核心观点 - 五粮液面临增长动能枯竭、价格体系崩塌和渠道信心流失三重困境 高端市场竞争力下滑 库存风险加剧 品牌形象模糊 战略转型滞后 [2][11] 财务表现 - 2025年上半年营收527.71亿元 同比增4.19% 净利润194.92亿元 同比增2.28% 增速远低于茅台的8.89%和9.16% [3] - 二季度扣非净利润同比下降5.75% 创近十年同期首次个位数增长纪录 [3] 高端市场竞争 - 品牌溢价能力弱于茅台 缺乏与现代消费者共鸣的价值点 年轻消费者认知停留在"父辈饮酒选择" [3] - 产品矩阵单一 过度依赖第八代普五 茅台则通过飞天茅台、生肖酒等多品类覆盖不同客群 [4] - 面临泸州老窖国窖1573等竞品双向挤压 高端第二地位岌岌可危 [4] 价格体系 - 第八代普五出厂价1019元 建议零售价1499元 但市场成交价一度跌破800元至807元 形成近700元价差 [5] - 价格倒挂导致经销商卖一瓶亏一瓶 利润空间从每瓶300元以上缩水至不足50元 [5][6] 渠道管控 - 经销商进货意愿指数2025年二季度环比下降15% 部分区域年度进货量削减20%以上 [6] - 数字化监控手段缺失 窜货和低价倾销现象屡禁不止 [5][6] - 暂停供货措施加剧渠道恐慌 被解读为需求下滑信号 [6] 库存风险 - 2025年上半年存货金额177.46亿元 同比增速超过营收增速 [7] - 第八代普五库存周转天数从2024年同期45天延长至60-65天 部分经销商超3个月 远高于行业1-2个月合理水平 [8] - 177亿元存货年利息成本达8.85亿元（按5%资金成本计算） [8] - 中端产品库存虽同比减少54% 但依靠买赠、搭售、五折抛售等方式清理 毛利率同比下降1.49%至60.74% [8] 市场影响 - 2025年上半年股价累计下跌12% 跑输白酒行业指数8个百分点 [9] - 高库存释放需求疲软信号 竞争对手趁机蚕食市场份额 [9] 战略应对 - 品牌建设依赖传统广告 缺乏针对年轻消费者的创新营销 [10] - 数字化转型进展缓慢 未建立全链条监控体系 [10] - 产品创新成效有限 小规格和定制化产品销量未形成新增长极 [10] - 存在路径依赖 通过提价维持品牌调性 未削减产能 反而向经销商压货转移库存 [10]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收527.71亿元 同比增长4.19% 归母净利润194.92亿元 同比增长2.28% [1] - 上半年毛利率76.83% 同比下降0.53个百分点 净利率38.16% 同比下降0.99个百分点 [1] - 第二季度营收158.41亿元 同比仅增长0.10% 归母净利润46.32亿元 同比下降7.58% 净利率30.11% 同比下降2.71个百分点 [1] 产品结构 - 五粮液产品实现营收409.98亿元 同比增长4.57% 其他酒产品营收81.22亿元 同比增长2.73% [2] - 五粮液销量2.73万吨 同比增长12.75% 吨价150.30万元/吨 同比下降8.35% 其他酒销量8.60万吨 同比增长58.81% 吨价9.44万元/吨 同比下降25.33% [2] - 五粮液毛利率86.45% 同比下降0.24个百分点 其他酒毛利率60.74% 同比上升1.49个百分点 [2] 渠道建设 - 全国布局1768家专卖店 新增7990家进货终端及242家"三店一家" 覆盖18个空白区县 [3] - 在20个核心城市实行"终端直配"模式 数字化赋能推动宴席场景订单及开瓶扫码量保持两位数增长 [3] - 将27个营销大区整合为北部、南部、东部三大片区 建立"总部-区域中心-终端"垂直管控体系 [3] 产品创新与品牌建设 - 持续推进"1+3"产品体系 超高端产品包括501五粮液、经典五粮液等 中低端产品五粮春、五粮醇销量显著增长 [2] - 推出29度五粮液、马年生肖造型、39度五粮液线上版等新品 满足多元化消费需求 [2] - 强化"品牌活动-市场动销"联动机制 将传播势能转化为销售动能 [3] 运营管理 - 销售费用率10.23% 同比下降0.37个百分点 管理费用率3.64% 同比下降0.11个百分点 [1] - 生产系统全面实施薪酬绩效改革 营销系统稳步推进全员绩效考核 深入开展"双增双节"活动 [3] - 公司2025年力争主要经营指标与宏观经济指标保持一致 [1] 业绩展望 - 预计2025年实现营收903亿元 同比增长1.2% 净利润320亿元 [4] - 预计2026年营收948亿元 同比增长5.1% 净利润336亿元 [4] - 预计2027年营收1007亿元 同比增长6.2% 净利润354亿元 [4]

