【导读】王子新材股东王孝军辞世，其股份由子女共同继承 中国基金报记者 李智 本次权益变动后，王小龙将合法持有公司 562.52 万股，占公司总股本的 1.47% ；王丹将合 法持有公司 281.26 万股，占公司总股本的 0.74% ；王小洁将合法持有公司 281.26 万股， 占公司总股本的 0.74% 。在此之前，三人均未持有公司股份。 12 月 16 日，王子新材发布公告称，公司控股股东、实际控制人的一致行动人之一王孝军辞 世，其持有的公司股份 1125.04 万股由其子王小龙及女儿王丹、王小洁共同继承。 据悉，上述继承事项已于 12 月 15 日完成过户登记手续。按照 12 月 15 日收盘价 16.05 元 / 股计算，王孝军持有的 1125.04 万股价值为 1.81 亿元。 | 房号 | 股东名称 | | 持股数量(股) | 占总股本比例(%) | 期末参考市值(亿元) | 持有限售股数量(股) 方向(2 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 干讲军 关联方(1) | 实控人 菌脂 | 101.147.799 | 26.48 | ...

工业自动化业务 - 工业自动化业务持续稳健发展，以“驱动+控制+智能制造”为核心，推动向“产品+方案+服务”的整体解决方案转型 [2] - 未来通过“软件+硬件+服务+AI”融合助力战略落地，并以系统性变革为引擎，围绕战略、营销、组织、财经、数字化等方面推进中长期发展规划 [3] - 产品维度：在维持变频器领先地位基础上，补强核心产品矩阵，从单一设备供应商升级为控制-驱动-执行综合解决方案提供商 [3] - 市场维度：推动营销体系从产品营销转向价值营销，通过深度洞察大行业需求锁定头部客户，提供智能化解决方案实现高价值绑定 [3] - 运营维度：以数字化和全球化为驱动力，对内建设数字平台提升效率，对外加速海外市场渗透构建全球供应链生态 [3] 网络能源业务 - 网络能源业务客户结构过去以广泛渠道网络为基础，服务于市政、教育、医疗等公共服务及制造领域 [4] - 当前重点构建在运营商、IDC、金融、电力等战略性行业的大客户深耕，并已取得基础运营商总部集采项目突破 [4] - 在海外市场实现部分数据中心业务拓展，行业化运营策略初显成效 [4] - 未来将通过高功率、高效等产品价值点提升及综合解决方案能力升级促进核心竞争力提升 [4] 新能源汽车业务 - 前三季度新能源汽车业务实现营业收入4.6亿元，在乘用车业务策略性收缩情况下实现整体同比增长 [5] - 80%以上收入来自商用车业务，商用车营收整体增幅显著 [5] 光储业务 - 公司持续推进光储业务聚焦及调整，通过整合团队引进人才夯实从产品研发到市场交付的全链条能力 [5] - 致力于为客户构建高效、可靠的光储解决方案，对业务未来发展有信心 [5]

公司业务与产品 - 公司部分电子材料、通信线缆、新能源汽车相关产品可广泛应用于汽车领域 [1] - 公司与部分主机厂有合作关系 [1] 公司未来战略 - 公司将紧跟行业发展趋势 [1] - 公司将持续加大研发创新和市场拓展力度 [1] - 公司旨在进一步提升产品竞争力和市场份额 [1]

公司产品应用 - 公司部分电子材料、通信线缆、新能源汽车相关产品可广泛应用于汽车领域 [1] - 公司与部分主机厂有合作关系 [1] 公司未来战略 - 公司将紧跟行业发展趋势 [1] - 公司将持续加大研发创新和市场拓展力度 [1] - 公司旨在提升产品竞争力和市场份额 [1]

