行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 新藏铁路启动将带动新疆水泥需求，中建材（天山股份）和青松建化占据新疆熟料产能的32.18%和19%[5] - AI算力需求推动高端电子布（Low-DK/Q布、Low-CTE布）增长，宏和科技、中材科技、菲利华布局供应链[5] - 2025年为上市公司拐点，2026年为行业拐点，回调是赚"认知差"的机会[5] 板块跟踪 - 建筑材料指数（申万）上升1.2%，细分领域水泥上升2.2%、玻璃玻纤下跌0.9%、装修建材上升1.5%[9] - 个股涨幅前五：天山股份(+10.9%)、国统股份(+10.6%)、西部建设(+10.5%)、晶雪节能(+9.7%)、青松建化(+9.4%)[9] - 北京优化住房限购政策，五环外住房不限套数，公积金贷款额度提升[16] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥均价339.7元/吨，同比降42.5元/吨；库容比67.4%，同比升1.1pct；出货率43.7%，同比降5.0pct[17] - 新疆熟料产能6696万吨，中建材（天山股份）占32.18%，青松建化占19%[5] 浮法玻璃 - 全国5mm均价1327.0元/吨，环比降31.4元/吨，同比降219.0元/吨；库存5178万重箱，同比降16.5%[37] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价10.9元/平，环比升0.2元/平；3.2mm镀膜均价18.7元/平，环比升0.2元/平[42] - 日熔量89290吨/日，同比降16.7%；库存天数26.93天，同比降20.9%[42] 玻璃纤维 - 无碱玻纤纱均价4585.0元/吨，同比降45.0元/吨；电子纱均价8950.0元/吨，同比降350.0元/吨[49] 碳纤维 - 大丝束均价72.5元/千克，同比降5.0元/千克；小丝束均价95.0元/千克，同比降10.0元/千克[52] 投资建议 - 关注景气赛道：宏和科技、中材科技、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团[5] - 消费建材：三棵树、北新建材、东方雨虹、东鹏控股[5] - 水泥：海螺水泥、华新水泥（H股）[5] - 一带一路：上海港湾、海鸥股份[5]

公司业绩表现 - 2023年上半年实现营业收入28.71亿元 同比增长10.72% [1][2] - 净利润4.86亿元 同比大幅增长178.03% [1] - 基本每股收益0.42元 [1] - 水泥销量819.94万吨 同比增长12.51% [2] - 熟料销量43.46万吨 同比增长32.42% [2] 成本与盈利能力 - 煤炭采购价格同比下降20.07% [3] - 水泥平均销售成本同比下降12.36% [3] - 综合毛利率由20.44%上升至27.91% 提升7.47个百分点 [3] - 成本降幅大于价格降幅 主业盈利水平明显改善 [3] 行业供需状况 - 全国规模以上企业累计水泥产量9.53亿吨 同比增长1.3% [1] - 按全口径计算水泥产量同比下降2.4% 减少约2400万吨 [1] - 全国水泥市场需求较2019-2021年同期下降约两成 [2] - 二季度呈现"旺季不旺 淡季更淡"特征 [2] 区域市场情况 - 广东省水泥产量同比增长0.5% 居全国第一 [2] - 5月起雨水天气增多加剧需求萎缩 [2] - 省外低价水泥大量涌入导致供需矛盾恶化 [2] - 6月广东水泥价格出现断崖式下跌 [2] 同业对比 - 华新水泥营业收入158.32亿元同比增长10.02% 但净利润同比下降24.85% [3] - 冀东水泥预计亏损3-4亿元 上年同期盈利11.41亿元 [3] - 天山股份预计净利润1-1.5亿元 同比下降97.13%-95.69% [3] - 福建水泥预计亏损1.33亿元 同比亏损扩大 [3] 行业展望 - 短期需求维持弱势 中长期需基建端拉动 [4] - 9-10月传统旺季来临需求或将回升 [4] - 各省份处于错峰停窑阶段 部分省份计划追加停窑时间 [4] - 供给收缩有利于缓解企业库存压力 对价格形成支撑 [4]

