投资评级与估值 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][6] - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为157.3/168.3/182.5亿元，同比增长4.0%/7.0%/8.5% [6][8] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为13.6/15.6/17.3亿元，同比增长-8.4%/+14.7%/+11.1% [6][8] - 对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为17.6X/15.3X/13.8X [6][8] 行业与公司概况 - 中国速冻食品行业2024年市场规模约2100亿元，2019-2024年复合年增长率（CAGR）约6.5% [6] - 公司主营速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品及农副产品的研发、生产与销售 [6] - 公司2025年前三季度（25Q1-3）实现营收113.7亿元，其中速冻调制食品营收56.7亿元，占比49.8%；速冻菜肴制品营收36.4亿元，占比32.0%，同比增长9.2% [6] 核心业务假设与预测 - **速冻菜肴制品**：预计2025/2026/2027年收入分别为48.5/55.3/64.4亿元，同比增长11.5%/14.0%/16.5%，毛利率分别为10.5%/11.2%/12.0% [6] - **速冻调制食品**：预计2025/2026/2027年收入分别为79.3/81.7/85.4亿元，同比增长1.2%/3.0%/4.5%，毛利率分别为27.5%/28.0%/28.8% [6] - **速冻面米制品**：预计2025/2026/2027年收入分别为23.9/24.2/25.0亿元，同比变动-3.0%/+1.0%/+3.5%，毛利率分别为23.5%/25.0%/25.5% [6] - **休闲烘焙**：2025年7月完成收购鼎味泰，预计2025/2026/2027年收入分别为0.44/1.75/2.10亿元，同比增长4500%/300%/20%，毛利率分别为20.0%/25.0%/25.0% [6] 核心观点：有别于市场的认识 - **行业长期增长逻辑未变**：尽管短期消费承压，但餐饮连锁化率提升空间广阔（中国餐饮连锁化率仅为海外成熟市场一半），且中国人均速冻品消费量仅10.0公斤，远低于美国（62.2公斤）和日本（25.3公斤）[6] - **预制菜国标落地利好龙头**：2025年9月《预制菜食品安全国家标准》草案通过，要求不添加防腐剂和全程冷链配送，将推动中小企业出清，公司作为行业龙头，已建立覆盖全国的冷链物流体系并具备智能制造优势，有望提升市场份额 [6] - **菜肴制品成为第二增长曲线**：公司通过系统化产品创新机制和专业事业部运营，推动速冻菜肴制品快速增长，25Q1-3收入同比增长9.2%，其中清水小龙虾上半年增长近250%，牛羊肉卷销售额同比增长超100% [6][7] - **渠道定制化构筑壁垒**：公司针对大B客户提供深度定制化服务，与沃尔玛、山姆会员店、胖东来、张亮麻辣烫、海底捞等头部零售商和连锁餐饮合作，上半年山姆定制小龙虾贡献1000万元新增销售额，胖东来定制产品贡献700万元 [7] - **平台化战略拓展新赛道**：收购鼎味泰切入冷冻烘焙赛道，该赛道增长快、毛利高，与公司现有业务协同性强，通过成立烘焙事业部整合资源，加速公司向综合性食品平台转型 [7] 股价催化剂 - 新品驱动：升级版“锁鲜装6.0”、“嫩鱼丸”等新品推出，叠加虾滑品类持续高速增长，驱动菜肴制品业务快速增长 [7] - 定制业务深化：与头部零售商和餐饮连锁的定制化合作持续深化，定制产品SKU扩容及合作客户增加，将贡献可观收入增量并提升盈利能力 [7] - 收购整合效应：收购鼎味泰后，随着渠道整合与产品互补效应释放，冷冻烘焙业务将快速上量，贡献业绩增量 [7] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入151.27亿元，同比增长7.7%；归母净利润14.85亿元，同比增长0.5% [8] - 2024年毛利率为23.3%，净利率为10.0%，净资产收益率（ROE）为11.5% [8][21] - 截至2025年9月30日，公司每股净资产45.4元，资产负债率23.91% [2]

