报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “一揽子化债方案”实施以来，基投行业债务净融资处于“降速周期”，债务“控增化存”成效显现，融资渠道调整，期限结构改善不明显，融资成本下降且有区域分化；经营方面，存货和应收款项增速放缓、回款加快，但现金储备紧张，投资进度放缓，转型投资增长或源于注入，盈利能力走弱且依赖政府补贴 [5] 根据相关目录分别进行总结 债务化解 - “一揽子化债方案”实施后，行业债务净融资额及净融资率下滑，重点省份早于非重点省份收缩，2024 年重点省份净融资率降至 1.11 倍，2025 年 1 - 6 月行业债务净融资额 2.94 万亿、同比降 2.44%，净融资率降 3.65 个百分点，预计 2026 年仍处低位 [5][6] - 基投企业债务规模总体增长但增速放缓，部分重点省份下降，非重点省份增速回落，资产增速下滑，重点省份低于非重点省份，行业“控增化存”成效显现 [5][12][13] - 企业融资渠道调整，债券及非标融资占比下降，银行融资为主的特征更显著 [5][23] - 企业整体债务期限结构改善不明显，短债占比小幅抬升，但多数重点省份短期债务占比下降或处低位，流动性压力减轻 [5][25][26] - 基投行业综合融资成本呈下降趋势，2023 - 2025 年上半年分别降约 22、17、48 个 bp，降幅有区域分化，重点省份和经济强省压降明显 [5][28][32] 经营发展 - 存货和应收类款项规模上升，2024 年行业增速放缓，回款加快，2024 年末存货和应收类款项同比增 3.23%和降 3.84%，应收类款项占比降 1.14 个百分点 [5][36] - 项目建设推进且部分区域债务净偿还，企业现金储备紧张，2024 年末货币资金占总资产比例降至 4.34%，2025 年 6 月末占比仅增 0.03 个百分点 [5][42] - 2024 年以来基建和自营项目现金支出下降，投资进度放缓，2024 年购买商品劳务和购建长期资产现金支出增速分别为 - 0.97%和呈相似下降趋势 [5][44] - 产业和股权投资是转型方向，2024 年以来股权和运营类资产增长显著，但现金投入下降，新增资产或源于股东或政府注入，盘活存量资产是改善经营的重要抓手 [5][47] - 基投公司期间费用侵蚀盈利，2024 年以来盈利能力走弱，期间费用率高于营业毛利率且分化拉大 [5][49] - 受宏观环境影响，投资收益和公允价值变动损益对盈利贡献未有效体现，2024 年以来企业盈利对政府补贴依赖加大，其他收益占净利润比例上升 [5][52]

公募基金发行市场热度 - 2025年12月第二周（12月8日至14日）共有38只基金开始募集，连续两周保持年内高位 [1] - 新发基金中权益类产品（股票型与混合型）占主导，共21只，占比55.26% [1] - 股票型基金中指数化产品（被动指数与指数增强）占据主流，本周新发13只股票型基金中有12只为指数产品，显示低费率、高透明度的工具化策略受资金青睐 [1] 市场表现与资金动向 - 12月8日A股市场主要股指全线上涨，沪指涨0.54%报3924.08点，深成指涨1.39%报13329.99点，创业板指涨2.6%报3190.27点，科创50指数涨1.86%报1350.8点 [1] - 当日沪深两市成交额达2.04万亿元，全市场超3400只个股上涨 [1] - 12月8日单日新发基金51只，主要为混合型和股票型基金，其中易方达上证科创板芯片ETF募集目标金额达80.00亿元 [2] 公募FOF发展态势 - 截至12月8日，全市场515只公募FOF合计规模达1869.88亿元 [2] - 公募FOF年内平均收益为12.58%，有3只产品单位净值突破2元 [2] - 年内新成立74只FOF，发行份额创近四年新高，管理人通过多策略覆盖多元资产，资金认可度持续提升 [2] 资产证券化与REITs市场 - 中交集团旗下广连高速持有型不动产ABS近日在上交所完成发行，规模达150亿元，对应底层资产估值超400亿元，刷新了机构间REITs单笔发行纪录 [2] - 该项目为中交集团“十五五”发展注入权益资金，为基础设施投融资提供了可复制样板 [2] 基金销售渠道动态 - 12月8日，中邮创业基金与前海开源基金同步公告，分别终止与北京微动利基金、金海九州基金的销售合作 [3] - 