报告核心观点 - 化工行业有望迎来补库周期，部分供给受限行业景气度或提升，维持化工行业“推荐”评级；新材料行业受下游催化将放量，维持“推荐”评级；理想汽车新产品放量、智驾升级，维持“买入”评级；市场等待破局，6月首选计算机、军工、电子行业；铝行业短期去库涨价、长期高景气，维持“推荐”评级；看好2025年北交所板块投资价值；继峰股份2025年有望进入收获期，维持“增持”评级；日本HNB市场有望高增速，首次覆盖给予“推荐”评级 [32][45][50][52][60][62][67][71] 各报告总结 氧化铬绿涨价，化工安全问题多发，关注化工行业去产能——行业周报 - 2025年5月29日国海化工景气指数为92.56，较5月22日降0.34 [3] - 投资建议关注铬盐和磷矿石行业，铬盐需求转向新兴领域、供给受限，振华股份铬盐价格已涨；磷矿石供需紧张、价值待重估，芭田股份磷矿产能扩张、成本优势增强且提高分红 [4][5] - 近期化工安全事故多发，预计2025年化工行业去产能加速，中国优势企业进入市占率提升阶段，关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四大机会 [6] - 行业信息：截至2025年5月30日，Brent和WTI期货价周环比-1.74%和-1.57% [10] - 重点涨价产品：本周DEG、天然气、甲苯价格周环比+5.15%、+4.77%、+3.88% [11] - 重点标的信息：多公司产品价格有变动，万华化学、国瓷材料、巨化股份发布权益分派实施公告 [12][24][31] 2024年我国氢能消费规模世界第一，星舰第九次试飞失败——行业周报 - 新材料是化工未来重要方向，关注电子信息、航空航天、新能源、生物技术、节能环保板块的相关材料公司 [33] - 各板块动态：电子信息发布软件工程智能体标准、台积电欧洲设计中心将启用；航空航天星舰第九次试飞失败；新能源我国2024年氢能消费规模世界第一；生物技术平谷区出台替代蛋白产业计划；节能环保印发资源环境要素市场化配置意见 [35][37][39][41][43] 2025Q1毛利率环比提升，纯电智驾潜力大——理想汽车 - W/乘用车(02015/212805)点评报告（港股美股） - 2025Q1理想汽车营收259.3亿元，同/环比+1.1%/-41.4%；净利润6.5亿元，同/环比+9.4%/-81.7%；毛利率20.5%，同/环比-0.1pct/+0.2pct [46] - 交付量和车辆营销收入同比增长，2025Q1交付92,864万辆，同/环比+15.5%/-41.5%；车辆销售收入246.8亿元，同/环比+1.8%/-42.1% [48] - 焕新版车型上新交付，加速智驾升级，OTA持续推送；加速超充网络建设 [49] - 2025Q2预计交付12.3 - 12.8万辆，收入325 - 338亿元；预计2025 - 2027年营收、归母净利润增长，维持“买入”评级 [50] 等待破局——策略月报 - 4月关税冲击后市场等待破局，指数波动收窄，科技成长修复空间大 [52] - 经济韧性强、供给好于需求，5月制造业PMI环比改善但幅度和持续性待察 [52] - 流动性外紧内松，美国通胀降温趋势存疑，美联储降息预期延后，国内降准降息后宽松空间有限 [52] - 政策谋篇布局，聚焦外贸、就业、消费，关注6月陆家嘴论坛和7月政治局会议 [52] - 市场结构性机会为主，6月首选计算机、军工、电子行业 [52] 铝行业周报：关税压力有望进一步缓和，淡季去库表现好——行业PPT报告 - 宏观：美国法院阻止特朗普关税生效，国内4月工业企业利润增长，新动能行业利润增速快，中外合作加强 [54][55] - 电解铝：供应产能持稳，成本上升、利润压缩，库存下降；需求部分板块现淡季预期，铝线缆开工率高 [56] - 铝加工：铝棒库存下降、出库量减少，加工费承压，型材开工率微增，各板块开工情况有差异 [57] - 铝土矿：国产价格平稳，进口到港和出港量增加，价格进入震荡调整阶段 [58] - 氧化铝：海外进口窗口渐开，国内产能回升、价格涨势放缓，供应压力将缓解 [59] - 预焙阳极：价格持平，石油焦价格下跌 [60] - 投资建议：短期关税缓和、去库涨价，长期供给有限、需求有增长点，维持“推荐”评级，关注相关企业 [60] 本周北交所流动性收缩，世昌股份/志高机械上会通过——北交所行业普通报告 - 行情简述：北证50指数涨2.82%，日均成交额降29.23%，换手率降1.04pct；个股上涨比例69.17%；涨幅前五行业为石油石化等，后五为美容护理等 [61] - 新股情况：本周无新股上市，两家上会通过，下周上会、申购、上市均为0家 [62] - 投资策略：短期波动不改中长期价值，看好2025年北交所板块，关注低估值和主题映射标的 [62] 乘用车座椅放量 + 格拉默整合向上，公司2025年有望进入收获期——继峰股份/汽车零部件(603997/212802)公司深度研究 - 核心逻辑：过去投入和整合影响利润，2024年座椅盈亏平衡、格拉默剥离资产、新业务放量，2025年有望业绩释放 [63] - 座椅业务：市场规模大，公司切入赛道，在手订单充沛，2025年预计收入50 - 70亿元 [64] - 格拉默整合：剥离北美亏损资产，欧洲区整合加速，整体盈利有望修复 [65] - 头枕和其他新业务：头枕业务稳健，新业务2024年开始放量，有望成新增长点 [66] - 盈利预测和评级：预计2025 - 2027年营收、归母净利润增长，维持“增持”评级 [67] HNB行业专题：寡头垄断优质市场，新品迭代驱动持续增长——日本HNB市场研究——行业PPT报告 - 市场概览：日本是全球最大HNB市场之一，2023年达百亿美金，政策稳定、消费习惯驱动渗透率提升，2024年突破40% [68][69] - 市场格局：寡头垄断，CR2超70%，主流厂商有核心产品，靠迭代驱动增长，新一轮迭代在即 [70] - 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，关注思摩尔国际 [71]

理想汽车一季度财报表现 - 一季度总营收259亿元 同比微增1.1% 环比下滑41.4% [3][8] - 调整后净利润10亿元 同比下滑20.5% 环比下滑74.9% [3][8] - 交付量92864辆 同比增长15.5% 增速较2024年同期52.9%显著放缓 [5][7] - 单车均价27.89万元 同比2024年一季度31.84万元下降近4万元 [1][8] 市场竞争格局变化 - 一季度交付量被小鹏汽车(94008辆)超越 4-5月零跑汽车登顶新势力销量榜首 [7] - 增程路线竞争加剧 问界抢占高端市场 零跑/深蓝布局中低端 小鹏计划2025Q4推出增程车型 [7] - "冰箱彩电大沙发"配置已成行业标配 产品差异化优势减弱 [7] 新产品与战略调整 - 推出MEGA Home/Ultra(55.98万/52.98万)及L系列焕新版 周销量突破1万台 [9] - 纯电车型目标从5万辆上调至12万辆 i8/i6将于7月/9月上市 搭载VLA大模型及高压快充技术 [9][10][12] - 启动"百城繁星"渠道下沉计划 目标2026年新增四五线城市超10万辆销量 [12] 蔚小理盈利目标对比 - 理想连续十季度盈利 但调整后净利润同比下滑20.5% [1][3] - 小鹏净亏损收窄至6.6亿元(去年同期13.7亿) 预计Q4盈利 [13] - 蔚来净亏损67.5亿元 同比增亏30.2% 管理层重申Q4盈利目标 [13][14] 技术路线交叉布局 - 理想加速纯电布局 小鹏进军增程市场(2025Q4量产) 蔚来坚守纯电路线 [14] - 理想CEO李想透露未来将推出MPV/轿车产品 预估年营收规模上限3000亿元 [14]

