齐鲁晚报·齐鲁壹点 魏银科 "老板，除了水，没有其他无糖饮料吗？"近日，在济南历下区一家米线店，看着冷饮柜里清一色的有糖 饮品，85后女顾客孙女士问道。"没有，无糖的饮料卖不太动，我就不进了。"老板回答。孙女士最后选 了一瓶青梅绿茶。 这样的场景并不鲜见，记者走访多个社区小吃店发现，冰柜里最显眼的位置永远摆放着冰红茶、奶茶、 绿茶等有糖饮料，鲜少能见到无糖选项。一位社区杂货铺老板直言："有糖饮料口感就是好一些，比较 受欢迎。"在健康化转型成为饮品赛道重要趋势的当下，这一场景折射出中国饮料市场的深刻矛盾：无 糖饮料在社交媒体和一线城市风头正劲，而有糖饮料在多个细分市场仍占据主导地位，尤其在即饮茶领 域表现突出。 六四开的现实差距 尽管无糖茶市场近年增速惊人，但在整体规模上仍与有糖茶存在显著差距。马上赢数据显示，2025年第 二季度，有糖茶在即饮茶类目中的份额达68%-70%，无糖茶占比约30%，而这一格局，自2022年以来持 续稳定。 这种分化在区域市场表现得尤为明显。在一二线城市的便利店中，无糖茶已占据冷藏柜的半壁江山，东 方树叶、三得利等品牌的产品琳琅满目；而在三四线城市及乡镇市场，康师傅冰红茶、统一绿茶等 ...

**白酒行业** **终端动销与批价表现** - 白酒行业终端动销同比去年低基数预计下降5%-15% 但环比6月超40%的降幅已收窄[1] 茅台8月环比实现双位数增长 南京经销商增长30% 郑州 广州等地恢复15%-35%[1][2] - 双节临近导致核心单品批价波动 飞天茅台批价回落至1,780元 受餐饮需求承压及茅台放量影响 五粮液批价回落至820元 泸州老窖国窖1,573批价维持在830-860元[1][3][4] **产品与渠道策略** - 白酒企业积极调整产品结构 推出低度产品和光瓶酒 如五粮液29度 水晶坊36度 泸州老窖推广38/28度 古井贡推出低度和光瓶系列 并关注年轻化市场[5] - 部分企业注重渠道利润 如珍酒李渡推出"大争万商联盟"股权激励计划 已签约2,418家经销商 目标3,000家 每家入股30万元 预计贡献5-6亿元收入[6][7] 水井坊通过控制总量和合作伙伴数量保证渠道利润[9] **业绩与市场展望** - 行业二季度业绩增速放缓至个位数 主要靠头部酒企拉动 预计三季度头部酒企业绩环比持平或小幅下滑[8] 看好9月中下旬至10月板块上行机会[1][8] - 推荐标的包括泸州老窖(批价引领 低度产品推广 全国化布局 估值17倍)[13] 古井贡酒(低度及光瓶系列 全年收入预计下滑4%)[14][15] 迎驾贡酒(估值17倍 弹性较大)[15] 今世缘[12] **其他酒企动态** - 金士源公司二季度主动控货致利润下滑 全年收入和利润预计分别下滑9%和12% 但中档产品实现自然增长[16] - 啤酒行业中华润啤酒次高端以上占比提升至8% 燕京啤酒U8系列增长近30% 青岛啤酒主品牌销量增长4%[37] --- **饮料与大众品行业** **行业整体表现** - 2025年上半年饮料行业收入同比增长4% 利润增长约14% 毛利率提升1.5个百分点[3][38] 功能饮料增速31% 碳酸饮料17% 凉茶18% 茶饮6%[39] - 农夫山泉全品类盈利提升 毛利率升1.55个百分点 预计全年中双位数增长[40][41] 统一企业食品业务增9% 饮料业务增8%[42] **细分品类与企业策略** - 休闲零食行业电商和新兴渠道增长显著 鲜切薯条 魔芋等单品突出 零食渠道6-7月同比增长翻倍[3][22] 盐津铺子量贩渠道快速增长 海外市场贡献增量[35] - 调味品行业整体稳健 海天味业保证核心单品稳定 天味食品聚焦老坛酸菜和手工火锅调料 涪陵榨菜推出脆口新品[28] - 卫龙美味魔芋产品双位数增长 电商业务二季度营收增40%[25][35] 良品铺子客单价降至50元 