2025年第三季度市场回顾 - 全球股市在多重利好下显著反弹，新兴市场整体上涨10.9%，表现优于发达市场和美国市场 [5] - 美国标普500指数和纳斯达克指数分别上涨7.8%和11.2%，受企业盈利强劲和AI板块反弹推动 [5] - 新兴市场中，中国（+20.8%）、中国台湾地区（+14.7%）、韩国（+12.8%）和泰国（+17.6%）股市涨幅领先，而印度市场下跌6.6% [5] - 美国国债收益率全线下行，10年期国债收益率下跌8个基点至4.16%，全球综合债券回报率为0.6% [6] - 新兴市场美元计价债券表现强劲，涨幅达4.8% [6] - 大宗商品市场中标普高盛商品指数总回报指数上涨4.1%，黄金（+16.4%）及贵金属板块（+17.4%）涨幅突出 [11] - 美元指数本季度上涨0.9%，但年内迄今仍下跌9.9%，亚洲货币走势分化 [9] 宏观经济展望 - 未来数月全球经济增长面临放缓压力，但政策刺激有望在2026年初推动反弹 [2][13] - 美国经济因就业增长停滞及关税成本上升，增速或有所减弱 [2][14] - 中国经济近期信贷增速回落表明内需待加强，但后续政策工具可能注入新动力 [2][15] - 印度经济活动出现初步转折点，在财政与货币政策双重刺激下有望复苏 [13][15] - 东盟国家内需复苏与货币政策宽松有助于缓解外部冲击 [2][15] - 美国通胀因关税传导效应可能温和上升至约3.1%-3.2% [16] - 亚洲多数经济体通胀水平低于历史均值，中国通胀预计维持低位 [2][16] 货币政策与汇率 - 美联储预计在10月及12月各降息25个基点 [20] - 亚洲多国央行已开启降息周期，预计2026年上半年将进一步下调利率 [3][20] - 美元短期内或维持震荡，但2026年美元指数可能贬值3%-5% [22][24] - 人民币有望在政策引导下缓慢升值 [3][22] - 其他亚洲货币走势受美元趋势与本地经济基本面共同影响 [3][23] 资产配置观点 - 短期内对风险资产持乐观态度，因经济数据具有支撑作用 [28] - 对新兴市场和亚洲市场持相对积极观点，得益于印度经济前景和中国潜在政策支持 [28] - 2025年之后因估值担忧将采取更中性立场 [28] - 全球股票3个月观点为超配，12个月观点转为中性 [29] - 政府债券3个月观点为超配，基于美国国债收益率可能进一步下降的预期 [29][30] - 美国高收益债和新兴市场美元计价债券在3个月展望中获超配评级 [31] 亚洲地区政策刺激 - 中国批准5000亿元地方政府债券额度，并通过政策性银行提供5000亿元信贷便利 [32][34] - 印度实施税收改革、公司税减免及所得税减免，印度央行下调现金准备金率并暗示进一步降息 [32][34] - 印度尼西亚向超过3000万个家庭发放现金转移支付，并提供税收减免，央行已多次降息 [33] - 泰国向3300万公民提供600亿泰铢财政转移支付，并推出旅游业税收减免方案 [33] - 预计2026年该地区将有更多刺激措施，包括日本补充预算和中国可能扩大公共部门赤字 [34]