新能源车企4月销量表现 - 比亚迪4月新能源汽车销量超38.01万辆 其中乘用车销量372615辆 同比增长19.4% 王朝网和海洋网合计贡献超34万辆 同比增长16.5% 方程豹汽车销售10039辆 同比增长375.8% 腾势汽车销售15388辆 同比增长38.4% 仰望汽车售出135辆 已完成2025年全球目标销量550万台的1/4 [2] - 吉利汽车4月总销量234112辆 同比增长53% 新能源车销量125563辆 同比增长144% 占总销量54% 创历史新高 银河品牌单月销量接近10万辆 [4] - 奇瑞集团4月总销量200760辆 同比增长10.3% 新能源汽车销量61223辆 同比增长85.5% [6] - 长城汽车4月批发销量100061辆 同比增长5.55% 新能源汽车销量28813辆 同比增长28.42% Hi4智能四驱电混技术已规模化应用于主力车型 [8] 造车新势力竞争态势 - 零跑汽车4月交付量41039辆 同比增长172% B10车型售价9.98万元-12.98万元 上市1小时大定突破万辆 C16 C11 C01车型开启一口价促销模式 [9] - 小鹏汽车4月交付量35045辆 同比增长273% MONA M03和P7+车型畅销 G6 G9 X9新款车型配置升级售价下调 [11] - 理想汽车4月交付新车33939辆 同比增长31.6% 前4个月累计交付12.68万辆 完成全年70万辆目标的18% 推出3款新车升级智能化硬件与软件 [13] - 小米汽车4月交付量超2.8万辆 SU7凭借轿跑设计和生态互联保持稳定消费群体 YU7有望在6月或7月上市 [13] - 广汽埃安4月销量28301辆 同比正增长但环比下滑 UT鹦鹉龙上市后未显著提升销量 4月底推出新款车型配置大幅提升 [15] - 岚图汽车4月销量10019辆 同比增长150% 前4个月累计销量36053辆 同比增长77% 即将推出FREE+车型搭载华为乾崑辅助驾驶和鸿蒙座舱 [17] - 蔚来汽车4月交付新车23900辆 同比增长53% 环比增长58.9% 依靠5年0息等优惠政策促进销售 第三品牌firefly萤火虫售价较预售价低近3万元 [17] 行业整体趋势 - 商务部数据显示五一假期前四天汽车以旧换新补贴申请量超6万份 带动新车销售88亿元 展望5月国内汽车市场有望迎来爆发 4月扎堆上市的新能源车将为市场带来新增长动能 [17]

2025年4月20日 20:39 TOP2微博发了一条推文，该推文以为25款Ultra 是预售价52.98万，故猜测实际价格可能是49.98-52.98万之间，如果实际价格为52.98 万，Home版价格54.98/55.98/56.98三选一。如果不是，Home版会更低。 2025年4月20日 20:44 理想第一产品负责人老 汤 哥在这篇微博 下评论" 哈， Ultra 52.98 这个是已经公布了的，放心吧，这次不会变 " 2025年4月20日 21:32 理想员工贝夫司机表示" MEGA Ultra的正式售价4月11日就已经官宣了，52.98万元。" 新出行推出的Ultra Home版本差异，Ultra显得太丐了些，与理想之前的风格有差异。 新出行一图看懂 新开出行了 2025年4月20日 21:54 理想某高层给TOP2私信" MEGA Ultra明确就是52.98万，Home价格会更高。" 基于以上三条，可以明确理想方表达的25款MEGA Ultra是售价52.98万，不是预售价52.98万。 E CALA E : 0.0 2024 款 MEGA ULTRA × MEGA ULTRA 智驾煥新版 ...

