行业反内卷政策背景 - 下游需求回落导致钢铁 水泥等大宗商品价格震荡下行 行业利润跌至谷底 [1] - 反内卷政策引导下 减产限产保利润成为行业共识 [1] - 水泥行业与去年同期相比呈现需求降幅收窄 价格前高后低 效益边际改善特征 [3] 水泥行业动态 - 中国水泥协会发布反内卷稳增长工作意见 要求深刻认识产能置换政策意义 [2] - 山东 四川两水泥大省7月份分别执行停窑20天和15天的汛期错峰生产计划 [2] - 水泥价格持续下行 2023年均值419元/吨 2024年386元/吨 2025年上半年指数为381元/吨 [6] - 行业利润从2022年680亿元缩减至2023年320亿元 2024年120亿元 [6] - 下游搅拌站企业停产退出比例达20%至30% 运营中搅拌站生产不连贯 [6] - 错峰生产执行范围从北方扩展至全国大部分省市区 [3] 钢铁行业动态 - 钢材价格自2021年见顶后逐年下降 2025年普钢综合价格指数均价3506元/吨 较去年下跌331.6元/吨 [4] - 热轧板卷上海市场价格4020元/吨 较年初下跌6.51% 较去年同期降幅16.25% [4] - 唐山市钢铁企业7月4日至15日执行硬减排措施 铁水产能收缩约5万吨/日 [5] - 黑色金属冶炼和压延加工业利润从2021年4240.9亿元降至2022年365.5亿元 2023年564.8亿元 2024年291.9亿元 [6] 行业盈利状况 - 大部分水泥企业处于亏损状态 区域性龙头连续多年亏损 [6] - 钢铁生产企业毛利在100元/吨以上 但下游贸易环节持续亏损 [7] - 能源成本下降使2025年钢铁生产企业利润出现回升 [7] 供需结构变化 - 国内钢铁行业整体供大于求 消费结构发生巨大变化 [7] - 海外市场需求量连年增加推动中国钢铁出口持续上升 [7] - 建筑行业用钢供过于求 制造业用钢需求量攀升 个别品种供不应求 [7] 政策效果与行业展望 - 反内卷行动是应对供过于求 恶性竞争 避免全行业系统性崩溃的关键 [9] - 供给侧错峰生产与产能置换刚性执行可实现供需动态平衡 [9] - 水泥价格预计总体低于去年同期 8月中下旬可能出现季节性回暖但空间小于去年 [9] - 钢铁价格处于年内低点 下半年旺季或现阶段性反弹 但全年均价可能低于2024年 [10] - 需建立长效机制 通过法治化出清落后产能 企业向高端化迈进提升竞争力 [11] 大宗商品市场影响 - 整治内卷式竞争有利于限制产能无序扩张 保障企业利润 [8] - 政策推动制造业从低价同质竞争向高端差异化竞争转型 [11] - 大宗商品价格底部可能已出现 但反弹高度和持续性受内外需制约 [11]

宏观与策略 - OCIO业务模式在海外成熟市场快速发展，过去10年管理规模增长超过2.6倍，头部5家机构占据67%市场份额[7] - 美国OCIO市场以企业养老金为主（61%），但捐赠基金、慈善基金会等非养老金客户占比持续提升，预计未来5年CAGR超过10%[7] - Vanguard与Mercer合并后OCIO AUM市占率快速上升至30%+，形成"低成本+专业化+ESG深度"服务优势[8] - 头部OCIO平台差异化显著：JP Morgan侧重亚太扩张，Mercer强于ESG与另类资产，BlackRock定制化程度高，Goldman Sachs在复杂交易有优势[9] 建筑建材行业 - 新藏铁路预计总投资3000-4000亿元，工期7-8年，将拉动新疆水泥、钢铁、减水剂等核心环节需求[10] - 水泥价格趋稳，长三角协商错峰生产；浮法玻璃价格下行，光伏玻璃因海外需求支撑价格上调2.38%[11][12] - 建材板块建议关注水泥（旗滨集团、海螺水泥）、玻纤（中材科技）及消费建材龙头（东方雨虹、三棵树）[13] - 建筑板块推荐基建央企（中国铁建、中国交建）及钢结构企业（鸿路钢构），下半年政策重心回归增量基建[13] 食品饮料行业 - 白酒企业积极推新应对场景缺失，贵州茅台推出70周年纪念酒，五粮液布局精酿啤酒，酒鬼酒启动"二低一小"战略[15] - 燕京啤酒U8大单品上半年销量占比超20%，带动吨价同比提升4.8%，扣非净利率同比提升2.9pct至12.1%[29][30][31] - 大众品中啤酒旺季表现突出，推荐燕京啤酒；零食板块加仓集中在盐津铺子，调味品关注海天味业[16][17] 电力设备新能源 - 干法隔膜企业达成"反内卷"共识，暂停扩产并自律定价，涉及星源材质、恩捷股份等8家企业[21] - 锂电材料盈利回升机遇显现，推荐宁德时代、亿纬锂能及隔膜龙头恩捷股份、星源材质[21] - 卧龙电驱布局人形机器人关键部件，与智元机器人合作发布工业垂域模型"舜造GRP01"，上半年净利润同比+37%[36][37][38] 传媒互联网 - GPT-5正式发布，多模态能力增强且幻觉率下降；谷歌Gemini 2.5 Deep Think在国际数学奥赛获金牌[19] - 暑期档票房回暖，《南京照相馆》单周票房6.46亿元占比43.4%，游戏《Whiteout Survival》蝉联收入榜首[20] - 推荐游戏（恺英网络）、广告媒体（分众传媒）及AI应用场景，关注泡泡玛特等IP潮玩标的[20] 重点公司财报 - 万华化学Q2扣非净利环比+5.4%至32亿元，福建MDI/TDI新产能将于2026年投产[22][23][24] - 艾德生物上半年扣非净利同比+40%，伴随诊断产品覆盖EGFRex20ins突变检测[33][34][35] - 行动教育AI赋能毛利率逆势提升1.3pct至77.5%，股息率(TTM)达6.09%[25][26][27]

