作为资金自由进出的国际性金融中心，中国香港特区多年来持续维持全球第四大外汇中心的地位。图为位于香港国际 机场附近的一家小型货币兑换柜台 在电子支付日益流行的当下，此次现金劫案被形容为"重量级"。这源于找换店"丰俭由人"的生意模式，小如居民出行 前准备、大到交易员乃至银行都会通过找换店兑换现金 文｜《财经》特派香港记者 焦建 编辑｜苏琦 这种兑换货币赚取差价或保值的生意，在作为国际金融中心的中国香港有其独特的经营空间。按照2025年9月底国际 结算银行（BIS）公布的最新一项调查（该调查每三年一度）显示，中国香港继续是全球第四大外汇中心，以及全球 最大的离岸人民币业务枢纽。 12月18日，中国香港特区上环地区附近发生一起街头抢劫案。此案除涉及约10亿日元，与之有关的涉及大规模现金交 易的找换店生意，亦再次受到关注。 据12月19日香港警方最新的通报显示，当日抢劫案发生于上午约9时，警方接获一名找换店男职员报案，称皇后大道 中181号新纪元广场的找换店门口发生行劫事件。事发前该找换店职员与一名51岁司机，持有四个共装有10亿日元现 金的行李箱，准备到附近银行将日元兑换成港元。三名可疑男子突然走近，其中两人手持开山 ...

核心观点 - 多家华尔街知名资产管理公司和投行预计，今年热门的新兴市场外汇套利交易在2026年仍将生效，主要基于对美联储及发达经济体央行维持较低借贷成本、利差持续以及美元疲软的预期 [1] 新兴市场套利交易表现与前景 - 彭博新兴市场套利指数今年至今的投资回报率高达16.71%，为2009年（19.89%）以来最高水平，而此前5年中有4年回报率为负（2020年-2.84%、2021年-5.02%、2022年-0.52%、2024年-3.17%）[3] - 巴西、墨西哥和南非等新兴市场货币对美元的三个月隐含收益率分别高达13.4%、7.5%和6.6%，大幅跑赢发达经济体货币（如挪威克朗和英镑的3.9%）[3] - 景顺的新兴市场债务联席主管认为，美国经济增长放缓将鼓励美联储放松政策并削弱美元，利差将继续成为套利交易高回报的来源，该机构今年外汇套利策略回报率约为11%[4] - 高盛建议继续增加做空美元对巴西雷亚尔、南非兰特和墨西哥比索的头寸，美国银行则偏好做多巴西雷亚尔对哥伦比亚比索的相对利差交易，年内收益已超2%[4] - 路博迈集团新兴市场债务联席主管指出，外汇波动性减弱和美元疲软（2025年累计跌超7%）为套利交易提供了有利环境，套息交易在巴西、哥伦比亚和部分非洲高收益市场仍具价值[5][6] 市场环境与波动性争议 - 摩根大通一项衡量未来6个月新兴市场货币波动的指标接近五年来的最低水平，许多新兴市场货币波动性很低[7] - 有观点担忧新兴市场的“良性故事”可能已被市场定价，且美国中期选举和美联储政策分歧等因素可能在未来几个月重新加剧货币波动性[7] - 先锋集团认为，类似2025年4月特朗普关税政策引发的市场混乱影响将递减，2026年类似事件对外汇波动的影响可控，未看到可能导致外汇剧烈波动的潜在政策不稳定或衰退风险事件[7]

智通财经APP获悉，大型投资者表示，在经历了这一热门策略的辉煌一年后，新兴市场的利差交易在2026年仍有继续推进的空间。外汇市场波动性减弱和美 元疲软为该交易提供了肥沃的土壤。 在该交易中，投资者借入低收益货币，买入高收益货币。数据显示，一个衡量该策略的指标今年回报率约17%，为2009年以来的最大涨幅。 从先锋集团到景顺，再到高盛集团和美国银行，一系列资产管理公司和银行预计明年发达市场和新兴市场的利率差距将持续存在，美联储和大多数其他富裕 国家央行预计将维持较低的借贷成本。理论上，这种环境也应继续给美元带来压力，美元在2025年已经下跌了7%以上。 纽伯格伯曼新兴市场债务联席主管戈尔基·乌尔基耶塔表示："套利交易仍有价值，尤其是在巴西、哥伦比亚以及部分非洲市场等高收益国家。"不过，继今 年的表现之后，"机会正变得更具选择性。" 美国经济的走势是决定这种表现能否持续的关键因素。理想情况下，投资者指望经济增长疲软，这将鼓励美联储继续放松货币政策，从而削弱美元对其他货 币的吸引力。而彻底的衰退可能会引发避险情绪，从而打破这种平衡；如果经济比预期更火热，则会带来加息的威胁。 景顺新兴市场债务联席主管维姆·范登霍克表 ...

政治事件与市场预期 - 日本自民党总裁选举结果揭晓，主张宽松货币政策的高市早苗成功当选，并预计将成为日本首位女性首相[3] - 高市早苗的亲刺激立场及其对日本央行加息举措的批评，导致市场预期日本央行将放缓政策紧缩步伐[1][3] - 高市早苗的经济顾问表示，日本央行在10月加息“可能会过于仓促”，12月会是更合适的时机[3] 市场即时反应 - 日元兑美元汇率周一大跌多达2%，日元兑主要货币全线下跌[1][3] - 利率掉期显示，市场认为日本央行10月30日会议上加息的可能性从选举前的约57%降至19%[3] - 日本国债因市场担忧高市早苗将推出更多政府支出并推升通胀而下挫[3] 日元套利交易前景 - 市场预期日元套利交易（借入低收益日元，买入高收益货币）可能卷土重来[1][4] - 日元兑欧元可能下探至180的水平（周一已创下历史新低），兑其他亚洲货币可能面临进一步压力[4] - 近几周套利交易收益颇丰，例如卖出日元买入哥伦比亚比索的交易者可获利超过5%，而使用瑞士法郎融资的收益仅略高于3%[4] 市场波动性与交易环境 - 美元兑日元一个月隐含波动率已从年内高点下跌逾40%，并在9月触及逾12个月最低水平[4] - 今年的市场环境被类比为2000年代中期外汇套利交易的黄金年代[4] - 美国银行证券预计美元兑日元汇率将在年底前升至155[8] 机构观点与策略调整 - 德意志银行已决定关闭此前的看涨日元头寸，因“鉴于政治意外，目前缺乏正面催化因素”[4] - 富国银行宏观策略师认为日本央行不太可能改变加息方向，但如果官员讲话显得软弱，将鼓励做空日元的交易员[5] - 瑞穗银行高级外汇策略师认为，若高市早苗坚持其立场，套利交易可能重启，日元将全面走弱[4]