2025年公募基金业绩表现与市场格局 - 2025年是公募基金的收获之年，赚钱效应贯穿全年，截至12月8日，年内有55只基金实现收益翻倍[1] - 主动权益基金在2025年实现翻身，在55只“翻倍基”中，只有6只是指数基金，且榜单前24名均为主动权益产品[2] 行业轮动与领跑主题 - 上半年市场由创新药主题主导，相关主题基金强势霸屏业绩前十榜单中的七席[1] - 下半年市场开启科技单边行情，形成“得AI者得天下”的格局，当前业绩前十的基金中仅剩1只医药主题基金[1] - 业绩领跑的“翻倍基”几乎都受益于AI主题，仅有个别基金依靠创新药主题[1] 领先基金业绩与策略分析 - 永赢科技智选以217.93%的年内收益率遥遥领先，是年内唯一的“双倍基”，与第二名拉开56.83%的差距[3] - 该基金采取聚焦算力板块并维持高仓位运作的激进策略，定位为高成长行业的工具型产品[3] - 中航机遇领航以161.09%的收益率暂列第二，同样重仓算力方向，比第三名领先16.46%[3] - 业绩第三至第五名竞争激烈，收益率差距在4个百分点以内，依次为红土创新新兴产业（144.64%）、恒越优势精选（142.71%）、信澳业绩驱动（141.29%）[4] - 前十名中，仅汇添富香港优势精选（收益率135.73%，排名第八）为非AI主题基金，其重仓方向为港股创新药[4] AI行业前景与市场观点 - 瑞银证券分析师认为，现阶段中国出现“AI泡沫”的可能性不大，原因包括：领先的AI模型开发商由母公司内部现金流而非第三方融资支持；中国互联网龙头在AI投资上态度务实，注重投资回报率[7] - 数据显示，2025年第三季度，中国主要云服务提供商的资本支出占其收入/经营活动现金流的比例分别为10%和50%，而美国超大规模云厂商的对应比例为27%和71%[7] - 预计2025年中国互联网龙头的合计资本支出约为4000亿元，约为美国同业的十分之一[8] - 监管机构对数据中心（IDC）新增供应和电力配额进行严格管控，自2024年下半年以来，中国主要IDC市场上架率保持稳定，显示出真实AI工作负载推动下的客户稳步迁入[8] 基金经理对市场的看法 - 部分业绩领跑的基金经理在三季报中表达了对AI板块短期波动的担忧[9] - 中航机遇领航的基金经理韩浩指出，AI算力板块在兑现部分2026年业绩预期和估值修复逻辑后，预计四季度波动率将升高，对利好的反应可能钝化[9] - 永赢科技智选的基金经理任桀提醒，尽管云计算行业长期成长空间大，但需警惕估值扩张周期后的均值回归风险[9]

中航基金高管变动 - 11月13日，原副总经理邓海清因个人原因辞职 [1][2][5] - 11月19日，任命韩浩为公司副总经理，其为“绩而优则仕”的典型案例 [2][3] - 4月17日，裴荣荣担任公司总经理，其此前在公司担任过财务总监、副总经理等多个要职 [7][8] - 公司副董事长刘建职务名称变更为联席董事长 [9] 新任副总经理韩浩背景与业绩 - 韩浩投资经理年限为9.73年，现任公司总经理助理兼权益投资部、研究部总经理 [3] - 截至三季度末，其管理总规模达155.89亿元，而公司整体权益资产规模约186亿元，其个人管理规模占比极高 [2][3] - 在管基金包括中航军民融合精选等4只产品，其中中航机遇领航基金因重仓人工智能板块，年内涨幅高达116.42%，规模从二季度末的10.61亿元猛增至三季度末的132.31亿元 [3] - 韩浩在三季报中表示，AI算力板块基本面维持高景气度，但预计四季度波动率将升高，对利好反应可能钝化 [4] 原副总经理邓海清背景与业绩 - 邓海清为知名经济学家，于2021年12月起担任公司副总经理，此前曾担任首席投资官 [5] - 其参与管理的中航混改精选基金在其管理期间（约1年半）亏损约13% [6] - 管理期间将该基金转变为房地产行业主题基金，重仓股均为地产股，但其看好地产板块估值低位、风险出清的观点未能兑现 [6] - 其于今年5月6日卸任该基金经理职务，离任后该基金由他人管理并大幅调仓至稀土等方向 [6] 公司股权结构与规模概况 - 公司成立于2016年，实际控制人为中国航空工业集团有限公司 [7] - 截至三季度末，公司旗下共有30只基金，合计管理规模超过600亿元，其中债券型和货币市场基金超300亿元，权益类基金近200亿元，公募REITs超50亿元 [7] - 2024年12月，第一大股东中航证券挂牌转让所持公司10%股权，转让底价7170万元，溢价超90%，但截至2025年11月暂无成交消息，股权结构维持中航证券持股55%、北京首钢基金持股45%的状态 [7]

