投资评级 - 买入评级 目标价99美元 较当前86.76美元有14.1%潜在涨幅 [1][4] 核心观点 - 传统搜索业务持续承压 AI搜索改造对广告变现产生负面影响 广告收入第二季度同比下降15% [7] - 第二增长曲线智能云收入同比增长27% 占核心收入比重从去年同期19%提升至25% [7] - 第三增长曲线自动驾驶业务快速增长 萝卜快跑全球单量220万+ 同比增长148% 已覆盖全球16个城市 [7] - AI新业务收入超100亿元 同比增长34% 文心大模型升级至4.5系列 推出视频生成模型MuseSteamer 2.0 [7] 财务表现 - 2025年第二季度总收入327亿元 同比下降4% 调整后净利润48亿元 净利率15% 高于市场预期 [7] - 下调2025年每股盈利预测至42.30元 较前预测50.24元下调15.8% [3] - 预计2025年广告收入同比下降16%至637亿元 云业务全年增速预计25% [7] - 2025年预计收入1308亿元 同比下降1.7% 2026年预计恢复增长至1403亿元 增速7.2% [3] 业务细分 - 百度核心第二季度收入263亿元 同比下降2% 调整后经营利润率17% [7] - 在线营销服务收入174.85亿元 环比增长1% 同比下降15% [8] - 智能云收入64.76亿元 环比下降2% 同比增长27% [8] - 自动驾驶及新业务收入35.62亿元 环比增长25% 同比增长47% [8] 估值分析 - 采用分部估值法 传统搜索广告业务给予8倍市盈率 AI及云业务给予3倍市销率 [7] - 当前市值242.85亿美元 200天均价88.62美元 [6] - 2025年预计市盈率14.7倍 2026年降至13.4倍 [3]

8月20日晚，百度发布2025年第二季度财报。公司第二季度总营收为327亿元，百度核心营收为263亿元，归属百度核心净利润为74亿元，同比增长35%。 上述财报显示，受AI驱动，智能云等AI新业务收入增长强劲，首次超过100亿元，同比增长34%。 "得益于我们不断增强的全栈AI能力以及端到端AI产品与解决方案，智能云业务持续实现稳健收入增长，季度内，百度加速推进搜索的AI转型与萝卜快跑 全球化进程。"百度创始人兼首席执行官李彦宏表示，"我们始终专注于具备最大长期价值创造潜力的AI新领域，让技术与创新产生最有意义和持久的影 响。" 正在开发下一代旗舰模型 财报电话会披露，二季度，百度智能云业务营收同比增长27%，Non-GAAP经营利润实现同比增长。 李彦宏表示，全栈AI能力正在推动智能云业务健康增长。根据今年7月国际数据公司IDC发布的《中国AI公有云服务市场份额2024》报告，百度智能云连 续六年排名第一。 来源：IDC 算力层方面，百度智能云依托自研的昆仑芯与百舸AI异构计算平台，为企业提供高性能、性价比更优的算力支撑。今年二季度，百度成功点亮三万卡集 群，可同时承载多个千亿参数大模型的全量训练，并支持上 ...

财务表现 - 季度总营收327亿元 其中百度核心营收263亿元 归属百度核心净利润74亿元 同比增长35% [1] - AI新业务收入首次超过100亿元 同比增长34% [1] AI业务发展 - 智能云业务实现健康增长 得益于全栈AI能力和端到端AI产品及解决方案 [1] - 百度智能云连续六年在中国AI公有云服务市场排名第一 最新获大模型平台市场第一 [2] - 文心大模型4.5系列开源 发布10款不同架构和尺寸的新模型 [2] 搜索业务转型 - 百度搜索加速AI转型 从搜索框到搜索生态全面革新 [1] - 移动搜索结果页中AI生成内容占比从4月35%提升至7月64% [1] - 百度APP月活用户达7.35亿 同比增长5% [1] 多模态技术突破 - 发布全球首个多人有声音视频一体化模型"百度蒸汽机" 强化搜索、内容、商业生态的多模态体验 [1] 萝卜快跑业务进展 - 萝卜快跑二季度全球出行服务次数超220万次 同比增长148% [2] - 截至8月累计全球出行服务次数超1400万次 覆盖全球16座城市 [2] - 与Uber和Lyft达成战略合作 将在亚洲、中东和欧洲部署无人车 [2] - 在全球右舵Robotaxi市场处于领先地位 近期在香港连续三次扩区测试 [2]