行业现状与趋势 - 中国白酒行业处于"政策调整、消费结构转型、存量竞争"三期叠加的深度调整期，"量降利升"特征显著，2024年规模以上白酒企业总产量414.5万千升同比下降1.8%，但销售收入和利润总额延续同比上涨 [4] - 2025年一季度白酒产量103.2万千升同比下降7.2%，行业或迎连续第八年产量下滑 [4] - 2025年5月修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》将禁酒范围扩展至所有含酒精饮料，传统政务消费场景进一步萎缩 [4] 消费场景变革 - 小型佐餐场景成为新蓝海，消费理念向"喝少点、喝好点"转变，推动白酒饮用场景向好友小聚、餐饮独酌等场景渗透 [6] - 成都市场100-300元价位段规模超50亿元，成为本地白酒动销主力，消费者偏好泸州老窖头曲、金剑南等全国性名酒及丰谷特曲、沱牌等区域性名酒 [6] - 即时零售崛起带动户外及家庭场景增长，2025年美团闪购白酒交易规模同比增超100%，其中500元以上中高端产品占比提升至35% [7][9] 产品创新与渠道拓展 - 白酒企业加速低度化产品布局：五粮液计划推29度产品，泸州老窖推38度/28度国窖1573及16度/6度产品，洋河股份计划推33.8度微分子系列 [11] - 小瓶装白酒密集迭代，2025年上半年二十款不同香型、度数、价格段小瓶装产品上新，满足"少量多次"纯饮需求 [11] - 即时零售推动家庭场景增长，京东2025年上半年白酒销售收入同比增24%，自营白酒增41%，定制化产品贡献显著 [10] 新兴市场机会 - 酒文旅融合趋势明显，2025年泸州老窖旅游区、郎酒庄园等景区客流同比增40%，周边民宿餐饮预订量翻番 [9] - 纯饮场景拓展至酒吧、家庭等非餐场景，中低端白酒可作为鸡尾酒基酒或休闲独饮品 [12] - 五粮醇成为乡镇宴席标配，茅台王子酒、五粮春等产品凭借适中价位成为家庭聚会首选 [10]

酒行业深度调整与转型 - 行业进入深度缩量周期，面临需求端与供给端双重挑战，需从B端转向C端战略，重构产品、品牌和渠道逻辑 [1] - 2024年白酒行业呈现"量价齐跌"，产量降7.2%，茅台批价跌超36%，CR6企业营收占87.6%，马太效应显著 [2][3] - 低度白酒成新热点，预计2025年市场规模达740亿元，年复合增长率25%，但年轻群体复购率不足20% [4][8][10] - 价格战风险加剧，行业需避免重蹈啤酒行业覆辙，应聚焦品质、品牌与文化竞争力 [5] 消费趋势与市场机会 - 年轻化与健康化驱动低度酒、光瓶酒增长，光瓶酒2024年规模预计超1500亿元，玻汾等产品受90后青睐 [10][13] - 宴席场景成增长点，五粮醇通过礼宴文化营销覆盖4000万人次，珍十以"有喜事喝珍十"切入婚宴市场 [16][22][28] - 即时零售渠道崛起，2024年酒类线上规模突破2000亿，渗透率30%，啤酒在即时零售平台销量占比80% [9][12] 企业战略与创新案例 - 汾酒、滨河九粮液通过C化战略逆势增长，如汾酒"八高战略"和滨河"九粮香"差异化定位 [1] - 胖东来白酒"自由爱"年销5亿，动销率92%，成功因素包括严苛品质标准、透明成本及联名效应 [17][19] - 迎驾贡酒洞藏系列十年营收从5000万增至40亿+，2024年占比60%，推动中高端产品占比至77.86% [33] - 茅台1L装产品适配多元场景，结合i茅台平台实现供需适配，计划加大投放强化消费触达 [21] 渠道变革与厂商关系 - 传统酒商转向即时零售，如山东酒商转型歪马送酒，粤强等企业通过前置仓、平台对接升级业务 [9] - 汤沟酒业提出"零风险、零压货"政策，目标50亿销售，构建厂商共生渠道生态 [24] - 金沙酒业启动"十万场品鉴"活动，华润赋能下以品鉴驱动动销，逆周期布局消费培育 [23] 品牌营销与文化赋能 - 五粮液浓香酒发布3K运营体系，会员增长40%至2200万，通过文化体验强化用户黏性 [14][15] - 习酒冠名刀郎演唱会、海龙屯影像周，融合文化遗产与品牌文化，深化"君品文化"传播 [20][25] - 知交酒定位"友趣生活倡导者"，结合综艺与AI互动重构白酒社交价值，新消费群体增长41% [26][27] 啤酒行业动态 - 啤酒高端化进入下半场，精酿市场扩大，福鹿家等标准化门店与啤酒大厂收购模式并行 [6] - 青岛啤酒节结合观赛、城市文化打造夏日流量密码，带动多元消费场景 [30][31] - 燕京啤酒推出碳酸饮料倍斯特嘉槟，由大张伟代言，瞄准年轻及家庭消费群体 [32]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩略超预期，销售回款表现较好，看好公司维护价格体系决心，渠道信心恢复中，加速公司品牌价值回归 