市场融资余额变动 - 截至9月25日市场融资余额合计2.43万亿元 较前一交易日增加132.88亿元[1] - 沪市融资余额12301.44亿元 较前一交易日增加65.96亿元[1] - 深市融资余额11895.07亿元 较前一交易日增加66.83亿元[1] - 北交所融资余额77.60亿元 较前一交易日增加892.08万元[1] 个股融资净买入情况 - 当日共有1849只个股获融资净买入 其中563只净买入金额超千万元[1] - 58只个股融资净买入额超亿元 宁德时代以14.77亿元居首[1] - 新易盛融资净买入9.81亿元 上海电气融资净买入7.94亿元[1] - 融资净买入金额居前个股包括海光信息7.09亿元 沃尔核材6.34亿元 中科曙光5.88亿元[2] 行业分布特征 - 电子行业有15只个股融资净买入超亿元 占比最高[1] - 电力设备行业有11只个股融资净买入超亿元[1] - 计算机行业有7只个股融资净买入超亿元[1] - 通信行业有中际旭创2.04亿元 剑桥科技5.22亿元等个股上榜[2][3] 板块分布情况 - 主板有43只个股融资净买入超亿元[1] - 创业板有12只个股融资净买入超亿元[1] - 科创板有3只个股融资净买入超亿元[1] 融资余额占流通市值比例 - 融资客净买入超亿元个股的融资余额占流通市值比例算术平均值为4.43%[2] - 北京君正融资余额占比最高达9.55% 融资余额34.16亿元[2][4] - 江淮汽车融资余额占比9.50% 思泉新材占比9.33% 剑桥科技占比9.26%[2] - 沃尔核材融资余额占比8.78% 中科曙光占比6.13%[2] 重点个股融资数据 - 宁德时代融资余额162.77亿元 占流通市值0.97%[2] - 贵州茅台融资余额176.85亿元 占流通市值0.98%[3] - 比亚迪融资余额152.82亿元 占流通市值4.08%[4] - 工业富联融资余额74.75亿元 占流通市值0.55%[2]

公司上市表现 - N昊创于2025年9月26日上市 开盘价58.00元 较发行价21.00元上涨176.19% [2] - 公司发行总量2790.00万股 其中网上发行1156.20万股 网上发行有效申购户数1292.40万户 网上发行最终中签率0.0161087915% [2] - 首发募集资金5.86亿元 主要用于智能环网柜生产建设项目、智能配电研发中心建设项目、智能柱上开关生产建设项目及补充流动资金 [2] 公司业务概况 - 公司主要从事智能配电设备的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等 [2] 发行估值水平 - 发行市盈率21.02倍 低于行业平均市盈率22.81倍 [2] 近期新股市场表现 - 同属电力设备行业的三协电机(920100)于2025年9月8日上市 发行价8.83元 首日开盘涨幅达681.43% [2] - 电力设备行业新股华新精科(603370)于2025年9月5日上市 发行价18.60元 首日开盘涨幅249.46% [2] - 电力设备行业新股山大电力(301609)于2025年7月23日上市 发行价14.66元 首日开盘涨幅498.23% [3]

9月25日沪指下跌0.01%，市场两融余额为24443.66亿元，较前一交易日增加132.61亿元。 证券时报·数据宝统计显示，截至9月25日，沪市两融余额12417.58亿元，较前一交易日增加65.67亿元； 深市两融余额11948.48亿元，较前一交易日增加66.86亿元；北交所两融余额77.60亿元，较前一交易日 增加891.11万元；深沪北两融余额合计24443.66亿元，较前一交易日增加132.61亿元。 分行业看，申万所属行业中，融资余额增加的行业有20个，增加金额最多的行业是电力设备，融资余额 增加36.85亿元；其次是电子、通信行业，融资余额分别增加33.79亿元、21.18亿元。 具体到个股来看，融资余额出现增长的股票有1849只，占比49.70%，其中，330股融资余额增幅超过5% 。融资余额增幅最大的是优优绿能，该股最新融资余额1.45亿元，较前一交易日增幅达55.40%；股价表 现上，该股当日上涨9.80%，表现强于沪指；融资余额增幅较多的还有恒合股份、明阳科技，融资余额 增幅分别为44.87%、42.78%。 融资余额增幅前20只个股中，从市场表现来看，平均上涨2.18%，涨幅居前的 ...

