百亿基金经理业绩差距明显 近日，证监会向公募基金管理人发布了《基金管理公司绩效考核指引（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）。 在此次《征求意见稿》中，最值得关注的一条就是，"基金管理公司应当根据主动权益类基金经理过去三年业绩比较基准对比、基金利润率的不同情形建 立阶梯化的绩效薪酬调整机制"。 具体来看，基金经理的绩效薪酬存在"下降不得少于30%""下降""不得提高""合理适度提高"四种情况。 其中绩效薪酬下降"不得少于30%"的情况，会出现在基金业绩低于比较基准超10%，且基金利润率为负的情况下。另外，如果基金利润率虽为正，但是基 金业绩跑输比较基准超10%，依然会被降低绩效薪酬。当然，如果业绩显著超过业绩比较基准，同时基金利润率为正，基金经理的绩效薪酬也可以获得适 度提高。 | 业绩情况 | 基金利润率 | 绩效薪酬调整要求 | | --- | --- | --- | | 低于业绩比较基准超过十个百分点 | 为负 | 应当较上一年明显下降，降幅不得少于百分之三十 | | 低于业绩比较基准超过十个百分点 | 为正 | 应当下降 | | 低于业绩比较基准不足十个百分点 | 为负 | 不得提高 | | 显著 ...

核心观点 - 报告核心结论：2025年公募基金规模与份额双升但结构变化显著，固收+和指数权益获净申购，固收和主动权益遭净赎回，全球权益走强，国内股强债弱，基金全面收涨且主动基金跑赢被动产品，科技、周期等主题基金表现亮眼，展望2026年，预计权益仍有向上空间，成长占优，建议保持景气+反转均衡配置，灵活把握短期机会，践行全球多元资产配置，优选各细分策略产品 [1][2][4] 市场发展：总量与结构 - **总体规模与数量**：截至2025年第三季度，公募基金总规模达35.92万亿元，较2024年第四季度增长3.62万亿元（+11.20%），非货规模21.25万亿元，增长2.56万亿元（+13.70%），基金总数1.33万只，较2024年第四季度增加943只（+7.63%）[13] - **主被动结构变化**：主动型基金（非货币）规模29.80万亿元，较2024年第四季度增长8.72%，被动指数型基金规模6.95万亿元，增长32.68%，ETF规模达5.74万亿元，增长53.93%，其中股票型ETF规模3.71万亿元，增长28.64%，债券型ETF规模7051.92亿元，增长305.35%[17] - **资金流向**：从份额变动看，固收+基金和指数权益类基金被净申购，份额变动率分别为53.96%和11.53%，而固收基金和主动权益类基金被净赎回，份额变动率分别为-8.33%和-9.08%[25] - **主动权益基金**：2025年第三季度规模4.06万亿元，较2024年第四季度增长21.31%，科技主题基金规模增速超50%，达3954.30亿元，增长51.87%，2025年新发主动权益基金265只，总发行规模1365.77亿元，较2024年增加672.97亿元[27][29] - **固收+基金**：2025年第三季度规模1.80万亿元，较2024年第四季度增长6894.02亿元（+59.21%），其中二级债基为主，规模1.33万亿元，占比74.04%，中仓位固收+基金规模增长显著，增速达72.9%[38][39] - **固收基金**：2025年第三季度规模9.26万亿元，较2024年末下降4982.64亿元（-5.11%），但指数型债基规模增长17.84%，达1.57万亿元[51] - **FOF基金**：2025年第三季度规模突破2100亿元，达2106.55亿元，较2024年第四季度增长801.62亿元（+61.43%），2025年月均新发规模51.43亿元，较2024年月均增加42.58亿元（+481.21%）[55] - **QDII基金**：2025年第三季度规模9065.98亿元，较2024年末增长2968.63亿元（+48.69%），其中股票型QDII规模7745.46亿元，占比85.43%，投资区域逐步丰富，新增巴西市场[59] - **另类投资基金**：2025年第三季度规模2977.08亿元，较2024年末增长1610.35亿元（+117.82%），商品型基金占比超九成，达2927.03亿元，其中黄金类基金规模1700.63亿元，增长139.91%[63] - **REITs基金**：2025年第三季度规模达1850.81亿元，较2024年第四季度增长346.28亿元（+23.02%），资产类型以园区基础设施和交通基础设施为主，2025年新发基金新增新型基础设施项目类型[69] 业绩表现：资产与基金 - **大类资产表现**：2025年以来（截至2025年11月11日），全球权益资产走强，上证指数、恒生指数、日经225、标普500收益率分别为19.42%、33.08%、27.44%、16.41%，对等关税以来（2025年4月8日至11月11日）创业板指上涨73.43%，同期中债-综合指数下跌1.17%，COMEX黄金上涨49.77%[74] - **A股市场阶段**：2025年A股加速上涨突破4000点，走势可分为四个阶段，其中第四阶段（2025年4月8日至11月11日）在降准降息、中美关系缓和等因素支撑下加速上涨，科技和先进制造风格涨幅居前[77][78] - **债券市场**：2025年国债收益率震荡上行，10年期和30年期国债收益率分别上行20个基点和31个基点，期限利差走阔至34个基点[79] - **基金业绩**：2025年基金全面上涨，主动基金表现好于被动产品，在权益基金中，偏股混合型基金业绩优于普通股票型、增强指数型和被动指数型，TMT、周期、先进制造、医药等主题基金表现亮眼，在固收类基金中，短久期策略占优，主动型表现好于被动型[3][9] 投资策略：配置与选品 - **权益类基金策略**：报告认为权益资产仍有向上空间，建议采取景气度策略与困境反转策略相结合的均衡配置，并根据不同定位选择对应策略产品，例如底仓型基金（如招商研究优选）、宽基指增基金（如易方达沪深300量化增强）、绝对收益策略基金（如工银丰收回报）、量化选股基金（如博时智选量化多因子）以及关注新锐基金经理（如均衡风格葛山、绝对收益风格刘赞、行业轮动风格张明昕）[4][9] - **固收类基金策略**：报告指出固收+时代来临，建议根据风险偏好选择产品，关注资产和策略特点，例如南方卓元、中欧磐固等，对于纯固收基金，建议关注兼具配置和交易价值的债券ETF[5][9] - **全球多元资产配置**：报告建议践行全球多元资产配置以降低组合相关性，关注海外及商品基金的配置价值，认为美股、美债、黄金等均具投资机会，并建议紧跟QDII额度，关注互认基金和南向通ETF等工具型产品[6][9]

