| 树脂系 | 瘦 | 线 4 条 | | | 1 | | | | | | | | 生产 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 列 | | | | | | | C | | | | | | | | | 环氧乙烯基脂 树脂丙烯酸 | | 139 | 14478 | 0.20 | 0 | 0.20 | 622 | 240kg/桶 | 99.79% | 37% | UV固化 | 外售产 品:同數 | | | | | | | | | | | | | | 球彩 | | | | 正丁酯溶液 | | | | | | | | | | | | 生产 | | | 环氧乙烯基脂 | | | | | | | | | | | UV 固化 | 外售产 | | | 树脂 TPGDA 溶 | | 208 | 14478 | 0.30 | 0 | 0.30 | 933 | 240kg/相 | 99.79% | 37% | 涂料 | 品:间歇 | | | 渡 | | | | | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前影响丙烯走势的核心矛盾有“反内卷”预期与落地进展不符、现货价格受装置波动影响、下游PP压制PL空间、外盘丙烷反弹使PDH利润亏损等 [2] - 利多因素为产业端部分装置检修促使现货价格低位反弹；利空因素为PDH亏损但供应仍高、PP下游疲软且其他下游大多亏损，对高价丙烯接受度低 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 丙烯价格区间预测 - 丙烯月度价格区间预测为5700 - 6200，当前20日滚动波动率为0.1232，当前波动率历史百分比（3年）为0.5581 [1] 丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可逢高空配50%的PL2603期货锁定利润，入场区间6100 - 6200；卖出25%的PL2601C6000看涨期权收取权利金降低成本，入场区间60 - 80 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，现货敞口为空，可逢低买入25%的PL2603期货锁定采购成本，入场区间5700 - 5800；卖出25%的PL2601P5700看跌期权收取权利金降低成本，入场区间50 - 70 [1] 产业数据汇总 上游价格 - 2025年11月25日，Brent收盘价61.9美元/桶，WTI收盘价58.11美元/桶等多种上游原料价格有不同涨跌变化 [6] 中游价格 - 2025年11月25日，华东丙烯价格5945元/吨，山东丙烯价格6020元/吨等，部分价格有涨跌 [6] 下游价格 - 2025年11月25日，聚丙烯粉料价格6160元/吨，聚丙烯粒料价格6400元/吨等，部分价格有涨跌 [6] 中上游利润 - 主营炼厂利润854.72，地炼利润183.13等，部分利润数据有变化 [6] 下游利润 - PP粉料利润 - 210，PP粒料油制利润 - 771.98等，部分利润数据有变化 [6] 上下游价差 - MOPJ - 丙烯价差2047.55，PP粉料 - 丙烯价差140等，部分价差数据有变化 [6] 盘面价差 - PL01 - 02价差46，PP01 - PL01价差427等，部分价差数据有变化 [6] 价格季节性图表 - 包含布伦特主连、WTI原油、NWE NAP、美湾石脑油等上游原料，山东、华东、华南、东北等地丙烯，PP拉丝、PP粉料等下游产品，以及盘面月差、比价等价格的季节性图表 [8][20][27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当前影响丙烯走势的核心矛盾包括“反内卷”反复提交影响预期但落地无进展、煤炭走弱带动盘面下行、现货价格受装置波动影响、PP供应充足需求不旺、外盘丙烷反弹PDH利润亏损 [2] - 利多因素为滨华、海伟、鑫泰等装置检修使现货价格低位反弹 [3] - 利空因素为PDH亏损但负反馈不足供应仍高、PP下游疲软其他下游大多亏损对高价丙烯接受度低 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯价格区间预测 - 丙烯月度价格区间预测为5700 - 6200，当前20日滚动波动率为0.121，当前波动率历史百分比（3年）为0.5432 [1] 丙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，可逢高空配丙烯期货PL2603锁定利润，套保比例50%，建议入场区间6100 - 