核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入8.35亿元，同比增长9.31%，净利润1.32亿元，同比增长18.08%，主要受益于加盟业务扩张、团餐业务增长及行业整合推进 [2][16] - 公司通过单店模型优化、外卖运营赋能及并购整合（如收购"青露""浔味来""馒乡人"），强化华东市场布局并提升供应链效率 [17][18][19] - 大客户与零售业务收入同比增长26.20%，其中零售业务增55%，定制馅料销售增90%，盒马销售额增187%，美团小象超市增90% [19][20][21] 财务表现 - 营业收入8.35亿元（同比+9.31%），归母净利润1.32亿元（同比+18.08%），扣非净利润1.01亿元（同比+15.29%） [2] - 第二季度营收4.65亿元（同比+13.50%），净利润9,445.53万元（同比+31.42%），增速环比提升 [16] - 经营活动现金流净额1.04亿元（同比+1.18%），货币资金减少32.88%至6.00亿元，主要因分红及理财支出 [2][32] 业务运营 - 加盟门店数5,685家（净增542家），外卖单店收入同比增近40%，通过门店改造、外卖运营赋能及培训体系优化提升单店收入 [17] - 完成对南京"青露"、江西"浔味来""浔早"及浙江"馒乡人"（约250家门店）的并购，强化区域渗透与供应链协同 [18][19] - 大客户业务：定制馅料销售额约3,000万元（同比+90%），深化与美团快驴、永辉超市等合作；零售业务：盒马销售额增187%，美团小象超市增90% [20][21] 产品与研发 - 报告期开发93款新品（39款上市试销，40款储备），完成45款产品工艺升级，突破冷冻生胚包子技术及馅料保鲜工艺 [21][22] - 产品矩阵涵盖面点、馅料及外部采购系列，包括包子、馒头、水饺、汤类等百余种产品，适配门店、团餐及零售渠道 [3][4] 行业动态 - 2024年全国餐饮收入5.57万亿元（占社零总额11.2%），餐饮连锁化率从2020年15%升至2024年22%，预计2025年达24% [8][9] - 包点行业2024年规模704亿元（预计2025年增5.4%至742亿元），行业CR5仅5.5%，集中度提升空间大 [11][12] - 速冻食品行业2023年规模1,835.4亿元（预计2025年达2,130.9亿元），团餐市场2024年规模2.7万亿元（增速14.8%） [13][14] 产能与供应链 - 全国布局上海、东莞、天津、武汉、南京5个中央厨房，上海智能制造中心预计2026年上半年竣工 [4][28] - 推进精益管理：冷冻面皮自动化项目提升产能60%，锅炉烟温再利用项目年节约天然气8万立方米 [24] 品牌与营销 - 聚焦儿童及青少年群体，通过"送小猪包"活动（触达30万儿童）、电音节营销强化"新鲜好品质"品牌认知 [23] - 荣膺"2024年度中国餐饮百强企业""2025包点十大品牌"榜首，获"上海市首发经济引领性本土品牌"称号 [23][25] 数字化与管理 - 优化计划管理、TMS、SAP等信息系统，开发销售预测、自动排产等算法，提升运营效率 [25][29] - 完善食品安全管理体系（ISO 22000及HACCP认证），建立全流程质量追溯机制 [29][34]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.55亿元，同比下滑0.69% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润3596.08万元，同比下滑72% [1][2] - 扣非净利润3365.41万元，同比下滑72.21% [2] - 上市以来首次出现半年报营收同比下滑 [1] - 5家子公司盈利，6家子公司亏损 [5] 成本与利润压力 - 产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度 [2] - 提价措施具有滞后性，短期利润承压 [1][2] - 主要原材料棕榈油、椰子油、天然奶油价格同比涨幅明显 [2] - 2024年9月起采取调价和产品结构调整措施应对成本压力 [2] 市场与渠道策略 - 经销商数量增至471家，同比增长42家（+9.79%） [1][6] - 华南地区经销商最多（117家），境外最少（4家） [6] - 推进三四五线城市渠道下沉 [6] - 战略目标为全面布局烘焙、餐/饮、零售市场 [3] 海外扩张 - 泰国子公司实现预制烘焙品在地化生产 [7] - 参加国际行业展会提升海外品牌曝光度 [7] - 计划以东南亚为起点拓展全球化业务 [7] - 海外销售占比目前较低但预计有较大成长空间 [7] 募投项目进展 - 扩产建设及技改项目延期至2026年6月（原计划2025年9月） [7] - 延期原因为生产线需动态调整以匹配市场需求 [7] - 项目拟投入募集资金3.83亿元，累计投入进度79.29% [8] - 项目必要性包括优化产品结构和适应行业趋势 [8]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入15.55亿元，同比下滑0.69% [8] - 归属于上市公司股东的净利润3596.08万元，同比下滑72% [8] - 扣非净利润3365.41万元，同比下滑72.21% [8] - 上市以来首次出现半年报营收同比下滑 [5] 业绩下滑原因 - 产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度 [9] - 提价措施具有滞后性，短期利润承压 [6][9] - 主要原材料棕榈油、椰子油及天然奶油价格同比涨幅明显 [10] 业务布局与战略 - 推进"全面布局烘焙、餐/饮、零售市场"战略目标 [12] - 开发新产品、拓展新渠道、开拓新客户以创造新增量 [12] - 持续开拓下沉市场，经销商数量增至471家，同比增长9.79% [7][16] - 海外市场拓展，泰国子公司实现预制烘焙品在地化生产 [18] 子公司与募投项目 - 主要子公司及参股公司中5家盈利，6家亏损 [14] - 扩产建设及技改项目延期至2026年6月，原计划2025年9月 [19] - 项目累计投入募集资金3.03亿元，进度79.29% [21] - 延期原因为生产线及设备选型需动态调整以匹配市场需求 [20] 市场与渠道 - 销售市场划分为华东、华南等八大区域，华南经销商最多（117家） [17] - 境外经销商仅4家，但公司计划以东南亚为起点拓展全球化 [17][19] - 通过中小型客户服务和渠道下沉实现三四五线城市覆盖 [16]

