交易概述 - 公司计划以支付现金方式收购山东达驰电气有限公司65%股权及9631.69万元债权、山东达驰高压开关有限公司65%股权及1.14亿元债权、水发驰翔电气（山东）有限公司65%股权及8168.71万元债权 [1] - 交易完成后，三家公司将成为公司控股子公司 [1] - 根据初步测算，本次交易可能构成重大资产重组，但不构成关联交易，不涉及发行股份，也不会导致公司控制权变更，公司股票不停牌 [1] 交易标的与财务数据 - 根据山东产权交易中心挂牌信息，山东达驰电气65%股权及相关债权转让底价为4.71亿元，水发驰翔电气65%股权及相关债权转让底价为1.95亿元，山东达驰高压开关65%股权及相关债权转让底价为1.91亿元 [1] - 标的公司主营高压变压器和高压开关的研发、生产、销售，主要客户为国网及行业大客户 [1] - 2025年1—10月，山东达驰电气亏损3083.15万元，山东达驰高压开关亏损1413.75万元，水发驰翔电气净利润为1054.18万元 [1] 交易目的与战略意义 - 本次收购是基于业务发展需要的同产业链并购，旨在取得标的公司控制权 [2] - 交易将进一步丰富公司产品品类，填补公司产品在高压领域的空白 [2] - 通过发挥协同效应，有利于提升公司产品市场占有率及业务规模，增强公司综合竞争能力，符合公司发展战略 [2] 交易风险与不确定性 - 本次拟收购项目采用公开竞价方式，公司是否摘牌以及能否摘牌成功存在较大的不确定性 [2] - 参与摘牌需要缴纳保证金1亿元，若成功摘牌但后续审批流程未能通过，公司存在损失保证金的风险 [2] 公司主营业务概况 - 公司持续深耕智能电气设备制造核心业务，同时审慎推进新能源服务业务 [3] - 智能电气设备制造为长期专注的传统制造业务，主要包括环网柜、开关柜、箱式变电站、电缆附件等输配电开关控制设备，服务客户包括国家电网、南方电网、国铁集团、城市轨道交通及工矿企业等 [3] - 新能源服务业务是为响应国家“双碳”目标而拓展的新兴业务，涵盖光储充项目EPC、光伏发电、新能源电动汽车充电站的投资建设运营以及储能和储充产品的研发制造 [3] - 光储充项目EPC为核心业务，主要服务于国内大型能源企业和工商业高耗能企业 [3] 公司近期业务调整与财务表现 - 自2024年下半年起，随着宏观经济环境及新能源行业政策变化，公司强化风险管控，调整业务结构，加强光储充业务的评审机制，对新能源行业暂时采取观望态度 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入9.57亿元，同比下降4.30% [3] - 2025年前三季度，公司归母净利润为511.24万元，同比扭亏；扣非净利润为638.4万元，同比扭亏 [3]

A股并购重组市场概况 - A股并购重组市场持续活跃，市场正经历新一轮并购重组浪潮 [1][3] - 并购重组作为支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具，能够通过畅通“募投管退”良性循环，释放更多产业资本进入新质生产力、战略性新兴产业等领域 [3] - 并购重组有助于推动优质资产注入，提高上市公司质量 [3] 渤海化学重大资产重组 - 公司正在筹划重大资产重组，方案包括出售天津渤海石化有限公司100%股权，以及通过发行股份及支付现金购买安徽泰达新材料股份有限公司的控制权 [1][4] - 经初步测算，本次交易预计构成重大资产重组，构成关联交易，但不会导致公司实际控制人发生变更，不构成重组上市 [4] - 公司股票自2025年12月8日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [1][5] - 拟出售资产渤海石化为公司全资子公司，注册资本24.8亿元，主要从事危险化学品生产及化工产品销售 [7] - 拟购买资产泰达新材成立于1999年，注册资本1.0875亿元，经营范围包括生产、销售精细化学品、副产品(粗钴)及其原材料等新材料 [7] - 公司已与初步确定的交易对方签署《重组意向书》，但最终交易方案以后续披露的重组预案或重组报告书为准，尚需履行内部决策程序并经监管部门批准 [8] - 渤海化学主营业务是聚丙烯、环氧丙烷、丙烯酸、丙烯腈等的生产，主要产品是基础化工产品 [8] - 业绩方面，今年前三季度，渤海化学实现营收28.09亿元，同比下降16.82%；归母净利润亏损5.79亿元，扣非净利润亏损5.79亿元 [8] - 