公司上市与行业地位 - 京东工业是京东集团旗下专注于工业供应链技术与服务的子集团，历经两年半四轮IPO冲刺后成功上市，成为京东集团第六家上市公司 [1] - 公司脱胎于京东集团政企业务，2017年成为独立业务单元，是京东集团“以供应链为基础的技术与服务”战略的延伸 [1] - 2024年京东工业在中国工业供应链技术与服务市场份额为4.1%，位居行业第一，但市场极度分散，行业前十大公司合计份额仅1.5% [4] 业务模式与市场覆盖 - 公司构建了覆盖80个商品类别、超8110万SKU的服务网络，聚合超15.8万家制造、分销商及代理商 [2] - 服务超1.11万家核心工业企业和数百万家中小企业，客户包括约60%的中国500强企业及40%的在华全球《财富》500强企业 [2] - 公司业务从传统聚焦MRO（非生产性物料）采购，延伸至覆盖MRO与BOM（生产性物料）双品类，构建全场景服务闭环 [5][6] 财务业绩与增长驱动 - 公司净利润从2023年的479.9万元大幅增长至2024年的7.62亿元，2025年上半年净利润为4.51亿元，同比增长54.96% [3] - 2022年至2024年，通用MRO产品收入从94亿元增至111亿元，专业MRO产品收入从27亿元大幅增至65亿元，BOM产品收入从8亿元增至16亿元 [6] - 支撑增长的核心是“太璞”数实一体化供应链解决方案，该方案通过商品、采购、履约、运营四大数智化模块提升效率 [3] 技术解决方案与成效 - “太璞”方案通过“墨卡托”标准商品库为工业品打造统一标准，帮助客户降低采购成本 [3] - 在某知名新能源车企的合作中，“太璞”方案将采购平均时长由21天压缩至7天（缩短70%以上），采购成本降低5%，全年库存成本减少约3000万元 [3] - 公司发布行业首个工业供应链大模型JoyIndustrial，并推出十大工业行业专属场景解决方案，发起“智赋千行 万亿降本”产业行动 [7][8] 效率提升与客户案例 - 在徐工集团的案例中，非生产物资的采购周期从超过20天缩短到了3-5天以内，采购成本明显下降 [6] - 在某地方国企项目中，京东工业接手其非生产性物资供应链管理一年后，单品采购显性成本平均下降约10%，库存和现金流指标同步改善 [7] - 2025年“双十一”期间，京东五金城自营入仓品成交额同比增长100%，用户数增长近50% [3] 技术赋能与智能化 - 公司提出“工业大模型+供应链应用”双轮驱动技术主张，打造“行业大模型赋能、领域小模型执行、应用智能体协同”的体系化解决方案 [8] - 商品治理智能体“工品查”可将人效提升10倍以上，将原本需月级完成的十万级商品治理任务压缩至小时级办结 [8] - 关务代理智能体可实现准实时响应，将人力成本降低逾一半 [9] 市场潜力与行业背景 - 2024年中国工业数字化采购渗透率仅6.2%，但市场规模已突破3万亿元，存在巨大升级空间 [1] - 据测算，2024年中国工业供应链总成本约115万亿元，若完成数智化转型，整体有望降本近6% [7] - 公司上市在“新质生产力”政策导向下，为工业数智化转型赛道树立了资本化标杆 [1] 全球化战略与布局 - 国际业务是公司重要增长曲线，自2024年开始探索出海，首站选择东南亚 [9] - 公司已在巴西、泰国、印尼、马来西亚、越南、沙特阿拉伯等市场布局相对成熟，同时开始在欧洲布局 [9] - 出海模式分为伴随式出海、本地化运营以及全球一体化治理三阶段，旨在解决海外市场“商品找不到、价格高、履约不及时”等挑战 [9] - 在巴西市场，很多工业品价格是中国的数倍，公司采取从中国发货与本地寻源相结合的采购策略 [9][10] - 上市募资将部分用于跨地域扩张，公司旨在构建多网点智能化协同的全球服务网络 [10]

