点击 关注我们 报告发布日期：2025年12月18日 报告名称:《唯特偶（301319.SZ）-深耕电子焊接材料，双平台战略打造新增长极》 分析师：胡剑 S0980521080001/胡慧 S0980521080002/ 叶 子 S0980522100003 / 詹浏洋 S0980524060001 / 张大为 S0980524100002/ 李书颖 S0980522100003/ 连欣然S0980525080004 完整报告请扫描下方二维码 公司前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为6.56%。归母净利润同比小幅下滑主要系去年同期非经常性 损益基数较高所致，而扣非归母净利润的稳健增长彰显了主营业务的良好发展态势。公司经营质量显著提升， 前三季度经营活动产生的现金流量净额达0.82亿元，同比大幅增长1578.59%，主要系收入增长的同时公司强化 回款管理所致。费用方面，公司持续加大研发投入，前三季度研发投入为0.28亿元，同比增长19.86%。 微电子焊接材料实现国产替代，全球化发展合作知名客户 公司作为国内微电子焊接材料龙头，在锡膏领域市占率约7%，而在外资品牌占据超50%市场份额的背景下， 国产替 ...

宏观与策略 - 2025年11月财政收入当月同比由正转负至-0.02%，前值为3.2% [8] - 11月主要税种中，企业所得税同比-5.2%，个人所得税同比11.4%，增值税和消费税同比增速均为3.3% [8] - 11月一般公共预算支出当月同比-3.7%，降幅较前值（-9.8%）收窄 [8] - 11月政府性基金收入同比降幅收窄至-15.8%，其中土地出让收入同比-26.8% [8] - 11月政府性基金支出同比由负转正至2.8%，前值为-38.2% [8] 电新行业（风电）投资策略 - 报告预计2026年国内陆上风电新增装机有望达到120GW，同比增长10% [10] - 报告预计2026年国内海上风电新增装机将提升至11-15GW区间，同比增幅超过40% [10] - 预计“十五五”期间全国新增海风装机将达到70-100GW [10] - 2024-2030年新兴市场陆风新增装机年复合增长率预计达17% [10] - 投资建议关注主机环节的金风科技、运达股份、三一重能，零部件环节的德力佳、金雷股份，以及海风板块的大金重工、海力风电、东方电缆 [11] 华住集团-S公司深度 - 华住集团会员规模突破3亿，中央预订占比超60% [14] - 公司同店每间可售房收入领先同业30-80%，人房比为0.17 [14] - 预测至2030年，公司经济型与中端酒店门店数将达到1.8万家 [15] - 预计至2030年，公司中高端酒店门店数将接近3000家，集团利润空间近80亿元体量 [15] - 报告维持2025-2026年经调整净利润预测为44.4亿元/51.7亿元，略上修2027年净利润预测至58.6亿元 [16] 唯特偶财报点评 - 公司前三季度实现营收10.60亿元，同比增长24.00% [16] - 前三季度扣非后归母净利润为0.62亿元，同比增长3.51% [16] - 前三季度综合毛利率为16.26%，归母净利率为6.56% [17] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达0.82亿元，同比大幅增长1578.59% [17] - 公司在锡膏领域市占率约7%，产品已切入华为、中兴、比亚迪、通威等龙头供应链 [18] - 报告预计公司2025-2027年营收将增长至15.39亿元/19.60亿元/25.05亿元，归母净利润为1.00亿元/1.25亿元/1.76亿元 [19] 腾讯控股公司快评 - 腾讯云业务已覆盖全球22个地区，采取“基础设施先行”策略 [20] - 2025年第三季度腾讯海外游戏收入同比增长43% [21] - 预计2025年腾讯海外游戏收入达757亿元，占腾讯游戏总收入32%，占比较上年提升3个百分点 [21] - 以光子工作室为例，95%的员工使用AI工具，2D美术制作效率提升50%，3D建模单任务成本下降8% [21] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年公司调整后净利润分别为2626亿元/3013亿元/3454亿元 [22] 市场数据与动态 - 2025年12月18日，上证综指收盘3876.37点，涨0.15%；深证成指收盘13053.97点，跌1.28% [2] - 当日A股市场成交金额方面，沪市7048.95亿元，深市9505.87亿元 [2] - 2025年12月19日，纳斯达克指数收盘23006.36点，涨1.37%；标普500指数收盘6774.76点，涨0.79% [5] - 截至2025年12月17日，两市融资融券余额为25028亿元，其中融资余额24859亿元，融券余额170亿元 [23] - 近半年大宗交易日均成交金额为21亿元，2025年12月17日当日成交22亿元，平均折价率6.64%，当日折价率7.59% [24] - 近一周内，长安汽车被214家机构调研 [25]

核心技术储备与研发能力 - 公司掌握多项核心配方技术，包括免冷藏锡膏、超细粉锡膏、零卤锡膏、少空洞锡膏、低温锡膏、水基清洗剂、光伏组件助焊剂、免清洗助焊剂及水基助焊剂技术 [1] - 公司在关键生产工艺上取得突破，涵盖助焊膏体研磨、自动化真空膏体搅拌、超细焊锡丝不断芯及低银无铅锡合金粉制粉技术 [1] - 依托“广东省电子焊接材料工程技术研究中心”，公司建立了多个研发检测实验室，可进行有害物质、化学成分、功能模拟、可靠性、物理力度及焊接可靠性等多项测试分析 [1][2] 海外业务布局与拓展 - 截至2024年，公司已在美国、越南、泰国等6地设立子公司，墨西哥工厂落地以强化交付能力 [3] - 海外渠道建设与本地化运营初见成效，2024年海外营收占比增速明显 [3] - 公司正加大资金、人员投入以打通海外交付环节，增强本地化生产与交付能力，并搭建完整的国际销售体系 [4] 业务发展与市场战略 - 公司通过“外引内研”等方式培养第二增长曲线，已成功实现从“电子装联材料”到“电子装联+可靠性材料”双业务板块的跨越 [4] - 公司持续深耕下游行业大客户，构建了完整的产品矩阵 [4] - 公司各产线产能利用率因产品类型及工艺环节存在差异，但整体处于正常高效的运行区间 [5] 财务表现与成本控制 - 公司第三季度净利润回升主要基于产品销量增加及费用把控策略的有效实施 [6] - 主要原材料成本面临压力：报告期内锡价同比上涨约7%，银价同比上涨约23% [6] - 公司通过建立“长协+期货”双对冲机制，运用套期保值工具来保障利润稳定性 [6] 国产替代进展与行业应用 - 下游客户对国产材料的接纳与应用意愿持续增强，国产替代已成为产业升级趋势 [7] - 公司部分核心产品性能已达到国际先进水平，成功实现对国外同类产品的替代 [7] - 国产替代产品已应用于半导体、汽车电子、储能、新能源、AI算力等关键领域，并帮助公司建立了品牌影响力与市场份额 [7]

