可转债打新市场参与度激增 - 可转债打新投资者总数跃升至870万户以上 两个月内新增82万户 [1][2] - 金威转债网上发行有效申购数量达87110亿张 对应约87110万户投资者参与 [2] - 无锡振华锡振转债申购户数约78901万户 较两个月前显著增长 [2] A股市场情绪与资金流向 - 2025年7月A股新开户数达19636万户 同比增长7054% 环比增长1927% [3] - 2025年前7个月A股累计新开户数145613万户 同比增长3688% [3] - 融资余额达2132969亿元 较5月末增加逾3400亿元 [3] 可转债新券上市表现强劲 - 伯25转债上市首日上涨2901% 累计涨幅超50% 价格突破150元/张 [4] - 广核转债上市首日上涨30% 累计涨幅超40% 价格突破140元/张 [6] - 伯25转债转股溢价率达4388% 广核转债转股溢价率达3926% [8] 可转债估值驱动因素分析 - 转债市场老龄化严重 新券剩余期限长推动定价突破极限 [9] - 基金持有转债规模大幅增长 新资金流入推升新券估值 [9] - 转债价格中位数突破130元/张 机构偏好120-125元/张区间标的 [9] A股市场估值与流动性展望 - 市场风险偏好持续上行 流动性充裕推动股市估值重估 [10] - 居民存款迁移及外资再平衡交易支撑场内流动性 [10] - 股市吸引力相对上升 估值中枢有望继续抬升 [10]

资本市场情绪回暖 - A股市场持续震荡上行，资本市场情绪显著回暖，增量资金加速入场 [1] - 可转债打新人数迅速增加，短短两个月新增打新投资者突破82万户，总参与数跃升至870万户以上 [1] - 可转债打新人数增长反映投资者对权益市场信心大增，权益市场和转债市场行情显著回暖吸引新投资者涌入 [1] 可转债打新情况 - 金达威发行12.92亿元可转债，原股东优先配售占比83.49%，网上公众投资者发行占比16.51% [3] - 金威转债网上有效申购数量达871.10亿张，估算约871.10万户投资者参与申购 [3] - 无锡振华锡振转债申购户数约789.01万户，两个月内转债打新投资者增加约82万户 [4] 市场行情与资金流向 - 上证指数6月上涨2.9%，7月上涨3.74%，8月以来涨幅扩大至5.54% [4] - 2025年7月A股新开户数达196.36万户，同比增长70.54%，环比增长19.27% [4] - 2025年前7个月A股累计新开户数1456.13万户，同比增长36.88% [4] - A股融资余额达21329.69亿元，较5月末增加逾3400亿元 [5] 可转债赚钱效应 - 伯25转债上市首日上涨29.01%，累计涨幅超50%，盘中突破150元/张 [8] - 伯25转债转股溢价率达43.88%，广核转债转股溢价率达39.26% [10] - 转债新券估值提升原因包括剩余期限长、基金持有规模大幅增长等 [11][12] A股估值展望 - 投资者对权益市场持乐观态度，转债新券供需失衡推动估值上行 [14] - 市场风险偏好上行，场外资金关注度提升，A股估值中枢有望继续抬升 [14] - 股市对居民吸引力上升，赚钱效应加强可能吸引更多场外资金 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前转债估值处历史高位，对权益看涨预期定价充分，但对比22年高点，纯债端收益更低，固收+配置需求刚性，估值仍有上升空间 [1][13] - 8月权益市场具备向上环境，国内反内卷政策后续或有重点行业具体政策出台，支持性政策逐步落地，中美关税冲突缓和；国外美国非农数据不及预期提升美联储9月降息预期 [1][13] - 投资方向建议关注反内卷、创新药、人形机器人三个方向，并给出对应个券建议 [2][18] 各部分总结 8月转债展望 - 7月权益走高，万得全A涨4.7%，上证指数月中站上3600点，转债迎来正股&估值双轮驱动行情，中证转债指数涨2.9%，转债价格与估值虽月末调整但仍处高位 [9] - 8月权益市场向上，国内政策有期待，国外降息预期利好，投资关注反内卷、创新药、人形机器人方向及对应个券 [13][18] 7月市场回顾 权益市场 - A股市场高升，万得全A涨4.7%，围绕反内卷、AI、创新药三条主线交易，7月1日反内卷行情拉开序幕，19日雅江水电工程开工利好地产基建链，AI需求验证、创新药出海利好不断 [19] - 结构上小盘＞大盘，成长＞价值，成长、消费和周期风格表现占优，多数行业收涨，钢铁、建材、医药、TMT板块涨幅居前，银行、公用、交运板块收跌 [19][24] 转债市场 - 转债迎来抢筹行情，百元平价溢价率达30.8%创历史高位，中证转债指数涨2.9%跑输权益，成交热度提升，日均成交额728.9亿元 [30] - 行业表现上除银行外28个行业指数上涨，公用事业、电子、医药、建材、电力设备板块转债涨幅居前，天路、塞力、博瑞等转债领涨，强赎券和临期爆炒券跌幅居前 [34] 转债估值 - 7月转债估值中枢升至历史高位，月末百元平价溢价率29.3%，较6月末升1.6pp，不同平价对应转股溢价率均上升 [35] - 7月转债绝对价格水平上升，全市场价格中位数127.1元，平价中位数99.6元，转股溢价率中位数和纯债溢价率中位数分别为27.9%和21.1% [40] 转债供需 转债供给 - 7月转债发行规模同环比上升，新发3支转债，合计规模84.52亿元，3支待发转债获证监会注册批准，待发规模26.20亿元，2支公募转债有董事会预案，待发规模24.96亿元 [48][51][52] - 7月11支转债强赎退出，2支转债到期兑付 [53] 转债需求 - 可转债ETF 7月份额增加5.72亿份至35.49亿份，流通规模增加82.59亿元至451.83亿元 [54] 条款跟踪 赎回 - 7月20支转债确认强赎，19支不强赎，10支可能触发强赎 [55] 下修 - 7月8支转债确认下修，43支暂不下修，6支提议下修，8支可能触发下修 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]