经营概况 - 截至报告期末公司营业总收入为15.55亿元同比下降0.69%归母净利润为3596.08万元同比下降72.0%扣非净利润为3365.41万元同比下降72.21% [1] - 第二季度营业总收入为7.65亿元同比下降3.24%归母净利润为699.76万元同比下降86.49%扣非净利润为583.36万元同比下降88.07% [1] 主要财务指标 - 毛利率为19.91%同比减少24.06%净利率为2.31%同比减少71.82%三费占营收比为13.25%同比增长2.68% [6] - 每股净资产为8.05元同比增长0.2%每股经营性现金流为0.08元同比减少84.66%每股收益为0.08元同比减少73.33% [6] - 货币资金为10.2亿元同比减少42.16%应收账款为1.78亿元同比增长7.86%有息负债为2.58亿元同比增长35.68% [6] 主营收入构成 - 烘焙应用油脂收入7.01亿元占总收入45.07%毛利率24.33%乳制品收入3.46亿元占22.28%毛利率13.59%淡奶油收入2.71亿元占17.44%毛利率27.64% [6] - 预制烘焙品收入2.23亿元占14.34%毛利率7.85%馅料收入1065.36万元占0.69%毛利率-23.65% [6] 地区构成 - 华南地区收入4.66亿元占29.96%毛利率19.09%华东地区收入3.33亿元占21.44%毛利率17.22%华中地区收入3.2亿元占20.58%毛利率20.85% [6] - 华北地区收入1.37亿元占8.84%毛利率22.00%西南地区收入1.34亿元占8.64%毛利率21.32%东北地区收入9908.33万元占6.37%毛利率22.14% [6] 财务指标变动原因 - 应收票据变动幅度-68.73%因未到期银行承兑汇票余额减少一年内到期的非流动资产变动幅度167.77%因长期定存到期重分类其他流动资产变动幅度189.91%因存货受损理赔处理中 [6] - 合同负债变动幅度-58.77%因预收货款减少应付职工薪酬变动幅度-47.76%因年终奖计提减少应交税费变动幅度-31.01%因利润减少导致企业所得税减少 [10] - 经营活动现金流量净额变动幅度-84.72%因采购现金增加且销售现金减少筹资活动现金流量净额变动幅度-43449.19%因借款现金减少 [10] 财务分析 - 公司去年ROIC为4.37%资本回报率不强净利率为6.38%产品附加值一般历史中位数ROIC为13.24%最差年份2022年ROIC为3.42% [7] 商业模式 - 公司业绩主要依靠营销驱动需研究驱动力实际情况 [8] 关注点 - 建议关注应收账款状况应收账款/利润达88.32% [9]

