公司股东减持 - 股东万洋通过集中竞价交易方式减持公司股份约1.44万股 [1] - 减持股份数量占公司总股本的0.0042% [1] - 本次减持计划已实施完毕 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：无机盐产品占比69.07%，其他行业占比19.96%，锰盐产品占比9.72%，其他业务占比1.25% [1] - 截至发稿，公司市值为62亿元 [1] 行业动态 - 新能源重卡行业11月销量同比增长178% [1] - 行业呈现供不应求状态，客户直接进厂催单 [1] - 此情景被描述为十年难遇 [1]

减持情况 - 减持前万洋持股57,800股，占总股本0.0169%[2] - 2025.11.10 - 2026.2.9计划减持不超14,450股，占总股本0.0042%[2] - 减持期间通过集中竞价减持14,400股，占总股本0.0042%[2] - 减持价格18.10元/股，总金额260,640元[5] - 减持后万洋持股43,400股，比例0.0127%[5]

减持计划执行情况 - 公司董事、高级管理人员万洋因个人资金需求，于2025年11月10日至2026年2月9日期间通过集中竞价方式减持公司股份 [1] - 本次共计减持股份14400股，占公司总股本的0.0042% [1] - 减持价格为每股18.10元，减持总金额为26.06万元 [1] 减持结果与持股变动 - 本次减持计划已实施完毕，与此前披露的计划一致 [1] - 减持完成后，万洋持有公司股份数量为43400股，占公司总股本的比例为0.0127% [1] - 此次减持行为符合相关规定 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 有色金属行业整体表现中上，细分板块涨跌互现，其中能源金属板块领涨[1][14] - 工业金属受美国密集经济数据发布及日本加息落地影响，呈现震荡偏强格局[1][23] - 黄金价格突破整理区间上行，后续走势看好，但白银因做多情绪达到极致，需谨防短期剧烈回调[1][4][50] 行情回顾 - 报告期内（12月15日-12月19日），上证综指上涨0.33%，申万有色金属行业指数上涨1.46%，在31个申万一级行业中排名第12位，跑赢上证指数1.44个百分点[14] - 申万有色金属二级行业表现分化：能源金属板块上涨5.08%，小金属板块上涨2.28%，工业金属板块上涨0.80%，贵金属板块上涨0.68%，金属新材料板块下跌1.77%[1][14] - 个股方面，西部材料周涨幅达30.38%，为涨幅第一；黄河旋风周跌幅为9.38%，为跌幅第一[21] 工业金属基本面回顾 - **宏观环境**：美国11月非农新增就业6.4万人（预期5万人），失业率4.6%（预期4.4%），CPI同比2.7%（预期3.1%），数据好坏参半但因政府停摆导致部分数据缺失，指引效果欠佳[26][49]；日本央行加息25个基点至0.75%，对全球流动性冲击暂有限[26] - **铜**：供需维持双弱，伦铜报收11,882美元/吨，周涨2.85%；沪铜报收93,180元/吨，周跌0.96%[2][30]；进口铜矿加工费（TC）维持-42.5美元/吨，国际铜研究组织（ICSG）预测2026年全球铜将出现15万吨供应短缺[2]；年底需求恶化，华东地区现货贴水下探至200元/吨以下，华北及山东地区可接货价格下滑至贴400元/吨以下[2]；LME库存周降3.32%至16.04万吨，上期所库存周升7.18%至9.58万吨[28][30] - **铝**：基本面无明显变化，宏观乐观预期推升期价，伦铝报收2,945美元/吨，周涨2.43%；沪铝报收22,185元/吨，周涨0.07%[3][35]；新疆地区新产能投产，理论开工产能升至4422.50万吨，较上周增加2万吨[3]；电解铝社会库存周降2.65%至58.34万吨[3]；需求端汽车产量创新高与地产投资下滑并存，现货维持小幅贴水[3][37] - **锌**：伦锌收盘价3,073美元/吨，周跌2.12%；沪锌收盘价23,065元/吨，周跌2.29%[41]；LME库存周暴增61.32%至9.99万吨，SHFE库存周降5.66%至7.60万吨[28][41] - **锡**：伦锡收盘价43,227美元/吨，周涨5.11%；沪锡收盘价343,040元/吨，周涨3.02%[46]；印尼11月精炼锡出口量环比增长182.2%至7458.64吨[46]；LME库存周升26.57%至0.46万吨，上期所库存周升9.53%至0.81万吨[28][46] 