财务业绩 - 25Q3实现营业收入76.9亿元，同比增长5%，符合预期 [1] - 25Q3调整后归母净利润7.9亿元，超彭博一致预期22%，去年同期为首次单季度盈利2.4亿元 [1] - 调整后净利润率环比继续提升至10.2% [1] - 25Q3毛利率为36.7%，符合预期，连续13个季度环比提升 [2] - 25年调整后归母净利润预测上调至25.69亿元，原预测为24.52亿元 [3] 用户数据 - 25Q3月活跃用户同比增长8%至3.76亿，连续三个季度维持8%增速 [1] - 25Q3日活跃用户同比增长9%至1.17亿，增长加速，日活跃用户/月活跃用户比值提升至31% [1] - 用户日均使用时长112分钟，同比提升6分钟，体现极强用户粘性 [1] 分业务收入 - 25Q3广告收入同比增速环比加快至23%，超预期 [1] - 25Q3游戏收入同比下滑17%，符合预期，主要因《三国：谋定天下》自24Q3起计入报表导致基数较高 [1] - 25Q3增值服务收入同比增长7%，低于预期，其中大会员数同比增长16%至2540万 [1] - 25Q3 IP衍生品及其他收入同比增长3%，与暑期BW等线下活动有关 [1] 成本费用与经营效率 - 25Q3三费绝对值同比减少6%，管理费用和研发费用同比基本持平 [2] - 销售费用因游戏推广减少同比收减13% [2] - 25Q3有其他收益1.0亿元 [2] 中期增长驱动力 - 中期盈利增长确定性来自健康的社区生态、确定的广告变现以及较好的成本费用控制 [2] - 广告变现潜力基于商业化水平仍低、用户消费能力释放及AI赋能 [2] - 游戏作为中期向上期权之一，自研游戏《逃离鸭科夫》销量已超300万份，《三国：百将牌》已开启付费测试预计明年Q1上线 [2] - AI作为中期向上期权之二，通过AI推荐、AI视频播客等提升内容生态和广告变现效率，公司作为潜在AI应用场景价值清晰 [2]