主力资金净流入ETF概况 - 黄金相关ETF获得主力资金显著青睐，黄金ETF（合并7只）净流入1.62亿元，成交额49.36亿元，平均上涨0.49% [1] - 沪深港黄金产业ETF（合并6只）净流入0.39亿元，成交额3.96亿元，平均涨幅达1.21%，表现突出 [1] - 港股通互联网ETF（合并5只）录得主力资金净流入0.93亿元，成交额41.15亿元，但平均价格微跌0.04% [1] - 中证军工ETF（合并4只）获得0.63亿元净流入，成交额5.86亿元，平均上涨0.74% [1] - 半导体材料设备ETF（合并5只）净流入0.32亿元，成交额5.54亿元，平均上涨0.61% [1] - 自由现金流ETF（合并6只）净流入0.25亿元，成交额4.68亿元，平均上涨0.35% [1] - 标普500ETF（合并4只）净流入0.23亿元，成交额7.06亿元，平均上涨0.70% [1] - 消费电子ETF（合并6只）净流入0.22亿元，成交额2.76亿元，但平均价格下跌0.70% [1] - 上海金ETF（合并7只）净流入0.11亿元，成交额4.22亿元，平均上涨0.49% [1] - 中证畜牧ETF（合并4只）净流入0.09亿元，成交额1.09亿元，平均上涨0.64% [1] 主力资金净流出ETF概况 - 恒生科技指数ETF（合并11只）遭遇主力资金大幅流出4.29亿元，成交额高达121.99亿元，平均价格微涨0.08% [2] - 科创芯片ETF（合并8只）主力资金净流出2.87亿元，成交额37.76亿元，平均价格微跌0.03% [2] - 证券公司ETF（合并13只）净流出1.88亿元，成交额42.04亿元，但平均价格上涨0.37% [2] - 光伏产业ETF（合并10只）净流出0.91亿元，成交额7.33亿元，平均价格下跌1.31% [2] - 港股通科技ETF（合并7只）净流出0.84亿元，成交额17.92亿元，平均价格微跌0.05% [2] - 上证指数ETF（合并4只）净流出0.70亿元，成交额3.95亿元，平均价格下跌0.30% [3] - 中证人工智能ETF（合并4只）净流出0.70亿元，成交额14.99亿元，平均价格微涨0.08% [3] - 港股通高股息ETF（合并6只）净流出0.67亿元，成交额4.21亿元，平均价格下跌1.45% [3] - 中证红利ETF（合并6只）净流出0.67亿元，成交额3.08亿元，平均价格微涨0.04% [3] - 中证银行ETF（合并8只）净流出0.63亿元，成交额17.30亿元，平均价格下跌1.56% [3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：行业主线模型（相对强弱RSI指标）**[1][4][9] * **模型构建思路**：通过构建行业层面的相对强弱指标，识别在每年特定时间窗口内表现强势的行业，这些行业有较大概率成为当年的市场主线[9]。 * **模型具体构建过程**： 1. 以31个申万一级行业指数为标的[9]。 2. 分别计算每个行业过去20、40、60个交易日的涨跌幅[9]。 3. 在每个时间窗口（20日、40日、60日）的横截面上，对所有行业的涨跌幅进行排名，并对排名进行归一化处理，得到三个归一化排名值：RS_20, RS_40, RS_60[9]。 4. 对三个排名值取平均，得到最终的行业相对强弱指数RS[9]。 $$ RS = (RS\_20 + RS\_40 + RS\_60) / 3 $$ * **模型评价**：该模型旨在提前识别年度领涨行业，为年度主线判断提供参考[9]。 2. **模型名称：行业景气度-趋势-拥挤度框架（右侧行业轮动模型）**[1][2][6][13] * **模型构建思路**：构建一个包含景气度、趋势、拥挤度三个维度的综合评价框架，并衍生出两种具体的行业轮动方案，以适应不同的市场环境[6][13]。 * **模型具体构建过程**： * **框架核心**：对每个行业，分别计算其**景气度**、**趋势**和**拥挤度**指标，并在三维图谱中进行可视化定位（例如，横轴为景气度，纵轴为趋势，气泡大小和颜色代表拥挤度）[6][8][17]。 * **衍生方案一：行业景气模型（高景气-强趋势）**：以景气度为核心，筛选高景气且趋势强的行业，同时利用拥挤度指标规避高拥挤的风险，该方案进攻性较强[13]。 * **衍生方案二：行业趋势模型（强趋势-低拥挤）**：以市场趋势为核心，筛选趋势强且拥挤度低的行业，同时规避低景气行业，该方案思路简单，持有体验感强[13]。 3. **模型名称：左侧库存反转模型**[4][24] * **模型构建思路**：从赔率-胜率角度出发，在处于困境或困境有所反弹的板块中，挖掘分析师长期看好且库存压力不大、具备补库条件的行业，以捕捉行业困境反转行情[24]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述具体构建公式和步骤，但提及其核心逻辑是结合行业库存周期、分析师预期和赔率胜率进行筛选[24]。 4. **模型名称：行业景气趋势ETF配置模型**[18] * **模型构建思路**：将“行业景气度-趋势-拥挤度框架”应用于可交易的行业ETF上，构建具体的ETF配置组合[18]。 * **模型具体构建过程**：基于行业景气度模型得出的行业配置权重，选择对应跟踪指数的规模最大的ETF进行投资[18][20]。 5. **模型名称：行业景气度选股模型（叠加PB-ROE）**[20][21] * **模型构建思路**：在行业配置模型确定行业权重的基础上，在行业内使用PB-ROE模型进一步筛选估值性价比高的个股，构建股票投资组合[20]。 * **模型具体构建过程**： 1. 根据行业配置模型确定各行业的配置权重[20]。 2. 在每个行业内，使用PB-ROE模型筛选出估值性价比位于前40%的股票[20]。 3. 对筛选出的股票，按流通市值和PB-ROE打分进行加权，得到最终的股票组合权重[20]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业相对强弱指数（RS）**[9] * **因子构建思路**：综合多个时间窗口的行业涨跌幅排名，构建一个反映行业相对市场整体强弱程度的指标[9]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算行业过去N日涨跌幅（N=20, 40, 60）[9]。 2. 在每个截面上，对31个行业的涨跌幅进行排名，得到排名值 Rank_N[9]。 3. 对排名进行归一化处理，例如将排名转换为百分比排名，得到RS_N[9]。 4. 将三个时间窗口的归一化排名求平均值，得到最终RS因子值[9]。 $$ RS = (RS\_20 + RS\_40 + RS\_60) / 3 $$ 2. **因子名称：行业景气度**[13][17] * **因子构建思路**：衡量行业基本面的繁荣程度。报告未给出具体计算公式，但从图表坐标轴可知，该因子是一个标准化后的数值，用于横向比较行业间的景气水平[17]。 3. **因子名称：行业趋势**[13][17] * **因子构建思路**：衡量行业价格动量的强弱。报告未给出具体计算公式，但从图表坐标轴可知，该因子是一个标准化后的数值，用于横向比较行业间的趋势强度[17]。 4. **因子名称：行业拥挤度**[6][13][17] * **因子构建思路**：衡量行业交易的热度或风险程度，用于提示风险。拥挤度高的行业（红色气泡）应尽量规避，拥挤度低的行业（蓝色气泡）更安全[6][17]。报告未给出具体计算公式。 5. **因子名称：PB-ROE**[20] * **因子构建思路**：结合市净率（PB）和净资产收益率（ROE）来评估股票的估值性价比，低PB高ROE代表估值性价比高[20]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述具体构建公式，但提及用于在行业内筛选排名前40%的股票[20]。 模型的回测效果 （基准：Wind全A指数，除非特别说明） 1. **行业景气度-趋势-拥挤度框架（行业配置模型）**，年化收益21.7%，年化超额收益13.8%，信息比率(IR)1.5，超额最大回撤-8.0%，月度胜率67%[13]。 