市场回顾 - 过去一周上证综指下跌1.30% 创业板指上涨2.34% 沪深300指数下跌0.44% 计算机（申万）指数下跌0.16% [1][2] - 计算机指数跑赢上证综指1.15个百分点 跑输创业板指2.49个百分点 跑赢沪深300指数0.29个百分点 位列全行业第14名 [1][2] 国产AI芯片进展 - 阿里平头哥PPU芯片主要参数超越英伟达A800：显存96GB HBM2e（A800为80GB） 片间互联带宽700GB/s（A800为400GB/s） 支持PCIe5.0×15（A800为PCIe4.0×16） 功耗400W与A800持平 [3] - 百度昆仑芯P800在中国移动AI计算设备集采中中标：类CUDA生态标包1和标包2各获70%份额 标包3获100%份额 中标规模达十亿元级 [3] - 华为公布昇腾AI芯片路线图：2026Q1推出昇腾950PR 2026Q4推出950DT 2027Q4推出960 2028Q4推出970 同步发布支持8192张卡的Atlas950SuperPoD和15488张卡的Atlas960SuperPoD [3][4] - 海光信息开放CPU互联总线协议HSL 旨在构建国产算力生态 [4] 芯片企业资本动态 - 寒武纪定增获证监会批准 拟募集资金不超过39.85亿元 用于大模型芯片平台、软件平台及流动资金 [5] - 摩尔线程IPO将于9月26日由上交所上市委审议 [5] - 沐曦股份科创板IPO已于6月30日获受理 [5] 投资方向 - 算力领域关注华丰科技、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等企业 [6] - AIDC领域关注科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等企业 [6] - AI应用领域关注金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息等企业 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国产AI芯片崛起，科技自立自强加速，平头哥PPU芯片参数超越英伟达A800，与H20相当，显存96GB HBM2e，片间互联带宽700GB/s，功耗400W[3] - 百度昆仑芯P800在中国移动AI计算设备集采中表现亮眼，在类CUDA生态标包1、2、3分别斩获70%、70%、100%份额，中标规模达十亿元级[3] - 华为公布昇腾AI芯片路线图，2026年Q1推出昇腾950PR，2026年Q4推出昇腾950DT，2027年Q4推出昇腾960，2028年Q4推出昇腾970，同时推出Atlas 950 SuperPoD（支持8192张昇腾卡）和Atlas 960 SuperPoD（支持15488张昇腾卡）[3] - 海光信息开放CPU互联总线协议（HSL），共建计算生态释放国产算力潜能[3] - 寒武纪定增获批，募集资金不超过39.85亿元，用于大模型芯片平台和软件平台项目[4][5] - 摩尔线程IPO将于9月26日上会审议，沐曦股份科创板IPO已获受理[5] 市场回顾 - 过去一周（9.15-9.19）计算机（申万）指数下跌0.16%，跑赢上证综指1.15个百分点，跑输创业板指2.49个百分点，跑赢沪深300指数0.29个百分点，位列全行业第14名[2] 投资建议 - 算力领域关注华丰科技、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等[6] - AIDC领域关注科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等[6] - AI应用领域关注金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息等[6]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为看好并维持 [9] 核心观点 - AI超集群时代开启 互联需求全面升级 [1][2][4] - 全球算力集群加速扩张 互联需求持续提升 [2][7] - 持续看好AI与算力主线 [2][7] 板块行情表现 - 2025年第38周通信板块上涨0.36% 