公司业绩与经营状况 - 公司业绩已现拐点，景气度持续回升，经营持续修复 [1] - 2025年第三季度单季营收同比提升6.6%，归母净利润增速回正达到11.8% [1] - 毛利率同比提升，盈利能力边际改善显著 [1] - 第四季度受益于餐饮复苏、渠道补货顺畅及新品发力，业绩有望延续好转态势 [1] 公司增长战略与产品创新 - 公司增长模式从“渠道驱动”转向“新品驱动”为主 [1] - 形成了以锁鲜装、虾滑、烤肠为核心的大单品群 [1] - 通过核心单品迭代和品类结构优化突破行业内卷，提升盈利能力 [1] - 冷冻烘焙、清真食品等战略新业务蓄势待发 [1] 公司渠道布局与行业地位 - 公司是速冻食品行业龙头，依托多元化创新和渠道结构升级，成功穿越行业周期 [1] - 在“BC兼顾，全渠发力”的渠道战略下，形成了以经销商为基本盘，特通、商超、新零售及电商协同发展的全矩阵布局 [1] - 全渠道布局有效分散风险并驱动增长 [1] - 行业竞争趋缓，龙头优势稳固 [1]

核心事件概述 - 山东东营一位田姓摊主因家庭遭遇重大变故（儿子去世，留下三个年幼孙辈及两位老人需抚养），为维持生计在严寒中摆摊售卖糖葫芦，其遭遇经社交媒体传播后，引发当地大学生与市民的广泛同情与自发支持 [1] - 支持行为主要表现为市民自发排长队购买其商品，队伍延伸数十米，有人排队一个半小时，甚至出现跨城购买、多付钱不取货或直接捐赠现金的情况，显著提升了摊主的营业收入 [1][3][8] 市场需求与消费者行为 - 摊主糖葫芦定价为山楂串4元人民币，水果串5元人民币，属于低价消费品 [6] - 产品需求因情感因素驱动而激增，出现供不应求现象，消费者为购买商品愿意付出高昂时间成本（排队一个半小时）[3] - 消费者支持行为呈现多样化，包括远距离驱车购买（最远二三十公里）、超额支付（单次支付500元或1000元但不取货）以及直接现金捐赠 [8] 运营与销售情况 - 摊主每日运营时间极长，从早上8点持续至夜间11点，共计约15小时，通过在不同地点（居民区、小学、大学）流动摆摊以最大化收入 [6] - 其家庭另一收入来源为其配偶售卖烤肠，日销售额约为100元人民币 [6] - 社交媒体（微信群、朋友圈）在信息传播与组织消费中起到关键作用，学生为此建立了近400人的预订群，有效聚集了需求 [3] 社会影响与品牌形象 - 事件在当地形成了强烈的社区互助氛围，市民购买行为的主要动机是提供温暖与支持，帮助摊主家庭渡过难关，而非纯粹的商品交易 [8][9] - 摊主个人形象与品牌因遭遇和坚韧品质而紧密绑定，获得了“伟大”、“坚强”等情感认同，这成为驱动消费的核心非经济因素 [1][9] - 尽管收入因社会支持增加，摊主作为受助方心理感受复杂，提及“不好受”，反映了施助与受助双方的情感互动深度 [9]

核心观点 - 广东广垦畜牧集团在2025年广东农业企业品牌价值50强评选中，品牌价值达44.36亿元，排名从2024年的第24名跃升至第10名，实现了跨越式增长 [1][2][3][4][5] 公司品牌价值与排名 - 公司品牌价值高达44.36亿元，在2025年榜单中位列第10名 [3][4] - 排名较2024年的第24名大幅跃升14位，增长显著 [4][5] 公司行业地位与资质 - 公司是农业产业化国家重点龙头企业，并入选2023中国农业企业500强 [7] - 在广东地区国有养殖企业中，养殖规模稳居第一 [14] - 公司被称为“养猪国家队”，是粤港澳大湾区生猪稳产保供的核心骨干力量 [5][12][13] 公司业务与产业链布局 - 公司深耕生猪产业全链条，构建了集“种猪繁育—智能养殖—饲料研发—环保治理—科技支撑—终端销售”于一体的完善产业生态 [8][9][10] - 旗下拥有27个规模化猪场、1家新型研发机构及23家产业链子公司 [15] - 