评级结果 - 本次主体信用评级维持"AA" [1][2] - 本次债项评级维持"AA" [1][2] - 评级展望维持"稳定" [1][2] 评级机构与时间 - 跟踪评级由中证鹏元资信评估股份有限公司执行 [1][2] - 本次跟踪评级报告出具时间为2025年7月30日 [2] - 前次评级时间为2024年10月24日 [2] 债券基本信息 - 债券简称为伯25转债 [1][2] - 债券代码为113696 [1][2] - 债券公开发行时间为2025年7月1日 [1] 评级依据 - 评级基于公司经营状况综合分析 [2] - 评级考虑行业情况综合评估 [2] - 评级报告编号为中鹏信评【2025】跟踪第【1183】号01 [2]

伯25转债涨30%，盘中临时停牌。 ...

市场表现 - 伯25转债价格大幅上涨30% [1] - 因涨幅过大触发盘中临时停牌机制 [1]

伯25转债上市分析 - 伯25转债于7月28日上市交易 对应正股伯特利当前股价50.02元 转股价52.42元 转股价值95.42 转股价值较低 [1] - 发行规模28.02亿元 中签号码73.71万个 预计打新收益200元以上 属于黄金级肉签 [1] - 尽管转股价值较低 但新可转债上市首日无破发先例 中签者无需担忧 [1] 可转债市场现状 - 可转债市场热度超越传统股票市场 主要得益于T+0交易机制带来的灵活性 [3] - 可转债热潮与中小盘股崛起相关 多数可转债由中小盘股发行 近期表现活跃 [3] - 可转债提供股债双重特性 股价上涨可转股分享收益 股价低迷可保本收息 [3] 当前股市行情 - 大盘在3600点附近反复震荡 投资者信心逐渐消磨 部分股民萌生退意 [5] - 长期低迷行情导致投资者锐气流失 习惯震荡和小幅盈亏 缺乏长远眼光 [5] - 历史规律显示行情在绝望中诞生 4000点可能是新一轮牛市起点 [7]

新股申购 - 酉立智能为北交所新股 将于7月29日申购 预计申购资金需600+每户 [1] - 天富龙为沪深新股 当前处于申购阶段 [1] 可转债动态 - 金能转债董事会提议下修转股价 [1] - 豫光转债公告不强赎 [1] - 联诚转债 博汇转债 永安转债公告强赎 [1] - 洽洽转债公告不下修转股价 [1] - 伯25转债即将上市 [1]

新股发行 - 2025年7月25日汉桑科技（证券代码301491）以28.91元价格发行[1] 要约收购 - ST凯利（证券代码300326）要约申报期为2025年7月17日至8月15日[1] 异常波动 - 深水规院（证券代码301038）、广生堂（证券代码300436）等多只股票出现严重异常波动情况[1] 可能暂停/终止上市 - *ST高鸿（证券代码000851）可能暂停上市，*ST元成（证券代码603388）可能终止上市[4][5][6] 可转债相关 - 伯25转债（证券代码113696）于2025年7月28日上市，多只可转债有转股价格调整、赎回、回售等相关日期安排[5][6] 港股通权益 - 微创脑科学（证券代码02172）以股代息申报期为2025年7月24日至8月4日，猫眼娱乐（证券代码01896）申报期为2025年7月21日至7月30日[6]