谢治宇投资业绩与产品表现 - 目前在管产品共三只，总规模392.66亿元 [2] - 代表产品兴全合润今年以来收益32.9%（截至9月20日），自2013年1月29日管理以来任职回报705.37%，年化回报17.93% [2] - 兴全社会价值三年持有混合今年以来回报54.17%，任职回报114.20%，年化回报14.20%，规模14.51亿元 [3] - 兴全合宜LOF今年以来回报42.86%，任职回报101.06%，年化回报9.55%，规模159.6亿元 [3] - 2021年底管理规模达到963亿元的巅峰 [3] 投资策略与持仓特征 - 坚持均衡策略，精选行业内的优质公司，侧重成长股 [4] - 90%以上的高仓位运作，行业配置、重仓股变动不大，前十大重仓股的集中度在50%左右 [6] - 2023年以来增配半导体，2024年以来加仓生物医药 [7] - 可投港股的产品未错过阿里、小米等2024年炙手可热的互联网企业 [7] - 行业配置相对均衡，业绩反弹较弱 [8] - 2025年二季度主要加仓创新药，前十大重仓股新进信达生物、诺诚健华（A、H股） [13] - 信达生物、诺诚健华（H股）今年以来股价涨超150%，仅二季度均涨超40% [14] - 减持中芯国际，加仓晶晨股份，大幅减持小米集团（减持近30%），少量加仓阿里巴巴 [14][16] - 新进持仓行业分布较广，包括潮流消费（大麦娱乐、安踏体育、好想你）、创新药、半导体 [15] - 兴全合宜的科技性更强，新进纳芯微、豪威集团两只半导体企业 [15] - 蓝思科技新进前十大重仓股 [16] - 没有港股仓位的兴全合润集中加仓半导体和医药 [17] 大类资产配置框架与原理 - 大类资产按市场维度划分主要包括外汇、国债、股票、商品等，按资产属性划分涵盖债券、原油、黄金、房地产等，还包括以加密货币为载体的新型货币类资产 [18] - 收益是对所承担风险的补偿，配置思路从三个基本环节展开：资金目标决定风险暴露、优化单个资产类别收益率、从投资组合视角实现风险调整后收益率最大化 [19] - 组合中不同资产价格的相关性会持续变化，例如债券和股票通常存在"跷跷板效应"，但在流动性极度宽松等特定环境下可能同向波动 [19] - 通过大类资产架构及宏观变量判断市场"水位"，理解非基本面因素引发的股价波动 [20] - 不同经济增长与通胀水平对应不同阶段的最优资产，类似"美林时钟"理论 [20] - 过去三年经济持续承压，广义价值风格中对质量的偏好承压，价值变量是权益基金长期相关性最强的变量 [20] - 过去几年中美利率水平存在较大差距，汇率波动挤压利率政策操作空间 [20] - 股票与债券长期存在"跷跷板效应"，过去三年股票市场承压，债券市场走出大牛市 [20] - 投资商品与投资商品相关公司存在显著差异：期货价格反映即时数据，公司股价受商品价格传导至未来盈利预期的间接影响 [20] 周期股交易策略 - 投机型策略：跟随期货价格快进快出，假设行业内所有公司无差异，忽略未来商品价格对盈利的影响，风险较高 [20] - 配置型策略：自上而下判断需求扩张趋势，选择价格和收入弹性大的标的，基于对大类资产的长期看法（如新能源对铜的长期拉动、镁铝在轻量化领域的替代趋势） [21] - 价值型策略：从价格视角跟踪产能去化周期，从供给端切入，以低估值买入经营质量良好的公司 [21] - 价值策略下周期股的买点包括资产端弹性（关注资本开支与折旧摊销比例）、估值水平（PE、PB低位）、需求端信号（宏观领先指标预示的需求上行） [22] 当前资产配置的新挑战 - 全球经济周期错位：非美发达国家货币政策节奏与美国大幅错位，供应链重塑推动各国再工业化，中国严守财政货币纪律导致经济政策周期与美国完全错位 [23] - 宏观分析需从"全球合力"转向"国别维度"，企业决策按区域划分考量 [24] - 过去宏观报告先讲美国经济再讲中国经济的模式可能发生较大变化 [25] - 长久期风险回报下降：美国长期货币宽松压低了长久期资产的风险回报，中国经济转型与老龄化推升对长期国债的需求，拉低长期国债收益率 [26][27] - 市场应对方式包括加大信用风险暴露、提高股票配置比例、以高分红股票替代长久期债券 [28] - 海外市场股债同向波动：极度宽松的流动性降低资产对基本面的敏感性，应对策略是加大逆周期资产（如黄金）的配置比例以实现风险对冲 [29] 对主要资产的看法 - 