正全力推进“623”发展目标，即年出栏生猪600万头、饲料产能200万吨、生猪屠宰加工300万头 [16] 公司科技创新与研发 - 公司以“科创+改革”为双引擎，构建了“科技创新中心+广垦畜牧工程研究院+博士后科研工作站”三位一体的创新平台 [20][21] - 累计投入研发资金超亿元，斩获90项专利、12项省部级以上创新成果奖，多项技术获广东省农业技术推广奖一等奖 [22][23][24] - “广垦种猪”核心群生长性能连续位居全国前列 [26][27] 公司品牌与产品体系 - 创新构建“主品牌+子品牌”协同体系，以“广垦畜牧集团”为主品牌，强化“黑加宝”、“广垦肉品”等子品牌联动 [30][31] - “黑加宝”黑土猪入选“粤字号”农业品牌目录，“广垦猪肉”获评特质农品 [28][29] - 拓展腊味、烤肠等加工品类，推进“同线同标同质”认证 [31] - 现有11个商标44类注册证 [33] 公司营销与渠道建设 - 推广层面突破传统局限，联合专业机构打造年轻化传播内容 [32] - 依托京东、美团等线上平台及线下门店、展会活动构建全渠道推广矩阵 [32] - 通过大数据精准触达受众，传递“放心、安全、健康”的品牌理念 [33][34] 公司数字化与质量管理 - 搭建全产业链数字化模块矩阵，实现ERP系统与国家质量追溯平台无缝对接 [35][36][37][38] - 两项管理创新成果荣获广东省企业管理现代化创新二等奖 [39][40]

行业与公司 * 涉及的行业为**餐饮供应链**，具体包括**速冻食品**、**调味料**和**预制菜**行业[1] * 涉及的公司包括**安井**、**思念**、**三全**、**湾仔**、**央厨**、**知味香**等速冻食品企业，以及**海天**、**厨邦**、**千禾**等调味料企业[1][6][12] 核心观点与论据 1 餐饮渠道复苏与全年表现 * **九至十一月餐饮渠道复苏加速**，主要受益于国庆、中秋、双十一等季节性节庆活动、品牌促销以及直营模式的灵活性[5] * 具体数据：9月调味料增长约4%，冻品增长约8%；10月调味料增长约7%，冻品增长8%到10%[2]；11月冻品出库量同比增长13.3%，调味料增长6.5%[3] * **但1-11月整体增幅低于全年预期**：调味料平均增幅仅为4.9%，低于预期的6-7%；冻品增幅约9%，低于预期的15%[1][3] 2 主要公司销售表现与策略分化 * **安井表现突出**：2025年1-11月销售额已达10亿多元，有望年底达12-13亿元[1][6]；增长得益于**新品类**（如丸子、烤肠）、**多元化渠道**拓展（零售网点、企业团购、私域渠道）以及通过即时零售和电商平台投放冰柜进入社区[7] * **其他公司增长乏力或下滑**：思念达成8亿元左右；三全仅增长3%；湾仔增长2%；央厨负增长7%；知味香预计能完成年度任务[1][6] * **央厨业务表现不佳**，主要受村宴、早餐点等商业用户流失影响，他们转向即时零售或其他品牌[1][8] 3 渠道动态与战略选择 * **社区团购、社区门店等新兴渠道受青睐**：公司认为其相比零食量贩模式更稳健、与消费者关系紧密，对冻品餐料等粘性产品有信任度[9] * 该渠道目前网点占比约3%，生意占比约2%-3%，但**连续三年保持两位数增长**，今年预计增长20%-25%[10] * 厂商对该渠道提供软文宣传、特价促销、样品提供等支持[11] * 企业尝试向C端消费市场转型，但约90%的业务仍依赖经销商，短期内完全直营可能性不大[19] 4 市场竞争与价格态势 * **冻品行业价格竞争激烈**：7月至10月价格波动较大，11月趋稳，主要因行业持续清库存[13][14] * 预计双十二、圣诞、元旦及春节前仍有促销活动[1][13] * **小企业面临退出压力**，主要因知名品牌降价竞争激烈，冲击其依赖的农贸市场和零食量贩等渠道[16] * 2025年9-10月促销力度比2024年增加约10%，但1-11月整体与去年相比变化不大[15] 5 消费趋势与产品创新 * 