港股IPO市场复苏 - 截至11月19日，2025年港股IPO融资总额达2505亿港元，较去年全年大幅增长172.44% [1] - 银行理财产品积极拓宽资产配置视野，工银理财作为基石投资者出资1000万美元参与剑桥科技的港股IPO [1] 养老金融发展 - 个人养老金制度实施三年来账户开户人数达7279万，产品总数达1245只，基金Y份额规模突破151亿元，97%以上实现正收益 [3] - 多地政府发布养老金融行动方案，银行业将养老产业信贷和个人养老金领域视为新增长点 [2] “固收+”基金表现 - 头部“固收+”基金今年回报最高达45%，远超纯债基金且不逊于股票基金 [4] - 华泰固收研报预测明年“固收+”预期回报为2%-5.5% [4] 债券ETF规模创新高 - 全市场ETF规模达5.7万亿元，债券ETF规模突破7100亿元再创历史新高 [5] - 海富通短融ETF以695.69亿元居首，博时可转债ETF和富国政金债ETF分别以574.42亿元和437.21亿元位列第二、三位 [5] FOF市场回暖 - 年内新成立69只FOF，合计募集规模达692.36亿元，创近三年新高，多只产品募集规模超50亿元 [7] 私募调研动态 - 10月以来非百亿私募占据调研活跃度前十榜单中的九席，尚诚资产以228次调研总次数位居第一 [6] - 百亿私募聚焦硬科技领域，共同调研立讯精密等企业 [6] 公募行业变动 - 中航基金韩浩新任副总经理，其在管基金中航机遇领航年内净值回报达126.03%，管理规模增超13倍 [8] - 年内已有153家基金公司出现高管变更，涉及399人，98家基金公司的副总经理职务发生变动 [8] 机构更名与高管调整 - 北信瑞丰基金更名为华银基金，管理层同步更换督察长和首席信息官 [9] - 下半年以来广发、华泰等十余家券商资管发生核心岗位高管变动 [10] - 四川信托正式更名为四川天府信托 [11] 市场表现跟踪 - 上周上证50下跌2.72%，创业板指下跌6.15%，中证1000和中证2000分别下跌5.80%和6.78% [12] - 银行、传媒、食品饮料板块涨幅靠前，电力设备、综合、基础化工板块跌幅靠前 [12] 利率债与新发基金 - 截至11月21日，1Y、5Y、7Y国债收益率分别报收1.40%、1.59%、1.70%，较前一周变动0BP、1BP、1BP [13] - 上周新发基金规模为356.35亿元，股票型、混合型、债券型基金分别发行140.22亿元、80.56亿元、135.57亿元 [15]

发起式基金清盘风险加剧 - 多只发起式基金因规模不达标面临清盘，11月以来已有包括一家大型券商资管的沪深300指数增强发起在内的至少五只产品预告清盘 [2] - 根据基金合同规定，发起式基金在《基金合同》生效满三年之日若基金规模低于2亿元，则将触发基金终止并进入清算程序 [2] - 截至三季度末，部分成立于2022年11月的养老FOF基金等产品规模仅有数千万元，若没有资金介入也将面临清盘风险 [2] 基金公司应对规模考核的策略 - 部分基金通过短期资金“冲规模”以度过三年考核节点，例如某债基在三季度末规模为5600万元，但报告期内总申购份额达到2.91亿份，使其得以存续 [3] - 此类“自救”行为常伴随资金的“快进快出”，上述债基在报告期内的赎回总额也达到了2.46亿份 [3] 成功发起式基金的特征与优势 - 部分发起式基金凭借优秀业绩成长为明星产品，例如永赢科技智选发起式基金截至11月7日涨幅达246.27%，规模达到115.21亿元 [4] - 其他成功案例包括永赢先进制造智选规模超200亿元，中航机遇领航、中欧数字经济等规模均超100亿元 [4] - 发起式基金往往成立于市场低迷时期（如2022年沪指下探3000点以下），更容易以低门槛快速成立并捕捉低估资产机会，2022年一年内就成立了超300只产品 [4] 发起式基金的制度优势与产品设计 - 发起式基金要求基金公司以自有资金投入并持有至少三年，能激励基金公司注重长期投资，保障长期业绩 [5] - 产品设计上，发起式基金让基金公司更易采取多样化和个性化的投资策略，便于快速建立具有公开业绩的标志性产品 [6] - 市场冷清时设立为“保成立”和逆向销售，市场火热时设立则为“抢赛道” [6] 行业面临的挑战与潜在影响 - 发起式基金清盘呈加速趋势，但发行端持续上新，10月份至今仍有近20只主动权益的发起式基金公告成立 [7] - 部分赛道（如港股通、量化、消费）的发起式基金因渠道推广不力、市场关注度低导致规模难以提升 [7] - 小规模导致运营成本较高，长期侵蚀基金收益，并可能造成基金过于依赖机构资金，影响投资独立性 [7] - 大量清盘可能影响投资者信心，促使投资者在选择基金时对业绩、规模和管理能力提出更高要求 [8]