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩略超预期，销售回款表现较好 - 2024年总营收/归母净利润分别为891.75/318.53亿元，分别同比+7%/+5%；2024Q4分别为212.60/69.22亿元，分别同比+3%/-6%；2025Q1分别为369.40/148.60亿元，分别同比+6%/+6% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为77%/37%，分别同比+1.3/-0.6pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为78%/42%，分别同比-0.7/-0.4pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为12%/4%，分别同比+2.6pcts/持平；2025Q1销售/管理费用率分别为7%/3%，分别同比-1.0/-0.2pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为339.40/1018.69亿元，分别同比-19%/-3%；2025Q1经营净现金流/销售回款分别为158.49/382.34亿元，分别同比+2970%/+76%，截至2025Q1末，公司合同负债101.66亿元（环比-15.24亿元） [5] 主品牌多产品线发展，其他酒产品打造大单品 - 2024年公司酒类收入831.27亿元，同增8.74%；其中，五粮液产品/其他酒产品收入分别为678.75/152.51亿元，分别同增8.07%/11.79% [6] - 五粮液产品销量增长拉动整体收入增长，均价同比小幅提升，2024年毛利率同比+0.38pcts至87.02%，销量/均价分别同比+7.06%/+0.94%，2024年第八代五粮液产品价格基本稳定，同时45度、68度五粮液焕新上市，经典五粮液产品系列战略发布，扩充产品矩阵 [6] - 其他酒产品均价增长为营收增长主要拉动力，2024年毛利率同比+0.65pcts至60.81%，销量/均价分别同比+0.12%/+11.65%，公司集中打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品，加快布局1218次高端单品 [6] 东部与南部增长稳健，北部盈利能力提升 - 2024年东部/南部/北部片区营收分别为312.90/393.36/125.01亿元，分别同比+9.75%/+12.65%/-3.98%；毛利率分别为85.97%/77.47%/84.96%，分别同比+0.76/-2.41/+5.29pcts [7] - 截至2024年年末，五粮液/五粮浓香经销商数量分别为2652/1059名，分别同比增加82/245名 [7] - 2024年新增核心终端1.6万家，直营渠道“三店一家”建设成效明显，目前专卖店数量超过1700家；新兴渠道内容电商布局全面完成 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.67/9.26/10.00元，当前股价对应PE分别为15/14/13倍 [8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|89,175|93,677|99,551|106,549| |增长率（%）|7.1%|5.0%|6.3%|7.0%| |归母净利润（百万元）|31,853|33,653|35,936|38,799| |增长率（%）|5.4%|5.7%|6.8%|8.0%| |摊薄每股收益（元）|8.21|8.67|9.26|10.00| |ROE（%）|23.4%|21.6%|20.3%|19.4%|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩略超预期，销售回款表现较好，看好公司维护价格体系决心，渠道信心恢复中，加速公司品牌价值回归 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 Q1业绩略超预期，销售回款表现较好 - 