话说2025年9月12日凌晨，波兰突然把跟白俄罗斯的边境口岸全关了，包括铁路通道，这一下就把中欧 班列卡得死死的。过去一周，布列斯特那边堆了上百列火车，货物价值得有250亿欧元，里面主要是电 子产品、汽车零件和光伏组件，这些东西本该顺着铁轨直奔欧洲，现在全堵在边境线上动弹不得。 波 兰政府说这是安全考虑，得等局势稳了才能开，但联合军演Zapad-2025早就结束了，他们还是用这个借 口拖着不放。结果呢，这条路本来承载了中欧铁路货运的90%，今年上半年货运量涨了10.6%，货物价 值猛增85%到250.7亿欧元，现在全乱套了。 这事儿对欧洲企业来说是真头疼。德国和法国的公司最先叫苦，供应链一断，工厂生产线就得停，工人 闲着没事干，每周损失几百万欧元。欧盟供应链监测中心直接发警告，说陆路通道可能长时间瘫痪，本 地企业每周平均亏几百万欧元。 比如德国汽车厂，本来靠这些零件组装车，现在只能等，成本直线上 升。法国那边光伏行业也遭殃，组件到不了，订单堆积如山。欧盟整体贸易额中，这条铁路只占小头， 去年中欧货物交换7320亿欧元，大部分走海运，但铁路这块儿中断还是让经济复苏雪上加霜。 波兰外长西蒙·切哈诺夫斯基公开喊话中 ...

美国汽车关税政策动向 - 美国商务部考虑基于国家安全理由对额外进口汽车零件施加关税 [1] - 美国总统特朗普已对每年价值逾4600亿美元的汽车和零件施加25%关税 [1] - 美国国内汽车或零件制造商可要求对有国家安全影响的额外零件加征关税 [1]

墨西哥关税政策背景 - 墨西哥总统辛鲍姆于9月10日提出关税改革提案 作为"墨西哥计划"工业政策组成部分 针对非自贸区国家最高加征50%关税 提案已提交国会审批且大概率通过 [1] - 该政策针对未与墨西哥签署自贸协定的国家 包括中国 韩国 印度及东南亚国家 涉及1371类商品 占关税代码总数16.8% 加征税率分为10% 20% 25% 30% 35%和50%多个档次 [1] - 受影响商品进口价值达520亿美元 占墨西哥总进口额8.6% 对已签署50多个自贸协定的美国 加拿大 欧盟等国维持原税率 政策预计明年底前实施 [1] 关税政策产业影响 - 汽车行业受重大冲击：轻型汽车进口关税从20%提升至50% 汽车零件进口关税从10%提高至50% 中国作为全球最大汽车及零配件生产国 在墨西哥汽车市场份额超18% [11] - 多行业面临关税大幅上调：铝制品 纸板箱 纺织品 水泵 风机等产品关税从10%提高至50% 将对全球供应链造成负面冲击 [11] - 政策保护对象为弱势产业而非竞争力行业 旨在发展本国产业 但可能破坏国家工业化进程和经济独立性 [3][11] 美墨贸易关系背景 - 墨西哥对美国进出口依存度均达50%左右 2024年对美出口额超5000亿美元 是美国汽车主要供应方 同时从美国进口超1400亿美元商品 能源领域依赖美国石油天然气进口 [6] - 美墨加贸易协定(USMCA)将于2026年进入审议阶段 当前正值关键时间节点 [6] - 墨西哥此次关税调整被视为应对美国全球加税政策的联动措施 可能受美国对G7国家施压影响 美国要求对购买俄罗斯石油的中国和印度加征100%关税 [1][10] 全球关税战态势 - 美国自4月起对全球加征10%-50%不等关税 其中汽车及零部件25% 钢铝铜及衍生品50% 半导体100% 并威胁对金砖国家进一步加税 [10] - 特朗普政府推行单边保护主义 要求欧盟 日本 韩国等对美国投资数万亿美元 并强制苹果 脸书 谷歌等美企追加数万亿美元投资 [10] - 美国关税政策已引发反噬：8月CPI升至2.9% 创年内次新高 失业率升至4.3% 达2017年9月以来最高水平(排除疫情异常值) [10] 政策潜在影响 - 该政策可能损害墨西哥营商环境确定性 降低企业投资信心 中国商务部表示中墨互为重要经贸伙伴 不希望双边合作受影响 [12] - 全球产业链面临重组压力 特朗普1.0时期推动产业链近岸化和友岸化 特朗普2.0时期要求本地化 包括强制台积电等企业迁往美国 [11] - 墨西哥跟随美国加征关税被视为对单边霸凌主义的妥协 可能牺牲第三方利益 违背自由贸易和多边主义原则 [12]