行业概况 - 国内烘焙食品行业起步于20世纪80年代，近年来随着人均可支配收入提升和消费结构改变，市场规模持续增长[5] - 2024年中国烘焙食品行业零售市场规模为2,853亿元，预计2029年达3,026亿元[5] - 中国人均烘焙消费量仍低于发达国家和地区水平，提升空间较大[5] - 商超烘焙和咖啡茶饮等新兴消费场景崛起，带动烘焙市场渠道结构改变[5] - 行业竞争格局分散，同质化严重，预计2026年新国标实施后竞争格局有望改善[6] - 下沉市场表现优于一二线城市，增量空间值得挖掘[7] 公司业务 - 主要从事烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售，业务拓展至淡奶油、乳制品、馅料等烘焙原料及预制烘焙领域[10] - 产品线丰富，涵盖200多个品种，包括烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、预制烘焙品、馅料等五大系列[11] - 在天津、广州、上海设有五座生产工厂，客户遍及中国主要城市[10] - 采取直营和经销两种销售模式，并开设天猫旗舰店开展线上零售业务[19] - 已开拓海外渠道，通过新加坡、香港及泰国子公司销售产品至东南亚国家[20] 财务表现 - 2025年上半年营业收入15.55亿元，同比微降0.69%[3] - 利润总额4,867.75万元，同比下降68.77%[3] - 归属于上市公司股东的净利润3,596.08万元，同比下降72.00%[3] - 经营活动产生的现金流量净额3,433.64万元，同比下降84.72%[3] - 产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度是利润下降的主要原因[3] 研发创新 - 截至2025年6月30日，公司获得授权专利共计173项，其中28项为发明专利[9] - 报告期内新增8项专利授权[9] - 研发团队曾参与起草多项国家标准和行业标准[9] - 推出多款新产品，包括侨百乐稀奶油、维特利稀奶油等[12][13] - 开发JoyQ霜享系列产品，满足茶饮咖啡市场需求[13] 产能建设 - 在上海青浦区新设分公司，增设冷加工西点产能[24] - 重庆生产基地建设中，预计2026年3月达到预定可使用状态[25] - 持续提升生产线自动化水平，提高生产效率[24] - 未来计划扩充奶油、冷冻面团、预烤焙等产品产能[24] 市场拓展 - 加大力度深耕成熟市场，开拓下沉市场[28] - 截至2025年6月底，经销商数量471家，同比增长9.79%[28] - 在全国23个城市建立客户服务中心，提供全方位服务[20] - 持续推进东南亚市场拓展，参加国际行业展会提高品牌曝光度[30] 可持续发展 - 成立绿色低碳委员会，推动绿色制造[31] - 上海及天津生产基地推进太阳能光伏增容项目[31] - 取得五星级清洁标签认证及Intertek清洁标签认证A+++最高等级[33] - 深化ESG工作，力争实现可持续发展报告常态化披露[33]

主营业务收入结构 - 报告期总营业收入为7.64亿元人民币，其中烘焙应用油脂收入最高达3.37亿元，占比约44.1% [1] - 乳制品和淡奶油收入分别为1.63亿元和1.43亿元，分别占比21.3%和18.7% [1] - 预制烘焙品收入1.16亿元，馅料及其他产品收入合计577万元，占比相对较小 [1] 区域收入分布 - 华南地区收入最高达2.34亿元，华东和华中地区分别为1.67亿元和1.54亿元 [1] - 华北、西南、东北地区收入在6440万元至6540万元之间，西北地区收入2743万元 [1] - 境外收入仅654万元，占比不足1% [1] 销售渠道构成 - 经销商渠道收入4.26亿元，直营渠道收入3.38亿元，经销商渠道占比55.8% [1] - 其他渠道收入仅1.13万元，可忽略不计 [1] 经销商网络变化 - 报告期末经销商总数471个，较上年同期净增42个 [1] - 华南地区经销商增加15个最多，华北地区增加13个，西北地区减少7个 [1] - 华东、华中、西南地区分别增加7个、5个和8个，东北地区增加1个，境外经销商数量保持4个不变 [1]

财务表现 - 上半年归属净利润3596.08万元 同比下降72% [1][1] - 营业收入15.55亿元 同比下降0.69% [1][1] - 扣非后归属净利润3365.41万元 同比下降72.21% [1][1] 业务概况 - 主要从事烘焙油脂相关制品研发、生产和销售 [1] - 业务拓展至淡奶油、乳制品、馅料等烘焙原料及预制烘焙领域 [1] 市场数据 - 截至8月11日收盘股价报18.25元/股 [1] - 总市值约77.43亿元 [1]