消费者对速冻食品需求**多样化**，更注重质量和便捷性，方便烹饪的预加工食品如面点、手抓饼、肠类受欢迎[4][17] * **安井新品增长显著**：烤肠占比达4%以上，同比增长110%；紫薯糯米球增长30%；豆腐类产品如藕盒、茄盒增长40%[17][18] 6 季节因素与未来预期 * **2026年春节错期对销售是利好**：春节在2月下旬使得1月备货旺季与2月节前需求叠加，预计2026年第一季度业绩将优于2025年同期[4][21] * 预计2026年第一季度占全年销售比例将提高至35%-40%[4][21] * 备货节奏有所延迟，2025年底未出现大量清库存，有利于2026年初价格稳定[22][23] 7 预制菜行业展望 * 预制菜行业目前发展较为混乱，标准不统一，自媒体影响大[25] * 随着国家标准逐步确立，预计到2026年行业将趋向**规范化、集中化**[4][25] * 但短期内难现一家独大的巨头企业，连锁餐厅仍是主要消化渠道[4][26] 其他重要内容 * 调味料（餐料）促销全年都有，大包装产品尤其如此；海天促销稳定，厨邦下半年调整较大，千禾因换包装导致费用增加但效果不佳[12] * 渠道方面，零售和电商渠道稳定，但餐饮团购、小B大C渠道波动大，主要体现在价格及产品种类丰富度上[8] * 企业与连锁企业合作推出自由品牌或定制产品，长期可能对自有品牌产生负面影响，从供应链角度看不建议过多推行[19]

核心公司治理变更 - 东方甄选（北京）科技有限公司发生重要工商变更，孙东旭于2025年11月27日卸任法定代表人、经理、执行董事职务，由俞敏洪接任[2][3] - 俞敏洪已于2025年11月6日宣布孙东旭因个人原因离职，目前公司主要管理人员为俞敏洪、胡晓哲和李巍，俞敏洪同时也是公司的受益所有人和实际控制人[3] - 此次工商变更信息公布后，资本市场反应积极，截至12月1日盘中，公司港股股价一度大涨超过8%[4] 业务范围拓展 - 公司经营范围发生变更，新增了餐饮管理、外卖递送服务、餐饮服务等项目，显示出公司或将拓展业务，开始布局外卖餐饮等业务[6] - 此次业务拓展可视为公司在自营食品业务长期积累后，向“食品消费全场景”延伸的关键一步[7] 业务拓展的基础与战略 - 公司已具备充分的自营产品和供应链基础，成功打造出多个食品爆款，例如累计销量超2.6亿根的烤肠和累计销售2.6亿颗的可生食鸡蛋[8] - 这些产品的研发、品控和供应链管理经验为切入餐饮外卖服务提供了核心能力支撑，通过直播积累的海量消费用户和品牌认知度也为未来外卖业务的用户转化奠定了基础[8] - 董事长俞敏洪已明确自营产品是公司“长期发展的基石”，确立了“直播平台为中心，自营产品为长期定位”的思路，外卖服务是该战略下满足用户“即时性”需求的必然延伸[8] - 外卖服务有助于解决公司生鲜农产品对配送时效要求高的物流痛点，即时零售能减少损耗、提升用户体验，为自营产品销售赋能[8] 过往业务尝试与模式 - 公司在2024年4月已与京东合作，推出“小时达”前置仓到家业务，在北京开设了17个前置仓，基本覆盖北京全城，用户下单后约1小时内完成配送[8] - 公司未自建重资产物流，而是选择与京东合作，由公司提供自营商品，京东负责前置仓存储和末端配送，这是一种以较低成本和风险快速入局即时零售赛道的方法[15] 行业前景与竞争格局 - 即时零售是一条市场规模巨大且增长迅猛的赛道，商务部研究院报告显示，2026年我国即时零售规模将突破1万亿元，预计到2030年将达到2万亿元[15] - 行业竞争异常激烈，2024年下半年以来，美团、京东、淘宝闪购等主要外卖平台“价格战”激烈，公司需要面对来自这些成熟平台的竞争[15] - 外卖运营复杂难度较高，涉足线下餐饮服务和即时配送对公司的综合运营能力是全新挑战，公司作为头部平台也可能面临“增长与亏损”并存的局面，盈利并非易事[15] 初期运营数据与挑战 - 有实地探访发现，公司“小时达”前置仓在上线17天左右大概只送出了140单，平均每天约20单，早期订单规模有限[16] - 外卖业务成败关键在于，公司能否将直播间的品牌和流量优势，有效转化为稳定、盈利的线下即时服务能力[17]