财务表现 - 2025年第二季度总营业收入327亿元人民币 其中百度核心营收263亿元人民币 [1] - 归属百度核心的净利润74亿元人民币 同比增长35% [1] - 按美国通用会计准则 百度核心营业利润33亿元人民币 同比下降41% 环比下降20% [2] - 非美国通用会计准则下百度核心营业利润44亿元人民币 同比下降37% 环比下降10% [2] AI业务进展 - AI新业务收入首次突破100亿元人民币 同比增长34% [1][4] - 智能云业务推动非在线营销收入达100亿元人民币 在线营销收入162亿元人民币同比下降15% [4] - 百度智能云以24.6%市场份额稳居中国AI公有云市场第一 连续六年蝉联冠军 [5] - 2025年上半年百度智能云在大模型招投标市场中标48个项目 金额5.1亿元人民币 实现中标数量和金额双第一 [6] - 文心大模型4.5系列包含10种不同架构和尺寸 在多模态理解和逻辑推理方面显著提升 [4] 搜索业务转型 - 百度搜索进行全面AI革新 搜索框升级为支持千字输入的"智能框" [5] - 移动搜索结果页中AI生成内容占比从4月35%提升至7月64% [5] - 百度APP月活用户达7.35亿 同比增长5% [5] 自动驾驶业务 - 萝卜快跑季度出行服务次数超220万次 同比增长148% [1] - 累计出行服务次数超1400万次 位居全球第一 [1] - 已覆盖全球16座城市 与Uber和Lyft达成战略合作 [7] - 计划在亚洲 中东和欧洲部署数千辆第六代无人驾驶汽车 [7] - 2026年计划在德国和英国部署无人车 逐步扩展至欧洲数千辆规模 [7] 市场地位与行业前景 - 全球Robotaxi市场2030年规模预计达400-457亿美元 复合年增长率超60% [8] - 百度与Waymo 特斯拉并列为全球三家成功落地自动驾驶运营的公司 [8] - 知名投资人Cathie Wood旗下ARK基金多次增持百度仓位 [8] 股价表现 - 百度港股收盘跌0.74%报87.25港元/股 [3] - 财报发布后美股盘前一度涨超1% 最终涨超0.75% [3]

核心财务表现 - 季度总营收327亿元人民币同比下降4% [1] - 归属于公司净利润73亿元人民币同比增长33% [1] - 非GAAP净利润48亿元人民币同比下降35% [1] - 其他收益净额49亿元人民币同比增长531%主要来自公允价值收益和长期投资盈利 [2] 业务分部表现 - 百度核心营收263亿元人民币同比下滑2% [2] - 网络营销营收162亿元人民币同比下滑15% [2] - 非网络营销营收100亿元人民币同比增长34%主要受AI云业务驱动 [2] - 爱奇艺收入60亿元人民币同比减少11% [2] 运营指标变化 - 经营利润33亿元人民币同比下降45% [3] - 非GAAP经营利润44亿元人民币同比下降41% [3] - 销售成本184亿元人民币同比增长12%主要来自智能云业务相关成本增加 [5] - 研发费用51亿元人民币同比减少13%主要由于人员相关费用减少 [6] AI业务发展 - 移动搜索结果页面含AI生成内容比例从4月35%提升至6月50% [4] - 7月移动搜索结果页面含AI生成内容比例进一步升至64% [4] - 搜索业务改版为"智能框"支持超千字长文本和文件上传 [4] - 萝卜快跑二季度提供220万次完全无人驾驶乘车同比增长148% [6] - 萝卜快跑累计乘坐次数超过1400万次 [6] 行业竞争格局 - 用户信息获取渠道转向抖音小红书等内容平台 [4] - 面临阿里夸克秘塔360纳米搜索等AI搜索新势力挑战 [4] - 大模型厂商通过企业级解决方案和云服务实现商业闭环 [6] - 百度开源文心大模型4.5系列10款模型 [6]

财务表现 - 公司二季度总营收327亿元 非公认会计准则下净利润48亿元 [1] - 百度核心营收262.51亿元 同比减少2% 非公认会计准则下净利润74亿元 同比增长35% [1] - 核心在线营销营收162亿元 同比减少15% AI新业务营收首次超100亿元 同比增长34% [1] - 爱奇艺营收66亿元 [1] 业务发展 - 移动搜索结果页中AI生成内容占比从4月35%提升至7月64% [1] - 百度App月活用户达7.35亿 同比增长5% [1] - 萝卜快跑二季度全球出行服务次数超220万次 同比增长148% [1] - 截至8月累计全球出行服务次数超1400万次 覆盖全球16座城市 [1] 技术突破 - 6月文心大模型4.5系列开源 发布10款不同架构和尺寸新模型 [2] - 企业和开发者可通过百度智能云千帆大模型平台调用文心4.5系列API服务 [2] - 百度智能云连续六年位列中国AI公有云服务市场份额第一 [2] - 百度智能云获大模型平台市场第一 [2] 战略合作 - 萝卜快跑与Uber和Lyft达成战略合作 将在亚洲、中东和欧洲部署无人车 [1] - 萝卜快跑在香港连续三次扩区测试 [1]

