美联储货币政策与市场预期 - 美联储降息靴子落地且点阵图显示年底还有两次降息 充裕流动性正成为美国权益市场定价的决定性因素 市场普遍预计美股牛市可期 [1] - 美联储主席鲍威尔对美股股指偏高的言论导致市场预期受挫 主要股指全线下挫 9月23日至25日标普500、纳斯达克和道琼斯工业指数连续三个交易日下跌 三大股指平均跌去79个基点 [1] - 若美联储降息预期强化 美元指数下跌将不可避免 全球资本向美国本土回流的动力减弱 导致投资下降和经济衰退 叠加美国政府关税政策影响 自然利率的寻找过程更加复杂 [1] 美联储政策意图与挑战 - 鲍威尔言论旨在引导市场预期 避免形成一致性单边降息预期 在美国债务危机下美联储被动配合白宫降息已成为市场共识 [2] - 大而美法案影响效应将在2026财年兑现 美元资产价值锚定效应日渐丧失 若美元持续降息 全球投资者抛售美元资产或成为避险本能下的占优策略 [2] - 美联储释放不会妥协的信号 关税政策推高通胀只是时间问题 全球供应链破坏和重组对商品价格的影响将在6个月左右逐渐兑现 预防美国通胀反弹任务艰巨复杂 [2] 美国经济与财政状况 - 美国债务占GDP比重已超过123% 远超国际货币基金组织90%的警戒线 [3] - 美元指数持续下行 美债收益率波动幅度加大 黄金价格不断走高 美国政府通过提高债务上限和强化短债发行方式续命 [3] - 海外债券市场对美国经济数据的敏感度直线上升 美联储需通过货币政策调整避免市场交易美国经济可能走向衰退的预期 [3][4] 利率政策展望 - 为平衡经济增长目标 美国联邦基金利率走低已经是大概率事件 [4] - 美联储需避免市场形成单边一致性预期 且避免这种预期被频繁定价 这是最大挑战 [4] - 美联储用小幅度的利率刹车观察市场反应 在高利率环境下受到抑制的生产和消费活动已为市场调整埋下伏笔 需要在适应增长和遏制通胀之间求得平衡 [4]

谢治宇表示，我想与大家讨论大类资产在目前的情况下存在的新的挑战： 第一，这几年不管是投资股票、研究经济，我们谈到最多的是，我们处在一个新的周期。过去我们整个 经济处在以美国消费为核心的全球化的周期里。所以，美国需求周期决定整个全球经济景气度。美元作 为最主要的结算货币，它的波动影响了各国货币政策的波动。但这件事情在近几年里也发生了巨大的变 化——去全球化导致不同经济体的周期开始错位，原因有三个： 首先，非美的发达国家货币政策节奏跟美国开始不一样。其次是供应链重塑，各国都处在新工业化进程 里，它不再是以单中心消费为主的全球化过程。最后，中国在这个过程中严守财政货币纪律，我们整体 经济政策和美国经济周期错位。这一定程度上打破了过去经济周期研究范式。在这种情况下，更好的对 策是做资产比较的时候，考虑国别的维度，不再是简单把海外的情况分成美国和其他，我们也越来越多 地看到企业在做决策时，把美国、欧洲、亚洲以及非洲、拉美等不同国家、不同地区作为决策的影响因 素。 专题："投资·向善"——复旦管院·兴动ESG大讲堂暨高校基金会慈善资产管理研讨会 2025年9月22日，兴证全球基金、兴银理财、复旦大学管理学院携手举办的"投 ...

值得关注的是，全球央行尤其是亚洲和中东地区机构正加速推进外汇储备多元化。世界黄金理事会 最新针对73家央行的调查显示，95%的央行计划在未来12个月内继续增加黄金储备，同时近四分之三的 央行预计将削减美元资产配置。这一趋势表明全球储备体系正在发生结构性变化，央行对美元资产的依 赖度显著下降。 分析师指出，央行购金潮与地缘政治风险对冲、美元汇率波动加剧以及黄金长期保值功能凸显密切 相关。当前各国央行正以数十年来最快速度增持黄金，进一步巩固了黄金作为战略储备资产的地位。 （驻波黑使馆经商处） （原标题：全球央行加速增持黄金储备，95%的央行计划在未来12个月内继续增加黄金储备） 波黑国家台9月17日报道。在国际地缘政治紧张、通胀预期高企、美联储降息信号以及美元走弱等 多重因素推动下，黄金价格持续攀升。周二黄金现货价格达每盎司3699美元，创下历史新高，年内累计 涨幅超过40%。同期欧元兑美元汇率升至1:1.187，接近2021年9月以来最高水平。 ...