美元资产：短期存在反弹可能（降息与财政刺激推动经济软着陆），但长期债务货币化、信用风险抬升削弱吸引力，稳定币在边缘国家的渗透形成正向支撑 [30] - 人民币资产：短期面临升值压力（经济增长动能改善、外资重新流入），长期实物资产重要性提升，升值是大势所趋 [30] - 美债：收益率曲线陡峭化趋势持续，短端随美联储降息下行，长端受经济软着陆后重回扩张周期及美联储独立性受质疑叠加赤字与债务率上升推升 [30] - 中债：长期走势不明朗，向下压力来自老龄化带来的负债端久期压力，向上动力源于经济结构转型显现成效及存款搬家现象可能重现 [30] - 商品：原油暂无超市场预期的表现，大概率在现有区间内波动 [31] - 黄金：长期是优质的组合风险对冲工具，与美元存在负相关性（或非相关性），过去几年表现强劲 [32] - 铜：需求端受新能源、AI等领域拉动，需求增速有望略升，供给端开发周期较长，在顺周期品种中处于较优位置 [33]

百亿非货基金规模变化 - 截至二季度末百亿以上规模非货基金达226只 环比一季度增加34只 占全市场非货基金总数约0.98% [1] - 百亿主动权益基金数量为20只 与一季度末持平 [1][2] 主动权益基金整体表现 - 主动权益基金总份额为3.12万亿份 较去年底减少1297亿份 缩水幅度约4% [1] - 全市场8302只主动权益基金今年来收益均值为14.31% 表现优于沪深300指数 [1] 百亿主动权益基金规模与历史对比 - 规模最大产品为易方达蓝筹精选 二季度末规模349.43亿元 较2021年二季度近900亿元规模大幅下降 [2] - 葛兰、谢治宇等明星基金经理管理的百亿基金规模相比2021年巅峰期均显著缩减 [2] 百亿主动权益基金业绩排名 - 永赢先进制造智选C以57.65%收益位列第一 规模108.69亿元 [3][5] - 中欧医疗健康A和中欧医疗健康C分别以25.55%和24.95%收益位列第二、三名 [3][8] - 兴全合宜A以24.95%收益位列第四 规模140.91亿元 [3][11] - 景顺长城新兴成长A和易方达消费行业收益为负 分别为-7%和-5% [4] 永赢先进制造智选C产品特征 - 成立于2023年5月 成立以来收益98.14% 基准收益14.59% [5] - 规模从2024年底15.48亿元暴增至108.69亿元 个人投资者占比89.82% [5] - 前五大重仓股均为机器人产业链公司：浙江荣泰(5.45%)、凌云股份(5.07%)、北特科技(5.05%)、震裕科技(4.92%)、双林股份(4.33%) [6] 中欧医疗健康产品特征 - 成立于2016年5月/6月 成立以来收益分别为116.68%和107.17% 基准收益15.83% [8] - 第一大重仓股药明康德占比10.39% 较一季度加仓0.44% 该股二季度以来涨幅达31.14% [8][9] - 前十大重仓股新增百利天恒、信立泰、百济神州、新诺威四只个股 [9] 兴证全球基金产品表现 - 兴全合宜A成立于2018年7月 成立以来收益75.05% 基准收益-1.69% 重仓港股且持仓分散 [11] - 前三大重仓股为小米集团-W(6.28%)、信达生物(5.01%)、中芯国际(4.52%) [12] - 兴全合润A规模218.50亿元 今年收益8.77% 成立以来收益534% 基准收益45.59% [13] 行业投资策略展望 - 机器人产业链关注量产定型节奏和政策支持 重点布局技术壁垒高、供应链优势企业 [7] - 创新药领域看好全球合作深化与临床数据披露 消费医疗受益于健康意识提升和老龄化趋势 [10] - 创新药、智驾汽车、新消费等领域被认为更具现实业绩支撑 适合机构投资者参与 [15]

百亿主动权益基金规模与业绩表现 - 截至2025年二季度末，百亿规模以上非货币基金达226只，环比一季度增加34只，占全市场非货基金总数约0.98% [4] - 百亿主动权益基金数量为20只，与一季度末持平，新晋产品为永赢基金张璐管理的永赢先进制造智选C（规模108.69亿元），退出产品为汇添富消费行业混合 [4] - 全市场主动权益基金总份额为3.12万亿份，较2024年底减少1297亿份，缩水幅度4% [5] - 主动权益基金年内收益均值为14.31%，表现优于沪深300指数 [5] 头部基金产品规模与历史对比 - 当前规模最大的主动权益基金为张坤管理的易方达蓝筹精选（349.43亿元），较2021年二季度末近900亿元规模大幅缩减 [5] - 葛兰、谢治宇等明星基金经理管理的百亿产品规模相比2021年峰值均显著收缩 [5] 百亿主动权益基金业绩排名 - 永赢先进制造智选C年内收益57.65%（基准9.77%），排名第一，成立以来收益98.14% [6][9] - 中欧医疗健康A、C份额分别以25.55%、24.95%收益位列第二、三名（基准均为9.30%） [6][11] - 兴全合宜A以24.95%收益排名第四（基准7.20%） [6][14] - 易方达蓝筹精选年内收益6.85%（基准10.18%），排名第14 [6] - 景顺长城新兴成长A、兴全趋势投资、易方达消费行业年内收益为负，分别为-1.03%、-5.14%、-5.20% [7] 永赢先进制造智选C投资策略 - 基金规模从2024年底15.48亿元暴增至108.69亿元，主要受益于人形机器人产业链爆发 [9] - 个人投资者占比89.82%，前五大重仓股均为机器人产业链公司：浙江荣泰（净值占比5.45%）、凌云股份（5.07%）、北特科技（5.05%）、震裕科技（4.92%）、双林股份（新进，4.33%） [9][10] - 基金经理张璐三季度重点关注机器人公司量产定型节奏及政策支持，布局具备技术壁垒和供应链优势的公司 [10] 中欧医疗健康投资动向 - 葛兰管理的两只医药基金年内收益超24%，第一大重仓股药明康德净值占比10.39%（较一季度加仓0.44%），二季度末至8月7日涨幅达31.14% [11][12] - 创新药领域关注全球合作与临床数据进展，消费医疗板块看好医美、眼科需求增长，医疗设备板块关注国产替代 [12][13] 谢治宇产品持仓与市场观点 - 兴全合宜A规模140.91亿元，重仓港股（小米占比6.28%、信达生物5.01%、中芯国际4.52%），持仓分散 [14][15] - 兴全合润A规模218.50亿元，重仓A股（巨化股份6.62%、晶晨股份6.33%），年内收益8.77% [15] - 市场风格呈现杠铃结构，创新药、智驾汽车、新消费等产业更具现实业绩支撑 [16][17] 行业整体表现与热点 - 医药主题基金上半年表现突出，量化基金中小盘指增产品包揽前十 [20] - QDII权益类基金上半年均跑赢全球主要股指 [20]

基金经理业绩回暖 - 多位"百亿级"全市场选股基金经理二季度业绩显著回暖 华商基金胡中原 永赢基金高楠 中欧基金蓝小康 睿远基金傅鹏博 中欧基金周蔚文 兴证全球基金谢治宇等管理的产品表现突出 [1] - 华商润丰A 永赢睿信A等二季度以来回报率高达20%以上 中欧价值回报A 摩根新兴动力A 大成景气精选六个月持有A 睿远成长价值A 中欧新蓝筹A 易方达均衡成长 交银阿尔法A 银华心佳两年持有期 兴全合宜A 交银启诚A等回报率超过10% [1] 调仓策略分化 - "成长派"基金经理集中加仓AI算力 创新药板块 华商润丰增持新易盛 天孚通信 摩根新兴动力增持东山精密并新进重仓新易盛 中际旭创 天孚通信 睿远成长价值新进重仓新易盛 [2] - "价值派"基金经理深耕大金融 资源品方向 中欧价值回报大举加仓紫金矿业 新华保险 中国人寿 建设银行 中国太保 中国重汽 三一重工 新进重仓中金黄金 宁波银行 [3] - "哑铃型策略"基金经理兼顾科技成长与高股息品种 银华心佳两年持有期新进重仓中芯国际 宏创控股 小米集团 阿里巴巴 增持中国宏桥 立讯精密 腾讯控股 洛阳钼业 [3] 重点持仓标的涨幅 - 新易盛 三生制药二季度以来股价翻倍 康方生物 中际旭创 信达生物涨幅约80% 东山精密 天孚通信涨幅约50% [2] - 广晟有色二季度以来涨幅超70% [3] 行业配置逻辑 - AI算力为代表的先进制造领域短期成为国内投资需求压舱石 长期推动经济结构向高质量发展转型 [1][4] - 消费领域受益政策补贴 茶饮和潮玩等新消费呈现结构性繁荣 但下半年需求增速可能面临考验 [5] - 保险资金偏好大盘红利品种 活跃资金炒作可控核聚变 低空经济等概念 创新药 智驾汽车 新消费等产业机会更适合机构投资者 [5] 市场展望 - 国内市场将迎来全面重估 高科技领域进步将带动实体资金从传统产业退出 传统产业供给减少 企业业绩回归合理水平 [5] - 新增专项债发行加速或推动基建投入加快 对冲出口下滑影响 [4] - 政策引导需求端价格 下半年"以旧换新"政策延续或支撑消费 但边际拉动作用可能低于2024年四季度 [4]