发起式基金清盘风险加剧 - 三季度规模数据显示发起式基金存续面临严峻挑战，清盘呈现加速趋势[1][2] - 多数产品无法摆脱规模困境，个别产品通过突击买入度过三年考核节点，但更多产品到点清盘[2] - 2亿元规模门槛成为悬在发起式基金头上的"达摩克利斯之剑"，多只成立于三年前的产品面临清盘风险[3] 发起式基金规模分化现象 - 部分基金通过优秀业绩实现规模增长，如永赢科技智选涨幅达246.27%，规模达到115.21亿元[5] - 永赢先进制造智选规模突破200亿元，中航机遇领航等多只发起式基金规模超过100亿元[5] - 另一部分基金规模长期在1000万元到5600万元之间徘徊，需要通过短期"冲规模"方式跨过2亿元门槛[4] 发起式基金设立背景与优势 - 2022年一年内成立超300只发起式产品，主要在市场低迷时期设立[6] - 发起式基金具备更低成立门槛，能在市场震荡时快速成立，捕捉低估优质资产[6] - 基金公司自有资金投入并持有至少三年的要求，能激励长期投资理念[6] 发起式基金面临的结构性挑战 - 清盘与上新并存，10月份至今仍有近20只主动权益发起式基金公告成立[7] - 部分赛道产品如港股通、量化等虽业绩亮眼，但受限于渠道推广和市场关注度，规模难以提升[7] - 较小管理规模导致较高运营成本，长期侵蚀基金收益，形成规模困境的恶性循环[7][8]

主动权益基金整体表现 - 截至11月7日，全市场8484只主动权益基金年内平均收益达到28.20%，显著优于上证指数的19.27%和沪深300指数的18.90% [2] - 以最低仓位60%和80%为标准的偏股混合型基金和普通股票型基金表现尤为突出，其平均单位净值增长率分别为32.56%和32.42%，在34只万得细分基金指数中排名第二和第三 [2] - 主动权益基金年内回报率超过100%的产品数量达到69只，其中最高回报率超过200% [3] 绩优“翻倍基”产品特征 - 永赢科技智选A和C份额以205.35%和203.72%的年内净值增长率领先，基金经理任桀任职天数仅376天 [3] - 多数“翻倍基”的业绩比较基准对标沪深300指数（23只）和中证800指数（18只） [3] - 绩优基金持仓高度集中于科技创新领域，特别是人工智能、半导体和云计算方向 [3] - 年内收益超过120%的20只基金（主代码11只）中，光通信龙头新易盛被10只产品列为前十大重仓股，中际旭创和天孚通信分别入围9只和8只产品 [6] 基金经理与投研团队 - “翻倍基”的基金经理平均任职年限较短，约为2.58年，新锐基金经理领跑成为显著特点 [4] - 永赢基金任桀管理的永赢科技智选为其首发产品，基金经理高楠管理的4只产品也均跻身“翻倍基”行列，年内回报率在104.34%至113.47%之间 [4][7] - 易方达信息产业A成立超过9年未更换基金经理，基金经理郑希任职以来平均年化回报达17.08%，今年A类份额和C类份额收益分别达到101.09%和100.23% [11] 基金规模增长情况 - “翻倍基”业绩亮眼带动规模飞跃式增长，信澳业绩驱动A和中航机遇领航A三季度合并规模环比增速分别高达12.06倍和11.47倍，规模激增至44.87亿元和132.31亿元 [12] - 中欧数字经济A和永赢科技智选A三季度规模分别净增114.94亿元和103.55亿元，环比增幅达752.65%和887.69% [13] - 与去年末相比，中欧数字经济和永赢科技智选的规模增长幅度分别达到21837.15%和44051.23%，永赢科技智选从去年四季度末的2600万元增至115.21亿元 [13] - 截至三季度末，中航机遇领航、中欧数字经济、永赢科技智选三只基金规模均超百亿，分别为132.31亿元、130.21亿元和115.21亿元 [13] 基金公司分布 - 易方达基金旗下拥有最多“翻倍基”，数量达到9只，彰显其投研实力 [15] - 永赢基金和安信基金各有6只“翻倍基”，华泰柏瑞基金有4只，永赢基金是唯一上榜的银行系公募机构 [15] - 永赢基金整体管理规模从去年末的5284亿元增长至今年三季度末的6246亿元，年内新增规模962亿元 [15]

