报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向及下一任主席人选，资产价格将结构性分化；国内经济边际改善但向好基础不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议企业采取相应策略 [4] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] - 集运欧线多空因素交织，短期波动或加剧 [7] - 有色品种中，铂钯、黄金白银、铜、铝产业链、锌、锡、碳酸锂、工业硅&多晶硅、铅等走势受宏观和基本面影响，各有不同策略建议 [11][12][14][15][17][18][20][21][22][24] - 螺纹&热卷、铁矿石、焦煤焦炭、硅铁&硅锰等黑色品种受供需和宏观因素影响，价格走势各异，有相应策略 [25][27][29][32] - 能化品种中，原油、LPG、PTA - PX、MEG - 瓶片、尿素、PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯等价格受多种因素影响，各有走势判断和策略 [34][37][40][43][47][49][52][55][57][58][59][61][64][67][69][71] - 农产品中，生猪、油料、油脂、棉花、白糖、鸡蛋、苹果、红枣等受供需、政策等因素影响，有不同投资观点 [73][74][76][77][78][80][81][83] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中国11月CPI同比涨0.7%创2024年3月来最高，PPI同比降幅略扩大；房地产板块午盘大涨；美联储降息25基点，预计明年降息一次并买短债400亿美元；特朗普对美联储主席人选将做最终决定 [1] - 海外聚焦美联储政策及主席人选，资产价格或分化；国内经济边际改善但基础不牢，需关注政策节奏 [2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及中间价上涨；中国11月物价数据公布，美联储降息及主席人选受关注 [3] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议出口企业7.10附近结汇，进口企业7.05关口附近购汇 [4] 国债 - 周三期债反弹，资金面宽松，现券收益率多数下行；11月CPI同比回升、PPI同比低于预期；美联储降息 [5] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约及远月合约收盘情况，SCFIS欧线上涨，02合约升水12合约 [6] - 市场多空因素交织，利多为船司挺价和地缘不确定性，利空为运价松动、航线复航和贸易摩擦风险 [7] 大宗商品 有色 - 铂&钯：夜盘震荡回调，美联储降息及持仓有变化；中长期贵金属价格重心或上移，建议关注铂期限结构异动补多，钯金短期宽幅震荡 [11] - 黄金&白银：周三上涨，白银易涨难跌；关注美国数据、COMEX交割量、美元指数等；短期震荡整理，中长期上涨，建议支撑位布多 [12][13] - 铜：隔夜各盘铜价上涨，基差和沪伦比有变化；库存有变动，LME阴极铜品牌注册；联储降息后铜价回归基本面，若开盘反弹无力不宜追高 [14][15] - 铝产业链：沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收盘有变动；铝短期受鹰派发言影响有压力，中长期震荡偏强；氧化铝过剩，维持弱势；铸造铝合金震荡偏强 [15][16][17] - 锌：上一交易日收盘价及成交量等情况；锌价受有色压制下跌，短期基本面支撑足，维持高位震荡 [17][18] - 锡：沪锡加权收盘价及成交持仓情况；刚果金冲突升级；短期沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调入场 [18][19][20] - 碳酸锂：期货主力合约收盘价及成交量等变动；锂电产业链现货市场情绪一般；短期有回调压力，中长期有逢低布多价值 [21] - 工业硅&多晶硅：期货主力合约收盘价及成交量等变动；产业链现货市场情绪弱；工业硅供需双弱，中长期有逢低建仓价值；多晶硅震荡走弱 [22][23] - 铅：上一交易日收盘价及现货均价；铅价偏弱运行，冶炼端减产，需求旺季和库存去库支撑，震荡区间16900 - 17500 [24] 螺纹&热卷 - 昨日成材受铁矿影响小幅反弹；上周大材供需双减，库存去库，高炉和电炉利润好转；热卷库存高，去库或依赖减产；板材出口好但内需走弱；铁水减产；成本端铁矿和焦煤有变化；成材价格区间震荡，关注去库和消费情况 [25][26] 铁矿石 - 价格大幅拉涨后回落；地产股异动，中国11月CPI数据公布 [27] - 交易基本面权重略升，价格下方空间有限，关注宏观会议，预计下行后有买盘支撑 [27][28] 焦煤焦炭 - 煤焦盘面低位震荡，近端焦化利润走扩；美联储降息，中国11月物价数据公布，IMF上调中国经济增长预期，钢厂下调焦炭价格 [29][30] - 焦煤供应边际变化有限，终端减产致过剩加深，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，焦炭不建议追空 [30][31] 硅铁&硅锰 - 昨日铁合金弱势震荡；铁水减产，铁合金需求下滑，库存高位，成本端焦煤影响反弹 [32] - 铁合金面临高库存和弱需求矛盾，下方空间有限，震荡偏弱，关注利润亏损导致的减产驱动 [32] 能化 - 原油：纽约商品交易所和ICE原油价格上涨；美国在委内瑞拉沿海扣押油轮，美国能源信息数据公布 [34][35] - 委内瑞拉地缘局势紧张主导短期价格，降息利好已计价，关注美委局势变化 [36] - LPG：盘面和现货价格有变动；供应端炼厂开工率和外卖量有变化，需求端化工需求持稳，库存有变动 [37] - 内盘估值偏高但基本面有支撑，短期维持震荡 [39] - PTA - PX：PX供应负荷波动，供需平衡偏紧张，效益良好；PTA装置停车多，加工费低位；聚酯需求短期高位维持，12月下旬或降负；PX - PTA随商品情绪走弱，短期跟随震荡，关注PTA装置动态 [40][41][42] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有停车和重启情况；供应端负荷油降煤升，效益有变化，库存预计累库；需求端聚酯需求基数提升，终端订单下滑；乙二醇向下驱动力度减弱，中长期估值承压，逢高布空 [43][44][46] - 尿素：盘面和现货价格有变动，库存有变化；上半周成交走强下半周走弱，日产预计维持高位，出口政策调节，短期稳中偏强，01合约震荡 [47][48] - PP：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，后续供应预计持平或回升；需求端下游开工率变化不大，成交缩量，市场情绪悲观；不建议做空，关注PDH装置和现货市场 [50][51] - PE：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，供应压力大；需求端下游需求旺季尾声，需求增长空间有限；库存LLDPE社会库存去化但绝对水平高，供需压力大，短期底部震荡，关注现货和基差 [53][54] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变动；纯苯港口库存累库，需求增加，近弱远强；苯乙烯近端供应收缩，需求有变动，近强远弱 [55][56] - 燃料油：收盘价格情况；供应端11月部分地区出口有变动，需求端船加注、进料加工和发电需求有变化；观望 [57] - 低硫燃料油：收盘价格情况；供应端11 - 12月出口缩量，需求端加注和进口有变动；11月低硫裂解大跌，基本面好转有向上驱动；观望 [58] - 沥青：收盘和现货价格有变动；供应端开工率有变化，需求端出货量增加，库存有变动；冬储或围绕2750 - 2830元/吨，可用期权策略或关注基差多配，短期震荡 [59][60] - 橡胶：沪胶和20号胶仓单有变动；天胶供应收紧，下游需求支撑弱，库存增加；泰柬冲突或扰动供应；橡胶系震荡，关注RU区间下沿，做扩价差 [62] - 合成橡胶仓单有变动，原油价跌，顺丁橡胶装置重启，价格持稳；下游需求无利好，供需压力大；天胶带动合成胶回升，价差走扩，BR单边观望 [63] - 玻纯&烧碱：纯碱盘面价格下跌，库存有变动，新产能投产预期加剧过剩，刚需走弱，出口缓解压力，库存限制价格 [65] - 玻璃盘面价格下跌，全国样本企业库存下降，12月冷修预期再起，近月跟随现实，关注现货和仓单 [66] - 烧碱盘面价格下跌，华北等地出货有压力，基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡 [66][67] - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货夜盘上涨，胶版纸期货夜盘回升后回落；现货价格有变动，港口库存下降；纸浆期价受供应和资金影响上涨，但基本面未大变，港口库存有压制；胶版纸期货反弹和挺价；暂时观望 [67][68] - 原木：盘面价格下跌，01 - 03价差回归反套；现货价格有变动，仓单成本和库存有数据；新注册仓单影响盘面，买方接货意愿主导，博弈性强；谨慎参与，关注01 - 03反套 [69][70] - 