非自由品牌占比提至15%[27] **成本与盈利展望** - 安琪酵母糖蜜价格有望降至1,000元以下 成本红利持续[34][36] 西麦食品燕麦成本锁定 下半年体现红利[24] - 推荐标的包括东鹏(35倍) 农夫山泉(36倍) 卫龙(21倍) 盐津铺子(24倍) 安琪酵母(22倍)[19][35][36] **餐饮与渠道创新** - 餐饮渠道上半年增速超30% 预计全年保持[29] 周黑鸭同店同比增长2% 7-8月突破高单位数增长[26] - 电商重点推进直播电商 海外市场年增速15%-20%[3][22] 量贩渠道(如山姆)表现较好[20][22] --- **数据来源索引** [1][2][3][4][5][6][7][8][9][12][13][14][15][16][19][20][22][24][25][26][27][28][29][34][35][36][37][38][39][40][41][42]

业绩表现 - 公司上半年实现收益170.87亿元，同比增长10.6%，净利润12.87亿元，增速达33.2%，毛利率攀升至34.3%的三年新高 [2] - 饮品业务占营收超60%，但同比增幅从2022年的11.3%逐年滑落至7.6% [2] 饮品业务分析 - 茶饮料品类占比47%，2025年上半年收益50.68亿元，同比增长9.1%，增速较2024年同期的11.8%下滑2.7个百分点 [3] - 果汁收益同比增幅从2022年的35.4%骤降至2024年的5.9%，2025年上半年进一步萎缩至1.7% [3] - 奶茶业务2022-2024年增速分别为4.6%、5.0%、1.6%，2025年仅回升至3.5% [3] 市场竞争与产品创新 - 统一绿茶、统一冰红茶、统一阿萨姆奶茶等经典产品生命周期已超10年，新品如"春拂绿茶"、"春拂焙茶"在无糖茶市场面临农夫山泉"东方树叶"等品牌的先发优势 [4] - 农夫山泉无糖茶品类2023年销售额突破百亿，元气森林通过气泡水、电解质水、中式养生水等新品快速拓展市场 [6] - 统一近年推出的"海之言"果味水等少数产品形成一定声量，多数新品未能突破区域市场 [6] 行业趋势与战略应对 - 饮品市场呈现中式养生水品类崛起和大包装战略两大特征，元气森林"好自在"系列、东方树叶900ml大包装等为代表产品 [6] - 公司2025年推出1L装冰红茶应对大包装趋势，价格带下探至5元区间，与农夫山泉、康师傅等品牌正面竞争 [6] - 尽管毛利率提升0.5个百分点至34.3%，但市场竞争加剧可能导致促销费用增加，未来毛利率提升空间受限 [7] 未来挑战 - 公司需在健康化、高端化、场景化的消费趋势中重新定义自身，应对农夫山泉、元气森林等品牌的竞争壁垒 [7] - 饮品市场从"规模竞争"转向"价值竞争"，公司需精准把握无糖、养生、功能性等消费关键词 [7]

宏观与出口分析 - 2025年7月中国出口同比增速7.2%，进口增速4.1%，出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期 [5] - 对东盟和拉美出口增速显著提升，分别达16.6%和7.7%，对美国出口增速放缓至-21.7% [7] - 机电产品中设备类表现较强，消费电子增速回落，服装、箱包等成品持续回落 [7] - 出口中期韧性值得重视，全球产业备份和产能转移趋势支撑中国设备类资本品出口需求 [8] 建筑工程业分析 - 当前基建需求承压，水泥产量、产能利用率、磨机运转率等指标处于较低位置，螺纹钢价格、挖掘机开工小时数等也处于近年低位 [18] - 水泥价格、产量、产能利用率与基建投资呈正相关，水泥库存与基建投资呈负相关 [19] - 螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，高线价格与地产投资增速呈正相关 [20] - 石油沥青产量与道路投资增速呈正相关，玻璃库存与房建地产投资呈负相关 [21] 半导体行业分析 - 中芯国际25Q2营收22.09亿美元，同比+16.2%，毛利率20.4%，高于指引上限，产能利用率92.5% [29] - 华虹半导体25Q2营收5.66亿美元，同比+18.3%，毛利率10.9%，高于指引上限，产能利用率108.3% [30] - 工业及汽车下游补库需求有望推动BCD Analog下游需求增长，下半年产能利用率有望持续提升 [31] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工 [28] 机械与船舶行业 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计25H1归母净利润28-31亿元，同比+98.25%至+119.49% [33][34] - 7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%，降幅收窄 [35] - 新船价格指数186.65，环比-0.25%，跌幅收窄，BDI指数1921点，同比+14.55% [35] 消费品与零售 - 乐高2024年营收838亿元人民币(同比+13%)，净利润156亿元人民币(同比+5%)，产品总数突破840款 [24] - 布鲁可24年营收22.41亿元，同比+156%，经调整净利润5.85亿元，同比+702%，拥有50余个IP和682个SKU [26] - 统一企业中国25H1营收170.87亿元(同比+10.6%)，归母净利润12.87亿元(同比+33.2%)，茶饮料营收50.67亿元(同比+9.1%) [53][54] - 上美股份预计25H1营收40.9-41.1亿元(同比+16.8%-17.3%)，净利润5.4-5.6亿元(同比+30.9%-35.8%) [73] 金融与资产配置 - 浦发银行25H1营收同比+2.6%，归母净利润同比+10.2%，25Q2不良率1.31%，连续七个季度下降 [47][48] - 7月国内权益资产表现优异，中证1000涨幅4.8%，南华商品指数涨幅3.8%，沪深300涨幅3.54% [78] - 风险平价策略2025年以来收益2.65%，7月收益0.31%，最大回撤0.76%，年化波动1.46% [79]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入170.87亿元，同比增长10.6% [1] - 毛利率同比微增0.5个百分点至34.3%，主要受益于销量增长带来的产能提升及部分原物料价格回落 [1] - 归母净利润达12.87亿元，同比增长33.2% [1] 食品板块表现 - 食品板块上半年营收53.82亿元，同比上升8.8%，占总收入比重31.5% [1] - 该板块95%以上收入来自方便面业务 [1] - 2022-2024年方便面业务营收分别为106.2亿元、95.94亿元、98.48亿元，整体呈现波动态势，增长动能不足 [3] - 2025年上半年食品板块净利率仅为3.5% [4] 方便面行业竞争格局 - 康师傅2024年方便面销售额284.14亿元，处于行业绝对领先地位 [4] - 统一2024年方便面销售额98.48亿元，位居行业第二 [4] - 白象2023年营收达91.75亿元，与统一95.94亿元销售额相差无几，对统一市场地位形成直接冲击 [4] - 康师傅方便面业务净利率在7%以上，显著高于统一的3.5%水平 [4] 饮品板块表现 - 饮品板块上半年收入107.88亿元，同比上升7.6%，占总收入比重63.1% [5] - 板块涵盖茶饮料、果汁、奶茶及咖啡等多个细分品类，拥有统一绿茶、冰红茶、小茗同学、海之言、阿萨姆奶茶等经典产品 [5] - 无糖茶赛道除茶里王外，新品春拂绿茶上市即遭遇价格战，市场竞争压力较大 [5] - 终端渠道出现春拂绿茶、春拂焙茶"第二件一元"促销活动，两瓶到手价仅需6元 [5] 产品创新表现 - 自热米饭产品"开小灶"上市7年，始终未能成长为支撑食品板块增长的第二曲线 [4]