发起式基金清盘风险加剧 - 多只发起式基金因规模不达标面临清盘，例如华泰紫金沪深300指数增强发起基金若在2025年11月17日规模低于2亿元将进入清算程序[2] - 截至三季度末，部分成立于2022年11月的养老FOF等产品规模仅数千万元，若无资金介入或将清盘[2] - 发起式基金清盘呈加速趋势，行业竞争激烈导致资源向优质基金集中[6][7] 发起式基金规模困境与“自救”现象 - 发起式基金普遍面临规模困境，2亿元的规模门槛是主要清盘风险点[2] - 部分基金通过短期资金“冲规模”以规避清盘，例如某债基在三季度获2.91亿份申购后规模达5600万元，但随后出现2.46亿份赎回，资金呈现“快进快出”特点[2][3] - 较小的管理规模导致运营成本较高，侵蚀基金收益并难以吸引资金，形成恶性循环[6] 成功突围的发起式基金特征 - 部分发起式基金凭借优异业绩实现规模大幅增长，例如永赢科技智选累计涨幅达246.27%，规模达115.21亿元；永赢先进制造智选规模超200亿元[4] - 优秀业绩源于市场低迷期成立，可投资低估优质资产并在市场回暖时获得显著估值修复[5] - 基金公司自有资金投入及长期持有机制激励注重长期投资，产品设计更具多样化和个性化[5] 发起式基金发行与清盘并存现象 - 尽管清盘加速，发行端仍持续上新，10月以来有近20只主动权益发起式基金成立[7] - 基金公司通过发起式基金在市场冷清时“保成立”和逆向销售，或在市场火热时“抢赛道”快速建立标志性产品[5] - 大量清盘可能影响投资者信心，促使投资者在选择基金时对业绩、规模和管理能力要求更高[7]

基金C类份额规模激增现象 - 三季度多只绩优基金凭借重仓人工智能实现业绩领跑，其中C类份额规模出现暴涨，而A类份额增幅有限 [1] - 以永赢科技智选为例，基金第三季度涨幅达99.74%，总份额从7亿份猛增至34.66亿份，其中C类份额单季度大增21.6亿份，A类份额仅增6亿份 [3] - 中航机遇领航基金三季度涨超88%，C类份额单季度获得31.87亿份净申购，同期A类份额净申购约5.4亿份 [3] - 在三季度涨幅超过80%的主动权益基金中，A类份额规模平均增长仅为0.84亿份，而C类份额平均增幅高达5.54亿份 [4] C类份额激增的驱动因素 - C类份额凭借短期持有的费率优势，其规模猛增意味着市场上偏向频繁交易的短期投资者越来越多 [2] - C类份额不收取申购费，持有超过7天或30天可免赎回费，按日收取销售服务费，这种收费模式适合波段操作和灵活调整持仓需求的投资者 [5][6] - 随着互联网平台成为基金销售主渠道，年轻投资者占比上升，其投资行为呈现高频、短周期、重体验特征，更热衷快进快出 [5] - 银行等线下渠道更青睐A份额，而互联网三方平台更擅长销售C份额，三季度市场火热吸引大量线上投资者，推动C类份额快速增长 [7] 销售渠道的推动作用 - C类份额收取的销售服务费归代销渠道所有，这使得渠道有更强的动力去主推C类份额 [2][7] - 基金业绩回暖吸引投资者入市，投资者感知基金业绩的路径多在线上，销售行为自然也在线上，因此C类份额增长较快 [7] 基金公司产品策略调整 - 多家公募基金公司密集增设C类份额，如华夏基金、广发基金、南方基金等，以满足投资者多样化需求和适应市场变化 [8] - 增设C类份额可以通过差异化费率结构精细化服务投资者，在市场波动大、行业轮动快的环境下提高产品竞争力 [8] - 对于基金公司而言，增设C类份额相较于发行新基金是一种降本增效的营销策略，可避免首发产品发行成本，利用现有产品知名度快速响应市场需求 [8]

