市场表现与驱动因素 - 10月以来港股科技板块因降息预期分歧和AI泡沫论影响而连续调整，11月下旬受益于美联储降息预期转强迎来反弹 [1] - 全球AI叙事重燃、资金面支撑及估值性价比逻辑共同推动硬科技含量更高的港股通科技30ETF在12月备受关注 [1] 美联储降息预期影响 - 11月21日美联储高层暗示仍有降息空间，市场对12月降息的预期概率从30%快速修复至80%以上 [1] - 历史数据显示，美联储重启预防式降息后3个月港股上涨概率达75%，降息后半年港股上涨概率达100% [3] - 预防式降息后6个月港股上涨概率为100%，危机式降息后6个月上涨概率为25% [4] AI行业发展与市场验证 - 谷歌发布Gemini 3.0模型与Nano Banana Pro模型实现双产品AI革新，Gemini 3.0在行业基准测试中得分高于主流模型，推动Alphabet市值重新站上3万亿美元 [5] - 阿里千问APP公测一周新下载量超1000万，中国开源模型全球影响力提升，新加坡国家AI计划放弃Meta模型转向阿里通义千问架构 [6] - 腾讯三季报显示营销服务收入362.4亿元同比增长21%，其中约10个百分点增长源于AI支持的广告技术赋能，阿里云收入同比增34%，AI相关产品收入连续9个季度三位数增长 [6] 资金面分析 - 南向资金定价权持续提升，2025年以来累计流入港股超1.27万亿元，较2024年全年7440亿元续创新高，明年有望继续流入超1.5万亿元 [7][11] - 外资配置中国权益资产明显低配，若美联储降息持续且中美贸易关系趋稳，外资回流港股规模有望超预期 [11] 估值水平比较 - 恒生科技PE为22.37倍处于近10年26%分位点，恒生港股通中国科技PE为24.12倍处于40%分位点，显著低于标普500（87%分位点）、纳斯达克100（85%分位点）等全球主要指数 [12] - 港股科技板块估值处于全球洼地，估值上行空间充足 [12]

基金表现 - 港股通科技30ETF（159636）在11月24日上涨1.78%，成交额达到10.01亿元 [1] - 基金当日份额增加8700.00万份，最新份额为265.58亿份，近20个交易日份额累计增加1.87亿份 [1] - 基金最新资产净值计算值为362.25亿元 [1] 基金历史与基准 - 基金业绩比较基准为经汇率调整后的国证港股通科技指数收益率 [1] - 基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，基金经理为赵栩、刘伟琳 [1] - 基金自2022年6月30日成立以来回报率为36.40%，近一个月回报率为-7.82% [1]

基金表现 - 11月21日港股通科技30ETF（159636）价格下跌1.32% [1] - 当日基金成交额为15.79亿元 [1] - 基金近一个月回报为-9.47% [1] - 自2022年6月30日成立以来，基金总回报为32.75% [1] 基金规模与份额变动 - 11月21日基金份额增加1.07亿份，最新份额达到264.71亿份 [1] - 近20个交易日基金份额累计增加2.79亿份 [1] - 基于最新份额计算的基金资产净值约为351.41亿元 [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为经汇率调整后的国证港股通科技指数收益率 [1] - 基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司 [1] - 基金经理为赵栩和刘伟琳 [1]