6200；卖出看涨期权PL2601C6000收取权利金降低成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 80 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低按订单采购，现货敞口为空，可逢低买入丙烯期货PL2603锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间5700 - 5800；卖出看跌期权PL2601P5800收取权利金降低采购成本，套保比例25%，建议入场区间60 - 80 [1] 产业数据汇总 价格数据 - 2025年11月19日，Brent收盘价63.16美元/桶，日涨跌 - 1.2，周涨跌0.48；WTI收盘价59.41美元/桶，日涨跌 - 1.16，周涨跌0.93等 [5] 利润数据 - 主营炼厂利润704.12，较之前有75.13的变化；地炼利润176.59，较之前有41.64的变化等 [5] 价差数据 - PL01 - 02月差为25，较之前变化15；PL02 - 03月差为17，较之前变化17等 [5]

市场整体表现与资金流向 - A股主要指数本周延续震荡整固态势，上证指数围绕4000点，创业板指、科创50、北证50分别拓实3200点、1400点、1500点整数关口 [1] - 全周成交额小幅回落但仍保持在10万亿元以上 [1] - 融资客本周继续加仓A股，合计融资净买入逾116亿元，今年以来累计净买入逾6264亿元，超过去年全年1倍多，并逼近2014年创下的6739亿元年度历史纪录 [1] - 电力设备行业受融资资金重点关注，本周净买入逾68亿元，医药生物、基础化工、计算机也获得超10亿元净买入 [1] - 电力设备行业获得逾667亿元主力资金净流入，基础化工获得逾309亿元净流入，机械设备、电子均获得超百亿元净流入 [1] - 医药生物遭主力资金净流出逾59亿元，非银金融净流出逾18亿元 [1] 后市展望与市场热点 - 机构预计11月A股大概率呈现横盘震荡格局，为年底可能出现的指数级别行情蓄势，市场风格预计出现再平衡趋势 [2] - 短线投资机会建议关注半导体、电子元件、通信设备以及有色金属等行业 [2] - 北交所市场有望延续结构性机会，建议重点关注工业机械、电力设备等领域具备技术壁垒的细分龙头，以及人工智能+医疗、新能源等方向 [2] - 化工产业链连续走强，PVDF概念、虫害防治、聚氨酯、新材料等细分板块指数本周创历史新高 [2] - 有机硅、磷概念、氟概念、农用化工等板块指数月线连续7个月上涨，并创多年新高 [2] 化工行业深度分析 - 化工板块牛股辈出，上纬新材今年以来暴涨1471%高居A股涨幅榜榜首，联合化学、横河精密、利通科技年内涨幅均超过300% [3] - 化工品价格持续上涨，黄磷指数近两周累计涨幅超过7%，氯化亚砜市场均价近期大幅上涨8.61%至1552元/吨，8月以来累计涨幅达19.38% [3] - 国内30多种有机、无机、涂料原材料产品价格持续上涨，环氧氯丙烷年内最大涨幅一度超过40%，创近三年来新高 [3] - 巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦宣布将以97亿美元现金收购西方石油公司化工子公司OxyChem，这是自2022年137亿美元收购Alleghany保险后的最大并购投资 [3] - OxyChem是北美最大的氯碱和聚氯乙烯生产商之一，巴菲特此次投资可能包含对氯碱化工行业更长期的期待 [4] - 中美需求端出现边际改善，国内产能扩张基本结束，将为化工大宗品需求带来长期动力，PVC等高能耗产品有望接力MDI实现景气度修复 [4]

市场整体表现 - 上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36%，沪深A股涨跌幅中位数为下跌0.34% [2] - 沪深两市（不含ST个股）涨停52家，较昨日减少10家；跌停3家，较昨日减少6家 [3] - 涨停股个数延续下降态势 [2] 行业板块特征 - 涨停个股数量居前的行业为化学制品（7家）、化学原料（5家）和光伏设备（3家） [4][5] - 化学制品行业逻辑为需求回暖及产品价格上涨，涉及个股包括东岳硅材、中欣氟材等 [5] - 化学原料行业逻辑为下游需求回暖及景气度提升，涉及个股包括三祥新材、中毅达等 [5] - 光伏设备行业逻辑为政策支持叠加技术升级推动需求增长，涉及个股包括亿晶光电、弘元绿能等 [5] 概念板块特征 - 涨停个股数量居前的概念为光伏（5家）、锂电池（5家）和智能电网（4家） [2][6] - 光伏概念逻辑为政策支持叠加装机需求旺季，涉及个股包括亿晶光电、合盛硅业等 [6] - 锂电池概念逻辑为政策支持叠加需求增长，行业景气度持续提升，涉及个股包括多氟多、天际股份等 [6] - 智能电网概念逻辑为政策推动叠加电力系统升级需求，涉及个股包括摩恩电气、泰永长征等 [6] 个股强势表现 - 股价创出历史新高的个股有1只，为化学原料行业的三祥新材 [7][8] - 股价创出近一年新高的个股有23只，包括康强电子、海陆重工、摩恩电气等 [8] - 连板数排名前5的个股包括海陆重工（5连板）、摩恩电气（4连板）、洪兴股份（3连板）等 [11] 资金流向 - 主力资金净流入金额排名前5的个股分别为方正电机、远达环保、孚日股份、渝开发、盛新锂能 [9] - 主力资金净流入占市值比例排名前5的个股分别为清水源（3.49%）、方正电机（2.83%）、洪兴股份（2.41%）等 [10] - 封板资金排名前5的个股包括康强电子、洪兴股份、海陆重工、泸天化、摩恩电气 [10]

市场整体表现 - 11月7日市场震荡调整，三大指数冲高回落，沪指跌0.25%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.51% [2] - 全市场超3100只个股下跌，沪深两市成交额2万亿元，较上一交易日缩量562亿 [2] - 11月首周沪指在4000点附近趋稳，深指和创指已逐步回到趋势线上 [3] - 相较本周持续下跌的日韩股市，A股显现“逆势”气质 [4] 板块轮动与表现 - 板块轮动频繁，资金切换对盘面影响相对良性，本周既无涨幅特别大也无跌幅特别大的板块 [4][5] - 11月7日有机硅、氟化工、磷化工、电池等板块涨幅居前，AI模型、软件开发等板块跌幅居前 [2] - 化工板块成为轮动焦点，有机硅、氟化工、硅能源、磷化工、钛白粉等多个化工概念霸占涨幅榜 [6][7] - 电网设备板块5日涨幅8.71%，年初至今涨幅47.75% [5] - 有机硅概念板块年初至今涨幅达61.93% [5] 化工板块深度分析 - 有机硅概念板块自今年5月以来月线持续收阳，是不折不扣的“慢牛”板块 [10] - 板块爆发的催化因素包括：头部多晶硅企业筹划组建联合体，各方合计出资额可能在200亿至300亿元，旨在淘汰产能并清偿负债 [12] - “AI+电力”主线热度传导至上游，推动板块关注度 [12] - 长线逻辑看，有机硅需求持续高增长，2019年～2024年我国有机硅表观消费量从106.2万吨提升至181.6万吨，年复合增长率11.3% [12] - 近期化工品涨价之声不绝，Wind数据显示国内30多种原材料产品价格持续上涨，其中环氧氯丙烷年内累计涨幅超40%，创近三年新高 [12] - 工业硅、有机硅中间体价格低位，利好下游深加工企业 [12] - 化工行业进入资本开支尾声，利润环比改善，行业周期有望迎来多重边际催化 [13] 机构观点与市场展望 - 德邦证券认为市场成交额重回2万亿元、沪指一度重回4000点，或显示市场情绪转向积极，但短期或维持震荡走势 [16] - 华西证券指出若行情保持震荡，指数或将形成收敛三角，随后做出抉择，目前收敛三角形态尚未形成 [16] - 若行情强势突破10月9日和10月29日的高点，市场可能再次进入FOMO状态，类似6月底行情 [17] - 机构建议维持红利、微盘、产业趋势的均衡布局，未来需关注市场成交额及科技龙头表现 [16] - 中信证券建议关注硅基材料下游高景气延伸拓展的公司 [12] - 广发证券景气重点推荐铬化工、民爆、制冷剂等，拐点重点推荐农药、光引发剂、香兰素等 [13]

市场整体表现 - A股早盘低开震荡，上证指数围绕4000点争夺，创业板指在3200点反复穿梭，科创50坚守1400点，下跌个股多于上涨个股，成交呈萎缩趋势 [1] - 盘面上有机硅概念、化学制品、环境监测、光伏设备等板块涨幅居前，消费电子、软件服务、电机制造、地面兵装等板块跌幅居前 [1] 有机硅行业 - 有机硅概念板块指数早间放量大涨逾4%，创3年多来新高，半日成交超昨日全天成交，东岳硅材直线20%涨停，江苏国泰、合盛硅业等快速封板 [1] - 2019年至2024年我国有机硅表观消费量从106.2万吨提升至181.6万吨，年复合增长率为11.3% [3] - 2025年电子电器有机硅消费量或同比增长16.7%至50.3万吨，光伏领域有机硅消费量或同比增长19.4%至76.5万吨，新能源汽车有机硅消费量或同比增长44.2%至30.4万吨 [3] - 2024年我国有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为54.57万吨，同比增加35.21%，2025年前三季度出口增速为2.26%，但9月开始出口同比增加9.57% [3] - 工业硅、有机硅中间体价格低位，利好下游深加工企业，行业景气度较高的领域包括锂电、光伏新能源及半导体芯片 [4] 化工行业 - 化工产业链早间集体上扬，PVDF概念、虫害防治、聚氨酯、新材料等指数创历史新高，深圳新星秒速涨停并连续第2日封板 [5] - 浙江众成在低开跌逾2%的情况下，约1分钟内垂直涨停，恩捷股份、蓝丰生化等纷纷强势涨停 [5] - 磷概念、氟概念、化学制品、化学原料等板块均创多年新高，澄星股份、中毅达、潞化科技、天际股份等批量涨停 [6] - 黄磷指数近两周累计涨幅超过7%，氯化亚砜市场均价近期大幅上涨8.61%至1552元/吨，8月以来累计涨幅达19.38% [7] - 近期国内30多种有机、无机、涂料原材料产品价格持续上涨，其中环氧氯丙烷年内累计涨幅超40%，创近三年历史新高 [7] - 化工行业进入资本开支尾声，利润环比改善，周期有望迎来多重边际催化 [7]