丙烯：盘面和现货价格有变动；供应端产量和开工率有变动，需求端整体变动不大；原油低位震荡，丙烯基本面宽松，维持震荡偏弱 [70][71][72] 农产品 - 生猪：期货收盘价变动，现货均价有变动；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期看基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强 [73] - 油料：盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应和需求有表现，菜粕供需双弱；外盘美豆区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注供应修复 [74][75] - 油脂：外盘和国内油脂震荡；棕榈油MPOB报告偏空，豆油供应压力大，菜油供应或缓解；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策 [76] - 棉花：洲际交易所和郑棉上涨；11月巴西棉出口量大，全国新棉公检量增加，下游负荷稳定，有刚性补库需求；新棉上市下游有韧性，突破压力位或上行，关注订单情况 [77] - 白糖：国际原糖期货收高，郑糖横盘震荡；印度、巴西产糖和出口有数据，国内进口有数据；糖价维持疲软 [78][79] - 鸡蛋：期货主力合约收盘价上涨；全国鸡蛋市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，多单轻仓博弈反弹 [80] - 苹果：期货走势分化，01合约创新高；现货价格有参考，库存有变动，库存减少；苹果持续偏强 [81][82] - 红枣：产区收购尾声，新枣情况有描述，销区价格持稳，库存有变动；新枣采收完成，减产下价格下方空间有限，关注下游采购 [83][84]

专题报告 2025-12-05 原油：美国产量何时见顶 报告要点： 自 4 季度以来，原油进入弱势震荡的磨底阶段，伴随炼厂开工的提升，库欣定价区库存仍然保 持健康状态，但受限于表外库存仍未大规模进入定价区域，油价短期仍无大幅抬升的乐观预期。 我们认为油价正经历中长周期内悲观转乐观的重要转折点，主要原因为 OPEC 集团的利空于明 年逐步兑现，以及美国产量的顶部初现。我们认为美国产量的顶部判断将决定油价整体的预期 转变，从模型预测来看，美国产量见顶已经初现端倪。我们认为 2026 年美国产量已无继续大 幅增长的可能，在更远的周期来看，美国产量衰竭几乎已成定局。 能源化工研究 | 原油 一、 为何我们认为美国产量顶部已经初现？ 从美国页岩油企业投资的角度来看，美国大幅增产已无可能，我们用资本支出 与资本摊销比率（CAPEX/D&A，%）表达企业资本扩张的速度和意愿。当前 CAPEX/D&A 已接近 1%，表明企业更注重于资产效率的维持或优化，而非勘探扩 张。 刘洁文 甲醇、尿素分析师 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 图 1. 美 ...

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年11月14日、11月17日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [2][4] 公司经营与重大事项核实情况 - 公司目前生产经营活动正常，市场环境、行业政策、生产成本和销售等情况未发生重大调整或大幅波动 [5] - 公司、控股股东及实际控制人不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项，包括但不限于重大资产重组、股份发行等应披露而未披露的重大信息 [6] - 未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道、市场传闻或其他重大事件 [7] - 股票异常波动期间，公司董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人不存在买卖公司股票的情况 [8] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比下降42.84%，主要受铁矿石和原油市场价格下行等因素影响 [9]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融、商品等多个领域进行分析，指出美国经济滞胀风险积累，A股市场资金逻辑主导，各商品市场受宏观、供需、事件等因素影响呈现不同走势，投资策略建议根据各品种具体情况采取观望、偏防御、逢低做多等[12][14][21] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（美国股指期货） - 