公司股价表现 - 9月18日股价下跌5%至54.49元/股 成交额达4.02亿元 换手率21.68% 总市值61.03亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为镁合金/铝合金精密压铸产品及配套模具研发生产销售 镁合金压铸件占比68% 铝合金压铸件占比21.43% 模具占比9.46% [1] - 公司成立于2003年7月 2022年12月15日上市 注册地址位于浙江省宁波市北仑区 [1] 机构持仓情况 - 平安先进制造主题股票基金（019457）二季度增持45.08万股 持股总数达80.64万股 占流通股比例2.41% [2] - 该基金当日浮亏约231.44万元 最新规模4.3亿元 [2] 基金业绩表现 - 平安先进制造主题股票基金今年以来收益99.89% 同类排名7/4222 近一年收益186.5% 同类排名第1 [2] - 基金经理张荫先任职1年331天 管理规模14.25亿元 任职最佳回报111.38% [3]

核心观点 - 公司主营业务收入从2021年的21,468.26万元增长至2024年的40,860.44万元，复合年增长率达17.45% [1][2] - 净利润呈现波动，2021年为5,364.56万元，2022年增长至8,033.11万元，2023年略降至8,008.21万元 [1] - 资产负债率保持在较低水平，2024年9月末为7.88%，显示财务结构稳健 [1] 财务表现分析 - 经营活动现金流量净额持续低于净利润，主要受存货增加、应收款项增长及票据背书支付固定资产影响 [2] - 2022年经营活动现金流量净额与净利润差异达5,451.98万元，主要因原材料备货增加及应收票据背书支付设备款 [2] - 还原票据背书支付后，2023-2024年经营活动现金流量净额高于净利润 [2] 产品结构与毛利率 - 镁合金压铸件收入占比从2021年的57.22%提升至2025年1-3月的70.98%，成为核心产品 [3] - 综合毛利率从2021年的41.65%降至2024年的35.43%，主要受原材料价格波动及产品结构变化影响 [3] - 镁合金产品单重售价从2021年的100.70元/kg提升至2025年1-3月的96.21元/kg [3] 原材料价格影响 - 镁合金采购价格2022年同比上涨57.59%，导致单重材料成本显著增加 [3] - 原材料价格波动10%将导致主营业务毛利率反向变动2.13-2.85个百分点 [4] - 公司通过优化存货管理、供应链建设及与客户协商调价机制应对原材料波动 [5] 销售定价机制 - 产品定价采用成本加成模式，包含材料费用、加工费用及合理利润 [6] - 部分产品存在年降条款，量产第二年开始年降，幅度约3%-5% [7] - 年降产品收入占比从2021年的10.19%提升至2025年1-3月的35.87% [8] 外销业务情况 - 外销收入占比维持在25-30%区间，2024年为2,698.20万元 [11] - 外销收入与出口报关金额差异率在5%以内，主要因收入确认时点差异 [11] - 采用远期结汇等工具管理汇率风险，外销回款比例达99%以上 [12] 存货管理 - 存货余额从2021年的5,252.31万元增长至2024年的9,003.81万元 [13] - 存货周转天数与同行业可比公司基本一致，存货跌价准备计提比例4.76% [14] - 2024年末存货期后结转比例达76.86%，显示良好流动性 [14] 寄售模式 - 寄售收入占比从2021年的9.77%降至2025年1-3月的2.99% [15] - 主要寄售客户为华域视觉系公司，产品以车灯结构件为主 [15] - 收入确认时点符合会计准则，内控制度健全有效 [15]

报告公司投资评级 - 行业为汽车/汽车零部件，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩增长，2025Q1收入进一步增长，但归母净利润承压，考虑此情况下调盈利预测，预计2025 - 2027年实现归母净利润0.94/1.19/1.52亿元，当前市值对应25 - 27年P/E 40.06/31.62/24.78倍，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入4.09亿元，同比+16.01%；归母净利润0.80亿，同比 +0.31%；扣非归母净利润0.74亿，同比+10.35%；净利率19.66%，同比-3.08pct [1] - 2025Q1公司实现营业收入0.88亿元，同比+7.28%；归母净利润0.17亿，同比-4.08%；扣非归母净利润0.16亿，同比-6.46%；净利率约19.18%，同比约-2.27pct；期间费用率为13.23%（YOY+1.54pct） [1] 产品营收 - 2024年镁合金压铸件营收2.83亿元，占比69.49%，同比+9.16pct；铝合金压铸件营收1.02亿元，占比24.91%，同比-6.98pct；模具类营收0.19亿元，占比4.77%；其他营收0.04亿元，占比0.92% [2] 市场与产能 - 2024年内销收入2.87亿元，同比增长12.66%；外销收入1.22亿元，同比增长24.74%，公司通过宁波奉化基地建设及泰国孙公司布局，加速全球化产能扩张 [3] 客户资源 - 主营产品用于新能源与传统汽车等领域，有宝马、奥迪等国内外知名品牌及新势力车企客户群，正加速融入上汽、广汽等头部及新势力车企轻量化战略 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|352.22|408.60|506.61|637.44|812.26| |增长率(%)|30.16|16.01|23.99|25.83|27.42| |EBITDA(百万元)|125.92|149.42|160.22|195.50|241.76| |归属母公司净利润(百万元)|80.08|80.33|94.27|119.44|152.40| |增长率(%)|42.42|0.31|17.35|26.70|27.60| |EPS(元/股)|0.72|0.72|0.84|1.07|1.36| |市盈率(P/E)|47.16|47.01|40.06|31.62|24.78| |市净率(P/B)|3.59|3.41|3.12|2.92|2.70| |市销率(P/S)|10.72|9.24|7.45|5.92|4.65| |EV/EBITDA|26.75|21.67|20.55|16.88|13.86| [4]

高端制造板块业绩与战略 - 2024年高端制造板块实现营业收入296.62亿元，同比增长29.00%，占公司营业收入4.95%，利润总额21.45亿元，同比增长13.26%，贡献占比33.06% [1] - 2024年研发投入12.54亿元，同比增长17.49%，以科技创新推动转型升级，提升电线电缆、热电联产、轮胎制造、镁矿和镁合金加工等板块竞争力 [1] - 投资5.75亿元收购铝合金压铸件头部企业舜富精密公司控制权，构建从上游原材料到精密压铸件的完整产业链，推进"西部占资源、中部做延伸、东部谋合作"战略布局 [1] 舜富精密公司发展规划 - 舜富精密公司在新能源汽车、储能领域有早期布局，与相关客户达成深度战略合作，通过数字化、智能化实现降本增效 [2] - 未来将在控股股东支持下优化产品结构，布局镁合金产品，加大设备和技改投入以提升产能和竞争力 [2] - 公司投资标准聚焦新能源、新材料、高端制造三大赛道，关注符合国家战略方向、具备高技术壁垒的优质标的 [2] 供应链与国际化战略 - 深化"一体两翼"战略，做强供应链集成服务，优化国际产业布局，加大"一带一路"国家市场网络建设 [3] - 推动供应链数字化和智能化转型，物联网、大数据、人工智能等技术深化应用，促进智慧供应链和智能工厂网络发展 [5] 对标世界一流企业 - 积极对标三井物产、伊藤忠等国际企业，学习其全球供应链整合、投资布局和公司治理经验 [5] - 通过商业模式升级、业务结构优化和产业投资布局促进可持续高质量发展 [5]