生态文明理论创新 - "两山"理念提出经济发展与环境保护的协同路径，突破传统"先污染后治理"模式 [3][4] - 理论核心在于揭示生态资源可转化为经济价值，实现"绿水青山"与"金山银山"共赢 [4][5] - 中国通过系统性生态文明建设实践验证理论可行性 [5][16] 产业转型实践 - 传统产业通过超低排放改造和能效提升实现绿色升级，如钢铁、水泥行业清洁化生产 [7] - 新能源汽车产业在电池技术、智能驾驶等领域突破，推动汽车制造业"换道超车" [8] - 循环经济技术创新显著，餐厨废油转化航空燃料、脱硫石膏再生利用等案例涌现 [8] 生态经济模式 - 地方探索出"林票""碳票"交易、林下经济等多元化生态价值实现机制 [5] - 光伏治沙、生态旅游等模式将环境治理与产业开发深度融合 [5][7] - 绿色技术跨界应用催生新质生产力，形成科技革命与产业变革新方向 [8] 国际合作影响 - 中国节能技术输出至哈萨克斯坦炼油厂等项目，实现能效提升与污染减排 [12] - 菌草种植、绿色化肥等技术在100多个国家落地，促进当地农业增产最高达400% [12] - 生态文明实践为全球提供"发展-环保"协同新范式，获国际学术界认可 [11][12] 民生福祉提升 - 环境治理直接改善人居质量，推动公众需求从"温饱"转向"环保" [9] - 水污染治理、土壤修复等工程同步提升生态颜值与幸福指数 [9] - 生态产品普惠化进程加速，形成民生改善与生态保护的正向循环 [9][13]

行业供需状况 - 7月处于季节性淡季 高温雨水影响下游施工导致全国水泥需求减少 [1] - 全国熟料线停窑率有所提升但熟料库存继续增长 行业供需矛盾较大 [1] 价格表现 - 水泥价格均呈下降态势 [1] 未来展望 - 预计8月中下旬需求有望逐步回升 [1] - 水泥价格有望止跌回涨 [1]

回购方案核心内容 - 公司决定使用自有资金以集中竞价方式回购股份 资金总额不低于5000万元且不超过10000万元 回购价格不超过10元/股 回购期限为董事会审议通过后6个月内 [2] - 回购股份将用于实施员工持股计划 若36个月内未使用完毕将依法注销 [4][21] - 按回购金额上限测算预计回购1000万股（占总股本0.84%） 按下限测算预计回购500万股（占总股本0.42%） [10] 回购实施安排 - 已开立回购专用证券账户并完成董事会审议程序 无需提交股东大会审议 [2][24] - 回购期间遇重大事项停牌可顺延实施期限 但不超过监管规定的最长期限 [11] - 明确禁止回购的窗口期包括定期报告公告前15日/5日内以及重大事件决策期间 [14] 财务影响分析 - 以2024年末财务数据测算 回购资金上限占公司总资产0.74% 占归母净利润18.59% [18] - 回购不会影响公司研发能力、盈利能力及债务履行能力 股权分布仍符合上市条件 [18] - 截至2024年末公司总资产134.99亿元 当年归母净利润5.38亿元 [18] 股东及管理层情况 - 董事、监事、高管及控股股东在决议前6个月内无买卖股票行为 不存在内幕交易或市场操纵 [19] - 主要股东在未来3个月/6个月内暂无明确减持计划 [20] - 前次回购专用账户仍持有1812.45万股（占总股本1.52%） [28][29] 信息披露机制 - 公司将按规披露回购进展 包括首次回购次日、每增加1%比例、每月前3个交易日内等时点 [25] - 已披露董事会决议日前一交易日（2025年8月6日）的前十名股东及无限售条件股东持股明细 [28]