文章核心观点 - 汇添富基金凭借深厚的主动投研基因，在指数投资领域提出“指数投资界的主动选择者”定位，其“指能添富”品牌战略旨在将主动投研能力转化为指数投资优势 [1] - 公司指数业务展现出强大爆发力，权益型ETF规模年内突破1000亿元达到1288.65亿元，截至11月11日本年申赎净流入规模达481.16亿元 [1] - 指数投资是化主动为被动，亦是化被动为主动，通过三年实践形成独特方法论 [2] 主动选择战略 - 战略核心为“主动选择”，体现在选择时代方向、选择同质化中的锐度、创造产业未来规则三个层层递进的维度 [3] - 第一层选择下注于时代，不做短期热点追风者，前瞻布局消费、医药、能源、金融等具备长期生命力核心领域 [3] - 例如2023年提前布局港股通创新药ETF（159570），基于产业研究坚信创新药在港股独特价值和中国药企研发优势 [4] - 第二层在同质化中寻找锐度，以电池50ETF（159796）为例，精准刻画电池材料、动力电池和储能电池三大技术核心方向，并确保工具前瞻性 [5] - 第三层创造规则为产业未来画像，指数被视为动态进化生命体，例如2018年定制国内首批新能源汽车产业指数并持续迭代，依赖主动投研与量化团队深度共创 [5] 微笑曲线执行 - “微笑曲线”理论指导执行，将精力倾注于产品设计和产品运营两个高附加值环节 [6] - 产品设计端追求极致“工具纯度”，采用“拼图”理念避免投资者在不同产品间权重重叠，例如港股通科技30ETF（520980）专注信息技术领域不含医药和汽车 [7] - 产品运营端核心是“养”的哲学和“快”的反应，消费ETF（159928）通过耐心培育，2019年规模翻倍且投资者分享66.28%净值涨幅，规模从70亿元逆势站上220亿元 [8] - “快”体现在敏锐捕捉景气拐点，例如电池50ETF（159796）规模在两个月内从20亿元增至近100亿元，源于高效内部协同 [9] 解决方案提供 - 终极目标是成为全市场指数产品解决方案提供者，解决投资者投全市场指数产品的真实困难 [11] - 策略源于专业投资者的“课题”，需求驱动而非产品驱动，在服务客户一线淬炼出可解释、可复制、可量化的策略体系 [11] - 坚持自主研发掌握核心引擎，招聘数理背景毕业生从零培养，确保策略模型不断迭代而非僵化“黑箱” [12] - 用实盘业绩说话，行业ETF轮动、股债ETF目标风险控制等配置方案获银行理财等机构专户委托，例如2022年为客户定制低风险策略并进行本土化改造效果满意 [12]

市场指数表现 - 11月10日上证综指上涨0.53%，收于4018.6点，深证成指上涨0.18%，创业板指下跌0.92% [1][2] - 当日恒生指数、日经225与沪深300走势领先，日涨跌幅分别为1.55%、1.26%与0.35% [2] - 近5个交易日恒生指数、沪深300与中证A500走势领先，涨跌幅分别为1.88%、0.89%与0.73% [2] 行业板块表现 - 当日申万一级行业中美容护理、食品饮料与商贸零售领涨，日涨跌幅分别为3.6%、3.22%与2.69% [5] - 当日电力设备、机械设备与电子板块表现落后，日涨跌幅分别为-1.09%、-0.71%与-0.51% [5] - 近5个交易日基础化工、综合与石油石化领涨，涨幅分别为4.98%、3.94%与3.9% [5] ETF市场概览 - 按投资范围分类，当日跨境型ETF平均表现最佳，平均涨跌幅为1.48%，股票型规模指数ETF表现最差，平均涨跌幅为-0.06% [7] - 股票型ETF中旅游ETF（159766.SZ）上涨5.99%，旅游ETF（562510.SH）上涨5.66%，酒ETF（512690.SH）上涨4.50%，位列涨幅前三 [9][10] 重点ETF资金与成交 - 今年以来港股通互联网ETF获得近544亿元资金净流入，港股通科技30ETF、港股通非银ETF、港股通创新药ETF均获200亿元以上净流入 [1] - 当日股票型ETF中成交额前三为A500ETF基金（512050.SH）51.02亿元、中证A500ETF（159338.SZ）44.49亿元、A500ETF易方达（159361.SZ）41.79亿元 [11][12] - 债券型ETF中短融ETF（511360.SH）成交额达375.88亿元，基金规模为690.73亿元 [13] 南向ETF通动态 - 南向ETF通扩容于11月10日生效，新增6只ETF，产品总数增加至23只 [1] - 扩容后ETF资产类别更加丰富多元，并首次出现包含美股资产的ETF [1]