在长江一级行业中排名第13位 [2][4] - 2025年年初以来通信板块上涨63.61% 在长江一级行业中排名第1位 [2][4] - 市值80亿元以上公司中 本周涨幅前三为德科立(+59.1%) 长飞光纤(+35.1%) 光库科技(+27.6%) [4] - 跌幅前三为三维通信(-14.0%) 永鼎股份(-10.8%) 东信和平(-10.2%) [4] 华为技术突破 - 发布Atlas 950超节点 计划2026Q4上市 基于8192块昇腾950 DT芯片 [5] - 配置128个计算柜与32个互联柜 占地约1000平方米 采用全光互联 [5] - 支持FP4数据格式 互联带宽达16.3PB/s 较Atlas 900训练/推理性能提升17/26.5倍 [5] - 总算力/内存容量/互联带宽为英伟达NVL 144的6.7/15/62倍 [5] - Atlas 950超集群由64个超节点互联 配备超52万卡 FP8总算力达524EFLOPS [5] - Atlas 960超节点预计2027Q4上市 支持15488块昇腾960互联 [5] - 配置176个计算柜与44个互联柜 占地约2200平方米 [5] - Atlas 960超集群达百万卡级别 FP8/FP4总算力达2/4 ZFLOPS [5] - 发布并开放灵衢2.0互联协议 实现超节点统一调度与资源池化 [5] 微软集群建设 - 威斯康星州Fairwater数据中心首期投资33亿美元 占地315英亩 [6] - 建筑面积约120万平方英尺 部署数十万颗NVIDIA GB200芯片 [6] - 采用高速光纤网络互联 机架间通信速率达TB/s级别 [6] - 首期项目2026年初投产 主要用于支持OpenAI模型训练 [6] - 追加40亿美元投资建设二期 总投资规模提升至73亿美元 [6] - 在挪威与英国推进Fairwater项目 计划采用新一代GB300芯片部署 [6] 重点公司业绩表现 - 中际旭创2024年营收同比增长122.6% 归母净利润同比增长137.9% [14] - 新易盛2024年营收同比增长179.1% 归母净利润同比增长312.3% [14] - 仕佳光子2024年营收同比增长42.4% 归母净利润同比增长236.6% [14] - 中国移动2025年预测归母净利润1,455.41亿元 PE估值15.7倍 [14] - 中国电信2025年预测归母净利润349.47亿元 PE估值17.8倍 [14] 投资建议方向 - 运营商推荐中国移动 中国电信 中国联通 [7] - 光模块推荐中际旭创 新易盛 天孚通信 仕佳光子 [7] - 液冷推荐英维克 [7] - 空芯光纤推荐烽火通信 亨通光电 中天科技 [7] - 国产算力推荐润泽科技 光环新网 奥飞数据 华丰科技 光迅科技 中兴通讯 紫光股份 [7] - AI应用推荐博实结 和而泰 拓邦股份 移远通信 美格智能 广和通 [7] - 卫星应用推荐华测导航 海格通信 灿勤科技 [7] 行业估值水平 - 电信业务板块PE-TTM分位数处于历史波动区间 [12][16]

市场表现 - A股市场呈现小幅震荡上行特征 沪指在3849点附近获得支撑后回升 创业板指数平均市盈率49.46倍[1] - 多元金融 光学光电子 光伏设备及电池行业领涨 贵金属 商业百货 化肥及旅游酒店行业表现较弱[1] - 汽车 互联网服务 机器人及计算机设备行业表现较好 保险 小金属 能源金属及采掘行业表现较弱[1] 锂电池行业 - 锂电池指数2025年以来上涨48.12% 跑赢沪深300指数33.71个百分点[2] - 2024年板块营收2.25万亿元同比增0.07% 净利润1101.4亿元同比下降22.02%[2] - 2025年上半年营收1.14万亿元同比增13.78% 净利润679.5亿元同比增28.07% 正增长公司占比59.43%[2] - 2025年8月板块指数上涨13.23% 动力电池装机52.50GWh同比增32.42% 宁德时代 比亚迪和中创新航位居前三[4] 新能源汽车 - 2025年8月新能源汽车销售139.50万辆同比增26.82% 环比增10.54% 月度销量占比48.83%[4] - 全球及我国新能源汽车销售持续增长 碳酸锂材料价格承压 钴产品价格受外部政策影响显著上涨[2] 半导体与算力芯片 - 2025年8月半导体行业上涨23.84% 集成电路子板块上涨31.47% 费城半导体指数年初至今上涨13.84%[5] - 国产算力芯片取得突破 平头哥AI芯片显存容量和片间带宽超英伟达A800 实现1.6万卡规模部署[3] - 华为计划2026年发布昇腾950系列 2027年发布昇腾960 2028年发布昇腾970 使用自研HBM[3] - 2025Q2英伟达中国大陆收入锐减至27.69亿美元环比下滑50% 面临反垄断调查[3] 通信行业 - 通信行业指数2025年8月上涨33.78% 跑赢沪深300指数10.33个百分点[4] - 2025年1-7月电信业务收入累计完成10431亿元同比增0.7% 5G用户占比达62.7%[4] - 固网宽带千兆及以上用户占比33.3% 当月DOU达20.91GB/户·月同比增12.9%[4] 化工行业 - 2025年8月基础化工行业指数上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9位[5] - 氟化工 碳纤维和改性塑料子行业表现居前 化工品价格下跌态势有所放缓[5] - 基础化工板块TTM市盈率为27.40倍[5] 国产技术突破 - 华大九天在数字电路设计工具覆盖率近80% 华为鸿蒙操作系统5终端数量突破1000万[3] - 2025年1-7月集成电路进口依赖度为78% 较1-6月下滑2个百分点[3]

A股市场表现 - 上证指数轻微上涨0.22%收于3828.58点 成交额9418亿元 深证成指上涨0.67%收于13157.97点 成交额11797亿元[1] - 电子和计算机行业表现突出 市场呈现跌多涨少格局 交易热度下降 盈利效应收缩[1] - 未来A股可能进入结构性机会震荡阶段 建议关注业绩趋势优越和高景气度行业[1] 黄金市场动态 - 伦敦金盘中价格突破3700美元创历史新高 沪金主力合约大幅上涨超2%报收846.50元[1] - 美联储点阵图显示十位理事支持年内降息三次或更多 市场对10月降息预期达92%[1] - 地缘政治风险升高和去美元化趋势支撑黄金需求 瑞银预计全球央行黄金购买量维持900-950吨[2] - 多家机构预测明年金价突破4000美元 建议逢低买入黄金基金ETF（518800）及黄金股票ETF（517400）[2] 工业金属表现 - 沪银大幅上涨3.81%报10317元/千克创历史新高 沪铜稳居80000元/吨以上[2] - 有色金属板块整体上涨约1% 白银受益于电子和光伏需求 铜受益于绿色能源和AI需求增长[2] - 稀土因出口管制和永磁需求上升 价格企稳利润回升 估值处于历史35%分位[3] - 建议通过矿业ETF（561330）及有色60ETF（159881）参与行情[3] 国产算力发展 - 科创芯片ETF国泰（589100）盘中涨超5% 英伟达因反垄断被调查[3] - 华为发布昇腾950超节点（全球最强）和昇腾960（2027Q4上市）[3] - 互联网巨头适配国产芯片 资本支出增长支撑需求 海外供应受限但国内云厂商资本开支高增长[4] - AI产业军备竞赛展开 建议关注科创芯片ETF国泰（589100）及芯片ETF（512760）[4] 光伏行业复苏 - 光伏50ETF（159864）月初至今上涨6.33% 六部门联合规范产业竞争禁止低价倾销[4] - 多晶硅价格回升至5万元以上 供给侧预计2025年下半年完成重构[4] - 政策推动提价传导至下游 技术迭代提升龙头企业盈利能力[5] - 年均新增装机量预计超600GW 企业加速低关税地区布局产能[6] - 建议通过光伏50ETF（159864）把握估值修复机会[6]

宏观经济与政策 - 美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%区间，符合市场预期[6][7][54] - 8月美国CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%[54] - 中国8月发电量9363亿度，同比增长1.6%，其中风电增长20.2%，光伏增长15.9%[61] - 中国经济呈现"L型"企稳趋势，上市公司营收和库存连续两个季度企稳[9] 行业动态与市场表现 - 全球AI计算测试设备市场规模2024年达23亿美元，预计2026年将增长至97.7亿美元[49][50] - 