美国CBO大幅下调今年经济增长预期，预计2025年经济增长1.4%，通胀率升至3.1%，失业率年底达4.5% [12] - 9月密歇根大学消费者信心指数初值下降，经济滞胀风险积累，大盘科技股有望延续上涨动能 [14] - 投资建议：降息预期下美股震荡偏强，但经济数据下行和降息预期回摆会加大市场波动 [14] 宏观策略（国债期货） - 8月新增信贷规模不及预期，社融同比增速回落，央行开展逆回购操作 [15][16][17] - 债市面临负面因素较多，预计震荡寻底，建议以偏防御思路对待 [18] - 投资建议：国债震荡寻底，建议观望为主 [19] 宏观策略（股指期货） - 商务部对美国集成电路领域进行反歧视和反倾销调查，财政部表示未来财政政策发力空间充足 [19][20] - 中美在西班牙举行关税会谈，A股市场超预期反弹，资金逻辑压过基本面逻辑 [21] - 投资建议：各股指均衡配置 [22] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼可能先过渡到B45再实施B50，将部分棕榈油种植园移交给国营公司 [23][25] - 油脂市场上周触底反弹，9月马棕产量可能提前减产，印度有增加进口可能 [25][26] - 投资建议：棕榈油和豆油建议观望为主 [26] 农产品（白糖） - 25/26榨季云南最早10月中下旬开榨，印度产量预估维持3490万吨，巴西中南部8月下半月糖产量预计增长17.3% [27][28][29] - 巴西糖厂制糖比高，北半球主产国甘蔗产量前景良好，但巴西后期产量或受影响，外盘弱势格局待改善 [30] - 投资建议：郑糖下方空间有限，Q4存在弱反弹可能，宜关注逢低做多机会 [31] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口炼焦煤远期市场暂稳，焦煤现货价格偏弱，供应端产量回升，需求尚可 [32] - 焦炭第一轮提降落地，预计本周第二轮提降，焦企库存有所累积 [32] - 投资建议：焦煤短期预计继续震荡调整走势 [33] 农产品（棉花） - 9月上旬郑棉各合约震荡回落，棉纺厂纺纱即期利润回升，美棉出口签约量环比和同比下降 [34][36] - USDA9月报告对美棉供需预估基本未变，全球棉花产量、消费和贸易量上修，期末库存下调 [37] - 投资建议：郑棉短期存在反弹风险，但上方空间受限，总体维持震荡格局 [39] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 9月上旬钢材社会库存环比增加，螺纹库存积累，卷板库存变化不大 [41][43] - 钢价趋势性驱动有限，基本面有压力但估值不高，下方空间不大，受政策预期支撑 [43] - 投资建议：建议近期震荡思路对待钢价 [44] 农产品（豆粕） - 第37周油厂大豆实际压榨量236.04万吨，开机率66.35%，预计第38周开机率小幅上升 [44] - USDA将美豆单产小幅下调至53.5蒲/英亩，最终产量预估达43.01亿蒲 [45] - 投资建议：我国若不采购美豆，豆粕供应将趋紧，价格震荡向上；若恢复采购，短期期价内弱外强，持续大幅下跌概率低，关注中美关系 [46] 农产品（玉米淀粉） - 9月12日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为-169元/吨、-154元/吨、-65元/吨、-82元/吨 [47] - 淀粉开机率小幅下降，企业库存进入季节性下滑通道，区域价差对米粉价差不利 [47] - 投资建议：期货米粉价差预计将保持偏弱状态 [48] 农产品（玉米） - 9月12日中储粮进口玉米拍卖总投放19万吨，实际成交6.4万吨，成交率约34% [49] - 深加工原料库消比下降，下游国庆中秋节前备货需求基本结束，市场对旧作炒作将降温 [49] - 投资建议：中期继续保持偏空思路 [50] 农产品（红枣） - 郑商所调整指定红枣交割仓库，主力合约CJ601今日收跌，盘中价格宽幅震荡下跌 [50][51] - 新疆产区枣树生长正常，主产区枣果进入上糖期，红枣南北分销区现货价格暂稳运行 [51] - 投资建议：红枣近期现货价格坚挺，但消费未明显回暖，建议观望为主，关注产区天气异动及节前补货情况 [52] 有色金属（铜） - 加拿大启动重大矿山与能源项目快速审查机制，自由港旗下Grasberg铜矿因事故继续停产 [53][54] - 宏观因素对铜价形成支撑，但国内库存累积，需求未明显改善，矿端担忧升温 [55][56] - 投资建议：预计铜价继续高位震荡可能性更大，单边和套利均建议观望 [56] 有色金属（碳酸锂） - 8月份我国动力电池装车量达到62.5GWh，磷酸铁锂电池装车量占比持续提升 [57] - 供应扰动后市场重回基本面逻辑，预计9 - 10月月均去库3000吨，后续累库 [58] - 投资建议：复产预期使盘面承压回调，旺季内价格下跌空间有限，年末累库压力下价格或下跌，建议切换至偏空思路，短期谨慎追空，中线关注反弹沽空机会，关注反套机会 [58] 有色金属（多晶硅） - 9月14日头部企业上调硅片报价，印度将可再生能源组件的商品及服务税降至5% [59][60] - 多晶硅价格或持平略涨，组件价格终将上涨但终端需求不乐观，关注需求侧政策出台 [62][63] - 投资建议：期货在5 - 6万元/吨之间宽幅震荡，推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权机会，套利关注PS2511 - PS2512反套机会 [64] 有色金属（工业硅） - 9月5日至9月11日新疆地区样本硅厂周度产量增加，开工率环比增加 [65] - 新疆开工率缓幅走高，预计下周产量继续增加，下游维持刚需采购，若新疆大厂全面复产，枯水期难去库 [66] - 投资建议：短期工业硅价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [66] 有色金属（镍） - 印尼两大矿企被曝“非法采矿”，8月美国CPI数据符合预期，美元指数趋势性看跌 [67][68] - 矿端价格坚挺，Q4有看涨预期，镍铁价格有上涨空间，硫酸镍价格偏强，纯镍全球库存高企 [68] - 投资建议：建议关注逢低布局多单机会 [69] 有色金属（铅） - 废铅酸电池价格明显下滑，上合峰会与阅兵活动后京津冀地区废旧回收业务恢复常态 [70] - LME库存下降但仍处季节性高位，再生铅开工或探底回升，中期沪铅具备偏多逻辑 [73] - 投资建议：单边暂时观望，若回调可逢低布局中线多单；套利暂时观望 [73] 有色金属（锌） - 9月11日【LME0 - 3锌】升水22.5美元/吨，截至9月12日锌精矿港口库存增至44.55万吨 [74] - 海外伦锌高位震荡，库存去化，出口窗口开启是内外库存再平衡大概率结果，单边方向不确定 [75] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，内外维持正套思路，出口窗口开启后逢低分批次止盈 [75] 能源化工（碳排放） - 9月12日EUA主力合约收盘价75.77欧元/吨，较上一日上涨0.3%，较上周环比下跌0.36% [76] - 欧盟碳价震荡运行，履约截止日期是主要驱动因素，9月30日前履约买盘将支撑市场 [76] - 投资建议：欧盟碳价震荡偏强 [77] 能源化工（原油） - 美国至9月12日当周石油钻井总数416口，前值414口，乌克兰无人机袭击俄罗斯西部港口 [78][79] - 油价震荡企稳，OPEC月报显示8个自愿减产国产量环比增长，市场对俄罗斯供应稳定性担忧上升 [79] - 投资建议：短期关注地缘冲突风险 [80] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多小幅下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价多下调20 - 50元 [81][82] - 9月行业维持20%减停产目标，下游刚需补库，市场买气偏弱，瓶片定价跟随聚酯原料，加工费有压力 [83] - 投资建议：关注减产持续性及新产能投放进度 [83] 能源化工（苯乙烯） - 本周期（20250905 - 20250911），EPS、PS、ABS、UPR产能利用率及丁苯橡胶开工率环比均上升 [84] - 短期苯乙烯港口累库压力缓解，9月平衡表小幅去库，2510合约阶段性震荡，远端关注产业链库存矛盾及油价中枢变化 [84] - 投资建议：目前估值中性，关注旺季结束后产业链库存矛盾解决及政策端影响 [84] 能源化工（PX） - 今天PX价格下跌，尾盘实货10月和11月商谈价为831/833，估价832美元/吨，较昨日下跌6美元 [85] - 国内负荷有小幅提升预期，PXN近期走弱，中长期PX去库格局延续，警惕供给端检修炒作 [86] - 投资建议：单边震荡调整，月间逢低尝试正套 [86] 能源化工（烧碱） - 9月12日山东地区液碱价格零星下行，局部企业出货情况一般 [87] - 供应端液碱供应量充足，需求端下游接货情况转弱，预计后期市场偏弱整理 [88] - 投资建议：烧碱现货将由涨转跌，但盘面贴水且氯碱利润不高，继续下行空间有限 [88] 能源化工（PTA） - 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半平均产销估算在3 - 4成 [89] - 终端需求旺季表现一般，坯布库存未去化，补货持续性不强，PTA开工率偏低，近月库存去化，远月供应压力大 [90] - 投资建议：短期震荡调整 [91] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数偏稳运行，部分价格中枢略有下移 [92] - 阔叶浆外盘提涨，但纸浆基本面不佳 [93] - 投资建议：预计行情震荡偏弱为主 [93] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格窄幅整理，期货区间震荡，贸易商报盘变化不大，高价难成交 [94] - 印度反倾销利空或逐步兑现，PVC基本面短期承压，但估值和绝对价格低，盘面下行空间不大 [94] - 投资建议：关注PVC基本面变化及盘面走势 [94] 能源化工（尿素） - 本周尿素市场行情弱势运行，各地区企业平均产销比不同，东北约96%，华北约92.5%等 [95] - 本轮印标对市场情绪提振有限，后续出口预期博弈或淡化，供应压力持续存在，下游刚需推进缓慢，投机性需求偏弱 [96] - 投资建议：关注2601合约是否有空头止盈离场，中期仍有下行风险 [96] 能源化工（纯碱） - 江苏井神化工纯碱装置正常，轻质报价出厂1250元/吨 [96] - 今日纯碱期价震荡，基本面变化不大，国内市场趋稳，供应高位调整，下游按需补库 [96] - 投资建议：纯碱继续维持逢高沽空思路，关注供给端扰动 [97] 能源化工（浮法玻璃） - 9月12日湖北市场浮法玻璃环比持平，不同贸易商售价略有差异 [98] - 今日玻璃期价走弱，现货价格整体偏稳，各地区市场表现不同，华北稳定，东北出货尚可等 [98] - 投资建议：01合约升水现货，单边风险大，推荐关注多玻璃2601空纯碱2601套利机会 [98] 航运指数（集装箱运价） - 截至9月11日，宁波舟山港今年集装箱吞吐量已突破3000万标准箱，较去年提前23天 [99] - 截至9月12日，SCFI综合指数收于1398.11点，环比下跌3.2%，现货持续下行，10月运力低，运价企稳可能性存在但下行风险高 [100][101] - 投资建议：前期空单可继续持有，关注12合约回落情况，若跌至1500点附近及以下可建仓多单，关注12 - 02正套机会 [101]

中美原油贸易动态 - 中国连续两个月未进口美国原油，取消1800万桶订单，导致美国原油出口量创近五年新低 [1][3] - 按当前油价61美元/桶计算，1800万桶订单取消使美国页岩油商损失超百亿美元，德克萨斯州40%钻井平台停摆，约2000名工人失业 [1][3] - 美国页岩油开采成本达65美元/桶，高于国际油价61美元/桶，每卖一桶亏损4美元 [3] - 美国《保护美国战略石油储备法》禁止向中国出售战略石油储备原油，4月进一步提议对商品原油加征10%关税 [3] 中国能源战略布局 - 中国新能源车快速发展降低传统燃油需求，战略石油储备可支撑90天，盐穴储油库充足 [6] - 俄罗斯承诺无条件满足中国原油需求，欧佩克计划夏季增产41.1万桶/日，加剧全球原油供应竞争 [6] - 中国作为全球最大能源进口市场，拥有强议价能力 [6] 美国贸易政策反噬 - 美国政客威胁对中国加征500%关税，并指责采购俄原油等于支持俄军，但美媒认为其未认清局势 [3][4] - 贸易战导致美国农产品（大豆、肉类、棉花等）对华出口锐减，1-2月美大豆占中国进口量67.1%，3月起骤降至零 [9] - 2024年中国进口美国天然气220亿美元，现已完全停止采购，电影领域也减少好莱坞影片引进 [9] 日本生物科技在华策略 - 日本针对中国4亿中产健康需求，将抗老产品"派·乐·维pro"价格从万元/克降至四位数，并优化Mitolive专利技术以适应中国消费者 [6][7] - 该产品通过电商平台触达35-60岁群体，已积累15万+稳定用户，验证精准匹配需求的市场逻辑 [7]

原油产量预测 - 美国能源信息管理局(EIA)预计2026年原油日产量将从2025年的1,342万桶下滑至1,337万桶 [1] 政策与行业动态 - 特朗普政府宣布进入能源紧急状态以推动原油增产 [1] - 页岩油公司如Diamondback Energy Inc警告疲软油价将抑制产量 [1] - 部分生产商表示原油产量已见顶 [1]