港股科技板块市场表现 - 周四港股市场出现大反击，硬科技板块爆发力强劲，港股通科技30ETF（代码520980）当日上涨2.64%，收盘价为1.205 [1][2] - 不同科技主题ETF走势分化，硬科技成分最纯的港股通科技30ETF走势全程领先，并在盘后出现折价，表明收盘后科技股仍在冲高 [2] - 恒生科技系ETF因增加了电动车等成分走势相对平稳，而包含医药等成分的泛科技品种港股通科技走势最为缓和 [2] 历史行情与外资影响分析 - 9月港股科技热潮由AI主题带动，高盛团队曾提出“科技创新牛”观点，但热潮因外部关系紧张而中止，且贸易问题缓解后主题修复低于预期 [5] - 外资态度在10月受到影响，因素包括对大环境预期过高、科技突破预期落空（如新凯来光刻机缺席）以及政策真空期 [7] - 根据大摩估算，10月外资主动基金流出10亿美元，阿里巴巴和腾讯控股被减持最多，但同时被动基金流入32亿美元，显示外资投资方式从主动博弈转向被动埋伏的中期期待 [9] 核心成分股近期表现 - 港股通科技30ETF前五大成分股为阿里巴巴（权重17.38%）、腾讯控股（权重14.6%）、小米集团（权重12.79%）、美团（权重9.17%）和中芯国际（权重5.71%）[7][16] - 部分成分股近20日表现疲软，小米集团下跌19.33%，商汤下跌19.13%，舜宇光学科技下跌21.04% [7] - 在周四反弹中，半导体相关个股表现突出，中芯国际上涨9.32%，华虹半导体上涨9.05% [7] 未来市场核心驱动因素 - 市场对国产化预期情绪有所反馈，中芯国际和华虹半导体周四大涨，外资情绪底或已出现 [13] - 技术突破是关键期待，包括DeepSeek使用国产芯片训练出新的大版本模型，或国产光刻机取得突破，这将证明国产算力体系的可行性 [14][15] - 11月龙头公司第三季度财报至关重要，外资将通过财报重新评估中国科技行业特别是AI和半导体的市场化状态，腾讯控股于13日披露的财报备受关注 [15] 不同指数产品定位差异 - 港股通科技30ETF与恒生科技指数成分股权重合度为55.95%，但前者在半导体、互联网基础上更侧重消费电子和机器人等硬科技赛道 [16][20] - 港股通科技30ETF的龙头股权重更为集中，外资关注点可能包括阿里云增速（上季度为26%）、腾讯游戏中AI贡献度及AI相关资本支出等财务指标 [16] - 恒生科技指数和港股通科技指数更偏向核心资产，其表现更多反映外资整体情绪 [20]

港股科技板块市场表现 - 港股科技板块大举反攻，100%纯度的港股通科技30ETF（520980）大涨超2%，盘中成交额超5.3亿元，资金已连续5日净流入累计超2.3亿元，最新规模超51亿元 [1] - 同类唯一15BP最低档管理费的恒生科技ETF基金（513260）涨超1.5%，盘中成交额超3.5亿元，近20日累计“吸金”超3.5亿元，连续5个交易日获资金“顶格”净申购，最新规模超70亿元，基金融资余额维持1.6亿元以上高位 [3] - 截至14:16，港股科技板块多数上涨，华虹半导体涨超6%，中芯国际涨超5%，阿里巴巴-W涨超3%，腾讯控股涨超2%，美团-W、比亚迪股份涨超1%，网易-S微涨 [5] 成分股及资金流向 - 主要成分股表现强劲，阿里巴巴-W估算权重9.30%上涨3.09%成交额91.35亿，腾讯控股估算权重8.30%上涨2.07%成交额55.77亿，中芯国际估算权重8.22%上涨5.37% [6] - 南向资金近7日继续流入港股科技龙头，小米集团-W净买入34.48，美团-W净买入16.99，华虹半导体净买入4.39，均位居近7日南向资金净买入榜前十 [7] 行业催化与投资逻辑 - 存储芯片涨价超预期，SK海力士向英伟达供应的HBM4较上代涨价50% [5] - 科技博弈出现阶段性缓和，英伟达新一代算力平台加速全球部署，国内自主算力取得关键突破，建议关注受益于出口限制缓和的半导体供应链及国产算力链，以及受技术突破驱动的AI应用商业化落地 [8] - 国产AI应用巨头多聚集在港股，港股科技板块已成为AI浪潮的核心载体，其稀缺性和全球竞争力正支撑其更高估值 [9] 港股估值与资金面分析 - 当前港股估值处全球洼地，恒生指数PE(TTM)为11.9倍，恒生科技PE为23.3倍，仅处于有数据以来32%分位，显著低于标普500、纳斯达克等全球主要指数 [10] - 借鉴历史，本轮调整后港股估值性价比进一步凸显，AI产业催化有望带动以恒生科技为代表的港股ROE改善，继而带动估值抬升 [11] - 2026年港股增量资金确定性高，外资已现企稳回流迹象，南向资金有望继续流入港股超1.5万亿元，主要由公募、险资等机构力量推动 [12] - 港股稀缺性资产集中在互联网、新消费、创新药等领域，港股科技板块中软件服务及传媒等AI应用端行业总市值占比为55%，显著高于A股的24% [13]