原油运价创30个月新高，中东-中国航线VLCC-TCE飙升至近10万美元[71] - 2025年8月挖掘机销量16523台，同比增长12.8%，其中国内销量增长14.8%[63][64] - 宁夏电力现货市场申报价格上限从0.56元/度调高至0.8元/度[59] 科技创新与投资 - 英伟达斥资50亿美元入股英特尔，持股比例超4%[77][80] - 华为发布昇腾系列芯片路线图，昇腾950PR将于2026年一季度推出[77][79] - 全球人工智能基础设施支出预计2030年达到3-4万亿美元[49] - 中国首家量子计算公司本源量子启动IPO，2024年估值71亿元人民币[77][78] 资金流动与市场情绪 - 当周港股长线外资回流规模创6月以来新高，达145亿港元[45] - 融资买入额占全A成交额比例11.77%，环比上升1.02个百分点[31] - 北向资金估算净流出10亿元，前一周为净流入26亿元[45]

主题交易热度与结构轮动 - 上周热点主题日均成交额平均11.18亿元 日均换手率4.24% 环比小幅回升但大类主题整体转跌 [1] - 主题结构轮动加剧 光刻机/半导体设备等国产半导体主题大涨 光模块主题反弹 游戏/机器人相关汽车及配件主题走强 有色/贵金属/金融类主题跌幅居前 [1] - 9月以来主题行情呈现震荡轮动特征 结构上从算力向港股互联网与非AI主题扩散 电新/机器人/游戏/半导体设备等主题轮动表现 [1] 国产算力主题 - 国产AI芯片公司摩尔线程IPO进入上会审议阶段 拟募资80亿元用于自主可控AI芯片相关投资 [2] - 华为召开全联接大会并给出昇腾系列芯片上市时间表 人工智能发展进入规模化/商业化/生态化新阶段 [2] - 应用端加速落地和规模化拉动算力基础设施投资需求 加速国产算力生态构建 [2] 商业航天主题 - 商业航天成为全球科技竞争关键领域 低轨卫星频轨资源稀缺全球竞争加剧 [3] - 我国多个星座进入大规模组网阶段 可重复使用火箭技术/大型液体火箭技术突破 海南商发二期工程加速推进 [3] - 需求爆发/技术创新/场景突破共振 产业迎来规模化发展机遇 [3] 反内卷主题 - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章指出着力整治企业低价无序竞争乱象 [4] - 工信部依法治理光伏等产品低价竞争 推动在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展 [4] - 光伏产业链产能释放和装机量大增 产业链价格大幅下滑 可再生能源新增装机大增 发电量占比近四成 [4] 具身智能主题 - 科技部部长指出正在推动人形机器人在汽车制造/物流搬运/电力巡检等场景加速落地应用 [5] - 特斯拉将召开Optimus机器人相关会议 宇树科技开启上市辅导 智元拟收购上市公司控股权 资本运作和股权融资进程提速 [5] - 我国具备多种形态机器人规模化生产的产业链配套与应用场景优势 [5]

国产算力概念今日集体走强，科创芯片ETF国泰（589100）盘中大涨超5%，芯片ETF（512760）涨近 5%。 | 代码 | 名称 | 涨跌幅 ▼ | | --- | --- | --- | | 589100 | 科创芯片ETF国泰 | 5.61% | | 159537 | 信创ETF | 5.30% | | 512760 | 芯片ETF | 4.90% | | 159546 | 集成电路ETF | 4.77% | 国产替代势在必行，国产算力持续迭代 近期，中美在西班牙进行新一轮贸易谈判。谈判前，双方已在相互施压，美方将对23家中国实体纳入出口 管制的实体清单，中方将对原产于美国的模拟芯片企业发起反倾销立案调查。 9月15日盘后，据市场监管总局，近日经初步调查，英伟达公司违反《中华人民共和国反垄断法》和《市场 监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》， 市场监管总局依法决定对其实施进一步调查。 与此同时，华为发布全新超节点和多颗昇腾系列芯片，昇腾950为基础的超节点将成为全球最强超节点，甚 至超越英伟达2027年推出的NVL576系统。昇腾960超节点也将 ...

