2025年有色金属板块行情总结 - 2025年有色金属行业成为A股市场表现最亮眼的板块，申万有色金属指数年内上涨73.67%，截至12月16日报7499.07点，已刷新历史高点，距离2007年历史最高点9030.95点尚有约17%的上涨空间 [5] - 板块内个股表现极为强势，共计26只股票年内股价翻倍，其中斯瑞新材以340.01%的涨幅领跑，招金黄金、兴业银锡、中钨高新、洛阳钼业等一批龙头公司涨幅均超过150% [1] - 从子行业分布看，26只翻倍股中，11只来自工业金属，6只来自小金属，贵金属、能源金属、金属新材料各有3只 [3] 各金属品类表现与驱动因素 - **贵金属**：是此轮行情的急先锋，金价上涨由全球央行持续购金、美元信用体系弱化及地缘政治避险需求共同推动，2025年前三季度各国央行购金总量达219.85吨，已连续20个季度持续购金 [2][7] - **白银**：表现超越黄金，COMEX白银年涨幅超过100%，价格创历史新高，其飙升源于资金博弈与库存紧张，背后是矿产银产量长期停滞与光伏、新能源汽车等新兴产业需求爆发的格局 [2] - **工业金属**：核心逻辑是“供给有限、需求增长”，铜、铝等金属的长期需求受到新能源车、光伏、电网投资、机器人及算力等新领域的支撑 [2] - **价格表现分化**：2025年至今，钴、锂、稀土、锑、钨、锡、铜、铝等金属价格涨幅较好，而锌、镁、镍等品种价格表现较差 [3] 行业历史周期规律 - 有色金属行业具有显著的强周期和波段性特征，历史上从未登顶A股年度涨幅榜，最好成绩是2007年和2021年的第二名 [1][4] - 该行业从未实现过“连庄”，即从未在连续两年中都进入年度涨幅前五名，每一次爆发后往往伴随漫长的调整，例如2008年表现垫底，2017年排名第五后次年滑落至第29名 [1][4] - 截至2025年末，有色金属行业年涨幅领先第二名通信行业0.7个百分点，无限接近打破“从未登顶”的历史纪录，最终结果将在剩余12个交易日内揭晓 [1] 当前市场特征与潜在风险 - 板块内出现股价与业绩的显著背离，部分个股股价暴涨但业绩下滑，例如天力复合年内大涨297%，但前三季度营收和归母净利润分别同比下滑11.26%和49.34%；中洲特材年涨248%，前三季度营收和净利润分别同比下滑14.73%和26.04% [6] - 随着商品价格高企，拥有优质资源和成本优势的龙头企业与概念炒作公司预计将迅速拉开差距 [6] - 有色金属行业的高估值起点（年内已上涨73.67%）本身成为2026年继续上涨的一大障碍 [5] 2026年各子板块展望与机构观点 - **黄金**：长期驱动逻辑在于美元信用体系弱化、央行购金及避险需求，金价与美元指数总体呈负相关 [7] - **白银**：被视为更具弹性的品种，当前金银比处于历史高位表明白银相对低估，其更强的工业属性（尤其是光伏需求）可能带来超越黄金的上涨弹性，且白银储量有限，长期增量有限 [7] - **铜**：供给端受中长期因素约束导致矿端供给不足，需求端则受全球财政货币政策宽松托底传统消费，以及新能源、数字经济、AI数据中心建设等新兴领域带来增量 [7] - **铝**：核心看点在于供给天花板与高股息 [6] - 2026年有色金属是遵循历史规律出现回调，还是打破“连庄”魔咒，已成为市场最大看点之一 [1]

核心观点 - 有色金属行业迎来周期性复苏，钴和镍价格回暖驱动华友钴业业绩显著改善 [4][13] - 华友钴业已走出行业低谷，市值重回千亿级别，近期股价涨幅达54.32% [4][13] - 固态电池技术发展预期将推动镍等金属需求，为公司带来长期增长动力 [4][16] 公司市场表现与市值 - 华友钴业近期股价大幅上涨，近三个月涨幅高达54.32%，市值达1251亿元 [4][13] - 公司实际控制人陈雪华持有19.86%股份，持股市值超过248亿元 [4] - 公司市值曾从高点缩水超过八成，目前随周期回暖已走出泥潭 [4] 公司发展历程与战略转型 - 公司成立于2002年，早期通过收购刚果钴矿资源成为全球最大钴冶炼生产商 [8] - 2015年上市后完成从单一资源到“资源-冶炼-销售”一体化转型 [8] - 为平滑周期波动，公司2018年起与LG、浦项合作并收购巴莫科技，进军三元前驱体和正极材料领域 [11] 行业周期波动影响 - 公司经历三次明显周期波动：2015-2017年钴价波动导致2015年亏损2.46亿元，2017年盈利18.93亿元 [10] - 2019-2022年新能源电池调整使净利润从15.28亿元降至1.195亿元，同比下滑92.18% [11] - 2023年至今因三元正极材料产能过剩陷入低迷，2025年供需改善驱动复苏 [11][13] 当前业绩与驱动因素 - 2025年上半年营收372亿元，同比增长23.78%，净利润27.11亿元，同比增长62.26% [13] - 业绩复苏主要系钴价回升：从2月16.6万元/吨涨至9月27万元/吨，受刚果暂停出口政策影响 [13] - 镍业务成为第一大营收来源，上半年相关收入183.8亿元，同比激增110%以上 [15] 未来增长前景 - 固态电池技术发展（预计2027-2030年大规模商用）将提升镍需求，能量密度可达400Wh/kg [16] - 镍价已跌至全球成本75%分位线，印尼供应占全球60%，环保制裁可能支撑价格 [15] - 钴价触底反弹，镍价下跌空间有限，双重利好支撑公司持续复苏 [16]

行业周期与市场表现 - 有色金属行业进入上升周期 黄金和白银价格上升 钴和锂景气度持续提升 [1] - 华友钴业近期股价表现优异 9月至今涨幅达18.9% 同期上证指数下跌0.77% 沪深300微涨1.19% [1] - 近三个月公司股价涨幅高达54.32% 市值重回1054亿元 [1][8] 公司业务发展 - 公司完成从单一资源到"资源-冶炼-销售"一体化转型 [4] - 2022年新能源电池材料及原料板块营收477.4亿元 占比75.74% [5] - 镍产品成为核心营收来源 上半年实现营收128.4亿元 占比34.51% [9] 价格驱动因素 - 钴价从2月16.6万元/吨涨至9月27万元/吨 主要因刚果暂停钴出口 [9] - 镍业务收入从2021年2.5亿元膨胀至2024年213亿元 2025年上半年达183.8亿元 同比增110% [9] - 固态电池技术发展将推动镍需求 能量密度达400Wh/kg 预计2027-2030年大规模商用 [10] 历史周期表现 - 2015年净利润亏损2.46亿元 同比下滑269.22% [5] - 2017年净利润达18.93亿元 [5] - 2019年净利润从15.28亿元降至1.195亿元 同比下滑92.18% [5] 当前经营状况 - 2025年上半年营收372亿元 同比增长23.78% [7] - 净利润27.11亿元 同比增长62.26% [7] - 半年报营收和净利润均创历史新高 [8]