汽车智能化供应商集中赴港IPO现象 - 近期多家汽车智能化供应商集中向港交所递交上市申请，包括车联天下、驭势科技、泽景电子、福瑞泰克、天瞳威视等，这波行动被视作面对生存压力、抢占最后窗口期的“背水一战” [2] - 2025年以来，涉及智能座舱、激光雷达、智能驾驶解决方案的10余家企业赴港IPO，部分已成功上市，更多在积极递表，港股市场已成为吸纳内地智能汽车领域独角兽的“首选目的地” [3][6] 主要递表公司业务概况 - **车联天下**：于2025年11月28日递表，聚焦智能座舱域控制器及舱驾融合技术，在中国智能座舱域控制器市场收入排名第二，客户涵盖吉利、奇瑞等 [3] - **斑马智行**：于2025年8月20日递表，由阿里巴巴与上汽集团联合发起，研发操作系统及软件平台，致力于通过AI、云计算提升车载交互体验 [3] - **魔视智能**：于2025年9月26日递表，专注于智能驾驶解决方案，业务涵盖从感知到决策的关键技术，提供自动泊车、高速辅助驾驶等功能 [3] - **千里科技**：于2025年10月16日递表，提供整合性技术方案推动汽车智能化升级，产品线包括域控制器、车载信息娱乐系统等 [3] - **天瞳威视**：于2025年10月31日递表，专注于L2-L2+及L4级自动驾驶系统及舱驾一体方案，以视觉感知技术为核心 [4] - **福瑞泰克**：于2025年11月24日第三次递表，是国内主要的第三方驾驶辅助解决方案供应商，专注于L2至L3自动驾驶系统，提供从传感器到控制器的全栈技术 [4] - **泽景电子**：于2025年11月12日第二次递表，专注于汽车抬头显示系统（HUD）的研发与制造，产品涵盖W-HUD与AR-HUD [5] - **奥迪威**：于2025年11月27日递表，是全球汽车超声波传感器与执行器的主要供应商之一，产品广泛应用于自动泊车、盲区监测等场景 [5] - **驭势科技**：于2025年11月28日第二次递表，提供覆盖L2至L4全场景自动驾驶解决方案，技术涵盖乘用车、商用车辆及无人物流，已在多个限定场景商业化落地 [5] - **享道出行**：上汽集团旗下出行平台，于2025年10月28日递表，计划将部分募集资金用于自动驾驶技术研发及Robotaxi服务的商业化推广 [5] 行业机遇与增长动力 - 汽车智能化供应商面临的市场机遇之一是需求的持续增长，组合驾驶辅助系统的渗透率突破55%并向更高阶迈进，以及Robotaxi、车路协同等细分赛道的兴起，提供了广阔发展空间 [6] - 端到端算法、大模型等新技术迭代，为部分企业提供了差异化竞争的机会 [6] - 国内新能源汽车的渗透率已近60% [9] 集中赴港IPO的驱动因素 - 港交所在《主板上市规则》中新增特专科技公司18C章节，允许尚无收入、无盈利的“专精特新”科技公司赴港上市，带来了难得的融资机会 [9] - 部分企业在历史融资中可能涉及上市规划或对赌协议，不得不迈出上市这一步 [9] - 港股上市窗口期通常不长，导致汽车智能化供应商选择集中“抢上” [9] - 港股上市制度对尚未盈利的科技公司更为友好，融资效率高，成为智能驾驶这类高研发投入企业的首选 [7] 供应商面临的财务与生存压力 - 众多申请IPO的企业面临持续亏损与资金压力，明确的“补血”需求，市场窗口期紧迫，自身“造血”能力不足等共同问题 [8] - 以驭势科技为例，公司成立于2016年，累计完成约6轮融资，累计融资金额约17.51亿元，最近一次融资后估值达73亿元，但截至2025年6月30日，近3年半累计亏损超8亿元，现金储备仅可维持约15个月运营 [7] - 这种“现金流悬河”现象在依赖持续融资的汽车智能化初创公司中并非孤例 [7] - 算法的开发、算力的支持、数据的积累都需要巨额投入，如果做不出成果，就是个无底洞 [8] - 国内新能源汽车增速放缓，车企“内卷”导致零部件供应商利润和盈利能力承压，企业面临“收入和规模增长，但利润持续下滑”的矛盾处境 [9] 市场竞争与外部挑战 - 汽车智能化供应商当前的处境被概括为“冰火两重天”：头部企业尚有腾挪空间，而大量中小型供应商则深陷生存困境 [11] - 车企自研趋势正在剧烈挤压第三方供应商的生存空间，导致其从方案提供商逐渐沦为子系统或零部件供应商，订单稳定性下降且利润空间被压缩 [11] - 福瑞泰克所处的组合驾驶辅助赛道竞争异常激烈，既要与华为、Momenta、地平线等知名企业抢夺市场，又要应对车企自研趋势 [11] - 与车企深度绑定是一把“双刃剑”，关系过密虽能提供稳定业务渠道，但也可能导致企业独立发展能力受限 [12] - 市场竞争残酷激烈，头部供应商凭借技术、资本和生态优势占据行业主导地位，中小型供应商面临市场份额被挤压、融资困难等问题 [14] 技术路线风险与迭代压力 - 技术路线的快速迭代，更可能成为“压死骆驼的最后一根稻草”，技术路线至今仍未“收敛”，不同选择意味着企业面临不同程度的压力和风险 [8] - 汽车智能化技术迭代极快，要求企业持续进行高强度的研发投入以保持技术领先，容易导致长期亏损并严重影响短期盈利能力 [11] - 第三方供应商面临技术路线押注的高风险性，在行业从重地图向重感知的转换中，一旦押错技术方向或转型迟缓，先发优势可能迅速瓦解 [12] 港股IPO审核环境与潜在障碍 - 当前资本市场，尤其是港股的审核逻辑已从追逐技术“故事”，转向更看重商业落地和盈利能力 [10] - 港股可能“越上越难上”，中国证监会国际部的备案审批是隐形门槛，多次递表也会留下记录 [12] - 在香港市场首次公开募股难度较高，若不能找到足够的基石投资者并以预期价格完成发行，一旦过了港股交表有效期6个月，则需重新递表 [12] - 自动驾驶技术远未成熟，需要企业进行持续的高强度研发投入，而资本市场在经历概念热潮后已日趋理性，审核逻辑正在转变，这种高研发投入、快速技术迭代与迫切盈利需求、市场审慎态度之间的根本性冲突，是导致IPO之路“越上越难上”的深层原因 [12] 上市后的持续挑战与行业展望 - IPO并不意味着一劳永逸，可持续的商业模式才是终极试金石，即便是已上市的头部企业，依然面临巨大的盈利压力 [13] - 成功上市远非终点，更像是一张进入更残酷赛道的入场券，标志着行业主导逻辑已从早期的资本驱动，全面转向效率与盈利驱动的新阶段 [14] - 上市通常意味着与投资方签订的对赌协议得以解除，但公司长期价值考验才刚刚开始 [14] - 资本市场的品牌背书和融资便利性固然能为企业带来助力，但最终决定企业命运的，仍是其产品商业化能力、成本控制等自身硬实力 [14] - 智能驾驶项目研发成本高、周期长，而入门级智驾项目毛利低、账期长，导致供应商盈利困难，部分供应商长期处于亏损状态，依赖资本“输血”维持运营 [14] - 政策与法规仍有一定的不确定性，自动驾驶的商业化落地受到严格监管，运营许可、数据安全监管等政策约束频出 [14] - 零部件领域不会像整车行业格局那样高度集中，其生存门槛相对较低，未来随着市场集中度的提升，能留下来的将是真正具备核心技术、审慎经营且与客户共同成长的企业 [15]