根据提供的晨报内容，以下是关于公司和行业研究的核心观点及关键要点总结： 核心观点 - 报告整体对中国股市持乐观态度，认为市场调整为机会，A/H股有望走出新高，并强调新兴科技为主线，同时建议增配周期金融和港股红利资产 [2][3][5] - 中国经济预期正从"L型"一竖迈向一横，确定性上升，上市公司营收和库存增长企稳，新兴行业资本开支转正 [3][4] - 债市在2025年四季度面临更多变数，利率下行空间受限，与历史季节性模式"先弱后强"可能不同 [11][13][14] 宏观研究 - 消费整体改善，商品消费中汽车零售批发量、高端白酒价格受旺季及基数效应回升，服务消费如城市内人口流动、电影票房改善，但城市间迁徙指数同比转负 [2][20] - 投资方面基建专项债发行快、项目合同额跌幅收窄，地产销售旺季回暖，但土地市场转冷，开工建设数据仍低位 [2][20] - 生产各行业多数回落，发电、钢铁等行业受需求或利润影响调整，库存以补库为主，物价呈工业品涨价、CPI分化态势 [2][20] - 进出口受关税政策扰动，国内主要港口运价下跌，流动性方面美元指数小幅上行，人民币温和升值 [2][20] 策略研究 - 无风险收益下沉推动"找资产"需求井喷，资本市场改革提高投资者回报，中国转型加快与经济"L型"企稳能见度提高，支撑估值重估 [2][21] - 中美元首通话表明短期风险展望稳定，弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易，科创板成长层推出和第五套上市标准重启在即 [2][21] - 风格不切换，新兴科技依然是主线，推荐港股互联网/电子半导体/创新药/机器人/传媒等，金融板块调整后股息回报潜在提高，建议增配券商/保险/银行 [3][5][23] - 反内卷背后是经济治理思路转变，看好有色/化工/地产/新能源等供需格局改善的周期品，四季度逐步战略增配消费，推荐国潮品牌及传统品类 [5][23] 海外策略研究 - 港股红利资产现金分红比例均值44%高于A股的36%，恒生综合指数股息率2.9%高于万得全A的1.9%，估值更低（PE 7.2倍 vs A股7.9倍，PB 0.6倍 vs A股0.8倍），且行业分布更多元 [7][40] - 两地红利资产在弱市具防御性、牛市跟涨，利率低时相对收益占优、利率上行绝对收益更优，但港股红利税更高（港股通投资H股按20%，红筹股加10%出境税），且对美债更敏感 [8][41] - 短期港股红利资产性价比更高，四季度险资配置需求提升，海外流动性转松下有望迎资金增配，中长期政策强化分红监管叠加低利率环境，港股红利资产具配置价值 [9][10][42] 固定收益研究 - 历史上四季度债市往往"先弱后强"，10月利率中枢多数上行主因会议谨慎情绪与政府债券供给压力，11-12月多下行因政策预期落地、宽货币博弈升温、供给冲击减弱、机构年底抢配 [13] - 2025年四季度债市变数更多，有利因素是稳增长政策加码预期谨慎情绪边际减弱，但不利因素包括美联储降息下权益资产强势、货币政策宽松空间有限、政府债券供给压力持平2024年 [14] - 机构配置力量可能减弱，银行面临存贷双重压力，保险注重绝对点位而非时间，理财和基金因费率改革对信用债支撑减弱 [15] 行业与主题推荐 - 国产算力：看好算力基建投资加码与国产链渗透率提升，华为发布昇腾芯片时间表，摩尔线程IPO募资80亿元 [6][29][51] - 商业航天：卫星移动通信牌照发放，看好液体火箭/卫星载荷/发射场等领域投资，我国多个星座进入大规模组网阶段 [6][30] - 反内卷：看好锂电/储能/养殖/造纸等格局优化与价格预期改善，光伏等领域依法治理低价竞争 [6][31] - 具身智能：股权融资加速与汽车制造/物流搬运等场景落地，看好机器人关键零部件/整机制造 [6][31] 其他行业要点 - 计算机：英伟达50亿美元入股英特尔，微软投资73亿美元打造AI数据中心，华为发布昇腾950PR（2026Q1）等多颗芯片 [49][51][52] - 建筑工程：央企资产总额从68.8万亿元增长到2024年底91万亿元，利润总额从1.9万亿元到2.6万亿元，控股上市公司市值超22万亿较"十三五"末增近50% [53] - 汽车：国内乘用车市场价格战持续放缓，8月主销车系平均降价幅度-20.2%，燃油/纯电动/插混车平均售价同比回升1.6%/8.3%/13.7% [59][60] - 机械：叉车8月销量118087台同比增长19.4%，其中国内增19.3%、出口增19.6%，1-8月累计销976026台增12.9% [63]