贵金属基本面回顾 - **价格表现**：COMEX黄金收盘价4,368.70美元/盎司，周涨0.90%；SHFE黄金收盘价979.90元/克，周涨0.95%[4][49]；COMEX白银收盘价67.40美元/盎司，周涨8.56%；SHFE银收盘价15,376元/吨，周涨3.25%[51] - **核心观点**：随着众多宏观风险事件落地，黄金价格及VIX指数突破整理区间上行，后续走势看好[4][50]；但白银市场因逼仓事件持续，做多情绪达到顶点，波动率及国投白银LOF溢价率均达到极致，需警惕短期剧烈回调风险[4][50] 稀土与小金属基本面回顾 - **稀土**：现货市场按需采购，价格环比下跌，氧化镨钕报56.4万元/吨，周跌0.88%；氧化镝报1,290元/千克，周跌4.44%[65][66]；供给端分离企业持续停减产，需求端磁材采购意向减弱[65] - **其他小金属**：报告列出了钼、钨、镁、锰、锑、铋、铟、钽、锗等多种小金属的现货报价图表，但未在正文中给出具体周度变化分析[70][71][72][73][76][77][79][80][81][82][83][84][86][87][88][89][90] 本周宏观新闻摘要 - **中国数据**：11月城镇固定资产投资年率（年初至今）录得-2.6%（预期-2.3%）；规模以上工业增加值年率（单月）录得4.8%（预期5%）；社会消费品零售总额年率录得1.3%（预期2.8%）[92] - **美国数据**：12月纽约联储制造业指数录得-3.9（预期10）；10-11月失业率4.6%（预期4.4%）；11月CPI年率2.7%（预期3.1%）[93][95][98] - **欧元区数据**：12月制造业PMI初值49.2（预期49.9）；11月调和CPI年率2.1%（预期2.2%）[94][97]

市场整体表现 - 截至今日下午收盘，上证综指报3890.45点，收于半年线之上，当日涨幅0.36% [1] - A股市场总成交额达到17487.42亿元 [1] - 当日共有266只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 在突破半年线的个股中，乖离率最大的三只个股为GQY视讯、宏微科技、众望布艺，乖离率分别为10.23%、9.84%、8.75% [1] - 乖离率较小的个股包括深纺织A、艾迪药业、天健集团等，刚刚站上半年线 [1] 高乖离率个股详情（部分） - **GQY视讯 (300076)**：今日涨幅11.23%，换手率13.78%，半年线价格6.56元，最新价7.23元，乖离率10.23% [1] - **宏微科技 (688711)**：今日涨幅12.30%，换手率17.12%，半年线价格25.03元，最新价27.49元，乖离率9.84% [1] - **众望布艺 (605003)**：今日涨幅9.98%，换手率1.78%，半年线价格23.70元，最新价25.78元，乖离率8.75% [1] - **索菱股份 (002766)**：今日涨幅9.96%，换手率11.29%，半年线价格5.38元，最新价5.85元，乖离率8.75% [1] - **亚盛集团 (600108)**：今日涨幅10.00%，换手率8.09%，半年线价格3.07元，最新价3.30元，乖离率7.57% [1] 其他突破半年线个股（部分） - **凤凰航运 (000520)**：今日涨幅7.55%，换手率6.61%，半年线价格4.78元，最新价5.13元，乖离率7.24% [1] - **经纬恒润 (688326)**：今日涨幅12.57%，换手率4.71%，半年线价格103.11元，最新价110.54元，乖离率7.21% [1] - **德必集团 (300947)**：今日涨幅19.99%，换手率21.46%，半年线价格21.22元，最新价22.51元，乖离率6.09% [1] - **佛慈制药 (002644)**：今日涨幅10.06%，换手率4.83%，半年线价格9.04元，最新价9.52元，乖离率5.33% [2] - **维康药业 (300878)**：今日涨幅13.01%，换手率6.18%，半年线价格22.86元，最新价23.98元，乖离率4.92% [2]

