嘉能可智利铜矿冶炼厂运营情况 - 嘉能可位于智利的铜矿冶炼厂已恢复运营 [1]

智利出口总额及结构 - 2024年智利商品出口总额首次突破1000亿美元大关，达到1001.63亿美元，同比增长5.9% [1] - 铜出口额508.58亿美元，仍是第一大出口商品 [1] - 非传统商品出口额437.55亿美元，与2023年持平，其中新鲜水果出口表现突出，达82.45亿美元，增幅28.6% [1] - 服务出口创历史新高，达28.69亿美元，同比增长18% [1] 出口多元化战略 - 智利政府高度重视出口多元化战略，旨在开拓更多国际市场并提供高附加值产品 [1] - 农业领域推出可持续农产品出口竞争力议程，增加劳动力供给和基础设施投入 [2] - 服务贸易领域搭建电子平台"智利服务"，提供退税和市场准入指导 [2] - 2024年启动创业和服务产业竞赛，支持企业参加国际展会并提供法律咨询 [2] 中小微企业出口支持 - 2024年共有8567家智利公司开展出口业务，其中53%为中小微企业 [3] - 举办首届全球解决方案出口对接会，支持企业参加国际行业会议 [3] - 与墨西哥完成自贸协定升级，新增中小微企业章节 [3] 出口市场拓展 - 与欧洲自由贸易联盟签署自贸协定升级协议，优化市场准入条件 [3] - 欧盟与智利《临时贸易协议》简化农产品出口程序 [3] - 2024年6月正式申请加入RCEP，强化与亚太地区经济联系 [3] 对华出口及合作 - 中国继续保持智利第一大出口目的地国地位，对华商品出口378.35亿美元，占出口总额37%，同比增长6% [4] - 第九届"智利周"在北京、杭州举行，25家智利企业推介鲜果、葡萄酒等产品 [4] - 签署两项重要协议，包括经由第三国港口对华运送新鲜水果和扩大冰鲜猪肉等产品准入 [4]

控制权变更 - 紫金矿业通过收购及协议安排取得藏格矿业26.18%股份及控制权，实现财务并表 [1][3] - 交易总额137.29亿元，以35元/股收购3.92亿股（占总股本24.98%），并通过竞价增持1.01%股份 [3] - 原股东藏格创投等放弃表决权且承诺不谋求控制权，紫金矿业表决权占比26.18%，原实控人肖永明一方表决权降至15.1% [3][4] 董事会重组 - 藏格矿业董事会提前换届，原董事长肖宁等6人卸任，紫金矿业系人士占据4席非独立董事席位 [5] - 紫金矿业派驻高管包括副总裁吴建辉、监事会副主席曹三星等，肖永明之子肖瑶保留董事席位 [5] 公司经营与行业背景 - 藏格矿业2024年营收32.51亿元（同比-37.79%），净利润25.80亿元（同比-24.56%），主因氯化钾及碳酸锂价格下跌 [7] - 2024年氯化钾均价2467.58元/吨（同比-15.62%），碳酸锂均价9.01万元/吨（同比-67.04%） [7] - 紫金矿业2024年营收3036.4亿元（同比+3.49%），净利润320.51亿元（同比+51.76%），矿产铜产量107万吨（占全国65%） [6][7] 战略合作与资源储备 - 藏格矿业称将借鉴紫金矿业全球化经验开发钾、锂资源，紫金矿业资源量包括1800万吨当量碳酸锂等 [6][7] - 长城证券预测藏格矿业2025-2027年净利润复合增速29.5%，2027年净利润达54.68亿元 [7] - 锂矿供应增速快导致价格承压，盐湖等低成本资源进一步影响锂价 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等领域，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势和投资建议各异，投资者需关注各品种的关键因素变化以把握投资机会和控制风险 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股低开高走，四大期指主力合约随指数上涨但基差全部贴水，建议卖出虚值看跌期权或逢低做多6月IM合约并卖出虚值看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：资金利率下行，期债震荡走强，单边策略建议回调后做多，期现策略关注T、TF合约正套，曲线策略参与做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：中长期有上涨驱动，但短期受美国经济、贸易谈判等因素影响，建议保持谨慎或逢高卖出相对虚值看涨期权 [9][10][11] - 白银：受美国经济、库存等因素影响，价格在32 - 33.5美元区间窄幅波动 [9][11] 集运指数 - 集运指数（欧线）：短期供需低迷，可考虑做多8月合约或做阔8 - 6月差 [13] 有色金属 - 铜：强现实基本面，等待宏观驱动，主力关注77500 - 78500压力位，短期震荡 [13][18] - 锌：冶炼厂检修提振价格，现货成交一般，主力参考21500 - 23500，短期震荡偏弱 [18][21] - 锡：供给侧逐步修复，反弹偏空思路，近期高位震荡 [21][23] - 镍：盘面震荡，下方成本支撑强但中期供给宽松，主力参考122000 - 128000，短期区间震荡 [23][26] - 不锈钢：供需矛盾强化，主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡 [27][29] - 碳酸锂：盘面弱势，基本面供需矛盾明确，主力参考6.3 - 6.8万区间，短期预计偏弱运行 [31][34] 黑色金属 - 钢材：铁水回升，宏观降准降息，单边操作暂观望，关注多材空原料套利 [35][36] - 铁矿石：铁水维持高位，港口小幅去库，价格预计承压运行 [37][38] - 焦炭：现货有需求支撑但焦煤弱势，第二轮提涨遇阻，建议多热卷空焦炭 [39][41] - 焦煤：市场竞拍走弱，库存高位，建议多热卷空焦煤 [42][44] - 硅铁：供需边际改善但需求疲软，预计短期价格震荡运行 [45][46] - 锰硅：供需矛盾待缓解，价格预计震荡偏弱运行 [48][50] 农产品 - 粕类：美豆震荡，国内豆粕弱势跟随，关注2900附近支撑 [51][53] - 生猪：关注二育出栏表现，猪价预计维持震荡格局 [54][55] - 玉米：供应偏紧，短期高位震荡，回调逢低多 [57][58] - 白糖：原糖震荡走弱，国内跟随，预计节后震荡偏弱 [59] - 棉花：短期国内棉价或震荡，关注宏观动向 [61] - 鸡蛋：蛋价走弱，前期空单可止盈 [63] - 油脂：棕榈油有望反弹，豆油窄幅震荡 [64][65] - 花生：市场价格弱稳，预计震荡平稳 [66] - 红枣：现货价格稳，盘面筑底 [67] - 苹果：产区交易稳定，价格趋稳 [68][69] 能源化工 - 原油：宏观情绪缓和，油价短期上涨但中长期宽松，单边观望，关注波动区间 [70][72][73] - 尿素：政策指引明确，短期高位震荡后承压回落，单边观望 [75][76][77] - PX：供需修复，价格有支撑，PX09短期震荡偏强 [78][79] - PTA：供需驱动强，TA09短期震荡偏强，产业链中偏多配 [80][81] - 短纤：短期驱动弱，跟随原料波动，关注PF06加工费低位做扩机会 [82][83] - 瓶片：供需双增，绝对价格跟随成本，加工费有支撑 [84][85] - 乙二醇：5月有去库预期，震荡运行，关注EG9 - 1正套机会 [86][87] - 烧碱：现货带动盘面，关注库存和氧化铝采买意愿，中期高空 [89] - PVC：长线供需矛盾突出，逢高偏空对待 [90] - 苯乙烯：供应回归需求不佳，高空思路参与 [91][93] - 合成橡胶：BR震荡上涨，上方承压，关注12000附近压力 [94][95][96] - LLDPE：现货偏弱，下游补库意愿不强，长期格局弱 [97] - PP：供减需增，基本面好转，短期震荡 [98] 特殊商品 - 天然橡胶：泰国开割延迟，胶价宽幅震荡，观望 [98][99][101] - 多晶硅：期货反弹，预计供需双弱，观望 [100][103] - 工业硅：现货下跌期货回升，价格区间8000 - 10500元/吨，观望 [103][106] - 纯碱：检修预期提振，空单止盈，考虑79正套 [107][108][109] - 玻璃：市场情绪悲观，价格承压，主力参考1000 - 1100区间 [107][108][109]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价17.59元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 