黄金市场 - 现货黄金价格突破3200美元/盎司，上海金早盘价上涨至760.66元/克，金饰价格冲破1000元/克[1] - 瑞银集团预计黄金价格今年突破3500美元/盎司，涨势延续至明年并长期保持高位[1] - 黄金需求来自官方部门、长期资产管理、宏观基金、私人财富和零售投资者等多领域[1] 特斯拉中国 - 特斯拉中国官网停售进口Model S/X新车，仅保留"查看现车"选项[2] - Model S起售价68.49万元，Model X起售价72.49万元[2] 霸王茶姬IPO - 霸王茶姬美股IPO发行价26-28美元/ADS，募资净额3.62亿美元，市值约47.7-51.4亿美元[3] - 鼎晖投资等机构有意认购不超过2.05亿美元ADS[3] - 公司产品全部在中国制造，跨境贸易非主要业务[3] 阿里巴巴 - 马云强调AI应服务人类而非取代人类，让机器做人类做不到的事情[4] - 阿里云新财年启动会提出技术需帮助普通人，此前曾以支付、物流和云为例[4] 字节跳动 - 字节跳动去年净利润330亿美元同比增6%，净利润率由26%降至21%[5] - 收入增长近三成至1550亿美元，海外收入390亿美元占比创新高[5] 京东外贸扶持 - 京东承诺未来一年采购至少2000亿元出口转内销商品[6] - 采销队伍将驻点办公直接采购外贸企业产品，提供流量和营销支持[6] AI创业融资 - OpenAI原CTO创办的Thinking Machines Lab融资目标提升至20亿美元，估值100亿美元[7] - OpenAI原首席科学家创办的Safe Superintelligence正以300亿美元估值融资[7] 大模型技术 - 字节Seed-Thinking-v1.5模型2000亿参数，激活200亿参数时性能超6710亿参数的DeepSeek-R1[8] - ChatGPT新增记忆功能可参考历史对话，代表交互范式转变[10] 关税政策 - 中国对美国进口商品加征关税税率从84%提高至125%[11] 碧桂园债务重组 - 碧桂园与29.9%债权人达成协议，涉及103亿美元未偿还本金[12] - 重组范围包括140.74亿美元未偿还本金及应计利息，提供5种重组方案[12] 小米汽车 - 小米SU7标准版在湛江发生碰撞事故，初步调查显示火情由电动二轮车锂电池起火引发[13] 理想汽车 - 理想汽车将发布MEGA Home家庭特别版，定位为"带大客厅的移动空间"[15]

中国高端电动车市场 蔚来汽车 - 2025年3月交付15,039辆，同比增长26.7%，第一季度累计交付42,094辆，同比增长40.1%，历史累计交付量达713,658辆 [4] - 3月底开始交付旗舰车型ET9，定位高端智能电动车市场 [4] 理想汽车 - 2025年3月交付36,674辆，同比增长26.5%，第一季度累计交付92,864辆，同比增长15.5%，历史累计交付量突破1,226,736辆 [4] - 连续12个月成为中国20万人民币以上新能源市场销量冠军，L系列车型即将达成100万辆交付里程碑 [4] - 理想MEGA Ultra已开放预订，计划在上海车展发布升级信息 [4] - 宣布开源智能车载系统Li Halo OS，推动下一代自动驾驶架构MindVLA的应用 [4] - 截至2025年3月底，在全国150个城市拥有500家零售店，225个城市设有502个服务中心和授权钣喷中心，运营2,045座超充站，配备11,038个充电桩 [4] 市场观点 - 2025年第一季度蔚来和理想均显著增长，展现中国高端电动车市场强劲需求 [5] - 蔚来通过ET9巩固技术旗舰地位，理想凭借L系列车型热销和市场拓展居高端新能源市场领先位置 [5] - 理想在充电网络和服务体系大规模布局，推进开源智能系统和自动驾驶技术，凸显长期战略布局 [5] - 新车型和技术发布使两家品牌竞争更激烈，推动行业技术创新和市场扩张 [5] 起亚美国市场布局 要点 - 美国乔治亚州工厂正式启动EV6和EV9全规模生产，计划扩大2025年在美电动车销量 [8] - 2025年第一季度在美销量近20万辆，同比增长10.7%，得益于SUV和新款K4车型需求增长 [8] - EV9和EV6一季度销量分别下滑至3,756辆和3,373辆，预计本土化生产推进后电动车销量加速增长 [8] - 现代汽车集团乔治亚州新建Metaplant超级工厂即将投产，年产能50万辆电动及混动车型，首款起亚车型预计2026年投产，可能是对标特斯拉Model 3的EV4电动轿车 [8] 观点 - 起亚通过本土化生产战略和集团资源协同，构筑北美电动车市场竞争优势 [9] - 乔治亚州工厂产能释放降低供应链成本，配合品牌焕新市场势能，有望在美国电动车市场突破 [9] - EV4等新车型规划显示细分市场精准布局，当前EV6和EV9销量波动反映消费者对价格和产品力要求严苛 [9] - 随着现代集团电动化战略推进，起亚或凭借性价比优势在主流电动车市场占重要席位 [9] 现代汽车概念车发布 要点 - 在首尔"Night Garage Party"活动发布"Dream Car"概念车Insteroid EV [12] - 基于小型电动SUV升级，融合"Inster"与"Steroid"命名，有肌肉感设计 [12] - 外观有宽体轮拱等运动套件，内饰配备赛车桶椅等，继承IONIQ 5 N漂移模式和专属声浪系统 [12] - 是量产车系演进探索，4月3日首尔车展首发，登陆欧亚多地车展 [12] - 已在英国推出Inster EV Cross量产版（起价28,745英镑），2025年登陆中南美、亚太及中东市场 [12] 观点 - 展现对电动性能车创新追求，将"驾驶乐趣"作为电动化时代新卖点 [13] - 是对现有Inster EV车系性能延展，暗示可能推出更高性能电动车型战略布局 [13] - 构建差异化电动性能产品矩阵，"可玩性"设计理念或成对抗特斯拉等对手突破口 [13] - 概念车量产可能性未明确，设计元素更可能逐步下放至后续量产车型 [13] 英国电动车税改 要点 - 2025年4月1日起取消电动车免税政策，实施新车辆消费税（VED）制度，首年10英镑，次年起195英镑，售价超4万英镑车辆还需缴纳5年豪车附加费（每年425英镑） [15] - 沃克斯豪尔宣布全系电动车定价低于4万英镑门槛，为车主节省2125英镑税费 [15] - 4万英镑门槛自2017年未随通胀调整，现应约5.2万英镑，英国电动车均价已达4.8万英镑，政策惩罚中端电动车消费者，与推动电动化转型目标矛盾 [15] - 沃克斯豪尔已实现全系车型电动化，比英国2035年燃油车禁售计划提前十年完成布局，新税制可能延缓电动车普及进程 [15] 德法电动卡车发展 要点 - 德法经济专家联合呼吁欧盟统一推进电动卡车发展，而非氢能卡车 [19] - 德法面临相似货运脱碳挑战，跨境货运流量大且主要依赖柴油卡车，铁路仅能替代德国6%、法国2%的公路货运 [19] - 专家认为电池电动卡车（BET）是最成熟市场化技术，建议政府资金优先用于建设主干道快充网络和私人充电站 [19] - 立场获德法经济专家委员会多数支持（德国氢能委员会成员Veronika Grimm除外） [19] - MAN卡车CEO质疑氢能卡车竞争力，沃尔沃、雷诺等厂商积累数百万英里电动卡车运营数据，表明电动化是明确技术路线 [19] 比亚迪海外市场 要点 - 2025年第一季度新能源车销量突破100万辆（同比增长60%），纯电车型41.6万辆（+39%），插混车型56.9万辆（+76%） [22] - 3月单月海外销量达7.2万辆创纪录，前三月累计海外销售20.6万辆（同比激增110%），主力车型包括海鸥（海外版称Dolphin Mini）等平价电动车 [22] - 加速全球化布局，在欧洲推出海狮7等区域定制车型，计划年底前投放海鸥欧洲版"Dolphin Surf" [22] - 上周发布仰望U7超豪华电动轿车（1287马力/2.9秒破百，售价87.7万元），结合皮卡、智能SUV等新品类全面覆盖市场 [22] - 标普预测欧洲销量今年将翻倍至18.6万辆，2029年有望突破40万辆 [22] - 2025年全球销量目标550万辆（海外80万辆），或将超越福特成为全球第四大车企 [22] 美国IRA法案影响 要点 - 国际清洁交通委员会（ICCT）报告警告，若美国撤销《通胀削减法案》（IRA），到2030年将导致13万个直接工作岗位消失（汽车制造3.06万、电池生产8.5万、充电基建1.42万），并引发31万个间接岗位流失 [24] - 法案自2022年实施以来已吸引1250亿美元电动汽车及电池产业投资，预计2026 - 2030年将净增11.8万个就业岗位 [24] - 受冲击最严重的是密歇根（1.6万岗位）、得克萨斯和田纳西（各约1.3万）等新能源汽车制造中心州，这些地区特朗普政策支持率高 [24] - 当前政府拟用25%进口关税替代IRA税收优惠的政策转向可能适得其反，企业表示无激励撤资，"大棒"策略恐重创本土新能源产业 [24] 沃尔沃V90车型 要点 - 2016年上市至今的北欧豪华旅行车，2023年曾短暂停产又复归市场，现仅提供两种插电混动版本（2.0T发动机+后置电机，百公里加速4.8 - 5.5秒） [29] - 核心竞争力是优雅永恒设计语言和卓越行驶质感，标配空气悬架的Ultra版本能过滤路面震动，5米修长车身高速巡航从容，但弯道侧倾削弱驾驶乐趣 [29] - 内饰延续斯堪的纳维亚简约美学，缺少竞品前卫科技配置，以精良做工营造独特静谧氛围 [29] - 受溜背造型影响，后备箱容积略逊于德系三强，但巧妙设计弥补空间劣势 [29] - 如同移动的北欧客厅，能化解英国复杂路况压力，车机系统稍显过时、混动系统仍有优化空间，整体平衡性使其成为抗衡BBA的独特选择 [31]

文章核心观点 4月伊始新能源车企公布3月销量成绩，多数企业销量同比增长，3月车市因新车型上市、“两新”政策等因素向好，4月市场预计稳健增长 [1][6] 各车企销量情况 造车新势力 - 零跑汽车3月交付量37095辆，同比增长超154%，旗舰车型零跑C16累计交付超5.5万辆 [1] - 理想汽车3月交付36674辆，同比增长26.5%，2025年第一季度交付92864辆，同比增长15.5%，历史累计交付量为1226736辆 [3] - 小鹏汽车3月交付33205辆，同比增长268%，连续五个月交付超3万辆，小鹏MONA M03连续4个月交付超1.5万辆，小鹏P7+上市4个月累计交付超4万辆，第一季度累计交付94008辆，同比增长331%，环比增长2.7% [3][4] - 小米汽车3月小米SU7交付超2.9万辆，3月新增15家门店，全国65城有235家门店，截至3月31日全国有127家服务网点，覆盖75城，4月计划新增33家门店 [4] - 蔚来公司3月交付15039辆，同比增长26.7%，其中蔚来品牌交付10219辆，乐道品牌交付4820辆，2025年一季度交付42094辆，同比增长40.1% [4] 传统车企新品牌 - 广汽埃安3月全球销量34082辆，同比增长4.8%，环比增长63.4%，将加速开启多能源战略，埃安L4前装量产车将在上海车展亮相 [4] 其他车企 - 极氪科技集团3月销量40715辆，同比增长24.6%，环比增长30.2%，其中极氪品牌3月销量15422辆，领克品牌3月销量25293辆 [5] - 岚图汽车3月销量10012辆，同比增长64%，1 - 3月累计销量26034辆，同比增长59% [5] - 阿维塔3月销量10475辆，同比、环比皆翻倍 [5] - 智己汽车3月交付5029辆新车，同比增长67% [5] - 极狐3月销量13018辆，同比增长500.46% [5] 车企新车动态 - 零跑汽车B系列首款车型零跑B10 4月10日上市，3月10日开启预售，预售价格10.98万 - 13.98万元，开启预售48小时订单破3万辆，70%用户选激光雷达智驾版 [3] - 理想汽车理想MEGA Ultra智驾焕新版已在官网开启预订，MEGA车型将在上海车展带来惊喜，理想L系列即将迎来第100万辆交付里程碑 [3] - 蔚来公司firefly萤火虫首款车型4月上市 [4] - 极氪科技集团领克900 3月25日开启预售，24小时订单超1.46万辆，4月下旬上市，科技猎装轿跑极氪007GT 4月中旬上市并开启交付 [5] 行业整体情况 - 3月狭义乘用车零售量约185万辆，同比增长9.1%，新能源车零售预计达100万辆，渗透率回升至54.1% [6] - 3月车市因新车型密集上市、“两新”政策、车企新品投放和促销力度加大、春季车展启动等因素向好 [6] - 4月汽车市场走势整体稳定，多地开展春季车展，多个城市出台限期促消费政策，叠加本省补贴，市场需求及销量预计回升，保持稳健增长 [6]