行业展望与价格预测 - 主要存储晶圆原厂维持审慎的产能扩张策略，2026年位元产出增量贡献有限 [2] - 预计2026年第一季度，Mobile端eMMC/UFS价格涨幅将达25%~30%，LPDDR4X/5X涨幅或达30%~35% [2] - 预计2026年第一季度，PC端DDR5/LPDDR5X价格涨幅将达30%~35%，cSSD价格上涨25%~30% [2] 公司供应链与采购 - 公司供应链多元，已与全球主要存储晶圆原厂建立长期直接合作，在存储晶圆供应方面具有领先优势 [3] 核心技术竞争力 - 自研主控芯片是NAND Flash存储器的核心，采用领先工艺和自研核心IP，使产品具有性能和功耗优势 [3] - 截至三季度末，公司自研的多款主控芯片累计部署量突破1亿颗 [3] - 搭载自研主控的UFS4.1产品已获得存储原厂及多家Tier1大客户认可，相关导入工作正加速进行 [3] 企业级存储业务 - 企业级存储产品已导入头部互联网企业的供应链体系，客户涵盖运营商、互联网企业、服务器厂商等 [3]

公司近期资本运作与股东行为 - 公司计划进行总额37亿元人民币的A股定增融资[1] - 定增预案中，计划用于补充流动资金的金额为11亿元人民币，占定增总额的29.73%，接近监管上限[2] - 公司资产负债率为58.93%，较2022年的25.94%有所上升，但低于行业龙头超过70%的负债率水平[2] - 自9月以来，公司股价从约100元/股最高涨至331.5元/股，区间振幅达280%，市值接近千亿元人民币[5] - 在公司股价大幅上涨期间，公司副总经理朱宇套现6278.81万元人民币，董事李志雄套现6.39亿元人民币，五大员工持股平台合计套现7.55亿元人民币，总计套现约14.57亿元人民币[5] - 五大员工持股平台已与实控人解除一致行动关系，合计持有6382.03万股，占总股本15.23%，且单个平台持股均低于5%，自2026年5月18日后减持将不受大股东监管限制[7] 存储行业当前机遇 - 存储行业正处在AI爆发与国产替代双重红利叠加期[8] - AI服务器对DRAM的需求是普通服务器的8倍，对NAND Flash的需求是普通服务器的3倍[8] - 中国市场的存储器需求占全球总需求的20%以上，但国产化率不足30%，国产替代空间巨大[10] - 自2025年9月起，闪迪、美光、三星等海外原厂陆续涨价，国内存储企业直接受益[10] 公司战略投资与潜在风险 - 公司定增募投项目包括：投资8.8亿元人民币攻关AI高端存储器，投资12.2亿元人民币攻克主控芯片“卡脖子”难题，投资5亿元人民币扩建高端封测产能[14] - 存储行业具有强周期性特征，价格波动剧烈[12] - 公司大规模、长周期的产能扩张项目面临行业周期不确定性的风险，若产能建成时行业进入下行周期，新增产能可能拖累业绩[12][14]