河钢资源2024年营收和归母净利下降，2025Q1营收和归母净利有不同表现，公司铜二期项目投产有望打开增长空间，但铁矿石价格承压 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收55.82亿元（yoy - 4.86%），归母净利5.66亿元（yoy - 37.95%）；Q4营收9.31亿元（yoy - 50.54%，qoq - 33.29%），归母净利 - 1143.05万元（yoy - 104.65%，qoq - 111.42%）；25Q1营收12.36亿元（yoy - 23.32%，qoq + 32.74%），归母净利1.26亿元（yoy - 47.59%，qoq + 1200.83%） [1] 产品产销量及价格情况 - 2024年铁矿石产/销量分别为900.5、932.4万吨，同比增长60.16%、32.54%；铜产品产/销量分别为2.48、2.48万吨，同比增长3.16%、4.42%；蛭石产/销量分别为16.3、13.8万吨，同比增长 - 3.49%、5.03% [2] - 2024年铁矿石价格同比震荡下行，普氏62%铁矿石均价109.44美元/吨，同比下降10.31美元/吨；铜价同比上升 [2] 期间费用情况 - 2024年销售费用同比上升超5亿元，所得税、少数股东损益随利润同比下降超4、2亿元 [2] 2025年展望 - 2025年全球铁矿石产能预计持续扩张，部分新投产铁矿项目或带来约5000万吨供应增量，公司计划铁矿石产/销量提升至1000万吨 [3] - 公司铜二期项目2024年底投产，预计两年达产期，矿石量达1100万吨，对应铜产量7万吨并伴生黄金，2025年计划铜产/销量提升至3.2、2.9万吨 [4] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2027年EPS分别至1.26、1.44、1.79元（2025 - 2026年较前值变化 - 12%/-13%） [5] 可比公司估值 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值为14.0X，给予公司2025年14.0X PE，目标价17.59元（前值16.55元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,867|5,582|6,005|7,368|8,389| |+/-%|16.10|(4.86)|7.59|22.69|13.85| |归属母公司净利润 (人民币百万)|912.47|566.16|824.89|941.33|1,166| |+/-%|36.95|(37.95)|45.70|14.12|23.89| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.40|0.87|1.26|1.44|1.79| |ROE (%)|10.41|5.61|7.74|8.35|9.67| |PE (倍)|9.24|14.88|10.22|8.95|7.23| |PB (倍)|0.92|0.88|0.83|0.79|0.74| |EV EBITDA (倍)|3.73|9.01|3.83|3.09|2.29| [7] 基本数据 - 目标价17.59元，截至4月29日收盘价12.91元，市值84.27亿元，6个月平均日成交额1.7467亿元，52周价格范围12.13 - 21.87元，BVPS15.26元 [9] 可比公司估值 |公司Bloomberg代码|公司简称|Wind一致预期PE（2025E）| | --- | --- | --- | |000655 CH|金岭矿业|21.9| |002978 CH|安宁股份|13.9| |001203 CH|大中矿业|12.9| |600362 CH|江西铜业|10.4| |000630 CH|铜陵有色|10.8| |平均值|14.0| [13] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入60.05亿元，归属母公司净利润8.2489亿元等 [18]

