投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价为7.40元人民币 [1][5] 财务表现 - 上半年收入31.7亿元，同比下降3.4% [1] - 上半年归母净利润2.4亿元，同比下降42.6% [1] - 第二季度收入15.8亿元，同比下降6.7%，环比下降0.7% [1] - 第二季度归母净利润0.3亿元，同比下降85.6%，环比上升84.5% [1] - 第二季度毛利率28.6%，同比上升0.44个百分点，环比上升0.88个百分点 [3] - 第二季度销售费用率1.8%，同比下降0.1个百分点，环比下降0.01个百分点 [3] - 第二季度管理费用率7.2%，同比下降0.7个百分点，环比上升0.4个百分点 [3] - 第二季度研发费用率3.4%，同比上升0.3个百分点，环比上升0.2个百分点 [3] 业务运营 - 第二季度营收下降主要因北美部分新能源客户销量减少 [2] - 核心客户中通用集团第二季度产量同比上升2%，环比上升10% [2] - 克莱斯勒第二季度产量同比下降45%，环比下降21% [2] - 福特第二季度产量同比上升5%，环比上升11% [2] - 宝马第二季度产量同比下降9%，环比上升1% [2] - 公司在遮阳板领域全球市占率保持第一 [4] - 头枕业务在北美配套通用等车企取得较高市占率 [4] - 正从遮阳板等内饰单品扩展至顶棚系统集成产品 [4] - 以北美顶棚系统业务为核心拓展到国内和欧洲市场 [4] 特殊事件影响 - 墨西哥厂房火灾导致约2.4亿元营业外支出 [3] - 相关损失满足保险理赔范畴，预计赔偿金额将覆盖实际损失 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润9.3亿元 [5] - 预计2026年归母净利润11.1亿元 [5] - 预计2027年归母净利润12.9亿元 [5] - 基于2025年预计17.2倍市盈率给予目标价 [5] - 可比公司2025年平均市盈率为17.2倍 [5][18] - 当前股价5.97元人民币 [8] - 当前市值128.27亿元人民币 [8]

特朗普关税政策对全球汽车产业的影响 - 美国对欧盟、日韩等国施加15%关税并要求投资至少1000亿美元进入美国市场 [5] - 日本汽车制造业遭受重创 对美汽车出口连续三个月同比下降 丰田汽车2025年整体收入减少1.4万亿日元 净利润降至2.66万亿日元 [7] - 日产汽车全球裁员2万人 关闭7家工厂以压缩成本 [7] - 日本汽车产业承受25%关税压力 每小时损失1亿日元 [8] - 韩国汽车对美出口量下降17% 现代汽车和起亚面临50亿美元额外成本 [9] - 德国宝马等车企面临数十亿美元额外成本 寻求与美国达成协议 [9] 钢铁行业受关税冲击 - 美国将钢铁和铝进口税提高至50% 对英国和加拿大等钢铁出口国造成严重冲击 [11] 美国本土汽车企业业绩下滑 - 福特汽车2025年上半年净利润从31.7亿美元骤降至4.35亿美元 跌幅达86.2% [16] - 通用汽车净利润46.8亿美元 同比下降20.9% [21] - Stellantis集团净利润22.6亿欧元 同比下降60.09% [21] 欧洲车企业绩表现 - 大众集团营收1584亿欧元（-0.3%） 净利润44.77亿欧元（-38.36%） [21] - 宝马集团营收676.85亿欧元（-8.0%） 净利润40.15亿欧元（-29.0%） [21] - 梅赛德斯-奔驰营收663.77亿欧元（-8.6%） 净利润27.88亿欧元（-55.8%） [21] - 奥迪营收325.7亿欧元（+5.3%） 净利润13.46亿欧元（-37.5%） [21] - 保时捷营收181.6亿欧元（-6.7%） 净利润7.18亿欧元（-66.6%） [21] 中国汽车产业全球扩张 - 2025年上半年中国汽车出口量308.3万辆 同比增长10.4% [19] - 长城汽车在巴西工厂竣工 生产高价值车型进军拉美市场 [19] - 比亚迪在巴西建立新乘用车工厂 小鹏汽车在印尼建设首个海外工厂 长安汽车在泰国落地建厂 [20] 欧盟政策与新能源车发展 - 欧盟宣布2035年前禁止销售二氧化碳排放量超标燃油车 加速新能源车发展 [22] - 中国凭借新能源领域优势成为政策最大受益者 [22]