12月5日开盘后，渤海化学股价直线拉升，强势涨停，截至收盘，股价报5.05元/股，总市值为56.06亿元 [1] 中能电气重大资产重组 - 公司计划以支付现金方式购买山东达驰电气有限公司65%股权及9631.69万元债权、山东达驰高压开关有限公司65%股权及1.14亿元债权、水发驰翔电气（山东）有限公司65%股权及8168.71万元债权 [9] - 本次交易完成后，三家公司将成为公司控股子公司，根据初步测算，本次交易可能构成重大资产重组 [9][10] - 本次交易尚处于初步筹划阶段，交易双方尚未签署任何相关协议，交易方案等核心要素仍需进一步论证和协商，公司股票不停牌 [11] - 本次拟收购项目采用公开竞价方式，参与摘牌需要缴纳保证金1亿元 [11] - 标的公司主营高压变压器和高压开关的研发、生产、销售，主要客户为国网及行业大客户 [11] - 本次收购是基于业务发展需要进行的同产业链并购，旨在进一步丰富公司产品品类，填补公司产品在高压领域的空白，通过发挥协同效应提升公司产品市场占有率及业务规模 [11] - 财务数据显示，山东达驰电气有限公司2025年1—10月份净利润亏损3083.15万元，山东达驰高压开关有限公司同期净利润亏损1413.75万元 [11] - 中能电气主营业务是智能电网设备制造业务和新能源产业运营，主要产品是环网柜、开关柜、箱式变电站、电缆附件等，于2015年进入新能源领域 [12] - 12月5日，中能电气股价大幅飙升，盘中一度大涨超17%，截至收盘，涨幅达12.76%，报9.28元/股，总市值为55.47亿元 [12]

行业景气度与市场表现 - 全球能源结构转型和电力需求增长推动电网设备行业景气度持续提升 [1] - 电网设备板块表现强势，11月5日多只个股涨停，如双杰电气、众智科技、特变电工等 [2] - 今年以来电网设备概念股平均上涨42.9%，年内涨幅翻倍的概念股有9只，智洋创新累计上涨199.16%居首 [6] 政策与行业驱动因素 - 国家电网最新一批输配电项目中标结果公示，涉及电缆附件、控制电缆、变压器等多个品类 [2] - 政策推动人工智能与电网深度融合，支持专业大模型在电网调度、智能运维等场景应用 [2] - “十五五”规划建议明确新型能源体系地位，指引电力系统向消纳、韧性、电气化等方向发展，夯实特高压、柔性直流输配电、数智化电网的中长期机遇 [2] 海外市场机遇 - 今年1—9月中国电力设备累计出口金额达655.96亿元，同比增长36.33% [2] - 欧洲、北美电网老化升级需求以及新兴市场能源转型需求为国内企业提供广阔增量市场 [2] - 中国电力设备产品具备技术及成本优势，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益 [3] 全球投资展望 - 国际能源署预测2023年至2030年全球电网年均投资额将提升至5000亿美元，到2030年接近8000亿美元，年复合增长率达12.6% [4] - 人工智能技术发展加剧全球电力供应压力，数据中心对能源质量要求提升将带动配用电领域投资需求迅猛增长 [4] - 瑞银大幅上调对中国2028年至2030年电力需求增长的预测 [5] 公司业绩与资金流向 - 机构预测今明两年净利润增速均有望超20%的电网设备概念股有15只 [6] - 机构预测净利润增速均值最高的前5只个股是远东股份(160.5%)、广信科技、东方电缆、万马股份和特变电工 [7] - 10月以来电网设备概念股获融资资金净流入49.64亿元，特变电工、中国西电和金盘科技融资净买入金额居前，分别为10.46亿元、5亿元、4.25亿元 [7] 企业动态与竞争优势 - 远东股份子公司2025年10月合计中标或签约千万元以上合同订单共10.62亿元 [7] - 智洋创新已实现人工智能在输电智能运维领域落地应用 [6] - 具备全球竞争力的龙头企业将受益于国内建设与海外市场双轮驱动，尤其在特高压、智能电网等领域有技术优势和订单保障的公司更被看好 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为安靠智电 [1] * 公司主营业务包括电缆附件、GIL（气体绝缘金属封闭输电线路）产品及系统服务、智慧模块化变电站、智能电力系统服务等 [2][6] 财务表现与原因分析 * **营收与利润下滑**：公司前三季度营收4.57亿元，同比减少31.66% [2]；归母净利润约7000万元，同比下降约40% [2]；第三季度单季营收1.29亿元，同比减少29.64%，净利润778万元，同比减少73.32% [3] * **现金流改善**：经营性活动产生的现金流量净额为2700多万元，同比增长135.46%，主要由于应收账款回款较好 [2][3]；截至三季度末，应收账款为7.22亿元，比期初减少1.42亿元 [2][3] * **研发投入增加**：研发投入5000多万元，同比增长30.8% [2][4][5] * **下滑原因**：受地方政府债务化解影响，项目延期导致收入确认延迟 [5]；公司主动进行业务收缩与转型，削减部分订单以改善现金流和降低风险 [5]；期间费用上升，特别是研发费用 [5] 分产品业务表现 * **电缆附件**：营收2亿元，同比减少16% [2][6] * **GIL产品及系统服务**：营收1.1亿元，同比减少近40%，主要受去年同期高基数（曹山和重庆项目）影响，今年绍兴和拱墅项目交付节奏较慢 [2][6] * **智慧模块化变电站**：营收5000多万，同比减少40%以上 [2][6] * **智能电力系统服务**：营收3000多万，同比下降50%以上，受宏观环境及政府财政资金紧张影响严重 [2][6] * **变压器业务（新增）**：前三季度实现营收200多万 [6] 毛利率与定价策略 * **毛利率波动**：整体毛利水平受订单结构影响显著波动 [9]；俄罗斯项目毛利率超过60%，国内项目（如中车、中铝）毛利率为40%-50% [9]；模块化变电站项目毛利大幅下降，部分项目（如金塔、金河）毛利仅为10-15% [9] * **定价策略差异**：海外新兴市场（如中东）因缺乏竞争和产品优势，定价较高 [11]；国内市场对国网、南网等客户，因招标竞争激烈，会适当降低报价 [11] * **毛利下行压力**：中低压电缆附件部分订单毛利降至5-10%，过去为30-40% [9]；高压产品进入电网基建领域后，因电网对毛利润有限制，整体毛利润也在下降 [9][10] 在手订单与项目进展 * **充足在手订单**：包括绍兴大明两个多亿以及拱墅7000多万的GIL项目，预计年底前全部或部分交付 [2][7][12]；总体新中标项目（如时代宜阳、中国绿发等）体量超过3亿 [2][7] * **重要跟踪项目**：特高压干净入浙项目最快2025年底或2026年上半年启动招标 [12]；苏州机场项目已延期至2026年 [12]；雅江临时电源项目正在推进前期工作 [12][13] * **海外市场进展**：俄罗斯市场上半年销售额接近2000万 [7]；与北美、南美、东南亚、中东客户进行前期接触，变压器产品预计2026-2027年逐步实现销售 [8] 研发与新产品进展 * **研发重点**：研发投入主要用于750千伏电压等级电缆附件、直流GIL、新型环保绝缘产品等领域 [4][5] * **特高压技术**：正负800千伏直流机将用于特高压通道 [14]；正负800千伏直流架梁研发处于初期阶段，关键部件在技术验证，最快2026年下半年见到样机 [15] * **变压器及JS产线**：产线已基本建成，主要生产120千伏和220千伏等级变压器，重点开拓北非、北美、南美及中东市场 [19]；海外变压器毛利显著高于国内（北美可达40%-50%） [20] * **环保气体项目**：淮安环保气体项目因环保要求提高及设备调试延误，预计推迟至2026年四五月份投产 [22] 市场前景与展望 * **电缆附件市场**：市场容量有限，未来几年预计维持在50亿左右，海外市场（非洲、中东）存在较大机会 [16]；公司通过OEM方式每年海外销售额约两三千万 [18] * **四季度及全年展望**：四季度预计营收与去年持平，但利润可能有所下滑，全年整体下滑幅度将有所收窄 [3][23]；多个重要项目将在四季度交付确认收入 [23]

公司订单与交付情况 - 公司相关订单处于有序交付执行中 [2] - 公司中标国家电缆附件项目 [2] 公司财务信息披露安排 - 公司拟定于2025年10月27日披露2025年第三季度报告 [2]