近一个月来，已有十余家公募基金公司先后与北京微动利基金解约 [3] - 年内方正中期期货、浦领基金、民商基金等机构也陆续被公募基金移出代销名单，渠道精简趋势仍在延续 [3] 基金分红情况 - 12月8日，全市场共有75只基金进行分红，其中多为债券型基金 [2] - 鹏华中证0-4年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金派发红利最多，每10份基金份额派发红利9.1660元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国有林场资源禁止无偿划拨至城投，吉林符合退出债务重点省份条件，地方政府债与城投债发行和交易情况有变化，多家城投企业发布重要公告 [6] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 国家六部委发文禁止国有林场资源无偿划拨至融资平台，为资源利用和地方债务风险防范提供保障，也为城投企业参与资源开发提供市场化路径 [6][8][9] - 吉林符合退出债务重点省份条件，安徽多措并举防范地方债务风险，退重点省份后地方投融资机会与风险并存 [6][12][13] - 本周5家城投企业声明“退平台”，主体评级以AA级为主，行政层级区县级居多；吉林成为第3个明确提出满足退出条件的省份 [6][15] - 本周17家城投企业提前兑付债券本息，涉及21只债券，规模合计28.03亿元 [20] - 本周2只城投债取消发行，截至11月23日，今年共有94只城投债推迟或取消发行，规模合计606.58亿元 [21] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 本周地方政府债券发行、净融资规模均下降，新增债发行进度超九成，2万亿置换额度仅剩河南未发完；发行期限以10年期为主，加权平均发行期限延长；新疆发行规模最大，贵州发行利率和利差最高 [22][23][25] - 本周城投债发行规模、净融资规模均上升，发行利率下降、利差收窄；发行券种以一般中期票据为主，发行期限以5年期为主，发行人主体级别以AAA为主；江苏发行数量最多，云南发行利率和利差最高；境外债发行4只，规模合计23.08亿元 [29] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净投放4340亿元，短端资金利率涨跌互现 [35] - 本周未发生城投级别调整和信用风险事件 [35] - 本周地方债现券交易规模上升，到期收益率全面下行；城投债交易规模下降，到期收益率涨跌互现，1年期、3年期AA+城投债利差走阔，5年期AA+城投债利差收窄 [35] - 本周9家城投主体的9只债券发生11次异常交易，主体数量、债券数量和异常交易次数较上周均下降 [36] 城投企业重要公告一览 - 本周80家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，募集资金用途变更，名称变更等发布公告 [41]

融资平台清退政策与目标 - 四部门联合通知要求2027年6月前实现地方政府融资平台清零、隐性债务清零、城投公司退出融资平台名单[2] - 退出核心标准包括隐性债务清零、无金融债务或获2/3以上金融债权人同意、剥离政府融资功能[3] - 2025年中共中央政治局会议提出积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清[3] 清退工作进展与成效 - 截至2025年6月末，超六成融资平台实现退出，60%以上平台隐性债务已清零[7] - 融资平台数量较2023年3月末下降71%，超4500家城投企业退出融资平台[8] - 2024年工作披露融资平台数量减少7000多家，近20个省份明确退出计划[7][8] 清退工作面临的挑战与难点 - 最棘手问题为寻找增量资金化解隐性债务，特别是非标、租赁融资、定融等必须用增量资金偿还的类型[10] - 债务转类过程中，债权人同意将政府背书隐性债务转为无政府背书国企债务的难度极大[12] - 部分省市不允许使用债务转类方式化解隐性债务，且部分化债方式可能因置换为更高利息资金而加重财政压力[14] 债务化解的主要方法 - 财政化债：利用财政资金或发行政府债券将隐性债务转化为低利率政府显性债务[15] - 