业绩数据 - 2025年第二季度总营业收入764,031,992.01元[3][5][8] - 烘焙应用油脂本期营收336,906,600.65元[3] - 淡奶油本期营收142,698,287.31元[3] 区域与渠道 - 华南地区本期营收234,074,239.31元[5] - 经销商渠道本期营收426,368,819.86元[7] - 直营渠道本期营收337,651,837.34元[8] 用户数据 - 报告期末经销商总数471个，较上年增42个[10] - 华东报告期末经销商79个，较上年增7个[10] - 华南报告期末经销商117个，较上年增15个[10] - 西北报告期末经销商24个，较上年减7个[10]

公司业绩与经营策略 - 预计上半年归母净利润3236.47万元至3883.76万元 扣非净利润3028.87万元至3634.64万元 [1] - 主要原材料棕榈油价格较2024年同期仍处高位 椰子油价格创历史新高 进口天然奶油及乳制品价格同比涨幅明显 [1] - 产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度 提价措施滞后导致利润承压 [1] - 将通过调整采购节奏 提升生产线自动化水平 强化供应链管理优化成本 [1] - 未来计划通过研发新品 深耕下沉市场 开拓海外市场 优化资源配置推动业务发展 [1] 公司业务结构与产品布局 - 烘焙油脂2024年收入15.42亿元 占总营收48.8% [2] - 预制烘焙品占比从2015年2.13%提升至2025年一季度13.53% [2] - 淡奶油业务形成高、中、低梯度产品矩阵 预制烘焙品覆盖冷冻面团和预烤焙产品 SKU达上百种 [2] - 产品涵盖200多个品种 服务烘焙、餐饮、茶饮、商超等多类型客户 [2] - 在天津、广州、上海设有四座生产工厂 客户遍及中国主要城市 [2] 行业发展趋势 - 2024年中国烘焙食品行业零售市场规模2853亿元 预计2029年达3026亿元 [3] - 消费者对生活品质追求升级和对烘焙产品情绪价值认可推动市场增长 [3] - 行业集中度仍有提升空间 头部企业可进一步扩大市场份额 [3]

规模化产能与规范化管理 - 公司拥有福建及安徽三大智能化超级工厂 月饼日产800万枚(行业领先) 中式糕点年产15亿枚 饼干桃酥年产2万吨 糖果及冷加工糕点年产均达1万吨 日产馅料150吨 [6] - 聘请原好丽友、徐福记前厂长及雀巢前品控总监进行生产管理 实现精细化流程+规范化操作+标准化输出三位一体的管理模式 [4] - 全面导入ERP系统 建立标准化作业流程(SOP) 实现全流程数字化管理与服务规范化 [4] - 智能云仓物流与京东、韵达、中通等形成战略合作 建有覆盖24省48小时达的高效物流网络 年处理订单超5000万单 [4] 垂直整合与智能制造 - 核心馅料100%自研自产 原料采购到炒制全流程把控 成本降低15%-20% [7] - 全链路自动化 人工干预减少60% [12] - 高速设备单机产能100个/分钟 [12] - 智能钢板带烤炉对比传统设备产能提升40% 能耗降低20% 人工减配1/3 [12] 研发专业化与产品市场化 - 广式月饼总糖≤21g/100g 对比传统配方下降48% 油脂≈13g/100g 较传统配方油脂负担约下降19% [10] - 坚持0添加山梨酸钾 以工艺优化替代防腐剂 [10] - 开发药食同源系列(五谷杂粮、亚麻籽、黑藜麦等) 契合低GI、高纤维健康趋势 [13] - 聘请吴衍庆大师(原天伦品牌创始人)担任首席顾问 [13] - 2022-2023年奶黄流心月饼、巧克力流心月饼全网销量破亿枚 [15] - 2023年苏式豆乳月饼火爆全网 2024年台式蛋糕皮月饼客户接单率超80% [15] - 2025年持续创新储备 深化开发米月饼、小黄油月饼、黄金月饼及药食同源系列 [17] 全链路一站式服务 - 基于市场大数据分析及大师经验 洞察消费趋势(如健康减糖、功能性食材) [19] - 提供配方参数调整、特殊工艺实现(如0防腐剂)、个性化口味开发等定制服务 [19] - 提供包装创意设计(材质/结构/视觉)、标签合规审核 同步输出品牌推广及销售策略策划 [19]