2. **行业景气趋势ETF配置模型**（基准：中证800），年化超额收益16.2%，信息比率(IR)1.8，超额最大回撤10.8%，月度胜率66%[18]。 3. **行业景气度选股模型（叠加PB-ROE）**，年化收益26.3%，年化超额收益19.7%，信息比率(IR)1.7，超额最大回撤-15.4%，月度胜率69%[21]。 4. **左侧库存反转模型**（基准：行业等权），2025年（至11月底）绝对收益25.4%，相对行业等权超额收益5.4%[24]。 因子的回测效果 （报告未提供单个因子的独立回测指标值，如IC、IR等，仅提供了整合因子后的模型表现）

股票ETF市场整体资金流向 - 11月3日股票ETF市场整体净流入资金59.74亿元 [2][4] - 全市场1240只股票ETF总规模达4.64万亿元 [3] - 行业主题ETF和港股市场ETF净流入资金居前，分别为36.75亿元和35.4亿元 [5] 行业主题ETF资金流入 - 证券公司ETF整体资金净流入17.67亿元，其中国泰基金证券ETF单日净流入10.98亿元，华宝基金券商ETF净流入3.82亿元 [5] - 近5日资金流入证券公司ETF合计超49亿元 [5] - 创新药ETF净流入居前，汇添富基金港股通创新药ETF单日净流入9.44亿元，银华基金和广发基金创新药ETF净流入均超3亿元，工银瑞信港股通创新药ETF净流入3.4亿元 [5] - 银行ETF单日净流入6.78亿元，酒ETF和化工ETF单日分别净流入6.07亿元和4.19亿元 [5] - 芯片ETF、光伏ETF、人工智能AI ETF等行业主题ETF单日净流入资金均位居前列 [5] 头部基金公司ETF动态 - 易方达基金ETF规模为8233亿元，A500ETF易方达单日净流入超3亿元，规模达236.43亿元创历史新高 [6] - 易方达基金中概互联网ETF净流入1.52亿元规模392.32亿元，创业板ETF净流入1.4亿元规模1038.68亿元，医药ETF净流入1.13亿元规模171.69亿元 [6] - 华夏基金恒生科技指数ETF和科创50ETF资金净流入居前，分别达3.35亿元和3.28亿元，规模分别达454.88亿元和742.96亿元 [6] - 华夏基金芯片ETF和5G通信ETF分别净流入2.98亿元和2.51亿元，人工智能AIETF净流入1.85亿元，电网设备ETF和科创半导体ETF净流入均超1亿元 [6] 宽基及其他主题ETF资金流出 - 宽基市场成为资金净流出主力，上证50ETF资金净流出11.95亿元 [7] - 除宽基ETF外，资金流出居前的细分主题ETF包括煤炭ETF、有色金属ETF、电池50ETF等 [8] - 近5日资金流入沪深300指数ETF已超75亿元 [8] 二级市场表现 - 中韩半导体ETF以4.62%的涨幅领涨股票ETF市场 [3] - 光伏ETF龙头、纳指生物科技ETF、影视ETF当日均涨超4%涨幅居前 [3] - 黄金股票ETF大面积领跌，科创信息ETF、电池ETF、稀有金属ETF等跌幅居前 [3]

股票ETF市场整体资金流向 - 11月3日股票ETF市场整体资金净流入59.74亿元 [2][5] - 全市场1240只股票ETF总规模达4.64万亿元 [4] 行业主题ETF资金流入情况 - 行业主题ETF整体净流入36.75亿元，成为资金流入主力 [6] - 证券公司ETF整体净流入17.67亿元，其中国泰基金证券ETF单日净流入10.98亿元，华宝基金券商ETF净流入3.82亿元 [6] - 创新药ETF资金流入居前，汇添富基金港股通创新药ETF净流入9.44亿元，银华基金和广发基金创新药ETF分别净流入3.77亿元和3.59亿元，工银瑞信基金港股通创新药ETF净流入3.4亿元 [6] - 其他显著流入的行业主题ETF包括华宝基金银行ETF净流入6.78亿元，鹏华基金酒ETF和化工ETF分别净流入6.07亿元和4.19亿元 [6] 宽基ETF资金流出情况 - 宽基ETF整体净流出超13亿元，成为资金流出主力 [2] - 上证50ETF净流出11.95亿元，沪深300ETF净流出6.56亿元，中证500ETF净流出5.23亿元 [10][12] - 尽管单日流出，但近5日资金流入沪深300指数ETF已超75亿元 [13] 头部基金管理公司动态 - 易方达基金ETF总规模8233亿元，其A500ETF易方达单日净流入超3亿元，规模达236.43亿元创历史新高，中概互联网ETF、创业板ETF、医药ETF也均有超1亿元净流入 [8] - 华夏基金旗下恒生科技指数ETF和科创50ETF资金净流入居前，分别为3.35亿元和3.28亿元，芯片ETF和5G通信ETF分别净流入2.98亿元和2.51亿元 [8] 市场表现突出的ETF - 中韩半导体ETF以4.62%涨幅领涨市场，光伏ETF龙头、纳指生物科技ETF、影视ETF当日均涨超4% [4] - 黄金股票ETF、科创信息ETF、电池ETF、稀有金属ETF等跌幅居前 [4]

市场定价状态 - 市场交易热度大幅回升，全A股日均成交额上升至2.6亿元，日均涨停家数升至71.6家，最大连板数为7个，封板率上升至70.2%，龙虎榜上榜家数升至66家 [3] - 个股赚钱效应上升，本期个股上涨比例上升至54.1%，全A股个股周度收益中位数上升至0.4% [3] - 行业交易集中度持续提升，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有11个，其中汽车行业换手率连续四期维持榜首 [3] A股资金流动 - 公募基金方面，偏股基金新发规模下降至8.7亿元，各类公募基金股票仓位较上期有所减仓 [4] - 外资重新流入中国市场，流入规模为3.0亿美元，北向资金成交占比历史分位数升至30.5% [4] - 产业资本方面，本期IPO首发募集1.9亿元，定增规模为21.1亿元，限售股解禁规模达791.2亿元 [4] - 被动资金流入加速，过去四个交易日ETF净流入合计377亿元，国庆节后被动成交占比为6.7%，股票ETF溢折率也有所上升 [4] - 融资资金净买入508.1亿元，成交额占比上升至12.9% [4] - 另类指标显示本期散户活跃度边际下降 [4] A股行业配置 - 外资偏好电子和有色金属行业，电子行业净流入34.7亿元，有色金属行业净流入20.4亿元，而家用电器和银行分别净流出4.6亿元和3.1亿元 [5] - 融资资金同样加仓电子和有色金属，电子行业净流入108.5亿元，有色金属行业净流入65.8亿元，综合行业净流出0.2亿元 [5] - ETF资金流动集中，非银金融净流入37.4亿元，电力设备净流入28.9亿元，通信和计算机分别净流出7.0亿元和2.8亿元 [5] - 龙虎榜资金显示，有色金属、机械设备和环保为行业前三 [5] 港股与全球资金流动 - 本期恒生指数收跌1.0%，全球主要市场跌多涨少，巴西股指领涨，涨幅为2.5% [6] - 南下资金单周净买入降至26.5亿元，处于2022年以来78%分位水平，外资流入港股市场5.0亿美元 [6] - 全球资金流动方面，发达市场主动资金净流出30.3亿美元，被动资金净流入216.3亿美元，新兴市场主动资金净流出5.3亿美元，被动资金净流入16.9亿美元 [6] - 美国和中国获得外资流入居前，美国流入34.6亿美元，中国流入7.0亿美元，日本和英国出现资金流出 [6] - 北美基金获净申购，美股医药和金融基金净申购居前，科技板块出现资金流出 [6]

券商股市场表现 - 券商股早盘走强，国信证券涨幅超过7%，广发证券涨幅超过5%，华泰证券涨幅超过4% [1] - 受盘面影响，多只证券相关ETF上涨约2% [1] 证券相关ETF表现 - 证券ETF先锋现价1.265元，上涨0.027元，涨幅2.18% [2] - 香港证券ETF T+0现价2.370元，上涨0.046元，涨幅1.98% [2] - 证券ETF龙头现价1.386元，上涨0.026元，涨幅1.91% [2] - 证券公司ETF现价1.152元，上涨0.021元，涨幅1.86% [2] - 证券保险ETF现价0.887元，上涨0.016元，涨幅1.84% [2] 行业前景与投资逻辑 - A股估值仍有吸引力，券商板块作为“牛市旗手”年内涨幅偏低，存在补涨空间 [2] - 展望四季度，在经济基本面平稳、增量资金流入、全球流动性宽松背景下，A股有望维持震荡向上趋势 [2] - 证券行业景气上行趋势未改，是年内相对低估且业绩同比高增的细分资产 [2]

