点击 关注我们 报告发布日期：2025年12月18日 报告名称:《唯特偶（301319.SZ）-深耕电子焊接材料，双平台战略打造新增长极》 分析师：胡剑 S0980521080001/胡慧 S0980521080002/ 叶 子 S0980522100003 / 詹浏洋 S0980524060001 / 张大为 S0980524100002/ 李书颖 S0980522100003/ 连欣然S0980525080004 完整报告请扫描下方二维码 公司前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为6.56%。归母净利润同比小幅下滑主要系去年同期非经常性 损益基数较高所致，而扣非归母净利润的稳健增长彰显了主营业务的良好发展态势。公司经营质量显著提升， 前三季度经营活动产生的现金流量净额达0.82亿元，同比大幅增长1578.59%，主要系收入增长的同时公司强化 回款管理所致。费用方面，公司持续加大研发投入，前三季度研发投入为0.28亿元，同比增长19.86%。 微电子焊接材料实现国产替代，全球化发展合作知名客户 公司作为国内微电子焊接材料龙头，在锡膏领域市占率约7%，而在外资品牌占据超50%市场份额的背景下， 国产替 ...

宏观与策略 - 2025年11月财政收入当月同比由正转负至-0.02%，前值为3.2% [8] - 11月主要税种中，企业所得税同比-5.2%，个人所得税同比11.4%，增值税和消费税同比增速均为3.3% [8] - 11月一般公共预算支出当月同比-3.7%，降幅较前值（-9.8%）收窄 [8] - 11月政府性基金收入同比降幅收窄至-15.8%，其中土地出让收入同比-26.8% [8] - 11月政府性基金支出同比由负转正至2.8%，前值为-38.2% [8] 电新行业（风电）投资策略 - 报告预计2026年国内陆上风电新增装机有望达到120GW，同比增长10% [10] - 报告预计2026年国内海上风电新增装机将提升至11-15GW区间，同比增幅超过40% [10] - 预计“十五五”期间全国新增海风装机将达到70-100GW [10] - 2024-2030年新兴市场陆风新增装机年复合增长率预计达17% [10] - 投资建议关注主机环节的金风科技、运达股份、三一重能，零部件环节的德力佳、金雷股份，以及海风板块的大金重工、海力风电、东方电缆 [11] 华住集团-S公司深度 - 华住集团会员规模突破3亿，中央预订占比超60% [14] - 公司同店每间可售房收入领先同业30-80%，人房比为0.17 [14] - 预测至2030年，公司经济型与中端酒店门店数将达到1.8万家 [15] - 预计至2030年，公司中高端酒店门店数将接近3000家，集团利润空间近80亿元体量 [15] - 报告维持2025-2026年经调整净利润预测为44.4亿元/51.7亿元，略上修2027年净利润预测至58.6亿元 [16] 唯特偶财报点评 - 公司前三季度实现营收10.60亿元，同比增长24.00% [16] - 前三季度扣非后归母净利润为0.62亿元，同比增长3.51% [16] - 前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为6.56% [17] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达0.82亿元，同比大幅增长1578.59% [17] - 公司在锡膏领域市占率约7%，产品已切入华为、中兴、比亚迪、通威等龙头供应链 [18] - 报告预计公司2025-2027年营收将增长至15.39亿元/19.60亿元/25.05亿元，归母净利润为1.00亿元/1.25亿元/1.76亿元 [19] 腾讯控股公司快评 - 腾讯云业务已覆盖全球22个地区，采取“基础设施先行”策略 [20] - 2025年第三季度腾讯海外游戏收入同比增长43% [21] - 预计2025年腾讯海外游戏收入达757亿元，占腾讯游戏总收入32%，占比较上年提升3个百分点 [21] - 以光子工作室为例，95%的员工使用AI工具，2D美术制作效率提升50%，3D建模单任务成本下降8% [21] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年公司调整后净利润分别为2626亿元/3013亿元/3454亿元 [22] 市场数据与动态 - 2025年12月18日，上证综指收盘3876.37点，涨0.15%；深证成指收盘13053.97点，跌1.28% [2] - 当日A股市场成交金额方面，沪市7048.95亿元，深市9505.87亿元 [2] - 2025年12月19日，纳斯达克指数收盘23006.36点，涨1.37%；标普500指数收盘6774.76点，涨0.79% [5] - 截至2025年12月17日，两市融资融券余额为25028亿元，其中融资余额24859亿元，融券余额170亿元 [23] - 近半年大宗交易日均成交金额为21亿元，2025年12月17日当日成交22亿元，平均折价率6.64%，当日折价率7.59% [24] - 近一周内，长安汽车被214家机构调研 [25]

