核心观点 - 多家华尔街知名资产管理公司和投行预计，今年热门的新兴市场外汇套利交易在2026年仍将生效，主要基于对美联储及发达经济体央行维持较低借贷成本、利差持续以及美元疲软的预期 [1] 新兴市场套利交易表现与前景 - 彭博新兴市场套利指数今年至今的投资回报率高达16.71%，为2009年（19.89%）以来最高水平，而此前5年中有4年回报率为负（2020年-2.84%、2021年-5.02%、2022年-0.52%、2024年-3.17%）[3] - 巴西、墨西哥和南非等新兴市场货币对美元的三个月隐含收益率分别高达13.4%、7.5%和6.6%，大幅跑赢发达经济体货币（如挪威克朗和英镑的3.9%）[3] - 景顺的新兴市场债务联席主管认为，美国经济增长放缓将鼓励美联储放松政策并削弱美元，利差将继续成为套利交易高回报的来源，该机构今年外汇套利策略回报率约为11%[4] - 高盛建议继续增加做空美元对巴西雷亚尔、南非兰特和墨西哥比索的头寸，美国银行则偏好做多巴西雷亚尔对哥伦比亚比索的相对利差交易，年内收益已超2%[4] - 路博迈集团新兴市场债务联席主管指出，外汇波动性减弱和美元疲软（2025年累计跌超7%）为套利交易提供了有利环境，套息交易在巴西、哥伦比亚和部分非洲高收益市场仍具价值[5][6] 市场环境与波动性争议 - 摩根大通一项衡量未来6个月新兴市场货币波动的指标接近五年来的最低水平，许多新兴市场货币波动性很低[7] - 有观点担忧新兴市场的“良性故事”可能已被市场定价，且美国中期选举和美联储政策分歧等因素可能在未来几个月重新加剧货币波动性[7] - 先锋集团认为，类似2025年4月特朗普关税政策引发的市场混乱影响将递减，2026年类似事件对外汇波动的影响可控，未看到可能导致外汇剧烈波动的潜在政策不稳定或衰退风险事件[7]

新兴市场利差交易表现与前景 - 新兴市场利差交易在2025年取得显著回报，衡量该策略的一个指标今年回报率约17%，为2009年以来的最大涨幅 [1] - 资产管理公司和银行预计2026年发达市场与新兴市场的利率差距将持续，为利差交易提供空间 [1] - 一个等权重投资于做空美元兑巴西雷亚尔、南非兰特和墨西哥比索的交易篮子，在2025年迄今的回报率约为20% [3] 关键货币与交易策略 - 巴西雷亚尔和哥伦比亚比索兑美元在2025年涨幅均超过13% [3] - 机构看好巴西雷亚尔、土耳其里拉、南非兰特、墨西哥比索以及匈牙利福林等货币的利差交易机会 [3] - 具体交易案例包括：抛售美元兑南非兰特以及欧元兑匈牙利福林，该交易在2025年迄今录得约11%的回报；买入巴西雷亚尔兑哥伦比亚比索的相对利差交易已赚取超过2%的回报 [3] 市场环境与驱动因素 - 外汇市场波动性减弱和美元疲软为利差交易提供了有利环境，美元在2025年已下跌7%以上 [1] - 摩根大通衡量新兴市场货币未来六个月波动性的一个指标接近五年来的最低水平 [6] - 美国经济的走势是关键，投资者指望经济增长疲软以鼓励美联储继续放松货币政策，从而削弱美元 [3] 机构观点与风险关注 - 纽伯格伯曼认为利差交易仍有价值，但机会正变得更具选择性 [1] - 景顺认为随着美元走软，套利仍将是回报的来源 [3] - 机构关注波动性可能回升的风险，潜在推高因素包括美国中期选举和央行利率政策分歧 [6]

2025年拉美货币表现展望 - 核心观点：德意志银行报告指出，2025年拉美货币将因高实际利率和有利外部环境而表现强劲，巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚和秘鲁货币均有望实现两位数回报 [1] 2026年趋势逆转风险 - 核心观点：2026年趋势可能发生逆转，市场焦点将从国际环境转向各国财政状况、外部平衡及政治基本面 [1] 各国货币具体分析与预测 - **巴西雷亚尔**：面临最高风险，宏观经济失衡突出，十月大选的高不确定性可能引发财政支出增加和市场波动，预计2026年底汇率目标为5.2 [1] - **哥伦比亚比索**：面临最高风险，因通胀预期脱锚及财政恶化，央行可能开启加息周期，预计2026年底汇率目标为4000 [1] - **智利比索**：预计将因潜在政策调整（如降低企业税、放松管制和整顿财政）而逐步升值，预计2026年底汇率目标为870 [1] - **秘鲁新索尔**：受货币高估值限制，升值空间有限，预计2026年底汇率目标为3.30 [1] - **墨西哥比索**：因稳固的美国市场准入预计将继续保持强势，预计2026年底汇率目标为18 [1]

政治事件与市场预期 - 日本自民党总裁选举结果揭晓，主张宽松货币政策的高市早苗成功当选，并预计将成为日本首位女性首相[3] - 高市早苗的亲刺激立场及其对日本央行加息举措的批评，导致市场预期日本央行将放缓政策紧缩步伐[1][3] - 高市早苗的经济顾问表示，日本央行在10月加息“可能会过于仓促”，12月会是更合适的时机[3] 市场即时反应 - 日元兑美元汇率周一大跌多达2%，日元兑主要货币全线下跌[1][3] - 利率掉期显示，市场认为日本央行10月30日会议上加息的可能性从选举前的约57%降至19%[3] - 日本国债因市场担忧高市早苗将推出更多政府支出并推升通胀而下挫[3] 日元套利交易前景 - 市场预期日元套利交易（借入低收益日元，买入高收益货币）可能卷土重来[1][4] - 日元兑欧元可能下探至180的水平（周一已创下历史新低），兑其他亚洲货币可能面临进一步压力[4] - 近几周套利交易收益颇丰，例如卖出日元买入哥伦比亚比索的交易者可获利超过5%，而使用瑞士法郎融资的收益仅略高于3%[4] 市场波动性与交易环境 - 美元兑日元一个月隐含波动率已从年内高点下跌逾40%，并在9月触及逾12个月最低水平[4] - 今年的市场环境被类比为2000年代中期外汇套利交易的黄金年代[4] - 美国银行证券预计美元兑日元汇率将在年底前升至155[8] 机构观点与策略调整 - 德意志银行已决定关闭此前的看涨日元头寸，因“鉴于政治意外，目前缺乏正面催化因素”[4] - 富国银行宏观策略师认为日本央行不太可能改变加息方向，但如果官员讲话显得软弱，将鼓励做空日元的交易员[5] - 瑞穗银行高级外汇策略师认为，若高市早苗坚持其立场，套利交易可能重启，日元将全面走弱[4]

新兴市场货币表现 - 哥伦比亚比索兑美元在新兴市场货币中领跌 [1] 财政政策变动 - 媒体报道称哥伦比亚将暂停执行财政制度 [1]