生态文明理念与战略意义 - "两山"理念提出20周年 强调绿水青山与金山银山的辩证统一关系 为全球应对气候变化提供中国方案 [2][3] - 中国将生态文明建设作为中华民族永续发展的根本大计 开展开创性工作且成效显著 [3] - 生态文明建设通过生态旅游 光伏项目 林票碳票等创新模式实现经济价值转化 [4] 产业转型与绿色发展实践 - 环境监管推动企业创新 钢铁 焦化 水泥行业实施超低排放改造和极致能效工程 [5] - 新能源汽车企业在电池技术 智能驾驶领域加大研发投入 实现汽车制造换道超车 [5] - 绿色低碳发展催生绿色技术革新与绿色产业升级 成为科技革命和产业变革方向 [5] 民生改善与生态环境协同 - 生态环境质量成为民生重要组成部分 水环境污染治理 农村环境整治 土壤风险管控取得进展 [6] - 大规模国土绿化行动持续开展 实现生态颜值与人民幸福指数同步提升 [6] 全球化示范与技术输出 - 中国节能改造项目使哈萨克斯坦奇姆肯特炼油厂焕发新生 [7] - 菌草种植技术在中非共和国 斐济 老挝等100多个国家和地区创造绿色就业机会 [7] - 国际专家评价中国为全球生态文明建设带来希望之光 [7] 可持续发展路径 - 中国经济社会发展进入绿色化 低碳化的高质量发展阶段 [7] - 需通过法治 市场 科技 政策组合拳形成绿色发展合力 [7] - 统筹自然资源与现代化发展 实现生态文明与现代文明协同共荣 [8]

宏观环境 - 7月CPI同比持平略好于市场预期的-0.1% PPI同比维持-3.6%通缩水平 [2] - 服务消费受益暑期出行 机票旅游住宿价格环比分别上涨17.9% 9.1% 6.9% 带动核心CPI升至0.8% [2] - 食品价格拖累CPI 蔬菜猪肉价格同比分别下跌7.6% 9.5% [2] 锂行业 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿因许可证到期停产 年产能10-12万吨锂盐占全球供应6-7% 导致全球锂供应减少4-6% [3] - 江西宜春要求8家锂矿9月30日前完成资源核查 其余矿山产能占全球5-6% [3] - 8-11月动力电池生产高峰每月需求增加5千吨LCE 储能电池需求同比激增76% 市场从过剩转为短缺 [3] - 未来三个月库存每月减少5-10千吨LCE 年底库存或从14万吨降至10-11万吨 [3] - 碳酸锂价格短期可能突破8万元/吨 2025年2026年均价预计分别为7.5万 8万元/吨 [4] - 90-95分位锂矿成本在7.4-8万元/吨 若价格大幅超过8万可能触发复产形成价格天花板 [4] - 赣锋锂业原料自给率提升至50%以上 电池产能翻倍 H股目标价从17港元升至35港元 [4] - 天齐锂业受益Greenbushes SQM等低成本项目 H股目标价从21港元升至50港元 [4] 水泥行业 - 河南水泥协会协调8月停产20天较7月增加5天 长三角企业计划8月停产10-15天 [5] - 1.2万亿元雅江水电站 900亿元新藏铁路等重大项目陆续落地 [5] - 海螺水泥H股2026-27年净利润预期上调9%-14% 目标价升至27港元 [5] - 当前0.6倍市净率显著低于钢铁浮法玻璃等同行多在1倍以上 [5] - 海螺创业目标价上调19.1%至10.1港元 2026年股息率或达7.7% [6] 政策影响 - 反内卷政策通过供应侧收缩和需求侧引导重塑行业格局 [7] - 锂和水泥行业出现供需改善积极信号 企业盈利预期上调 [7]