美联储降息对全球及中国资产影响 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为9个月来首次降息 引发全球资金重新配置[1][2] - 降息通过降低融资成本和提升流动性提振风险偏好 推动资金向风险资产倾斜[2] - 历史数据显示预防式降息周期中美股科技成长板块和中小盘股表现突出 美债收益率平均下跌80-100基点[2] 全球资产配置格局变化 - 全球金融条件边际宽松利好各类资产 但需结合美国经济周期评估效果[2] - 美债与黄金在降息周期中最受益 美股虽可受益但波动性随经济下行加剧[2] - 欧元区因政治不确定性和主权评级下调承压 可能推动部分资金回流美元资产[2] - 新兴市场或迎资本流入 美元走弱与流动性改善推动资金流向亚洲股市与主权债[2] 中国资本市场表现与外资动向 - 纳斯达克中国金龙指数涨2.85% 人民币汇率中间价报7.1085[1] - 主动外资持续流入中国资本市场 港股外资占比从2022年79%回升至66%[1] - 中国资本市场估值相对较低且国际资本配置比重偏低 有望吸引海外资金流入[1] - 离岸人民币自8月以来累计升值逾2% 人民币资产相对优势吸引海外分散配置[4][5] 人民币汇率与债券市场展望 - 美联储降息叠加关税政策给美元指数带来下行压力 为人民币提供被动升值动力[5] - 人民币汇率大概率保持稳中有升 快速单边升值或大幅贬值风险不大[5] - 中美利差收窄吸引外资增持人民币债券 尤其是国债和政策性金融债[5] - 中国央行同步降准降息可能性不高 债券收益率下行空间有限[5] 中国资产配置机会 - 降息为中国央行优化利率结构提供更大空间 资金成本下降减轻企业融资负担[4] - 外资净流入与境内美元流动性改善使人民币延续"股汇联动"偏强震荡格局[4] - 可关注三条交易主线：人民币升值受益A股板块、国内政策宽松主题投资、美元流动性改善利好港股[4] - 投资者可适度增加股票、黄金及新兴市场资产 但需警惕预期落空后的回调风险[3]

历史规律显示，当美联储在暂停数月后重启宽松并成功避免经济衰退时，标普500指数往往表现强劲。 即将到来的美联储降息让投资者翻出历史年鉴与投资箴言。那些经验表明，若宽松货币政策提振美国经济——正如美股与美债 的上涨所预示的那样——多数资产类别都将受益。不过，美元的疲软可能带来意外转折。 投资者确信美联储将于本周启动自去年12月以来的首次降息，幅度为25个基点。期货合约显示，市场预期未来六个月还将累计 降息约75个基点。股市已提前消化这一预期：标普500指数屡创新高，自7月下旬以来从未出现单周显著下跌。 美元兑以一篮子货币汇率自1月以来已贬值10%，主要受降息预期及美联储独立性风险拖累。许多分析师预计美元将进一步下 跌。 当前市场对美元疲软的担忧抑制了海外投资者的风险偏好。尽管人工智能（AI）相关股票仍受追捧，但美国银行指出，投资者 正转向"ABD"（Anything But the Dollar）交易策略，即规避美元资产，寻求其他货币或资产类别。 新兴市场可能成为主要受益者。若美联储降息支撑美国经济增长，新兴市场自身前景将改善，且它们也在同步降息。摩根大通 跟踪的21个新兴市场中，19个已开启宽松周期。对这些国 ...

美债收益率破5%引发抛售，人民币汇率承压，货币博弈加剧 最近去楼下的咖啡馆，总能听到大家讨论经济形势。昨天，隔壁桌的几个年轻人就在激烈争论，有人说把钱投到美国国债能赚大 钱，有人却担心这背后藏着大风险。这两年，全球金融市场就像坐过山车，美债收益率突破5%，引发债券抛售潮，人民币汇率 也跟着承压，各国货币之间的博弈越来越激烈。 美债收益率破5%，抛售潮为何来袭？ 一方面，市场上的资金流向发生了大变化。传统上，9月是美国高评级公司发行债券的高峰期，今年更是如此。据华尔街预测， 仅本月美国投资级公司债的发行规模就可能高达1500亿至1800亿美元，有望超过去年同期，创下近十年来的新高。这么多公司债 进入市场，就像突然冒出来好多诱人的"蛋糕"，投资者的资金被分流了。本来大家可能打算把钱投到美债里，现在有了收益更高 的公司债可选，自然就会把一部分资金从美债市场抽走，去认购公司债，美债被抛售也就不难理解了。 从利率角度来看，中美货币政策存在明显差异。美联储在通胀压力下，一直维持高利率，而咱们中国人民银行为了支持国内经济 复苏，保持着相对宽松的货币政策。这就导致中美之间的利差扩大，人民币资产的吸引力相对下降。想象一下，你手 ...