宏观及策略研究：A股市场2025年四季度投资策略报告 - 外需面临边际回落压力，贸易环境存在不确定和不稳定因素，出口端难以成为基本面的有效支撑[2] - 国内市场供强需弱的特征仍在，消费与投资数据有所波动，经济回升向好的基础尚需进一步巩固[2] - 美联储9月议息会议如期降息25BP，主要因美国就业市场风险上升，年内大概率还有50BP的降息空间，海外流动性将迎来进一步宽松过程[2] - 国内资金面整体呈现均衡偏松状态，海外降息节奏加快将打开国内货币政策空间，但短期总量层面的增量举措暂难看到，国内宏观流动性还将延续宽松充裕状态[3] - 四季度以保险为代表的中长期资金还将延续流入过程，公募基金改革成效显现有助于吸引居民资产迁移，两融流入态势难改，外资有望在降息周期推动下加大A股配置力度，A股仍将延续流动性增量过程[3] - 市场估值修复已基本完成，在政策引导下流动性有望保持增量态势，核心关注点转向增量资金流向，业绩因素仍是资金配置的重要考量[3] - 科技板块具备结构性业绩亮点或增长预期，有望继续引领结构性行情发展，政策维度如"十五五"规划布局和年末增量政策可能推动市场风险偏好回升和指数上行突破[3] - 人工智能+行动推进、国内云厂商加大资本开支及算力国产替代加快背景下，TMT板块存在投资机会[4] - 海外储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，电力设备行业存在投资机会[4] - 国内创新药竞争优势明显及美联储降息节奏加快下，医药生物和有色金属行业存在投资机会[4] - "十五五"规划有望推动基本保障制度进一步完善下，服务消费领域存在投资机会[4] 固定收益研究：REITs投资价值分析（分红视角） - REITs强制要求将90%以上合并后基金年度可供分配金额以现金形式分配给投资者，每年分红不少于1次，可供分配金额更类似于项目自由现金流[6] - 特许经营权类和经营收益权类项目基金存续期内部收益率（IRR）原则上不低于5%，非特许经营权类项目预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于3.8%[6] - REITs分红有4个关键日期：分红公告日（T-2日）、权益登记日（T日）、除息日（T+1日）和派息日（T+3至T+5日），权益登记日收盘持有份额的投资者可享受分红[6] - REITs每年实际分红次数在1-5次不等且呈逐年增加趋势，2024年平均分红近3次，仓储物流和交通REITs分红次数较多，目前已上市REITs累计分红约300次[7] - REITs派息率以单位分红/基准日单位净值计算，衡量底层资产实际现金回报率，目前平均派息率为6%左右，高于沪深300和信用债票息，特许经营权类和产权类REITs派息率分别为10%和4%左右[7] - REITs总收益率可拆分为资本利得和分红，分别贡献总收益率的2/3和1/3左右，交通和生态环保等特许经营权类REITs的分红收益率及收益率贡献均较高[7] - 短期高分红资产易带动抢权行情和填权行情，分红公告次交易日可取得0.15%收益，胜率约50%，赔率约1.66X，除权后5个交易日内16%的REITs可实现100%填权，26%可实现部分填权，除权后60个交易日内填权胜率约52%，赔率约1.24X[8] - 长期持续高分红促进底层资产形成良性现金流，能吸引长期稳定配置资金[8] 金融工程研究：基于深度学习GRU因子的行业轮动模型 - GRU通过门控机制控制信息流动，决定历史信息保留和新信息加入，结构比LSTM更简洁高效，训练速度更快，受学术界和工业界广泛青睐[9] - GRU模型处理金融时间序列优势包括：自主决定历史信息传递距离以捕捉长期趋势和周期性规律，学会忽略无关短期波动和市场噪音，有效处理和融合不同时间尺度和量纲的多维输入序列挖掘复杂非线性关系，具有更快训练速度和更低过拟合风险[10] - 使用申万一级行业指数日度量价数据构建GRU行业轮动模型，预测下一期周度收益率，过去8年数据为训练集，第9年为验证集，第10年为测试集，每年滚动重复训练，历史rank IC均值0.083，多头（第1组）年化收益3.8%，超过等权基准2.2pct，多空年化收益7.0%[11] - 使用改进版AGRU模型将注意力机制与标准GRU结合，使模型动态有区分地关注输入序列中不同时间点重要性，自主学习并赋予重要时间步更高权重，根据不同市场环境聚焦最相关信息和因子，提升模型稳健性[11] - AGRU模型历史rank IC均值0.084，多头（第1组）年化收益6.0%，超过等权基准4.4pct，多空年化收益8.4%，其合成因子与传统行业轮动量价和估值因子相关性很低，可作为因子选择较好补充[12] - 未来将持续深化GRU模型在行业轮动中应用，引入基本面、资金面和情绪面因子，并将GRU与传统行业轮动模型结合提高收益表现[12]