市场整体表现 - A股市场低开高走，截至午盘上证指数上涨0.05%，创业板指上涨0.17%，深成指下跌0.15% [1] - 沪深京三市半日成交额为11497亿元，较上一交易日缩量814亿元 [1] - 全市场超过3000只个股上涨 [1] - 三大指数盘初大幅低开后震荡回升 [1] 领涨板块与相关ETF - 海南自贸区、电网设备、机场航运、旅游及酒店、食品饮料板块涨幅居前 [1] - 电网设备板块掀涨停潮，华夏基金电网设备ETF上涨4.62%，广发基金光伏ETF龙头上涨3.35%，光伏ETF易方达上涨3.09%，国泰基金电网ETF上涨3.05% [1] - 海南自贸区、免税店概念走强，富国基金旅游ETF上涨1.74%，华夏基金旅游ETF上涨1.59% [1] 下跌板块与相关ETF - 半导体、量子科技、游戏板块跌幅居前 [1] - 日韩股市巨震，中韩半导体ETF下跌3.65%，日经225ETF下跌3.35%，亚太精选ETF下跌3.32% [1] - 创新药板块走低，科创创新药ETF汇添富下跌2.26% [1] - 港股科技股回撤，港股通科技30ETF下跌2% [1]

中国ETF市场概况 - 截至2025年7月末，中国ETF资产管理规模达6406亿美元，首次超越日本，跃居亚洲最大ETF市场 [1] - 截至2025年10月21日，国内ETF总规模突破5.6万亿元，年内激增超1.8万亿元 [1] - 汇添富基金旗下港股通创新药ETF（159570）规模从年初不足10亿元升至200多亿元，科创债ETF（551520）成立仅一个多月规模突破百亿 [1] 汇添富基金指数业务战略定位 - 公司定位为“指数投资界的主动选择者”，战略核心是以产品研发和策略服务为驱动，依托研究能力构建前瞻性产品体系 [4] - 指数业务发展是建立在长期积累与深度观察基础上的战略选择，并非一时兴起 [3] - 战略转折点发生在2022年11月的指数品牌发布会，公司认为在市场有效性提升背景下，“规则化投资”愈发重要 [4] 产品设计与创新策略 - 被动业务遵循“微笑曲线”逻辑，竞争力来自前瞻性产品设计和精细化产品运营两端 [2][6] - 产品设计策略是“守正出奇”，不简单复制市场现有指数，而是基于深度基本面研究进行优化与创新 [6] - 以港股通科技30ETF为例，在编制中主动剔除了新能源车、医药及家电等板块，打造更纯粹聚焦TMT领域的“高浓度”科技ETF [6] - 早在2013年便发行市场上较早的消费ETF（159928），截至2025年10月23日规模突破200亿元，体现前瞻布局特征 [7] 产品运营与资源调配 - 产品运营采取主动策略，基于市场研判进行动态资源倾斜，明确主攻方向 [7] - 2025年二季度明确加大对成长型资产的资源投入，强化与三方平台合作，重点运营场外联接基金 [7] - 港股通科技30ETF自2025年6月18日成立至10月21日，流通规模突破51亿元 [7] - 当单一ETF规模突破50亿元关口后，往往会进入加速度增长通道，形成显著龙头效应 [8] 客户服务与解决方案 - 致力于为客户提供完整的指数投资解决方案，而非单一产品，核心是根据不同客户需求构建资产配置建议与多策略组合体系 [9] - 面向机构客户，注重深度研究和定制化服务，提供涵盖资产配置、风险管理的整合解决方案 [10] - 面向零售客户，强调产品锐度弹性与高效响应，通过高频互动与持续陪伴建立信任关系 [10] - 探索类似海外OCIO的服务模式，为缺乏独立投研能力的中小机构提供综合性解决方案 [10] 风险管理与运营效率 - 将精细化管理贯穿运营全流程，力求在投资运作各环节实现高效、精准控制，提升跟踪精度和业绩可持续性 [10] - 注重场内与场外基金业绩表现的一致性，通过系统化支持和跨部门协同规避因申赎机制等因素造成的显著差异 [11] - 严格执行基准指数贴合策略，确保跟踪误差偏离度处于合理区间 [11] 未来产品创新方向 - 重点关注主动管理ETF，将选股能力与ETF的透明度、流动性结合，实现主动管理与被动工具的优势互补 [12] - 关注Covered Call ETF，此类产品能提供较稳定分红，符合高质量发展导向下的收益需求 [12] - 认为国内ETF渗透率对标成熟市场仍有巨大提升空间，指数工具的战略价值将日益凸显 [12] 行业竞争与差异化 - 尽管被动投资领域“赢者通吃”的头部效应显著，但客户需求日趋多元为具备主动投资能力的公司留出差异化竞争空间 [5] - 应对同质化竞争的策略是双轮驱动：在优势赛道中力争领先地位，在特色领域通过前瞻布局建立竞争壁垒 [12] - 行业类ETF是公司“主动研究赋能被动工具”理念的直观体现，验证了在核心赛道上坚持长期主义的战略价值 [8]

