文章核心观点 - 美国政府有条件放行英伟达H200芯片对华销售，但此举时机已晚，中国AI芯片市场格局已变，国产替代趋势显著，英伟达难以重现往日主导地位 [2][46] 美国对H200芯片的放行政策与背景 - 美国时间12月8日，特朗普宣布基于特定前提允许英伟达向中国出售H200 AI芯片 [2] - 放行前提包括：仅限获批客户、销售额的25%归美国政府、美国保留随时收回许可的权力 [2] - 政策背景是美国《2025国家安全战略》将中国定义为“首要经济竞争对手”，意图限制中国产业链向高端升级 [7] - 放行决定在美国内部存在巨大争议，相关法案如《SAFE CHIPS Act》可能剥夺总统的芯片出口决策权 [21][24][25] - 特朗普火速审批放行，可能意在相关限制法案审议前抢占先手 [26] H200芯片的技术定位与市场时机 - H200于2023年11月发布，2024年二季度上市，属于霍普（Hopper）架构，推理性能几乎是前代H100的2倍 [13][14][15] - 因美国出口限制，H200此前彻底无缘中国市场，英伟达只能向中国投放性能仅为H200 7.5%的H20芯片 [16] - 与英伟达2024年推出的布莱克威尔（Blackwell）架构相比，H200性能落后18个月 [16] - 其“家族”顺位下降，技术不再尖端，是获得进入中国市场资格的原因之一 [18] - 英伟达已彻底错过中国人工智能加速发展期，2023年四季度其中国大陆营收占比由20%-25%降至个位数，2024年4月后进一步降至0 [16] 中国国产GPU产业的崛起与市场格局 - 两家国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份在H200放行同期迎来关键上市节点 [3] - 摩尔线程于12月5日登陆A股，首日收盘涨幅425%，市值一度突破3000亿元 [4] - 沐曦股份在同日开启申购，IPO中签结果仅为0.033% [5] - 2024-2025年，国产芯片正重塑市场格局，参与者包括华为昇腾、寒武纪、海光信息、景嘉微以及“国产GPU四小龙”（壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份、燧原科技） [34] - 华为AI芯片市场份额已冲到40%，其昇腾384芯片性能被黄仁勋承认已超过英伟达H20 [34] - 2024年第四季度，中国本土AI芯片在中国数据中心的份额历史性地突破50%，英伟达份额相比2022年的95%已大幅下滑 [36] 国产替代的驱动因素与生态构建 - 美国封锁倒逼中国本土企业成长，国产芯片在性能上已能满足大部分AI推理场景需求 [28][41] - 中国大模型（如DeepSeek）与国产芯片深度融合，相互适配度持续提升 [37] - DeepSeek改变了算力需求结构，使部分算力从“训练”转向“推理”，降低了对高端算力的依赖，让中低端国产AI芯片获得用武之地 [38] - 2024年中国数据中心加速卡中，推理卡占比57.6%，超过训练卡的33% [39] - 市场偏好转向国产芯片，例如字节跳动订单占寒武纪总订单50%以上，摩尔线程2024年营收42%来自政府智算中心项目，华为昇腾在智算中心中斩获60%订单 [39] - 国产芯片具有安全可控、无断供风险的核心优势 [41] H200入华面临的挑战与潜在影响 - 英伟达芯片仍具有算力高、生态好（特别是CUDA生态）、集群大、产能充足等优势 [42] - H200兼容中国现有的霍普（Hopper）框架AI模型，无需重构即可使用，相比更先进的布莱克威尔架构反而有适配优势 [42] - 国产芯片生态成熟度仍需2-3年追赶，且当前供应量不足，如中芯国际7纳米芯片良率仅20%，而台积电为英伟达生产的芯片良品率达60% [42] - H200解禁可能释放此前被压抑的需求，例如2025年初多家大厂向英伟达下的价值160亿美元的H20订单可能转为H200新订单，于2026年集中释放 [45] - 尽管存在冲击，但中国市场对英伟达的依赖已大幅降低，H200难以实现快速的“反向替代” [41][46]