业务表现与财务数据 - 通信线缆业务2025年上半年营收12.46亿元 同比增长62.46% 其中高速通信线营收4.66亿元 同比大幅增长397.80% [2] - 公司通过技术创新和优化产品结构维持毛利率在合理健康水平 [2] 产能扩张与技术研发 - 稳步推进高速通信线产能扩张 部分关键设备已投产 预计明年四月底前10台进口芯线发泡挤出机到货后产能将再次跃升 [2] - 224G单通道高速通信线应用于国外高端市场且增长迅速 同时推进下一代448G高速通信线样品开发 [2] 客户合作与市场拓展 - 高速通信线主要客户包括安费诺等国际客户及立讯等国内客户 通过加强研发与产品迭代巩固合作并积极开发新客户 [2] - 电力板块业务在电缆附件细分行业处于前列 未来将推进技术驱动并布局海外市场 [2] 业务板块发展策略 - 电子材料业务作为核心板块已形成成熟技术体系与完善产品布局 未来从研发生产和市场三方面推动稳健发展 [2] - 新能源汽车产品业务保持良好增长 公司将把握大功率充电站建设机遇提升运营效率与盈利能力 [2] 供应链管理与子公司规划 - 铜价波动对高速通信线产品影响较小 公司采取策略性采购等措施控制成本 [2] - 子公司上海科特因产能瓶颈计划在江苏吴江新增生产基地 专注高分子改性材料等业务 [2]

报告核心观点 - 市场正处新一轮做多窗口，指数有上行动能，预计震荡偏强运行，投资容错率提升，可保持较高权益仓位顺势而为；若“反内卷”政策落实，指数或进入戴维斯双击阶段；近期可关注反内卷、稳定币、有色方向及中报预告有望超预期的标的 [9] A股市场概览 - 上证指数总市值681061亿元，流通市值529750亿元，市盈率12.56，市净率1.30；深证成指总市值234005亿元，流通市值192666亿元，市盈率20.83，市净率2.20；创业板指总市值61842亿元，流通市值49186亿元，市盈率28.93，市净率4.01；科创50总市值34797亿元，流通市值23184亿元，市盈率54.13，市净率4.18；北证50总市值3145亿元，流通市值2176亿元，市盈率48.64，市净率4.87；沪深300总市值609098亿元，流通市值448622亿元，市盈率11.69，市净率1.29 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，硬科技板块风格跑赢，蓝筹板块风格跑输；分规模看，小盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输；分行业看，非银金融、计算机、钢铁涨幅居前，煤炭、建筑材料、银行跌幅居前 [7][8] - 各指数估值方面，上证指数市盈率15.3倍，处于历史后34.32%分位，市净率1.39倍，处于历史后15.16%分位等 [8] - 万得全A指数2959家公司上涨，2204家公司下跌，涨停69家，跌停14家，全市场成交额17366.1亿元，较前一交易日增加2215.42亿元 [9] - 8月前市场处于做多窗口，指数有上行动能，预计震荡偏强运行，投资容错率提升；可关注反内卷、稳定币、有色方向及中报预告有望超预期的标的 [9][10] 基金研究 - 上周中国基金总指数上涨0.54%，普通股票型基金指数上涨0.88%等；7月11日，LOF基金价格指数上涨0.52%，ETF基金价格指数上涨0.63%等 [12][13] - 截至7月11日，情绪预期和情绪温度当前值较前值上升，情绪浓度近一周上行，市场或将开启主线行情 [15] 债券研究 - 7月11日，1年期国债到期收益率下行0.3bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行0.4bp至1.67%等 [17] 重要财经资讯 - 央行开展847亿元7天期逆回购操作，单日净投放507亿元 [18][19] - 住房城乡建设部就9项工程建设强制性国家规范、6项国家标准公开征求意见 [20][21] - 财政部发布通知启动财政电子票据跨省报销第二批试点工作，试点省份有北京、河北等 [22][23] - 特朗普已分四批向25个贸易伙伴加征关税，税率20% - 50%不等 [24][25] - 深交所修订创业板综合指数编制方案，7月25日实施，引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 [26][27] - 财政部发布通知引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核，调整经营效益类指标考核方式 [28] 行业及公司动态 行业动态 - 奇瑞汽车公布陪伴机器人专利，能提升使用安全性 [29][30] - 2024年大圆柱电池出货量1亿颗，全球规划产能超60亿颗，预计2030年实际出货量超50亿颗，主要应用于新能源汽车动力电池等 [31][32] - 上海浦东将推动减速器、灵巧手、控制器等重点零部件企业在浦东快速集聚 [34][35] 公司跟踪 - 东鹏饮料预计上半年收入106.3 - 108.4亿元，同比增长35 - 38%，利润增长33 - 42%，通过推进全国化战略等带动收入增长 [36][37] - 珠江啤酒预计上半年归母净利润57478 - 62476万元，同比增长15 - 25%，产品结构优化，啤酒销量和营收同比增长 [38][39] - 柳工预计2025年上半年归母净利润11.80 - 12.79亿元，同比增长20 - 30%，国内市场行业回暖，国际市场业务稳定增长 [40][41] - 长缆科技中标中广核新能源2025年电缆附件框架采购第一标段，中标金额9716.5万元，2024年两项创新产品通过国家级新产品技术鉴定 [43][44] 湖南经济动态 - 步步高预计2025年H1扣非净利润900 - 1300万元，扭亏为盈，因确认大额重整收益和深化经营策略 [45] - 2025年湖南十大重点民生实事项目进度实现“双过半”，24个项目预计投入571.64亿元，2个已全面完成 [46][47] 近期研究报告集锦 - 丸美生物是眼部护理赛道龙头，构建多品牌矩阵，主品牌丸美定位中高端，子品牌恋火深耕高质极简底妆 [48][49][51] - 公司成立四期产业投资基金，拓展产业链上下游布局 [52] - 预计2025 - 2027年营收分别为38.31亿元、47.96亿元、58.18亿元，归母净利润分别为4.40亿元、5.58亿元、6.96亿元，给予2025年38 - 43倍PE估值，维持“增持”评级 [53]

公司中标信息 - 公司成为中广核新能源2025年电缆附件框架采购第一标段的第一中标候选人 [1] - 投标报价为人民币9716.52万元 [1] - 项目招标人为中广核风电有限公司 [1] - 公示期为2025年6月30日至2025年7月3日 [1] 项目影响 - 若项目确定中标并顺利实施，预计将对公司未来合同执行期内的经营业绩产生积极影响 [1]

公司中标情况 - 公司在电力新能源领域中标合同金额共计约4.56亿元，占2024年经审计营业收入的10.97% [1] - 中标区域包括国家电网有限公司华东、华中、川渝区域，中标产品覆盖10kV电力电缆、低压电力电缆及电缆附件 [1] - 中标体现了市场对公司产品品质和服务的认可，有利于增强公司在电力新能源领域的影响力和核心竞争力 [1] 公司核心竞争力 - 公司拥有70余年特种电缆研发经验，技术积累可迁移至电力新能源领域，例如耐火电缆技术可满足光伏电站严苛环境要求 [2] - 公司成功生产出单盘27吨的大长度高压电缆，解决行业"卡脖子"问题，极限制造能力为承接大单提供保障 [2] - 公司采用"固定价格+浮动结算"新模式，通过期货套期保值和原材料集采降低成本风险 [2] 行业背景与需求 - 国家电网2025年将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，积极扩大有效投资 [2] - 国内电力设备市场迎来新一轮投资热潮，光伏及风电新增装机迅速提升，迫切要求电网升级改造以消纳新能源发电量 [3] - 西南、华中、华东地区增长潜力较大，城市老旧小区面临设备老化、智能化水平不足等问题，老旧电网改造需求迫切 [3] 技术优势与市场策略 - 公司针对川渝地区高温高湿环境及地质风险，开发具备防凝露、防潮绝缘结构及抗拉伸、抗压性能的电缆产品 [3] - 公司采取"及早跟进、及早立项、及早攻关、及早交付"的方式，迅速跟进多地招标项目并斩获大额订单 [2] - 拥有核心技术的企业将在高景气细分市场中拔得头筹 [3]

公司中标情况 - 公司在电力新能源领域中标合同金额共计约4.56亿元，占2024年经审计营业收入的10.97% [1] - 中标国家电网有限公司2025年华东区域10kV电力电缆协议库存第一次联合采购项目，金额2.27亿元 [1] - 中标国家电网有限公司2025年华东区域第一次联合采购低压电力电缆协议库存招标采购项目，金额1.59亿元 [1] - 中标国家电网有限公司2025年华中、川渝区域第一次联合采购10kV电力电缆协议库存招标采购项目，金额4603.96万元 [1] - 中标国家电网有限公司2025年华中、川渝区域第一次联合采购低压电力电缆、10kV及以下电缆附件协议库存招标采购项目，金额2444.93万元 [1] 行业动态 - 国家电网在华东区域和华中、川渝区域开展2025年电力电缆协议库存联合采购 [1] - 公司参与多个区域电力电缆及附件招标项目，显示行业集中采购趋势 [1]