市场表现 - A股三大指数继续上涨 沪指涨0.96%报3617点 深证成指涨0.59% 创业板指涨0.39% 全天成交1.62万亿元 较前一交易日增量976亿元 全市场超3900股上涨 [1] - 券商股普遍上涨 信达证券涨超6% 多只证券ETF涨超1% [1] - 香港证券ETF年内涨幅超50% 近20日资金净流入超112亿元 吸金额位居全市场股票型ETF第一 [2] 开户数据 - 2025年7月A股新开户196万户 同比增长71% 环比增长19.27% [3] - 2025年1月新开户157万户 2月284万户实现近翻倍增长 3月突破300万户 4月因关税摩擦环比下降37.22% 5月受假期影响回落 6月有所回升 [3] - 196万户开户数高于2024年8个月份水平 [3] IPO市场动态 - 2025年1-7月港股IPO募资总额1275亿港元 同比增长604% 达2021年以来新高 超越2024全年881亿港元 [4] - 港股期间共有52只新股上市 同比增长30% 宁德时代募资410亿港元 占总募资额32.1% [4] - A股6月IPO受理量达148家 占1-7月总量84% 2024年同期仅29家 [6] - 科创板第五套标准重启 创业板第三套标准启用 拓宽未盈利科技企业融资渠道 [6] 定增市场表现 - 2025年以来A股78家上市公司定增落地 实际募资总额6642.74亿元 同比大增668.74% [5] - 增发股份882.27亿股 4家银行定增募资超1000亿元 包括中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行 [5] - 券商作为定增市场核心参与主体 投行业务直接受益于承销规模扩大 同时可通过自有资金参与战略配售 [5] 行业观点 - 中航证券认为券商将迎来多重业务机遇 包括投行业务收入提升和战略配售投资机会 [5] - 湘财证券认为市场交投持续活跃 券商板块业绩和估值持续修复 主动权益基金持仓仍低配 板块有望迎来增量资金 [6] ETF产品 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日下跌1.35% 最新份额34.0亿份 减少1040.0万份 主力资金净流入545.1万元 [8]

黄金ETF市场动态 - 近期黄金ETF成交额大幅增长 华安黄金ETF单日成交额达91.32亿元 较上周日均增长逾20亿元 易方达黄金ETF成交额25.45亿元 增长7.51亿元 博时黄金ETF成交额16.22亿元 增长2.65亿元 [2] - 黄金ETF资金呈现净流出趋势 跟踪上海金合约的ETF合计净流出逾8亿元 但部分上海金ETF仍获净流入 黄金股ETF中永赢中证沪深港黄金产业股票ETF净流入1.62亿元 其他主要黄金股ETF均现净流出 [2] - 4月全球黄金ETF资产管理规模显著上升 全球实物黄金ETF流入约110亿美元 推动总规模达3790亿美元 中国市场黄金ETF需求激增 主要受金价飙升 地缘摩擦及降息预期影响 [3] A股ETF资金流向 - A股ETF整体资金净流出153.57亿元 创业板ETF净流出23.33亿元 沪深300ETF净流出10.29亿元 中证A500相关ETF净流出均超7亿元 [4] - 行业主题ETF中 近期涨幅较大的证券 军工 机器人ETF分别净流出6.39亿元 5.87亿元 4.44亿元 上证红利ETF净流出超8亿元 [4] - 科创芯片ETF获资金青睐 华夏上证科创板50成份ETF 华宝中证银行ETF 国联安中证半导体ETF净流入均超5亿元 军工 金融 机器人等主题ETF净流入超1亿元 [4] 行业配置观点 - 大金融板块中银行股具备低估值 高股息特性 券商板块政策与业绩同步性强 向上弹性较大 保险板块利润高增长 机构持仓低位 左侧配置价值凸显 [5] - 互联网科技板块及竞争优势突出的出海板块被重点关注 当前A股港股估值处于低位 调整风险可控 需关注海外环境变化及国内政策对内需的提振效果 [6]