金融化债：依托银行、AMC等机构通过贷款展期、债务重组、债转股等市场化手段实现债务非标转标及展期降息[15] - 资产资源盘活化债：盘活或变现存量资产如出让国有股权、闲置土地、商业物业等，用其收益偿还债务[16] 融资平台转型与市场化导向 - 针对无实质经营业务的"僵尸类""空壳类"城投企业需彻底清理退出，有潜力"转型类"企业需引导其剥离政府职能实现市场化运作[17] - 市场化转型核心为彻底剥离政府融资功能，建立现代企业制度，拓展参与城市更新、保障性租赁住房建设等市场化业务[17] - 需防范退出平台再次承担政府融资职能的风险，需在法律层面明确经营性债务与财政脱钩并建立常态化监管机制[19] 地方政府依赖度与新增隐债风险 - 地方审计部门发现，在财政收入压力大、支出固化情况下，地方财政对融资平台的依赖度在增加，往来金额增多[18] - 地方政府对融资平台需求从为基础设施建设筹资转向补充"三保"等刚性支出[18] - 2025年财政部问责通报披露多起新增隐性债务案例，如厦门、成都、湖北等地通过国有企业为城建项目垫资，规模分别为683.96亿元、614.08亿元、103.85亿元[18]

融资平台清退政策与进展 - 四部门联合发布通知要求2027年6月前实现地方政府融资平台清零、隐性债务清零及城投公司退出融资平台名单[2] - 中共中央政治局会议提出有力有序有效推进地方融资平台出清严禁新增隐性债务[3] - 截至2025年6月末超六成融资平台实现退出60%以上平台隐性债务已清零融资平台数量较2023年3月末下降71%[6][7] - 2024年推出6万亿元专项债务限额、4万亿元五年化债额度及2万亿元棚改债务延续的组合拳有效缓解各地隐性债务化解压力[7] 融资平台退出标准与挑战 - 平台退出核心标准为隐性债务清零及无金融债务或征得2/3以上金融债权人同意退出[3] - 退出过程中最棘手的问题是寻找增量资金化解隐性债务特别是非标、租赁融资等必须用增量资金偿还的类型[9] - 债务转类是将隐性债务转化为经营性债务的关键路径但面临债权人同意难度大的挑战需通过现金流和说服工作实现[10][11] - 部分地区为完成清退目标借入更高利息、更短期限资金置换原有低息债务反而加重财政压力[12] 隐性债务化解方法 - 财政化债利用财政资金或发行政府债券将隐性债务转化为低利率政府显性债务[12] - 金融化债依托银行及资产管理公司通过贷款展期、债务重组、债转股等市场化手段实现债务展期降息[12] - 资产资源盘活化债通过出让国有股权、闲置土地及经营性资产权益用收益偿还债务[12] - 其他方法包括与债权人协商利息减免、本金打折、以资抵债或以优质项目收益优先偿债[11] 融资平台转型与市场化运作 - 针对无实质经营业务的空壳类城投企业需彻底清理退出有潜力企业则引导其剥离政府职能实现市场化运作[14] - 市场化转型核心是建立现代企业制度完善选人用人机制并拓展城市更新、保障性住房建设等市场化业务[14] - 需在法律层面明确经营性债务与财政脱钩并建立常态化监管机制防范退出平台再次承担政府融资职能[17] 地方政府对融资平台的持续依赖 - 在财政收入压力大、支出固化背景下地方财政与融资平台资金往来增多依赖度增加需求从基础设施建设转向补充三保等刚性支出[15] - 2025年财政部通报多起隐性债务新增案例如厦门、成都、湖北等地通过国有企业为项目垫资新增隐性债务规模分别达68396亿元、61408亿元、10385亿元[15] - 财政部部长指出十五五时期将推动建立统一的地方政府债务长效监管制度严禁新设或异化产生各类融资平台[16]

融资平台退出政策与目标 - 四部门联合通知要求2027年6月前实现地方政府融资平台清零、隐性债务清零、城投公司退出融资平台名单[2] - 2025年中共中央政治局会议提出有力有序有效推进地方融资平台出清[2] - 融资平台退出需满足隐性债务清零、金融债务处理完毕、剥离政府融资功能、维护经济金融稳定四项标准[3] - 截至2025年6月末超六成融资平台实现退出意味着60%以上隐性债务已清零[8] - 融资平台数量较2023年3月末下降71%超4500家城投企业退出融资平台[9] 融资平台退出进展与现状 - 某市市级融资平台2025年计划退出1家县区级退出4家另有1家隐性债务置换方案在修改[2] - 2025年6月财政部披露融资平台数量减少7000多家[8] - 