市场整体表现 - 截至今日下午13:59，上证综指报3887.81点，收于半年线之上，当日涨幅0.30% [1] - A股市场总成交额达到13900.87亿元 [1] - 今日共有249只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 突破半年线的个股中，乖离率最大的三只个股为GQY视讯、宏微科技、众望布艺，乖离率分别为12.05%、9.88%、8.75% [1] - 乖离率较小的个股包括李子园、新农开发、深圳机场等，刚刚站上半年线 [1] 高乖离率个股详情 - **GQY视讯 (300076)**: 今日涨幅13.08%，换手率10.52%，半年线价格6.56元，最新价7.35元，乖离率12.05% [1] - **宏微科技 (688711)**: 今日涨幅12.34%，换手率15.68%，半年线价格25.03元，最新价27.50元，乖离率9.88% [1] - **众望布艺 (605003)**: 今日涨幅9.98%，换手率1.76%，半年线价格23.70元，最新价25.78元，乖离率8.75% [1] - **索菱股份 (002766)**: 今日涨幅9.96%，换手率11.09%，半年线价格5.38元，最新价5.85元，乖离率8.75% [1] - **德必集团 (300947)**: 今日涨幅19.99%，换手率20.76%，半年线价格21.22元，最新价22.51元，乖离率6.09% [1] 其他突破半年线个股列举 - **佛慈制药 (002644)**: 今日涨幅10.06%，换手率4.55%，半年线价格9.04元，最新价9.52元，乖离率5.33% [2] - **维康药业 (300878)**: 今日涨幅13.24%，换手率5.67%，半年线价格22.86元，最新价24.03元，乖离率5.13% [2] - **亚盛集团 (600108)**: 今日涨幅8.00%，换手率5.73%，半年线价格3.07元，最新价3.24元，乖离率5.63% [1] - **百利电气 (600468)**: 今日涨幅10.02%，换手率5.98%，半年线价格6.76元，最新价7.14元，乖离率5.57% [1] - **红星发展 (600367)**: 今日涨幅10.02%，换手率8.32%，半年线价格16.41元，最新价17.13元，乖离率4.41% [2]

行业动态与价格趋势 - 电解锰价格在12月持续上涨，12月18日均价为17820元/吨，环比上涨200元/吨，12月以来已连续13日上涨，累计涨幅近15%，价格创出2022年5月以来、即三年多新高 [1] - 本轮价格上涨是供需紧平衡与成本支撑共振的结果：供应端因主产区环保管控、枯水期水电成本上涨导致中小产能减产，以及龙头技改造成短期产能缺口；需求端有钢铁行业年末补库刚需和磷酸锰铁锂商业化带来的新能源增量需求；成本端受海外锰矿报价上涨支撑 [1] - 电解锰作为“工业维生素”，其应用场景正从传统钢铁冶炼向新能源、电子、航空航天等高端领域加速渗透 [1] - 分析认为，电解锰价格短期内或维持高位震荡，中长期若新增产能释放或需求增速放缓，价格涨势可能趋缓 [3] 相关公司业务与布局 - 红星发展锰系产品是公司增长核心引擎，主要包括电解二氧化锰和高纯硫酸锰，其电解二氧化锰主要用于一次碱锰电池和锰酸锂正极材料，公司2025年上半年电解二氧化锰产能为3万吨/年，产量为0.58万吨 [1] - 红星发展通过孙公司拥有两座碳酸锰矿山，总产能约25万吨/年 [2] - 湘潭电化是全球电解二氧化锰行业领军企业，已形成“锰矿资源-电解二氧化锰-锰酸锂”垂直一体化产业链，公司现有靖西爱屯锰矿和湘潭楠木冲锰矿，并持续寻找其他优质锰矿资源 [2] - 三峡水利下属李家湾锰矿系碳酸锰矿，主要用作公司生产电解锰等产品的原材料 [3] 市场表现 - 12月19日电解锰概念股震荡拉升，红星发展涨停，股价报17.13元/股，市值58.44亿元，相关概念股湘潭电化、中钢天源、三峡水利跟涨 [1]

