随着日本央行最新加息举措未能提振汇率，华尔街对日元的看空情绪再度升温，市场正逐渐形成日元将长期疲软的共识。包括摩根大通和BNP Paribas SA在内的主要机构策略师预测，受美日利差高企及负实际利率推动，日元兑美元汇率在2026年底前将跌破160关口，甚至进一步走低。 华尔街对日元前景的悲观预测源于对日本经济基本面的担忧。摩根大通首席日本外汇策略师Junya Tanase持有华尔街最为看空的观点，预测2026 年底日元将跌至164。他指出，日元的基本面相当脆弱，且这一状况在进入明年后不会有太大改变。周期性力量可能转为对日元更为不利，随着市 场定价其他地区更高的利率，日本央行紧缩政策的影响力将受到限制。 BNP Paribas新兴亚洲外汇及利率策略师Parisha Saimbi同样预计日元将在2026年底触及160。她分析称，明年的全球宏观环境对风险情绪相对有 利，这种环境通常利好套利交易策略。鉴于套利需求的韧性、日本央行的谨慎态度以及美联储可能超出预期的鹰派立场，美元兑日元汇率恐将维 持高位。 今年日元兑美元仅录得不足1%的微幅涨幅，结束此前连续四年的下跌走势，但市场原本寄望的日本央行加息与美联储降息组合并 ...

日本央行近期的加息举措未能推动日元汇率实现持续走高，市场对日元的看空论调愈发高涨，各界也愈 发认同这一观点：日元的结构性弱势局面，不存在快速扭转的良方。 摩根大通、法国巴黎银行等机构的策略分析师认为，受美日利差依旧悬殊、日本实际利率为负、资本持 续外流三大因素影响，到 2026 年底，日元兑美元汇率或将贬值至 160 关口甚至更低。分析师们表示， 只要日本央行始终采取渐进式紧缩货币政策，且财政政策引发的通胀风险持续存在，日元的贬值趋势就 大概率会延续。 ▫️安飞士共享租车撤出伦敦市场，共享出行支持者寻觅新出路▫️回望 2025，美国交通领域亦斩获多项积极 成果▫️伦敦民众偏爱燃木取暖炉，引燃空气污染相关争议 法国巴黎银行亚太新兴市场外汇与利率策略师帕里莎・赛姆比预计，到 2026 年底美元兑日元将升至 160。她表示，2026 年全球宏观环境整体'相对利好市场风险情绪'，而这类市场环境通常会利好套息交 易策略。她补充道，市场对套息交易的需求依旧坚挺、日本央行的政策立场偏谨慎、美联储的加息立场 或比市场预期更鹰派，多重因素叠加，将支撑美元兑日元汇率维持高位。 日本持续的对外投资外流，是压制日元汇率的另一重要因素 ...

日本央行最新加息行动未能持续提振本币，令市场看跌日元的声音日益高涨，这进一步强化了市场对日 元结构性疲软问题无法快速解决的观点。 摩根大通、法国巴黎银行等机构的策略师认为，受美日利差依然较大、实际利率为负以及资本持续外流 等因素影响，日元兑美元汇率到2026年底将跌至160或更低。他们指出，只要日本央行仍旧只是渐进式 地收紧货币政策，且财政刺激引发的通胀风险持续存在，这种趋势就可能延续。 在连续四年告跌后，今年日元兑美元上涨不足1%，众所期盼的日本央行加息及美联储降息带来的提振 效果并不理想。4月时日元曾短暂升破140，但随后由于美国总统特朗普关税政策的不确定性以及日本政 局变化带来的财政风险而失去动能。目前日元汇率在156附近波动，距离年内低点158.87并不遥远。 责任编辑：刘明亮 日本央行最新加息行动未能持续提振本币，令市场看跌日元的声音日益高涨，这进一步强化了市场对日 元结构性疲软问题无法快速解决的观点。 摩根大通、法国巴黎银行等机构的策略师认为，受美日利差依然较大、实际利率为负以及资本持续外流 等因素影响，日元兑美元汇率到2026年底将跌至160或更低。他们指出，只要日本央行仍旧只是渐进式 地收紧货 ...

