互联网平台价格行为新规 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》[4] - 平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者以低于成本价销售商品或提供服务[4] - 禁止基于大数据和算法对同等交易条件下的消费者实施差异化定价（大数据杀熟）[4] - 自动续费扣款前需显著提醒消费者扣款时间、金额及取消途径，并允许随时取消[4] 通用汽车CEO潜在继任者 - 通用汽车现任CEO玛丽·博拉已选定特斯拉Autopilot前负责人斯特林・安德森为潜在接班人[7] - 安德森曾主导特斯拉Model X项目并搭建Autopilot早期架构，后联合创立自动驾驶公司Aurora Innovation，该公司估值超百亿美元[7] - 此举旨在利用安德森的技术背景，推动通用汽车从“制造公司”向“科技公司”转型，重点推动个人车辆L3级自动驾驶落地[8] AMD Zen6架构设计披露 - AMD官方文档披露了Zen6架构设计细节，该架构为EPYC数据中心处理器设计[10] - Zen6并非Zen4/5的渐进式升级，而是经过全面翻新的更宽架构，拥有8个宽度的指令调度引擎（苹果为9个宽度）[10] - 架构继续支持SMT同步多线程，消费级锐龙处理器版本将保留哪些特性及实际表现尚待观察[10] 《电脑爱好者》杂志停刊 - 拥有32年历史的《电脑爱好者》杂志微信公众号已注销，官方网站也无法访问[12] - 该杂志创刊于1993年，内容涵盖软件、硬件、市场、评测等多个领域，曾是国内影响力极大的科技类纸媒[12] - 杂志注销标志着一个时代的落幕[12]

周末重要事件与政策 - 国常会对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求各部门加快制定具体实施方案，推动各项工作落地见效 [2] - 国家印发《互联网平台价格行为规则》，规定平台不得对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或附加不合理条件 [3] - 国家网信办会同证监会依法处置17个炮制谣言、非法荐股的社交媒体账号，涉及微信公众号、微博、百家号、抖音及快手等多个平台 [4] - 福建省印发金融工作方案，提出18条举措落实金融“五篇大文章”，力争2025年到2027年科技相关产业贷款保持年均10%增速 [5] 科技与产业突破 - 上海交通大学科研人员在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现了支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片，相关成果发表于《科学》杂志 [6] - 摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，算力密度提升50%，能效提升10倍，支持10万卡以上规模智算集群 [7] - 国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌在重庆诞生，由长安汽车获得，标志着国内率先开启L3级自动驾驶时代 [9] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克在社交平台点赞中国宇树机器人在王力宏演唱会上的伴舞表演，引发海外科技圈关注 [12] 金融市场与公司动态 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.38%，纳指涨1.31%，标普500指数涨0.88%，大型科技股普涨，甲骨文涨超6%，英伟达涨近4%，博通涨超3% [10][11] - 中国神华拟以1335.98亿元的交易价格，通过发行股份及支付现金方式收购国家能源集团持有的国源电力等公司100%股权，构成A股最大收购案 [8] 券商策略观点汇总 - **中信证券**：关注人民币持续升值背景下的资产配置，指出约19%的行业会因升值带来利润率提升，行业配置可关注短期“肌肉记忆”驱动、利润率变化驱动及政策变化驱动三条线索 [14] - **申万宏源策略**：认为12月全球货币政策关键验证期已平稳度过，未来A股面临的海外环境可能趋于平稳，美国货币与财政双宽的中期预期可能重新主导资产定价 [15] - **国金策略**：建议告别单一产业叙事，拥抱“实物需求拉动”与“内需政策红利”，看好工业资源品、消费回升通道、非银金融、中国设备出口链及国内制造业底部反转品种 [16] - **中信建投策略**：认为A股有望和全球股市共振上行，岁末年初行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点，重点关注有色、港股高股息、非银、AI、新能源等 [17] - **招商策略**：认为一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿，行情主线可能聚焦蓝筹指数，行业应重点关注顺周期品种如工业金属、非银金融、酒店航空，赛道关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [18][19] - **信达策略**：认为金融板块行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，券商在指数突破时会有表现，非银更受益于稳定资本市场的政策红利 [20] - **光大策略**：在春季行情中关注成长及消费板块，TMT及先进制造板块弹性相对更大，消费板块有望持续得到政策催化且今年相对滞涨 [21] - **兴证策略**：随着国内外政策验证窗口基本落下帷幕，整体基调好于预期，有望为躁动行情开启奠定基础，资金行为有望转向积极寻找机会 [22] - **广发策略**：展望2026年，中高净值人群的存款搬家很可能已形成趋势，2025年1~10月私募证券投资基金新备案3860亿元，单月规模接近2021年水平 [23] - **银河策略**：短期市场或将延续震荡结构行情，关注元旦前后的跨年小躁动，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [24]

01 宏观与金融 （一）回顾 1、海南自贸港全岛 封关于 12月18日正式启动，"零关税"税目扩至6600余个（占全部商品税目 74%），加工增值内销免关税政策优化。 封关首日，"零关税"货物进口货值达3.6亿元，加工增值免 关税货物出岛货值1468.9万元，整体通关高效顺畅。 2、多国央行政策分化加剧： 12月19日，日本央行将政策利率从0.5%上调25个基点至0.75%，创 1995年以来新高。通胀连续44个月高于2%目标，日元疲软加剧输入性通胀压力，同时2024年春季 工资涨幅达5.1%，创33年新高，为退出宽松提供了底气；俄罗斯央行12月19日连续第五次降息50 基点至16%，旨在支持经济增长，同时控制通胀；英国央行12月18日年内第四次降息25基点至 3.75%，以求刺激经济增长，同时维持物价稳定。墨西哥、智利同步降息。 3、中央财办12月16日详解中央经济工作会议精神，明确将从供需两端稳定房地产市场。 供给端要严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等合理用途，加快消化库存，同 时有序推动"好房子"建设；需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。 积极推动房地产企业转型 ...

A股市场行情展望 - 多项信号显示一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕 [1][2] - 2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地，带动“十五五”重大项目加速推进 [1][2][9][18] - 重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金，12月以来通过A500 ETF流入A股的资金体量超过400亿元，并出现单日申购71亿元的历史最高水平 [2][13][18] - 近期离岸人民币汇率持续走强，逼近7.0关口，可能反映海外资金开始预期国内政策将出现积极变化，历史上汇率升值后A股往往随之出现反弹 [15][16][18] - 行情主线很可能聚焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数 [1][2][37] - 行业层面应重点关注顺周期相关品种，尤其值得关注工业金属、非银金融、酒店航空 [2][38] - 赛道层面建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变 [2][38] 港股市场观点 - 港股当前性价比较高，尤其恒生科技投资价值凸显，可以逐渐进行布局 [19][38] - 近期港股表现疲弱主要因内外流动性均处于逆风状态，而流动性是港股短期最重要的定价因子 [19][38] - 从外部流动性看，美元指数大概率将在下周见到短期高点，回落有望改善市场风险偏好 [27] - 从估值角度看，当前恒生科技PE-TTM为20.97，处于历史14.8%分位，在均值-1倍标准差附近，进入配置价值区间 [27] - 在中国经济结构转型背景下，以AI产业为代表的高科技迅速发展，港股汇集了如腾讯、阿里巴巴等一批A股所没有的优质科技公司，是其独特市场价值的体现 [29] 市场风格与行业表现 - 岁末年初时段市场风格呈现明显防御性特征，大盘价值风格占优，中证1000代表的小微盘风格相对承压 [31][38] - 临近年末机构投资者面临年度业绩考核，投资行为趋于保守，风险偏好降低 [31][38] - 进入1月后市场进入年报业绩预告密集披露期，业绩不确定性成为担忧重点，资金进一步流向基本面稳健的大盘蓝筹股 [31][33][38] - 历史数据显示，12月中旬至12月末，沪深300/300红利上涨概率较大，超额收益相对明显，而中证1000跑输指数的概率较大 [33][34] - 本周（12月15日-12月19日）A股市场主要指数涨跌互现，大盘价值、小盘价值分别上涨1.52%、1.12%，科创50、创业板指分别下跌2.99%、2.26% [38] - 本周日均成交额17604亿元，周度下跌9.9% [38] - 本周申万一级行业涨多跌少，商贸零售（6.65%）、非银金融（2.89%）、美容护理（2.86%）等涨幅居前；电子（-3.28%）、电力设备（-3.12%）、机械设备（-1.56%）等表现较差 [40] 中观行业景气度 - 1-11月社会消费品零售总额累计同比增幅收窄0.3个百分点至4.0%，单11月同比增长1.3% [43] - 11月一线城市（北上）社零同比转负至-4.1%，新一线（8城）社零同比增幅扩大至5.1%，二线（11城）社零同比增幅扩大至4.7% [43] - 11月大众消费品产业链当月加权平均增幅收窄至3.8%，地产产业链当月加权平均降幅扩大至-16.9% [45] - 11月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善，装载机销量同比增幅扩大至32.10%，压路机销量同比增幅扩大至39.30%，汽车起重机销量增幅扩大至16.60% [49] - 11月工业机器人产量当月同比增幅扩大至20.60%，三个月滚动同比增幅扩大至22.27% [51] - 11月集成电路产量同比增幅收窄至15.60%，三个月滚动同比增幅扩大至13.07% [47] - 本周景气改善领域主要有：工业金属、贵金属、水泥价格多数上涨；新能源产业链供需结构持续改善；市场交投回暖，A股换手率、日成交额上行；TMT延续高景气，DDR4价格持续上行 [3] 资金流向 - 本周融资资金前四个交易日合计净流出11.8亿元 [3][58] - 新成立偏股类公募基金68.5亿份，较前期上升1.6亿份 [3][58][63] - ETF净申购，对应净流入493.2亿元 [3][58] - 融资资金净买入电子（28.6亿元）、国防军工、非银金融等；净卖出基础化工、有色金属、食品饮料等 [3][65] - 从ETF净申购看，宽指ETF以净申购为主，其中双创50ETF申购较多；行业ETF申赎参半，信息技术ETF申购较多，军工ETF赎回较多 [62] - 重要股东净减持规模扩大，本周净减持121.9亿元，净增持行业仅石油石化和银行，净减持规模较高的行业包括医药生物、电力设备、电子等 [3][67] 主题与产业动态：自动驾驶 - 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着L3自动驾驶迈入限定场景下的商业化应用阶段 [4][69] - 获批的两款车型为长安牌和极狐牌纯电动轿车，将分别在北京、重庆指定区域开展上路试点，最高车速分别为50km/h和80km/h [4][69] - 鸿蒙智行联合深圳市交通局在深圳启动L3级有条件自动驾驶内测，测试范围覆盖深圳市内全部高快速道路约1000公里，累计完成实际道路验证里程已超过2万公里 [69] - 国内自动驾驶企业出海进程持续推进，Momenta与新加坡Grab达成战略合作，并与奔驰在阿布扎比推出豪华Robotaxi服务 [70][71] - 文远知行在迪拜通过优步程序正式上线Robotaxi公开运营服务，在阿布扎比已实现L4级纯无人Robotaxi商业化运营，预计2025年底全球车队规模接近1000辆 [72] - 小马智行在迪拜获得自动驾驶道路测试许可，并已在多哈开展Robotaxi本土化测试，目标2026年实现L4级纯无人商业化运营 [74] - 预计包含L2+在内的L3/4/5渗透率将由2024年的11%提升至2030年的84%，L4/L5车型销量预计在2030年达到100万辆 [77] - 根据CIC测算，2024—2030年全球L4及以上自动驾驶市场规模将以277%的年复合增速扩张至1.44万亿美元 [77] 其他重要主题事件 - **人工智能**：智谱正式通过港交所上市聆讯 [83]；阿里钉钉启动“D计划”秘密项目，或涉足AI硬件 [87]；微软或将与Kimi进行Agent级合作，实现Office产品自动化 [90]；OpenAI据称计划以8300亿美元估值筹资至多1000亿美元 [97]；谷歌正与Meta展开合作以扩大对AI芯片软件支持 [102] - **芯片半导体**：工信部、商务部部长分别会见AMD董事会主席兼首席执行官苏姿丰，就加强数字经济、人工智能领域合作等议题进行交流 [84][85] - **监管**：国家网信办会同证监会依法处置17个炮制谣言、非法荐股的账号 [86] - **脑机接口**：国家药监局在北京召开脑机接口医疗器械工作推进会 [89] - **政策**：海南自由贸易港正式启动全岛封关 [91] - **算力**：我国科学家实现新一代光计算芯片研究新突破，LightGen芯片可取得相比顶尖数字芯片2个数量级的算力和能效提升 [92][93][94] - **商业航天**：特朗普签署行政命令，重申2028年登月目标 [98][99] - **新能源汽车**：特斯拉因在驾驶辅助技术方面涉嫌误导消费者，将面临在加州暂停销售30天的处罚 [103]；欧盟将放弃2035年内燃机禁令，拟放宽新车排放标准 [105][106] - **科技**：苹果据称计划到2027年秋季将其iPhone产品线从五款扩展至七款，包括首款可折叠iPhone [104] 市场估值数据 - 本周整体A股估值水平与上周基本持平，万得全A指数PE（TTM）为17.15，处于历史估值水平66.1%分位数 [4][107] - 创业板指PE（TTM）下行0.4至36.97，处于历史估值水平28.7%分位数 [107] - 沪深300指数PE（TTM）上行0.1至13.29，处于74.3%分位数 [107] - 中证500指数PE（TTM）下行0.1至25.74，处于历史估值水平47.7%分位数 [107] - 本周行业估值多数上涨，商贸零售、社会服务和国防军工估值涨幅居前，电子、电力设备和计算机跌幅居前 [4][109] - 截至12月19日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、社会服务、商贸零售 [109]

停电影响了旧金山近三分之一地区。 当地时间20日，美国加利福尼亚州旧金山市发生大规模停电事故，影响约13万家庭和商户,繁忙的假日 购物季交通也受到影响。从金门大桥望去，这座城市一片漆黑，城市中少数仍有电力供应的区域也被低 垂的浓雾笼罩。 当日，美国太平洋天然气和电力公司在社交媒体上发表声明称，正在与应急人员和市政府官员合作，处 理停电事故。该公司表示："我们已经稳定了电网，目前预计不会出现更多用户停电。"该公司补充说， 正在努力争取在当地时间20日晚些时候恢复供电，"但目前尚无法确认"。 Waymo暂停服务 据悉，这场持续数小时的停电影响了旧金山近三分之一的地区，并导致多个公交站点关闭。停电事故始 于当天上午，最初发生在城市西部，随后蔓延至全市。当地消防系统确认，下午美国太平洋天然气和电 力公司的变电站发生的一场火灾是部分停电的原因。 停电导致当地公共交通系统和交通信号灯大面积瘫痪。旧金山市长丹尼尔·卢里在社交媒体上发文 称："如果您今晚没有出行必要，请待在家中，不要外出。" 目前是假日购物和社交活动的高峰期，停电导致旧金山全市各地的商家被迫关门歇业。科罗纳高地的兰 德尔博物馆 (Randall Museum ...

点击下方 卡片 ，关注" 自动驾驶之心 "公众号 戳我-> 领取 自动驾驶近30个 方向 学习 路线 名额有限，仅限前「5名」 最近一个月，柱哥在星球内更新了很多最新的行业动态： 同时，还有很多的答疑解惑： Waymo最新的基座模型分享，快慢双系统+数据飞轮； 2025地平线技术生态大会上，苏箐关于自驾的一些insights； 自动驾驶世界模型论文与代码汇总； 英伟达2025年技术图鉴，自驾、具身、大模型全面开花； 理想披露了的最新技术信息，从数据闭环到训练闭环。 近期柱哥也会邀请嘉宾在星球内部和大家聊一聊最近的一些技术进展，欢迎大家加入自动驾驶之心知识星球。 我们准备了大额新人优惠...... 秋招/社招offer建议； 传统规控实现给端到端大模型兜底的思路； 动态行人的场景高斯重建的方法； 40个问题深度解析自动驾驶领域vla+wm的重磅工作：DriveVLA-W0； BEV融合如何能够提升盲区（很近范围）内3D Box的边界准确程度； 小鹏第二代VLA的延展讨论； 对于很多想入门的同学来说，试错成本有点高。没时间和缺乏完整的体系是最大问题，这也容易导致行业壁垒 越来越高，如果想要卷赢那就更加困难了。 扛 ...