电解锰价格走势 - 电解锰价格在12月持续走高，累计上涨超过2300元/吨，最新平均价达17820元/吨，创下三年多（自2022年5月以来）新高 [1] - 12月以来，电解锰价格已连续13个交易日（不含双休日）上涨，累计涨幅近15% [1] - 上周末，作为风向标的钢厂新一轮球状电解锰招标价高达16600元/吨，较上一轮暴涨2102元至2420元/吨，直接点燃市场情绪 [5] 价格上涨驱动因素 - **供应收缩**：广西、贵州等主产区处于秋冬季污染防治攻坚管控期，环保限制导致部分中小产能减产或停产 [3]；南方进入枯水期，水电价格上涨推高生产成本，部分企业因成本压力主动减产 [4]；行业龙头宁夏天元锰业60万吨技改项目（一期）预计2026年下半年投产，技改期间部分老旧产能同步停产升级，加剧供应缺口预期 [4] - **成本支撑**：海外主流锰矿报价上涨，例如康密劳加蓬块12月报价4.5美元/吨度，环比上涨0.15美元/吨度；联合矿业（CML）12月对华46%澳块报价4.8美元/吨度，环比上涨0.15美元/吨度 [4]；测算显示，锰矿价格每上涨0.1美元/吨度，电解锰吨成本将增加约80元 [4] - **需求改善**：钢铁行业需求稳定，12月全国多数钢厂维持稳定生产，年末补库需求逐步释放 [4]；200系不锈钢等特定下游领域对电解锰需求展现出较强韧性 [4]；2025年12月国内39家冷轧不锈钢厂排产预计达144.59万吨，环比小幅增加 [4] 新能源领域需求增长 - 新能源领域成为行业增长核心引擎，磷酸锰铁锂等新型电池技术的商业化应用，对高纯电解锰需求呈现爆发式增长 [6] - 相关产能快速扩张：云南裕能二期项目将于2025年底全面投产，磷酸锰铁锂年产能达16万吨；当升科技攀枝花基地一期4万吨已投产，二期预计2025年底建成，合计产能将增至12万吨 [6] - 锰酸锂价格涨势明显，12月18日高端锰酸锂价格为4.4万元/吨，单日涨幅3.53%，12月以来累计涨幅8.64%，年内累计上涨31.34% [6] 锰产业相关上市公司概况 - 锰产业概念股主要包括三峡水利、红星发展、湘潭电化、西部黄金、中钢天源等 [7] - **红星发展**：持有两座锰矿山，总产能约25万吨/年 [7] - **湘潭电化**：电解二氧化锰总产能12.2万吨，四氧化三锰年产能1万吨，拥有4万吨锰酸锂产能并计划扩大至7万吨 [7] - **中钢天源**：拥有四氧化三锰产能8.5万吨，其中电池级产量达3.5万吨，是电池级四氧化三锰最大生产商 [7] - **三峡水利**：拥有锰矿开采、电解锰生产加工及销售的完整产业链，产品主要销售给钢铁（不锈钢）等行业客户 [7] - **西部黄金**：子公司科邦锰业是新疆唯一电解锰生产企业，具备全产业链优势 [7] - 磷酸锰铁锂相关概念股还包括德方纳米、湖南裕能、当升科技、容百科技、五矿新能等 [7] 部分上市公司市场数据 | 代码 | 简称 | 总市值(亿元) | 滚动市盈率(倍) | 年内涨跌幅(%) | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | 600116 | 三峡水利 | 124.86 | 45.07 | -5.33 | | 300769 | 德方纳米 | 118.63 | | 14.80 | | 688779 | 五矿新能 | 131.57 | | 28.20 | | 688005 | 容自科技 | 194.05 | | 29.87 | | 002125 | 湘潭电化 | 84.48 | 37.02 | 35.32 | | 600367 | 红星发展 | 53.11 | 38.22 | 35.35 | | 002057 | 中钢天源 | 74.03 | 31.27 | 37.66 | | 301358 | 湖南裕能 | 478.93 | 64.02 | 39.66 | | 300073 | 当升科技 | 305.57 | 59.87 | 40.09 | | 601069 | 西部黄金 | 244.06 | 53.40 | 134.59 | *数据来源：Wind [9]*

