中邮证券2026年宏观经济与产业展望 - 核心观点：中邮证券首席经济学家黄付生认为，中国经济正“渐入佳境”，依托“十五五”规划构建现代化产业体系，制造业呈现K型分化，高技术领域表现突出，企业基本面与居民财富修复稳步推进，为2026年经济复苏奠定坚实基础 [1][3] 产业政策与现代化产业体系构建 - “十五五”规划将“建设现代化产业体系，壮大实体经济根基”列为首要战略任务，目标未来十年“再造一个中国高技术产业” [3][8] - 产业政策通过四大方向布局：传统产业（矿业、冶金、化工）提质增效以提升产业链自主可控水平；关键核心技术领域（集成电路、工业母机）以“超常规措施”攻关；战略新兴产业（新材料、新能源、航空航天、低空经济）加快集群发展；未来产业（量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口）前瞻布局以培育新增长极 [3][8] - 预测到2028年，固态电池、人工智能、机器人等技术将实现规模化应用，推动经济向“创新驱动”转型 [3][8] 制造业K型分化与企业基本面 - 2025年前10个月，中国制造业呈现K型分化：船舶、集成电路、汽车等高技术产品出口增速高于整体5.3%的增速，而鞋靴、服装等劳动密集型产品出口呈现负增长 [4][9] - 盈利端同样分化：运输设备、有色金属冶炼等中上游制造业利润增速显著优于家具、服饰等下游行业 [4][9] - 企业基本面逐步改善：2025年三季度A股非金融企业营收同比由降转增，增长0.9%，净利润同比增长3.29% [4][9] - 企业债务压力缓解：A股非金融企业资产负债率从2020年二季度的61.5%降至57.9%，尽管非金融企业宏观杠杆率174.4%仍偏高 [4][10] 居民财富修复与消费结构变迁 - 受房地产、股权等资产价格调整影响，2025年居民财富较2021年高点存在较大缺口，修复需3-5年时间 [5][10] - 乐观场景下，随着房地产触底、资本市场上涨和居民存款增加，居民财富在2028年可修复至前高水平 [5][10] - 消费结构呈现“商品饱和、服务不足”特点：商品消费占GDP比重约为15%，超过主要西方国家，而医疗保健、教育等服务消费显著低于全球均值，未来增长空间广阔 [5][10] - 随着居民收入水平提升与社会保障体系完善，服务消费将成为未来中国消费增长的核心动力之一 [5][10]

公司战略与核心观点 - 公司高级副总裁指出，在公域流量竞争白热化背景下，私域电商正从“流量洼地”升级为“用户价值高地”，并强调私域在获客、用户沉淀、内容变现与长期陪伴上的优势是商家业绩增长的确定性保障[1] - 公司明确2026年四大核心战略布局：升级“好货战略”以强化供应链并聚焦质价比、推动内容升级并上线“快讯”栏目及私域直播工具、深化AI赋能以优化全环节效率、开放生态链接多元流量以实现持续增长[1] - 公司鞋靴类目2026年核心打法为“抱团合作、聚焦增长”，围绕货品端差异化破局、人货精准匹配、全域营销托底三大策略展开，旨在通过数据驱动和资源集中打造超级爆品[4] 私域直播与内容升级 - 私域直播被定位为驱动商家增长的核心引擎，数据显示直播间播货相较于图文形式，转化率提升100%，客单价提升10%以上[2] - 为释放私域直播潜力，公司将从升级直播能力、签约优质主播、策划大场专属直播、发掘多样直播类型四方面进行升级，以降低直播门槛并强化品牌曝光与转化效率[2] - 公司推动内容升级，上线“快讯”栏目同步趋势，并升级私域直播工具以打造新交易场[1] 开放生态与区域合作 - 公司通过开放生态链接线上线下多元流量与机构伙伴，致力于共建“赢饷力”并实现生态共赢与长期发展[1] - 过去一年公司携手地方融媒体平台，将供应链优势与地方融媒体的精准流量、本地化服务资源结合打造区域化电商平台，其中宜宾某区域电商平台2024年实现10亿GMV，触达超80万用户[2] - 公司与国内多个区域正达成合作，通过灵活供应链模式实现多方共赢[2] 新流量拓展策略 - 公司店主体系中已涌入大量时尚类博主、母婴博主、营养师等专业KOL，凭借其专业知识与影响力触达粉丝并实现高质量转化[3] - 