自动驾驶技术路线之争 - 纯视觉方案以摄像头为核心传感器，模拟人类视觉感知道路，而融合感知方案则综合采用激光雷达、摄像头、毫米波雷达等多种传感器构建更强大的感知系统[5] - 行业存在技术路线选择分歧，核心在于对传感器能力上限、成本、以及系统长远发展的不同考量[5][6] 纯视觉方案的技术优势 - 摄像头提供的信息频率更高，每秒可达30帧，而激光雷达通常只有每秒10帧，视觉传感器在信息丰富度和获取频率上具有明显优势[7][11] - 视觉方案的能力上限更高，因其输入信息更丰富，对于需要快速博弈和迅速反应的场景处理能力更强[11] - 特斯拉的视觉处理能力达到每秒20多帧，而国内头部厂商基本在每秒10帧左右，显示出技术领先性[17] 融合感知方案的应用现状 - 激光雷达能让智驾系统快速实现量产上车，是目前一些厂商采用的“捷径”，但可能限制系统的长远性能天花板[6][10] - 在一些融合感知方案中，当不同传感器信息冲突时，智驾系统倾向于更相信激光雷达，这侧面反映了厂商视觉处理能力的不足[5][17] - 增加激光雷达线数（如从128线到800线）可以提高点云密度，改善对小物体的识别效果，但相应成本也会上升[18] 技术发展的核心挑战 - 充分利用摄像头海量信息的技术难点在于算法先进性以及在车端有限计算资源上的高效运行[9] - 传感器融合本身存在技术挑战，特别是当摄像头和激光雷达识别结果不一致时，如何决策成为难点[13][17] - 智驾系统的算力需求不仅取决于TOPS指标，还要考虑内存带宽、NPU对算子的支持力度等因素[10] 数据与算法的发展方向 - 行业趋势是从实际采集数据转向通过AIGC生成数据，这对于覆盖极限场景和危险场景尤为重要[18] - 产生有效数据的能力本质上是算法能力，而非单纯依靠大量采集数据，这可以大幅降低算力需求[19] - 特斯拉的成功在于坚持第一性原理，即使有挑战也坚持走正确的技术路线，把视觉AI能力作为核心[19] 成本与产品定义的平衡 - 汽车作为消费品需要考虑成本和价位差异，传感器选择需要综合性能、成本等多方面因素[7] - 激光雷达的采用不仅涉及价格因素，还包括车辆造型布置等工程考量[17] - 产品需要明确边界定义，如根据国家智能驾驶标准，视觉加4D毫米波雷达的方案能够解决多数问题，并不一定需要激光雷达[15]