核心观点 - 深市国企上市公司正积极借助并购重组、分红、回购和增持等资本市场工具，推进专业化整合、提升核心竞争力，并响应国资委将市值管理纳入考核的要求，以增强核心功能和实现高质量发展 [1][2][3][4][5] 并购重组推进专业化整合 - 深市国企借助并购重组工具深入推进专业化整合，促进价值实现和发现，例如天山股份探讨收购优质资产少数股权并拓展海外并购机会以提升管理能力、盈利能力和增长潜力 [2] - 华润三九2022年末完成对昆药集团的收购，补充传统精品国药品牌并优化中药产业链布局，2023年确立战略目标为打造银发健康产业引领者和精品国药领先者，未来将加快整合行业优质资源以提升业务规模和价值 [2] - 甘肃能化通过历次资产重组和股权收购整合甘肃省优质煤炭资源及核心业务，包括靖煤、窑煤两个矿区的煤炭、电力、化工等核心业务以及辅助业务 [3] - 盐田港2022年9月启动重大资产重组，通过发行股份及支付现金购买控股股东深圳港集团优质港口资产，2023年12月完成标的资产过户，扩大业务规模及市场份额，并计划推进募集配套资金工作以优化债务结构、降低财务费用和提升经营业绩 [3] 分红、回购和增持作为市值管理工具 - 国资委2024年1月24日首次提出将市值管理纳入央企负责人考核，多家国央企控股上市公司宣布将市值管理指标纳入管理层业绩考核，甘肃能化表示将积极研究实践市值管理新模式以提升股东回报水平 [4] - 分红、回购和增持是当前市值管理的主要工具，大部分央国企具有较大分红潜力，例如山西焦煤确保每三年现金分配利润不少于年均可分配利润的30%，上市以来累计募集资金62亿元，累计分红超202亿元（其中现金分红180亿元） [5] - 回购已成为央企管理股价的重要工具，2020年至今央国企回购预案数量逐年递增，2023年创新高，近两年回购规模稳定在140亿元左右，占全市场回购比重回升 [5] - 盐田港长期坚持现金分红，2022年度现金分红较前一年度增加50%，承诺继续贯彻现金分红政策回馈股东 [5] - 甘肃能化近三年累计分红金额达13.66亿元（含2021年回购股份1.55亿元），天山股份自1999年A股上市以来已实施现金分红18次，累计现金分红77亿余元 [6]

水泥行业 - 7月处于季节性淡季 高温雨水影响下游施工导致全国水泥需求减少 [1][2] - 全国熟料线停窑率提升但熟料库存继续增长 行业供需矛盾较大水泥价格均呈下降态势 [1][2] - 预计8月中下旬需求逐步回升 水泥价格有望止跌回涨 [1][2] 消费建材行业 - 2025年1-6月建筑及装潢材料类零售额同比增长2.6% 其中6月单月零售额同比增长1.0%环比增长14.8% [2] - 政策刺激下零售市场恢复预期增强 存量商品房重装翻新需求有望释放 [2] - 城中村危旧房改造有望进一步提振旧改修缮需求 [2] 玻璃纤维行业 - 粗纱市场以风电纱及高端产品出货为主 传统热固产品出货较弱供给小幅增加企业库存压力增大粗纱价格小幅松动 [3] - 电子纱主流产品G75按需采购价格平稳 高端产品供给紧缺 [3] - 后续热固产品延续疲软风电纱稳定出货 高端电子纱存需求缺口支撑价格高位维持 [3] 浮法玻璃行业 - 7月刚需表现一般 期货价格上涨带动投机需求中下游对玻璃原片采购量增加现货价格止跌回涨 [3] - 8月投机需求及中下游备货需求或将延续 终端未见显著改善情况下价格震荡趋稳运行 [3] - 金九银十需求有望改善且四季度存赶工需求 预计后续价格有小幅上涨空间 [3] 投资建议 - 消费建材推荐北新建材伟星新材东方雨虹 建议关注三棵树兔宝宝 [4] - 水泥推荐上峰水泥 关注华新水泥海螺水泥 [4] - 玻璃纤维推荐中国巨石 [4] - 玻璃建议关注旗滨集团 [4]

海螺水泥股价走势分析 - 公司股价近期呈现回升趋势 周五收市价23 86元站上保力加通道中线上方 周一延续升势 盘中报24 76元上涨3 77% 成交额达3 5亿元 [1] - 技术指标显示多头格局 MACD维持买入信号 RSI升至68接近超买区间 股价突破MA10(23 2元)和MA30(22 79元) 保力加通道开口扩大 5日振幅达8 4% [1] - 关键阻力位与支撑位分析 24 9元为第一阻力位 突破后上看26元 23 1元为重要支撑位 失守可能下探22 4元 25 3元为短期测试目标 突破后将挑战26 4元前高 [1][3] 衍生品市场表现 - 认购证产品在正股上涨时展现显著杠杆效应 8月7日至9日海螺水泥上涨5 81%期间 摩通17264和瑞银17372认购证均上涨24% 实现约4倍杠杆回报 [3] - 精选看多衍生品推荐 瑞银17372和摩通17264认购证行使价分别为25 6元和25 55元 均提供4 1倍杠杆 汇丰18923认购证杠杆达4 5倍 其中摩通17264溢价和引伸波幅为同类最低 [6] 行业与市场关注点 - 基建投资回暖背景下 市场关注公司涨势性质 讨论短期反弹与趋势反转的可能性 技术指标接近超买区间引发操作策略分歧 [8] - 建材板块衍生品在趋势行情中表现活跃 相关窝轮产品受投资者关注 需结合正股技术面与杠杆特性进行选择 [3][6]