股价表现 - 比亚迪电子尾盘涨超12% 早盘初一度跌近3% 截至发稿涨10.84%报42.54港元 成交额32.45亿港元 [1] 公司治理 - 公司将举行董事会会议审议截至2025年6月30日止六个月中期业绩及其发布 [1] 业务前景 - 消费电子业务在海外大客户份额有望进一步提升 [1] - 积极布局AIDC和机器人业务 有望享受相关赛道高速增长红利 [1] - 新能源汽车业务背靠母公司比亚迪 或将高度受益于母公司推动智驾平权 相关产品有望迎来放量增长 [1] 机构评级 - 民生证券首次覆盖给予推荐评级 [1]

股价表现 - 比亚迪电子尾盘涨超12%至42.54港元 早盘曾跌近3% [1] - 成交额达32.45亿港元 [1] 公司事件 - 董事会会议将审议批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩 [1] 业务发展 - 消费电子业务在海外大客户份额有望进一步提升 [1] - 积极布局AIDC和机器人业务 有望享受赛道高速增长红利 [1] - 新能源汽车业务背靠母公司比亚迪 将受益于智驾平权推动 [1] - 相关产品有望迎来放量增长 [1] 机构观点 - 民生证券首次覆盖给予"推荐"评级 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [1] - 2025年第二季度单季收入115.31亿元，同比增长18.99%，环比增长28.44%，归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%，环比增长24.40% [1] - 扣非归母净利润26.71亿元，同比增长29.15%，第二季度单季扣非归母净利润14.38亿元，同比增长12.59%，环比增长16.52% [1] 业务分部表现 - 通用自动化业务2025年上半年销售收入约88亿元，同比增长17%，其中变频器销售收入约27亿元，通用伺服系统销售收入约37亿元，PLC&HMI销售收入约9亿元，工业机器人销售收入约6亿元 [2] - 新能源汽车业务2025年上半年销售收入约90亿元，同比增长50%，新能源乘用车海外客户定点5个项目，国内乘用车客户项目定点数量30余个，新能源商用车800V电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机产品实现整车验证和小批量应用 [2] - 智慧电梯业务2025年上半年销售收入约23亿元，同比下滑约1%，轨道交通业务营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [2] 市场与区域表现 - 海外业务2025年上半年收入13.19亿元，同比增长39.34%，收入占比约6.4%，毛利率提升1.65个百分点至35.22% [3] - 国内市场2025年上半年收入191.90亿元，同比增长25.95% [3] 新兴业务布局 - 公司围绕核心零部件及具身智能场景化解决方案推进人形机器人工作，低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段 [3] - 行星滚柱丝杠产品为大客户定制高性能直线模组，已完成送样工作，围绕上肢部件场景启动开发工作 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入205.09亿元，同比增长26.73%，归母净利润29.68亿元，同比增长40.15% [1] - 2025年第二季度单季收入115.31亿元，同比增长18.99%，环比增长28.44%，归母净利润16.46亿元，同比增长25.91%，环比增长24.40% [1] - 预计2025-2027年营收分别为476.00亿元、590.61亿元、712.23亿元，对应增速28.5%、24.1%、20.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.28亿元、68.06亿元、79.19亿元，对应增速29.0%、23.1%、16.4% [4] - 以2025年8月27日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为35X、29X、25X [4] 业务板块分析 - 通用自动化业务2025年上半年销售收入约88亿元，同比增长17%，其中变频器（不含电梯专机）销售收入约27亿元，通用伺服系统销售收入约37亿元，PLC&HMI销售收入约9亿元，工业机器人（含精密机械）销售收入约6亿元 [2] - 新能源汽车业务2025年上半年销售收入约90亿元，同比增长50%，新能源乘用车海外客户定点5个项目，国内乘用车客户项目定点数量30余个，新能源商用车业务深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场，800V电压平台域控多合一控制器和扁线油冷电机产品实现整车验证和小批量应用 [2] - 智慧电梯业务2025年上半年销售收入约23亿元，同比下滑约1% [2] - 轨道交通业务2025年上半年营业收入约2.2亿元，同比基本持平 [2] 市场拓展与创新布局 - 海外业务2025年上半年收入13.19亿元，同比增长39.34%，收入占比约6.4%，毛利率提升1.65个百分点至35.22% [3] - 国内市场2025年上半年收入191.90亿元，同比增长25.95% [3] - 人形机器人领域布局取得进展，低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入开发阶段，行星滚柱丝杠产品已完成送样工作，上肢部件开发工作已启动 [3] 财务指标预测 - 预计2025-2027年毛利率分别为28.69%、27.65%、26.96%，净利润率分别为11.61%、11.52%、11.12% [10] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.03%、17.98%、17.99% [10] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.05元、2.52元、2.94元 [5]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：明士达公司 - 行业：电气绝缘（变压器细分市场）、新能源汽车、军工、民航、大飞机、复合材料、医疗方舱等 [2] 纪要提到的核心观点和论据 1. **营收与市场表现** - 2025 年上半年营收，因无新增产能，一二季度环比增长不大；电气绝缘领域变压器细分市场增长快，带动该领域同比超 30%；蜂窝芯材领域因交付节奏影响，同比基本持平 [4][5] - 新能源汽车相关产品增速超 40%，源于与整车厂合作研发新车型投产 [8] - 变压器细分市场增长源于替代国外竞争对手需求增加，国内增速快于国外，欧洲市场有两三倍发展空间 [2][9] 2. **产品结构与占比** - 2025 年上半年，绝缘材料占比回升至 80%，蜂窝材料维持 20% [2][12] - 芳纶纸用于 H 级和 F 级特种变压器，对安全性要求高 [2][14] 3. **项目进展与新产能** - 主要工作重点为市场开拓和木头产线建设；市场开拓方面渗透国外对手市场、推进主机厂验证和商务对接、参加展会；木头产线因技术和设备参数变更延期至 2026 年一季度，主产线 2025 年 6 月底完成投产试车 [3] - 2026 年初投产的 R 膜基材和湿法无纺布产线进度按计划进行，已开始营销工作，产品质量和性能待评估，价格比进口 R 膜基材有优势 [4][25] - 闪蒸无纺布项目性能有提升，但产业化节点未明确 [29] 4. **成本与毛利率** - 木头产线单吨纸能耗降低 12%，成本降约 1 个百分点，对毛利率提升有限 [2][23] - 比亚迪复合材料毛利率约 10%，低于纯纸材料，用于降低成本 [4][32] 5. **市场竞争与合作** - 打入大客户不会爆发式增长，芳纶纸需 UL 认证和系统认证，逐步应用于新设计 [16] - 杜邦在国内销售金额与明士达相当，杜邦反垄断调查终止对明士达无影响，反垄断对行业格局有影响，国内市场相对较好 [17][19][30] - 明士达在杜邦反垄断调查期间对其客户渗透有成果 [18] 6. **其他项目进展** - 军工领域景气度高，产品用于有人机和无人机，具体数据和比例受保密协议限制 [2][7] - 民航领域集中在航空发动机，国内外有进展，细节受保密协议限制 [2][10] - 大飞机项目产品用于航空发动机外壳，国产发动机已配备，其他部位在试验阶段，生产节奏由主机厂决定 [20][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 存货增加受木头新产线开车影响，主要是原材料储备及半成品，成品存货约几十吨 [2][6] - 木头产线试生产最长三个月，正式生产后转固，今年折旧最长不超三个月，土建部分已开始转固并与设备分批进行 [24] - 1500 吨复合材料产能难以完全实现，长期预期看客户需求变化 [33] - 医疗方舱用芳纶纸蜂窝制作，需求特殊且有限 [35] - 排产不超一个月，交付周期不超半个月，合同负债约 800 万，非军工领域合同负债 [38]

公司业绩 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为25,066.32万元-31,022.68万元，同比增长1%-25% [1] 业绩驱动因素 - 国内新能源汽车产销量持续增长，带动公司相关产品销量大幅上升 [1] - 通过优化产品与客户结构，实现降本增效 [1]