文章核心观点 - 在AI需求推动的存储行业“超级周期”中，国内主要存储模组厂商江波龙和德明利正通过大规模募资进行扩产和技术升级，以抢占市场份额并应对未来供应紧张的局面，行业普遍预计涨价行情将持续至明年上半年 [1][4][8] 行业趋势与市场前景 - AI服务器对存储的需求量远高于传统服务器，其DRAM用量约为普通服务器的8倍，NAND Flash用量约为3倍，直接拉动了高性能存储器的需求 [5] - AI应用正从云端训练向边缘侧和端侧推理快速扩展，推动存储需求呈现多层次、爆发式增长 [5] - 根据WSTS预测，全球半导体存储产品市场规模将在2026年增长16.2%，规模提升至2148亿美元 [6] - 业内普遍预计，存储行业的涨价行情会延续到明年上半年 [1] - 业内人士预计，上游原厂供应有限无法满足下游需求，供不应求的紧张关系在2026年三季度至2027年二季度等四个季度中会更明显 [9] - 受益于数据中心、人工智能等领域的需求全面爆发，存储市场本轮上行周期预计具备较长持续性 [6] 公司募资与扩产计划 - **江波龙**：抛出37亿元的定增募资计划，市值报1086亿元 [1] - **德明利**：提出募资32亿元的定增扩产计划，市值报493亿元 [1] - 江波龙募资用途：围绕存储器产品应用技术开发、NAND Flash主控芯片设计、存储芯片封装测试三大核心环节加大投入 [1] - 德明利募资用途：旨在巩固从存储主控芯片研发到存储模组方案交付的全链条技术能力 [1] - 两家公司定增用于补充流动资金的比例均接近30%的封顶红线，江波龙为29.73%，德明利为28% [9] 具体投资项目与方向 - **江波龙**： - 半导体存储主控芯片系列研发项目：计划总投资12.80亿元，拟使用募资12.20亿元，在上海和成都实施 [5] - 面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目：计划总投资9.30亿元，拟使用募资8.80亿元，重点投入企业级PCIe SSD与RDIMM产品，以及高端消费级PCIe SSD与内存产品以响应AIPC等设备需求 [5][6] - 公司已推出四个系列主控芯片，累计部署量突破1亿颗 [5] - **德明利**： - 固态硬盘（SSD）扩产项目：拟投入9.84亿元，重点满足大数据、云计算、数据中心等高价值场景需求 [6][7] - 内存产品（DRAM）扩产项目：拟投入6.64亿元，推进涵盖DDR4、DDR5技术代际的RDIMM、UDIMM等类型内存产品的产能提升，针对AIPC、数据中心、工控领域 [6][7] - 德明利智能存储管理及研发总部基地项目：拟投入6.52亿元 [6] 国产化机遇与供应链 - 根据Gartner数据，2025年一季度国产DRAM份额不足5%，国产NAND Flash芯片市场份额不足10% [7] - 以长江存储、长鑫存储为代表的国内存储晶圆厂商技术突破，正在加速DRAM及NAND领域的国产化进程 [7] - 德明利与长江存储、长鑫存储等存储原厂长期维持密切合作关系 [7] - 江波龙已与包括闪迪在内的存储原厂合作 [5] - 存储行业供应链正以更大力度启用和适配国产存储芯片保障供货 [1] 公司财务状况与运营策略 - **江波龙** (2025年Q3数据)：存货85.17亿元，销售毛利率15.29%，负债114.93亿元，经营活动产生的现金流量净额9.22亿元，营业收入167.34亿元，归母净利润7.13亿元 [11] - **德明利** (2025年Q3数据)：存货59.40亿元，销售毛利率7.16%，负债67.22亿元，经营活动产生的现金流量净额-14.95亿元，营业收入66.59亿元，归母净利润-0.27亿元 [11] - 德明利2022年至2025年前三季度，经营性现金流持续为负，分别流出3.31亿元、10.15亿元、12.63亿元、14.95亿元，资产负债率在2025年前三季度高达73.28% [10] - 江波龙已在今年3月提出H股上市计划，9月获得中国证监会备案，年内两番募集资金显示迫切的资金需求 [10] - 为应对供应不确定性，有存储模组厂商采取“量入为出”策略，以当月采购量制定出货量计划，保证一定库存 [12] - 目前有些存储模组厂商出货价格比进货价格还高，能带来20%以上的毛利率 [11] - 江波龙表示已与晶圆供应商签有长期合约或商业备忘录，供应链具备较强韧性和多元 [12] - 德明利表示着力增强存储颗粒等核心物料的稳定采购能力 [12] 项目实施风险与行业挑战 - 江波龙未在募资计划中披露具体扩产周期和达产时间 [1][9] - 德明利此次定增扩产的三个项目建设期均为3年 [1][9] - 半导体存储行业技术迭代和产品更新换代速度快，项目投入大、实施期长，存在投资风险 [3][9] - 行业景气度波动较大，需考虑如何合理推进建设期 [1] - 业内人士建议模组厂商扩建可按第一年投入50%，第二年投入30%，第三年投入20%的节奏进行，以利于率先投入再慢慢达到满产 [9]

融资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行不超过1.26亿股股份，募集资金总额不超过37亿元 [1] - 发行前实控人蔡华波、蔡丽江合计持股42.17%，顶格发行后持股比例降至32.44%，仍保持控股地位 [1] - 募集资金将用于存储器产品应用技术开发、NAND Flash主控芯片设计、存储芯片封装测试三大环节 [1] 资金用途 - 面向AI领域的高端存储器研发及产业化项目拟投入8.8亿元 [1] - 半导体存储主控芯片系列研发项目拟投入12.2亿元 [1] - 半导体存储高端封测建设项目拟投入5亿元，剩余11亿元将用于补充流动资金 [1] - 募集资金旨在推动服务器、端侧AI存储等高端存储产品的研发及产业化 [1] 公司业务与市场地位 - 公司为全球第二大独立存储器企业，在2025年上半年中国企业级SATA SSD总容量排名中位列国产品牌第一 [2] - 业务已从半导体存储器延伸至主控芯片设计、存储芯片设计等集成电路设计领域 [1] - 产品线覆盖嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条，拥有FORESEE、Lexar等全球知名品牌 [1] 研发投入 - 研发费用逐年递增，2022年至2025年三季度末分别为3.56亿元、5.94亿元、9.10亿元和7.01亿元 [2] - 研发费用率维持在4.19%至5.86%的区间 [2] 财务业绩 - 今年前三季度实现营业收入167.34亿元，同比增长26.12%，净利润7.13亿元，同比增长27.95% [2] - 第三季度营业收入65.39亿元，同比增长54.6%，净利润6.98亿元，上年同期为亏损3683.8万元 [2] 资产状况 - 存货规模持续攀升，从2022年的37.44亿元升至今年三季度末的85.17亿元，占资产总额的43.67% [2] - 同期应收票据及应收账款从9.14亿元增至27.86亿元 [2]

