小米汽车定制服务上线 - 小米汽车定制服务中心设立初心是让更多人体验到百万豪车才有的服务 [1] - 定制服务定金为80000元 首期推出26种个性选项 涵盖5款豪华车漆、4款内饰及高工艺锻造轮毂等 [3] - 定制服务首期将先试运营一年 从小米YU7 Max和小米SU7 Ultra车型开始 [3] 定制服务交付与产品细节 - 小米定制服务已正式开启交付 有车主选择了紫水晶色的小米SU7 Ultra [3] - 紫水晶车漆采用双层清漆工艺 历经近50小时手工打磨 旨在呈现深邃璀璨的质感 [6] - 公司创始人评价该车漆工艺媲美劳斯莱斯和宾利的顶级豪车 [6]

iPhone Air 贬值率与iPhone 17系列市场表现 - iPhone Air在二手市场保值表现创近年新低，发售十周后平均贬值率高达44.3% [3][4] - 其中1TB版本跌幅最为明显，贬值区间为40.3%至47.7%，在所有存储配置中处于末位 [4][96] - 相比之下，iPhone 17系列同期平均贬值率为34.6%，优于iPhone 16系列的39% [4][96] - iPhone 15系列同期仅贬值31.9%，保值率最佳 [4][96] - iPhone 17 Pro系列表现坚挺，256GB版iPhone 17 Pro Max十周后仅贬值26.1%，所有Pro及Pro Max机型贬值率均未超过40% [4][97] - 标准版iPhone 17的贬值率区间为32.9%至40.8%，与上一代基本持平 [4][97] - iPhone 17系列在保值率上比iPhone Air高出约9.7%，市场对不同定位机型需求明显分化 [5][97] 美光科技战略调整 - 美光科技宣布将退出其消费级品牌英睿达业务，计划在2026年2月底前全面停止相关产品线销售 [7][99] - 公司将资源集中于企业级存储、服务器内存及AI相关的高带宽内存等战略领域 [7][99] - AI驱动的数据中心需求激增，单台AI服务器对DRAM的需求是普通服务器的8倍 [8][99] - HBM产品已成为美光核心利润来源，2025财年三季度收入达19.8亿美元，年化接近80亿美元 [8][100] - 美光测算全球HBM市场规模将从2023年的40亿美元增长至2025年的250亿美元，年复合增速超过150% [8][100] - 业内分析认为，美光退出或将加剧短期内存供需紧张，推动价格上涨，其让渡的市场份额可能被国产厂商及其他国际品牌吸收 [8][100] 苹果公司高层人事变动 - 苹果环境与政策负责人Lisa Jackson将于2026年1月底退休 [10][102] - 现任Meta首席法务官Jennifer Newstead将于2026年3月1日正式接任苹果总法律顾问一职，接替计划在2026年底退休的Kate Adams [10][102] - 苹果宣布将政府事务部门整合至总法律顾问体系，新职位命名为“高级副总裁、总法律顾问兼政府事务负责人” [11][102] - 此举被视为苹果在应对全球监管环境与企业社会责任方面的战略调整 [11][103] 豆包手机市场反响与行业评价 - “豆包手机助手”首批工程机在官方渠道售罄后，二级市场报价炒至7999–9999元，相较官方3499元定价溢价超过一倍 [16][109] - 该手机是字节跳动联合中兴通讯，基于nubia M153机型定制的工程机，核心功能为内置的“豆包手机助手”，通过系统级权限实现跨应用自动化操作 [21][114] - 行业评价出现两极分化：魅族科技表示期待合作，认为其拓展了AI手机想象空间；荣耀首席影像工程师罗巍则认为软件公司做手机难度极大 [17][110] - 部分用户在使用助手执行微信操作时出现登录异常，微信方面建议暂勿在工程机上通过助手操作敏感环节 [17][110] 苹果零售店拓展与产品服务 - 北京第六家Apple Store——“Apple北京荟聚零售店”将于12月6日开幕，这是苹果在中国首都的第六家零售店，大中华区第59家门店 [30][123] - 新店位于北京南城核心居住区，拥有约100名团队成员，店内设有Apple Vision Pro专属体验区，可预约30分钟沉浸式演示 [30][123] - 顾客可在店内购买最新一代iPhone 17系列、iPhone Air，以及搭载M5芯片的14英寸MacBook Pro和iPad Pro [30][123] - 自2008年以来，北京五家苹果零售店累计已接待超过1.5亿名访客 [31][124] iPhone 17系列销售业绩 - 2025年10月，苹果全球智能手机出货量份额同比增长12%，达到24.2%，创历史单月最高纪录 [33][126] - 中国市场双11期间智能手机销量同比增长3%，主要受iPhone 17系列需求拉动 [33][126] - iPhone 17基础版因升级存储容量、光学系统和传感器但售价持平，销量同比增长超过一倍 [33][126] - Pro与Pro Max机型录得中高双位数增长，并在双11期间享受300元人民币优惠 [33][126] - 若不计入苹果，中国市场双11整体销量同比下降5%，华为因Mate 80系列错过销售期成为跌幅最大品牌，小米销量同比下降11% [33][126] - iPhone 17系列上市六周销量已超越iPhone 16同期表现，美国、中国、日本市场分别录得11%、47%、8%的同比增长，中国成为增速最快市场 [34][127] 小米汽车业务进展 - 小米汽车宣布“小米定制服务”将在上海、杭州、成都三城开启巡展，首站于今天在上海小米之家万象城体验店展出 [40][132] - 该服务于9月25日推出，定金为80000元，设有90天犹豫期，首期试运营周期为一年 [40][132] - 用户可从YU7 Max与SU7 Ultra等车型开始定制，服务内容包括外观配色、卡钳、车标等多项个性化选择，每人限购一台 [40][132] Google AI与搜索功能升级 - Google正在全球范围内测试搜索更新，将AI概览与AI模式整合，用户可通过“询问AI”按钮在搜索结果页面直接进入对话式AI模式 [45][137] - 随着广告逐步嵌入AI模式，Google有望在保持广告收入的同时推动用户更多依赖AI驱动的搜索体验 [45][137] - 一份调查显示，约69%的用户在使用AI模式进行服务类搜索时最终点击了网站，表明高价值流量并未完全被AI截断 [45][137] - Google正式推出Workspace Studio，这是一款基于Gemini 3的零代码自动化工具，用户可用自然语言描述任务以创建AI智能体 [70][162] - 该工具功能覆盖Gmail、Drive等Google第一方应用，并支持与Asana、Salesforce等第三方工具集成 [71][163] 雷蛇澄清游戏外设传闻 - 雷蛇官方澄清，经与《无畏契约》项目组核查，游戏不会因正常使用雷蛇外设产品及官方驱动而导致封禁 [47][139] - 封禁行为主要针对使用未经官方授权的第三方软件或篡改程序的玩家 [47][139] - 在11月10日至23日期间，《无畏契约》共有21718个账号被封禁，其中DMA外挂3992例，AI与按键精灵类外挂5203例 [47][139] 阿里千问与蚂蚁灵光AI功能更新 - 阿里千问上线面向办公场景的新能力，整合文档生成、智能排版、在线编辑及多格式转换，新增免费PPT生成功能 [50][142] - 其文档功能覆盖近千所高校官方格式、120+公文模板及71类近万份合同模板 [50][142] - 蚂蚁集团旗下AI助手“灵光”上线“闪游戏”功能，用户通过自然语言描述可在最快30秒内生成小游戏 [74][166] - 灵光于11月18日上线以来，下载量突破200万，截至12月2日用户已成功创建330万个闪应用 [74][166] 消费电子与硬件新品发布 - 影石Insta360与合作方孵化的无人机品牌“影翎Antigravity”发布全球首款8K全景无人机Antigravity A1，起售价6799元 [62][154] - 该无人机搭载1/1.28英寸传感器，支持8K30fps全景视频拍摄，机身重量249克，标准电池续航24分钟，长续航电池续航39分钟 [63][155] - 三星Galaxy Buds 4系列电池容量曝光：基础款Buds 4电池容量为42mAh，较前代下降约12.5%；Buds 4 Pro电池容量提升至57mAh [65][157][158] 社交媒体监管与电商动态 - 澳大利亚政府宣布自12月10日起，禁止16岁以下未成年人使用TikTok、X、Facebook等主要社交媒体平台 [40][132] - 政府研究显示，96%的10-15岁儿童曾使用社交媒体，其中70%接触过有害内容，超过一半曾遭遇网络霸凌 [41][133] - 运动品牌361°正式接入淘宝闪购服务，全国1500家门店上线，消费者可享受运动装备30分钟极速送达 [78][170] - 阿里巴巴财报显示，截至10月31日，约3500个天猫品牌已将线下门店接入淘宝闪购，天猫双11期间品牌即时零售日均订单环比9月增长198% [79][171] 初创企业融资与品牌动态 - Nothing公司以13亿美元的C轮估值开启500万美元社区投资，用于打造AI原生操作系统，并朝着三年内具备IPO条件的目标推进 [55][147] - 公司宣布前罗意威首席营销与传播官Charlie Smith将于2026年1月加入，担任首席品牌官 [55][147] - 塔斯汀汉堡陷入“大开大关”困境，过去90天内新开968家店同时关闭907家，目前在营门店约为10296家 [76][168] - 分析指出其过度密集开店导致部分门店业绩下滑，加盟商面临盈利压力，单店回本周期已延长至约2年，平均毛利率在45%左右 [76][168]