（来源：数据GO） 基金经理薪资将进一步与业绩绑定。 近日，一份《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下称《指引》）在基金行业内部流传，标志着公募基金薪酬与考核改革进入实操阶段。 新规明确要求，基金经理的绩效薪酬将与三年期业绩深度绑定，尤其对近三年"跑输基准超10%且亏损"的产品实行强制降薪，降幅不低于30%。这意味 着，过去依赖规模与名气的"明星基金经理"光环正在褪色，行业正式步入"业绩说话"的时代。 这是一道明确且严格的红线。统计近3年基金表现，发现有一批大佬（在管主动偏股基金规模超200亿的基金经理）或面临降薪风险。 以下20只基金越过了红线：基金经理在管时间超3年，2022年12月6日至2025年12月5日期间跑输基金业绩比较基准超10%个百分点，且累计收益为负。 | | 证券商标 | 具金公用 | 近三年 | 沂三年 | 基金规模 1670 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 跑赢基准 累计收益 | | | 1 | 易方达蓝筹精选 005827. OF | 张坤 | -28. 6% | -6. 2% | 364. 1 | | ...

公募基金市场表现 - 截至7月末公募基金资产净值达35.08万亿元创历史新高较去年末新增2.25万亿元[5] - 年内98%股票型基金实现正收益仅137只亏损占比不足2%其中2582只基金收益率超30%占比35%39只基金收益超100%[6] - 近三年维度5092只股票型基金中1664只录得亏损占比33%收益最佳基金收益率达242%最差基金亏损超57%[7] - 2022年至2024年中期股票型和混合型基金整体亏损分别为1.7万亿元、8984亿元和2938亿元[8] 行业板块分化 - 煤炭、能源板块年内仍录得亏损而创新药、通信、有色金属、电网、信息科技等板块收益超40%[7] - 医药主题基金表现突出如汇添富国证港股通创新药ETF、易方达全球医药行业人民币A等收益靠前[7] - 白酒板块表现疲软招商中证白酒指数基金近三年亏损25%易方达蓝筹精选近三年收益勉强回本[11][12] 明星基金经理动态 - 张坤管理规模从2021年1345亿元缩水至2024年6月末550.47亿元葛兰管理规模从1103.39亿元降至399.08亿元[12] - 王宗合2023年4月卸任所有基金蔡嵩松2023年卸任后因涉行贿受贿案于2024年5月获刑[12][13] - 景顺长城基金农冰立管理的景顺长城品质长青A近三年收益率达139.32%重仓泡泡玛特、小米集团等个股[15] 资金流向与市场趋势 - 居民存款利率下调六大行一年期存款利率跌破1%推动储蓄资金向基金市场转移[18] - 前八月居民存款新增9.77万亿元近2个月少增1万亿元非银金融机构存款同期多增3.32万亿元显示存款搬家迹象[20] - 公募基金二季报显示上半年增持A股1460亿元保险资金增配6400亿元权益类资产下半年公募发行有望提升[19] - 近期出现招商均衡优选、华商港股通价值回报等"日光基"募资额在10亿至50亿元尚未有单日破百亿情况[17]