美国政府有条件解禁H200对华销售 - 美国政府宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片 解禁附带条件 美方将从相关芯片出口中收取25%的分成 同样的安排也将适用于超微半导体公司 英特尔等其他人工智能芯片公司 [3][4] - 受此利好消息影响 英伟达股价在盘后涨2.34% 目前其市值为4.51万亿美元 仍居全球第一 [3] - 分析认为 美国政府的“25%分成”实为精准收割 本质是变相涨价获利又遏制中国获取前沿算力 而英伟达可以在短期内增加收入 清理库存 估计约150亿美元 [5] 英伟达在中国市场的历史与现状 - 在芯片禁令之前 来自中国市场的收入一度占到英伟达总收入的五分之一 而今年10月 英伟达在中国的市场份额从95%降到0%（高端AI芯片） 公司已100%离开了中国市场 [5] - 公司高管曾表示 尽管无法向中国市场运送更具竞争力的产品感到失望 但仍致力于与中美政府沟通 并希望成为包括中国企业在内的所有商业企业的首选平台 [6] - 除了美国政府的禁令 英伟达在中国市场还面临其他困境 包括因H20芯片被指存在安全漏洞后门风险而被国家网信办约谈 以及因涉嫌违反《反垄断法》而被国家市场监督管理总局立案调查 [8] H200解禁对英伟达及中国市场的影响 - H200芯片是英伟达已面世芯片中“性能第二强”的高端AI芯片 发布于2023年11月 此前从未被允许在中国市场流通 [4] - 业内人士预测 H200解禁有助于英伟达重返中国高端市场 但受地缘风险与国产替代影响 其份额很难再回90%的高峰 短期或恢复至50%-60% [7] - H200回归会在短期内冲击国内厂商 但会强化国产替代决心 由于国内需求庞大 AI与信创领域仍可能由国产芯片主导 可能会形成双轨并行格局 [7] - 在特朗普宣布解禁后 国产AI芯片在二级市场的表现并未出现大的波动 12月9日 寒武纪股价涨1.28% 摩尔线程股价涨5.73% [7] 英伟达的财务表现与行业竞争格局 - 英伟达2026财年第三季度（自然年2025年第三季度）业绩再创新高 收入达到570亿美元 较上一季度增长22% 较去年同期增长62% 净利润为319亿美元 同比增长65% 环比增长21% [9] - 英伟达仍然是目前全球市场AI芯片领域的最大“霸主” 但面对AI蓝海市场的诱惑 其对手越来越多 除了中国芯片厂商以及AMD 谷歌 高通等科技大厂也纷纷进军这一领域 对其形成威胁 [9]

美国政府有条件解禁H200对华销售 - 美国政府宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但条件是美方将从相关芯片出口中收取25%的分成 [2][3] - 同样的分成安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司 [3] - 英伟达方面对此表示“向商业客户供应H200是一种值得肯定的举措”，但暂无更多细节可分享 [2][4] 解禁对英伟达的财务与市场影响 - 受此利好消息影响，英伟达股价在盘后涨2.34%，目前其市值为4.51万亿美元，仍居全球第一 [2] - 分析师认为，美国政府“25%分成”实为精准收割，本质是变相涨价获利又遏制中国获取前沿算力，而英伟达可以在短期内增加收入，清理库存，估计约150亿美元 [5] - 在芯片禁令之前，来自中国市场的收入一度占到英伟达总收入的五分之一，而今年10月，英伟达在中国的市场份额从95%降到0%（高端AI芯片），该公司已100%离开了中国市场 [5] - 2026财年第三季度，该公司业绩再创新高，收入达到570亿美元，较上一季度增长22%，较去年同期增长62%；净利润为319亿美元，同比增长65%，环比增长21% [9] 