财务表现 - 季度总营收327亿元 其中百度核心营收263亿元 归属百度核心净利润74亿元 同比增长35% [2] - AI新业务收入首次突破100亿元 同比增长34% [2] AI业务发展 - 智能云业务实现健康增长 得益于全栈AI能力和端到端AI产品及解决方案 [2] - 百度智能云连续六年在中国AI公有云服务市场排名第一 获大模型平台市场第一 [3] - 文心大模型4.5系列开源 发布10款不同架构和尺寸的新模型 [4] - 企业和开发者可通过百度智能云千帆大模型平台调用文心4.5系列API服务 [4] 搜索业务转型 - 移动搜索结果页中AI生成内容占比从4月35%提升至7月64% [2] - 传统超链接搜索结果被结构化、智能化和多模态优先的AI回答取代 [2] - 百度APP月活用户达7.35亿 同比增长5% [2] - 发布全球首个多人有声音视频一体化模型"百度蒸汽机" 强化多模态体验 [2] 萝卜快跑业务 - Q2全球出行服务次数超220万次 同比增长148% [3] - 累计全球出行服务次数超1400万次 覆盖全球16座城市 [3] - 与Uber和Lyft达成战略合作 将在亚洲、中东和欧洲部署无人车 [3] - 在全球右舵Robotaxi市场处于领先地位 在香港连续三次扩区测试 [3]

GPT-5发布与技术突破 - OpenAI发布最新AI模型GPT-5系列，包括GPT-5、GPT-5 mini及GPT-5 nano三款模型，上下文长度达400K，最大输出128K tokens [1] - GPT-5融合大语言模型和推理模型，无需手动切换，在数学、编程、视觉感知和健康领域大幅超越前代 [2] - GPT-5事实错误率显著降低，相比GPT-4o降低45%，深度思考模式下比o3降低80% [2] - GPT-5成为OpenAI最强编码模型，可高效生成网站、应用和游戏，API价格降至每百万token输入1.25美元，输出10美元，低于竞品 [2] 行业对GPT-5的评价 - 部分分析师认为GPT-5未带来惊喜，因Scaling Laws的边际效益减弱，性能曲线趋于平缓 [3] - 券商研报指出GPT-5等模型能力提升将加速AI应用商业化，编程能力被视为下一代AI落地核心 [2] 国产大模型发展动态 - 国产大模型技术突破显著，多模态理解、智能体技术及推理引擎推动其成为核心生产力，渗透政务、金融、制造、医疗等领域 [4] - 火山引擎发布豆包大模型1.6系列升级版，开源扣子核心能力，阿里推出Qwen3-4B新模型 [4] - 百度开源文心大模型4.5系列共10款模型，阿里开源Qwen-Image文生图模型登顶Hugging Face榜单 [4] 国产大模型商业化进展 - 2025年上半年国内大模型中标项目达1810个，总金额64亿元，已接近2024年全年水平 [5] - 百度智能云以48个项目和5.1亿元中标金额居首，科大讯飞、火山引擎分列二三名 [5][6] - 行业从"参数竞赛"转向"场景深耕"，头部企业在电力、制造、零售等领域快速落地，预计2025年底形成"云—边—端"闭环 [6]

