行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 美国9月降息概率升至100%，美元指数偏弱，宏观环境利好铜价上行[1] - 供需边际向好：美国铜关税导致的库存搬运进入尾声，LME和COMEX累库逐步结束，矿端和废铜维持紧张，电解铜产量环比微降，电网和空调需求预计Q4环比回升，铜价有望2025Q4走强[1] - 铜价表现：截至2025年9月5日，SHFE铜收盘价80140元/吨，环比+0.92%；LME铜收盘价9898美元/吨，环比-0.05%[1] 库存动态 - 全球三大交易所库存合计51.6万吨，环比+1.6%[2] - LME铜全球库存15.8万吨，环比-0.6%[2] - 国内SMM铜社会库存14.1万吨，环比+10.6%[2] - 国内港口铜精矿库存68.8万吨，环比-3.1%[2] 原料供应 - 铜精矿产量：2025年5月中国产量15.8万吨，环比+22.7%，同比+11.2%；6月全球产量191.6万吨，同比+3.6%，环比-4.1%[2] - 废铜：精废价差1754元/吨，环比+293元/吨；7月废铜进口量16万金属吨，环比+6.5%，同比+2.8%[2] 冶炼环节 - 电解铜产量：2025年8月SMM中国产量117.15万吨，环比-0.2%，同比+15.6%[3] - TC现货价-40.48美元/吨，环比+0.8美元/吨，处于2007年9月以来低位[3] - 进出口：7月电解铜进口量环比-1%，同比+8%；出口环比+50%，同比+69%[3] 需求表现 - 线缆开工率66.75%（占国内铜需求31%），环比-1.06pct[3] - 空调排产（占国内铜需求13%）：9-11月同比-12%、-22.6%、-19.7%，但11月排产环比10月+23%[3] - 黄铜棒开工率43.9%（占国内铜需求4.2%），环比-1pct，同比-6.7pct，创近6年同期新低[3] 期货市场 - SHFE铜活跃合约持仓量18.7万手，环比+3.6%，处于1995年以来52%分位数[4] - COMEX铜非商业净多头持仓2.6万手，环比-2.2%，处于1990年以来61%分位数[4] 投资建议 - 推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注铜陵有色[4] - 看好2025年铜价上涨，供需改善和宏观环境支撑价格上行[4]

有色金属企业上半年业绩表现 - 洛阳钼业和紫金矿业盈利增长均超过50% [1] - 中国宏桥及江铜业绩表现其次 中国铝业和天山铝业上半年盈利大致持平 [1] 铜行业发展趋势 - 主要主题包括并购、产量增长及小众金属业务拓展 [1] 铝行业关注重点 - 聚焦于股息分派和股份回购 [1] 盈利预测调整 - 紫金矿业全年盈利预测上调6% [1] - 洛阳钼业全年盈利预测上调11% [1] - 江铜全年盈利预测上调26% [1] 评级与目标价调整 - 重申紫金矿业买入评级 目标价上调至32.5港元 [1] - 重申洛阳钼业买入评级 目标价上调至16.5港元 [1] - 江铜评级上调至买入 目标价上调至27.1港元 [1] - 中国宏桥维持买入评级 目标价维持26.8港元 为铝行业首选 [1] 中国宏桥投资亮点 - 基于潜在去杠杆及对股东回报的承诺 [1]

股东结构 - 截至2025年8月29日公司股东总数为122,462户 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出交易策略 铜预计高位盘整 氧化铝价格维持偏弱运行 电解铝关注库存和加工厂复产 铸造铝合金随铝价高位震荡 锌价或区间偏强运行 铅价重心或小幅上移 镍震荡偏强 不锈钢偏强震荡 锡价或维持震荡 工业硅短期或有反弹 多晶硅多单持有 碳酸锂等待企稳[2][12][20][27] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：沪铜 2510 合约收于 79660 元/吨 跌幅 0.06% 沪铜指数增仓 1132 手 高铜价抑制下游补货 各地区现货升贴水有不同表现[2] - 重要资讯：美国财政部长言论及官员就职预期 德国经济部长呼吁应对中国采购废铜 美国劳动节休市 Capstone Copper 公司智利矿面临产量下滑[2] - 逻辑分析：宏观上美国通胀和消费数据强化 9 月降息预期 基本面 8、9 月中国电解铜产量下降 进口流入增加 