产量与销量 - 2025年1 - 9月甲基叔丁基醚产量610,812吨、外销量558,602吨[1] - 2025年1 - 9月环氧丙烷产量422,555吨、外销量379,832吨[1] - 2025年1 - 9月烧碱（折百）产量589,690吨、外销量527,234吨[1] - 2025年1 - 9月丙烯产量449,728吨、外销量100,622吨[1] - 2025年1 - 9月环氧氯丙烷产量57,786吨、外销量57,821吨[1] 销售金额与均价 - 2025年1 - 9月甲基叔丁基醚销售金额264,220.09万元，均价4,730.03元/吨，三季度环比降1.00%[1][2] - 2025年1 - 9月环氧丙烷销售金额250,039.16万元，均价6,582.88元/吨，年度同比降16.16%[1][2] - 2025年1 - 9月烧碱（折百）销售金额166,177.00万元，均价3,151.87元/吨，年度同比升13.63%[1][2] - 2025年1 - 9月丙烯销售金额58,867.66万元，均价5,850.40元/吨，年度同比降3.94%[1][2] - 2025年1 - 9月环氧氯丙烷销售金额50,463.93万元，均价8,727.62元/吨，年度同比升29.15%[1][2]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66% [1] - 2025年前三季度公司实现利润总额53.48亿元，同比增长20.58% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润37.72亿元，同比增长8.09% [1] 股东回报 - 公司2025年中期向全体股东每10股派发现金红利0.40元，合计派发现金红利4.62亿元，分红比例达17.7% [2] - 公司2025年第三季度拟实施特别分红，拟向全体股东每10股派发现金红利2.584元，合计拟派发现金红利30亿元 [2] - 截至2025年9月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份8097.45万股，占总股本比例约为0.70% [2] 印尼业务布局 - 公司在印尼已拥有300万吨氧化铝在产产能和100万吨在建产能 [1] - 公司在印尼同步建设25万吨电解铝产能和26万吨碳素产能 [2] - 为配套氧化铝项目，公司在印尼规划建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目 [2] 战略与竞争优势 - 公司形成了一条以铝加工为主、在45平方公里范围内的全产业链，具备较高的抗风险能力与成本控制能力 [1] - 公司以印尼为切入点，通过“资源卡位+产业链垂直整合”构建成本护城河，深化海外铝产业链布局 [1] - 公司印尼园区已建成涵盖电厂、港口、氧化铝生产线的完整产业配套体系，成为拓展海外铝产业的关键支点 [2]

产品业绩 - 2025年前三季度合成树脂类产品平均售价6958.45元/吨，较2024年降8.12%[1] - 2025年前三季度合成树脂类产品产量585520.23吨，销量588666.24吨，营收409620.19万元[2] - 2025年前三季度先进电子材料及电池材料产量61603.30吨，销量61148.22吨，营收123689.31万元[2] - 2025年前三季度生物质产品产量223534.44吨，销量171770.54吨，营收65980.13万元[2] 采购价格 - 2025年前三季度苯酚平均采购单价6289.42元/吨，较2024年降10.57%[3] - 2025年前三季度糠醛平均采购单价5889.49元/吨，较2024年降3.29%[3] - 2025年前三季度甲醇平均采购单价2083.60元/吨，较2024年降3.44%[3] - 2025年前三季度聚合MDI平均采购单价13767.03元/吨，较2024年降2.68%[3] - 2025年前三季度环氧氯丙烷平均采购单价8710.61元/吨，较2024年增29.85%[3]