2024年总营收/归母净利润分别为891.75/318.53亿元，分别同比+7%/+5%；2024Q4分别为212.60/69.22亿元，分别同比+3%/-6%；2025Q1分别为369.40/148.60亿元，分别同比+6%/+6% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为77%/37%，分别同比+1.3/-0.6pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为78%/42%，分别同比-0.7/-0.4pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为12%/4%，分别同比+2.6pcts/持平；2025Q1销售/管理费用率分别为7%/3%，分别同比-1.0/-0.2pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为339.40/1018.69亿元，分别同比-19%/-3%；2025Q1经营净现金流/销售回款分别为158.49/382.34亿元，分别同比+2970%/+76%，截至2025Q1末，公司合同负债101.66亿元（环比-15.24亿元） [5] 主品牌多产品线发展，其他酒产品打造大单品 - 2024年公司酒类收入831.27亿元，同增8.74%；其中，五粮液产品/其他酒产品收入分别为678.75/152.51亿元，分别同增8.07%/11.79% [6] - 五粮液产品销量增长拉动整体收入增长，均价同比小幅提升，2024年毛利率同比+0.38pcts至87.02%，销量/均价分别同比+7.06%/+0.94%，2024年第八代五粮液产品价格基本稳定，同时45度、68度五粮液焕新上市，经典五粮液产品系列战略发布，扩充产品矩阵 [6] - 其他酒产品均价增长为营收增长主要拉动力，2024年毛利率同比+0.65pcts至60.81%，销量/均价分别同比+0.12%/+11.65%，公司集中打造五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品，加快布局1218次高端单品 [6] 东部与南部增长稳健，北部盈利能力提升 - 2024年东部/南部/北部片区营收分别为312.90/393.36/125.01亿元，分别同比+9.75%/+12.65%/-3.98%；毛利率分别为85.97%/77.47%/84.96%，分别同比+0.76/-2.41/+5.29pcts [7] - 截至2024年年末，五粮液/五粮浓香经销商数量分别为2652/1059名，分别同比增加82/245名 [7] - 2024年新增核心终端1.6万家，直营渠道“三店一家”建设成效明显，目前专卖店数量超过1700家；新兴渠道内容电商布局全面完成 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为8.67/9.26/10.00元，当前股价对应PE分别为15/14/13倍 [8] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|89,175|93,677|99,551|106,549| |增长率（%）|7.1%|5.0%|6.3%|7.0%| |归母净利润（百万元）|31,853|33,653|35,936|38,799| |增长率（%）|5.4%|5.7%|6.8%|8.0%| |摊薄每股收益（元）|8.21|8.67|9.26|10.00| |ROE（%）|23.4%|21.6%|20.3%|19.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|188,252|203,661|224,789|247,721| |负债合计（百万元）|51,857|47,654|47,700|47,719| |所有者权益（百万元）|136,395|156,006|177,089|200,003| |营业收入（百万元）|89,175|93,677|99,551|106,549| |净利润（百万元）|33,193|35,092|37,433|40,373| |归母净利润（百万元）|31,853|33,653|35,936|38,799| |经营活动现金净流量（百万元）|33,940|37,648|39,573|42,623| |营业收入增长率（%）|7.1%|5.0%|6.3%|7.0%| |归母净利润增长率（%）|5.4%|5.7%|6.8%|8.0%| |毛利率（%）|77.1%|76.7%|76.7%|76.8%| |净利率（%）|37.2%|37.5%|37.6%|37.9%| |ROE（%）|23.4%|21.6%|20.3%|19.4%| |资产负债率（%）|27.5%|23.4%|21.2%|19.3%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.4|0.4| |应收账款周转率|939.6|730.0|521.4|405.6| |存货周转率|1.1|2.0|2.1|2.3| |EPS（元/股）|8.21|8.67|9.26|10.00| |P/E|15.8|14.9|14.0|13.0| |P/S|5.6|5.4|5.0|4.7| |P/B|3.8|3.3|2.9|2.6|[11]