电解锰价格走势 - 电解锰价格自12月以来连续13个交易日（不含双休日）上涨，累计涨幅近15%，累计上涨超2300元/吨 [1] - 12月18日电解锰平均价为17820元/吨，环比上涨200元/吨，价格创2022年5月以来三年多新高 [1] 价格上涨驱动因素 - **供应收缩**：广西、贵州等主产区因秋冬季污染防治攻坚管控，部分环保不达标的中小产能被迫减产或停产 [3] 南方主产区进入枯水期，水电价格上涨推高生产能耗成本，部分中小冶炼企业因成本压力主动减产 [3] 行业龙头宁夏天元锰业60万吨技改项目处于建设阶段，预计2026年下半年投产，技改期间部分老旧产能同步停产升级，加剧供应缺口预期 [3] - **成本支撑**：近期海外主流锰矿对华报价上涨，康密劳加蓬块12月报价4.5美元/吨度，环比上涨0.15美元/吨度；联合矿业（CML）12月对华46%澳块报价4.8美元/吨度，环比上涨0.15美元/吨度 [3] 测算显示，锰矿价格每上涨0.1美元/吨度，电解锰吨成本将增加约80元 [3] - **需求改善**：钢铁行业需求稳定，12月全国多数钢厂维持稳定生产，年末补库需求逐步释放 [4] 以200系不锈钢为代表的特定下游领域需求展现较强韧性，2025年12月国内39家冷轧不锈钢厂排产预计达144.59万吨，环比小幅增加 [4] 上周末钢厂新一轮球状电解锰招标价高达16600元/吨，比上一轮暴涨2102元至2420元/吨，点燃市场情绪 [4] 新能源领域需求增长 - 磷酸锰铁锂等新型电池技术的商业化应用，对高纯电解锰的需求呈现爆发式增长 [5] - 云南裕能二期项目将于2025年底全面投产，磷酸锰铁锂年产能达到16万吨 [5] 当升科技攀枝花磷酸（锰）铁锂生产基地一期项目4万吨已投产，二期预计2025年底建成投产，合计产能增加至12万吨 [5] - 锰酸锂价格涨势明显，12月18日锰酸锂（高端）最新价格为4.4万元/吨，单日涨幅3.53%，12月以来累计涨幅8.64%，年内累计上涨31.34% [5] 锰产业相关上市公司 - 锰产业概念股主要包括三峡水利、红星发展、湘潭电化、西部黄金、中钢天源等 [6] - **红星发展**：持有松桃红星电化旗下的白石溪锰矿和万山鹏程矿业旗下的锰矿，两座锰矿山总产能约25万吨/年 [6] - **湘潭电化**：电解二氧化锰总产能达到12.2万吨，四氧化三锰年产能1万吨，公司还拥有4万吨锰酸锂产能，并计划扩大至7万吨 [7] - **中钢天源**：拥有四氧化三锰产能8.5万吨，其中电池级四氧化三锰产量达3.5万吨，是电池级四氧化三锰的最大生产商 [7] - **三峡水利**：拥有锰矿开采、电解锰生产加工及销售的完整产业链，电解锰产品主要销售给钢铁（不锈钢）等行业客户 [7] - **西部黄金**：子公司科邦锰业是新疆唯一电解锰生产企业，具备电解锰生产全产业链优势 [8] - 磷酸锰铁锂相关概念股还有德方纳米、湖南裕能、当升科技、容百科技、五矿新能等 [8] 部分相关公司市值与市场表现 - **三峡水利**：总市值124.86亿元，滚动市盈率45.07倍，年内股价下跌5.33% [10] - **德方纳米**：总市值118.63亿元，年内股价上涨14.80% [10] - **五矿新能**：总市值131.57亿元，年内股价上涨28.20% [10] - **容百科技**：总市值194.05亿元，年内股价上涨29.87% [10] - **湘潭电化**：总市值84.48亿元，滚动市盈率37.02倍，年内股价上涨35.32% [10] - **红星发展**：总市值53.11亿元，滚动市盈率38.22倍，年内股价上涨35.35% [10] - **中钢天源**：总市值74.03亿元，滚动市盈率31.27倍，年内股价上涨37.66% [10] - **湖南裕能**：总市值478.93亿元，滚动市盈率64.02倍，年内股价上涨39.66% [10] - **当升科技**：总市值305.57亿元，滚动市盈率59.87倍，年内股价上涨40.09% [10] - **西部黄金**：总市值244.06亿元，滚动市盈率53.40倍，年内股价上涨134.59% [10]

公司股东结构 - 截至2025年9月30日，公司股东总户数为51006户 [2][4]