未来公司将深度对接1000+垂直领域优质博主，构建超过20亿曝光量的私域流量池并向商家全面开放，为增长注入强劲动力[3] 鞋靴行业趋势洞察 - 细分市场深度挖掘成为增长关键，时尚休闲鞋、单鞋的GMV增速远高于其他品类，单鞋、松糕鞋的下单人数增速领跑，成为吸引新用户的核心品类[3] - 价格带整体呈现提升趋势，100-200元与200-300元价格带成为主力，中端货品更受市场青睐[3] - 工装风、运动风等经典风格筑牢销售基石，山系户外、机甲解构风、国潮2.0等新兴趋势增长迅猛，勃肯鞋、洞洞鞋、人字拖等细分品类在2025年市场承压背景下表现突出，展现出较强抗跌性[3] 鞋靴类目具体策略 - 货品端策略为联合核心品牌与工厂，以趋势数据反向定制自有品牌、独家款、大牌同源货，集中资源打造超级爆品[4] - 人货匹配策略通过用户画像深度解析、货盘与人群标签化匹配、分层营销、数据驱动动态优化四层逻辑，实现流量高效利用[4] - 全域营销策略包括升级IP活动、私域直播，结合内容种草、溯源等方式构建全链路增长矩阵，并针对通勤、运动等场景开发功能化与场景化产品[4] - 公司通过“引流爆品+利润主力+趋势新品”的货盘组合，实现流量、收益与增长的平衡[4]

活动概况 - 活动由四川省商务厅、成都市商务局指导，成都市双流区商务局主办，主题为“拓市场 优服务”——双流区外贸企业赋能专题培训暨外贸政策宣讲会 [1] - 活动在成都星宸航都国际酒店举办，吸引了全区100余家企业代表参加，涵盖工业制造、鞋靴、汽配、家居家具、二手车等重点行业 [1] 政策宣讲与解读 - 活动系统解读了省、市、区三级外贸相关政策，详细讲解支持企业拓展海外市场、发展外贸新业态、布局海外仓等具体事项 [3] - 旨在将政策红利直接转化为企业开拓市场的“真金白银”和实战工具，确保企业应知尽知、应享尽享 [3] 全链条服务体系构建 - 活动整合外事、金融、信保、AI数智化等优质资源，聚焦企业出海全流程 [5] - 探索利用AI数字工具为出海注入新动能，并精准对接“工业中间品”出海等专业化新赛道 [5] - 专项解读由省财政厅、省商务厅联合推出的“天府外贸贷”政策 [5] 企业培育与市场拓展 - 活动邀请拟开展外贸业务的“双流造”企业参加，旨在精准培育外贸新主体，助力“双流造”产品走向国际市场 [5] - 企业代表反馈培训帮助全面了解外贸政策，并解答跨境结算、风险防控等具体问题 [5] 外贸发展成效与未来规划 - 双流区通过优化企业服务机制，1-9月全区实现外贸进出口总额908.3亿元，总量排名全市第二，同比增长23.6%，增速远高于省、市平均水平 [5] - 下一步将深化“一企一策”精准服务，重点推动二手车出口、跨境电商等新业态发展，支持企业拓展“一带一路”及RCEP等新兴国际市场 [6]

境外旅客消费偏好 - 境外旅客购买商品主要集中在服装、鞋靴、包袋、饰品及纪念品 [1] - 服装和鞋靴多为高性价比快消品，包袋则集中于奢侈品 [1] 离境退税业务规模 - 今年前8个月上海海关验核离境退税申请单9.66万票，商品金额20.7亿元 [1] - 申请单票数同比增长168%，商品金额同比增长83%，两者均已超过去年全年总量 [1] - 平均每票退税申请涉及的商品消费金额高达21428元 [1] - 今年8月单月，浦东机场海关日均验核离境退税达494票 [1] 海关便利化措施 - 浦东机场T1、T2、S1航站楼均设有离境退税专窗并配备多台双语自助验核机 [1] - 推出封装打码措施，市内退税商店可为旅客封装商品，海关扫描二维码快速验核 [1] - 推出自助验核措施，境外旅客使用自助机上传单证，海关采用远程验核加现场巡视方式，最快10秒完成一单验核 [1] 业务拓展与未来规划 - 离境退税业务已延伸至虹桥机场口岸和上海吴淞口国际邮轮港 [2] - 下一步将运用离境退税掌上办等App，配合试点离境退税全程网办 [2] - 将深化与财政、税务、文旅等部门协作，推动境外旅客在沪消费环境优化和退税流程简化 [2]