公司战略与产品路线图 - 公司首席执行官埃隆·马斯克宣布将深度参与人工智能芯片设计，目标是每年量产一款新芯片[1] - 相关芯片将用于自动驾驶和"擎天柱"人形机器人，首席执行官每周二和周六与工程团队开会[2] - 特斯拉AI芯片版本AI4已集成到车辆中，AI5即将完成流片，AI6的研发工作已启动[3] - 公司同时在进行人才招揽，邀请工程师应聘并证明自身卓越能力[4] 公司治理与业绩表现 - 公司年度股东大会批准首席执行官10年期薪酬计划，若完成全部12项发展目标，有望获得市值近1万亿美元的公司股票作为酬劳[5] - 2025年第三季度公司营收281亿美元，比去年同期增长12%[6] - 2025年第三季度公司净利润13.7亿美元，同比下降37%[6]

公司战略与领导层动态 - 首席执行官埃隆·马斯克宣布将深度参与公司人工智能芯片设计，目标是每年投入量产一款新芯片[2] - 马斯克宣称最终生产的芯片数量将超过所有其他人工智能芯片总和[2] - 马斯克每周二和周六与工程团队开会以深度参与芯片设计[2] - 公司年度股东大会已批准马斯克10年期薪酬计划，若完成全部12项发展目标，有望获得市值近1万亿美元的公司股票作为酬劳[2] 人工智能芯片研发进展 - 相关人工智能芯片将用于公司自动驾驶和“擎天柱”人形机器人业务[2] - 公司人工智能芯片版本AI4已集成到车辆中，AI5即将完成流片，AI6的研发工作已启动[2] - 马斯克在社交媒体上招揽人才，邀请对职位感兴趣的工程师证明自身卓越能力并向公司发送邮件[2] 公司近期财务表现 - 2025年第三季度公司营收为281亿美元，比去年同期增长12%[2] - 2025年第三季度公司净利润为13.7亿美元，同比下降37%[2]

