报告行业投资评级 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，钢材淡季去库，盘面坚挺；铁水有季节性走弱预期，铁矿承压；煤焦低估值下盘面低位反弹；玻纯供需过剩压制价格；淡季基本面亮点有限，盘面存在宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁水下降，下游需求下滑，钢厂检修，盈利率好转但补库需求释放慢；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存累积，钢厂库存增加；刚需支撑弱化，补库需求释放缓慢，短期矿价预计震荡运行 [2] - 废钢供需双降，现货下跌后性价比回升，电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，有1 - 2轮补跌预期，但后续有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面跟随焦煤震荡 [3] - 焦煤盘面估值偏低，国内煤矿低产量延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [3] 合金 - 锰硅成本抬升支撑价格，但市场供需宽松，盘面上涨面临现货仓单抛压，期价上涨幅度需谨慎看待 [3] - 硅铁成本走势偏强支撑价格底部，但市场供需双弱，盘面上行或面临仓单抛压，需谨慎看待主力合约期价上方空间 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩；若年底无更多冷修，价格震荡偏弱，反之则上行 [7][14] - 纯碱行业价格临近成本有底部支撑，近期玻璃冷修增加，但整体供需仍过剩，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [7][18] 各品种具体情况 - **钢材**：需求环比走弱，现货成交一般，产量高位下降，需求走弱，库存去化但同比偏高；中央环保督察对北方钢厂生产影响有限，钢厂盈利率改善，产量难大幅下降；宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但基本面欠佳，上方空间有限 [8] - **铁矿**：铁水下行，库存环比累积，港口成交增加，现货价格小幅走弱；海外矿山发运有变化，到港减量；刚需支撑弱化，补库需求释放慢，短期矿价震荡运行 [9] - **废钢**：到货、日耗下降，钢厂补库放缓；供需双降，现货性价比回升，需求有支撑，价格震荡 [11] - **焦炭**：供应回升，上游小幅累库，期货盘面反弹，现货价格有变化；供需双弱，市场情绪走弱，库存稍有累积；后续有补跌预期，盘面跟随焦煤震荡 [12] - **焦煤**：基本面变化不大，情绪待提振，期货盘面反弹，现货价格无变化；国内煤矿产量低位，进口补充，需求采购放缓，库存累积；近月合约震荡，远月合约震荡偏强 [13] - **锰硅**：黑色板块走势偏暖，成本抬升修复估值，主力合约期价震荡走强；市场成交一般，成本上升，需求下滑，供应收缩幅度有限，库存压力难缓解；价格上涨幅度需谨慎看待 [19] - **硅铁**：结算电价上调，板块走强推高估值，主力合约期价拉涨；市场信心不足，成本上升，需求下滑，供应减产但去库难度大；关注主产区控产动向，谨慎看待期价上方空间 [21] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 12 - 04数据显示，商品指数2272.72，+0.11%；商品20指数2593.02，+0.20%；工业品指数2228.63，+0.41%；PPI商品指数1371.00，+0.78% [105] - 板块指数：钢铁产业链指数2025 - 12 - 04为1998.80，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅+1.39%，近1月涨跌幅 - 0.50%，年初至今涨跌幅 - 5.19% [106]

行业与公司 * 纪要涉及对中国宏观经济的整体展望和行业影响分析[1] 核心观点与论据 **宏观经济展望** * 2026年中国经济预计增长约5%左右 通货膨胀将高于2025年 名义增长优于今年对二级市场投资具有正面意义[3] * 经济潜在增速高于5% 增长空间较大 若政策力度足够可实现更高增长[14] **供需状况与内需疲软原因** * 中国经济供需矛盾突出 供给能力强但内需相对较弱[1][4] * 内需疲软主因是房地产大转型和债务负担较重 影响企业 政府及居民收入 应收应付款等指标亦反映此现象[1][6] **三驾马车预期** * 投资方面 总量适度加码及结构调整并行 预计2026年略好于2025年[2][13] * 消费方面 通过以旧换新 社保民生支出加码及优质消费供给增加等多维度推动 预计与2025年持平[2][13] * 出口方面 2025年出口超出预期 预计2026年增长不会低于2025年甚至可能更高 增速可能达到6%或更高[2][5][13] 对新兴市场出口占比增加 企业利润率受益于技术进步和成本下降而企稳回升[1][5] **政策方向** * 政策调整聚焦四个象限 增加优质消费供给 减少低效投资 促进消费惠民生及处理债务问题[1][4] * 2026年经济政策延续温和提速趋势 聚焦增加优质消费供给并减少低效供给[1][8][9] * "反内卷"是系统性工程 预计2026年将在玻璃 化工 光伏 有色金属和煤炭等行业加大力度[1][7] **财政与货币政策** * 财政政策方面 总体财政赤字率预计上升 专项债使用方向调整以提高效率 2025年专项债规模为4.4万亿人民币[11] * 