行业趋势 - 品牌商家在存量竞争时代转向开发非主打品类以寻找新增长点 这些非核心产品拥有大量市场机会和消费者需求 能重复利用老客户资源并提升供应链效能 [1] - 非核心产品可作为品牌触角触达更多消费者并开拓新使用场景 但实际推广中常因资源倾斜不足而缺乏特色 且易被小商家通过低价仿品扰乱市场 [1] 公司案例：稻草人 - 稻草人将拖鞋品类引入京东服饰后三个月销售规模突破百万 次季度环比增长84% 并进入类目前十名 [2][6][7] - 京东服饰通过可视化"安心品质标"展示第三方检测报告 详细呈现产品用料和防滑性能等细节 帮助35元拖鞋对比25元产品凸显三层防滑纹和加厚EVA中底的优势 [6] - 平台清退劣质拖鞋并设定8元生产成本红线 稻草人凭借供应链优势严格管控EVA发泡密度和防滑指标 通过国家质量认证 [5][6][10] 公司案例：名创优品 - 名创优品洞洞鞋在京东服饰月销超百万 环比增长300% 618期间单月环比增幅达300% [2][9] - 通过爆款网格方法论分析20-40元价格带女性需求 开发可换鞋花的个性化洞洞鞋 每双标配5颗可拆卸鞋花并捆绑京东物流时效 精准匹配年轻女性应急换拖场景 [8][9] - 线下仅3-5款SKU的非核心产品在京东拓展至20多款 月成交额环比增长100% 增幅达其他平台5倍 [9] 平台策略 - 京东服饰通过爆款网格方法论将类目拆分为近千个"品质X价格"网格 指导品牌精准卡位蓝海市场 避免盲目铺货导致的库存问题 [6][8] - 平台优先选择具备自主供应链能力的品牌合作 2025年一季度新入驻自营拖鞋品牌数量环比增长50% 其中70%品牌成交额翻倍 [10] - 618期间新商家为拖鞋品类贡献超20%成交额 平台提供物流补贴、返扣扶持和百亿补贴流量资源 拉动品牌声量 [9][10] 市场影响 - 京东服饰推动行业品质化发展 2025年上半年拖鞋品类GMV反超清退前规模 商家利润显著提升 [11][13] - 消费者通过可视化品质报告重新理解质价比 品牌打破线下坪效限制和线上价格战困局 平台通过新商家增量抵消清退损失 [6][9][13]

AI赋能产业带转型 - 1688平台AI调用达8500万次 覆盖商品、图文及视频生成 [1] - 广交会将AI设为展点 义乌商家通过DeepSeek本地部署实现全球贸易 [1] - 产业带"All in AI"三大标杆成型 包括广交会、义乌和1688平台 [1] AI设计驱动外贸高增长 - 泉州蒂万坦斯贸易通过AI设计拖鞋实现海外B端溢价超100美元 毛利率达92% [3][4] - AI使新品开发效率从1-2个月/款提升至100款/天 爆款产出概率显著提高 [3] - 2023年搭建AI团队后 人均年效超500万元 2024年业绩持续增长 [3] 3D渲染技术重构电商基建 - 群核科技推出"棚拍"3D渲染产品 60天内助广州工厂生成1200张产品图 [6] - 精美渲染图片提升亚马逊点击率30% 相关工厂年产值达5亿元 [6][7] - 虚拟影棚预制量达数千个 实时渲染技术实现秒级效果图生成 [7] 轻创业模式创新案例 - 新手妈妈以500元启动资金 通过宠物主题创意设计三年收入260万元 [9] - 汽车发烧友投资8000元开发车载杯架 单月利润30万元 半年净利润130万元 [9] - 女装主播采用"设计外包+版权收购"模式 成功商业化近10款谷美产品 [10] AI工具降低创业门槛 - 1688推出免费"AI数字员工" 覆盖生意店长、商品专员等全链路运营 [11] - AI帮助工厂承接小单定制 将"不愿接"订单转化为稳定利润来源 [11] - 柔性供应链因AI更敏捷 推动"一人公司"从例外走向常态 [12]

进出口总额及增速 - 2025年6月中国进出口总额5356亿美元，同比增长3.9%，其中出口3251.8亿美元（+5.8%），进口2104.1亿美元（+1.1%），贸易顺差1147.1亿美元 [1] - 出口增速较前月上升1.0个百分点，进口增速由负转正主要受基数效应影响（2024年6月进口同比-2.4%）[1][6] 出口结构分析 - 对美出口同比-16.13%，但降幅较前月收窄18.39个百分点，主因日内瓦会谈缓解超高关税问题 [4] - 对东盟出口保持高增长（+16.82%），对欧盟出口增速小幅回落至7.59% [4] - 