公司业务布局与战略投资 - 一家公司业务横跨稀土永磁、钨钼、锂电及核聚变领域，其光伏用细钨丝产品市场份额超过80% [1] - 一家公司业务涉及FPC、CDU、电池、储能及AI智算中心，计划斥资22亿元人民币继续加码投资新能源赛道 [1] - 一家公司业务覆盖主控芯片、高端封测、存储器及AI领域，拟定增募资37亿元人民币，用于面向AI领域的高端存储器等项目 [1]

广东省宏观经济表现 - 2025年前三季度广东省GDP达10.52万亿元，同比增长4.1%，经济总量居全国首位 [1] - 制造业向“新”攀高，先进制造业和高技术制造业增加值分别增长5.4%和6.4% [1] 上市公司总体概况 - 截至11月25日，广东在A股共有887家上市公司，数量稳居全国第一 [2] - 其中28家公司市值超千亿元，3家公司市值超万亿元 [2] - 2025年三季报显示，887家上市公司共实现营业收入8.03万亿元，实现归母净利润6360.73亿元 [2] 上市公司结构与科创属性 - 电子、计算机、电力、机械设备制造领域共有399家公司，占广东A股公司总数44.98%，科创属性明显 [2] - 2025年新增上市公司18家，其中电子、计算机、电力、机械设备制造领域新增11家，最为集中 [4] 产业生态与供应链效率 - 深中通道贯通使深圳前海研发总部与珠江西岸制造基地实现“一小时级”深度联动，覆盖大湾区的高效供应链网络正在形成 [6] - 成熟的产业生态与即时响应的供应链，助力实验室创新快速走向市场 [8] 企业技术创新案例 - 江波龙自研的主控芯片累计产量已突破1亿颗，国产化率快速提升 [7] - 影石创新2025年6月登陆科创板，上市首日市值突破700亿元，两个月后升至1000亿元，从成立到千亿市值仅用10年 [9] - 影石创新2025年前三季度研发投入超10亿元，产品高速迭代的关键在于长期高强度的研发投入和密集的人才资源 [9] 研发投入与金融支持 - 2020年至2024年，广东A股上市公司研发费用总额年复合增长率超过12% [13] - 2025年前三季度，广东887家A股上市公司研发费用为2428.53亿元，同比增长近10% [13] - 广东致力于打造“科技—产业—金融”良性循环生态链，完善的金融服务体系和活跃创投环境为科创企业成长提供资金支持 [12] - 引导耐心资本向高技术、高效能、高质量领域集聚，以科技金融、跨境金融、产业金融提升服务实体经济质效 [16] 产业集群与未来规划 - 深圳南山区“机器人谷”覆盖机器人企业从研发到产业化的全部链条，强大的集群效应助力企业实现从研发到量产的高效衔接 [10] - 深圳提出到2027年再培育20家千亿市值企业，通过并购整合和产业协同，提前布局“未来产业”到千亿级赛道 [14]

广东创新生态与龙头企业 - 广东孕育28家A股千亿市值企业，代表中国制造业中坚力量[1] - 企业通过创新突破实现国产化，例如江波龙自研主控芯片累计产量突破1亿颗[1] - 高端主控芯片过去被外国厂商垄断，目前国产化率正在快速提升[1] 基础设施与供应链效率 - 深中通道通车实现深圳前海总部与珠江西岸制造基地一小时级深度联动[1] - 高效供应链网络覆盖整个大湾区，促进研发迭代更快、物料流转更顺、产线验证更及时[1] - 物理空间联通为企业提供基础效率[1] 产业生态与市场转化 - 成熟产业生态使实验室创新能快速产品化，转化为市场竞争力[1] - 公司在广东深耕三十多年，受益于完整的产业基础和即时响应的供应链[1]