公司业务与市场地位 - 京东工业是中国领先的工业供应链服务平台，截至2025年6月底的12个月内，SKU超8,110万个，服务1.1万个重点企业客户[1] - 2025年上半年平台交易规模为146亿元人民币，同比增长17%，其中自营交易占比约66%[1] - 以2024年交易规模计，京东工业为288亿元人民币，同比增长10%，市场份额为4.1%，位列行业第一[3] 财务表现 - 1H25总收入为103亿元人民币，同比增长19%，其中商品销售收入占比93%，服务收入同比增长22%至6.7亿元人民币[2] - 1H25毛利率为18.6%，同比提升1.7个百分点；经调整净利润为4.95亿元人民币，同比增长34%，利润率为4.8%[2] - 商品销售中，专业MRO产品占比从2022年的21%提升至1H25的34%，显示出产品结构升级趋势[11] 行业前景与竞争 - 2025年中国工业供应链技术与服务市场规模预计约为8,000亿元人民币，同比增长6.6%，到2029年预计增至1.1万亿元，2025-2029年复合年增长率为8.3%[3] - 行业竞争格局分散，第二名至第五名的市场份额分别为1.5%、0.9%、0.5%和0.5%[3] 风险因素 - 1H25来自京东集团的收入占比为36%，关联交易占比较高[5] - 公司毛利率水平低于海外同业，可能影响长期净利润率前景[5] IPO与估值 - 招股价区间为12.7-15.5港元，发行后市值中线为377亿港元，对应1H24+1H25的12个月市盈率中线为33.1倍[10] - 募集资金净额中位数为28.27亿港元，其中35%将用于提升全链路数智化供应链解决方案[9]

上市进程与关键节点 - 京东工业已正式通过港交所上市聆讯，计划于2025年12月登陆港股 [1] - 公司上市之路历经两年半四次冲刺，分别于2023年3月、2024年9月、2025年3月及2025年9月递交或更新申请，最终于2025年11月23日通过聆讯 [2] - 若上市成功，这将成为刘强东旗下的第六家上市公司 [1] 财务业绩表现 - 2025年截至8月31日，公司总营收达141亿元人民币，同比增长18.9% [1] - 2025年上半年实现净利润4.5亿元人民币 [1] - 公司已实现持续盈利，2023年、2024年连续两年达成年度盈利 [1] - 回溯历史业绩，总收入从2020年的68亿元增长至2024年的204亿元 [3] - 净利润经历波动后进入稳定盈利期，2020年至2022年净利润分别为3.4亿元、-12.6亿元、-12.7亿元，调整后净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、7.1亿元 [3] - 2023年实现营收173亿元，全年净利润480万元，经调整净利润为8.2亿元 [3] - 2024年全年营收204亿元，净利润7.6亿元，经调整净利润9.1亿元 [3] 业务模式与收入构成 - 公司收入分为商品收入与服务收入两大类 [5] - 商品收入是核心支柱，从2020年的62亿元增长至2024年的192亿元 [5] - 服务收入在2022年达到12亿元后，2023年、2024年维持在这一水平，2025年上半年服务收入为6.2亿元，增长缓慢 [5] - 服务收入中，交易平台收入从2022年的6.4亿元逐年降至2024年的4.1亿元，而广告及其他服务收入则从5.5亿元增至8.2亿元 [5][6] - 交易平台收入下降的原因是重点企业客户更倾向于直接采购，而非通过交易平台下单 [6] 产品结构与毛利率 - 商品收入主要来源于MRO产品与BOM产品销售 [6] - 2022年至2024年，通用MRO产品收入从94亿元增至111亿元，专业MRO产品收入从27亿元大幅增至65亿元，BOM产品收入从8亿元增至16亿元 [6] - 公司整体毛利率在2022年至2024年分别为18.0%、16.1%、16.2% [6] - 商品收入毛利率在同期分别为11.0%、10.0%、11.3% [6] - 行业毛利率相对较低，主要因产品同质化程度高、价格竞争激烈 [6] - 对比同行，震坤行2024年毛利率从16.7%提升至17.2% [7] 客户结构与战略发展 - 公司通过“太璞”解决方案实现MRO与BOM双品类覆盖 [4] - 截至2025年6月30日前的12个月，服务超1万家重点企业，包括三一重工、国家电网等头部客户 [4] - 2022年至2024年，来自重点企业客户的商品收入从67亿元增至114亿元，实现高速增长，而中小企业及其他客户的商品收入增长相对缓慢 [7] - 早期聚焦MRO浅层采购，未形成“数据反哺制造”的价值闭环，近期价值验证与盈利模型获得双重优化，是成功闯关的核心 [4] - 推进IPO的核心诉求包括扩大业务规模与市场份额、引入战略资本与合作伙伴、提升品牌知名度 [7] 股权结构与资本布局 - 上市后，刘强东的资本版图将进一步巩固，行业话语权与产业数字化布局影响力将强化 [8] - 刘强东作为非执行董事，在2022年至2024年之间未从公司领取任何薪酬、奖金、股份 [8] - 2021年度，公司曾对刘强东授予高达6.8亿元的股份酬金开支 [8] - 京东集团通过子公司间接持有京东工业约19.4亿股股份的权益，约占公司已发行股本总额的78.84% [8] - 刘强东控制的Max I&P Limited公司还持有已归属的股份奖励约9063万股，约占公司已发行股本总额的3.68% [8]

公司上市进程与股权结构 - 京东工业已通过港交所聆讯，即将成为京东系第四家上市公司 [2] - 京东集团通过全资子公司持有京东工业78.84%的股份，共计19.44亿股 [3] - 上市筹资计划用于增强工业供应链能力、业务扩张、潜在战略收购及一般运营资金 [3] 业务定位与市场地位 - 公司为工业供应链技术与服务提供商，按2024年交易额计在中国MRO采购服务市场排名第一 [4] - 2024年交易额达288亿元人民币，占MRO采购服务市场份额0.8%，规模是第二名近三倍 [7] - 业务版图从通用MRO产品扩展至专业MRO产品，并进一步向BOM产品市场渗透 [4] 行业定义与市场格局 - MRO指维护、维修与运营物料，需求具随机性和突发性，采购模式偏向敏捷化和集约化，供应链高度分散 [5] - BOM指物料清单，是构成最终产品的直接生产性物料，需求具强计划性和确定性，头部供应商优势明显 [5] - 工业品中大半为BOM物料，小半为MRO物料，BOM供应链市场竞争激烈 [6] 财务与运营表现对比 - 2025年上半年收入102.50亿元人民币，毛利率18.55%，非国际会计准则股东应占净利润4.95亿元，净利润率4.83% [9] - 提供约8,110万个SKU，远超竞争对手震坤行的1,900万件 [9] - 营销、研发和行政开支占收入比例合起来不超过8%，显著低于震坤行的超过15.6% [10] 现金周转与供应链效率 - 2025年上半年贸易应收款周转天数仅2.0天，应付款周转天数达103.5天，现金周转期为负78.4天 [12][14] - 负现金周转期意味着公司能占用应向供应商支付的款项两个多月来获取回报 [14] - 2022年至2024年及2025年上半年，经营活动产生的净现金流入分别为19.75亿元、13.79亿元、12.96亿元和2.92亿元 [15] 客户与供应商管理 - 服务约1.11万个重点企业客户，2024年重点企业客户交易额留存率为105.7% [11] - 前五大客户收入占比从2022年的8.1%上升至2025年上半年的13.3% [11] - 已对接约15.8万家供应商，前五大供应商采购量占比呈下降趋势，2025年上半年为11.6% [13] 核心竞争优势总结 - 已奠定MRO市场龙头地位，凭借远超同业的SKU覆盖与营收规模形成规模化壁垒 [16] - 关键竞争力在于资金运营效率，构建起近80天的负现金周转期，规避B2B行业常见的现金流压力 [16] - 依托京东生态的数智化服务能力与高粘性的重点客户资源，具备向BOM领域渗透的天然基础 [16]

公司上市进展 - 京东工业已于11月23日通过港交所上市聆讯，若成功上市将成为京东集团旗下第六家上市公司[3] - 公司此前曾于2023年3月、2024年9月、2025年3月三次冲刺港股均未成功，本次为第四次递交招股书[3] - 本次上市的联席保荐人为美银美林、高盛、海通国际和UBS[3] 公司业务模式 - 京东工业是工业供应链技术与服务提供商，通过践行工业供应链数智化转型帮助客户实现保供、降本、增效及合规[3] - 公司通过“太璞”这一全链路数智化工业供应链解决方案，提供广泛的工业品供应和数智化供应链服务[3] - 收入主要来源于向客户销售工业品及提供相关服务，商品收入是主要来源，包括通用MRO产品、专业MRO产品及BOM产品[4] 公司财务表现 - 营收从2022年的141.35亿元增长至2024年的203.98亿元，但同比增长率从36.6%放缓至22.4%，进一步降至17.7%[4] - 