机电产品占出口总额59.67%（1940.23亿美元，+8.24%），其中集成电路出口172.19亿美元（+24.2%），汽车出口107.5亿美元（+23.08%）[5] - 传统产品出口持续下滑，箱包（-7.1%）、鞋靴（-4.0%）连续两年负增长 [5] 进口结构分析 - 从美进口同比-15.5%，降幅收窄2.6个百分点，从日本进口增速显著回升至10.86%（基数效应驱动）[6] - 大宗商品进口分化：1-6月铁矿砂（-3.0%）、原油（+1.4%）、煤炭（-11.1%）、钢材（-16.4%）[7] - 粮食进口累计同比下降25.4%，但降幅收窄4.3个百分点 [7] 外部需求环境 - 主要贸易伙伴制造业PMI改善：美国52.9（荣枯线上）、日本50.1（2022年10月以来首次扩张）、欧元区49.5（仍收缩但高于2024年均值）[3] - RCEP协议持续释放外贸红利，出口结构优化支撑东亚贸易 [8] 行业趋势展望 - 出口面临三重挑战：欧美政权更迭带来政策不确定性、全球关税壁垒上升、贸易保护主义加剧 [8] - 进口复苏动能：国内稳经济政策发力拉动内需，但房地产低迷抑制大宗商品进口 [8]

关税对出口产品的影响 - 长期视角下，具备技术壁垒和产品差异化的产品在关税冲击中展现更强定价权，形成"量价同涨+依赖度提升"的良性循环 [4] - 短期视角下，出口下降具有普遍性，韧性通过转口贸易体现，高依赖产品的海外替代效应较弱，可关注相关进口商补库需求 [4] - 电机和电气设备、有机化合物、杂项制品、鞋靴等行业更具出口韧性 [4] 半导体行业需求 - 北美AI算力领涨科技板块，消费电子复苏偏弱，存储价格持续上扬 [9] - 强劲AI需求+存储价格回升+国产替代机遇有望提振港股半导体基本面 [9] - 推荐中芯国际（国产AI算力需求提振）、华虹半导体（承接欧洲IDM需求），建议关注上海复旦（智能电表业务强劲） [9] 移卡公司跟踪 - 移卡通过一站式支付服务、商户解决方案及到店电商业务构建商业数字化生态系统 [14] - 预测2025-27年归母净利润分别为1.01/1.12/1.23亿元，EPS为0.22/0.24/0.27元 [14] - 长期增长弹性充足，维持"买入"评级 [14] 5月进出口数据分析 - 2025年5月出口同比+4.8%，较上月回落，原因包括基数效应、季节性因素、积压订单释放和全球需求放缓 [20] - 高技术产品对出口贡献度强于劳动密集型产品 [20] - 非美市场如东盟、非洲、海合会等将支撑出口增速 [20] 数字货币&Web3动态 - 美国参议院通过《GENIUS法案》，香港立法会通过《稳定币条例》草案 [24] - RWA引入有真实价值的资产，为传统金融融入数字经济生态开辟新路径 [24] - 建议关注Circle、众安在线、连连数字、京东集团等 [24] 5月金融数据前瞻 - 5月贷款投放季节性加码，但受制于有效需求不足，预计新增7000亿 [32] - 社融增长稳定，政府债供给放量支撑，预计新增1.9万亿，增速8.7% [32] - M1、M2增速在低基数下相对稳定 [32] 生益科技跟踪 - AI领域需求有望带动公司快速成长，上调2025-26年归母净利润预测至26.28/32.80亿元，上调幅度20%/25% [38] - 新增2027年归母净利润预测40.44亿元，对应PE 26/21/17X [38] - 维持"买入"评级 [38] 周大福年报点评 - FY2025营业收入896.56亿港元，同比减少17.5%，股东应占溢利59.16亿港元，同比减少9.0% [43] - 上调FY2026/FY27股东应占溢利预测11%/10%至69.24/77.34亿港元，新增FY2028预测82.32亿港元 [43] - 转型战略初见成效，有望受益于黄金零售低基数 [43]