英伟达在中国市场的前景与挑战 - 分析师预测，H200解禁确实有助于英伟达重返中国高端市场，但受地缘风险与国产替代影响，其份额很难再回90%的高峰，短期或恢复至50%-60% [6] - 英伟达执行副总裁兼首席财务官曾表示，公司致力于继续与美国和中国政府沟通，并希望成为包括中国企业在内的所有商业企业的首选平台 [6] - 英伟达在中国市场面临网络安全审查和反垄断调查等监管挑战 [8] - 过去英伟达的缺席为中国本土AI芯片厂商（如寒武纪、摩尔线程）的成长提供了关键机遇期，使其得以加速技术验证与生态构建 [6] - H200属于英伟达高端AI芯片，其回归会在短期内冲击国内厂商，但可能强化国产替代决心，形成双轨并行格局 [7] - 在特朗普宣布解禁后，12月9日，寒武纪股价涨1.28%，摩尔线程股价涨5.73%，二级市场未出现大的波动 [7] 行业竞争格局 - H200芯片被称为英伟达已面世芯片中“性能第二强”的，英伟达更领先的芯片是Blackwell和即将面世的Rubin [3] - 面对AI蓝海市场，英伟达的对手越来越多，除了中国芯片厂商，以及AMD这个老对手，谷歌、高通等科技大厂也纷纷进军这一领域，对其形成威胁 [10]

文章核心观点 - 英伟达在中国AI芯片市场的份额因美国出口管制从95%急剧下降至0%，为本土及国际竞争对手创造了巨大的市场空间 [2][3] - 以寒武纪为代表的国产AI芯片公司业绩爆发式增长，填补了市场真空，行业格局从一家独大进入群雄并起阶段 [3][17][20] - 英伟达全球战略重心转向，加速新一代产品迭代并将先进制造环节向美国本土迁移，基本放弃在中国市场的努力 [12][13][14] 英伟达市场份额变化与应对措施 - 2022年英伟达在中国AI加速卡市场份额约为85%，在大模型训练芯片领域份额超过90% [5] - 2025年10月，英伟达创始人黄仁勋表示公司在中国AI芯片市场份额已从95%降至0% [2] - 为应对出口管制，英伟达先后推出性能经调整的A800、H800及H20等“特供版”芯片，但均被后续管制政策限制 [2][6][8] - 2024财年英伟达大中华区营收同比增长66%至约171亿美元，创历史新高，但此后形势急转直下 [7] 本土厂商市场机遇与表现 - 寒武纪2025年第三季度营业收入达17.27亿元，同比暴增1332.52%，净利润为5.67亿元，去年同期亏损1.94亿元 [3][17] - 寒武纪2025年前三季度营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，去年同期净亏损7.24亿元 [17] - 除寒武纪外，华为昇腾系列芯片及AMD的MI300系列也成为市场有力的替代选项，行业竞争格局重塑 [20] 市场需求与技术演进 - AI大模型应用分为训练和推理两个阶段，训练阶段对芯片性能要求极高，推理阶段则更凸显国产芯片的性价比优势 [18][19] - 2025年初DeepSeek发布R1推理模型，推动AI应用加速落地，进一步刺激了对国产推理芯片的需求 [19] 英伟达战略转向 - 黄仁勋在2025年10月1日至10日期间累计减持60万股英伟达股票，套现约1.13亿美元 [11] - 英伟达将战略重心转向全球，其最新一代Blackwell AI芯片平台拥有2080亿个晶体管，性能为上一代的2.5倍以上，并开始在美国本土制造 [13][14] - 公司计划以“一年一更”的节奏快速迭代AI芯片产品线，包括Blackwell Ultra、Rubin和Rubin Ultra [14]