销量表现 - 公司7月在中国市场零售量达26653辆 环比下降超40% 为近5年来首次跌破2.7万辆 [2] - 近3年第二低月销量为3.6万辆 较7月高出超9000辆 [2] - 主力车型E级销量7700辆 GLC销量7514辆 C级销量6870辆 无一车型突破万辆 [2] - 电动车型EQA销量103辆 EQB销量233辆 [3] 价格策略 - 奔驰C级终端价格最大降幅36% 优惠12万元 [2] - 奔驰E级终端价格最大降幅约20% 优惠10万元 [2] - 电动车型EQA和EQB终端价格出现腰斩 [3] 产品规划 - 公司将于2027年前推出36款新车型 其中17款为电动车型 [3] - 将推出7款中国专属车型 [3] - 基于纯电MMA平台的首款国产车型CLA将于今年秋季上市 [3] 行业竞争 - 中国新能源车快速发展 问界/理想/蔚来等品牌蚕食豪华车市场份额 [2] - 豪华品牌在燃油车领域的品牌溢价未能传导至电动车产品 [3] - 豪华品牌终端价格出现大幅跳水 市场竞争激烈 [2] 战略调整 - 公司上半年在华销量同比下跌14% [2] - EQ系列不再独立运作 将回归主流产品序列 [3]

乘用车市场整体表现 - 今年上半年乘用车累计零售量达1090.1万辆 同比增长10.8% [1][2] - 自主品牌零售市场份额达64% 较去年同期增长7.5个百分点 [1][2] 车企销量排名与格局变化 - 上半年销量前十车企中比亚迪以161万辆稳居第一 吉利以122.6万辆排名第二 [1] - 一汽-大众 长安 奇瑞销量均超60万辆 分列第三至第五名 [1] - 上汽通用五菱和长城汽车新晋前十 取代东风日产和华晨宝马 [1] - 吉利销量同比增速达61.5% 一汽-大众是前十中唯一销量同比下降的车企（降幅3.6%）[1] - 传统合资三强格局被打破 仅一汽-大众守住前三 上汽通用跌出前十 [1] 自主品牌发展特征 - 比亚迪 吉利 长安等传统自主车企在新能源领域增长强劲 海外市场取得突破 [2] - 新势力阵营分层明显 理想表现稳健 小鹏 零跑凭借纯电动和智能化快速成长 [2] - 华为 问界 小米等科技企业跨界入场 形成第三波增长动力 [2] - 自主品牌在技术创新 海外拓展 高端化突破和电动化推进方面成果显著 [2] 行业竞争态势与挑战 - 行业面临增长放缓与竞争加剧压力 部分企业销量下滑甚至被边缘化 [3] - 企业需巩固电动化技术优势 精准匹配市场需求以控制成本和迭代新品 [3] - 扩大销量规模对成本摊薄和市场话语权至关重要 需通过有效策略提升销量 [3] - 需在规模化基础上构建差异化竞争力 避免同质化竞争 [3] 政策与市场动态 - "两新"政策拉动春节后车市热度 地方促消费政策和车展活动推动6月市场走强 [3] - 7月生产销售时间充裕 部分企业燃油车产能过剩 去库存压力下休高温假时间较长 [3]

中美原油贸易动态 - 中国连续两个月未进口美国原油，取消1800万桶订单，导致美国原油出口量创近五年新低 [1][3] - 按当前油价61美元/桶计算，1800万桶订单取消使美国页岩油商损失超百亿美元，德克萨斯州40%钻井平台停摆，约2000名工人失业 [1][3] - 美国页岩油开采成本达65美元/桶，高于国际油价61美元/桶，每卖一桶亏损4美元 [3] - 美国《保护美国战略石油储备法》禁止向中国出售战略石油储备原油，4月进一步提议对商品原油加征10%关税 [3] 中国能源战略布局 - 中国新能源车快速发展降低传统燃油需求，战略石油储备可支撑90天，盐穴储油库充足 [6] - 俄罗斯承诺无条件满足中国原油需求，欧佩克计划夏季增产41.1万桶/日，加剧全球原油供应竞争 [6] - 中国作为全球最大能源进口市场，拥有强议价能力 [6] 美国贸易政策反噬 - 美国政客威胁对中国加征500%关税，并指责采购俄原油等于支持俄军，但美媒认为其未认清局势 [3][4] - 贸易战导致美国农产品（大豆、肉类、棉花等）对华出口锐减，1-2月美大豆占中国进口量67.1%，3月起骤降至零 [9] - 2024年中国进口美国天然气220亿美元，现已完全停止采购，电影领域也减少好莱坞影片引进 [9] 日本生物科技在华策略 - 日本针对中国4亿中产健康需求，将抗老产品"派·乐·维pro"价格从万元/克降至四位数，并优化Mitolive专利技术以适应中国消费者 [6][7] - 该产品通过电商平台触达35-60岁群体，已积累15万+稳定用户，验证精准匹配需求的市场逻辑 [7]