核心技术优势 - 掌握免冷藏锡膏、超细粉锡膏、零卤锡膏、少空洞锡膏、低温锡膏、水基清洗剂、光伏组件助焊剂、免清洗助焊剂、水基助焊剂等多项核心配方技术 [1] - 在工艺制程方面取得关键突破，涵盖助焊膏体研磨技术、自动化真空膏体搅拌技术、超细焊锡丝不断芯技术、低银无铅锡合金粉制粉技术等 [1] - 依托广东省电子焊接材料工程技术研究中心平台，建立锡膏性能测试室、印刷贴装实验室、锡合金粉实验室、有害物质检测室、可靠性实验室及理化实验室等多个研发检测实验室 [2] 海外市场布局 - 已在中国香港、新加坡、美国、越南、泰国、墨西哥等地设立子、孙公司，并在墨西哥建立工厂以加强海外本地化生产交付能力 [3] - 海外营收占比仅1.38%，主要因海外布局处于初期阶段且面临外资竞争压力 [4] - 2024年海外业务实现40.84%的增长，未来将通过深化布局提升国际市场份额 [4] 供应链管理 - 锡、银金属采购不依赖单一供应商，2024年前五大供应商采购比例均未超过50% [4] - 通过与国内大型锡矿企业建立长期合作关系锁定基础采购量，稳定供应成本 [4] - 完善与原材料价格联动的产品调价机制，并利用期货套期保值业务降低价格波动风险 [4] 财务表现与成本控制 - 第三季度净利润回升主要基于产品销量增加及费用把控策略的有效实施 [6] - 原材料锡价和银价较去年同期分别上涨约7%和23%，但通过长协+期货双对冲机制保障利润稳定性 [6] 国产替代进展 - 部分核心产品性能已达到国际先进水平，成功实现对国外同类产品的替代 [8] - 产品已应用于半导体、汽车电子、储能、新能源、AI算力等关键领域，帮助公司建立品牌影响力并占据市场份额 [8] - 未来将聚焦技术突破提升产品稳定性与性价比，深化与下游客户合作加速国产替代进程 [8]

业务与市场表现 - 2024 年营业收入同比增长 25.75%，原因是各产品线销量增加及原材料锡金属价格同比增长 16.6%，带动产品销售单价提升 [2] - 在国内微电子焊接材料领域领先，锡膏和助焊剂细分领域地位突出，已实现从电子装联材料到“电子装联 + 可靠性材料”双板块跨越 [2] - 客户群体涵盖众多行业龙头企业，包括通讯、显示与照明、家电、光伏、汽车电子、消费电子、电源类、安防等行业，还通过大型 EMS 厂商间接服务国际知名终端品牌客户 [7][8] 发展战略与规划 - 结合深度贯彻六五战略规划、持续研发投入、利用期货套期保值业务、优化内部管理等措施，平衡战略投入与利润修复，应对原材料对毛利率的冲击 [1] - 坚定执行“六五战略规划”，践行大客户战略、渠道策略、海外拓展三大发展主线，布局东南亚和美洲市场 [2] - 秉持多产品矩阵战略，通过“外引内联”策略构建完整产品矩阵，在可靠性材料板块重点开发电子新材料，提供一站式解决方案 [2][6] 成本控制与风险管理 - 采取优化业务流程、加强资金管理等措施，有效降低运营成本，提升资金使用效率 [2] - 通过降本增效和数字化管理，各部门协同发力，保障公司高质量发展 [2] - 利用套期保值降低金属价格变动对毛利的影响，保障利润稳定性 [1][2] 国际扩张与合作 - 已在香港、新加坡、墨西哥、美国、越南、泰国 6 地设立分支机构，未来持续开拓海外市场，深化全球布局 [3] - 2024 年 10 月与深圳市优威高乐技术有限公司签订战略合作协议，已完成增资事项，持有其 20%股权，合作正常推进 [6][7] 增长潜力与影响因素 - 内部因素包括生产与交付协同优化、提升服务质量与运营效率、布局新生产基地；外部因素包括宏观经济变化、下游行业波动及新兴产业发展 [3] 利润分配与股东回报 - 2024 年度利润分配预案拟以 2024 年 12 月 31 日股本 85,028,000.00 股为基数，每 10 股派发现金股利 8.00 元（含税），共派 68,022,400.00 元（含税），同时每 10 股转增 4.5 股，事项正在推进 [7] - 未来继续优化股东回报机制，以经营业绩回馈投资者 [3] 独立董事履职 - 独立董事通过参加各类会议、实地调研、与管理层沟通等形式，对公司多方面事项进行核查和监督，维护股东权益 [4][5] 国产替代计划 - 紧抓国产替代机遇，加大研发投入、提升技术水平，部分产品达国际先进水平，可替代国外产品，满足多领域应用需求 [7]