跨境电商与海外仓发展 - 广东在新西兰的首个县域海外仓将迎来扩容机遇，潮州市贸促会与新西兰粤商会等机构合作举办推介会，为潮州企业搭建与新西兰的经贸合作桥梁 [1] - 潮州2024年全市实现进出口282.9亿元，同比增长11.7%，跨境电商为特色产业集群走向国际提供机遇，海外仓成为打通支付、物流环节的关键 [1] - 潮州将落实八大举措三年行动计划，加强与行业协会合作，探索跨境电商创新模式，为经济高质量发展注入新动能 [1] 潮州外贸与产业优势 - 2024年前四个月潮州进出口80.9亿元，同比增长4%，其中出口67.2亿元，同比增长7.8% [2] - 陶瓷是潮州第一大出口产品，出口21.9亿元，食品出口8.2亿元，鞋靴产品出口5.2亿元 [2] - 潮州依托陶瓷、食品、不锈钢、服装等传统优势产业实施产业链改造，同时布局生物基材料等未来产业，推动新材料、新能源、生物医药等战略性新兴产业发展 [2] 新西兰市场机遇 - 潮州陶瓷、厨卫、农食产品与新西兰市场需求高度契合，新西兰房地产建设热潮对高端建材有刚需，30万华人群体为食品出海提供机遇 [3] - 2024年潮州陶瓷产品出口货值突破百亿元，新西兰—郁南海外仓已吸引蒙娜丽莎集团、金意陶集团等陶瓷龙头企业入驻 [3] - 潮州形成陶瓷、食品、服装、五金到新能源材料的完整产业集群，海外仓将助力企业扩大新西兰及南太平洋市场份额 [3] 海外仓对中小企业的支持 - 海外仓作为物流服务核心环节，帮助商家保持价格竞争力、降低物流成本，解决合规认证、售后服务等难题，增强供应链韧性 [4] - 新西兰县域海外仓项目以集约化、共享式服务降低企业出海门槛，提供灵活库存管理方案，初期可采用"客户下单后发货"模式规避库存风险 [5] - 项目方将协调处理物流风险，企业只需确保出厂质量，新西兰粤商会将组建营销团队帮助入驻企业精准对接产销 [5][6]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技、军工、消费电子、化工、橡胶、塑料、养老、金融、债券 纪要提到的核心观点和论据 - **市场展望**：中美关税下调幅度超预期提振市场信心，预计短期冲高回落，中期科技和军工板块结构性行情乐观；全年出口增速预计在 -1.2% 到 -2% 之间，优于此前悲观预期，对 GDP 拖累收窄；若出口保持当前态势，全年 GDP 增长超 5% 概率较大 [1] - **关税政策影响** - **出口增速**：当前中美加权税率分两部分，关税 1.0 时对美加成税率约 13%，关税 2.0 回调至 30%；新关税政策使全年出口增速相比此前悲观预期 -4.1% 有所改善，对 GDP 拖累从 0.5 个百分点收窄至 -0.1 到 -0.2 个百分点 [3][4] - **行业影响**：消费品受边际影响最大，消费电子品类关税下调明显，美国对华直接进口依赖度至少 53.4%；刚需消费品如节庆用品等进口依赖度高；中间投入产品如化工等虽非刚需但依赖度达 30%-40%，受关税变化冲击大 [5][7] - **经贸关系**：新货物贸易政策体现美国政府政治信用透支，中长期双方将持续磋商；需关注消费品及半导体 232 调查进展 [6] - **豁免窗口期**：90 天豁免窗口期对直接贸易有积极影响，可能导致短期出口反弹；4 月出口数据好，未来几月可能因抢转口继续向好 [8][9][11] - **国内政策**：谈判结果不改变国内稳外贸等政策推进，逆周期政策将进一步落实；育儿补贴制度出台概率大，财政加快既定规模使用；未来政策细水长流，稳定持续 [10][14] - **宏观经济** - **美国经济**：关税冲击前后美国经济增长下坡触底，就业数据有韧性；关税不确定性出清前对就业及经济增长影响偏正向；美国核心商品通胀上行压力减小，库存缓冲缓解通胀压力 [16][17] - **美联储政策**：美联储面临增长与通胀取舍，增长和通胀压力减小，下半年重启货币宽松政策可能性增加 [18] - **债券市场** - **市场表现**：长端债券以震荡思路对待，短端债券受央行边际宽松影响有做陡曲线交易机会；二季度利率较一季度下降，资金面宽松支撑债券市场 [19][20] - **投资策略**：配置型账户保持长久期仓位，交易型账户长端震荡交易、短端短期操作 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 需抓紧做好服务消费与养老再贷款纳入政策工具箱事项，金融改革要平衡功能性与盈利性，提高公募基金功能性 [12] - 4 月资金面宽松为内生性，预计五六月份央行和蔼，资金面维持现状支撑债券市场，短端有修复机会但空间窄 [22]