公司战略与领导层参与 - 公司首席执行官宣布将深度参与人工智能芯片设计，目标是每年量产一款新芯片[1] - 首席执行官计划每周二和周六与工程团队开会，以推进芯片设计工作[1] - 相关芯片将用于自动驾驶和“擎天柱”人形机器人业务[1] 芯片研发进展与规划 - 公司设定的目标是每12个月将一种新人工智能芯片设计投入量产[1] - 预计最终生产的芯片数量将超过所有其他人工智能芯片的总和[1] - 人工智能芯片版本AI4已集成到车辆中，AI5即将完成流片，AI6的研发工作已启动[1] 人才招募与公司治理 - 公司首席执行官通过社交媒体招揽人才，邀请工程师发送邮件并证明自身卓越能力[1] - 公司年度股东大会已批准首席执行官为期10年的薪酬计划[1] - 若完成全部12项企业阶段性发展目标，首席执行官有望获得市值近1万亿美元的公司股票作为酬劳[1] 近期财务表现 - 2025年第三季度公司营收为281亿美元，较去年同期增长12%[1] - 2025年第三季度公司净利润为13.7亿美元，同比下降37%[1]

合作与订单 - 公司与上海玛斯特新能源科技有限责任公司及旗下玛斯特智慧（上海）装备有限公司达成业务合作，敲定500台小竹T5无人物流车订单 [1] - 订单首期100台将于2026年1月正式交付 [1] - 公司10月进驻深圳华强北参与“AI+无人物流车”首线试运行，11月再获湖南湘江智能100台订单 [2] 商业化进展 - 此次500台订单标志着公司在无人物流车商业化进程中迈出关键一步 [1] - 500台大单是公司L4级自动驾驶业务的重要里程碑 [2] - 公司自今年9月发布小竹无人车以来进展神速，接连取得突破性进展 [2] 合作细节与场景 - 双方将共同推动首期T5无人物流于安徽落地，精准覆盖仓储转运、末端配送等多元场景 [1] - 公司将与玛斯特共同组建专业运营团队、优化定制化运营流程，并完成相关人员培训 [1] - 公司还与中国邮政深圳分公司、深圳东部公交等行业龙头达成合作 [2] 产品与技术规格 - 小竹T5车型搭载先进自动驾驶系统，可在复杂路况和恶劣天气下稳定运行 [1] - 车型具备5.5m³货箱容积、1000公斤最大载重以及180公里续航里程 [1] 未来规划与行业影响 - 500台订单为无人物流行业的规模化发展提供了示范样本 [2] - 公司将持续加大无人物流车产品的技术迭代与研发投入，携手更多生态伙伴拓展应用边界与商业模式 [2]

合作订单详情 - 公司与上海玛斯特新能源科技有限责任公司及旗下玛斯特智慧(上海)装备有限公司达成业务合作，敲定500台小竹T5无人物流车订单，其中首期100台将于2026年1月正式交付 [1] - 双方将共同推动首期T5无人物流于安徽落地，覆盖仓储转运、末端配送等多元场景 [1] - 公司将与玛斯特共同组建专业运营团队、优化定制化运营流程，并完成相关人员培训 [1] 核心产品技术参数 - 小竹T5车型搭载先进自动驾驶系统，可在复杂路况和恶劣天气下稳定运行 [1] - 车型具备5.5米货箱容积、1000公斤最大载重以及180公里续航里程，以满足城市短途物流高频需求 [1] 公司商业化进展 - 公司自今年9月发布小竹无人车以来进展迅速：10月进驻深圳华强北参与"AI+无人物流车"首线试运行；11月再获湖南湘江智能100台订单 [2] - 公司同时与中国邮政深圳分公司、深圳东部公交等行业龙头达成合作 [2] 行业与战略意义 - 此次500台订单是公司L4级自动驾驶业务的重要里程碑，为无人物流行业的规模化发展提供了示范样本 [2] - 公司将持续加大无人物流车产品的技术迭代与研发投入，携手更多生态伙伴拓展技术应用与商业模式创新 [2]