货币政策预计保持宽松 降息是大概率事件 降准空间充足[1][12] 其他重要内容 * 结构性机会将更多体现在特定行业中 主要集中在科技和消费领域 包括新消费及其驱动力[3] * 增加优质消费供给方面 游艇 私人飞机 汽车 体育 中高档医疗及入境消费等领域值得关注 这些领域合计相当于2024年GDP的3% 若增长10%则相当于GDP增长0.3个百分点[10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调 [2] - 铁矿石价格预计在震荡区间内运行，需注意商品整体环境变化 [5] - 锰硅和硅铁受焦煤弱势情绪压制表现弱势，但12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做空不如做反弹 [9][10] - 工业硅短期偏弱运行，供需双弱格局矛盾不突出，价格易受新能源其他品种资金情绪影响 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，近月合约不稳定风险较高 [15] - 玻璃行业处于探底阶段，供需矛盾未有效缓解，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] - 纯碱市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，但需求未改善前建议偏空看待 [20] 各目录总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3169元/吨，较上一交易日涨36元/吨（1.149%），注册仓单44141吨，持仓量129.7106万手，环比增加516952手；天津汇总价格3220元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均无变化 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3319元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单113732吨，持仓量54.2502万手，环比减少87895手；乐从汇总价格3340元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比均减少10元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场整体情绪较好，成材价格震荡偏强，螺纹钢供需双降，库存去化，表现偏中性；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化 [2] - 韩国对中国碳钢及其他合金钢热轧厚板征收27.91% - 34.10%反倾销税，会影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至799.50元/吨，涨跌幅-0.12 %（-1.00），持仓变化-23770手，变化至33.48万手；加权持仓量94.66万手 [4] - 现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差47.30元/吨，基差率5.59% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量 [5] - 需求上，日均铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨，检修高炉数增多，可复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位 [5] - 库存上，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月3日，锰硅主力（SM603合约）收涨0.31%，收盘报5746元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，升水盘面124元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.04%，收盘报5446元/吨；天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，升水盘面54元/吨 [7][8] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势情绪压制延续弱势 [9] - 12月宏观事件对市场情绪积极影响值得期待，黑色板块做反弹性价比更高 [9][10] - 锰硅基本面不理想但难大幅下跌，除非宏观有风险事件或煤炭端崩盘，需注意锰矿端扰动 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8920元/吨，涨跌幅-0.61%（-55）；加权合约持仓变化+15624手，变化至400643手 [12] - 策略观点：短期偏弱运行，周产量下行趋势放缓，需求方面多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率提升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱矛盾不突出，价格易受新能源品种资金情绪影响 [13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报57430元/吨，涨跌幅+1.98%（+1115）；加权合约持仓变化+6414手，变化至278186手 [14] - 策略观点：现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，近月合约不稳定风险较高 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：主力合约收1020元/吨，当日-1.35%(-14)；华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%） [17] - 策略观点：上周供给端收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅下降，盘面空头止盈平仓推动期货价格反弹，行业处于探底阶段，预计短期宽幅震荡，可逢高试空 [18] 纯碱 - 行情资讯：主力合约收1165元/吨，当日-1.52%(-18)；沙河重碱报价1135元，较前日-28；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%） [19] - 策略观点：上周前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存小幅下降，轻碱供应局部偏紧，重碱需求偏弱，市场报价坚挺，交投氛围温和，短期价格预计稳定，需求未改善前建议偏空看待 [20]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，但钢材库存同比偏高、需求转弱，盘面上涨乏力；铁水有季节性走弱预期，铁矿上行驱动不足，煤焦现货疲软，玻纯供需过剩压制盘面价格；淡季基本面亮点有限，盘面有因宏观情绪提振阶段性上行机会 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 烧结矿入炉比增加、产量环比增长但库存仍小幅下降，烧结粉矿库存增加，盈利压缩下铁水预计走弱，刚需支撑弱化；海外矿山发运环比小幅回升，澳洲发运减少、巴西大幅增加、非主流略降，本期到港环比减量，港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放，矿价短期预计震荡运行；废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求有支撑，价格预计震荡 [2] 碳元素 - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，后续有1 - 2轮补跌预期，但原料有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行；焦煤基本面边际小幅恶化，盘面估值偏低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [3] 合金 - 矿价中枢抬升、锰硅成本处相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，盘面价格预计低位运行；成本支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本传导不畅，主力合约期价预计低位运行 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，整体供需仍过剩，短期预计震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3][6] 各品种具体情况 - **钢材**：现货成交一般，钢厂盈利率下降但减产意愿有限，除螺纹钢产量因检修小幅下降外其他钢材产量维持较高水平；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求转弱；钢材总体库存延续去化但同比偏高，去化速度减弱；第三轮第五批中央生态环境保护督察对北方钢厂生产影响有限；宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动但基本面欠佳，上方空间有限，中期展望震荡 [7] - **铁矿**：港口成交119.1(-5.1)万吨，掉期主力103.9(+0.33)美元/吨等，现货价格小幅走弱；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量；需求端铁水预计走弱，刚需支撑弱化；库存方面港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放；铁水产出有季节性下降预期，前期价格回升后上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行，中期展望震荡 [8] - **废钢**：华东破碎料不含税均价2133（-1）元/吨等；供给方面本周到货量较上周小幅下降且低于去年同期；需求方面电炉利润回升、开工时长增加、日耗小幅增加，高炉废钢性价比回升、日耗小幅回升，255家钢厂总日耗回升；库存方面255家钢企小幅补库，长、短流程钢厂库存均微增，库存可用天数高于去年同期；废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，需求有支撑，下方空间有限，价格预计震荡，中期展望震荡 [9] - **焦炭**：期货端盘面震荡运行，现货端日照港准一报价1450元/吨（0）；供应端四轮提涨落地后首轮提降全面落地，焦企开工有所回升，总供应增加；需求端钢厂利润承压，铁水产量延续小幅下移；库存端钢厂采购力度弱，上游焦企小幅累库但仍处低位；进入淡季，供需双弱，市场情绪走弱，库存稍有累积但矛盾不大；供应小幅回升，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，后续有1 - 2轮补跌预期，但原料有冬储补库预期，连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行，中期展望震荡 [10] - **焦煤**：期货端保持低位震荡，现货端介休中硫主焦煤1350元/吨（ -20）等；供给端国内煤矿产量延续低位，进口端蒙煤通关保持高位；需求端焦炭产量回升，但中下游前期补库至高位，采购放缓，上游煤矿签单减少，库存累积但压力暂时不大；市场情绪一般，现货走弱；基本面边际小幅恶化，盘面估值偏低，国内煤矿低产量延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约或震荡，远月合约预计震荡偏强运行，中期展望震荡偏强 [10][11] - **玻璃**：华北主流大板价格1070元/吨（-10)等，宏观中性；供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端深加工订单数据略有好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大、下游库存中性，整体补库能力有限，产销回落，现货偏弱；当前冷修不足以让玻璃厂持续去库，若无进一步冷修价格或有回落压力；供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行，中期展望震荡 [12] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格1145元/吨（-），宏观中性；供应端日产10.4万吨，总产量环比持平；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购有一定回暖，整体变动不大；行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求有下行趋势，远兴二期稳步推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，价格预计震荡运行；行业价格临近成本，底部支撑明显，近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，短期预计震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化，中期展望震荡 [12][15] - **锰硅**：黑色板块震荡盘整，主力合约期价冲高回落；现货方面成本高企、钢厂压价难，但上游去库压力仍存；成本端北方冬储开启、锰矿市场交易活跃，港口矿价走势偏强，宁夏11月结算电价上调；需求方面淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑；供应方面枯水期云南地区开工回落，部分厂家减产停产，产量下滑，但新增产能年底前投放，整体供应收缩幅度有限，市场库存压力难缓解；矿价中枢抬升、成本处相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，盘面价格预计低位运行，关注原料价格调整幅度及钢招价格指引，中期展望震荡 [16] - **硅铁**：黑链品种价格震荡运行，主力合约期价震荡；现货方面下游按需采购且压价，价格承压；成本端宁夏11月结算电价上调，动力煤价格下方空间有限，硅铁用电成本难大幅下调，兰炭价格坚挺，成本估值维持偏高水平；需求方面淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，河钢公布12月招标量2750吨环比增加34吨，金属镁需求疲态难改，镁锭价格承压走弱；供给方面厂家减产停产情况增加，但需求同步下滑，市场去库难度大；成本支撑价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本传导不畅，主力合约期价预计低位运行，关注原料价格和结算电价调整幅度以及钢招最终定价，中期展望震荡 [18] 商品指数 - 2025年12月3日，中信期货综合指数2270.14，-0.22%；商品20指数2587.91，-0.13%；工业品指数2219.45，-0.41%；钢铁产业链指数2025 - 12 - 03今日涨跌幅 -0.30%，近5日涨跌幅 +0.53%，近1月涨跌幅 -0.39%，年初至今涨跌幅 -5.58% [101][103]

文章核心观点 - 建设银行广东省分行通过创新转型金融产品和服务方案 精准支持广东省传统高耗能行业进行绿色低碳转型 在农业、钢铁、造纸、玻璃等行业取得显著成效[1][2] - 转型金融贷款有效降低了企业的融资成本 激发了转型动力 并实现了经济效益与环境效益的双赢[3][4] - 金融机构通过参与标准制定和机制优化 持续完善全链条服务体系 推动转型金融提质增量 为区域高质量发展提供金融支持[6] 行业转型金融服务方案 - 公司于2024年7月创新推出《转型挂钩贷款专属服务方案》 针对不同行业特点定制差异化服务方案[2] - 金融资源精准直达转型关键环节 实现了火电、陶瓷、钢铁、农业、造纸、玻璃、石化等行业的转型金融业务落地[2] 农业领域转型案例 - 在梅州 公司为符合“智慧农业”低碳转型路径要求的企业授信9800万元农业转型金融贷款 并给予利率优惠[3] - 该笔贷款推动项目按期投产 预计每年可减少二氧化碳排放约4000吨[3] 钢铁领域转型案例 - 在阳江 全省钢铁行业首笔“转型金融+技改再贷款”业务落地 公司向阳春新钢铁有限责任公司提供6540万元转型金融贷款额度[4] - 贷款支持企业实施绿色节能技术改造项目 预计年节能量达2331吨标准煤 