新兴市场货币表现与趋势 - 2025年新兴市场货币表现强劲，MSCI新兴市场货币指数在7月创下历史新高，并有望实现自2017年以来最佳年度表现，涨幅超过6% [1] - 匈牙利福林是2025年表现最佳的新兴货币之一，兑美元汇率已上涨约20%，创下近25年来最佳表现 [1] - 墨西哥比索和巴西雷亚尔也是2025年表现最佳的新兴市场货币之一，巴西利率达到15%的近20年高位 [12] - 机构调查的交易员、基金经理和分析师大多预计新兴市场货币的强劲趋势在2026年将持续 [1] - 超过半数的受访顶级外汇交易员、对冲基金经理和分析师表示，对新兴市场货币的兴趣在2026年这一关键趋势中愈发浓厚 [9] 驱动因素与市场观点 - 新兴市场货币表现强劲得益于美元波动性增强且持续走弱，促使投资者重新审视对美元的投资敞口 [2] - 分析师认为，新兴市场货币持续了14年的熊市周期很可能已经结束，这是美元周期转变的一部分 [2] - 价格波动主要由发达经济体的事件所引发，如美国推动的世界贸易分裂、地缘政治动荡及央行政策分歧 [2] - 美国的降息举措预计将带来美元的进一步疲软，交易员预计美联储2026年还将再降息两次25个基点 [9] - 对于许多新兴市场货币而言，美国的降息背景至关重要，并推动了资金的流入，套利交易也增强了其涨势 [9] 外汇交易市场动态 - 全球外汇市场交易规模高达每天1万亿美元 [1] - 过去三年，全球外汇交易量几乎增长了30% [5] - 2025年发达市场货币的波动率在4月份飙升至两年来的高位，随后一个更加稳定的市场使得套利交易更具吸引力 [5] - 全球外汇交易额的近一半是由一小部分主要为大型银行所主导的交易机构所处理 [5] 金融机构业务与业绩 - 新兴市场外汇交易业务为全球前25家大银行带来了丰厚收入，2025年前九个月收入近400亿美元，是这些银行迄今为止表现最好的一年 [6] - 上述银行从新兴市场外汇交易中获得的收入，是其从10种主要货币（包括美元、英镑和欧元等）交易中所获收入（190亿美元）的两倍多 [6] - 对冲基金和银行外汇交易部门从市场波动中受益最大 [1] - 管理着10亿美元资产的对冲基金EDL Capital在2025年增值了28% [5] - 管理约14亿美元资产的Amia Capital对冲基金，据悉2025年迄今的回报率为16% [12] 具体货币案例与资金流动 - 匈牙利福林的交易量自2025年1月以来已增长了一倍多，交易者的兴趣与日俱增 [1] - 大量资金涌入广泛的新兴市场，包括国内和外的债券市场，且这种趋势短期内预计不会逆转 [12] - 美元的疲软浪潮并非惠及所有参与者，印度卢比创下历史新低，印尼盾也受到损害 [9]

核心观点 - 多家华尔街知名资产管理公司和投行预计，今年热门的新兴市场外汇套利交易在2026年仍将生效，主要基于对美联储及发达经济体央行维持较低借贷成本、利差持续以及美元疲软的预期 [1] 新兴市场套利交易表现与前景 - 彭博新兴市场套利指数今年至今的投资回报率高达16.71%，为2009年（19.89%）以来最高水平，而此前5年中有4年回报率为负（2020年-2.84%、2021年-5.02%、2022年-0.52%、2024年-3.17%）[3] - 巴西、墨西哥和南非等新兴市场货币对美元的三个月隐含收益率分别高达13.4%、7.5%和6.6%，大幅跑赢发达经济体货币（如挪威克朗和英镑的3.9%）[3] - 景顺的新兴市场债务联席主管认为，美国经济增长放缓将鼓励美联储放松政策并削弱美元，利差将继续成为套利交易高回报的来源，该机构今年外汇套利策略回报率约为11%[4] - 高盛建议继续增加做空美元对巴西雷亚尔、南非兰特和墨西哥比索的头寸，美国银行则偏好做多巴西雷亚尔对哥伦比亚比索的相对利差交易，年内收益已超2%[4] - 路博迈集团新兴市场债务联席主管指出，外汇波动性减弱和美元疲软（2025年累计跌超7%）为套利交易提供了有利环境，套息交易在巴西、哥伦比亚和部分非洲高收益市场仍具价值[5][6] 市场环境与波动性争议 - 摩根大通一项衡量未来6个月新兴市场货币波动的指标接近五年来的最低水平，许多新兴市场货币波动性很低[7] - 有观点担忧新兴市场的“良性故事”可能已被市场定价，且美国中期选举和美联储政策分歧等因素可能在未来几个月重新加剧货币波动性[7] - 先锋集团认为，类似2025年4月特朗普关税政策引发的市场混乱影响将递减，2026年类似事件对外汇波动的影响可控，未看到可能导致外汇剧烈波动的潜在政策不稳定或衰退风险事件[7]