行业融资与市场前景 - 2025年整个自动驾驶行业融资已超过300亿元人民币，其中L4相关公司的融资活动尤为密集 [2] - 许多公司正在抓紧落地端到端、视觉语言动作模型等核心技术，预计明年将是L4级别自动驾驶技术大规模爆发的一年 [2] 公司融资与估值情况 新石器 - 2025年完成两轮融资：2月下旬完成10亿元人民币C+轮融资，10月23日完成超6亿美元D轮融资 [4] - D轮融资由阿联酋磊石资本领投，是中国自动驾驶领域迄今为止最大的一笔私募融资 [4] - 公司累计融资超62亿元人民币，估值未明确披露 [4] 驭势科技 - 再次向香港联交所递交主板上市申请，独家保荐人为中信证券，估值约73亿元人民币 [6] 小马智行 - 2025年11月在香港交易所完成首次公开募股，募资额达77亿港元，当前市值约530亿港元 [9] 九识智能 - 2025年10月完成B4轮1亿美元融资，由蚂蚁集团领投 [12] 滴滴自动驾驶 - 2025年10月完成D轮20亿元人民币融资 [13] - 公司累计融资超130亿元人民币 [20] 哈啰（造父智能科技） - 2025年6月完成超30亿元人民币融资，由蚂蚁集团、宁德时代等旗下投资主体共同出资 [18] - 公司注册资本12.88亿元，三方首期出资超30亿元 [21] 零一汽车 - 2025年7月完成5亿元人民币A轮融资 [19] 主线科技 - 2025年9月获得数亿元人民币战略融资，并于12月11日向港交所递交招股书，估值约38亿元人民币 [24] 斯年智驾 - 2025年9月完成数亿元人民币B+轮融资 [29] 踏歌智行 - 2025年9月完成超2亿元人民币C+轮融资 [31] 光梭未来 - 2025年7月完成近亿元人民币天使轮融资 [34] 卡尔动力 - 2025年5月完成约3亿元人民币A+轮融资 [34] 西井科技 - 2025年10月完成F+轮融资，具体金额未披露，公司估值约70亿元人民币 [34][38] 白犀牛 - 2025年8月完成B+轮融资，本轮融资总额已接近5亿元人民币 [41] 文远知行 - 2025年11月通过在中国香港首次公开招股筹集23.9亿港元（约合3.08亿美元） [47] 尚元智行 - 2025年10月完成近亿元人民币A轮融资 [51] 星河问途 - 2025年10月完成数千万元人民币的天使轮融资 [55] 公司业务与技术概况 新石器 - 成立于2018年2月，是全球领先的L4级无人城配解决方案提供商，专注城市物流“最后一公里” [4] - 全栈自研L4级无图自动驾驶技术，已交付超1万台无人车，累计行驶里程超5000万公里 [4] - 核心产品为RoboVan系列无人配送车，产品已拓展至阿联酋等国际市场 [4] 驭势科技 - 成立于2016年6月，定位为“做世界的AI司机” [10] - 核心产品包括无人驾驶牵引车、巴士、接驳车、运输车、UiBox无人车等 [10] 九识智能 - 成立于2021年8月，定位为全球RoboVan第一品牌，集自动驾驶研发、生产及物流运营于一体 [15] - L4级自动驾驶全栈自研，已开发5代无人车系列，服务全球300+城市，市占率超90% [15] - 已部署超7000辆无人车，总里程超3500万公里，2025年估值63亿元人民币 [15] 滴滴自动驾驶 - 成立于2016年底，是国内最早L4级自动驾驶研发企业之一，专注Robotaxi领域 [16] - 全栈自研软硬件，主攻无人化与规模化应用，技术目标是打造不局限于固定平台的“虚拟司机” [14] - 已在北上广深等城市开展Robotaxi商业化试点，累计服务乘客超百万 [20] - 2024年与广汽埃安成立合资公司，计划2025年底推出首款前装量产Robotaxi [16] 哈啰（造父智能科技） - 成立于2025年6月，由哈啰、蚂蚁集团、宁德时代联合创立，专注L4级Robotaxi技术研发与商业化 [21] - 与东风启辰、阿里云、地平线、禾赛科技合作开发L4级自动驾驶系统 [21] - 规划在2027年前投放超5万辆Robotaxi，覆盖主要一二线城市 [21] 零一汽车 - 成立于2022年6月，定位为新能源智能重卡科技企业 [22] - 原生端到端自动驾驶软硬件与新能源智能重卡技术全栈自研，拥有300+项专利 [27] - 