消费终端边际走弱 精炼铜对废铜替代性凸显[2] - 交易策略：单边高位盘整 套利跨市正套 期权观望[2][5] 氧化铝 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价格多地下跌[7] - 相关资讯：广西、新疆氧化铝现货成交及价格情况 全国产能、开工率及仓单情况 部分企业焙烧炉压减产及山西企业因矿石问题生产波动[8][9] - 逻辑分析：现货成交频繁 招标价下跌 中期产量影响有限 供应维持高位 下游及仓单吸收部分过剩量 后续仓单仍有增量空间[12] - 交易策略：单边价格维持偏弱运行 套利和期权暂时观望[13][14] 电解铝 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价多地上涨[16] - 相关资讯：中国和欧元区制造业 PMI 数据 铝库存变化 印尼多个电解铝项目进展 河南部分地区铝加工厂限产[16][17][18] - 交易逻辑：宏观上美联储降息预期及贸易摩擦情况 基本面铝水转化率和下游开工率情况 关注库存和海外项目铝锭流向[20] - 交易策略：未明确提及具体策略 强调关注相关因素[20] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价部分地区持平部分上涨[22] - 相关资讯：政策对再生铝行业影响 三地再生铝合金锭库存增加 7 月铝合金进出口数据[22][23][26] - 交易逻辑：政策影响下部分企业受冲击 废铝紧缺 下游开工率上升 采购刚需 期现套利支撑交割品牌价格 进口到货量减少 旺季预期下合金锭价格稳中偏强[27] - 交易策略：单边随铝价高位震荡运行 套利和期权暂时观望[28][29] 锌 - 市场回顾：期货上涨 持仓减少 现货交投一般 升贴水持稳[31] - 相关资讯：国内锌锭库存增加 广西某锌冶炼厂计划停产检修[32] - 逻辑分析：矿端供应充足 9 月国产 TC 或上行乏力 部分冶炼厂检修及再生锌供应偏紧或致精炼锌小幅减量 华北下游环保限产将复产 华南、华东消费有好转迹象 短期 LME 去库支撑锌价 消费旺季或提振需求[33][35] - 交易策略：单边区间偏强运行 套利和期权暂时观望[36] 铅 - 市场回顾：期货上涨 持仓增加 现货下游采购积极性不高[38] - 相关资讯：新电动自行车安全技术规范实施[39] - 逻辑分析：铅精矿供应偏紧 加工费下调 含铅废料回收困难价格易涨难跌 冶炼厂因原料和亏损问题减产 下游订单未明显好转 维持刚需采购[40] - 交易策略：单边铅价重心或小幅上移 套利和期权暂时观望[41][42] 镍 - 市场回顾：期货下跌 指数持仓增加 现货升水有不同变化[44] - 相关资讯：印尼多地示威活动未影响镍产业链 9 月 RKAB 配额新规 中国海外获镍矿项目授标 菲律宾 7 月镍矿出口数据[45] - 逻辑分析：9 月宏观变数多 印尼暴乱暂时未影响生产 但可能影响情绪 短期国内过剩隐性化 旺季供需矛盾不大 预计震荡偏强[45] - 交易策略：单边震荡偏强 套利和期权暂时观望[46][49] 不锈钢 - 市场回顾：期货上涨 指数持仓增加 现货有价格区间[48] - 重要资讯：全球镍市场价格走高 欧洲碳政策受关注 2025 年上半年全球不锈钢冶炼厂总产量数据[51] - 逻辑分析：镍价带动不锈钢价格上涨 库存小幅下降 下游暂无备货热情 镍矿价格坚挺 旺季有乐观预期 跟随镍价偏强震荡[51] - 交易策略：单边偏强震荡 套利暂时观望[52][53] 锡 - 市场回顾：期货上涨 持仓减少 现货价格持稳 下游承接意愿有限[55] - 相关资讯：美国财政部长言论 锡业股份停产检修[56] - 逻辑分析：美联储鸽派预期延续 矿端供应偏紧 锡业股份检修对全年生产影响不大 7 月进口激增 出口转移 需求延续淡季特点 LME 库存增加 关注缅甸复产等情况[58] - 交易策略：单边维持震荡 期权暂时观望[59][60] 工业硅 - 市场回顾：期货上涨 现货部分牌号价格暂稳或小幅下跌 升水期货[61] - 相关资讯：硅领域标准化工作研讨会将召开[62] - 综合分析：有机硅需求走弱 多晶硅需求增加 供应开工率上升 供需转为边际宽松 硅业大会有供给侧改革预期 短期价格或反弹[63] - 策略：单边短期或有反弹 期权暂无 套利 11、12 合约反套[64] 多晶硅 - 市场回顾：期货上涨 现货部分价格持平部分有变化[67] - 