新兴市场利差交易表现与前景 - 新兴市场利差交易在2025年取得显著回报，衡量该策略的一个指标今年回报率约17%，为2009年以来的最大涨幅 [1] - 资产管理公司和银行预计2026年发达市场与新兴市场的利率差距将持续，为利差交易提供空间 [1] - 一个等权重投资于做空美元兑巴西雷亚尔、南非兰特和墨西哥比索的交易篮子，在2025年迄今的回报率约为20% [3] 关键货币与交易策略 - 巴西雷亚尔和哥伦比亚比索兑美元在2025年涨幅均超过13% [3] - 机构看好巴西雷亚尔、土耳其里拉、南非兰特、墨西哥比索以及匈牙利福林等货币的利差交易机会 [3] - 具体交易案例包括：抛售美元兑南非兰特以及欧元兑匈牙利福林，该交易在2025年迄今录得约11%的回报；买入巴西雷亚尔兑哥伦比亚比索的相对利差交易已赚取超过2%的回报 [3] 市场环境与驱动因素 - 外汇市场波动性减弱和美元疲软为利差交易提供了有利环境，美元在2025年已下跌7%以上 [1] - 摩根大通衡量新兴市场货币未来六个月波动性的一个指标接近五年来的最低水平 [6] - 美国经济的走势是关键，投资者指望经济增长疲软以鼓励美联储继续放松货币政策，从而削弱美元 [3] 机构观点与风险关注 - 纽伯格伯曼认为利差交易仍有价值，但机会正变得更具选择性 [1] - 景顺认为随着美元走软，套利仍将是回报的来源 [3] - 机构关注波动性可能回升的风险，潜在推高因素包括美国中期选举和央行利率政策分歧 [6]

美联储政策立场与市场影响 - 美联储维持2026年仅降息一次的预期，认为已采取足够措施遏制对就业的威胁，并认为失业率不太可能大幅上升 [1] - 美联储对通胀的言论明显偏向鸽派，强调物价上涨集中在受关税影响的行业且可能是暂时的，而生产率提高正在抑制其他行业物价上涨 [1] - 美联储的基线预测是明年经济将稳健增长，利率处于合理区间，有足够空间观察经济发展 [1] 股票市场反应 - 受美联储消息提振，美国股市全面上涨，小盘股涨幅居前并创下历史新高 [1] - 风险较高的股票（小盘股、高贝塔系数股票）和板块领涨，除公用事业和必需消费品板块外所有板块均上涨 [3] - 在美联储会议前，海外股市保持稳定，欧洲股市变化不大，基础资源、医疗保健和能源股领涨 [3] - 在美联储会议前，日本股市变化不大，预计亚洲市场开盘后将出现后续买盘 [4] 债券市场反应 - 国债价格上涨，收益率曲线呈牛市陡峭化，美联储宣布购买400亿美元国库券的决定加剧了收益率曲线的陡峭化 [5] - 受美联储消息影响，信贷利差收窄，高收益债券和投资级CDX指数均跌至9月下旬的水平 [5] - 新兴市场债券上涨，受益于市场风险偏好情绪的升温 [6] - 多方反对意见可能对长期债券构成不利影响，需关注30年期国债再发行拍卖结果以判断需求是否减弱 [1] 外汇与大宗商品市场反应 - 在美联储发表鸽派言论后，美元跌幅创下9月以来最大 [7] - 巴西央行的鹰派立场可能为陷入困境的巴西雷亚尔提供喘息之机 [7] - 受美联储降息影响，黄金价格上涨，其投机属性似乎超过了避险属性 [7]

2025年拉美货币表现展望 - 核心观点：德意志银行报告指出，2025年拉美货币将因高实际利率和有利外部环境而表现强劲，巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚和秘鲁货币均有望实现两位数回报 [1] 2026年趋势逆转风险 - 核心观点：2026年趋势可能发生逆转，市场焦点将从国际环境转向各国财政状况、外部平衡及政治基本面 [1] 各国货币具体分析与预测 - **巴西雷亚尔**：面临最高风险，宏观经济失衡突出，十月大选的高不确定性可能引发财政支出增加和市场波动，预计2026年底汇率目标为5.2 [1] - **哥伦比亚比索**：面临最高风险，因通胀预期脱锚及财政恶化，央行可能开启加息周期，预计2026年底汇率目标为4000 [1] - **智利比索**：预计将因潜在政策调整（如降低企业税、放松管制和整顿财政）而逐步升值，预计2026年底汇率目标为870 [1] - **秘鲁新索尔**：受货币高估值限制，升值空间有限，预计2026年底汇率目标为3.30 [1] - **墨西哥比索**：因稳固的美国市场准入预计将继续保持强势，预计2026年底汇率目标为18 [1]