财务表现 - 25H1实现收入170.9亿元，同比+10.6% 归母净利润12.9亿元，同比+33.2% [1] - 25H1毛利率同比+0.5pct至34.3% 净利率同比+1.3pct至7.5% [2] - 饮料业务毛利率同比+1.4pct至39.4% 食品业务毛利率同比-0.4pct至26.8% [2] - 销售/管理费用率同比-1.2/-0.2pct至22.1%/3.3% [2] 业务分拆 - 饮料业务收入107.9亿元，同比+7.6% 其中即饮茶/果汁/奶茶收入50.7/18.2/34.0亿元，同比+9.1%/+1.7%/+3.5% [1] - 食品业务收入53.8亿元，同比+8.8% 其中茄皇双位数增长 汤达人中单增长 5元以上产品占比44% [1] - 其他业务收入9.2亿元，同比+91.8% 主要系联盟代工贡献 [1] 产品表现 - 统一绿茶、双萃收入双位数增长 无糖茶增速超50% 海之言增长接近9% [1] - 春拂系列推出新品焙茶 核心大单品延续稳健增长 [1] - 食品业务中茄皇双位数增长 汤达人中单增长 [1] 成本与效率 - 饮料业务受益原物料价格下行及产能利用率提升 [1] - 食品业务受棕榈油价格压力 但产能利用率提高释放规模效应 [2] - 公司避开竞争高峰 费用投放节奏领先 强调精准投放提升费效比 [2] 未来展望 - 预计未来2-3年分红比例保持100% [1] - 25年综合成本波动可控 饮料旺季或有竞争扰动 但净利率有望同比提振 [2] - 持续加速产品推新 联盟代工业务需求有望持续旺盛 [2] - 上调25-27年EPS预测至0.54/0.61/0.66元 较前次+5%/+5%/+6% [2]

行业分析：化妆品行业 - 本轮新消费核心驱动力是供需错位，内容营销加速产品创新与裂变，重点关注传统产业的产品焕新机遇 [2][4] - 美护板块引领新消费，推荐品牌驱动的高端国货毛戈平、重组胶原赛道企业锦波生物/巨子生物/丸美股份，以及多品牌扩张的珀莱雅/上海家化 [3] - 情绪价值消费爆发，特色产品如重组胶原成分迭代、功能牙膏、健康零食等满足细分需求，供给创造需求属性明显 [4] - 新渠道如抖音、山姆等通过测试孵化和选品能力加速产品爆发过程 [5] - 老品类结构性焕新成为重点方向，典型案例包括绽家洗衣液、冷酸灵牙膏、斐萃保健品等通过大单品突围 [6] 公司研究：仕佳光子(688313) - 上调2025-2027年归母净利润预测至4.88/8.62/10.63亿元，目标价上调至75.2元（原50.49元）[7] - 2025H1营收9.93亿元（同比+121.12%），归母净利润2.17亿元（同比+1712%），MPO业务增长迅速 [7][21] - 光芯片与器件营收7亿元，其中AWG产品3.1亿元，光纤连接器跳线2.98亿元 [21] - 布局1.6T光模块AWG芯片、800G/1.6T MT-FA产品批量出货，CPO器件小批量出货 [22] - 开发100G CWDM4 EML激光器和500mW CW DFB激光器，数据中心用大芯数光跳线实现量产 [22] 公司研究：杰瑞股份(002353) - 上调2025-2027年EPS至3.06/3.70/4.48元，目标价51.98元 [9][29] - 2025Q2营收42.14亿元（同比+49.12%），扣非净利润7.69亿元（同比+37.46%）[9][30] - 2025H1新签订单98.81亿元（同比+37.65%），存量订单123.86亿元（同比+34.76%）[11] - 