核心观点 - 基础化工行业龙头公司受益于行业景气度回升和反内卷政策 广东宏大预计25-27年归母净利润11.96/14.15/17.72亿元[1][7] 扬农化工预计25-27年归母净利润14.43/16.54/18.84亿元[2][11] - 建筑装饰行业龙头中国交建受益于国内大基建开工和国际化发展 预计25年8倍PE对应目标价11.78元/股[3][14] - 电力设备行业新宙邦一体化布局完善 预计25-27年归母净利润11.30/15.01/18.59亿元 同比+19.9%/+32.9%/+23.8%[4][19] - 纺织服饰行业海澜之家主品牌环比改善 预计25-27年归母净利润24.21/27.00/29.47亿元 同比+12.2%/+11.5%/+9.1%[21][24] 特步国际主品牌稳健增长 预计25-27年归母净利润13.79/15.16/16.64亿元 同比+11.3%/+9.9%/+9.8%[26][28] - 医药生物行业迈瑞医疗短期承压 预计25-27年收入367.30/419.09/484.57亿元 归母净利润122.19/141.56/166.33亿元[30][32] - 通信行业OCS产业加速发展 Coherent预计OCS可服务市场达20亿美元 Lumentum预计OCS将贡献数亿美元收入[33][36] - 宏观策略方面美联储预防式降息利好新兴市场股票和成长型股票 外资可能加仓中国出口优势制造业和港股[39][40][57][61] 基础化工行业 - 广东宏大是民爆行业龙头 18-24年营收从45.80亿元跃升至136.52亿元 CAGR达20.0% 拥有持证产能72.55万吨稳居全国第二[7] - 公司民爆产能优先布局高景气区域 24年西北/西南/华北地区营收分别为26.9/11.4/23.4亿元 同比+42.3%/+33.3%/+30.8%[8] - 军工业务布局深入 收购江苏红光成为国内唯一上市公司体系内黑索金生产企业 投资10亿元建设商业遥感电磁监测卫星星座[9] - 扬农化工受益于农药行业景气度触底回升和反内卷政策 25年H1利润和毛利率均实现同比增长[11] - 公司承接先正达创制药制造环节 生产氟唑菌酰羟胺等专利品种 有望成长为创制药CDMO企业[12] - 创制药体系逐步完善 近三年四个化合物获得ISO命名 相关产品市场规模均超过亿美元级别[12] 建筑装饰行业 - 中国交建是世界最大的港口、公路与桥梁设计与建设公司 世界最大的疏浚公司 竞争优势显著[14] - 行业层面建筑行业整体需求承压 但反内卷+PPP新政改善行业环境 24年建筑业总产值同比+3.9%[15] - 运河工程景气度高 平陆运河预计明年通航 浙赣粤运河等合计投资金额6900亿元[15] - 西部基建景气度高 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元 新藏铁路总投资估算约3884亿元[15] - 海外工程景气度持续 25年M1-7中国对外承包工程新签合同额1495.8亿美元 同比+11.7%[15] - 公司全过程深度参与平陆运河建设 境外营收新签增速高于境内 发布25-27年分红规划年度现金分红比例不低于20%[16] 电力设备行业 - 新宙邦主业保持稳定增长 25H1电池化学品业务营业收入28.15亿元 同比+22.77% 预计全年电解液出货量28万吨以上[18] - 氟化工需求增长明确 受3M退出市场影响全球电子氟化液市场处于供应切换窗口 