年碳减排量约5809吨[4] 造纸领域转型案例 - 在韶关 公司为一家以甘蔗渣为原料生产可降解环保餐具的造纸企业核定3000万元无抵押转型金融流动资金贷款授信额度[4] - 贷款解决了企业原料采购需求 并帮助其明确了低碳转型路径[4] 玻璃领域转型案例 - 在云浮 公司与当地农商行创新开展联合授信 共同为某玻璃企业提供转型金融支持[5] - 企业通过技术改造将燃油熔炉改为全电熔炉 实现节能超过300吨标准煤 并将碎玻璃熟料的掺入比例提升至50%[5] 金融服务体系与未来规划 - 公司积极参与行业转型金融标准的制定和完善 牵头起草相关行业操作指南 并参与团体标准的编制工作[6] - 下一步将继续完善转型金融服务体系 拓展化工、纺织等更多行业领域 以精准金融服务助推传统产业绿色低碳转型[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷运行区间3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石短期基本面好转，估值修复，价格将延续高位震荡格局 [22] - 焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，短期煤价承压；焦炭后续供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [35] - 铁合金面临高库存和弱需求基本面，成本重心或下移，但下方空间有限，预计震荡偏弱，反弹后可能回归自身基本面 [50] - 纯碱以成本定价为主，中长期供应维持高位，刚需预期走弱，上中游库存高位限制价格 [68] - 玻璃12月产线冷修影响远月定价和预期，近月跟随现实，短期近端走强但持续性待察，现货压力尚存 [92] 分组1：钢材 盘面价格 - 2025年12月3日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3137、3169、3203元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3319、3324、3337元/吨 [4] 月差 - 2025年12月3日螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 32、 - 34、66，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 5、 - 13、18 [4] 现货价格 - 2025年12月3日螺纹钢中国汇总价格3331元/吨，上海3300元/吨，北京3220元/吨，杭州3330元/吨；热卷上海汇总价格3310元/吨，乐从3340元/吨，沈阳3230元/吨 [10][12] 基差 - 2025年12月3日01螺纹基差（上海）163元/吨，05螺纹基差（上海）131元/吨，10螺纹基差（上海）97元/吨；01热卷基差（上海） - 9元/吨，05热卷基差（上海） - 14元/吨，10热卷基差（上海） - 27元/吨 [10][12] 卷螺差 - 2025年12月3日01、05、10卷螺差分别为182、155、134，卷螺现货价差（上海）10元/吨，卷螺现货价差（北京）160元/吨，卷螺现货价差（沈阳）0元/吨 [16] 比值 - 2025年12月3日01、05、10螺纹/铁矿均为4，01、05、10螺纹/焦炭均为2 [19] 分组2：铁矿石 盘面价格 - 2025年12月3日01、05、09合约收盘价分别为799.5、777、753元/吨 [23] 基差 - 2025年12月3日01、05、09基差分别为 - 3.5、21.5、45.5元/吨 [23] 现货价格 - 2025年12月3日日照PB粉797元/吨，日照卡粉890元/吨，日照超特690元/吨 [23] 基本面数据 - 2025年11月28日日均铁水产量234.68万吨，45港疏港量330.58万吨，五大钢材表需888万吨，全球发运量3323.2万吨，澳巴发运量2663.2万吨，45港到港量2699.3万吨，45港库存15210.12万吨，247家钢厂库存8942.48万吨，247钢厂可用天数30.9天 [29] 分组3：煤焦 月差 - 2025年12月3日焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05分别为162.5、 - 68.5、 - 94，焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05分别为179.5、 - 52.5、 - 127 [39] 其他指标 - 2025年12月3日盘面焦化利润 - 17元/吨，主力矿焦比0.492，主力螺焦比1.951，主力炭煤比1.493 [39] 现货价格 - 2025年12月3日安泽低硫主焦煤出厂价1580元/吨，蒙5原煤自提价1000元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1430元/吨等 [42] 分组4：铁合金 硅铁 - 2025年12月3日硅铁基差（宁夏）4元/吨，硅铁01 - 05为 - 14，硅铁05 - 09为 - 64，硅铁09 - 01为78，硅铁现货宁夏5200元/吨等 [51] 硅锰 - 2025年12月3日硅锰基差（内蒙古）156元/吨，硅锰01 - 05为 - 48，硅锰05 - 09为 - 54，硅锰09 - 01为102，硅锰现货宁夏5520元/吨等 [52] 分组5：纯碱 盘面价格/月差 - 2025年12月3日纯碱05、09、01合约分别为1233、1295、1165元/吨，月差（5 - 9） - 