工业增长前景 - 2025年柬埔寨工业领域增速预计为7.1% 略低于此前预期 [2] - 汽车组装 食品饮料等行业保持稳定增长 建筑业呈现逐步复苏态势 [2] 服装制造业表现 - 服装业作为最大支柱预计实现10.1%增长 [2] - 上半年出口超预期得益于对美新关税实施前订单提前出货 [2] - 8月起对美实施新出口关税将影响第四季度新订单 [2] - 对欧盟和中国等其他市场出口保持积极态势 抵消美国市场下滑影响 [2] 非服装制造业表现 - 非服装制造业增速预计为6.9% 未达最初预期 [2] - 柬泰边境紧张局势减缓原材料流通 对等关税波及多种对美出口品类 [2] - 企业调整供应链 将部分陆运转为海运和空运以确保生产和出口顺畅 [2] 出口结构优化 - 电子元件出口增长24.3% 家具增长39.4% 汽车零件增长10.1% [3] - 自行车出口增长41.6% 轮胎增长80.4% 电线电缆增长194.9% [3] - 太阳能电池板出口因美国关税上调下跌98.9% [3] 多元化出口战略 - 多元化的出口市场是支持下半年增长的关键动力 [3] - 通过积极拓展欧盟 中国等非美国市场增强抵御外部风险能力 [3]

工业领域增长预期 - 2025年柬埔寨工业领域整体增速预计为7.1% [1] - 增速略低于此前预期 主要因服装及非服装制造业增长放缓 [1] - 汽车组装 食品饮料行业保持稳定增长 建筑业呈现逐步复苏态势 [1] 服装制造业表现 - 服装业作为最大支柱产业 预计实现10.1%增长 [1] - 上半年出口超预期 主因美国新关税实施前订单提前出货 [1] - 8月起对美实施新出口关税将影响第四季度新订单 [1] - 对欧盟和中国市场出口保持积极态势 抵消美国市场下滑影响 [1] 非服装制造业表现 - 非服装制造业增速预计为6.9% 低于最初预期 [1] - 柬泰边境紧张局势减缓原材料流通 [1] - 对等关税影响多种对美出口品类 [1] - 企业积极调整供应链 将部分陆运转为海运和空运 [1] 出口结构优化 - 电子元件出口增长24.3% [2] - 家具出口增长39.4% [2] - 汽车零件出口增长10.1% [2] - 自行车出口增长41.6% [2] - 轮胎出口增长80.4% [2] - 电线电缆出口增长194.9% [2] - 太阳能电池板出口因美国关税上调下跌98.9% [2] 外部环境与应对策略 - 工业领域面临贸易摩擦和关税争端等外部阻力 [2] - 多元化出口市场是支持增长的关键动力 [2] - 通过拓展欧盟 中国等非美国市场增强抵御风险能力 [2]

业绩表现 - 2025年中期收益总额2.77亿港元，同比增长6.35% [1] - 毛利达6484.7万港元 [1] 业务分类表现 - 环保分类收益同比增加7510万港元，从1.367亿港元增至2.118亿港元 [1] - 收益增长主要源于在中国内地客户网络的扩大 [1] - 物业分类、金融服务分类、汽车零件分类及拉美及加勒比分类收益均出现减少 [1] 收益变动原因 - 环保分类收益增长被其他四个业务分类的收益减少部分抵消 [1] - 整体收益增长主要由环保分类驱动 [1]

关税成本转嫁 - 十月起消费者承担67%关税成本 高盛报告显示成本转嫁比例从企业承担64%反转至消费者承担67% [1][3] - 75%企业选择涨价转嫁成本 纽约联储调查显示仅25%企业自行消化关税成本 [3] - 鞋帽价格上涨37% 家电等日用品价格显著上涨 [3] 进口价格与贸易流向变化 - 进口价格仅微涨0.1% 劳工统计局数据显示关税未显著推升进口价格 [5] - 欧盟对美出口下降10% 德国汽车等行业订单损失 [5] - 中国占美进口份额降至9.5% 但中国总出口仍保持增长 [7] 行业受影响情况 - 美国豆农面临滞销与价格下跌 中国转向采购巴西大豆并推升价格 [7] - 印度冻虾被课55%关税 收购价格下降20%导致渔民陷入困境 [7] - 零售商仓储与物流成本激增 企业管理成本上升并最终由消费者承担 [9] 宏观经济影响 - 实际有效关税率达18.6% 耶鲁大学测算显示为90年来最高水平 [5] - 家庭年均额外支出2400美元 关税成本直接推升生活开支 [5] - 上半年美国进口实物量下降2% 贸易量萎缩导致关税基数缩水 [7] 财政与贸易赤字 - 关税收入占联邦总收入3.1% 当月财政赤字扩大至2910亿美元 [5] - 未来十年赤字预计破21万亿美元 国会预算办公室预警关税收入无法弥补赤字 [5] - 国际贸易法院裁定部分关税越权 可能面临反向退税风险 [9]