财务表现 - 2025年Q1实现营收165.42亿元（同比+50.74%、环比+24.37%），归母净利8.08亿元（同比+9.61%、环比+305.62%）[1] - 毛利环比提升67%至28.78亿元，毛利率环比提升4.47pct至17.4%[2] - 2025-2027年归母净利预测为36.19亿元、39.83亿元、48.29亿元（较前值变化+0.21%/-6.11%/-9.61%）[4] 产量与价格 - 2025Q1矿产铜、钼、锌、铅产量分别为4.4万吨、1248吨、3.0万吨、1.7万吨，环比+6%、+20%、+7%、+33%[2] - 国内电解铜、铅锭、铁矿石、黄金、白银价格环比+2.5%、+1.0%、+1.2%、+9.2%、+2.8%，钼精矿、锌锭价格环比-5.2%、-5.9%[2] - 铜冶炼TC跌至-24美元/吨，但公司采购国内矿及阳极板，承压小于行业平均[2] 核心资产与扩产 - 玉龙铜矿2024年贡献矿产铜15.9万吨（占公司总量90%）、矿产钼4009吨（占100%）[3] - 玉龙铜矿三期扩产项目投产后铜产能有望提升至18-20万吨[3] - 扩能项目（3000万吨铜矿石处理能力）前期手续办理中[3] 分红政策 - 2024年度分红23.83亿元（分红率81%），2022-2024年平均分红率52%[3] - A股稀缺高分红铜矿标的，2022-2024年分红率分别为97%、43%、81%[3] 经营效率 - 2025Q1管理费用率较2024年明显下降[4] - 公司注重降本增效，下调2025-2026年管理费用率假设[4] 估值与评级 - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值11.1X，给予公司2025年11.1XPE，目标价16.84元（前值15.82元）[4] - 维持"增持"评级[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观政策、供需关系、成本利润等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态和政策变化 合理调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - A股市场周四低开低走 主要指数多回调 避险板块坚挺 TMT集体回调 四大期指主力合约涨跌不一且基差全部贴水 [2][3] - 国内央行行长表态坚持对外开放 海外美国关税收入激增 初请失业金人数符合预期 [3] - 4月24日A股交易量环比缩量 北向资金成交活跃 央行开展逆回购操作并将开展MLF操作 [3] - 指数下方支撑较稳定 可卖出虚值看跌期权赚取权利金 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率多数上行 [5] - 央行开展逆回购操作 单日净回笼 资金面存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升 长期资金同业存单利率上行 [5] - 央行将开展MLF操作 本月实现净投放 因特别国债和地方政府债券发行放量 [6] - 预期资金面保持平稳 债市短期震荡 中期等待降准降息落地打开上行空间 单边策略区间操作 基差策略参与TS合约正套 曲线策略适当关注做陡 [7] 贵金属 - 特朗普考虑对华关税分级方案 美联储官员释放鸽派信号 美国部分经济数据放缓 美股反弹 宽松预期提振贵金属 [8][9][10] - 国际金价上涨 银价微涨 黄金中长期上涨受经济衰退风险和去美元化需求驱动 白银受经济和库存影响 [10][11] - 3月北美地区黄金ETF大量流入 未来美元走弱避险需求支撑持仓上行 [11] - 金价有望年内达3500美元/盎司 短期轻仓参与 白银在32 - 34美元区间波动 多单轻仓持有 [11] 集运指数（欧线） - 头部航司4月报价下行 集运指数欧线指数有涨有跌 美西线指数下跌 [12] - 全球集装箱总运力增长 欧元区和美国制造业PMI有变化 需求端有差异 [13] - 期货盘面下跌 受航司降价影响 06合约受现货报价影响大 旺季预期降低 [13] - 短期供需偏冷 可考虑做阔8 - 6月差 [13] 有色金属 铜 - 现货铜价下跌 下游采购情绪受抑制 交投活跃度降低 [14] - 关注中美关税谈判、铜“232”调查和美国经济数据 [14][15] - 秘鲁安塔米纳铜矿事故停工 铜精矿现货TC下行 3月电解铜产量增加 预计4月环比略降 [16] - 