市场整体表现 - 自2024年9月24日新政落地至2025年9月19日，深证成指累计上涨61.70%，上证指数累计上涨38.97% [1] - A股总市值历史上首次突破百万亿元大关 [1] - 2025年8月，科技板块带动上证指数冲击3900点 [7] 行业与板块动态 - 2025年春节联欢晚会展示的机器人节目引发对科技板块的关注，相关领域包括人工智能、半导体 [6] - 2025年8月，以寒武纪为代表的科技板块向上突破 [7] - 投资者关注具有坚实产业基础和技术突破的行业，如创新药、人工智能、半导体 [6] 投资者行为变化 - 投资者从盲目追随明星基金经理转向研究政策动态和行业新闻，关注底层逻辑 [6] - 投资策略转变为在市场低位补仓特定行业基金，并买入主题ETF [6] - 对投资产品的选择标准发生变化，从看销量转为关注企业研发投入、订单情况以及政策影响 [6] 具体投资案例 - 投资者老张在2024年10月8日市场巨震后，于低位补仓中欧医疗健康A基金 [6] - 该投资者在2025年春节前后买入数只科创主题ETF [6] - 截至2025年8月，其在科创芯片ETF上的浮盈超过40%，并实现了中欧医疗健康A基金的解套 [7] 投资环境背景 - 银行存款利率持续走低，五年期定存利率已低于2% [5] - 市场认为一揽子资本市场支持政策将长期改善投资环境 [5] - 参考日本股市经历长期萎靡后，通过结构性改革和科技创新于2024年1月34年来首次重返34000点 [4]

公募基金市场表现 - 截至7月末公募基金资产净值达35.08万亿元，较去年末新增2.25万亿元[6] - 在统计的7451只股票型基金中，今年以来仅有137只基金亏损，占比不到2%，98%的基金实现盈利[9] - 多达2582只基金收益率超过30%，占比35%，39只基金收益超100%[9] - 三年前购买的基金中有33%仍录得亏损，但六成已回本，收益最佳基金近三年收益率达242%，最差基金亏损超57%[10] 行业板块表现分化 - 煤炭、能源板块今年以来仍录得亏损[10] - 创新药、通信、有色金属、电网、信息科技等板块收益超40%[10] - 医药主题基金表现突出，如汇添富国证港股通创新药ETF、易方达全球医药行业人民币A等收益靠前[10] - 白酒板块表现失意，招商中证白酒指数基金近三年仍亏损近25%[14] 明星基金经理业绩变化 - 张坤管理规模从1345亿元缩水至550.47亿元，其易方达蓝筹精选基金近三年收益仅0.82%[15][16] - 葛兰管理的中欧医疗健康A基金近一年回血52.37%，但近三年仍亏损7.2%[14][16] - 谢治宇的兴全合润A基金近三年收益27.74%，表现相对稳健[16] - 刘彦春的景顺长城新兴成长A近三年亏损20.37%，王宗合管理的鹏华匠心精选A近三年亏损3.08%[16] - 新任明星基金经理农冰立管理的景顺长城品质长青A近三年收益率达139.32%[16] 居民资金流向变化 - 前八月居民存款新增9.77万亿元，但近2个月少增1万亿元，非银金融机构存款多增3.32万亿元，显示存款向股市等权益资产转移[22] - 五年期定期存款利率跌至1.6%，六大行一年期存款利率跌破1%，推动居民储蓄通过基金入市[6][20] - 近期出现招商均衡优选、华商港股通价值回报等"日光基"，募资额在10亿至50亿元，显示资金入市处于早期阶段[19] 市场资金结构分析 - 上半年公募基金增持A股1460亿元，相对较低，公募主导的投资风格未获新增资金流入[21] - 保险资金上半年增配6400亿权益类资产，但港股获益更多，下半年有望加仓A股[21] - 当前新增资金以杠杆资金、量化资金为主，偏好高风险、高弹性主题投资，推动科技、人工智能主题行情[20] - 预计下半年基金发行规模进一步提升，市场风格可能从小盘成长股向大盘成长股过渡[20][21]