两款主力电动重卡车型已累计交付近700台，运营总里程超2500万公里，在河南/河北地区复购率达70% [27] - 计划三年内在500个城市部署超1万台无人驾驶卡车，五年内推动L5级自动驾驶 [27] 主线科技 - 成立于2017年3月，是中国首个港口商业化无人运输方案供应商 [28] - 定位为L4级自动驾驶卡车及解决方案提供商，专注物流枢纽与干线场景 [28] 踏歌智行 - 成立于2016年，是国内最早实现L4级无人驾驶商业化落地的企业之一，专注露天矿无人驾驶运输解决方案 [32] - 采用“车-地-云”协同架构，服务国家能源集团、中煤集团等20余家央企，已落地30余个矿山项目 [32] 光梭未来 - 成立于2025年2月11日，定位为智能电动重卡研发商，专注“电智融合”技术 [35] - 商业模式为欧洲市场L4功能定价1万美元，构建“智能电动重卡 + 数字物流平台”生态 [35] 卡尔动力 - 成立于2021年2月，定位为L4级自动驾驶卡车公司，首创“混合智能编队”技术 [36] - 已部署400+台自动驾驶卡车，覆盖10城20客户，累计行驶3500万公里，货运量12亿吨，年化营收5亿元人民币 [36] - 2025年上半年获全国首个自动驾驶货运无人商业化运营资质，率先实现单线路经济模型转正 [36] 西井科技 - 成立于2015年5月，是全球领先的场景化新能源无人驾驶解决方案提供商 [37] - 应用场景包括港口、机场、矿山等，已服务全球18国200+客户，港口场景单车月运量超2500标准箱 [37] 白犀牛 - 成立于2019年4月，定位为L4级无人配送解决方案提供商，专注城市公开道路自动驾驶 [44] - 2023年起深耕快递物流场景，顺丰连续三轮投资 [44] 文远知行 - 成立于2017年，是聚焦L4级自动驾驶的独角兽企业，专注于Robotaxi等服务 [49] - 2025年获得瑞士首张纯无人Robotaxi牌照，累计获得八国无人驾驶牌照 [49] 尚元智行 - 成立于2023年3月8日，专注于滑板底盘和自动驾驶方案研发 [52] - 核心产品为AutoBots智能滑板底盘系列，可适配多种低速无人驾驶场景，并于2025年6月正式启动量产其首款L4级无人观光车Yokee [52] 星河问途 - 成立于2025年7月28日，孵化于追觅科技，团队来自理想、蔚来、华为等公司自动驾驶团队 [57] - 以多模态大模型、世界模型和强化学习等技术为核心，具备端到端智能闭环能力 [57] - 成立仅3个月即获融资，已交付数百辆L4级无人驾驶车辆 [57]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业短期面临高基数与竞争压力，但多条业务线整合协同与AI赋能有望成为业绩及估值驱动因素，需关注AI商业化及应用场景拓展[5][14] - AI行业需求可预见性提升，Google TPU商业化潜力获大额订单确认，Agent产业在百融云与Anthropic推动下有望加速进入工程化交付阶段[6][7][21][22][27] - 智能驾驶行业迎来关键政策突破，国内L3级自动驾驶获准入试点许可，高阶智驾商业化拐点将至，Robotaxi在技术、成本、政策驱动下蓄势待发[6][30][35] 根据相关目录分别总结 1. 互联网：豆包日均Tokens使用量突破50万亿，平台规范完善 - **大模型渗透加速**：字节跳动豆包大模型家族能力位于全球第一梯队，截至2025年12月，其日均Tokens使用量已突破**50万亿**，居中国第一、全球第三，已有超过**100家**企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过**一万亿**[17] - **平台政策导向转变**：国家发布《互联网平台价格行为规则》，旨在规范价格竞争、保护经营者自主定价权及消费者权益，政策导向从“低价惠民”转向“保障商家利润、促进消费升级”，平台战略重点或从单纯GMV转向商户健康度与AI驱动效率提升[20] - **市场表现与资金流向**：报告期内（2025年12月15日-19日），恒生互联网科技业指数下跌**2.9%**，跑输主要指数，但港股通资金净流入互联网大厂，其中小米集团-W、美团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股分别净流入**41.0亿港元**、**18.9亿港元**、**11.1亿港元**、**11.1亿港元**[14][52][53] 