2025年11月初一周内有5家城投企业宣布成为市场化经营主体较前周增加1家[9] - 近20个省份已明确融资平台退出计划[9] 退出过程中的挑战与难点 - 最棘手的问题是寻找增量资金化解隐性债务特别是非标、租赁融资、定融等类型资金[4][10] - 债务转类过程中说服债权人同意将隐性债务转为无政府背书的国企债务难度极大[12] - 部分省市不允许使用债务转类方式化解隐性债务[14] - 为完成清退目标借更高利息、更短期限资金置换原有债务反而加重财政压力[14] - 地方政府对融资平台依赖度增加往来金额增多需求转向补充"三保"等刚性支出[19] 化解隐性债务的主要方法 - 财政化债利用财政资金或发行政府债券将隐性债务转化为政府显性债务[15] - 金融化债通过银行、AMC等机构进行贷款展期、债务重组、债转股等[15] - 资产资源盘活化债出让国有股权、闲置土地等经营性资产权益收益用于偿债[16] - 债务转类将隐性债务转化为经营性债务需有现金流并说服债权人[12] - 与债权人协商利息减免、本金打折、以资抵债或邀请共同开发项目按收益分成[12] 市场化转型与未来监管方向 - 针对"僵尸类""空壳类"城投企业彻底清理退出针对"转型类"企业引导其市场化运作[17] - 市场化转型核心是彻底剥离政府融资功能建立现代企业制度拓展市场化业务[17] - 需防范退出平台再次承担政府融资职能的风险建立法律剥离和常态化监管机制[20] - 财政部将推动建立统一的地方政府债务长效监管制度严禁新设或异化产生融资平台[20] - 2025年财政部通报多起隐性债务新增案例涉及资金规模达683.96亿元、614.08亿元等[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年三季度基投行业政策在“控增化存”与“促发展”双轨思路基础上纵深发展，“一揽子化债”政策持续落实，地方政府债务风险有效缓释，但基投企业经营性债务及付息压力仍需关注；未来政策将更精细化和差异化，“十五五”规划助力转型，同时需警惕转型风险及关注政企关系变化 [3][22][30] 根据相关目录分别进行总结 政策回顾 - 2025年三季度基投行业政策延续“控增化存”与“促发展”双轨思路，呈现“精准发力、纵深推进”特征，中央明确化债决心和路径，地方落实具体任务，同时助力基投产业化转型 [3][4] - “一揽子化债”政策纵深细化，债务管理更规范透明，如专项债务限额发行、金融化债推进、账款清欠加强、新增发债审核严格、债务管控升级、问责典型案例等 [4][5][6] - 动态调整债务高风险地区名单，退平台进程加快，如超六成融资平台退出、部分省份退出或申请退出高风险省份 [7] - 专项债扩容、新型政策性金融工具落地及PPP存量项目保障政策出台，助力基投企业扩大有效投资，如专项债限额提升、投向领域扩展、政策性金融工具安排、PPP项目政策支持等 [8][9][10] - 加速存量资产盘活，强化转型政策“引导”，如中央及地方出台政策引导转型、地方深化国有资产盘活 [11] 政策主要影响 - 地方政府置换债加速落地，债务风险有效缓释，专项债扩容缓解基投企业投融资压力，四季度地方债发行或继续放量 [16][17][18] - 前三季度城投债供给持续收紧，净融资缺口进一步扩大，发行总额同比下降，存量规模下降 [18] - 基投融资渠道调整，债务结构优化态势持续，信贷融资占比抬升，债券融资占比下降，非标规模和占比双压降 [19] - 基投企业风险事件数量整体减少，但未来经营性债务及付息压力仍需关注，再融资长期基本面实质性改善尚需时间 [20] - 基投企业“退平台”及转型取得阶段性成果，政策促进下后续转型将进一步深化和加速 [21] 行业发展预期及机遇 - “一揽子化债”政策将持续落实，但化债进度和债务风险存在区域差异，未来政策将更精细化和差异化，或调整“名单制管理”和优化地方债务率考核 [22][23][25] - 随着隐性债务逐步化解，经营性债务将成攻坚重点，“十五五”规划助力基投企业转型发展，如盘活国有资产、专项债和REITs支持基建等 [22][26][28] - 基投企业退平台及产业化转型加速，需警惕合规风险与潜在信用风险，后隐债时代需关注政企关系变化 [22][29] 结论 - 基投行业政策纵深发展，推动债务风险化解和企业转型，“一揽子化债”成效显著，但基投企业经营性债务等仍需关注 [30][31] - “十五五”规划助力转型，未来政策将更精细差异化，需警惕转型风险，关注政企关系变化 