来源：股市直击 9月26日消息，三大指数集体低开，创指低开0.42%，光刻机板块跌幅居前。截至今日开盘，沪指报 3852.88点，跌0.01%；深成指报13394.79点，跌0.38%；创指报3222.19点，跌0.42%。 1、当地时间9月25日，国务院总理李强在纽约同美国友好团体座谈。李强指出，中国有信心有能力保持 经济稳定健康发展，为包括美国企业在内的各国企业创造更多机遇。无论外部环境如何变化，中国都将 竭尽所能为外资企业发展提供更多确定性。 2、昨日央行副行长邹澜在参加香港固定收益及货币论坛时表示，近期人民银行将支持各类境外机构投 资者在中国债券市场开展债券回购业务，提高人民币债券的使用效率。 消息面： 11、翰宇药业公告，拟定增募资不超9.68亿元用于司美格鲁肽研发项目等；赣锋锂业公告，控股子公司 赣锋锂电拟引入投资人增资不超25亿元。 12、大智慧公告，湘财股份拟换股吸收合并大智慧，湘财股份的A股换股价格为7.51元/股，大智慧的A 股换股价格为9.53元/股；平煤股份公告，控股股东拟实施战略重组。 3、商务部决定，自2025年9月25日起对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查；对原产于墨西 ...

行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有20个行业获融资净买入 [1] - 电力设备行业获融资净买入额居首 当日净买入36.85亿元 [1] - 电子、通信、计算机、汽车等行业净买入金额均超10亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 1852只个股获融资净买入 [1] - 123股净买入金额在5000万元以上 [1] - 7股获融资净买入额超5亿元 [1] 重点个股融资净买入金额 - 宁德时代获融资净买入额居首 净买入14.77亿元 [1] - 新易盛融资净买入金额居前 [1] - 上海电气融资净买入金额居前 [1] - 海光信息融资净买入金额居前 [1] - 沃尔核材融资净买入金额居前 [1] - 中科曙光融资净买入金额居前 [1] - 剑桥科技融资净买入金额居前 [1]

外围市场 - 美股三大指数连续第三天收跌 科技股承压 甲骨文重挫5.6% [3] - 中概股逆势走强 纳斯达克中国金龙指数微涨0.42% 蔚来和小鹏汽车涨幅超4% [3] - 外围波动对A股影响有限 可能促使外资加速配置低估值中国资产 [3] 政策面 - 外资持有A股市值达3.4万亿元 新增13家外资控股机构来华展业 [4] - 数字人民币国际运营中心正式落地上海 跨境支付和区块链平台上线运行 [4] - 政策吸引外资流入 为科技和绿色金融等赛道铺路 [4] 资金动向 - 全天主力资金净流出236亿元 计算机行业逆势吸金11.95亿元 电力设备和传媒紧随其后 [5] - 北向资金净流出12亿元 显示外资节前选择观望 [5] - 内资主攻AI应用（游戏、视频）和新能源（储能、风电）两条主线 [5] 技术面 - 创业板指日线MACD金叉 但快速死叉可能触发日线顶背离 [6] - 沪指在3850点附近缩量震荡 支撑位3841点 压力位3867点前高 [6] - 节前量能难放大 突破需等节后资金回流 [6] 市场情绪 - 市场情绪谨慎 涨停股仅52只 跌停股增至9只 [7][8] - 需警惕高位连板股（如杭电股份连续跌停） [8] - 回避融资盘占比高个股和业绩证伪的科技股（长川科技预增131%但经营现金流为负） [8] 操作策略 - 建议维持6成以下仓位 留足现金应对节后波动 [9] - 主线布局AI应用（昆仑万维、芒果超媒受益生成式AI落地）和新能源（储能中标规模同比暴增237% 宁德时代和阳光电源创历史新高） [9] - 节后埋伏数字人民币跨境支付和铜冶炼供给侧改革（江西铜业、北方铜业有望成新热点） [9]