62，月差（9 - 1）130，月差（1 - 5） - 68 [69] 现货价格/价差 - 2025年12月3日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨，重碱 - 轻碱价差50元/吨等 [69] 分组6：玻璃 盘面价格/月差 - 2025年12月3日玻璃05、09、01合约分别为1125、1179、1020元/吨，月差（5 - 9） - 54，月差（9 - 1）159，月差（1 - 5） - 105 [93] 基差 - 2025年12月3日01合约基差（沙河）37元/吨，01合约基差（湖北）96元/吨等 [93] 日度产销情况 - 2025年11月28日沙河产销162，湖北产销160，华东产销111，华南产销116 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期发力，钢价区间震荡运行；玻璃纯碱观望情绪浓厚，玻碱震荡运行；双硅供需矛盾不突出，合金期货震荡盘整 [1][3] 各行业情况总结 玻璃纯碱 - **市场表现**：玻璃期货盘面震荡下行，现货成交重心下移；纯碱期货盘面震荡上行，成本上行有支撑，下游刚需采购 [1] - **供需与逻辑**：玻璃产线冷修增加使需求好转，但供应收缩不足、库存压力大，需长期亏损完成产能出清；纯碱产销存数据回落、供需矛盾缓解，但库存仍高，浮法玻璃冷修预期增加使重碱需求面临挑战 [1] - **策略**：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无策略 [2] 双硅 硅锰 - **市场表现**：期货主力延续震荡走势，现货市场震荡运行，期货偏强波动，市场信心尚可，6517北方市场价格5500 - 5550元/吨，南方市场价格5520 - 5570元/吨 [3] - **供需与逻辑**：企业持续亏损，产量及开工率回落，但减产力度不足、库存续创新高，需维持低价压制产量，港口锰矿库存小幅回升，锰元素总库存持稳带来成本支撑 [3] - **策略**：震荡 [4] 硅铁 - **市场表现**：期货跟随黑色震荡盘整，现货市场弱稳运行，成交一般，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5650 - 5700元/吨 [3] - **供需与逻辑**：维持高产量和高库存，需求边际转弱，企业亏损延长主动降低开工率，库存有所回落，但高库存持续压制价格 [3] - **策略**：震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，需关注减产节奏推进及重要会议定调；铁矿石价格预计在震荡区间内运行；锰硅基本面不理想但价格难大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾；工业硅短期偏弱，供需双弱；多晶硅现实与预期矛盾大，年前累库压力难缓解；玻璃行业处于探底阶段，短期宽幅震荡；纯碱短期价格稳定，需求未改善前偏空看待 [2][5][10][11][14][17][20][22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3133元/吨，较上一交易日跌1元/吨（-0.03%），注册仓单44141吨，环比减4134吨，持仓量78.0154万手，环比减102422手；天津汇总价3220元/吨，环比不变，上海汇总价3300元/吨，环比增10元/吨 - 热轧板卷主力合约收盘价3325元/吨，较上一交易日跌2元/吨（-0.06%），注册仓单113732吨，环比不变，持仓量63.0397万手，环比减74189手；乐从汇总价3350元/吨，环比不变，上海汇总价3310元/吨，环比不变 [1] 策略观点 - 昨日商品市场情绪好，成材价格偏强；螺纹钢供需双降，库存去化，表现中性；热轧卷板产量升、表需回落、库存小幅去化；韩国对中国碳钢及合金钢热轧厚板征27.91% - 34.10%反倾销税，影响钢材出口量 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至800.50元/吨，涨跌幅-0.06 %（-0.50），持仓变化-18063手，至35.86万手，加权持仓量93.40万手；现货青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差46.30元/吨，基差率5.47% [4] 策略观点 - 供给端，海外发运量环比持稳，澳洲发运减量，巴西发运量增长，非主流国家发运量下滑，近端到港量减量；需求端，日均铁水产量234.68万吨，环比降1.6万吨，检修高炉数增多，钢厂盈利率低；库存端，港口库存环比增，钢厂库存消耗；基本面库存偏高但有结构性矛盾，宏观定价影响将增强，价格预计震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 12月2日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.03%，报5722元/吨，天津6517锰硅现货报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比不变，升水盘面148元/吨 - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.33%，报5448元/吨，天津72硅铁现货报价5500元/吨，环比不变，升水盘面52元/吨；锰硅盘面在5600元/吨获支撑，硅铁盘面沿下跌通道震荡下行 [7][9] 策略观点 - 