核心观点 - 国际能源署预测2026年全球原油需求将保持低迷，增速远低于历史趋势 [1] - 石化行业是原油需求增长的核心驱动力，但其驱动作用正在走弱 [1] - 全球原油供应预计将持续超过需求，非OPEC+国家成为供应增长重要来源 [2] 需求分析 - 2025年剩余时间及2026年全球原油需求日均增量预计约为70万桶 [1] - 2023年第三季度原油需求实现日均75万桶增长，主要得益于石化原料需求反弹 [1] - 第二季度石化原料原油需求日均增量仅为42万桶，第三季度需求回暖拉动整体增长 [1] - 交通领域电动化持续压制原油消费增长，车辆能效提升及电动汽车销量激增对公路交通燃料需求构成阻力 [1] 供应分析 - 2023年9月全球原油供应环比增加76万桶/日，达到1.08亿桶/日 [2] - 2025年全球原油供应预计增加300万桶/日，达到1.061亿桶/日 [2] - 2026年全球原油供应增幅预计为240万桶/日 [2] - 非OPEC+国家将成为供应增长的重要来源 [2]

美联储货币政策与经济增长预期 - 美联储于9月17日重启降息，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降至4.00%-4.25%，降幅25个基点，此为今年首次降息[4] - 本轮宽松周期累计降息幅度达125个基点[4] - 美联储上调2025年至2028年GDP增长预期，其中2025年预期增速从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%，2027年从1.8%上调至1.9%[4] - 降息周期重启带来的乐观经济增长预期有望为原油需求回升建立坚实基础[4] OPEC+产量动态 - OPEC+自愿减产8国于10月宣布增产13.7万桶/日，此为原定明年底前逐步释放的165万桶/日更大规模供应恢复的首阶段举措[5] - 2025年6月以来因沙特大幅增产，OPEC+增产落地进度大幅加快，截至2025年8月，当年OPEC+产量累计增产175万桶/日[5] - IEA于9月月报预计2025年OPEC+原油产量增长约130万桶/日[5] 国际能源署（IEA）供需预测 - IEA在9月月报中将2025年全球原油需求增长预测从68万桶/日上调至74万桶/日，理由为新兴市场原油消费具备韧性[6] - IEA将2025年全球原油供应增长预测从250万桶/日上调至270万桶/日，其中OPEC+增长130万桶/日，非OPEC+增长140万桶/日[6] - 地缘政治方面，俄罗斯8月石油及石油产品销售收入降至俄乌冲突爆发以来的低位之一，能源产业受到乌克兰无人机袭击及西方制裁冲击[6] - 原油市场受到多重因素影响，包括对俄罗斯和伊朗新制裁可能带来的供应损失，以及OPEC+增产和全球原油库存日益过剩[6]

哈萨克斯坦原油供应增长 - 2025年1月至6月期间哈萨克斯坦通过Druzhba管道向德国的原油供应量同比增长46%达到92 6万吨 [1]

美国原油供应增长预测 - 2025年剩余时间及2026年美国原油供应增长速度将比预期更缓慢 [1] - 克普勒将2025年剩余时间及2026年美国原油供应增长预测下调12万桶/日至每日17万桶/日 [3] - 美国原油产量可能在2025年达到峰值后逐渐下降 [3] 油价对页岩油生产的影响 - WTI原油价格低于60美元/桶 正在考验页岩油生产的盈亏平衡点 [1] - WTI原油价格接近新油井的盈亏平衡点 生产商可能削减钻井作业 [3] - 位于二叠纪盆地黄金低端和热门产区之外的油井尤其面临压力 [1] 近期油价及市场动态 - 油价自4月初以来已下跌超过15% [1] - OPEC+决定将日产量提高41.1万桶 几乎是原计划增产量的三倍 [1] - WTI原油回升至58.5美元/桶 日内涨近3% [1] 行业行为及趋势 - 美国页岩油生产商对油价变化最为敏感 通常会迅速跟随油价趋势 [3] - 利润下降正促使美国石油行业行事谨慎 [3] - OPEC+为争夺市场份额并约束美国页岩油行业采取的行动 正对美国原油产量构成压力 [3] 美国页岩油产区现状 - 近期美国页岩油产区活动保持稳定 但增长正在放缓 [4] - 美国原油产量今年将达到峰值 [4]