日本出口受美国关税冲击 - 日本7月出口额同比下滑2.6% 创2021年2月以来最大跌幅 主要受汽车 汽车零件和钢铁拖累 [1] - 出口量增加1.2% 显示出口商通过降价吸收美国关税成本 [1] - 7月贸易逆差达1175亿日元 进口额同比减少7.5%至9.48万亿日元 因原油 煤炭和液化天然气进口均出现两位数下滑 [1] 对美出口及汽车行业影响 - 日本7月对美出口额同比减少10.1% 其中汽车和零部件出口额分别大减28.4%和17.4% [1] - 汽车出口量仅减少3.2% 表明车厂自行吸收部分关税以维持销售 [1] - 汽车和零部件占日本对美出口总额的1/3 美国4月起对日本进口汽车和零部件加征25%关税 6月钢铁进口关税调高至50% [1] - 丰田汽车警告美国关税恐使其营运利润锐减1.4万亿日元 [1] 贸易协议进展与行业前景 - 美国对汽车和多数货品关税将调降至15% 但落实仍需几周时间 [2] - 日本财产保险研究所报告指出 日本可能陷入经济衰退 取决于关税影响程度 [2] - 野村综合研究所指出 日本对美汽车出口量已开始下降 6至7月出口价格上涨导致竞争力减弱 [3] - 若9月内关税未调降 负面冲击将更大 [3] 经济政策与行业反应 - 日本出口持续下滑可能使日本央行决策更趋谨慎 [2] - 日本第二季度经济增速超预期 为央行再次加息提供支持 但美国关税影响仍是加息考量因素之一 [2] - 外界预料日本央行在9月19日政策会议中将"按兵不动" [3]

美国关税持续冲击全球贸易，日本出口也受到沉重打击。最新数据显示，日本7月出口创下四年多 来最大跌幅。 日本财务省8月20日公布的7月贸易统计结果显示，7月出口额较去年同期下滑2.6%，跌幅大于市场 原估的2.1%，主要受汽车、汽车零件和钢铁拖累，创2021年2月以来最大跌幅。不过，出口量增加了 1.2%，显示出口商仍靠调降售价来吸收美国关税成本。因原油、煤炭和液化天然气进口均出现两位数 下滑，进口额同比减少7.5%至9.48万亿日元。7月日本贸易逆差达1175亿日元。 日本7月对美出口额同比减少10.1%，其中汽车和零部件出口额分别大减28.4%和17.4%。就出口量 来看，日本对美汽车出口只减少3.2%，可见车厂正自行吸收部分关税以支撑销售。 日本财产保险研究所高级经济学家小池雅人(Masato Koike)在8月14日的一份报告中表示，日本有可 能陷入经济衰退，具体取决于关税影响的程度。 日本出口持续下滑，恐让日本央行总裁植田和男在决策上更趋谨慎。 日本经济在第二季度展现出超预期的韧性，其增长速度远超经济学家的预测，这不仅为日本央行年 内再次加息提供了有力支持，也为面临政治压力的首相石破茂带来了难得的积极 ...

美国对日本关税政策 - 美国在现有15%关税基础上额外加征15%关税 日本汽车零件和电子设备出口成本大幅上升[1] - 日本谈判代表紧急赴美谈判 美国态度强硬导致谈判结果存在不确定性[1] - 日本企业强烈反对关税叠加措施 认为将严重损害在美市场竞争力[1] 差异化贸易待遇 - 欧盟享受优惠贸易待遇而日本面临双重关税 美方解释称缺乏书面协议导致待遇差异[3] - 瑞士遭受39%惩罚性关税 钟表和精密仪器等出口商品价格上涨近四成[5] 日本企业应对策略 - 丰田汽车和索尼等企业考虑在美建厂以规避关税风险 但需面对巨额投资和技术转移问题[3] - 企业为规避芯片产品100%关税风险被迫在美建厂 对全球供应链布局产生深远影响[5] 货币政策与汇率风险 - 美联储可能年底前降息两次 与关税政策形成政策矛盾[7] - 若美元贬值导致日元升值 日本出口商品在美价格将进一步上涨[8] 贸易依赖与反制措施 - 日本对美出口依赖度远高于美国对日依赖 导致日本缺乏反制谈判筹码[10] - 日本反制选项有限 可能引发美国报复性加税[10] 全球产业链影响 - 企业被迫调整全球供应链布局 导致供应链成本上升和效率下降[10] - 全球消费者最终承担成本上升压力 面临商品涨价和选择减少的局面[10]