公司管理层变动 - 李群峰先生自2025年8月11日起不再担任公司总经理（行政总裁）职务 [1] - 虞水先生被董事会任命为新任总经理（行政总裁） [1] - 人事变更将于2025年8月11日正式生效 [1]

宏观经济与PPI趋势 - PPI同比已连续33个月负增长，2025年上半年工业企业利润累计增速为-1.8%[11] - 2024年三季度经济底部企稳，GDP增速2025年Q1/Q2分别为5.4%/5.2%[31] - 中期PPI改善依赖需求侧助推，政策强调"适时加力"和"增强灵活性预见性"[1][65] 行业供需与内卷现状 - 2025年上半年煤炭/黑色金属/石化行业PPI同比分别为-15.5%/-10.2%/-9.8%[16] - 光伏、锂电池、新能源汽车等行业存在"内卷式"竞争[2][13] - 钢铁行业2024年粗钢表观消费量同比下降5.4%，产能利用率达78.9%[25] 反内卷政策举措 - 政策侧重市场化法制化手段，强调行业自律而非强制干预[2][51] - 光伏行业提高新建项目资本金比例至30%，电池效率门槛提升至26%[61] - 钢铁行业推行"以销定产、以效定产、以现定销"原则[61] 风险提示 - 全球贸易环境变化、地缘政治风险及反内卷效果不及预期风险[66]

行业与公司 - 行业：宏观经济与通胀分析 - 公司：未提及具体公司 核心观点与论据 通胀数据表现 - 7月中国CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%，均低于市场预期[1] - 7月CPI同比为0%，核心CPI同比为0.8%，PPI同比为-3.6%[2] 影响CPI的因素 - 食品价格拖累CPI，猪肉价格同比下降9.5%，影响CPI下降约0.13个百分点[3] - 燃料价格因国际原油价格上涨，降幅收窄[3] - 反内卷政策影响商品CPI，燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.6%和1.9%[3] - 服务消费活跃，服务CPI同比上涨0.5%，教育、旅游和医疗等服务表现突出[3] 影响PPI的因素 - 需求疲软和关税不确定性导致上游开采业、原材料加工行业及下游消费行业均下跌[3] - 反内卷政策优化煤炭、钢铁、光伏、水泥及锂电等行业竞争秩序，环比降幅收窄[3] 未来通胀走势 - 物价修复动能将从商品转向服务，新《价格法》草案扩展低价清销至服务领域[4] - 服务价格改善将为整体物价修复提供动能[4] - 反内卷政策支撑PPI温和修复，但需求侧刺激力度较弱[5] - 美国新一轮关税及贸易限制措施不确定性制约通胀回升[5] - 短期内PPI难以回到正向区间，CPI同比转正时间可能更早[5] 其他重要内容 - 政治局会议强调培育服务消费新增长点[4] - 投资者需关注政策变化和国际贸易形势对市场的影响[1]

财务业绩 - 公司截至2025年6月30日止六个月营业收入55.54亿元，同比下降15.4% [1] - 股东应占亏损2.50亿元，同比收窄52.8% [1] - 每股基本亏损0.06元 [1] 业绩变动原因 - 营业收入减少主要由于市场需求疲弱导致水泥销量下降幅度大于销价提升幅度 [1] - 亏损净额同比减少主要由于水泥价格同比上升 [1] - 生产、销售、管理及财务等各项费用皆有不同程度下降 [1]

财务业绩 - 公司2025年上半年营业收入55.54亿元，同比下降15.4% [1] - 股东应占亏损2.50亿元，同比收窄52.8% [1] - 每股基本亏损0.06元 [1] 收入下降原因 - 营业收入减少主要由于市场需求疲弱导致水泥销量下降幅度大于销价提升幅度 [1] 亏损收窄原因 - 亏损净额同比减少主要由于水泥价格同比上升 [1] - 生产、销售、管理及财务等各项费用皆有不同程度下降 [1]