公司财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为5092.95亿元、6409.08亿元、7496.53亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为444.41亿元、640.47亿元、818.32亿元 [1] 新产品发布与战略 - 公司召开发布会推出小米17系列、小米平板8系列、小米电视SPro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等新产品 [1] - 小米17系列被看好有望实现较好销量，助力公司高端化转型 [1] - 推出汽车定制化服务，该服务有望提升汽车业务利润率 [1] 小米17系列产品规格 - 小米17起售价4499元，采用6.3英寸OLED屏幕（M10发光材质） [1] - 搭载第五代骁龙8至尊版处理器（第三代3nm制程），性能对比上一代提升20%，AI性能提升37%，AI能效提升16% [1] - 续航方面搭载7000毫安时小米金沙江电池，支持100w有线秒充和50w无线闪充 [1] - 小米17 Pro和Pro Max起售价分别为4999元和5999元 [2] - 全系电池采用五年长寿命设计，在2000次完整充放电循环后电池容量保持80%以上 [2] - Pro系列首次采用异性叠片电池技术 [2]

公司财务预测 - 预计2025至2027年营业收入分别为5092.95亿元、6409.08亿元、7496.53亿元 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为444.41亿元、640.47亿元、818.32亿元 [1] 新产品发布与战略 - 公司召开发布会推出小米17系列、小米平板8系列、小米电视SPro Mini LED 2026、米家冰箱Pro、米家三区洗衣机Pro等一系列新产品 [1] - 小米17系列起售价4499元，屏幕采用全新M10发光材质6.3英寸OLED屏幕 [1] - 小米17Pro和小米17Pro Max分别售价4999元、5999元起 [2] - 推出汽车定制服务，旨在提升汽车业务利润率 [1] 产品性能与技术升级 - 小米17系列搭载第五代骁龙8至尊版处理器，采用第三代3nm制程工艺，性能对比上一代提升20%，AI性能提升37%，AI能效提升16% [1] - 续航方面搭载7000毫安时小米金沙江电池，支持100w有线秒充和50w无线闪充 [1] - 小米17Pro和Pro Max首次采用异性叠片电池技术，全系电池采用五年长寿命设计 [2] - 在小米澎湃/G2电源管理芯片支持下，电池经过2000次完整充放电循环后容量保持80%以上 [2]

宏观与政策动态 - 日本自民党总裁选举于9月22日启动 10月4日投票 五位候选人中支持率领先的为小泉进次郎和高市早苗 新首相政策可能对日本政经形势产生深远影响[2] - 美国国会未通过短期融资法案 若10月1日前未达成妥协则政府将暂时关门 需警惕债券市场波动上升风险及对流动性的短期冲击 9月美国CPI同比增速或回升至3.2%[8] - 8月工业企业利润同比增速从7月的-1.5%大幅上行至20.4% 营收同比增速从1.1%温和回升至2.3% 季调后利润率从5.2%回升至5.8%[2] 市场策略与投资建议 - 节前建议增配大盘价值风格 成长风格内高低切换 因市场缩量且高位板块接力难度加大 红利风格出现止跌迹象 10年期美债利率连续两周上行合计达10bp[3] - 建议适度转向偏中盘风格 布局低估值且有政策预期的传统板块和非银品种 转债推荐以中大盘平衡型为底仓 偏股型补充弹性[4] - 债市赔率改善但做多空间有限 十年国债老券上破1.8% 公募销售新规和股市表现是主要扰动 银行自营 保险 年金等机构面临不同投资压力[5] 行业分析与景气展望 - 石化化工行业稳增长工作方案发布 明确炼油 乙烯 PX 煤制甲醇等领域新增产能调控要求 助力供给优化 行业景气有望修复[6] - 25Q3原油均价中枢同比下移 Brent油价于65-70美元/桶窄幅波动 上游油气开采企业盈利同比下滑 炼油企业盈利环比改善 中游大宗化工盈利磨底 下游化学制品盈利向好[7] - 7/8月全国火电发电量同比增长 主要火电公司3Q25度电净利或继续提升 水电发电量同比下滑 绿电装机增长支撑电量提升 4Q25关注火电价差 水电来水 绿电机制及国补进展[8] 重点公司研究 - 汇丰控股战略重心锚定亚洲 存贷款市占率稳居香港第一 财富管理等核心业务优势突出 直接受益于香港资本市场回升[10] - 恒瑞医药创新药收入及在研管线数量行业领先 加速全球化进程 与全球合作伙伴达成多笔大额BD交易 A/H目标价103.21元/114.27港元 2025-2027年EPS预测为1.32/1.68/2.04元[11][12] - 小米集团发布小米17系列手机及汽车定制化服务 标准版价格未涨 pro版降价300元 持续投入芯片 AI 系统等硬科技研发 维持目标价65.4港币[11] 其他评级变动 - 玖龙纸业评级从买入调整为持有 目标价6.00港元 2025-2027年EPS预测为0.38/0.53/0.57元[12] - 新鸿基地产首次覆盖给予买入评级 目标价111.51港元 2025-2027年EPS预测为6.65/7.18/7.55元[12] - 有友食品首次覆盖给予买入评级 目标价15.60元 2025-2027年EPS预测为0.50/0.60/0.68元[12] - 西麦食品首次覆盖给予买入评级 目标价29.68元 2025-2027年EPS预测为0.81/1.06/1.24元[12]