公司股份回购决议 - 公司于2025年8月6日召开第六届董事会第十九次会议 审议通过股份回购议案 [1] - 相关公告于2025年8月7日在中国证券报等指定媒体及巨潮资讯网披露 [1] 股东持股结构（截至2025年8月6日） - 公司回购专用证券账户持有18,124,508股 占总股本比例1.52% [3][5] - 前十名股东包含第四期、第三期及第二期员工持股计划 [3][5] - 股东持股数据合并了普通账户与融资融券信用账户的持股总量 [3][5] 信息披露依据 - 根据《上市公司股份回购规则（2025年修订）》及深交所相关监管指引进行披露 [1] - 披露内容包含董事会决议前交易日登记在册的前十名股东及无限售条件股东详情 [1]

回购方案核心内容 - 公司拟以自有资金通过集中竞价方式回购部分A股股份 资金总额不超过10,000万元且不少于5,000万元 回购价格不超过10元/股 回购期限为董事会审议通过后6个月内 [1][2] - 回购股份将全部用于员工持股计划 若36个月内未实施完毕 未使用部分将依法注销 [1][4] - 按回购金额上限测算预计回购1,000万股 占总股本1,192,275,016股的0.84% 按下限测算约500万股 占比0.42% [2] 财务影响分析 - 截至2024年末公司总资产134.99亿元 2024年归母净利润5.38亿元 回购资金上限占公司总资产0.74% 占净利润18.59% [5] - 回购不会影响公司研发能力、盈利能力及持续经营能力 不会对经营财务产生重大影响 [5] - 回购实施后公司股权分布仍符合上市条件 不会改变上市地位 [4] 实施安排与监管要求 - 已在中国结算深圳分公司开立回购专用证券账户 [7] - 需回避定期报告公告前15日/5日等敏感期 不得在集合竞价及无涨跌幅限制交易日进行委托 [8] - 需按月披露回购进展 比例每增加1%时3日内披露 实施期限过半未回购需公告说明原因 [8] 股东与管理人员持股情况 - 董事会决议前6个月内不存在董事、监事、高管及控股股东买卖公司股票情况 [6] - 上述人员及持股5%以上股东在未来3个月/6个月内暂无明确减持计划 [6]

光伏行业现状与挑战 - 光伏行业在2023年下半年面临价格下滑和效益下滑等挑战，行业正进行内部调整以克服内卷 [2] - 全球光伏组件年需求约600GW，中国产能超过1000GW，供需严重失衡 [10] - 光伏行业过去支持了中国和全球新能源事业发展，但当前需应对市场饱和和国际贸易保护主义抬头的环境变化 [3] 竞争理念重塑的五项新规则 规则一：从竞争到竞合，加强行业自律 - 良性竞争聚焦技术、质量、服务、品牌和合理价格，恶性竞争表现为低于成本价或低质量竞争 [4] - 行业领袖企业需带头自律，中小企业需遵守行规，避免成为价格破坏者 [6] - 中国建材提出市场竞合"四化"：发展理性化、竞争有序化、产销平衡化、市场健康化 [7] 规则二：从分散到联合，提高行业集中度 - 并购重组有助于打造龙头企业、提高上市公司质量、克服内卷并参与全球产业整合 [9] - 日本水泥行业通过重组将23家企业整合为3家，实现等比例减产，保持价格稳定在100美元/吨 [9] - 电解铝行业通过设定4500万吨产能天花板，产能利用率保持在95%以上，实现持续盈利 [7] 规则三：从去产量到去产能，标本兼治 - 水泥行业通过错峰生产（北方冬季停产3个月，南方雨季停产3个月）将利润从两三百亿元提升至1500亿元以上 [10][11] - 限产需警惕企业扩产能冲动，需同步限制产能以维持价格稳定 [11] - 工业品需求缺乏价格弹性，降价无法显著刺激需求，需通过限产调节供需 [10] 规则四：从量本利到价本利，提高定价水平 - 价格对利润的影响是成本影响的10倍、销量影响的4倍，企业需掌握定价主动权而非被动降价 [13] - 北新建材坚持"质量上上，价格中上，服务至上"，市场占有率70%，年净利润40亿元 [14] - 光伏玻璃头部企业宣布2023年7月起集体减产30%，以缓解内卷式竞争 [14] 规则五：从红海到蓝海，"四化"创新增加价值 - 差异化：隆基绿能选择单晶硅和BC新技术突破，避免同质化竞争 [15] - 细分化：阳光电源聚焦逆变器和储能系统运营，实现高效益 [16] - 高端化与品牌化：户用光伏产品溢价50%-150%，中国光伏品牌占全球85%份额 [17][18] 行业调整案例与经验 - 水泥行业产能过剩35%，通过错峰生产和重组整合实现效益提升 [5][10] - 电解铝行业通过7次调控最终锁定产能天花板，实现持续盈利 [7] - 日本水泥行业重组后等比例减产，保持价格稳定，中国水泥价格目前为50美元/吨 [9]