2025年上半年营收为103亿元[4] - 公司于2023年实现扭亏为盈，净利润为480万元，2024年净利润增长至7.6亿元，2025年上半年净利润为4.5亿元[4] - 2024年通用MRO产品、专业MRO产品、BOM产品的收入分别为111亿元、65亿元、16亿元[4] 行业市场概况 - 中国工业供应链市场规模从2019年的8.3万亿元增至2024年的11.4万亿元，复合年增长率为6.6%[4] - 预计市场规模将以3.9%的复合年增长率从2024年进一步增长至2029年的13.8万亿元[4] - 按2024年交易额计算，京东工业在工业供应链技术与服务市场的市场份额为4.1%[4] 专家观点与市场前景 - 专家认为港股上市成功的关键在于投资人是否认可企业的估值定价，而估值定价取决于企业业务是否具备较大空间[3] - B2B领域国内竞争较为激烈，但近期京东与车企合作造车为京东工业业务带来新的想象空间，可能提升投资人关注度和估值[5]

IPO进程与公司沿革 - 公司第四次向港交所递交上市申请，计划发行不超过2.53亿股普通股，联席保荐人为美银证券、高盛、海通国际及瑞银 [3] - 公司前身可追溯至2013年京东集团成立的企业业务部，2017年工业品团队拆分为独立业务单位，2018年“工业品”成为京东首页一级入口 [4] - 公司经历多轮融资，包括2020年A轮融资约2.3亿美元，2021年A-1轮融资约1.05亿美元，以及2023年B轮融资3亿美元，投后估值约67亿美元 [5] - 上市前股权结构中，京东集团通过实体合计持股78.84%，刘强东持股3.68%，控制权集中于京东体系内 [6][7] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的141亿元人民币增长至2024年的204亿元人民币，复合年增长率达20.1% [9] - 2025年上半年营收为103亿元人民币，同比增长18.9% [9] - 公司2022年净亏损13亿元人民币，2023年扭亏实现净利润480万元人民币，2024年净利润为7.6亿元人民币，2025年上半年净利润为4.5亿元人民币 [10] - 毛利率呈现波动，2022年为18.0%，2023年降至16.1%，2024年为16.2%，2025年上半年回升至18.6% [10][11] 业务模式与市场地位 - 按2024年交易额计，公司是中国MRO采购服务市场最大参与者，市场规模为第二名的近三倍，在整体工业供应链技术与服务市场占据4.1%份额 [9] - 公司构建“商品供应 + 数智服务”双轮模式，服务约1.11万个重点企业客户，提供约8110万个SKU，商品源自约15.8万家供应商 [9] - 收入高度依赖商品销售，该部分收入占比超过90%，但毛利率不足15%；服务收入占比不足10%，毛利率超过90% [12][13] - 公司战略性专注于为重点企业客户提供高性价比产品以降低其采购成本，导致该部分客户商品收入毛利率相对较低 [13] 财务状况与流动性 - 截至2025年6月30日，公司流动资产为131.7亿元人民币，流动负债为132.76亿元人民币，存在流动负债净头寸 [14][15] - 贸易应付款项从2022年的23.9亿元人民币增至2024年的51.1亿元人民币，2025年6月末为44.9亿元人民币 [15] 行业竞争与关联交易 - 中国拥有全球最大的工业供应链市场，2024年市场规模达11.4万亿元人民币，但数字化渗透率较低 [16] - 公司面临固安捷、震坤行等专业对手竞争，以及晨光科力普、得力集团等新进入者，天猫也已上线“工业品牌馆”加入竞争 [16] - 公司来自京东集团的收入占比虽呈下降趋势，但2022年、2023年、2024年及2025年上半年仍分别高达47.1%、43.4%、39.7%和36.1% [17] - 公司与京东集团的强关联被列为招股书风险因素第一条，存在对母公司支持的依赖 [17]