中美能源贸易变化 - 中国连续两个月未进口美国原油 总量达1800万桶 相当于美国半天的出口量 [1] - 中国从美国原油第二大买家跌至零进口 日进口量从89.1万桶降至29.7万桶 降幅达70% [3][5] - 美国页岩油企业被迫减产15%-20% 50座钻机停运 失业率升至7% [5] 行业影响 - 美国页岩油行业面临2018年以来最严峻出口危机 中国市场年损失上百亿美元 [3][7] - 全球油价波动性预计增加25% 市场敏感度显著提升 [7] - 美国大豆对华出口锐减 1-2月进口占比从67.1%降至基本为零 影响30多万农户 [14] - 好莱坞电影公司中国票房受挫 天然气订单减少220亿美元 能源企业股价下跌 [16] 中国能源战略调整 - 中国能源结构多元化：俄罗斯占30% 中东占45% 美国从15%降至3% [20] - 加拿大跨山输油管道对华出口增长30倍 达20.7万桶/日 [22] - 主动减少石油依赖 推进电动车补贴和清洁能源转型 [20] - 2025年全球原油供应过剩预计达200万桶/日 中国拥有充分选择权 [24] 市场反应与长期趋势 - 美国企业观望情绪浓厚 对90天关税延缓政策持怀疑态度 [18] - 中国政策稳定性优于美国 能源调整体现长期战略定力 [24] - 国际能源署预测2025年全球原油需求增长仅1.2% [24] - 中国通过深海储油和近海开采降低对外依存度 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外穆迪下调美国主权信用评级、美联储官员信号致美债收益率涨、美元指数跌、全球风险偏好升温；国内4月内需放缓低于预期但出口强，中美降关税短期提振国内风险偏好 [2] - 各资产表现不同，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡观望，商品板块中黑色短期低位震荡观望、有色短期震荡观望、能化短期震荡反弹可做多、贵金属短期高位震荡观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外穆迪下调美主权信用评级、美联储官员信号使美债收益率涨、美元指数跌、全球风险偏好升温；国内4月内需放缓低于预期但出口强，中美降关税短期提振国内风险偏好 [2] - 股指在部分板块支撑下基本持平，4月内需放缓但出口强、中美降关税提振风险偏好，短期谨慎做多 [3] - 贵金属黄金因穆迪下调美信用评级推动避险需求、美元走软反弹，若回调至下一整数关口可构建长线仓位；白银短期维持观望 [3] 黑色金属 - 钢材期现货价格弱势下跌，4月宏观数据偏弱，现实需求弱，供应短期高位，后续需求或难承接高产量，短期区间震荡 [4][5] - 铁矿石期现货价格弱势，铁水产量后续大概率回落，本周发运量回升但到港量回落，中期逢高沽空 [5] - 硅锰现货价格回落、硅铁持平，钢材产量回落致铁合金需求走弱，供应回落，短期价格震荡 [6] 能源化工 - 原油关注俄乌停火和伊核谈判，价格震荡收高，短期震荡观望 [7] - 沥青价格未突破前高，跟随原油震荡，供应低、需求有提振、库存转移顺畅，短期跟随原油高位波动 [7] - PX检修多、聚酯共振上行使其走高，后期维持紧平衡，关注下游减产负反馈风险 [7] - PTA美国新订单增加不普遍、内销淡季，下游减产概率高，短期有回调风险，中枢跟随原油波动 [8][9] - 乙二醇装置检修使供应减少、库存去化，但下游开工或降、去库量或不高，短期高位震荡有回调风险 [9] - 短纤跟随聚酯震荡，纱厂开工稳定、聚酯链回暖，短纤价格回升，短期震荡运行 [9] - 甲醇市场价格偏弱，供应边际改善但整体充足，需求传统下游走低、MTO/MTP开工不高，价格承压 [10] - PP市场价格偏弱，装置检修、关税利好但供应高、需求弱，关注出口对需求拉动 [10] - LLDPE市场价格调整，进口窗口开启，成本端走弱，出口订单好转但整体压力未缓解，上涨幅度有限 [11] - 尿素市场价格大稳小动，出口传闻落地不及预期价格回落，短中期利好价格偏强震荡，中长期价格承压 [11] 有色 - 铜关税或下调但总体税率升幅大，社会库存增加、加工费低，需求淡季但中美降关税提振需求，短期震荡、中期做空 [12] - 铝市场乐观情绪消退，中期有抢出口效应但需求边际走弱，考虑做空 [12] - 锡供应约束仍在、中期原料缺口受制约，需求淡季，短期震荡 [13] 农产品 - 美豆出口数据提振旧作结转库存预期，新季度播种进度快、种植面积或上调，基本面无上涨驱动 [14] - 豆菜粕油厂开机率上升，预计豆粕基差跌幅有限、期货补跌风险增加，豆菜油基本面预期偏弱 [15][16] - 棕榈油国内库存现拐点、进口利润倒挂，国际马下调出口关税、印尼上调专项税 [17] - 生猪节后终端需求平淡，供应稳定，现货承压、期货预期走低，关注逢高空配机会 [18] - 玉米期货下跌、基差收缩，现货阶段性偏弱，期货主力大区间行情稳定 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美英达成有限贸易协议，市场风险偏好提振，关注中美贸易谈判及国内经济数据，各商品受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美英达成有限贸易协议，保留对英 