文章核心观点 五粮液2024年度及2025年一季度业绩增速放缓，主要受白酒产业深度调整、渠道策略调整、产品结构失衡等因素影响，公司主动降速稳定价格、保障渠道盈利，销售费用增加压缩利润空间，未来发展机遇与挑战并存 [1][2][10] 分组1：业绩情况 - 2024年公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润318.53亿元，同比增长5.44% [1] - 2024年第一、二季度营收同比增长11.86%和10.08%，第三、四季度仅增长1.39%、2.53%；前三个季度净利润达249.31亿元，同比增长9.19%，第四季度净利润下降6.17%，为69.22亿元 [2] - 2025年一季度公司实现营收369.4亿元，同比增长6.05%；归母净利润148.6亿元，同比增长5.80%，近10年来一季报再现个位数增长 [3] - 公司年度业绩及一季度业绩近年来稳步提升，但增速放缓，首次年度营收、净利增速降至个位数，上一次出现个位数增长分别是2015年和2016年 [4] 分组2：行业背景 - 白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧、市场集中加快、结构分化加剧，全国规模以上白酒企业2024年产量414.5万千升，同比下降1.8%，销售收入同比增长5.3%，利润总额同比增长7.8% [10] 分组3：渠道策略 - 2024年下半年公司主动降速匹配需求变化，稳定第八代普五市场价格，保障渠道盈利水平，通过增加费用补贴渠道、扩大“1218奖励”覆盖面、春节前期调整宴席和红包激励等措施，提振经销商信心、提前抢占市场份额 [8][10] - 2024年公司销售费用首次破百亿达106.9亿元，同比增长37.2%，其中形象宣传和促销费合计85.7亿元，同比增长43.5%，销售费用增加压缩了利润空间 [10][17] 分组4：产品结构 - 公司高端产品和大众系列酒之间缺少中端腰部产品支撑，2024年高端产品营收678.75亿元，占比76%，系列酒营收152.51亿元，导致整体业绩增长乏力 [12] 分组5：未来展望 - 白酒产业总体机遇与挑战并存、机遇大于挑战，2025年公司主要发展目标是巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致 [12][24] 分组6：其他情况 - 截至2024年年底，公司合同负债达116.9亿元，增长70.3%，2025年一季度末为101.7亿元，环比降幅不大，与2024年一季度相比翻倍 [16] - 2024年公司销售量达161984吨，同比增长1.81%；生产量146461吨，同比下降20.44%；库存量32799吨，同比下降32.12%，主要系五粮浓香公司向中高价位产品聚焦，低价位产品生产量、销售量减少所致 [24] - 2023年公司设计产能达17.56万吨，实际产能达11.96万吨，产能利用率达68.09%，在建产能达6万吨；2024年设计产能达19.06万吨，实际产能达11.83万吨，产能利用率下降至62.07%，在建产能达4.1万吨，“实际产能”微降1.1% [20]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09% [2] - 2024年归母净利润318.53亿元，同比增长5.44% [2] - 2024年经营活动现金流量净额339.4亿元，同比下降18.69% [2] - 2025年第一季度营收369.4亿元，同比增长6.05% [5] - 2025年第一季度归母净利润148.6亿元，同比增长5.8% [5] 行业环境 - 2024年白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧 [4] - 市场集中加快、结构分化加剧，优势品牌企业引领稳健发展 [4] 产品策略 - 五粮液产品线贯彻"抓动销、稳价格、提费效、转作风"方针 [4] - 五粮浓香系列聚焦五粮春、五粮醇、五粮特头曲、尖庄大单品 [5] 品牌营销 - 深度参与央视春晚秋晚、巴黎奥运会等国际活动 [5] - 联合打造和美之夜晚会，合作《中餐厅》《歌手》等综艺节目 [5] - 持续占位博鳌亚洲论坛、APEC等高端平台 [5] 发展目标 - 2025年计划推动品牌价值与市场份额双提升 [5] - 营业总收入目标与宏观经济指标保持一致 [5] - 