小米17产品战略 - 小米跳过16直接发布17系列 旨在通过改名让市场重新认识小米手机 产品力实现跨代升级 [1][3] - 小米17在电池技术 屏幕技术 散热 VC均热板 传感器 潜望镜和空间堆叠等多方面超越iPhone17全系列 [3] - 公司五年前提出对标苹果 如今从完全跟随转向全面对标 正面对垒世界第一 [3] 市场竞争格局 - 2025年第一季度小米手机重返中国市场出货量第一 中国市场六大主要玩家平均市场份额为15%-16% [3] - 手机市场竞争难度超过汽车行业 全球对手包括苹果 三星 华为等科技巨头 [3] - 公司采取持久战策略 目标每年增长1%市场份额 计划用五年时间达到20%市场份额 [5] 品牌定位转型 - 小米从以男性为主导的极客品牌转型为大众潮牌 女性用户比例显著提升 小米汽车SU7近一半为女车主 [1][5][6] - 五六年前推动高端化战略 用户结构发生翻天覆地变化 高端化被证明是正确决定 [1][6] - 小米汽车含税均价达28.9万元 与BBA价位相当 Ultra车型五六十万价位实现大量销售 [8] 汽车业务进展 - YU7车型在两个月20天内交付超过4万辆 生产效率快速提升 [8] - 推出26项个性化定制服务 涵盖车漆 轮毂 内饰等 旨在让大众客户享受百万豪车专属体验 [6] - 小米汽车进入行业不到一年半 去年4月3日交付第一辆车 [8] 研发投入与转型 - 公司从互联网公司转型为硬核科技公司 坚持技术立业 过去五年完成1000亿元研发投入 [9] - 新五年计划投资2000亿元 2025年研发投资达300多亿元人民币 [9] - 芯片研发历时四年多 前前后后共11年 汽车等产品也是完成才说 给市场突然感 [11] 行业环境挑战 - 小米汽车成为全网被黑得最惨的品牌之一 六部门联合开展汽车行业网络乱象专项整治 [11] - 公司支持打击黑水军和黑公关 呼吁风清气正的行业发展环境 [11]

小米17系列销售表现 - 小米17系列开售5分钟即刷新2025年国产手机全价位段新机系列首销全天销量及销额纪录 [1] 小米新品发布概况 - 小米集团于9月25日晚举行新品发布会 董事长雷军进行第六次年度演讲 [3] - 发布会推出小米17系列手机 小米平板8系列 及电视 冰箱 洗衣机 路由器 音箱等家电新品 [3] - 公司同步推出小米汽车定制服务 [3] 小米17系列定价策略 - 小米17起售价4499元 [4] - 小米17Pro起售价4999元 [4] - 小米17Pro Max起售价5999元 [4]