基金业绩与规模表现 - 三季度多只重仓人工智能的绩优基金业绩领跑 例如永赢科技智选单季度涨幅达99.45% 中航机遇领航涨超88% [1][2] - 永赢科技智选基金总份额从上半年末的7亿份猛增至三季度末的34.66亿份 其中C类份额单季度大增21.62亿份 A类份额仅增加6亿份 [2] - 在三季度涨幅超过80%的主动权益基金中 A类份额规模平均增长仅为0.84亿份 而C类份额规模平均增长高达5.54亿份 [3] - 部分基金A类份额在净值大涨背景下遭遇净赎回 如财通成长优选 富国创新科技及易方达信息行业精选等A类份额被赎回超过1亿份 但其C类份额同期实现增长 [3] C类份额规模激增现象与原因 - C类份额凭借不收取申购费 持有超过特定天数免赎回费 按日计提销售服务费的费率优势 规模猛增 吸引了偏好频繁交易的短期投资者 [1][4] - 投资者行为呈现高频 短周期特征 尤其在结构性牛市行情下 新入市投资者更热衷快进快出 C类份额满足了其短线操作需求 [4] - 互联网销售平台成为主渠道 年轻投资者占比上升 其申购行为多在线上 而线上平台更擅长销售C类份额 [5] - 销售渠道有更强动力主推C类份额 因为C类份额收取的销售服务费归代销渠道所有 [1][5] 基金公司产品策略 - 基金公司密集为旗下产品增设C类份额 例如华夏基金 广发基金 南方基金等近期均有相关公告 [6] - 增设C类份额旨在满足投资者多样化需求 适应市场波动大 行业轮动快的环境 提高产品竞争力 [6] - 对于基金公司而言 相较于发行新基金 增设C类份额是一种降本增效的营销策略 可避免首发成本 利用现有产品知名度和业绩快速响应市场 [6]

基金份额结构变化 - 三季度绩优基金规模增长主要由C类份额驱动，而A类份额增长有限 [1][2] - 在涨幅超过80%的主动权益基金中，C类份额规模平均增长高达5.54亿份，A类份额平均增长仅为0.84亿份 [3] - 具体案例显示，永赢科技智选C单季度规模大增21.62亿份，A类份额仅增6亿份；中航机遇领航C类份额获31.87亿份净申购，A类份额获约5.4亿份净申购 [2] 投资者行为趋势 - C类份额规模猛增反映市场上偏向频繁交易的短期投资者增多 [1][4] - C类份额在三季度内被申购超92亿份，同时被赎回超70亿份，显示基民"快进快出"的投资现象明显 [2] - 年轻投资者通过互联网平台入市，其投资行为呈现高频、短周期、重体验的特征，尤其在结构性牛市下更热衷快进快出 [4] 费率结构与渠道动力 - C类份额凭借不收取申购费、持有一定时间免赎回费、按日计提销售服务费的费率优势，吸引短期投资者 [4] - 销售渠道，特别是互联网三方平台，因C类份额的销售服务费归其所有，有更强动力主推C类份额 [1][5] - 银行等线下渠道更青睐A份额，但市场火热吸引大量投资者通过线上渠道入市，促进了C类份额增长 [5] 基金公司产品策略 - 为满足投资者多样化需求和适应市场变化，基金公司密集增设C类份额，如华夏基金、广发基金、南方基金等 [6] - 增设C类份额被视为一种"降本增效"的营销策略，可避免新基金发行成本，利用现有产品知名度快速响应市场需求 [6] - 差异化费率结构有助于基金公司精细化服务投资者，提高产品竞争力，特别是在市场波动大、行业轮动快的环境下 [6]