4月28日股价报131.16元/股，总市值超5000亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健增长，营收和归母利同比增速分别达7.09%/5.44%，2025Q1营收和归母净利润同比增速为6.05%/5.80%，符合市场预期 [1][2] - 公司持续推出新品，品牌力提升，渠道结构优化，预计2025 - 2027年EPS为8.79/9.52/10.51元，对应PE为15X/14X/12X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营收891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利318.53亿元，同比增长5.44%；2025Q1营收369.40亿元，同比增长6.05%；归母净利148.60亿元，同比增长5.80% [1] - 分产品看，五粮液酒实现678.75亿元，占总营收76.11%，同比增长8.07%；其他酒类贡献营收152.51亿元，占总营收17.10%，同比增长11.79% [2] - 分地区看，东部/南部/北部各片区分别实现营收312.90/393.36/125.01亿元，同比增长9.75%/12.65%/-3.98% [2] - 分渠道看，2024年经销/直销营收分别为487.38/343.89亿元，同比增速5.99%/12.89% [2] 产品与品牌 - 产品上，稳定八代普五批价，焕新上市45度、68度五粮液，发布经典五粮液系列，打造五粮浓香四大核心大单品，上新文化酒 [3] - 品牌上，深度参与重大活动，联合打造晚会提升品牌曝光度、知名度和美誉度 [3] 渠道建设 - 传统经销商渠道新增核心终端1.6万家，推动终端网点扩容提质；专卖店数量超1700家 [3] - 新兴渠道加速布局抖音、快手等电商平台，目前布局已全面完成 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025 - 2027年EPS为8.79/9.52/10.51元，对应PE为15X/14X/12X [3] - 2024 - 2027年预计营业收入分别为891.75/953.17/1033.72/1118.79亿元，增长率分别为7.09%/6.89%/8.45%/8.23% [4] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为318.53/341.04/369.72/407.97亿元，增长率分别为5.44%/7.07%/8.41%/10.35% [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%，连续十年保持增长 [1] - 2025年一季度营业收入369.40亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.60亿元，同比增长5.8% [2] - 2024年综合毛利率首次突破77%，同比增加1.26个百分点，酒类产品毛利率达82.21%，同比增加0.29个百分点 [5] - 2024年利润总额441.63亿元，期末现金及现金等价物余额1355.62亿元，创历史同期新高 [5][10] 产品与品牌战略 - 主品牌实施"量价平衡"策略，推出45度、68度五粮液及经典系列新品，巩固千元价格带领先优势 [6] - 浓香系列酒强化大单品战略，推出1218次高端新品，宴席活动同比增长52% [6] - 2025年计划发布17个新品系列，覆盖宴饮、礼赠等多场景 [11] - 通过央视春晚、博鳌论坛等高端活动提升品牌曝光，联合湖南卫视深化娱乐营销 [7][9] 渠道与营销 - 2024年经销渠道营收487.38亿元（+6%），直销渠道营收343.89亿元（+12.89%），占比提升至41% [3][4] - 新增核心终端1.6万家，完成"三店一家"渠道布局，包括138家专卖店、715家第五代专卖店升级 [4] - 2025年启动营销体系重构，成立酒类销售公司，划分三大片区实行扁平化管理 [9] - 终端直配模式推动第八代五粮液价格提升，增强渠道管控力 [9] 经销商与股东回报 - 主品牌经销商增至2652家（+82家），浓香酒经销商达1059家（+245家） [6] - 2024年分红总额223亿元创纪录，分红率提升至70%，累计现金分红达IPO募资额28倍 [11] - 大股东五粮液集团宣布增持5-10亿元股票，股东户数同比增长9%至61.79万户 [12] 管理优化 - 管理层年轻化，聘任70后总经理及80后副总经理强化销售团队 [8] - 2025年定位"营销执行提升年"，深化十二字方针提升决策效率 [9]