市场表现与基金业绩 - 截至8月15日 1164只主动权益基金刷新净值历史高点 占比超四分之一[1][3] - 24只百亿级主动权益基金近一年全部实现正收益 平均回报率达41.95%[1][3] - 永赢先进制造智选A和鹏华碳中和主题A近一年回报率分别达169.33%和149.91%[3] 百亿基金规模变化 - 百亿级主动权益基金数量从2021年二季度末98只锐减至当前18只 减少超四分之三[1][4] - 单只基金规模上限从898.89亿元降至349.43亿元 回落幅度超六成[1][4] - 华夏兴融A等8只昔日百亿产品最新规模不足10亿元[1][4] 新晋百亿基金表现 - 广发多因子规模从41.89亿元跃升至126.9亿元 近五年回报152.23%[1][5] - 大成高鑫A规模从24.19亿元增长至179.16亿元 近五年回报83.82%[1][5] - 华泰柏瑞鼎利A规模从7.23亿元飙升15倍至117.74亿元 近五年回报39.59%[5] 市场结构与资金流向 - 上证指数8月18日触及3745.94点 创2015年8月以来新高[6] - 7月上交所新增开户196万户 小单资金净流入环比大增39%[7] - 机构资金5-7月加速入场 7-8月散户成为市场主要驱动力[7] 投资策略与风格特征 - 资金轮动遵循高股息与成长并重的哑铃型配置逻辑[6] - 成长板块中关注高附加值出海领域及新消费板块[8] - 市场短期由事件驱动和业绩驱动交易特征主导[1]

核心观点 - 权益市场回暖带动"百亿级"主动权益基金业绩反弹，多只基金年内收益率超20%-70% [1][2] - 医药、科技、先进制造等热门行业布局是基金业绩回暖主因 [1][2][6] - 机构普遍看好A股进入"慢牛"阶段，政策托底+流动性宽松+产业升级构成核心驱动 [1][7][9] 基金业绩表现 - 全市场22只"百亿级"主动权益基金多数实现正收益，鹏华碳中和主题A（73.46%）、永赢先进制造智选A（65.27%）领跑 [2][4] - 工银前沿医疗A（34.06%）、睿远成长价值A（32%）收益率超30% [4] - 兴全合宜A（28.77%）、中欧医疗健康A（27.4%）、广发多因子（22.95%）、中欧时代先锋A（21.16%）收益率超20% [4][5] 行业配置策略 - 医药行业：工银前沿医疗A超配创新药板块，中欧医疗健康A重点配置创新药 [2][6] - 科技领域：睿远成长价值A布局电子、互联网科技、精密制造，中欧时代先锋A重仓人工智能产业链 [2][6] - 先进制造：鹏华碳中和主题A、永赢先进制造智选A重点持仓人形机器人等先进制造业 [2][4] 市场展望 - 上证指数突破3700点，资金面正循环驱动指数上行，高风险偏好资金与机构投资者形成共振 [7] - "新质生产力"为核心的科技产业升级（AI/机器人/高端制造）与传统行业转型将推动中国资产价值重塑 [9] - 宏观数据显示"强供给弱需求"特征，需关注地方项目开工和"反内卷"政策成效 [7]