公司氟化液产品客户认证基本完成[18] - 电子信息化学品业务25H1营业收入6.79亿元 同比+25.18% 开发出长寿命高可靠性铝电解液等新产品[19] - 宁德时代发声储能电芯低价不可持续 指引行业迈向高质量良性发展[83] - 松下计划26年推出全固态电池样品 SKOn预计29年实现全固态电池商业化[83] - 微软投资73亿美元建设AI数据中心 配备10万块英伟达GB200GPU[84] 纺织服饰行业 - 海澜之家25H1营收115.66亿元 同比+1.73% 主品牌Q2收入同比降幅从Q1的-9.52%收窄至-0.90%[21] - 分品牌看25H1海澜之家/团购定制/其他品牌收入83.95/13.43/15.00亿元 同比-5.86%/+23.70%/+65.57%[21] - 海外市场25H1收入2.06亿元 同比+27.42% 海外门店数量达111家[21] - 主品牌直营扩张加盟收缩 其他品牌加大运动及奥莱拓店力度 代理阿迪达斯FCC系列门店529家[22] - 特步国际25H1营收68.38亿元 同比+7.1% 主品牌收入60.53亿元同比+4.5% 专业运动收入7.85亿元同比+32.5%[26] - 电商渠道引领增长 上半年实现同比双位数正增长 占主品牌比例超30%[26] 医药生物行业 - 迈瑞医疗25H1营业总收入167.43亿元 同比下降18.45% 归母净利润50.69亿元 同比下降32.96%[30] - 国际业务25H1收入83.32亿元 同比增长5.39% 占比49.76% 国内业务收入84.11亿元 同比下降33.37%[30] - 医学影像业务收入33.12亿元 同比下滑22.51% 其中国际营收占比提升至62%[31] - 生命信息与支持业务收入54.79亿元 同比下滑31.59% 其中国际营收占比提升至67%[31] - 公司推出2025年第一次中期分红派发现金股利17.10亿元 计划第二次中期分红15.88亿元[31] 通信行业 - OCS光交换机技术和生态加速发展 Coherent实现OCS首批收入出货 预计可服务市场达20亿美元[33] - Lumentum首次确认OCS收入 向两家大规模数据中心客户出货 预计将贡献数亿美元收入[33] - OCP联盟成立OCS项目组 谷歌、微软、Meta、英伟达等巨头共同推动技术开放和标准化[33] - OCS具备低插入损耗、低功耗、高兼容性等优点 能大幅降低功耗减少光模块使用成本[34] - 多种OCS技术路线并行突破 包括MEMS方案、数字液晶方案、DLBS方案及光波导方案[35] - 谷歌率先进行"万台级"规模部署OCS 应用于AI训练TPU集群和数据中心云网络Spine层[36] 宏观策略 - 美联储预防式降息对新兴市场股票、成长型股票、大宗商品相对温和利好[40] - 外资可能加仓中国出口优势资产 包括新能源/化工/医药等高端制造业[57] - 反内卷政策将带来中国制造"冰火转向" 部分出口优势制造业自由现金流已出现改善迹象[59] - 恒生科技有望从南向资金"单驱动"变成南向资金+外资"双驱动" 迎来"主升浪"行情[60] - 行业配置建议布局逆全球化下的"硬通货"和"硬科技" 以及受益于"反内卷"的中国优势制造[61] - A股总体估值收缩 煤炭行业领涨 秦皇岛港Q5500动力煤价格从675元/吨上行至704元/吨[63] 其他行业动态 - 计算机行业看好AI算力国内链的科技自主内循环和海外链持续景气 关注果链投资机会[75][76] - 有色金属行业降息落地和中美关系向好 金属板块有望实现金融属性和商品属性共振[92][93] - 交通运输行业8月快递业务量完成161.5亿件同比+12.3% 顺丰件量同比+34.80%增速最快[90] - 固定收益方面第二批科创债ETF前十大持有人银行占比提升 非ETF成分券较ETF成分券利差约20bp[43] - 量化基金业绩指增超额收益持续承压 公募沪深300指增25年YTD平均超额收益-0.74%[71][73]