行业政策动态 - 工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》[1] - 要求2025年底前对超出项目备案产能制定置换方案 预计减少10%熟料产能[1] - 中国水泥协会发布推动行业"反内卷""稳增长"高质量发展意见[1] 市场表现与价格趋势 - 水泥股集体拉升 华新水泥涨5.1%至15.26港元 西部水泥涨5.1%至3.3港元 中国建材涨3.23%至5.44港元 海螺水泥涨1.56%至23.48港元[1] - 水泥价格围绕行业盈亏平衡线附近波动[1] - 产能置换政策推动行业复价加速到来[1] 企业战略与整合 - 上市公司已开始落实布局产能置换事项[1] - 大企业整合国内市场步伐加快 行业集中度将有效提升[1] - 海螺水泥凭借成本优势定价受关注 华新水泥因出海布局受关注[1] 需求与区域机会 - 水泥行业需求仍处于寻底过程[1] - 大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求提升[1] - 企业错峰停产力度加强 供给端有望积极改善[1]

股价表现与资金流向 - 9月25日股价下跌2.11%至6.02元/股 成交额2.22亿元 换手率0.51% 总市值428.05亿元 [1] - 主力资金净流出3226.86万元 特大单净卖出594.7万元(占比-2.67%) 大单净卖出2632.16万元(占比-11.84%) [1] - 年内股价上涨6.36% 近5日/20日/60日分别变动-3.99%/-10.55%/26.74% [1] 龙虎榜与股东结构 - 年内登龙虎榜1次 最近7月23日净卖出2.95亿元 买入额1.07亿元(占比7.82%) 卖出额4.02亿元(占比29.36%) [1] - 股东户数7.79万户 较上期增加6.08% 人均流通股91309股 较上期大幅增加267.85% [2] - 香港中央结算有限公司持股2788.78万股 较上期减少984.6万股 位列第十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入359.80亿元 同比下降9.37% [2] - 归母净利润-9.22亿元 同比大幅改善73.00% [2] - A股上市后累计派现87.18亿元 近三年累计分红33.27亿元 [3] 公司基本情况 - 主营业务为水泥熟料(63.16%) 商品混凝土(28.24%) 骨料(5.55%)及其他(3.05%) [1] - 所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造 [2] - 概念板块涵盖喀什规划区 券商相关 绿色电力 西部开发 中国建材集团等 [2]

公司股价表现 - 9月24日股价下跌5.04%至6.03元/股 成交额2.52亿元 换手率0.58% 总市值428.76亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为水泥熟料63.16% 商品混凝土28.24% 骨料5.55% 其他3.05% [1] 基金持仓情况 - 国泰中证全指建筑材料ETF（159745）二季度增持9.24万股 总持仓313.91万股 占基金净值比例2.9% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约100.45万元 最新规模5.02亿元 成立以来累计亏损36.92% [2] - 基金今年以来收益8.29% 近一年收益34.76% 同类排名分别为3579/4220和2974/3814 [2] 基金经理信息 - 基金经理黄岳累计任职4年233天 管理基金总规模296.14亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报56.08% 最差基金回报-55.53% [3]

水泥股价格表现 - 东吴水泥上涨7.92%至4.77港元 西部水泥上涨5.56%至2.85港元 中国建材上涨3%至5.5港元 海螺水泥上涨0.62%至22.68港元 [1] 行业供需动态 - 长三角地区熟料线企业实施12天错峰生产 缓解厂家库存压力 [1] - 企业因价格低位和严重亏损存在强烈涨价意愿 长三角主导企业通知上调水泥及熟料价格30元/吨 [1] - 9月进入传统销售旺季 珠三角地区水泥价格开始推涨 [1] 行业数据指标 - 2025年8月全国水泥出货率平均45.2% 较去年同期48.8%下降3.6个百分点 [2] - 8月单月水泥产量同比减少6.2%至1.48亿吨 [2] - 2025年7-9月水泥均价338元/吨 较2024年同期376元/吨下降38元/吨 [2] - 9月全国水泥均价环比上涨2元/吨至338元/吨 企业吨毛利环比增加3元/吨至58元/吨 [2] 行业展望 - 旺季需求边际改善预期增强 价格回升动力主要来自提价措施落地 [2]

