公司业务与市场定位 - 公司是中国领先的在线视频与内容社区平台，从ACG内容起家，已拓展至泛知识、泛生活等多元领域，形成综合性社区 [1] - 公司基于PUGV（专业用户生成视频）、OGV（专业机构生成视频）和直播的内容生态推动用户破圈，并通过社区互动文化与品牌活动留存用户 [1] - 截至2025年第三季度，公司月活跃用户（MAU）达到3.76亿，同比增长8% [1] - 公司正式会员在第12个月的留存率高达80% [1] 财务表现与盈利预测 - 预计2025至2027年公司收入分别为304.1亿元、324.4亿元、351.9亿元，同比增速分别为13.3%、6.7%、8.5% [1] - 预计同期经调整净利润分别为21.4亿元、31.5亿元、43.0亿元 [1] - 当前股价对应2025至2027年预测市盈率（PE）分别为33.8倍、22.9倍、16.8倍 [1] - 2025年上半年公司营收同比增长21.62%，净利润转正至2.1亿元，经调整净利润为9.2亿元 [3] 商业化与业务增长驱动力 - 游戏业务始于二次元基因，正迈向多元化全品类布局 [2] - 2024年6月发布的非二次元SLG产品《三国：谋定天下》大获成功，成为公司历史上最快达到10亿元流水的游戏，推动游戏收入强势反弹 [2] - 增值业务稳定增长，主要由大会员订阅驱动 [2] - 广告业务方面，公司承诺番剧不加贴片广告，主要形式为品牌广告、效果广告和原生广告 [2] - 随着拥抱更多垂直领域广告主，2025年第三季度广告收入同比增长23%至25.7亿元 [2] - 2024年，游戏和广告业务成为公司营收增长的主要驱动力 [3] 运营效率与盈利能力改善 - 得益于商业化效率提升和严格的费用控制，公司毛利率自2022年起稳步提升 [3] - 公司费用率同比下滑，推动盈利能力持续改善 [3]