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月16日上交所阐述绿色金融四大发展方向标志着我国绿色债券市场进入规范化发展新阶段 10月17日熊猫债累计发行规模突破万亿元大关发行主体不断丰富制度环境持续优化 三季度GDP同比增速放缓9月进出口数据超预期增长 上周央行净回笼资金资金面维持平衡 信用债一级市场发行规模大幅回升发行成本多数下行 二级市场交易活跃度大幅回暖收益率有涨有跌 [3][4][20] 根据相关目录分别进行总结 市场热点 - 上交所明确四大发展方向推动绿色金融规范化发展，包括支持绿色企业股债融资、强化上市公司可持续信息披露、加强可持续领域投资端建设、深化国际合作 我国绿色债券市场规模已跃居全球首位上交所从多方面推进规范化建设 但市场面临期限错配、中小企业参与不足等挑战 [11][12][14] - 熊猫债累计发行规模破万亿，发行主体不断丰富制度环境持续优化 市场自2023年以来爆发式增长 扩容有利于提升信用债市场深度与国际化水平推动制度与国际接轨 但存量规模小、二级市场流动性及境外机构参与度有待提升 [15][16][19] 宏观数据 - 三季度GDP同比增速4.8%，上半年累计增速5.2%略高于全年目标 第三产业增加值占比超60% 第二产业增速放缓 第一产业增加值提升 [20] - 9月出口额3285.7亿美元同比增长8.3% 进口额2381.2亿美元同比增长7.4% 主要得益于市场多元化拓展和国内生产需求回暖 [20] - 9月社会融资规模存量为424万亿元同比增长8.7% 新增社会融资规模3.53万亿元同比少增2297亿元 货币供应层面M1录得7.2% M2录得8.7% M1、M2“剪刀差”收窄至年内新低 [21] 货币市场 - 上周央行通过公开市场操作净回笼资金8139亿元 资金面整体维持平衡状态 各期限质押式回购利率有涨有跌 3个月期和1年期Shibor变动较小利差收窄至9bp [6][24] 信用债一级市场 - 上周信用债发行规模为3393.59亿元较前一期大幅回升 各券种日均发行规模均增加 基础设施投融资行业和产业债发行规模明显增加 基础设施投融资行业融资规模净流出60.67亿元 产业债融资情况半数为净流入 [7][29][33] - 信用债平均发行成本多数下行 除5年期AA+级和3年期AA级债券发行利率小幅上行5bp外 其余各等级期限债券发行利率下行幅度在6bp到49bp之间 [29][38] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为91667.34亿元 日均现券交易额增加至18333.47亿元 交投活跃度大幅回暖 [8][37][39] - 债券收益率涨跌不一 利率债方面国债和国开债收益率多数上行 10年期国债收益率持平于1.82% 信用债收益率多数下行 信用利差总体呈短降长升态势 评级利差窄幅震荡 [8][39][41]

核心观点 - 美联储9月降息预期升温，概率超90%，若落地将推动国际资本增配人民币债券并缓解中美利差倒挂压力[8] - 国内经济呈"弱复苏"态势，8月制造业PMI微升0.1个百分点至49.4%，但仍处收缩区间，流动性整体充裕[7][10] - 信用债市场发行降温，8月发行规模13127.58亿元，较上月减少1349.78亿元，净融资额降至543.99亿元，收益率多数上行[7][10][12] - 债券市场月度滚动违约率为0.17%，月内新增1家违约主体，另有5家主体进行债券展期[7][19][24] 市场动态及策略 - 美联储降息预期主要源于美国经济数据疲软，8月非农就业人数仅增加2.2万人，远低于过去12个月平均增幅12.63万人，失业率升至4.3%[8] - 若美联储降息将压低美元资产收益率，推动国际资本寻求更高回报资产，人民币债券的相对收益和分散风险功能可能吸引外资增配[9] - 国内经济弱修复背景下，需关注股市强势带来的资金分流效应，上证综指突破3800点创近10年新高，股债跷跷板效应显现[7][10][12] - 建议投资者保持谨慎，重视流动性管理，关注利率债配置价值与信用债票息策略，中短端信用债品种具备一定票息优势和防御价值[7][13] 债券市场回顾：风险概况 - 8月债券市场月度滚动违约率为0.17%，较上月下降0.06个百分点[19][21] - 