英伟达在中国AI芯片市场的份额变化 - 英伟达在中国人工智能芯片市场的份额从95%急剧下降至0% [2] - 2022年英伟达在中国AI加速卡市场份额约为85%，在大模型训练芯片领域份额超过90% [6] - 2024财年英伟达大中华区营收创历史新高，达171亿美元，同比增长66% [8] 英伟达应对出口管制的策略与努力 - 为应对出口限制，英伟达先后推出性能调整的特供版芯片A800、H800以及H20 [2][7][9] - 公司创始人黄仁勋多次访华并公开强调中国市场的重要性，称中国是“独一无二”的市场 [10][11][12] - 黄仁勋在2025年10月表示，美国的政策导致美国公司失去最大市场之一，并减持公司股票60万股，套现约1.13亿美元 [13][15] 英伟达全球战略重心转移 - 公司新一代Blackwell AI芯片平台首批产品在台积电美国亚利桑那州工厂下线，拥有2080亿个晶体管，性能为前代产品2.5倍以上 [16][17][18] - 英伟达计划以“一年一更”的节奏快速迭代AI芯片，后续产品包括Blackwell Ultra、Rubin和Rubin Ultra [18] 中国本土AI芯片厂商的崛起 - 寒武纪2025年第三季度营业收入达17.27亿元，同比暴增1332.52%，实现净利润5.67亿元，去年同期为亏损1.94亿元 [3][20] - 2025年前三季度寒武纪累计营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，去年同期为净亏损7.24亿元 [20][21] - 知名投资者章建平在2025年第三季度增持寒武纪约32万股，总持股数超640万股，占公司总股本1.53% [23] 中国AI芯片市场竞争格局演变 - 英伟达缺位后，华为昇腾系列芯片凭借软硬件协同优势成为有力替代选项 [24] - AMD凭借MI300系列AI芯片积极在中国市场寻求机会，市场进入群雄并起的新阶段 [24][25] - 2025年DeepSeek发布R1推理模型推动AI应用落地，使国产芯片在推理环节的性价比优势凸显 [23]

英伟达中国市场业务影响 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，公司在中国先进AI加速器市场的份额已从约95%骤降至0% [1] - 公司已100%退出中国市场，并将未来中国市场业务占比按0%计算 [1][3] - 中国市场曾贡献英伟达数据中心业务营收的20%至25%，该业务最新财年营收超410亿美元，同比增长56% [3] 美国出口管制政策影响 - 自2022年10月以来，英伟达数据中心GPU产品线多次面临出口限制 [1] - 2023年美国出口禁令使专为中国市场设计的A800和H800芯片不再符合规定，新款产品H20也遭遇许可审批难题 [1] - 政策导致美国公司失去了全球最大的市场之一，并加速了AI产业链的碎片化趋势 [3] 中国半导体产业国产化进展 - 中国超大规模科技公司和AI实验室已越来越多地转向国产芯片或其他替代硬件，加速计算基础设施国产化进程 [3] - 中国电子展IC和半导体设备专区将展示核心先导元器件、集成电路、半导体设备等，展览面积23,000平米，预计参观人次30,000+，参展企业800+ [6] - 论坛议程涵盖车规芯片、智能网联汽车、第三代半导体车规级应用等主题，参与方包括华大半导体、黑芝麻、士兰微等国内企业 [6][7][8] 中国半导体设备与核心部件发展 - 2025国产半导体设备与核心部件新进展论坛将讨论自主可控驱动国产设备及零部件长期需求 [8] - 国内企业在离子注入装备、磨划贴设备、先进制程薄膜设备、先进封装设备等领域取得进展，参与方包括盛美半导体、北方华创、华海清科等 [8][10] - 半导体关键设备国产化覆盖从材料设计、制造到封测的全产业链布局 [9][10]