公司与阿布扎比投资办公室的战略合作 - 滴滴自动驾驶与阿布扎比投资办公室（ADIO）达成战略合作，标志着公司全球化布局正式在中东地区落地 [1] - 公司已加入阿布扎比智能和自动驾驶汽车产业集群SAVI [1] - 双方合作领域包括自动驾驶技术应用、人工智能人才培养及产业生态建设 [1] 阿布扎比SAVI产业集群的规划与影响 - SAVI产业集群由当地经济发展部与投资办公室共同推动，致力于打造中东和北非地区的智能交通枢纽 [1] - 该集群将覆盖海陆空多维度自动驾驶技术研发与商业化应用 [1] - 预计到2045年可为阿布扎比创造440亿迪拉姆经济贡献及4万个就业岗位 [1] 合作双方的战略意图与评价 - 阿布扎比投资办公室总干事表示此次合作是塑造未来交通体系的关键一步，期待通过引入滴滴自动驾驶的技术经验加速区域性自动驾驶规模化应用进程 [1] - 滴滴自动驾驶副总裁表示中东市场是公司全球战略的重要组成部分 [1] 滴滴自动驾驶的技术进展与产品规划 - 公司将借助在L4级自动驾驶领域的技术积累与当地合作伙伴共同推进智慧出行场景落地 [1] - 滴滴自动驾驶系统已实现连续安全运行超1900天 [1] - 公司与广汽埃安联合研发的新一代自动驾驶车型计划于年末交付使用 [1]

活动概况 - 中国银行山东省分行在第八届中国国际进口博览会期间组织了以“鲁韵华章，财赋未来”为主题的深度参访与交流活动 [1] - 活动邀约了来自山东省的40余位杰出企业家共赴上海参与 [1] 进博会参访 - 与会山东企业家深入进博会展馆，穿梭于技术装备、医疗器械、消费品等各大展区，与全球前沿科技、高端装备及知名品牌零距离接触 [2] - 通过进博会这一“世界级、国际化”窗口，企业家们拓宽了国际视野，捕捉了最新的产业趋势与市场机遇 [2] 金融服务签约 - 山东中行成功举办“企业家办公室”及“家族信托”服务专场签约仪式，20余位山东知名企业家与山东中行正式签署了服务协议 [3] - “企业家办公室”服务为企业家的个人财富、家族传承、企业发展与社会责任提供一站式解决方案 [3] - “家族信托”服务旨在通过严谨的法律结构与专业的财富规划，助力企业家实现资产稳健增值与有序传承 [3] GBIC大会参与 - 企业家代表团应邀参与了由中国银行主办的“GBIC大会”，该大会旨在汇聚多方资源，构建开放共赢的金融生态圈 [4] - 与会企业家通过会议获得了关于企业融资、风险管理、产业协同等方面的宝贵启发 [4] 科技企业探访 - 活动组织企业家们走进人工智能公司商汤科技，近距离体验了其在超算平台、自动驾驶系统、智慧城市、AI内容生成以及智慧医疗等领域的最新成果 [5] - 企业家们体验了从能同时处理海量视频数据的AI基础设施到“日日新”大模型驱动的生成式AI应用等一系列创新技术 [5]

公司财务表现 - 第三季度盈利同比下跌33%且逊于市场预期 [1] - 季度盈利环比增长23% 自第二季度的低位回升 [1] - 扣除比亚迪电子盈利贡献后 汽车业务单位利润达到约6100元人民币 较第二季度的4800元人民币有所改善但仍低于市场预期 [1] - 第三季度毛利率环比回升1.3个百分点至17.6% [1] 业绩驱动因素 - 毛利率回升得益于中国市场的折扣减少以及自动驾驶系统成本下降 [1] - 毛利率改善因素抵销了海外销售占比下降的影响 [1] 市场关注点与前景 - 第三季度业绩符合市场此前已降低的预期 但未为投资者带来惊喜 [1] - 未来市场将持续关注公司海外业务进度 [1] - 市场关注公司明年新产品周期 [1] - 市场关注公司会否推出销售政策以应对2026年新能源汽车购置税上调的影响 [1] - 摩根士丹利给予公司"增持"评级 目标价130港元 [1]