天然气业务收入同比+112.69%，毛利率提升5.61pct，成为第二增长曲线 [11] - 海外收入32.95亿元（同比+38.38%），中标ADNOC项目（9.2亿美元）和阿尔及利亚项目（61.26亿元）[11] 其他行业动态 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计2025H1净利润28-31亿元（同比+98.25%-119.49%）[18] - 7月全球新船订单612万DWT（同比-39.94%），中国新签订单505万DWT（同比-18.16%）[19] - 上美股份(2145)2025H1预计净利润5.4-5.6亿元（同比+30.9%-35.8%），韩束品牌抖音GMV同比近60%增长 [27][28] - 统一企业中国(0220)2025H1营收170.87亿元（同比+10.6%），茶饮料营收50.67亿元（同比+9.1%）[37][38] 宏观与市场数据 - 2025年7月中国出口同比+7.2%（前值+5.9%），对东盟出口+16.6%，拉美+7.7% [59] - 碳酸锂8月1日报价7.13万元/吨（周跌2.23%），氢氧化锂报价6.57万元/吨（周涨3.96%）[48] - ETF市场总规模4.44万亿元，华泰柏瑞沪深300ETF规模3785.15亿元居首 [54] - AI Agent产业链形成，上游为基础模型，中游为开发平台，下游为垂直应用 [56][58]

核心财务表现 - 2025年上半年收益170.87亿元同比增长10.6% 净利润12.87亿元同比增长33.2% 自2020年以来首次实现收益净利润双位数增长 [2] - 毛利率达34.3%同比增长0.5个百分点 连续三年持续提升（2022年29% 2023年30.5% 2024年32.5%） 主要受销量增长带动产能提升及部分原材料价格回落影响 [3] 业务结构分析 - 饮品业务收益107.88亿元占比63.1% 同比增长7.6% 较2024年同期8.3%增幅有所放缓 [3] - 食品业务收益53.82亿元占比31.5% 同比增长8.8% [3] - 茶饮料收益50.68亿元占饮品业务47% 同比增长9.1% 较2024年同期11.8%增幅下降2.7个百分点 [4] 细分品类表现 - 果汁类收益占饮品业务16.9% 同比增幅从2022年35.4%降至2025年上半年1.7% [5] - 奶茶类收益占饮品业务31.5% 同比增幅持续低个位数徘徊 2025年上半年为3.5%（2022年4.6% 2023年5.0% 2024年1.6%） [5] 行业竞争格局 - 饮料行业面临价格战频发与大包装产品盛行趋势 外卖平台高额补贴活动加剧行业内卷 [4][8] - 传统竞争对手包括康师傅 农夫山泉 娃哈哈 怡宝 新兴品牌如元气森林 东鹏饮料 果子熟了持续崛起 [7] - 无糖茶饮赛道竞争白热化 农夫山泉凭借"东方树叶"占据先发优势 元气森林通过电解质水等新品实现突破 [7][8] 产品创新挑战 - 核心产品如统一绿茶 冰红茶上市超20年 阿萨姆奶茶推出已15年 产品生命周期普遍较长 [7] - 无糖茶品牌"茶里王"市场声量不足 2024年推出"春拂绿茶" 2025年推出"春拂焙茶"组合进攻无糖茶市场 [8] - 行业出现两大新趋势：中式养生水品类快速崛起 头部品牌纷纷加码大包装战略布局 [8]