2. AI：Google TPU商业化潜力进一步确认，关注Agent产业机会 - **TPU大订单确认商业化潜力**：博通披露其**210亿美元**的ASIC订单买家为Anthropic（Q3 **100亿美元**，Q4追加**110亿美元**），涉及谷歌TPU v7机架系统，预计2026年底前交付，博通AI产品订单积压金额高达**730亿美元**，谷歌TPU阵营商业化潜力强化[21] - **Agent产业化进程加速**： - **百融云**提出硅基员工及RaaS（按结果付费）战略，其专属模型在成本与效果上具备优势，例如500通对话成本仅**0.1元**，优于字节的**1.2元**和DeepSeek的**6元**，对应人工坐席成本为**1900元**，公司定位企业级Agent开发平台，与2B基因形成差异化[22][24] - **Anthropic**发布基于Skill的模块化Agent范式并开源，采用三层架构（元数据约**100 tokens**、主体文档低于**5000 tokens**、资源无上限）提升上下文窗口效率，旨在降低复杂Agent开发门槛，推动AI应用从“实验性对话”进入“工程化交付”[26][27][29] - **市场空间广阔**：报告引用数据，2023年中国Agentic AI可触达市场规模为**739亿元**，替代率不足**1%**，若2030年替代率提升至**10%**，市场规模可达**1.8万亿元**，年复合增长率（CAGR）为**58%**[22] 3. 智能驾驶：国内L3级获准入试点许可，Robotaxi蓄势待发 - **L3级自动驾驶实现关键突破**：2025年12月15日，工信部批准长安深蓝SL03与极狐阿尔法S6两款车型的L3级准入试点许可，标志着L3自动驾驶从测试进入商业化应用关键一步，当前车型暂不面向个人消费者，仅限运营单位在限定区域使用[30] - **Robotaxi商业化加速**：在技术成熟、成本下降与政策驱动下，Robotaxi有望加速落地，报告分析了“主机厂+自动驾驶公司+出行服务商”等商业模式，认为该模式能综合各方能力，有利于加速商业化[35][37] - **国内外企业进展**： - **海外**：Waymo较为领先，已在多个城市实现无安全员全天候运营，并以**1100亿美元**估值寻求新一轮融资，特斯拉、Zoox等企业也在积极推进[41][42] - **国内**：百度Apollo（萝卜快跑）、小马智行、文远知行均已开启小规模全无人商业化运营，截至2025年10月，萝卜快跑全球覆盖**22个**城市，国内运营城市实现**100%**全无人驾驶，每周全无人订单超过**25万单**，小马智行2025年第三季度Robotaxi收入达**4770万元**[43][44] 4. 周度数据更新 - **指数表现**：报告期内（2025年12月15日-19日），恒生指数下跌**1.10%**，恒生科技指数下跌**2.82%**，在全球主要市场中涨幅靠后[46] - **AH股溢价**：恒生沪港通AH溢价指数为**121.58**，环比有所提升，报告认为AH股溢价或已触底[57] 5. 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[5][58][60] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等[60] - **汽车&自动驾驶**：国内L3级获准入试点许可，高阶智驾商业化迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）及零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W）[60]