文章核心观点 文章分析了东方甄选在经历核心主播流失、业绩下滑等系列挑战后的现状与未来前景 公司当前面临流量下滑、自营产品增长但需更多大单品、以及向“线上山姆”模式转型困难等多重压力 尽管自营产品构筑了一定护城河 但直播行业红利消退及内部不确定性使其增长面临巨大挑战 [1][4][10] 关键要点总结 公司市值与业绩波动 - 近期因俞敏洪内部信事件 公司市值一度蒸发近17亿港元 但截至发稿时最新市值为217.08亿港元 较事件前的213.08亿港元略有回升 [1] - 与去年7月董宇辉单飞导致市值暴跌至98亿港元相比 近期波动较小 但与历史巅峰市值742.1亿港元相比 近三年市值蒸发542.1亿港元 缩水超70% [1] - 2025财年业绩报告显示 公司持续经营业务总营收同比下滑32.7%至44亿元 净利润同比下降97.5% GMV为87亿元 同比下滑39% [1][6] 流量下滑与主播困境 - 核心主播持续流失：两年内先后失去董宇辉、孙东旭及粉丝量达235.5万的主播顿顿 目前缺乏出圈的流量主播 [2] - 现有主播影响力有限：除yoyo（130.4万粉丝）、明明（114.1万粉丝）外 多数新人主播粉丝数不超过10万 所有主播影响力总和不及一个超头部主播 [3] - 销售数据对比悬殊：2025年“双11”期间 董宇辉“与辉同行”直播间场均销售额超1亿元 总GMV估计达38亿元 而东方甄选主账号场均销售额约500万-750万元 总GMV不到6亿元 [3] - 主播流失直接影响业绩：2025财年上半年（董宇辉离职后半年） 公司净亏损近1亿元 而去年同期净利润为1.6亿元 [4] 自营产品战略与挑战 - 自营产品成为核心增长动力：公司已累计推出732款自营产品 覆盖食品、保健品、宠物食品、服饰等多品类 自营产品及直播电商业务总GMV达87亿元 [5] - 自营产品占比持续提升：2025财年自营产品占总GMV约43.8% 高于2024财年的40%和2023财年的30% [5] - 已打造多个爆款单品：例如烤肠累计销量超2.6亿根（估算销售额超8亿元）、鸡蛋累计销量超2.6亿颗、刺梨汁年销售额破1亿元、益生菌累计销售额超1亿元 [6] - 自营产品拉升毛利率但未达历史高点：2025财年毛利率提升至32% 高于2024财年的25.9% 但仍低于2023财年的38.2% [6] - 公司需要更多大单品来驱动增长并提升盈利能力 [6] 渠道表现与“线上山姆”愿景的挑战 - 抖音主阵地订单量显著下滑：2025财年下半年抖音渠道订单量为4150万单 较上半年的5010万单持续下滑 对比2024财年全年的1.81亿单更是大幅腰斩 [9] - 多渠道布局但抖音仍占主导：2025财年87亿元GMV中 抖音渠道占大头 自有App的GMV占比从8.4%提升至15.7% 但占比仍较小 [9] - 第三方商品减少影响丰富度与销量：直播间目前以自营产品为主 第三方商品占比减小 影响了商品丰富度和销售额 [8] - “线上山姆”模式面临巨大差距：山姆中国付费会员约900万 年会员费收入约23.4亿元 续费率80%-92% 而东方甄选付费会员仅26.43万 会员收入不到5300万元 续费率仅40%-50% [10] - 线上线下融合进展缓慢：计划依托新东方教学点开设会员体验店 但至今未开出首家线下店 目前仅开始招聘旗舰店店长 [10]

公司近期获得政府补助情况 - 公司于11月24日获得政府补助资金379万元，占公司最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东净利润的46.42% [1] - 此次补助是继9月29日收到137.53万元之后再次获得，该款项来源于烟台的“倍增计划培育企业奖励” [1][3] 烟台市企业倍增计划背景 - 烟台市于2022年8月印发《实施企业倍增计划推动先进制造业高质量发展行动方案(2022-2025年)》，在全省率先启动企业倍增计划 [3] - 至2024年，烟台倍增企业产值规模较2021年增长1.4倍，以不到全市规上工业企业10%的数量贡献了近70%的产值，其中52家企业实现产值翻番 [3] - 公司被列为全市重点倍增培育企业中的100家龙头骨干型企业之一，并同步制订了2025年倍增计划的实施方案 [3] 公司战略发展规划 - 公司战略发展将短期规划与长期目标相结合，短期通过整合资源、开拓国内外市场释放产能，长期通过拓展主业产业链上下游新领域培育增长曲线 [4] - 公司提出到2030年计划实现营收100亿、市值200亿的目标 [3] - 公司正着力推动大食品战略升级，突破单一鸡肉品类局限，已切入烤肠新赛道与开发海产品鱼类深加工产品 [7] 公司财务表现 - 2024年公司实现营业收入25.14亿元，同比下降10.08%，但实现归属于上市公司股东的净利润816.52万元，扭亏为盈 [5][7] - 2024年前三季度公司实现营收19.12亿元，同比增长5.95%，利润总额4786.17万元，同比增长321.68%，归属于上市公司股东的净利润3387.06万元，同比大涨1320.44% [7][8] - 业绩改善主要由于产品出口增幅较大、鸡苗及饲料原料采购价格下降导致养殖成本降低5% [7] 新业务拓展进展 - 公司已组建烤肠事业部，聚焦烤肠及酱卤产品的研发与生产，规划在三年内实现3万吨产销规模、5亿元营收目标 [8] - 公司主要从事白羽鸡鸡肉食品研发、生产加工和销售，主要产品为鸡肉调理品和生鲜品 [7] 公司财务状况 - 截至9月30日，公司货币资金为4.74亿元，短期借款为6.75亿元，资产负债率为51.72% [9] - 政府补助资金虽未直接体现为现金流入，但可缓解短期资金压力，优化资本结构 [9]

公司基本信息 - 公司名称为安远县欣山镇利平烤肠经营部，为个体工商户[1] - 法定代表人为朱利平[1] - 注册资本为10万人民币[1] 公司经营范围 - 许可项目包括小餐饮、小食杂、食品小作坊经营，食品销售[1] - 一般项目包括食品销售（仅销售预包装食品），食品互联网销售（仅销售预包装食品），外卖递送服务，食品添加剂销售，非食用农产品初加工[1]

公司经营危机现状 - 公司工厂已全面停工停产，万吨冷链物流中心出货口紧闭，厂区冷清无工人作业 [2] - 2025年8月公司对外宣称“放高温假”，实际是为等待资金输血，至11月初确认全面停工 [4][5] - 公司法人代表、董事长张耀文被法院列为被执行人，2025年1月至10月作为被执行人的案件金额累计超过225万元 [2][5] - 多位高管和核心技术人员在2025年7、8月间已先后离职，大部分员工被迫休假，仅留零星人员留守 [2] - 公司银行账户被冻结，资产面临查封清算风险，供应商和分销商因货款拖欠提起诉讼 [4][5] 公司历史与业务规模 - 公司成立于2004年，是河南贵友实业集团旗下的速冻食品生产企业，产品线涵盖汤圆、水饺、手抓饼、烤肠、肉卷、牛排、火锅面等热门品类 [6] - 公司拥有“福润家”、“福贵多”、“顺福”三大品牌，产品SKU超过300种，年生产能力一度达到10万吨 [6] - 2016年公司产量6.9万吨，产值4.7亿元，销售额4.4亿元，在全国同行中位居第6，河南省内列第4 [7] - 销售网络曾遍及全国30多个省份，湖北、江苏、江西、安徽、湖南五省为优势市场，年销售额曾突破亿元 [6][7] - 公司是河南省农业产业化省重点龙头企业，2021年和2023年连续入选该荣誉名单 [6] 扩张战略与挑战 - 2018年公司提出“冷冻食品物流服务平台”战略，启动“三驾马车”布局：开拓清真冷冻食品市场、涉足宠物食品领域、加强仓储物流能力 [7][10] - 公司曾规划年产2万吨的速冻食品扩建产线，但项目一度流标搁置 [7] - 公司背后的贵友实业集团在2018年前后与中亚国家开展农业合作，在吉尔吉斯斯坦参与建设农业产业合作区 [10] - 海外投资及国内多元化项目（清真食品、宠物食品）投入周期长、见效慢，遭遇疫情及经济下行冲击，未能带来预期收益，反而拖累资金周转 [9][10] - 相比行业龙头布局电商和新零售，公司的渠道策略相对保守，仍以传统经销渠道为重心 [8] 行业环境变化 - 2020年疫情期间，国内方便速冻食品需求激增，公司逆势实现上半年42%的销售增长 [7] - 自2023年下半年起，速冻食品市场陷入激烈价格战，厂商降价换取销量，盈利空间被压缩 [13] - 居民消费意愿趋于保守，中低收入群体选择更实惠食品，速冻食品作为可选消费品市场增速放缓 [11] - 行业监管趋于严厉，预制菜崛起对传统冻品造成冲击，企业面临更大经营压力 [13]