下游开工稳健 电网和空调对铜需求有支撑 冰箱内销排产下降 [17] - COMEX库存累库 国内库存去库 [18] - 宏观上关税影响定价 基本面供应偏紧需求韧性强 铜价震荡偏强 主力参考76000 - 79000 [18][19] 锌 - 现货锌价上涨 下游采购情绪减淡 市场交投放缓 [19] - 锌矿加工费维持高位 但Antamina矿山事故有扰动 近期冶炼厂检修 预计4月锌锭产量增加 [19] - 升贴水上涨 初端消费开工率有降有升 整体订单及开工率相对稳健 [20][21] - LME及国内社会库存维持去库 [21] - 供应端矿端宽松 需求端旺季过后走弱 关税压力缓释 锌价短期反弹 中长期逢高空 主力参考21500 - 23500 [21] 锡 - 现货锡价上涨 冶炼厂出货惜售 贸易商出货积极 下游接货意愿不佳 成交刚需 [22] - 3月国内锡矿进口量同比减少 锡锭进口量同比增加 [22] - 3月焊锡开工率改善 主要集中在头部企业 库存有降有平 [23] - 供给侧逐步修复 美关税有发酵空间 需求端不确定大 反弹偏空思路 关注缅甸锡矿动态 [24] 镍 - 现货镍价上涨 进口镍升贴水下跌 [24] - 精炼镍产量高位 4月排产预计增加 [24] - 需求端电镀和合金需求稳定 钢厂排产高位带动采购 硫酸镍企业亏损 [25] - 海外库存高位 国内社会库存回落 保税区库存减少 [26] - 宏观情绪修复但政策有不确定性 产业层面镍价震荡 下游需求低迷 印尼政策将落地 镍矿偏紧 镍铁价格承压 预计盘面震荡调整 主力参考122000 - 128000 [27] 不锈钢 - 现货不锈钢价格持平 基差上涨 [28] - 菲律宾矿山镍矿预售报价上调 印尼政策落地 镍矿成本上涨 镍铁价格松动 [28] - 4月国内不锈钢厂粗钢排产增加 [29] - 社会库存和仓单减少 [29] - 宏观情绪修复但有不确定性 矿端支撑价格 镍铁价格松动 供给宽松 内需有韧性但修复慢 出口受阻 库存有压力 预计盘面偏弱震荡 主力参考12600 - 13000 [30][31] 碳酸锂 - 现货碳酸锂价格下跌 交投平淡 [31][32] - 3月产量增加 4月排产预计增加 虽有部分检修但供应压力仍大 [32] - 需求整体一般 旺季表现不及预期 动力订单尚可 储能出口订单有回落风险 [33][34] - 库存累库 以冶炼厂和下游环节为主 [33] - 盘面偏弱震荡 基本面供需矛盾明确 原料矿端松动 下方支撑弱化 多空博弈严重 主力参考6.6 - 7.2万 [34][35] 黑色金属 钢材 - 现货价格波动不大 期货升贴水有差异 [35] - 铁水和废钢日耗增加 五大材产量增加 钢厂去库 [35] - 表需高点已现 本周见顶回落 冷轧表需有所修复 [35] - 上周去库幅度大 本周有所下降但仍较好 [36][37] - 焦炭第一轮调涨 钢厂利润收窄 [37] - 供需盈余扩大 库存压力加重 市场情绪和低库存支撑价格阶段性企稳 但宏观预期反复干扰 单边建议观望 关注多材空矿前低支撑 [37] 铁矿石 - 现货矿粉价格下跌 期货主力合约上涨 [38] - 最优交割品为BRBF 基差情况明确 [38] - 铁水产量、高炉开工率和产能利用率增加 钢厂盈利率上升 [38] - 全球发运环比回升 澳洲发运增加 巴西减少 到港量减少 [38] - 港口库存增加 钢厂进口矿库存增加 日耗小幅增加 [39] - 铁水预计阶段性见顶 成材终端需求决定高位持续性 供应端后续有压力 预计铁矿宽幅震荡 [39] 焦炭 - 期货震荡上涨 主力移仓 现货首轮提涨落地 计划提涨第二轮 [42] - 全国平均吨焦盈利有差异 [43] - 焦炭产量环比回升 [44] - 铁水产量大增 焦炭需求提升 [45] - 总库存小幅累库 焦企厂库去库 钢厂和港口小幅累库 [46] - 焦企利润修复 部分复产 基本面环比改善 预计提涨第二轮 建议持有多焦炭空焦煤策略 [47] 焦煤 - 期货震荡上涨 主力移仓 盘面有套保压力 现货竞拍有走弱迹象 [47] - 汾渭和钢联统计的煤矿产能利用率、产量和库存情况有差异 [48] - 焦炭产量回升 铁水产量大增 焦炭需求增加 [49] - 焦煤总库存小幅去库 上游矿山累库 港口去库 [49] - 现货市场暂稳 供应高位 需求增加 库存仍高 后市有下跌空间 建议套利 持有多焦炭空焦煤策略 [49] 硅铁 - 现货主产区价格有变动 期货主力合约走弱 [50] - 兰炭市场持稳 生产成本和利润有变化 [50] - 硅铁企业开工率和日均产量下降 [50] - 五大钢种硅铁需求增加 金属镁需求好转 [51] - 盘面底部震荡 估值锚定成本线 向下空间有限 供需矛盾缓解 但厂库偏高 价格缺乏反弹动力 预计震荡运行 [51][52] 锰硅 - 现货主产区价格下跌 期货主力合约回落 [53] - 内蒙和广西生产成本下降 生产利润有变化 [53] - 港口锰矿偏弱 发运和到港量有变动 库存增加 [54] - 锰硅企业开工率和日均产量下降 [55] - 五大钢种硅锰需求减少 铁水产量增加 [55] - 价格继续探底 减产持续 厂家库存增加 锰矿供应有变化 预计价格震荡偏弱运行 [56] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格涨跌互现 成交减少 开机率下降 菜粕成交和价格上涨 开机率明确 [57] - 美国大豆出口销售和装船数据有变化 巴西、阿根廷相关数据公布 ADM关闭大豆压榨厂 [57][58][59] - 美豆受资金推动反弹 但需求预期不乐观 巴西供应压力大 国内油厂豆粕库存下滑 基差拉涨 未来基差或回落 盘面下探空间不大 可平仓前期空单 观察逢低布局多单机会 [60] 生猪 - 现货价格震荡下滑 不同地区有差异 [61] - 自繁自养、外购仔猪育肥利润增加 二次育肥成本上升 成交量级下降 [61][62] - 前期二育推升猪价 终端跟涨难 二育成交下滑 猪价回落 需求平淡 猪价短期难上行 09合约预计在14000 - 14800区间波动 关注二育出栏表现 [62] 玉米 - 现货价格稳中上涨 不同地区和港口有表现 [63] - 北方四港玉米库存和下海量减少 玉米加工企业库存下降 农户售粮进度加快 [63][64] - 挺价意愿支撑价格 基层余粮见底 但深加工亏损、养殖需求待恢复、港口库存待消化限制上涨空间 中长期供应收紧和需求恢复支撑上行 新季小麦替代或使阶段性回调 短期盘面随出货节奏区间震荡 关注相关情况 [64] 白糖 - 巴西新榨季开启 市场上调泰国产量 原糖预计在17 - 20美分/磅区间宽幅震荡 国内缺乏驱动 价格有支撑但上方空间有限 预计维持高位震荡 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析，指出各品种受关税政策、供需关系、宏观经济等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 出口链回暖，指数交易情绪上升，四大期指主力合约大部分下挫且基差全部贴水，A股交易量环比放量，北向资金成交活跃，央行开展逆回购操作实现单日净投放[2][3] - 建议卖出虚值看跌期权赚取权利金，因指数下方支撑较稳定，市场交易政治局会议增量刺激政策预期及白宫关税缓和意向[4] 国债期货 - 期债震荡收跌，银行间主要利率债收益率上行，资金面存款类机构隔夜和七天质押式回购利率大幅下行，长期资金同业存单成交利率略有下行[5][6] - 建议短期区间操作，关注政策出台节奏，参与TS合约正套策略，适当关注做陡曲线策略，因贸易政策不确定，需关注国债发行和MLF续作情况，债市短期震荡中期等待降准降息[6] 贵金属 - 特朗普表态缓和贸易冲突，美元美股持续回升，金银走势分化，黄金回调白银走强，黄金中长期有上行动力但短期波动或上升，白银或在区间波动[9] - 建议黄金轻仓参与，多头锁定盈利，白银多单轻仓持有，因黄金受经济衰退风险和去美元化需求支撑，白银受工业需求和避险消退影响[9][11] 集运指数（欧线） - 头部航司4月报价回调，CMA5月下旬报价上涨，集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，需求方面欧美PMI数据有差异[12][13] - 建议盘面偏多，可考虑做阔8 - 6月差，因CMA报价上调预示5月供需回暖，特朗普降低关税消息促进旺季预期，盘面可能超跌反弹[13] 有色金属 铜 - 现货价格上涨，库存下降，持货商挺价，需求端下游开工稳健，电网和空调对铜需求有支撑，供应端安塔米纳铜矿事故停工，精铜产量预计4月环比略降[14][16][17] - 建议主力参考76000 - 