核心业绩表现 - 上半年营收170.9亿元同比增长10.6% 归母净利润12.9亿元同比增长33.2% [1] - 饮料业务收入107.9亿元同比增长7.6% 食品业务收入53.8亿元同比增长8.8% [1] - 其他业务收入9.2亿元同比增长91.8% 主要由代工业务贡献 [1] 饮料业务细分表现 - 即饮茶收入50.7亿元同比增长9.1% 果汁收入18.2亿元同比增长1.7% 奶茶收入34.0亿元同比增长3.5% [1] - 无糖茶产品收入增速超50% 统一绿茶和双萃实现双位数增长 [1] - 海之言收入同比增长接近9% 春拂系列推出新品焙茶 [1] 食品业务升级趋势 - 茄皇收入实现双位数增长 汤达人收入实现中单个位数增长 [1] - 5元以上高端产品占比达44% 同比提升接近1个百分点 [1] 盈利能力分析 - 整体毛利率同比提升0.5个百分点至34.3% [2] - 饮料业务毛利率提升1.4个百分点至39.4% 受益原物料价格稳中有降和产能利用率提升 [2] - 食品业务毛利率同比下滑0.4个百分点至26.8% 但二季度已实现同比提升 [2] 费用控制成效 - 销售费用率同比下降1.2个百分点至22.1% [3] - 管理费用率同比下降0.2个百分点至3.3% [3] 市场表现 - 8月7日股价报收9.62港元/股 单日涨幅4.00% [5] - 同期上证消费80指数报收4882.58点 跌幅0.65% [6]

统一企业中国业绩表现 - 上半年营收170.9亿元同比增长10.6% 归母净利润12.9亿元同比增长33.2% [1] - 饮料业务收入107.9亿元同比增长7.6% 其中即饮茶/果汁/奶茶收入50.7/18.2/34.0亿元 分别增长9.1%/1.7%/3.5% 无糖茶产品收入增速超50% [1] - 食品业务营收53.8亿元同比增长8.8% 其中5元以上产品占比达44%同比提升接近1个百分点 [1] - 其他业务收入9.2亿元同比增长91.8% 主要由代工贡献 [1] 统一企业中国盈利能力 - 整体毛利率同比提升0.5个百分点至34.3% [2] - 饮料业务毛利率同比提升1.4个百分点至39.4% 受益于原物料价格稳中有降及产能利用率提升 [2] - 食品业务毛利率同比下滑0.4个百分点至26.8% 但二季度已实现同比提升 [2] - 销售费用率同比下降1.2个百分点至22.1% 管理费用率同比下降0.2个百分点至3.3% [3] 农产品与食品行业动态 - 全国农产品批发市场猪肉平均价格20.45元/公斤 较上一日下降1.1% [10] - 湘佳股份7月活禽销售收入5079.06万元同比下降42.74% 销售均价7.85元/公斤同比下降26.3% [11] - 仙坛股份7月鸡肉产品销售收入5.11亿元同比增长18.19% 食品加工业务收入5434.44万元同比增长55.56% [12] - 立华股份7月肉鸡销售收入10.34亿元同比下降14.9% 毛鸡销售均价9.77元/公斤同比下降25.93% [13] 食品饮料企业动向 - 煌上煌上半年营业收入9.84亿元同比下降7.19% 净利润7691.99万元同比增长26.9% [15] - 味之素战略投资澳大利亚植物蛋白企业v2food [16] - 贵州茅台旧版"台源酒"停产 [17] - 亨氏与Smoothie King联合推出限量版番茄酱冰沙产品 [18] 零售与餐饮行业 - 库迪咖啡立秋当日销量达去年同期2.5倍 流云茉莉轻乳茶产品同比增长628% [20] - 盒马关闭10家X会员店 占总门店数不到2% 财年目标新开100家店 [22] - 麦当劳香港8处附带长期租约的零售物业出售 总市值约12亿港元 [21] 文娱行业业绩 - 果麦文化上半年营业收入2.98亿元同比增长29.75% 净利润566.32万元同比增长80.38% [26] - 新经典上半年营业收入3.15亿元同比下降30.54% 净利润4687.63万元同比下降48.5% [27] 宏观贸易数据 - 前7个月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元人民币同比增长3.5% 其中出口15.31万亿元增长7.3% [7] - 7月单月进出口总值3.91万亿元增长6.7% 进口1.6万亿元增长4.8%连续两个月增长 [7]