10%基准关税等，特朗普称买入股票，市场风险偏好回升，美股等反弹，美债利率上行，金价下跌，油价、铜价收涨；国内 A 股缩量上涨，债市资金面转松 [2] 贵金属 - 周四国际贵金属期货收跌，COMEX 黄金跌 2.40%报 3310 美元/盎司，COMEX 白银跌 0.57%报 32.6 美元/盎司，因美英贸易协议降低黄金避险吸引力，中美经贸会谈若达成协议金价或进一步下跌 [3] 铜 - 周四沪铜主力弱震荡，伦铜冲高，产业方面第一量子公司一季度铜产量环比 -10.7%；预计短期铜价维持震荡，关注中美贸易谈判 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收 19510 元/吨跌 0.69%，伦铝涨 0.17%，铝锭社会库存去库，市场逢低采购积极，但消费忧虑存在，沪铝偏弱震荡 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约涨 3.25%收 2794 元/吨，因新建产能负面消息底部企稳小幅反弹，但反弹持续性和高度预计有限 [9] 锌 - 周四沪锌主力先扬后抑，夜间震荡偏强，伦锌收涨，近期进口锌流入，消费临近旺季尾声，锌价走势承压，空单背靠 10 日均线持有 [10][11] 铅 - 周四沪铅主力窄幅震荡，夜间横盘，伦铅窄幅震荡，供需矛盾有限，短期铅价横盘盘整 [12][14] 锡 - 周四沪锡主力先扬后抑，夜间横盘，伦锡窄幅震荡，随着刚果金及佤邦复产推进，锡矿供应预期改善但增量有限，供需均衡，锡价震荡 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力合约震荡下行，需求复苏疲软，预计短期保持震荡下行走势 [16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格宽幅震荡，现货价格下跌，空头情绪消退午盘反弹，基差修正风险兑现，后期关注库存变动 [18][19] 镍 - 周四镍价宽幅震荡，宏观有扰动风险，现货冷清，基本面无改善预期，镍价或延续震荡 [20] 原油 - 周四原油震荡偏强，哈斯克斯坦减产被证伪，欧佩克+增产压制油价，短期价格难大幅变动，延续震荡 [21] 螺卷 - 周四钢材期货下跌，供应下降、库存增加、需求走弱，预计钢价偏弱走势 [22][23] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，下游钢厂减产，钢材需求转弱，供应总体宽松，铁矿震荡偏弱 [24] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约有涨跌，布交所上调大豆产量预测，良好天气有利播种，短期双粕或弱势震荡 [25] 棕榈油 - 周四棕榈油等合约有涨跌，产地夜盘报价上涨，短期棕榈油或弱势震荡 [26][27] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了 SHFE 铜、LME 铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅等交易数据 [28] 产业数据透视 - 呈现了 SHEF 铜主力等各品种 5 月 8 日和 5 月 7 日的相关产业数据及涨跌情况 [29][32][34]

美国原油供应增长预测 - 2025年剩余时间及2026年美国原油供应增长速度将比预期更缓慢 [1] - 克普勒将2025年剩余时间及2026年美国原油供应增长预测下调12万桶/日至每日17万桶/日 [3] - 美国原油产量可能在2025年达到峰值后逐渐下降 [3] 油价对页岩油生产的影响 - WTI原油价格低于60美元/桶 正在考验页岩油生产的盈亏平衡点 [1] - WTI原油价格接近新油井的盈亏平衡点 生产商可能削减钻井作业 [3] - 位于二叠纪盆地黄金低端和热门产区之外的油井尤其面临压力 [1] 近期油价及市场动态 - 油价自4月初以来已下跌超过15% [1] - OPEC+决定将日产量提高41.1万桶 几乎是原计划增产量的三倍 [1] - WTI原油回升至58.5美元/桶 日内涨近3% [1] 行业行为及趋势 - 美国页岩油生产商对油价变化最为敏感 通常会迅速跟随油价趋势 [3] - 利润下降正促使美国石油行业行事谨慎 [3] - OPEC+为争夺市场份额并约束美国页岩油行业采取的行动 正对美国原油产量构成压力 [3] 美国页岩油产区现状 - 近期美国页岩油产区活动保持稳定 但增长正在放缓 [4] - 美国原油产量今年将达到峰值 [4]