贸易与出口管制 - 商务部将亨廷顿·英格尔斯工业公司、扁平地球管理公司、全球维度公司列入出口管制管控名单[1] - 不可靠实体清单工作机制将萨罗尼克科技公司、爱尔康公司、国际海洋工程公司列入不可靠实体清单[1] - 商务部对墨西哥涉华进口关税限制措施启动贸易投资壁垒调查 因墨西哥政府拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率[1] - 中美省州经贸合作被视为加强经贸往来的重要平台 美方需取消不合理关税以扩大双边贸易[1] 金融与货币政策 - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营 推出跨境数字支付平台、区块链服务平台及数字资产平台三大业务平台[1] - 中国外汇交易中心优化"互换通"运行机制 建立报价商动态调整机制并扩充队伍 自10月13日起提高每日净限额至450亿元[1] - 瑞士央行将基准利率维持在零水平 为2024年初以来首次停止降息[3] - 8月融资景气度指数为54.22点 较7月下降0.66点 信贷结构持续优化且融资成本创新低[1] 资本市场与资产表现 - 境内公募基金管理机构达164家 管理资产净值合计36.25万亿元创历史新高[1] - 上证指数报3853.3点下跌0.01% 深证成指报13445.9点上涨0.67% 创业板指报3235.76点上涨1.58%[4] - 美国初请失业金人数为21.8万低于预期23.5万 续请失业金人数192.6万显示劳动力市场韧性[3] - 美国二季度GDP年化季率上修至3.8% 主因进口放缓和消费强劲 但一季度GDP下修至-0.6%[3] 企业动态与投资 - 河南能源集团与中国平煤神马控股集团实施战略重组 涉及平煤股份等5家A股公司[1] - 翰宇药业拟定增募资不超9.68亿元 用于司美格鲁肽研发项目包括国内注射剂和美国口服片[1][6] - 中国中铁中标11个重大工程合计502.15亿元 协创数据拟发行H股并在香港上市[6] - 美国二季度企业利润环比仅增0.2%远低于初值2% 一季度由持平下修至-0.6%[3] 行业监管与安全 - 教育部与市场监管总局规范学校食堂大宗食材采购 要求供应商具备合法资质且近3年无食品安全事故[1] - 市场监管总局督导充电宝召回工作 深圳罗马仕、安克创新、小米共召回135万余件存在安全隐患产品[1] - 俄罗斯研发新型和平利用核能技术 强调核设施安全为绝对优先事项[3] 大宗商品与汇率 - WTI原油上涨0.63%至65.22美元/桶 布伦特原油上涨0.79%至68.8美元/桶[4] - COMEX黄金上涨0.32%至3780.5美元/盎司 COMEX白银大涨3.07%至45.47美元/盎司[4] - 在岸人民币下跌29点至7.1356 离岸人民币下跌85点至7.1444 美元指数上涨0.69%至98.553[4] - 美国8月耐用品订单月率大增2.9%远超预期的-0.5% 显示制造业需求强劲反弹[3] 国际经济与预测 - 德国五大经济研究机构预计2025年经济仅增长0.2% 受美国关税政策等因素影响[3] - 美国道琼斯指数下跌0.38% 标普500下跌0.5% 纳斯达克综合指数下跌0.5%[4] - 欧洲主要股指普遍下跌 英国富时100下跌0.39% 法国CAC40下跌0.41% 德国DAX下跌0.56%[4]