英伟达对中国市场的战略依赖 - 公司首席执行官黄仁勋表示"确实有可能"将Blackwell处理器引入中国市场 并呼吁美国政府开放更多市场渠道[4] - 中国市场价值500亿美元 预计每年增长50% 公司认为若无法进入该市场 美国主导的AI技术栈将难以成为全球标准[8] - 2023年前国产AI芯片自给率仅10-15% 2024年已达30% 预计2025年超40% 2026年近50% 2030年达70%[12] 地缘政治对业务的影响 - 美国2022年10月将A100/H100芯片纳入出口管制 2023年10月修订规则引入"总处理性能"和"性能密度"指标[9][10] - 公司推出特供版H20芯片 其INT8算力仅296 TFLOPs（低于RTX 4090的661 TFLOPs和H100的1979 TFLOPs）但配备96GB HBM3内存[10] - 中国互联网监管部门就H20芯片安全风险约谈公司 工信部要求互联网巨头书面说明采购合理性[6] 特供芯片的市场表现 - 字节跳动和腾讯各采购约23万颗H20芯片 阿里巴巴采购14万颗 百度采购10万颗 四家企业合计占87%采购份额[12] - H20芯片在2026财年第三季度可能产生20-50亿美元收入 中国客户对不含HBM的B40芯片需求预计达2024年200万颗/2025年500万颗[17][19] - B40芯片搭载GDDR7显存 带宽约1.7TB/s（大幅低于H20的4TB/s） NVLink速度550GB/s 但保留CUDA生态支持[20] 财务表现与增长挑战 - 2026财年第二财季营收467.43亿美元（同比增长56%） 净利润264.22亿美元（同比增长59%） 毛利率72.4%[17] - Blackwell芯片收入环比增长17% 但数据中心业务连续两个季度低于预期[19] - AI原生初创公司2024年营收预计达200亿美元（为去年十倍） 全球AI基础设施资本开支2030年可能达3-4万亿美元[19] 技术竞争与行业趋势 - 公司面临中国本土企业竞争 其主场优势和技术进步正在降低市场对英伟达产品的依赖度[8][22] - AI行业进入商业化落地阶段 性价比和可持续商业模式成为关键考量因素[22] - 行业分析指出公司已从"超高速增长"转向"高增长"阶段 市场过度乐观的预期需要调整[22]

地缘政治与英伟达芯片销售 - 英伟达因美国出口限制被迫推出降级版H20芯片以符合中国AI硬件出口管制[3] - 特朗普政府最初禁止H20销售但近期允许恢复销售条件为英伟达需支付15%相关收入分成[3] - 中国政府对H20芯片提出安全性质疑并敦促本土企业放弃使用该芯片[4][6] 英伟达中国市场表现与战略 - 上财年中国市场营收达171亿美元占总销售额13.1%但自4月禁令后销售停滞[4] - 公司预测中国AI市场规模将在2-3年内达到500亿美元并已订购30万套H20芯片组[4] - 英伟达库存积压60-90万片H20芯片并计划增加产量而非减少库存[4][8] H20芯片技术特性与市场定位 - H20为H100低功耗版本性能受限但AI推理速度比H100快20%[7][8] - 芯片采用HBM3内存比最新HBM4落后几代但在高带宽内存方面保持竞争力[7] - 公司强调H20非军事产品且无远程控制后门以回应中国政府的质疑[6] 中国本土芯片产业现状 - 中国国产芯片供应充足但实际产量仍受限于制造能力和资源[9][10] - 政府大力投资本土芯片公司并推动创建中国版CUDA生态系统[11][13] - 中国企业尝试逆向创新但短期内仍依赖英伟达技术如CUDA系统[12] 行业竞争与创新动态 - 英伟达市值突破4万亿美元优势不仅在于芯片还在于CUDA计算生态系统[10] - 美国出口管制意外推动中国加速本土技术开发形成逆向创新趋势[12] - 公司计划推出成本更低且支持集群功能的B30芯片以维持中国市场地位[12][13]