市场环境与风格轮动 - 四季度贸易摩擦升级导致市场波动加剧、避险情绪上升，资金从过度拥挤交易撤出，加速板块间风格轮动 [1] - 高估值成长板块波动加大，低估值板块出现补涨迹象，市场进入三季报后信息真空期，存量资金根据涨跌幅和估值主动调整仓位寻求稳定收益 [1] 基本面信号：高增长与困境反转板块 - 电子行业在三季报披露期业绩增长公司数量最多达32家，人工智能龙头寒武纪-U前三季度实现净利润16.05亿元，同比扭亏为盈，为历史同期首次盈利 [2] - 海光信息前三季度净利润19.61亿元，同比增长28.56%，受益于AI技术迭代和应用场景扩展，电子细分行业景气上行 [2] - 科创芯片50ETF标的指数2025年H1净利润增速达71%，全年预计归母净利润增速上修至100%，大幅领先中证全指半导体(32.81%/70.74%)和国证芯片(25.73%/74.85%) [3] - 有色板块盈利增速呈现回暖趋势，预计2025年盈利增速提升至50%，有色50ETF标的指数25H1归母净利润增速达39% [4] - 有色50ETF标的指数预计2025年归母净利润1,780.76亿元，同比增长49.06%，营业收入30,992.68亿元，同比增长8.57% [6] - 电池板块处于周期底部，产业产能出清供需优化，电池50ETF预计2025年归母净利润同比正增长达36%，净利润1,317.29亿元 [7] 行业面信号：AI催化与科技板块 - 海外AI催化包括甲骨文发行180亿美元债券加大AI资本支出，OpenAI与英伟达、AMD签署合作协议 [7] - 国内科技大厂使用自研芯片训练AI大模型，腾讯发行90亿元"点心债"，百度签署战略合作，阿里推进三年3800亿元AI基础设施支出 [7] - 港股市场具备完整AI产业链，港股通科技30ETF汇聚中芯国际、阿里巴巴、腾讯控股等世界级大厂，标的指数100%布局纯粹科技 [8] - 恒生科技ETF基金囊括京东集团-SW、百度集团-SW等二次上市港股互联网科技龙头，覆盖度更全面 [9] - 云计算ETF汇添富布局光模块和港股科技龙头，一指横跨沪港深，2014年以来累计收益率142.0% [10][11] 资金流向信号：哑铃策略配置 - 主力资金近5日净流入前五行业为电子(207.06亿元)、通信(108.55亿元)、机械设备(104.31亿元)、银行(81.61亿元)、医药生物(77.68亿元) [11] - 南向资金周度净买入前十行业包括银行(71.77亿元)、非银行金融(57.43亿元)、汽车(37.12亿元)、房地产(36.19亿元) [12] - 港股红利ETF基金标的指数股息率近7%，远超A股港股主流红利指数，近5日吸金超1亿元，规模超30亿元，连续15个月月度分红 [12] - 银行ETF龙头标的指数10月至今累计涨幅6.44%，同期沪深300回调1%，近10日吸金超2亿元 [12] - 消费ETF同类规模领先，标的指数具刚需内需属性，港股通消费50ETF布局纯粹港股新消费如潮玩、珠宝、美妆 [12] - 中药ETF标的指数市盈率TTM为25.17，处于近10年23%分位点，资金已连续15天净流入 [13]