小米集团股价表现及产品发布 - 9月26日股价大幅跳水 收盘跌幅达8.07%至54.65港元/股 全天成交金额233.5亿港元[2] - 股价大跌主因市场资金兑现发布会预期 短线资金获利了结[1][4] - 25日发布小米17系列新品 起售价4499元至5999元 同时推出平板8系列及家电新品和汽车定制服务[4] - 公司宣布自研手机SoC计划 至少坚持10年并投入500亿元[4] - 摩根士丹利维持增持评级 目标价62港元 认为新品销售可能超预期并加速高端市场份额增长[5] 港股科技板块整体表现 - 恒生科技指数当日一度大跌超3% 最终收跌2.89% 恒生指数收跌1.35%[1][6] - 科技股全线下跌 地平线机器人和金山云跌超8% 金山软件跌超7% 中芯国际跌超5% 阿里巴巴京东快手哔哩哔哩跌超3%[6] - 医药股同步走弱 歌礼制药和药捷安康大跌超10% 基石药业跌超4%[6] 机构对港股及中国科技股展望 - 中信建投认为港股处于长周期牛市中段 流动性宽松将持续1-2年 估值修复至中上分位 盈利周期刚开始回升[6] - 瑞银维持中国股票增持评级 预计中国股市有进一步增长空间 特别看好科技企业增长前景[1][7] - 中国科技公司2025年二季度盈利同比增长3% 互联网公司保持两位数盈利增长 科技行业管理层评论最为乐观[7] - 瑞银预计亚洲货币兑美元未来12个月可能升值4% 因美联储潜在降息幅度大于其他央行及人民币回升[7]

投资评级 - 维持小米集团-W(1810 HK)"买入"评级 目标价65.4港币[1][5][7] 核心观点 - 小米17系列手机价格具有竞争力 Pro系列背屏设计是最大亮点[2] - 汽车定制化服务有利于拓展高端用户 提升毛利率水平[3] - 持续投入硬科技研发 为"人车家"全生态发展奠定基础[1][4] - 基于SOTP估值法 非汽车业务估值46.3港币 汽车业务估值19.1港币[1][47] 产品发布详情 - 小米17系列全系搭载高通骁龙8 Elite芯片 采用台积电3nm工艺[2] - 续航能力显著提升：小米17/17 ProMax比iPhone17/iPhone ProMax续航时间分别提升109%/50%[2] - 价格策略：标准版4499元(12+256G)与去年持平 Pro版4999元降价300元 Pro Max版5999元起[2] - 背屏设计支持后摄自拍、信息显示、小游戏和远程控车等功能[2] - 汽车定制化服务每月限40辆 提供五种限定颜色及全方位定制选项[3] 财务表现与预测 - 2Q25汽车及AI创新业务毛利率达26.4% 同比提升11个百分点[3] - 维持2025-2027年归母净利润预测：443.1/526.3/671.2亿元[5] - 2026年预测PE为30倍 当前市值1,547,240百万港币[5][8][11] - 2025E营收增速31.14% 2026E营收增速23.64%[11] 技术研发进展 - 自研玄界SoC芯片一次流片成功 已应用于多款手机和平板产品[4] - SU7 ultra搭载自研V8s电机 成为纽北赛道"最速"四门量产车型[4] - 研发投入持续加大 在芯片、AI和系统领域取得实质进步[4] 估值分析 - 非汽车业务估值基于21倍2026年预测PE[47] - 汽车业务估值基于2.5倍2026年预测PS[47] - 估值倍数高于行业均值 反映对小米生态价值的认可[47]

股价表现 - 9月26日港股开盘后股价持续走低 盘中跌幅超5% 未因前一日雷军演讲及新品发布提振 [1] - 9月25日股价午后大幅拉升 一度涨超5% 收盘报59.45港元每股 [1] - 9月15日宣布跳过16系列推出17系列后 股价盘中涨超2.4% 最终收涨1.9%至56.2港元 市值达14627亿港元 [4] 产品发布与战略 - 9月25日发布会推出小米17系列（起售价4499元）、17Pro（起售价4999元）、17Pro Max（起售价5999元）及平板8系列等家电新品 [1] - 全球首发第五代骁龙8至尊版移动平台 Pro Max机型强化影像科技 标准版实行加量不加价策略 [2] - 宣布自研手机SoC至少坚持10年 投入至少500亿元 5月发布第二代3nm工艺芯片"玄戒O1"（190亿晶体管 109mm²面积 实验室跑分突破300万） [2] 财务业绩 - 2025年第二季度营收1159.6亿元 同比增长30.5% 连续3季度破千亿 [4] - 经营利润134.4亿元 同比增长128.2% 经调净利润108.3亿元 同比增长75.4% 连续2季度破百亿 [4] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入213亿元 同比增长234% 创历史新高 [4] 业务运营 - 智能手机出货量4240万部 同比增长0.6% 中国大陆出货量增长3.6% [4] - 以1150万台新机激活量登顶国内市场份额第一（16.8%） [4] - 智能大家电收入创历史新高 同比增长66.2% 空调出货超540万台（增超60%） 冰箱出货超79万台（增超25%） 洗衣机出货超60万台（增超45%） [5] - 9月25日宣布大家电业务正式登陆欧洲市场 [5]