国际投资机构对中国市场的兴趣回升 - 景顺全球主权资产管理研究显示83家主权财富基金和58家央行对中国市场兴趣明显回升 这些机构共管理约27万亿美元资产 [1] - 外资机构看好中国经济稳中向好发展态势 政策红利释放及企业盈利前景改善 [1] - 花旗预计MSCI亚洲(不包括日本)指数至2026年中将有约7%回报 看好中国及韩国市场 [1] - 花旗给予恒指今年年底目标25000点 明年年中目标26000点 沪深300指数今年年底目标4200点 明年年中目标4350点 [1] - 花旗预计MSCI中国指数今年年底目标79点 明年年中目标82点 [1] 外资机构看好中国资产的核心逻辑 - 高盛指出美元弱势下全球投资者寻求多元化配置 A股和港股为受惠市场之一 [2] - 中国股市流动性好 拥有AI 出海及新消费概念等新投资机会 [2] - 威灵顿投资列出看好中国资产十大理由 包括吸引力估值 基本面改善 经济模式韧性 政策支持私营部门等 [2] - 中国上半年GDP同比增长5.3% 增速同比提升0.3个百分点 [2] - 野村维持对中国2025年GDP增长预测 摩根士丹利将2025年GDP增长预测上调30个基点 [2] A股市场趋势与投资机会 - 中信建投指出A股下半年三大确定趋势 弱美元周期 资本市场政策支持 流动性整体性宽松 [3] - 短期三大利好共振 国内外宏观环境改善 市场情绪高涨 中报验证结构性景气 [3] - 新兴赛道如新消费 人形机器人 人工智能 创新药等将成为投资胜负手 [3] 相关概念股动态 - 优必选(09880)推出天工行者人形机器人 在手订单达百台 预计今年教育科研领域交付超300台 [4] - 速腾聚创(02498)在人形机器人零部件领域技术储备覆盖感知 执行 计算 生态协同四大维度 与全球20家人形机器人企业合作 [4] - 百度集团-SW(09888)开源文心大模型4.5系列 推出十款模型 包括47B 3B MoE模型及0.3B稠密型模型 [4] - 和铂医药(02142)与阿斯利康合作获1.75亿美元预付款 最高44亿美元里程碑付款及特许权使用费 [5][6] 亚太精选ETF投资策略 - 南方基金亚太精选ETF包含亚太优质红利资产及半导体龙头企业 [6] - 红利资产包括丰田汽车 腾讯控股 阿里巴巴 三菱集团等 [6] - 半导体企业包括台积电(权重超8%) 三星 东京电子 联发科等 [6] - 亚太地区半导体产业收入占全球57.6% (2022年数据) [6]

2025世界人工智能大会概况 - 大会主题为"智能时代 同球共济"，聚焦AI基础设施、科学智能、智能终端等10大重点板块 [1] - 展览面积首次突破7万平方米，吸引800余家企业参展，其中国际及市外企业占比超50% [1] - 参展企业包括60余家头部外企（如西门子、施耐德）、30余家央国企及国内AI龙头链主企业 [1] - 展品规模创历届之最：涵盖40余款大模型、50余款AI终端、60余款智能机器人及100余款"全球首发"新品 [1] 大会技术亮点 - 模型应用领域：西门子国内首秀Industrial Copilot工业助手，谷歌、阿里、腾讯等展示垂直领域创新应用 [2] - 具身智能领域：特斯拉展示Tesla Bot，宇树科技推出拳击机器人，20多款首发产品覆盖全产业链 [2] - 智能硬件领域：中兴通讯首发情感陪伴AI"麻薯"，XREAL、Rokid等展示消费级AR眼镜，联想等展出AIPC [2] 行业动态与机构观点 - 智元机器人将主办具身智能论坛，展示工业制造、物流等5大领域落地进展 [3] - 东吴证券认为AI应用成本已腰斩，渗透率快速提升，行业即将进入成长期 [3] - 国金证券看好2025年下半年AI落地，端侧硬件（智能驾驶、机器人）和软件应用（教育、医疗Agent）增长显著 [3] - 民生证券指出AI Agent推动技术实用化，国内互联网巨头开启"无限战争"，行业处于0到1拐点 [4] 重点企业动态 - 百度开源文心大模型4.5系列，包含47B MoE模型及0.3B稠密模型，完整公开预训练权重 [5] - 阿里与中国一汽共建汽车行业大模型，分三步攻克算力优化、数据治理等核心课题 [5] - 商汤科技将发布日日新6.5及具身智能平台，集成感知、视觉导航等能力 [5] - 优必选"天工行者"人形机器人订单达百台，预计2024年教育科研领域交付超300台 [6] - 地平线机器人获大华继显"买入"评级，预计2025-2027年销售CAGR达57.5%，ADAS芯片2027年市占率或达54% [6] 相关ETF表现 - 云计算50ETF近五日涨幅6.28%，市盈率108.59倍，估值分位89.96% [9] - 游戏ETF近五日下跌2.20%，份额增加1.8亿份但资金净流出5010万元 [8] - 科创半导体ETF近五日跌0.97%，份额增加1600万份 [8] - 食品饮料ETF市盈率19.90倍，资金净流入1405.5万元，估值分位17.24% [8]