市场表现与策略 - 2025年9月25日A股市场震荡分化 上证指数微跌0.01%收于3853.3点 深证成指涨0.67% 创业板指涨1.58%领涨主要指数 科创50涨1.24% 北证50跌1.37%[7] - 风格表现分化明显 创新成长板块表现居前但创新型中小企业风格落后 大盘股板块表现优于小微盘股 上证50涨0.45% 沪深300涨0.60% 中证2000跌0.61%[7][8] - 行业表现分化 传媒、通信、有色金属涨幅居前 农林牧渔、综合、纺织服饰表现落后 全市场成交额23917.71亿元 较前日增加446.16亿元[8] - 市场呈现深强沪弱格局 科技强于红利 大盘股强于小盘股 核聚变和铜产业受事件驱动上涨但持续性有待观察[8][9][10] - 中长期市场情绪保持乐观 反内卷带来的业绩改善和居民储蓄入市流动性改善预期未变 美联储降息利好外资回流 市场机会大于风险[10] 基金与债券市场 - 9月25日基金市场表现分化 LOF基金价格指数涨0.51% ETF基金价格指数涨0.53% 沪深300ETF涨0.69% 中证500ETF涨0.12% 标普500ETF跌0.44% 黄金ETF跌0.54%[12] - 债券市场收益率变动不一 1年期国债收益率上行0.25bp至1.39% 10年期国债收益率下行1.82bp至1.88% 期限利差49.15BP DR001上行3.76bp至1.47%[14] - 国债期货小幅下跌 10年期主力合约跌0.01% 5年期和2年期主力合约均跌0.01% 信用利差和等级利差出现调整[14] 宏观经济与政策 - 央行连续第7个月加量续作MLF 开展6000亿元1年期操作 实现净投放3000亿元 持续为市场注入中期流动性[16] - 央行开展4835亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日4870亿元逆回购到期 实现净回笼35亿元[20] - 香港证监会与金管局将联合发布《固定收益及货币市场发展路线图》 围绕4大重点领域10项举措 旨在巩固香港作为主要固定收益及货币中心的地位[18] - 美国宣布将欧盟进口汽车关税下调至15% 追溯自8月1日生效 实施与欧盟达成的贸易协议[22] 行业动态 - 2024年全国广电视听服务业总收入达1.49万亿元 较"十三五"末增长61.96% 电视大屏用户超10亿 网络视听用户达10.9亿[24] - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨 环比增3.7% 同比增3.8% 配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长3.4%、8.3%、7.9%[26] 公司动态 - 维力医疗全资子公司获得一次性使用无菌双腔型喉罩气道导管医疗器械注册证 可用于麻醉或急救病人建立短期人工气道[28] - 恒瑞医药与Glenmark Specialty签署瑞康曲妥珠单抗项目授权许可协议 获得1800万美元首付款 最高可达10.93亿美元里程碑付款及销售提成[29][30] - 天赐材料全资子公司与瑞浦兰钧签订电解液合作协议 约定2023年至2030年底采购总量不少于80万吨电解液产品[33] - 长高电新四家子公司在国家电网组合电器、隔离开关、开关柜招标中合计中标31275.54万元 占公司2024年营收17.77%[34] 区域经济动态 - 湖南省在第四届北斗规模应用国际峰会上签约22个重大项目 包括国际项目、省外项目和省内重点项目 其中国际和省外项目占比61.9%[36] - 签约项目涵盖北斗卫星导航系统海外场景应用、北斗终端设备生产线等重点领域 同时发布21个招商项目 总投资规模达319.8亿元[36]

证券研究报告 2025 年 9 月 26 日 星期五 【A 股市场大势研判】 创业板指续创 3 年多新高 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3853.30 | -0.01% | -0.34 | | | 深证成指 | 13445.90 | 0.67% | 89.75 | | | 沪深 300 | 4593.49 | 0.60% | 27.42 | | | 创业板 | 3235.76 | 1.58% | 50.19 | | | 科创 50 | 1474.49 | 1.24% | 18.02 | | | 北证 50 | 1557.22 | -1.37% | -21.70 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万一级涨幅前五 | | | 申万一级跌幅前五 | 热点板块 n | 涨幅前五 | 热点板块跌幅前五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 传媒 | 2.23% | 纺织服饰 ...