百亿非货基金规模变化 - 截至二季度末百亿以上规模非货基金达226只 环比一季度增加34只 占全市场非货基金总数约0.98% [1] - 百亿主动权益基金数量为20只 与一季度末持平 [1][2] 主动权益基金整体表现 - 主动权益基金总份额为3.12万亿份 较去年底减少1297亿份 缩水幅度约4% [1] - 全市场8302只主动权益基金今年来收益均值为14.31% 表现优于沪深300指数 [1] 百亿主动权益基金规模与历史对比 - 规模最大产品为易方达蓝筹精选 二季度末规模349.43亿元 较2021年二季度近900亿元规模大幅下降 [2] - 葛兰、谢治宇等明星基金经理管理的百亿基金规模相比2021年巅峰期均显著缩减 [2] 百亿主动权益基金业绩排名 - 永赢先进制造智选C以57.65%收益位列第一 规模108.69亿元 [3][5] - 中欧医疗健康A和中欧医疗健康C分别以25.55%和24.95%收益位列第二、三名 [3][8] - 兴全合宜A以24.95%收益位列第四 规模140.91亿元 [3][11] - 景顺长城新兴成长A和易方达消费行业收益为负 分别为-7%和-5% [4] 永赢先进制造智选C产品特征 - 成立于2023年5月 成立以来收益98.14% 基准收益14.59% [5] - 规模从2024年底15.48亿元暴增至108.69亿元 个人投资者占比89.82% [5] - 前五大重仓股均为机器人产业链公司：浙江荣泰(5.45%)、凌云股份(5.07%)、北特科技(5.05%)、震裕科技(4.92%)、双林股份(4.33%) [6] 中欧医疗健康产品特征 - 成立于2016年5月/6月 成立以来收益分别为116.68%和107.17% 基准收益15.83% [8] - 第一大重仓股药明康德占比10.39% 较一季度加仓0.44% 该股二季度以来涨幅达31.14% [8][9] - 前十大重仓股新增百利天恒、信立泰、百济神州、新诺威四只个股 [9] 兴证全球基金产品表现 - 兴全合宜A成立于2018年7月 成立以来收益75.05% 基准收益-1.69% 重仓港股且持仓分散 [11] - 前三大重仓股为小米集团-W(6.28%)、信达生物(5.01%)、中芯国际(4.52%) [12] - 兴全合润A规模218.50亿元 今年收益8.77% 成立以来收益534% 基准收益45.59% [13] 行业投资策略展望 - 机器人产业链关注量产定型节奏和政策支持 重点布局技术壁垒高、供应链优势企业 [7] - 创新药领域看好全球合作深化与临床数据披露 消费医疗受益于健康意识提升和老龄化趋势 [10] - 创新药、智驾汽车、新消费等领域被认为更具现实业绩支撑 适合机构投资者参与 [15]

百亿主动权益基金规模与业绩表现 - 截至2025年二季度末，百亿规模以上非货币基金达226只，环比一季度增加34只，占全市场非货基金总数约0.98% [4] - 百亿主动权益基金数量为20只，与一季度末持平，新晋产品为永赢基金张璐管理的永赢先进制造智选C（规模108.69亿元），退出产品为汇添富消费行业混合 [4] - 全市场主动权益基金总份额为3.12万亿份，较2024年底减少1297亿份，缩水幅度4% [5] - 主动权益基金年内收益均值为14.31%，表现优于沪深300指数 [5] 头部基金产品规模与历史对比 - 当前规模最大的主动权益基金为张坤管理的易方达蓝筹精选（349.43亿元），较2021年二季度末近900亿元规模大幅缩减 [5] - 葛兰、谢治宇等明星基金经理管理的百亿产品规模相比2021年峰值均显著收缩 [5] 百亿主动权益基金业绩排名 - 永赢先进制造智选C年内收益57.65%（基准9.77%），排名第一，成立以来收益98.14% [6][9] - 中欧医疗健康A、C份额分别以25.55%、24.95%收益位列第二、三名（基准均为9.30%） [6][11] - 兴全合宜A以24.95%收益排名第四（基准7.20%） [6][14] - 易方达蓝筹精选年内收益6.85%（基准10.18%），排名第14 [6] - 景顺长城新兴成长A、兴全趋势投资、易方达消费行业年内收益为负，分别为-1.03%、-5.14%、-5.20% [7] 永赢先进制造智选C投资策略 - 基金规模从2024年底15.48亿元暴增至108.69亿元，主要受益于人形机器人产业链爆发 [9] - 个人投资者占比89.82%，前五大重仓股均为机器人产业链公司：浙江荣泰（净值占比5.45%）、凌云股份（5.07%）、北特科技（5.05%）、震裕科技（4.92%）、双林股份（新进，4.33%） [9][10] - 基金经理张璐三季度重点关注机器人公司量产定型节奏及政策支持，布局具备技术壁垒和供应链优势的公司 [10] 中欧医疗健康投资动向 - 葛兰管理的两只医药基金年内收益超24%，第一大重仓股药明康德净值占比10.39%（较一季度加仓0.44%），二季度末至8月7日涨幅达31.14% [11][12] - 创新药领域关注全球合作与临床数据进展，消费医疗板块看好医美、眼科需求增长，医疗设备板块关注国产替代 [12][13] 谢治宇产品持仓与市场观点 - 兴全合宜A规模140.91亿元，重仓港股（小米占比6.28%、信达生物5.01%、中芯国际4.52%），持仓分散 [14][15] - 兴全合润A规模218.50亿元，重仓A股（巨化股份6.62%、晶晨股份6.33%），年内收益8.77% [15] - 市场风格呈现杠铃结构，创新药、智驾汽车、新消费等产业更具现实业绩支撑 [16][17] 行业整体表现与热点 - 医药主题基金上半年表现突出，量化基金中小盘指增产品包揽前十 [20] - QDII权益类基金上半年均跑赢全球主要股指 [20]