79000，短期震荡偏强，因宏观上关税或降低，基本面需求强库存去化好但供应偏紧，呈现“强现实 + 弱预期”组合[18][19] 锌 - 现货价格上涨，升水抬升但成交一般，供应端矿端宽松，精锌预计4月增产，需求端初端消费开工率有降有升，库存LME去库国内关注增产对去库节奏影响[19][20] - 建议主力参考21500 - 23500，短期震荡，悲观情形下锌价重心或下移，中长期逢高空，需关注矿端增速和关税政策[20][21] 锡 - 现货价格持平，成交一般，供应端国内锡矿进口量同比减少，需求端焊锡开工率改善但集中在头部企业，库存下降[21][23] - 建议高位空单继续持有，反弹偏空思路，近期高位震荡，因供给侧逐步修复，需求端不确定大，关注缅甸锡矿生产动态[24] 镍 - 现货价格上涨，供应端精炼镍产量高位且4月预计继续释放，需求端合金和电镀需求稳定，钢厂排产高位带动采购，库存海外高国内社会库存回落保税区减少[24][25] - 建议主力参考122000 - 128000，短期区间震荡，因宏观暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿坚挺有成本支撑，但中期供给宽松制约上方空间[26][27] 不锈钢 - 现货价格有跌有平，基差下跌，原料镍矿价格坚挺，镍铁价格松动，供应端4月排产增加，库存社会库存和仓单减少[27][28] - 建议主力参考12600 - 13000，短期偏弱区间震荡，因矿端有支撑但镍铁价格松动，供给宽松，内需修复慢出口受阻，库存仍有压力[29][30] 碳酸锂 - 现货价格下跌，交投平淡，供应端3月产量增加，4月排产预计增加但增量放缓，需求端整体一般，库存全环节累库[30][31][32] - 建议主力参考6.6 - 7.2万运行，短期预计偏弱震荡，因基本面供需矛盾明确，原料矿端松动支撑弱化，多空资金博弈严重[33][34] 黑色金属 钢材 - 现货价格下跌，基差下跌，供给端铁水持平废钢日耗增加，五大材产量环比减少，需求端表需高点已现，二季度有走弱预期，库存去库较好，成本和利润方面焦炭提涨钢厂利润收窄[34][35][36] - 建议单边观望，关注多材空矿前低附近支撑，因市场情绪修复但宏观预期反复，上涨驱动不足，需关注政治局会议政策情况[36] 铁矿石 - 现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差走缩，需求端铁水产量高位，高炉开工率上升，供给端全球发运环比回升，到港量环比下滑，库存港口和钢厂库存均下降[37][38] - 预计铁矿宽幅震荡运行，因铁水有增长空间但有限，供应端发运和到港有变化，终端需求影响库存走势，近强远弱格局维持[38] 焦炭 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货首轮提涨落地，计划提涨第二轮，利润方面部分地区盈利，供给端产量环比回升，需求端铁水产量暂稳后期有上升空间，库存总库存小幅累库[39][40][41] - 建议继续持有多焦炭空焦煤策略，因基本面环比改善，宏观预期好转，本周提涨第二轮对盘面有支撑[41] 焦煤 - 期货震荡上涨，主力移仓，现货市场竞拍走弱，基差较大，供给端国内煤矿复产，蒙煤通关回升，需求端焦化提产，库存总库存去库但整体仍处高位[42][43][44] - 建议套利为主，继续持有多焦炭空焦煤策略，因期货套保压力大，库存压力大，但宏观预期好转[44] 硅铁 - 现货价格稳定，期货主力合约反弹，成本兰炭价格持稳，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求增加，金属镁需求好转[45][46] - 预计硅铁价格震荡偏弱运行，因减产力度不足，厂库压力大，需求边际转弱，但整体向下空间有限[47] 锰硅 - 现货价格有降有稳，期货主力合约反弹，成本内蒙成本下降，锰矿港口价格偏弱，发运和到港量有变化，库存增加，供给端开工率和日均产量下降，需求端五大钢种需求减少[48][49][50] - 预计价格宽幅震荡运行，因锰硅自身供需矛盾待解决，国内外宏观扰动频繁，市场情绪多变[51] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格大幅上涨，成交减少，开机率增加，菜粕成交为0，价格上涨，基差报价调整，开机率为36%，基本面受特朗普言论影响大豆价格走强，美豆出口销售预计增加，巴西大豆出口预计减少，阿根廷大豆收获或加快[52][53] - 