市场氛围好转，黑色板块走势分化，铁合金受焦煤弱势压制；未来宏观事件对市场情绪有积极影响，黑色板块做反弹性价比高；锰硅基本面不理想但价格难大幅下跌，需注意锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2601合约）收盘价8975元/吨，涨跌幅-1.86%（-170），加权合约持仓变化+2489手，至385019手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差375元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面后主力合约基差25元/吨 - 多晶硅主力（PS2601合约）收盘价56315元/吨，涨跌幅-2.41%（-1390），加权合约持仓变化-1470手，至271772手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.35元/千克，环比持平，主力合约基差-3965元/吨 [13][15] 策略观点 - 工业硅短期偏弱，周产量降，需求侧多晶硅排产下滑、有机硅需求暂稳、硅铝合金开工率升但出口减少，成本支撑暂稳，供需双弱，价格受新能源品种资金情绪影响 - 多晶硅现实与预期矛盾大，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解，现货报价持稳，可交割货源有限，近月合约不稳定风险高，关注平台公司落地情况 [14][17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1034元/吨，当日-0.19%(-2)，华北大板报价1080元，较前日-10，华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6236.2万箱，环比-94.10万箱（-1.49%）；持买单前20家减仓16313手多单，持卖单前20家减仓17157手空单 - 纯碱主力合约收1183元/吨，当日+0.60%(+7)，沙河重碱报价1163元，较前日-13；纯碱样本企业周度库存158.74万吨，环比-5.70万吨（-1.49%），重质纯碱库存84.68万吨，环比-4.05万吨，轻质纯碱库存74.06万吨，环比-1.65万吨；持买单前20家减仓26033手多单，持卖单前20家减仓25018手空单 [19][21] 策略观点 - 玻璃上周供给收缩，市场情绪短暂回暖，但现货交投清淡，厂家出货压力大，库存小幅降，盘面空头止盈推动价格反弹，行业探底，短期宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线情况，可逢高试空 - 纯碱上周检修装置复产，开工负荷提升，库存小幅降，轻碱供应局部偏紧、需求平稳，重碱受玻璃行业开工下滑拖累需求偏弱，价格在成本和订单带动下坚挺，短期稳定，需求未改善前偏空看待 [20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材整体成材下方受原料成本支撑，利润改善，价格震荡偏强，螺纹运行区间3000 - 3300，热卷运行区间3200 - 3500，需关注去库速度和下游消费情况 [3] - 铁矿石供需矛盾不突出，价格将延续高位震荡格局 [22] - 焦煤供应边际变化有限，供需转为小幅过剩，短期煤价承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，现货或面临2轮以上提降压力 [35] - 铁合金面临高库存和弱需求基本面，成本重心可能下移，但供应端减产，下方空间有限，预计震荡偏弱，虽可能因成材价格强势反弹，但最终回归自身基本面 [51] - 纯碱以成本定价为主，估值难有向上弹性，刚需预期走弱，中长期供应维持高位，上中游库存高位限制价格，但10月出口维持高位缓解国内压力 [67] - 12月玻璃产线冷修预期影响远月定价和市场预期，近月01跟随现实，短期近端走强但持续性待察，需观察中游库存去化程度 [92] 各行业具体情况总结 钢材 盘面价格 - 2025年12月2日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3133、3169、3208元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3325、3322、3338元/吨 [4] 月差 - 2025年12月2日，螺纹01 - 05月差为 - 36，05 - 10月差为 - 39，10 - 01月差为75；热卷01 - 05月差为3，05 - 10月差为 - 16，10 - 01月差为13 [4] 现货价格 - 2025年12月2日，螺纹钢中国汇总价格为3331元/吨，上海为3300元/吨，北京为3230元/吨，杭州为3330元/吨，天津为3220元/吨；热卷上海汇总价格为3310元/吨，乐从为3350元/吨，沈阳为3230元/吨 [9][11] 基差 - 2025年12月2日，01螺纹基差（上海）为167，05螺纹基差（上海）为131，10螺纹基差（上海）为92，螺纹主力基差（北京）为97；01热卷基差（上海）为 - 15，05热卷基差（上海）为 - 12，10热卷基差（上海）为 - 28，主力热卷基差（北京）为55 [9][11] 卷螺差 - 2025年12月2日，01卷螺差为192，05卷螺差为153，10卷螺差为130；卷螺现货价差（上海）为10，卷螺现货价差（北京）为150，卷螺现货价差（沈阳）为0 [16] 比值 - 2025年12月2日，01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [19] 