广东创新生态与龙头企业成就 - 广东已孕育28家A股千亿市值企业，成为中国制造业中坚力量和创新生态观察窗口 [1] 芯片产业技术突破 - 江波龙自研的高端主控芯片累计产量突破1亿颗，实现国产化并快速提升 [3] 大湾区基础设施与供应链效率 - 深中通道贯通使深圳前海总部与珠江西岸制造基地实现“一小时级”深度联动，提升研发迭代、物料流转和产线验证效率 [5] - 物理空间联通为企业提供基础效率，成熟产业生态与即时响应供应链助力实验室创新快速走向市场 [7] 智能影像企业成长案例 - 影石创新从2015年成立到2025年跻身千亿市值企业仅用十年，上市首日市值突破700亿元，两个月后升至1000亿元 [9] - 公司产品从全景相机到拇指相机再到全景无人机，几乎每年推出几款全新产品，实现功能、算法和设计跨越式升级 [11] - 2025年前三季度研发投入超10亿元，长期高强度研发投入和密集人才资源是产品创新迭代关键因素 [13] 机器人产业集群发展 - 深圳南山区“机器人谷”覆盖机器人企业从研发到产业化全部链条，完善产业生态助力企业实现从研发到量产高效衔接 [14] 研发投入与金融支持 - 2020年至2024年广东A股上市公司研发费用总额年复合增长率超过12%，2025年前三季度887家A股上市公司研发费用为2428.53亿元，同比增长近10% [16] - 广东打造“科技—产业—金融”良性循环生态链，完善金融服务体系和活跃创投环境为科创企业提供资金支持 [16] - 深圳计划到2027年再培育20家千亿市值企业，通过并购整合和产业协提前布局未来产业千亿级赛道 [18] - 引导耐心资本向高技术、高效能、高质量领域集聚，以科技金融、跨境金融、产业金融提升服务实体经济质效 [20]

广东创新生态与龙头企业培育 - 广东孕育出28家A股千亿市值企业，成为中国制造业中坚力量和创新生态观察窗口 [1] 基础设施与供应链效率 - 深中通道贯通实现深圳前海研发总部与珠江西岸制造基地“一小时级”深度联动，提升研发迭代、物料流转和产线验证效率 [3] - 物理空间联通为企业提供基础效率，成熟产业生态助力实验室创新快速走向市场 [6] 关键技术突破与国产化 - 江波龙自研的存储器主控芯片累计产量突破1亿，高端主控芯片国产化率快速提升 [4] 企业成长与资本市场表现 - 影石创新从2015年成立到2025年6月登陆科创板，上市首日市值突破700亿元，两个月后升至1000亿元，仅用十年跻身千亿市值行业 [8] - 2025年前三季度影石创新研发投入超10亿元，巨额研发和密集人才资源是产品创新迭代关键因素 [10] 研发投入趋势 - 2020年至2024年广东A股上市公司研发费用总额年复合增长率超过12% [15] - 2025年前三季度广东887家A股上市公司研发费用为2428.53亿元，同比增长近10% [15] 产业集群与协同效应 - 深圳南山区“机器人谷”覆盖机器人企业从研发到产业化全链条，完善产业生态实现高效衔接 [13] - 机器人产业展现强大集群效应，破解人形机器人量产难题需通过技术创新降低成本、升级性能、拓展应用场景 [11] 金融支持与政策引导 - 广东打造“科技—产业—金融”良性循环生态链，完善金融服务和活跃创投环境为科创企业提供资金支持 [17] - 深圳发布方案提出到2027年再培育20家千亿市值企业，通过并购整合和产业协同提前布局未来产业赛道 [19]

股东减持事件 - 第三大股东无锡新动能基金于11月11日通过集中竞价方式减持54.92万股，持股比例从5.12%降至4.999985%，退出持股5%以上大股东行列 [1] - 该减持发生在减持计划（2025年11月11日至2026年2月10日）的首日，计划减持不超过总股本1%的股份（即不超过463.77万股）[2] - 股东不排除在未来12个月内继续增持或减持股份 [3] 公司股价表现 - 减持当日（11月11日）公司股价触及204.57元/股的历史新高，截至11月13日收盘报192.97元/股，总市值897亿元 [1] - 公司股价从9月5日低点启动，至11月11日累计涨幅超过300%，年内涨幅超过570%，市值突破900亿元 [5] - 股价大涨主要受AI需求爆发和存储芯片行业涨价潮推动 [4] 行业背景与公司业务 - AI服务器需求爆发导致超大规模AI运营商对存储芯片需求激增，HBM产能扩张挤压传统DRAM产能 [4][6] - 全球头部存储厂商如闪迪、美光在2025年四季度集体启动调价，机构预测第四季度常规DRAM合约价环比增长上调至18%~23% [4][6] - 公司主要收入（97%以上）来自电子元器件产品分销，核心产品为SK海力士的数据存储器和MTK联发科的主控芯片 [4] - 公司已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发和试产，产品用于云计算存储领域，并进入量产阶段 [4]