事件概述 - 巴西发生政治事件导致金融市场剧烈震荡 股市创下自2021年以来最糟糕单日表现 货币重挫约2.5% [1] 市场反应 - 巴西Ibovespa股指收跌4.3% [1] - 巴西货币雷亚尔走弱并加速下跌 [1] - 作为货币政策预期风向标的利率互换合约收益率狂飙逾50个基点 [1] 事件起因 - 巴西前总统博索纳罗公开支持其子弗拉维奥·博索纳罗作为右翼阵营候选人参与明年10月总统选举 [1] - 前总统长子弗拉维奥·博索纳罗在X平台确认获得其父背书 并将作为自由党候选人挑战现任总统卢拉 [1] 市场预期修正 - 投资者大举撤销此前对“博索纳罗会支持圣保罗州长塔尔西济奥·德·弗雷塔斯参选”的押注 [1] - 市场原本预期整个右翼能在弗雷塔斯身后实现团结 但当前事件导致右翼阵营分裂 [2] - 分析师认为此事件是对之前过度乐观情绪的修正 [2] 候选人背景与市场偏好 - 市场此前认为如果弗雷塔斯出马 将是右翼击败现任总统卢拉的最佳机会 [2] - 分析师指出 相比弗雷塔斯 弗拉维奥对阵卢拉的竞争力更弱 在经济政策预期方面也更差 这对巴西资产是负面因素 [3] - 圣保罗州长弗雷塔斯在潜在总统参选问题上一直极为谨慎 并多次释放信号称只有在博索纳罗明确支持的情况下才可能出马 [2] 政治背景 - 自上月末以来 接班右翼的讨论愈发受关注 因前总统博索纳罗因策划政变开始服27年刑期 [2] - 中间派盟友和投资者曾将此视为转折点 认为会迫使前总统“交班” [2] 市场环境 - 此前受新兴市场整体上涨行情以及市场对弗雷塔斯可能参选的期待支撑 巴西资产今年表现不错 [2] - 尽管现任总统卢拉在早期民调中领先并预计将竞选第四个任期 但交易员认为弗雷塔斯是右翼的最佳机会 [2] - 分析师指出离大选还有很久 各种新闻标题都会继续带来巨大的市场波动 [2]

事件概述 - 巴西前总统博索纳罗公开支持其子弗拉维奥作为右翼阵营的总统候选人 引发金融市场剧烈震荡 导致巴西股市创下自2021年以来最糟糕的一天 股指收跌4.3% 同时货币雷亚尔重挫约2.5% [1] - 作为货币政策预期风向标的利率互换合约收益率狂飙逾50个基点 反映出投资者大举撤销此前对圣保罗州长弗雷塔斯可能参选的押注 [1] 市场反应与原因分析 - 市场此前对右翼阵营团结在圣保罗州长弗雷塔斯身后抱有期待 认为他是击败现任左翼总统卢拉的最佳机会 此预期曾支撑巴西资产在今年表现不错 [2] - 博索纳罗支持其子参选的决定导致右翼阵营分裂 市场正在修正此前过度乐观的情绪 分析师认为弗拉维奥对阵卢拉的竞争力更弱 且在经济政策预期方面也更差 这对巴西资产构成负面因素 [2][3] - 自上月末博索纳罗开始服刑以来 关于右翼接班人的讨论愈发受到关注 中间派盟友和投资者曾将此视为迫使前总统“交班”的转折点 [2] 政治背景与候选人动态 - 博索纳罗长子、参议员弗拉维奥·博索纳罗已确认将作为自由党候选人挑战现任总统卢拉 [1] - 尽管现任总统卢拉在早期民调中领先并预计将竞选第四个任期 但市场此前认为弗雷塔斯是右翼阵营的最佳机会 [2] - 圣保罗州长弗雷塔斯在潜在总统参选问题上一直极为谨慎 多次释放信号称只有在博索纳罗明确支持的情况下才可能出马 [2]