美元资产配置现状 - 投资者近期不愿持有美元资产 [1] - 美元仍然非常非常低配 [1] - 美元买盘在某个时候有回升空间 投资者可能等待降息落地后再重新买入 [1] 影响美元资产配置的因素 - 对美国总统特朗普干预美联储政策的担忧 [1] - 对不可预测的关税政策的担忧 [1]

核心观点 - 低利率环境重塑资产配置逻辑 推动资金流向高股息和科技创新类资产 [4][6][9] - 资产荒背景下资管行业通过量化工具、衍生品及多元策略挖掘收益 [7][8] - 权益市场呈现结构性分化 关注红利资产与科技制造板块 [9][10] - 黄金受长期央行配置和美元地位弱化支撑 美元资产短期承压 [11][12] 低利率环境下的配置调整 - 十年期国债收益率维持在1.6%-1.9%区间震荡 驱动资金流向高股息红利资产 [4] - 政策支持（如国家队、社保资金入市）为资本市场注入长期资金 [4][5] - 债市策略从收益驱动转向组合优化 债券可作为权益资产的低相关资产以提升夏普比率 [6] - 货币政策过去十多年来首次转向适度宽松 带来增量资金 [5] 资产荒与收益挖掘策略 - 行业通过向内（信用利差、久期管理）和向外（固收+、衍生品）双路径争取收益 [7] - AI辅助债券投资成为多家机构争取超额收益的新方式 [7] - 十年期国债收益率跌破2%导致股债投资比例变化 银行理财进入多资产多策略配置元年 [8] - 短端债券侧重信用利差票息安全垫 长端引入量化模型及衍生品交易弥补主观判断盲区 [8] 权益市场结构性机会 - 上半年红利资产与科技创新类资产表现良好 后者受益于海内外双宽松流动性环境 [9] - 需回避短期过热高估板块 关注反内卷政策下供给过剩行业的价值回归（如中游制造龙头） [9] - 沪深300分红率与十年期国债收益率倒挂加剧 高分红公司胜率高且弹性适中 [10] - 股市风险偏好修复但基本面压制 行情持续性取决于企业业绩兑现和总需求改善 [10] 黄金与美元资产前景 - 黄金受央行配置行为（规模15-18万亿美元）和美元储备货币地位弱化长期支撑 [11][12] - 固收+美元策略存在外汇敞口风险 美元理财与人民币理财收益呈收敛态势 [11][12] - 黄金连续上涨三年处于高位 短期难持续上涨但长期基础向好 [12] - 美元资产方面 1-3年期短债波动小 5年以上长债利率快速上行且曲线陡峭化 [11]

市场反应 - 美元指数下跌0.3%至98.187 美元对日元下跌0.4%至147.24 欧元对美元上涨0.3%至1.165 [2] - 10年期美债收益率升至4.2887% 30年期美债收益率上涨3.3个基点至4.922% 两年期美债收益率下跌3.6个基点至3.694% [2] - 美股期货下跌 MSCI亚太股指（除日本外）下跌0.2% 日经指数收盘跌0.97% 韩国综合指数跌30.50点 上证指数跌0.39% 恒生指数跌1.18% [3] - 黄金价格涨至3386.27美元/盎司 创8月11日以来最高点 [4] 美联储独立性影响 - 美国总统首次罢免美联储理事 市场担忧货币政策独立性受损 [1] - 特朗普通过解职库克可能控制七人理事会中的四席 [4] - 多家投行预计美联储9月降息25个基点 期货市场定价降息概率达84% [3] 法律与政治争议 - 库克宣称特朗普解职行为非法 计划采取法律行动 [2] - 1935年最高法院判例规定总统无权因政策分歧罢免独立机构官员 [5] - 共和党议员支持解职决定 民主党议员指责其违反《联邦储备法》 [6] 经济政策影响 - 市场预期降息加速但长期通胀风险上升 收益率曲线陡峭化 [2] - 政治干预可能导致长期利率上升 与特朗普降低长期利率的目标相悖 [7] - 美元资产全球信誉受损 道富银行指出可信度下降影响安全资产地位 [3]

市场反应 - 美元指数下跌0.3%至98.187 美元对日元下跌0.4%至147.24 欧元对美元上涨0.3%至1.165 [2] - 10年期美债收益率升至4.2887% 30年期美债收益率上涨3.3个基点至4.922% 两年期美债收益率下跌3.6个基点至3.694% [2] - 美股期货下跌 MSCI亚太指数（除日本）开盘跌0.2% 日经指数收盘跌0.97% 韩国综合指数跌30.50点 上证指数跌0.39% 恒生指数跌1.18% [3] - 欧洲斯托克50指数跌0.76% 德国DAX期货跌0.38% 富时指数期货跌0.53% [3] - 黄金价格涨至3386.27美元/盎司 创8月11日以来新高 [4] 美联储独立性影响 - 美国总统首次罢免美联储理事 市场担忧美联储独立性受损 [1][5] - 特朗普通过解职库克将掌控七人理事会中的四席 [4] - 市场押注美联储更大幅度更快降息 9月降息概率达84% [3][5] - 长期通胀预期升温 可能导致短期利率下跌但长期利率上升 [2][7] 法律与政治争议 - 库克声称解职非法并计划采取法律行动 [2][6] - 1935年最高法院判例规定总统无权因政策分歧罢免独立机构官员 [5][6] - 共和党议员支持解职决定 民主党议员指责违反《联邦储备法》 [6] 机构观点 - 多家投行预计美联储9月降息25个基点 [3] - 策略师认为事件将加剧美元疲软和降息预期 [3][4] - 经济学家指出政治干预可能导致通胀攀升和长期利率上升 [5][7]