网络安全约谈事件 - 国家互联网信息办公室于7月31日约谈英伟达公司 要求其对H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料[2] - 英伟达发言人回应称芯片不存在后门 不会让任何人有远程访问或控制这些芯片的途径[2] - 美国议员呼吁出口先进芯片必须配备追踪定位功能 专家透露英伟达芯片远程关闭技术已成熟[2] H20芯片产品特性与市场表现 - H20是英伟达基于Hopper架构专为中国市场定制的特供版AI芯片 性能指标与最新Blackwell架构芯片有较大差距[2][3] - 该芯片性能领先绝大多数国产AI芯片且支持英伟达软件生态 AI开发成本最低[3] - 截至今年4月英伟达已收到约180亿美元的H20订单 中国头部互联网厂商正在抢购[3][6] - 英伟达向台积电下达30万片H20芯片组订单 中国强劲需求促使公司放弃仅依赖现有库存的计划[6] 美国政策对业务影响 - 特朗普政府下令要求向中国及港澳地区出口H20芯片需美国政府许可 拜登政府原则上假定拒绝[3] - 若美国禁止对华出口H20 英伟达数据中心业务的中国市场占比将降至中低个位数百分比 今年损失140亿-180亿美元营收[5] - 美国政府于7月31日放行H20芯片对华出口 公司正在向美国政府提交重新销售申请[6] - 中国区营收占比已由20%-25%降至个位数百分比[3] 财务数据表现 - 2024自然年中国区年营收171.08亿美元（约1235亿元人民币）为史上最高 比前一年103.06亿美元增长66%[4] - 2025财年53%收入来自美国以外地区 中国是第二大销售额地区（美国47%排第一 中国大陆13%排第二）[5] 公司高层观点 - CEO黄仁勋表示H20非常适合训练大模型 现在依然非常优秀[6] - 认为中国在AI领域必将取得显著成功 拥有很好的人才基础和重视科学与数学的文化传统[6] - 指出出口管制刺激中国创新和规模化发展 保护中国芯片制造商只会增强其海外竞争力[4] - 强调无论有没有美国芯片 中国AI都会不断发展 中国已经拥有AI能力[4] 反垄断调查背景 - 2024年12月市场监管总局宣布因涉嫌违反反垄断法对英伟达公司开展立案调查[7] - 此次约谈被网络安全专家解读为新型监督管理方式 处于非常初级阶段[7] 市场反应与市值 - 截至7月31日收盘英伟达股价下跌0.78% 最新市值4.34万亿美元[10]

英伟达H20芯片恢复供应 - 英伟达宣布恢复H20在中国的销售，并推出面向中国市场的全新合规GPU，美国政府已批准出口许可[2] - H20是专为中国市场设计的合规芯片，2024年占英伟达中国收入的80%，销售金额达120-150亿美元[2] - 2025年4月美国限制H20出口，导致英伟达2026财年Q1计提45亿美元库存减值损失，净利润减少45亿美元，毛利率从71.3%降至60.5%[2] H20库存与生产情况 - 英伟达积压的晶圆可生产大几十万片H20芯片，最早一批将在8月上市[2] - H20仅适配中国市场，海外无需求，公司不会承受几十亿美元的无谓损耗[3] - 英伟达曾将H800剩余库存出售给超微，将库存压力转嫁至OEM厂商[4] 市场需求与客户动态 - H20性能优异，是性价比较高的推理及小模型训练产品，大厂和零散客户需求转入非合规经销商[4] - 头部互联网公司和金融公司是H20需求主力军，某量化基金公司大量采购，华南基金公司寻求租赁H20开展量化业务[4] - 非合规经销商在禁售期间养活了大量客户，但恢复供应后可能面临出货压力[6] 经销商与市场反应 - H20解除禁售后，非合规经销商表示合规并非利好，H20售价约128万元/台[6] - 经销商预计价格难以上涨，可能出现降价抛售，但大客户合规使用可能带动市场热度回升[7] - 芯片分析师认为H20解除禁售可抓住国产芯片供应空窗期，抢占未来市场空间[7] 未来产品规划 - 下半年或有三款英伟达芯片在国内合规销售，包括H20、RTX Pro 6000和可能延期的B30[7] - RTX Pro 6000性能一般且带宽低，H20因NVLink需求较大[8] - B30性能比H20低20%，价格低40%，但可能面临延期或取消[7] 行业竞争与政策影响 - 美国商务部长称解除禁售策略是让中国公司对美国技术"上瘾"，只能获得英伟达"第四好"的芯片[7] - 国内云厂商对向美国备案信息有顾虑，可能影响H20订单[5]