IPO进程与公司背景 - 中国证监会已批准京东工业境外发行上市备案，公司拟发行不超过2.53亿股普通股在香港交易所上市 [1] - 京东工业的上市历程颇为坎坷，于2023年3月首次向港交所递交上市申请，后招股书失效，于2024年9月重启IPO进程并更新招股书 [1] - 若上市成功，京东工业将成为京东集团旗下继京东集团、达达集团、京东健康、京东物流及德邦股份后的第六个上市平台 [1] - 公司成立于2017年7月，作为京东集团的独立业务单元运营，并于次年成为京东一级品类，其后在2020年和2023年完成了A轮和B轮融资，投资方包括红杉中国以及阿布扎比主权基金Mubadala和阿布扎比投资基金42XFund [2] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的141亿元增长至2024年的204亿元，复合年增长率达到20.1% [3] - 公司在2022年净亏损13亿元，于2023年扭亏为盈实现净利润480万元，并在2024年将净利润大幅提升至7.6亿元 [3] - 公司前五大客户产生的收入占比逐年上升，从2022年的8.1%增至2024年的12.1% [2] 业务模式与收入结构 - 公司收入主要来源于两大板块：商品收入和服务收入，其中商品收入主要由工业品销售构成 [3] - 销售的工业品主要包括MRO产品（通用及专业）以及BOM产品 [3] - 公司定位为强B端企业，主要客户为工业供应链上的参与者，覆盖制造、能源、交通等多个行业 [2] 行业市场格局 - 中国MRO市场仍处于发展初期，主要份额由“五金店”等线下渠道占据，线上渗透率较低，意味着线上市场存在较大增长空间 [4] - 行业竞争激烈，已有竞争对手震坤行于2023年底登陆纽交所，成为“中国MRO赴美第一股”，同时存在如“鑫方盛”等具有先发优势的垂直平台 [4] 战略定位与生态价值 - 京东工业被视为对京东集团强C端零售业务的B端补充，短期主要任务是经营B端供应链，专注于大宗五金配件的B2B模式 [5] - 长期来看，京东工业与京东商城（B2C）、京东京造（C2M）、京东产发（供应链基础设施）共同构成了覆盖B端和C端最大化的电商零售生态 [5] - 专家认为，京东工业未来可能融合京东京造等自有品牌，这将为京东集团创造更大价值 [5]

文章核心观点 京东工业向港交所递交招股书拟上市，若成功刘强东资本版图将扩容，公司财务表现向好且所处行业高景气有望受益 [1][4] 分组1：公司概况 - 京东工业是京东集团旗下专注工业供应链技术与服务业务的子集团，2017年7月成立，践行全链路工业供应链数智化，是中国领先的工业供应链技术与服务提供商及MRO采购服务市场最大参与者，2024年市场份额4.1% [3] 分组2：IPO情况 - 近日京东工业向港交所递交招股书，联席保荐人为美银证券、高盛、海通国际，若成功上市刘强东资本版图将再度扩容 [1][4] 分组3：财务数据 - 2022 - 2024年公司营收分别为141.35亿元、173.36亿元、203.98亿元，净利润分别为 - 13.34亿元、0.05亿元、7.62亿元 [5] - 2022 - 2024年来自商品销售的收入分别为129亿元、161亿元、192亿元 [6] 分组4：融资与估值 - 2020年8月获2.3亿美元A轮优先股融资，2021年1月获1.05亿美元A - 1轮优先股融资，2023年3月完成3亿美元B轮融资，投后估值约67亿美元 [8][10][11] - IPO前，JD.com通过子公司持有19.44亿股股份权益，约占已发行股本总额的78.84% [11] 分组5：行业情况 - 公司所处行业为工业供应链技术与服务行业、以MRO为主的工业品采购服务行业，数字化采购平台商品品类从通用MRO拓展到专业MRO并向BOM渗透 [13] - 2022年中国工业供应链技术与服务市场规模5000亿元，预计2022 - 2027年复合平均增长率25.6%，2022年渗透率5.2%，预计2027年增至12.9% [13] - 2022年中国MRO采购服务行业合计市场规模3.7万亿元，预计2022 - 2027年行业复合平均增长率5.8%，数字化MRO采购服务复合平均增长率29.2%，市场规模有望从3000亿元增至1万亿元，数字化渗透率从7.8%增至21.3% [14] - 行业高度分散，公司市场份额第一且提升潜力大，数字化MRO采购服务尚处初期，公司受益先发优势 [14]