公司募投项目调整 - 公司第六届董事会第八次会议审议通过了关于部分募投项目调整的议案 [1] - 公司将2022年首次公开发行股票募投项目“微电子焊接材料生产线技术改造项目”予以结项 [1] - 结项项目产生的结余资金为4,135.48万元人民币，将投入另一募投项目“微电子焊接材料研发中心建设项目” [1] 募投项目变更详情 - 公司将“微电子焊接材料研发中心建设项目”达到预定可使用状态的日期从原定的2026年6月延期至2027年12月 [1] - 公司增加全资子公司深圳市唯特偶技术有限公司作为该研发中心建设项目的实施主体 [1] - 公司同意使用自有资金先行支付部分募投项目款项，后续以募集资金进行等额置换 [1]

文章核心观点 - 公司认为新能源汽车、5G通信、人工智能等新兴产业的快速发展，正带动高端微电子焊接材料需求快速增长 [2] - 公司致力于成为全球新科技时代电子装联和可靠性材料解决方案的供应商，未来将继续以研发创新夯实护城河，为股东创造长期价值 [2] 公司业务与产品 - 公司生产的微电子焊接材料是电子材料行业的重要基础材料之一 [2] - 产品主要应用于PCBA制程、精密结构件连接、半导体封装等多个产业环节的电子器件组装与互联 [2] - 产品最终广泛服务于消费电子、LED、智能家电、通信、计算机、工业控制、光伏、汽车电子、安防等多个行业 [2] - 公司依托“电子装联材料+可靠性材料”双轮驱动，持续扩充多品类产品矩阵 [2] 公司发展战略 - 公司以“外引内研”加速技术迭代 [2] - 公司未来将继续以研发创新夯实护城河 [2]

战略与业务布局 - 公司已从“电子装联材料”单板块，升级为“电子装联材料+可靠性材料”双板块驱动，构建了完整的产品矩阵 [1][2][6] - 可靠性材料板块聚焦力学、防腐蚀及热学三大技术维度，重点布局电子胶粘剂、三防漆等核心品类，为客户提供一站式解决方案 [2] - 公司执行“多产品矩阵”战略，并通过“外引内研”（对外并购与对内研发）双轮驱动持续发力 [1][2][6] - 公司致力于成为全球新科技时代电子装联和可靠性材料解决方案的供应商 [5] 技术优势与市场地位 - 公司在超细粒度焊接材料、低温高可靠焊接材料、光伏组件焊接材料等领域成功打破技术壁垒，缩小了与国际领先企业的技术差距 [1] - 在国内微电子焊接材料领域居于领先地位，特别是在锡膏和助焊剂细分领域行业地位突出 [6] - 通过持续研发，部分核心产品性能已达到国际先进水平，成功在半导体、汽车电子、储能、AI算力等领域实现对国外同类产品的替代 [7] 客户与市场特性 - 客户行业分布广泛，涵盖消费电子、通讯、LED、新能源汽车、光伏、家电、安防、电源等多个领域 [5] - 直接或间接服务的知名客户包括中兴通讯、比亚迪、大疆、三星、小米、格力、海康威视、富士康、惠普、戴尔等 [5] - 业务具备“小产品、大市场”特性，有效分散单一行业周期风险，并能捕捉多领域增长红利 [5] - 新能源汽车、5G通信、人工智能等新兴产业的快速发展，带动了高端微电子焊接材料的市场需求 [5] 财务与成本管理 - 第三季度净利润回升主要基于产品销量增加及有效的费用把控 [3] - 主要原材料锡价和银价较上年同期分别上涨约7%和23% [4] - 公司通过建立“长协+期货”双对冲机制，运用套期保值工具来应对原材料成本压力，保障利润稳定性 [4] - 公司自上市以来积极回馈投资者，未来将继续优化股东回报机制，与股东共享成长红利 [7]