铁矿石 价格数据 - 2025年12月2日，01合约收盘价为800.5元/吨，05合约收盘价为775.5元/吨，09合约收盘价为751.5元/吨；01基差为 - 8，05基差为15.5，09基差为40.5；日照PB粉为797元/吨，日照卡粉为890元/吨，日照超特为690元/吨 [23] 基本面数据 - 2025年11月28日，日均铁水产量为234.68万吨，45港疏港量为330.58万吨，五大钢材表需为888万吨，全球发运量为3323.2万吨，澳巴发运量为2663.2万吨，45港到港量为2699.3万吨，45港库存为15210.12万吨，247家钢厂库存为8942.48万吨，247钢厂可用天数为30.9天 [30] 煤焦 月差及相关比值 - 2025年12月2日，焦煤09 - 01为148，05 - 09为 - 65，01 - 05为 - 83；焦炭09 - 01为201，05 - 09为 - 66，01 - 05为 - 135；盘面焦化利润为 - 38，主力矿焦比为0.491，主力螺焦比为1.923，主力炭煤比为1.472 [39] 现货价格 - 2025年12月2日，安泽低硫主焦煤出厂价为1580元/吨，蒙5原煤288口岸自提价为1000元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价为1430元/吨，吕梁准一级干焦出厂价为1640元/吨等 [42] 铁合金 硅铁 - 2025年12月2日，硅铁基差（宁夏）为2，01 - 05为0，05 - 09为 - 60，09 - 01为60；硅铁现货宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃价格分别为5200、5250、5250、5200、5200元/吨；兰炭小料为820元/吨，秦皇岛动力煤为808元/吨，榆林动力煤为660元/吨；硅铁仓单为11316 [52] 硅锰 - 2025年12月2日，硅锰基差（内蒙古）为158，01 - 05为 - 44，05 - 09为 - 60，09 - 01为104；双硅价差为 - 274；硅锰现货宁夏、内蒙、贵州、广西、云南价格分别为5520、5530、5520、5550、5520元/吨；天津澳矿为40.5，天津南非矿为34.3，天津加蓬矿为43；内蒙化工焦为1180元/吨；硅锰仓单为15851 [53][54] 纯碱 盘面价格/月差 - 2025年12月2日，纯碱05合约为1244元/吨，09合约为1307元/吨，01合约为1183元/吨；月差（5 - 9）为 - 63，月差（9 - 1）为124，月差（1 - 5）为 - 61；沙河重碱基差为 - 25，青海重碱基差为 - 246 [68] 现货价格/价差 - 2025年12月2日，华北、华南、华东、华中、东北、西南、青海、沙河重碱市场价分别为1300、1400、1250、1250、1400、1300、930、1163元/吨；轻碱市场价方面，各地价格也有相应数据，重碱 - 轻碱价差在不同地区有所不同 [68] 玻璃 盘面价格/月差 - 2025年12月2日，玻璃05合约为1145元/吨，09合约为1195元/吨，01合约为1034元/吨；月差（5 - 9）为 - 50，月差（9 - 1）为161，月差（1 - 5）为 - 111；01合约基差（沙河）为35，01合约基差（湖北）为94等 [93] 日度产销情况 - 2025年11月28日，沙河产销为162，湖北产销为160，华东产销为111，华南产销为116 [94]

当前热点品种日度跟踪 - 重点品种跟踪速览显示多50股指已停止跟踪 [2] - 量化指标解读指出热卷多头趋势有所减弱 [3] - 热卷量化指标：趋势度1.15 盘面估值1.02 历史低位32.39% 波动率26.27% 换手率0.27 [4] 热卷产业基本面评估 - 热卷周产量319万吨 处于近年同期偏高水平 周度表观需求320万吨 处于同期高位 [4] - 热卷处于季节性去库阶段 总库存401万吨 远高于近年同期水平 [4] - 热卷综合利润-216元/吨 环比下降18元 01合约热卷盘面利润66元/吨 环比增加21元 [4] - 热卷基差率为15% 相当于0.5%水平 [4] - 全国主要城市4.75热轧板卷价格稳中有涨 [6] 重要事件与数据跟踪 - 中国央行开展1563亿元7天期逆回购操作 实现净回笼1458亿元 [7] - 全国47港进口铁矿石库存较上周一增加157.15万吨至15915.69万吨 [9] - 10月印尼镍铁出口量96.9万吨 环比减少15.5% [12] - 11月重卡销量同比上涨近50% 全年或将突破110万辆 [13] - 马来西亚11月1-30日棕榈油出口量预计环比减少39.21% [14] - 全国重点地区三大油脂商业库存总量219.75万吨 周环比减少1.19% 同比增加12.62% [15] - 巴西2025/26年度大豆种植率为86% [16] - 全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨 周环比减少2.04% 同比增加35.38% [17] - 巴西中南部累计糖产量3917.9万吨 同比增加2.09% [19] 期货市场重要变化 - 期货全市场氛围评估为震荡行情 多头情绪 [20] - 涨幅前三品种：BR橡胶3.99% 纸浆2.62% 沪银2.46% [21] - 跌幅前三品种：多晶硅-2.70% 铂-2.57% 沥青-2.41% [21] - 增仓前三品种：沥青14100手 碳酸锂8606手 硅铁8382手 [21] - 减仓前三品种：螺纹钢-102422手 热卷-74189手 纯碱-47886手 [21]