水泥股价格表现 - 东吴水泥(00695)上涨7.92%至4.77港元 [1] - 西部水泥(02233)上涨5.56%至2.85港元 [1] - 中国建材(03323)上涨3%至5.5港元 [1] - 海螺水泥(00914)上涨0.62%至22.68港元 [1] 行业供需状况 - 2025年8月全国水泥出货率平均45.2% 较去年同期48.8%下降3.6个百分点 [2] - 8月单月水泥产量同比减少6.2%至1.48亿吨 [2] - 长三角地区主要熟料线企业9月5日起实施12天错峰生产 [1] - 厂家库存压力缓解 企业亏损严重导致涨价意愿强烈 [1] 水泥价格变动 - 2025年7-9月水泥均价338元/吨 较2024年同期376元/吨下降38元/吨 [2] - 9月全国水泥均价338元/吨 环比上涨2元/吨 [2] - 长三角地区主导企业17-18日起上调水泥及熟料价格30元/吨 [1] - 珠三角地区近日开始价格推涨 进入传统销售旺季 [1] 企业盈利状况 - 9月水泥企业吨毛利58元/吨 环比增加3元/吨 [2] - 行业看好旺季需求边际改善及提价落地后的价格回升 [2]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.04%至23.06元/股 成交额7.14亿元 换手率0.77% 总市值1222.02亿元 [1] - 主力资金净流出8012.97万元 特大单买入2929.02万元(占比4.1%) 卖出1.04亿元(占比14.57%) 大单买入1.70亿元(占比23.81%) 卖出1.75亿元(占比24.57%) [1] - 年内股价微跌0.04% 近5日跌4.47% 近20日跌4.67% 近60日涨7.61% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务为水泥/商品熟料/骨料生产销售 收入构成：45级水泥57.81% 其他(补充)15.63% 35级水泥9.08% 熟料7.37% 骨料及机制砂5.11% 商品混凝土3.68% 贸易业务1.33% [1] - 属于建筑材料-水泥-水泥制造行业 概念板块包括破净股/长期破净/水泥/中特估/证金汇金等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数22.41万户 较上期增加7.12% 人均流通股无变化 [2] - 香港中央结算持股1.93亿股(第三大股东) 较上期增持101.35万股 [3] - 四大沪深300ETF集体增持：华泰柏瑞ETF持股4276.98万股(增344.62万股) 易方达ETF持股3048.12万股(增296.23万股) 华夏ETF持股2235.14万股(增372.89万股) 嘉实ETF新进持股1926.43万股 [3] - 兴全趋势投资混合(LOF)退出十大股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入412.92亿元 同比减少9.38% [2] - 归母净利润43.68亿元 同比增长31.34% [2] - A股上市后累计派现827.18亿元 近三年累计派现166.56亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中下跌2.01%至6.34元/股 成交1.72亿元 换手率0.38% 总市值450.81亿元 [1] - 主力资金净流出2565.98万元 特大单净卖出2662.4万元 大单净买入96.43万元 [1] - 今年以来股价上涨12.01% 近5日跌0.78% 近20日涨6.02% 近60日涨37.53% [1] - 最近一次7月23日龙虎榜净卖出2.95亿元 买入额占比7.82% 卖出额占比29.36% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入359.80亿元 同比减少9.37% [2] - 归母净利润-9.22亿元 同比增长73.00% [2] - 主营业务收入构成：水泥熟料63.16% 商品混凝土28.24% 骨料5.55% 其他3.05% [1] 股东结构与分红 - 股东户数7.79万户 较上期增加6.08% [2] - 人均流通股91309股 较上期大幅增加267.85% [2] - A股上市后累计派现87.18亿元 近三年累计派现33.27亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第十大股东 持股2788.78万股 较上期减少984.60万股 [3] 公司基本信息 - 所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造 [2] - 概念板块包括喀什规划区 新疆振兴 券商相关 西部开发 绿色电力 [2] - 成立日期1998年11月18日 上市日期1999年1月7日 [1] - 主营业务为水泥 熟料 商品混凝土和骨料的生产及销售 [1]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价上涨2.03%至6.52元/股 成交额1.96亿元 换手率0.43% 总市值463.60亿元 [1] - 主力资金净流出1142.54万元 特大单买入688.88万元(占比3.52%)/卖出2491.09万元(占比12.72%) 大单买入4705.49万元(占比24.02%)/卖出4045.81万元(占比20.66%) [1] - 年内股价累计上涨15.19% 近5日下跌1.66% 近20日上涨15.81% 近60日大幅上涨44.57% [1] 龙虎榜交易记录 - 年内累计1次登龙虎榜 最近7月23日净卖出2.95亿元 买入总额1.07亿元(占成交额7.82%) 卖出总额4.02亿元(占成交额29.36%) [1] 公司基本信息 - 主营业务为水泥熟料(63.16%)、商品混凝土(28.24%)、骨料(5.55%)及其他(3.05%) [1] - 所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造 概念板块包括新疆振兴、西部开发、券商相关、一带一路、喀什规划区等 [2] 股东结构变化 - 股东户数7.79万户 较上期增加6.08% 人均流通股91309股 较上期大幅增加267.85% [2] - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东 持股2788.78万股 较上期减少984.60万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入359.80亿元 同比下降9.37% 归母净利润-9.22亿元 同比大幅改善73.00% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现87.18亿元 近三年累计派现33.27亿元 [3]