建议前期空单平仓，观察逢低布局长线多单机会，因美豆上涨缺乏持续驱动，国内豆粕基差未来或回落[53][54] 生猪 - 现货价格震荡，市场数据显示不同规模出栏利润增加，二次育肥成本上调，出栏均重下降[55][56] - 09合约预计在14000 - 14800区间波动，关注五一前后二育出栏表现，因终端消费支撑不足，猪价短期难持续上行[57] 玉米 - 现货价格稳中偏强，基本面广东港内贸和外贸库存减少，进口高粱和大麦库存也减少[58] - 盘面整体维持区间震荡，关注出货节奏、替代及政策端情况，因基层余粮见底有支撑，但深加工需求受限，港口库存待消化[58] 白糖 - 原糖价格震荡走弱，国内价格维持高位震荡，基本面巴西新榨季开启，泰国产量上调，国内1 - 3月进口同比减少，五一节前备货有支撑[59][60] - 短期高位震荡，中长期维持反弹偏空思路，评级为震荡，因海外增产预期压制价格，国内供需趋松[59][61] 棉花 - 美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，产业方面下游需求有刚需但成品库存累积，供应方面新疆植棉区天气暂影响不大，宏观方面关税扰动企稳但需关注后期变化[61] - 未提及操作建议，需继续关注后期天气和宏观变化情况[61]

金十数据整理：每日全球大宗商品市场要闻速递（4月23日） 能源： 2. 全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难。目前矿启动全面停工以确保安全，并 正在调查事故。 3. 摩根大通预测，黄金价格到2025年第四季度将平均达到每盎司3675美元，预计到2026年第二季度有望 突破每盎司4000美元。 4. 智利国家铜业公司市场情报与战略专家埃里克·梅德尔：铜的上涨潜力已被削弱，考虑到贸易战风 险，短期内铜价可能仍将呈现看空走势。 1. 美国财政部对伊朗天然气及航运企业实施制裁。 2. 俄罗斯总统普京和阿曼苏丹将讨论欧佩克+问题。 3. 时隔七个月，美国液化天然气亚洲套利窗口重启。 4. 日本首相石破茂：日本将下调汽油价格每升10日元。 5. 俄罗斯卢克石油公司：2024年的天然气产量下降2.3%，至343亿立方米。 6. 沙特阿拉伯与印度就能源领域合作达成一致，包括原油和液化石油气的供应。 8. 据欧盟高级官员透露，欧盟委员会正在研究法律途径，允许企业在不承担罚款的情况下解除与俄罗斯 的天然气合同；欧盟委员会正在考虑可能禁止欧盟企业签署新的俄罗斯天然气和液化天然气合同的法律 措施。欧盟委员会正在考虑 ...

股价表现与市场波动 - 4月9日抄底紫金矿业的资金在三个交易日获得约15%收益 [1] - 截至4月14日收盘 A股涨幅达2.8% 总市值重返4500亿元以上 [1] - 4月7日A股差一个价位跌停 H股跌幅达15.35% 单日市值损失超450亿元 [1][2] 公司回购操作 - 4月7日召开董事会临时会议 通过A股回购议案 计划以不超过17元/股价格回购6-10亿元 [3] - 4月8日完成5亿元股份回购 当日公司成交额仅15.4亿元 [3] - 截至4月10日完成9.99亿元回购 从决策到完成仅用时4天 [5] 一季度业绩表现 - 一季度归属于上市公司股东净利润101.67亿元 同比增长62.39% 创历史最佳单季盈利纪录 [7] - 矿山产铜销售价格6.2万元/吨 同比上涨16.5% 拉动矿产铜毛利率增长3.3个百分点至61.14% [8] - 矿产金产品毛利率增长近10个百分点 铜金两大产品保持量价齐升 [8] 大宗商品价格波动 - 4月3日至7日COMEX铜最大跌幅近20% LME铜价格下跌16.5% 跌幅远超LME铝、锌等基本金属 [2] - LME铜年初至4月4日现货收盘价均值9340.24美元/吨 高于2024年同期的8470.97美元/吨 [7] 机构预期调整 - 一季报披露前机构对2025年盈利预期多数保持在370-400亿元 [10] - 一季报披露后11家机构将盈利预期上调至390-426亿元 [10] 市值管理措施 - 董事长陈景河被列为市值管理第一责任人 董秘郑友诚为直接负责人 [6] - 管理层奖金与股票市值绑定 公司价值将被市场发现和发掘 [6]