合作背景与核心问题 - 国泰君安风险管理有限公司通过“无形搬运”策略即仓单串换方案为深圳市唯特偶新材料股份有限公司解决跨区供应链难题 [1] - 唯特偶新材料是深圳市电子化学品行业领军企业 需要处置其位于华东交割库的22吨仓单 [1] - 期货市场中公平的配对规则导致仓单资源部分错配 市场存在优化仓单资源的持续需求 [3] 具体操作方案与执行 - 国泰君安风险管理业务小组为企业设计仓单置换方案 通过交换仓单实现资源优化配置 [1] - 公司利用2024年5月向云南乘风有色金属采购的200吨“云亨”牌锡锭标准仓单进行匹配 [2] - 双方签订两份采销合同 分别进行上海库锡锭采购和广州库锡锭销售 实现22吨锡锭无真实物流跨区调配 [2] - 2025年7月 双方再次合作 仅用两个工作日完成14吨仓单串换 操作效率显著提高 [2] 合作成果与效益 - 唯特偶新材料低成本、高效率实现库存优化 保障生产连续性 [2] - 国泰君安风险管理将升水300元/吨的“云亨”牌锡锭以价差置换为升水800元/吨的“YT”牌锡锭 实现品牌溢价 [2] - 项目实现双方互利共赢 并促使客户在后续需求时主动寻求再次合作 [2] 行业意义与影响 - 案例证明期货风险管理公司可依托专业期现业务能力和产业资源协助终端企业优化仓单 [3] - 项目为推广仓单串换模式提供有力支撑 是中国期货业协会相关规则颁布前的真实成功案例 [3] - 项目多次实施证明协会规则制定的合理性和有效性 为2025年全面开展串换贸易提供有效范例 [3]

公司业务与市场地位 - 公司是国内电子装联材料龙头企业，核心产品涵盖微电子焊接材料及配套辅助材料 [1] - 公司在锡膏和助焊剂两大细分赛道优势突出，产销量分别位列全国第一和第二 [1] 财务表现与增长 - 公司营收从2018年4.67亿元增长至2024年12.12亿元，6年复合年增长率约17% [1] - 公司归母净利润从2018年0.41亿元增长至2024年0.89亿元，6年复合年增长率约14% [1] - 收入和利润稳健增长主要系持续加深优质客户合作，并不断拓展新领域、新客户 [1] 增长驱动与未来展望 - 公司深度受益于微电子焊接材料国产替代，业务从国产替代走向全球，有望快速增长 [1] - 公司打造可靠性材料产品矩阵，新能源和数据中心消防材料有望快速起量 [1] - 公司积极开拓新型材料，旨在打造新的增长曲线 [1]

2025年第三季度及前三季度财务业绩概览 - 第三季度公司营收为3.96亿元，同比增长19.67% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为2735.17万元，同比增长15.98% [2] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为2488.99万元，同比增长25.42% [2] - 前三季度公司实现营业总收入10.6亿元，同比增长24% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为6953.45万元，同比下降4.84% [2] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为6194.81万元，同比增长3.51% [2] 关键财务指标与现金流 - 第三季度基本每股收益为0.2205元/股，同比增长15.28% [3] - 第三季度稀释每股收益为0.2205元/股，同比增长15.28% [3] - 第三季度加权平均净资产收益率为2.38%，比上年同期增加0.30个百分点 [3] - 前三季度加权平均净资产收益率为6.02%，比上年同期下降0.41个百分点 [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为8160.72万元，相比去年同期大幅增长1578.59% [3][4] - 前三季度筹资活动现金流净额为-4242.58万元，同比增加3506.39万元 [4] - 前三季度投资活动现金流净额为-6774.11万元，上年同期为-1.18亿元 [4] 资产与所有者权益状况 - 本报告期末总资产为15.32亿元，上年度末为13.84亿元 [3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为11.72亿元，上年度末为11.44亿元 [3] 公司主营业务 - 公司是一家专注于电子新材料研发、生产与销售的国家级高新技术企业 [3] - 公司主营业务收入主要来源于微电子焊接材料的研发、生产及销售 [3]