**行业与公司** 水泥行业 海螺水泥[1] **核心观点与论据** * 水泥行业需求接近底部 2025年1至7月需求同比下滑约4% 较2024年同期10%的降幅收窄 预计全年需求量下降5%至6% 未来两到三年降幅持续收窄 需求趋于稳定 主要支撑因素为房地产新开工面积稳定 基建和农村自建房占比提升[4] * 行业供给严重过剩 熟料设计产能18亿吨 实际产能约22亿吨 但2025年熟料需求量仅10亿至11亿吨 产能过剩问题突出[5] * 供给侧改革预期强烈 若实际产能从22亿吨压缩至16亿吨左右 产能利用率将从50%提升至接近70% 显著改善行业盈利能力[5] * 行业盈利持续改善 2024年全行业盈利约240亿元 2025年有望超300亿元 未来可能达400亿甚至500亿元[6] * 碳交易政策影响深远 2027年水泥行业将不再享受免费碳配额 企业需购买碳指标 技术改造领先、碳排放控制优秀的企业将更具竞争优势[7] * 海螺水泥通过"T型战略"沿长江布局 形成低成本优势 核心产能集中在安徽 华东地区市占率超20% 长三角市场份额约35% 安徽省内市占率近60%[2][10] * 海螺水泥成本控制优势显著 拥有大量自有矿山致原材料成本低 通过技术改造和规模优势控制燃料及动力成本 吨费用比其他行业龙头企业低约30元 每吨盈利优于行业水平20-30元[11] * 海螺水泥海外布局积极 产能接近3000万吨 在中资企业中排名第一 海外业务吨毛利或吨净利情况明显好于国内 公司计划进一步拓展非洲市场[14] **其他重要内容** * 海螺水泥承诺未来三年分红比例保持在50%以上 受益于良好现金流 分红比例可能超过50%[3][15] * 公司市值有望逐渐上涨至1500亿元左右[16] * 2026年到2027年整个水泥行业预计呈现上升趋势 海螺水泥凭借其强大的盈利和管理能力 有望进一步提高盈利能力和利润绝对值[12][13]

股价表现 - 西部水泥股价上涨5.42%至2.92港元 成交额达7106.72万港元 [1] 财务业绩 - 上半年收益54.18亿元人民币 同比增长46.4% [1] - 公司拥有人应占溢利7.48亿元 同比增长93.4% [1] - 水泥及熟料总销量1082万吨 同比增长23.6% [1] 区域销售表现 - 中国市场销量665万吨 同比下降8.3% [1] - 海外市场销量417万吨 同比大幅增长178% [1] 产能整合与扩张 - 收购刚果120万吨水泥产能 [1] - 出售新疆350万吨水泥产能给海螺水泥 [1] - 非洲市场被视作新蓝海市场 具有较大空间和较高景气度 [1] - 非洲市场盈利能力远高于国内 [1] - 公司在非洲有多个在建/拟建项目 预计投产后将贡献更大业绩增量 [1]