月内新增违约主体为建筑行业主体深圳中装，违约债券为"中装转2"，因经营业绩恶化及公司治理问题进入重整程序[7][24] - 月内雏鹰农牧、上海宝龙、北京远洋、正兴隆、鹏博士共5家主体进行债券展期，展期原因包括经营业绩下滑及未能如期偿还贷款等[7][24] - 8月共4家主体评级被上调，分别为滁州城投、瀚蓝环境、九州通和德清文化旅游，涉及基础设施投融资、公用事业等行业[25] 债券市场回顾：市场运行 - 8月官方制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，新订单指数为49.5%，生产指数为50.8%连续4个月位于临界点以上[10][35] - 央行通过公开市场操作净投放资金1466亿元，各期限质押式回购利率多数下行4-7bp，其中7天期利率下行4bp至1.51%[7][10][36] - 信用债发行成本普遍上行，幅度在2-16bp之间，3年期AAA级公司债平均发行利率上行16bp变动幅度较大[7][10][49] - 二级市场债券成交总额51.51万亿元，较上月增加24.44%，利率债和信用债收益率多数上行，10年期国债收益率上行13bp至1.84%[7][12][60][61] 行业与区域表现 - 分行业看，基础设施投融资行业信用债发行规模4771亿元较上期增加1507亿元，金融、综合和电力生产与供应等行业发行规模较高在1054亿元至2122亿元之间[50] - 房地产、有色金属、农林牧渔、基础设施投融资等行业平均发行利率较高均超过2.3%，轻工制造、农林牧渔等行业利率上行幅度较大[50] - 分区域看，北京信用债发行规模最高为2313亿元，江苏、广东、四川等地发行规模均超过1000亿元，山东净融资规模最高为909亿元[51] - 六个重点经济大省中，江苏、广东发行规模分别为1500亿元和1243亿元，河南发行利率相对较高为2.59%，四川发行利率环比下降18bp[52][54]

核心观点 - 金融加码支持新型工业化转型升级，关注制造业债券投资机遇，政策推动下制造业创新债券品种有望进一步丰富 [6][7] - 信用债利率涨跌互现，经济"弱复苏"下或维持低位波动，需关注股市强势、税收溢价带来的扰动 [8][11] - 7月债券市场月度滚动违约率为0.23%，较上月下降0.05个百分点，月内无新增违约主体 [14][16] - 7月信用债发行降温，发行规模共计12455.3亿元，较上月减少1471.83亿元，净融资额较上月减少9.67亿元至2787.19亿元 [5][10] - 7月利率债收益率全面上行，信用债收益率涨跌互现，各期限国债收益率较上月全面上行4-6bp，其中10年期国债收益率上行6bp至1.70% [10][45] 债券市场风险 - 7月债券市场月度滚动违约率为0.23%，月内无新增违约主体，1只债项违约，为化工行业主体鸿达兴业发行的"鸿达退债" [14][16] - 展期方面，月内龙光控股、当代科技投资、旭辉集团共3家主体进行债券展期 [16] - 7月共有5家主体评级被下调，13家主体评级被上调，金融行业主体上调数量最多为8家 [17][19] 宏观与货币环境 - 2025年7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点 [5][26] - 7月央行通过公开市场操作净投放资金2683亿元，各期限质押式回购利率全面下行5-36bp，其中7天期质押式回购利率下行36bp至1.55% [5][27] 一级市场情况 - 7月信用债发行规模共计12455.3亿元，较上月减少1471.83亿元，净融资额较上月减少9.67亿元至2787.19亿元 [5][10] - 1-7月信用债发行规模共计82687.21亿元，较去年同期增加9.01亿元 [5] - 发行利率方面，信用债平均发行利率多数下行，幅度在2-29bp之间，其中1年期AA+级短融平均发行利率下行29bp [39][40] 二级市场表现 - 7月利率债收益率全面上行，信用债收益率涨跌互现，各期限国债收益率较上月全面上行4-6bp [45] - 10年期国债收益率上行6bp至1.70%，信用债配置需求下市场投资情绪好于利率债 [10] - 7月信用利差普遍收窄，以中短期票据为例，多数期限等级信用利差收窄1-12bp，其中AA-等级信用利差收窄幅度相对较大为9-12bp [21][22]