公司股价与交易表现 - 10月10日公司股价下跌1 05%，成交额为1 84亿元 [1] - 当日融资买入额为1520 06万元，融资偿还额为1242 72万元，融资净买入277 34万元 [1] - 截至10月10日，融资融券余额合计1 46亿元，其中融资余额1 46亿元，占流通市值的2 61% [1] 融资融券情况 - 公司当前融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 10月10日融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0，但融券余额水平超过近一年80%分位，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为深圳市唯特偶新材料股份有限公司，成立于1998年1月19日，于2022年9月29日上市 [1] - 公司位于广东省深圳市龙岗区，主营业务为微电子焊接材料的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：微电子焊接材料87 93%，微电子辅助焊接材料11 25%，其他0 81% [1] 股东与股本结构 - 截至9月19日，公司股东户数为8440户，较上期减少20 88% [2] - 截至9月19日，人均流通股为7191股，较上期增加26 50% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利1 91亿元 [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入6 64亿元，同比增长26 74% [2] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为4218 28万元，同比减少14 76% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，华商新趋势优选混合（基金代码166301）已退出公司十大流通股东之列 [2]

产能与生产布局 - 各产线产能利用率因产品类型及工艺环节差异而不同 但整体处于正常高效运行区间 [1] - 墨西哥已建立工厂 加强海外本地化生产交付能力 中国香港 新加坡 美国 越南 泰国等地设立子孙公司 [3] - 正积极推进其他布局区域的本地化生产规划 未来将进一步完善全球生产交付体系 [3] 产品应用与客户群体 - 微电子焊接材料应用于PCBA制程 精密结构件连接 半导体封装等多个产业环节的电子器件组装与互联 [2] - 最终广泛应用于消费电子 LED 智能家电 通信 计算机 工业控制 光伏 汽车电子 安防等多个行业 [2] - 通讯领域客户包括中兴通讯 华为 TCL通讯 [3] - 显示与照明领域客户包括冠捷科技 艾比森 利亚德 [3] - 家电领域客户包括格力电器 海尔集团 海信集团 [4] - 光伏领域客户包括通威股份 隆基股份 [4] - 汽车电子领域客户包括比亚迪 中车时代 [4] - 消费电子领域客户包括大疆 三星 小米 [4] - 电源领域客户包括公牛集团 奥海科技 [4] - 安防领域客户包括海康威视 茂佳科技 [4] - 通过富士康 捷普电子等大型EMS厂商间接服务于惠普 戴尔 亚马逊等国际知名终端品牌 [4] 发展战略与市场定位 - 坚持全球布局 深耕本土发展战略 完善本地化 差异化 品牌化 服务化四位一体策略 [3] - 依托电子装联材料+可靠性材料双轮驱动 持续扩充多品类产品矩阵 [2] - 以外引内研加速技术迭代 致力于成为全球新科技时代电子装联和可靠性材料解决方案供应商 [2] - 新能源汽车 5G通信 人工智能等新兴产业发展带动高端微电子焊接材料需求快速增长 [2] 运营管理与成本控制 - 2025年上半年成本控制受战略性投入加大 价格传导滞后及非经常性收益减少影响 [5] - 通过优化业务流程提升业务管理能力和客户开发能力 [5] - 在资金管理 预算及费用控制 产品价格及应收账款管控 经营分析等方面取得显著成效 [5] - 通过降本增效和数字化管理降低运营成本 提升资金使用效率 [5] - 通过套期保值降低金属价格变动对毛利的影响 保障利润稳定性 [5] - 建立覆盖市场开发 客户服务 订单交付 物流配送等全链路的高效联动机制 [3] - 以数字化平台实现海外业务端到端可视 可控 可追溯 增强全球快速响应与风险管控能力 [3] 未来规划与业绩展望 - 持续紧贴市场需求 积极拓展客户资源 扩大订单规模 提升产能利用率与运营效率 [1] - 下半年将持续聚焦战略新兴赛道 以产品高端化 成本精细化 运营数字化为抓手 [5] - 加速释放利润弹性 实现可持续增长 [5] - 以研发创新夯实护城河 为股东创造可持续的长期价值 [2]