国内宏观政策 - 2026年经济工作定调为“稳中求进、提质增效”，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[3][10] - 2025年中国经济总量预计达140万亿元左右，许多机构预测全年经济增长5%左右[3][10][12] - “十五五”时期（2026-2030年）全国城镇住房需求总量预计约为49.8亿平方米，改善性需求成为核心引擎[9][16] - 扩大内需被列为2026年经济工作的首位重点任务，需从供需两侧发力提振消费[5][17][18] - 海南自由贸易港于2025年12月18日全岛封关，进口“零关税”商品税目由1900多个扩大至6600多个，占全部商品税目比例由21%升至74%[5][21][23] 产业与监管动态 - 工信部公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶迈出商业化应用关键一步[4][13][14] - 市场监管总局出台《互联网平台反垄断合规指引》，旨在引导平台企业加强风险识别与管理[4][13][14] - 2026年全国能源工作会议部署，计划全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上[13][14] 海外宏观与市场 - 美联储在12月议息会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，点阵图预测2026年和2027年各有一次25个基点的降息[6][24][26] - 日本央行一致同意加息25个基点至0.75%，利率水平达到30年高位，并表示若经济和物价符合预期将继续上调政策利率[6][25][26] - 在12月第三周，国际原油价格下跌，布伦特原油期货结算价下跌1.06%至60.47美元/桶，WTI原油下跌1.60%至56.52美元/桶[27][28]

市场整体走势回顾 - 本周A股市场先跌后涨，周三有神秘资金出手扭转市场情绪，随后走出反弹走势[1] - 指数呈现“两头强、中间弱”格局，微盘股指数与上证50指数周度表现最强，创业板指数与科创50指数表现最弱，周跌幅均超过2%[1] - 当前市场处于牛市中期震荡回落阶段，短期走势反复但中期行情应保持乐观，距离春季行情开启时间不远且人民币不断升值[4] 近期市场疲弱原因分析 - 年末处于政策真空期与业绩真空期[2] - 重大宏观事件如政治局会议、中央经济工作会议、美联储及日本央行议息会议等“靴子”落地，预期兑现[2] - 美股部分科技股如博通、甲骨文出现负面消息，引发市场“寒流”，并影响作为A股牛市超级主线的AI硬件板块，进而拖累大市[2] 下周市场展望与关键点位 - 预计下周上证指数以震荡为主[4] - 震荡下限可能位于自12月16日低点3815点反弹以来的半分位，该位置预计有较强支撑[4] - 震荡上限可能位于12月8日高点3936点或9月至10月的上升趋势线附近[4] - 下周宏观事件对市场影响预计不大，包括十四届全国人大常委会第十九次会议、12月LPR公布及11月规模以上工业企业利润数据公布[4] 核心关注方向：AI硬件 - AI硬件是本轮牛市的超级主线[1] - 海外AI股环境改善：英伟达股价呈现双底及箱底形态，博通、甲骨文股价大幅反弹修复市场情绪，美光财报显示内存芯片需求强劲为市场注入强心剂[6] - A股AI硬件风向标：“易中天”走势非常强劲，若其继续创新高将明显提振AI硬件方向[6] - 细分领域机会：以“易中天”为代表的CPO是行情核心，液冷板块本周大幅异动，产业正从概念验证的第一阶段进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的第二发展阶段[6] - 需关注A股AI硬件核心股能否再创新高，若新高则CPO与液冷可能成为先锋[8] 核心关注方向：商业航天 - 商业航天是近期市场唯一有持续性的题材[5] - 板块近期出现分歧但呈现一路分歧、一路新高的现象[6] - 事件驱动逻辑短期不变，无论长征十二号甲何时发射[6] - SpaceX据悉寻求2025年IPO筹资逾250亿美元，目标估值超万亿美元[6] 其他板块与投机方向 - 自动驾驶板块近期表现强势，催化因素包括长安汽车获得首块L3级别自动驾驶正式号牌，小米汽车获得L3级路测牌照[6] - 自动驾驶板块行情能否延续需关注是否有更多催化，当前驱动事件尚不足以发动一轮较大行情[7] - 投机方向方面，龙头股平潭发展、合富中国周五尾盘大幅跳水，需关注投机方向是否会有新周期出现[8] 总体策略建议 - 操作上应尽量筛选中期潜力方向，进行低吸并不断降低成本[5] - 板块方面继续关注AI硬件、商业航天等市场主流板块[9] - 操作上建议不追高，尽量低吸[9]