相关资讯：国内多晶硅报价上涨[68] - 综合分析：9 月产量增加但企业限制销量 库存压力暂不影响价格 拉晶厂可接受较高成本 硅片排产增加 后市可能限产 有向上驱动[68] - 策略：单边多单持有 前期高点附近部分止盈 套利 11、12 合约反套 期权卖出虚值看跌期权、买入看涨期权持有[69] 碳酸锂 - 市场回顾：期货合约下跌 指数持仓增加 仓单增加 现货价格下调[70] - 重要资讯：保时捷调整电池业务 国家电投工厂投产 天齐锂业硫化锂项目动工[71][72] - 逻辑分析：9 月电池及正极排产增长 为价格托底 8 月产量创新高 9 月产量预计增长有限 代工产量可能低于预期 市场对后市供需不乐观 短期可能下探寻找支撑[73] - 交易策略：单边等待企稳 套利和期权暂时观望[74][75] 有色产业价格及相关数据 - 提供铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种日度数据表 包含价格、价差、比值、成本利润、库存等数据及较上周末和上月末的变化情况[76][77][78] 各品种价格走势图表 - 展示铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种相关价格、库存、基差、升贴水等走势图表[87][93][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对电解铜进口关税豁免改变全球铜贸易格局，沪铜价格后续由自身基本面和宏观逻辑驱动 [105] - 9月铜金融属性和商品属性共振，预计沪铜价格中枢上移，四季度或现年内第二高点且高于上半年 [105] - 操作上建议下游需求端积极点价并在盘面买保，沪铜主力合约下方支撑78000 - 79000元/吨，上方压力80000 - 82000元/吨 [105] 根据相关目录分别进行总结 铜市8月回顾 - 8月全球铜市波动率下降，铜价窄幅震荡、缓步走高，COMEX铜累计涨幅领先，主要驱动为金融属性，美元指数回落利多铜价 [6] - 基本面看，美国7月31日豁免电解铜进口关税使伦敦铜库存累库，国内8月供给高位但需求韧性足，社库和交易所库存去化，与海外走势分化 [6] 全球宏观与铜市 - 国内三季度政策空窗但风险偏好回升，上半年GDP、社零、进出口增长良好，7月经济数据回落，8月宏观对铜价无明显利多，9月或偏利多 [10][12] - 美元指数走弱，美国制造业扩张加快，就业市场松动，市场对美联储9月降息预期超90%，白宫对美联储掌控力增强支撑铜价 [16] - 中长期中国铜需求大概率达峰，美国用铜需求有增长空间，将成影响铜价主要边际变量 [16] 铜供应情况分析 - 矿端中长期面临增速慢、品位低困境，2025年全球铜精矿产量实际增速预计2%，下半年增幅低于上半年，供应紧张短期难缓解 [21][25] - 2025年全球铜精矿增量集中在南美、非洲及亚洲部分项目，全年供应缺口超110万金属吨，2026年供需逐步平衡 [25] - 国内精炼铜产量年初以来创新高，7月产量大增，8月预计微降，未来矿端对产量约束增强，预计2025年产量1300 - 1400万吨，同比增超10% [32][35] - 精废价差走扩，再生铜产量下降，8月再生铜杆和废产阳极板产量预计分别降30%和20%，后续再生铜对铜精矿替代效应或增强 [38] - 2025年上半年中国电解铜出口增、进口降，8月美国关税政策使LME与COMEX套利结束，9月LME库存或回流，国内进口量有望恢复 [41] 铜需求情况分析 - 国内铜材产量一季度高，二季度有降有升，三季度转淡，8月微增，9月大概率环比增加，全年增幅预计超4% [46] - 精铜杆上半年产量高，7月下降，8月排产增幅有限，9月下游需求有望回升带动开工率上升 [49] - 铜管产量逐月下降，三季度用铜需求降至年内低点，9月后空调内外销下滑，预计开工率降至60%以下 [52] - 铜棒需求受地产拖累，开工率下滑，预计全年负增长，成为铜消费拖累项 [53][55] - 铜板带产量低于近年平均，8月开工率预计回升，9月产量预计环比增加 [58] - 新能源车渗透率提升，铜箔总需求扩大，2025年1 - 6月产量同比增29.4%，9月进入旺季预计继续增产 [62][65] - 2025年电网投资预计增长，电源投资增速放缓，光伏抢装基本结束，电源端用铜需求下半年环比下降 [68] - 地产投资改善不明显，是铜消费拖累项，对“金九银十”表现不宜期待过高 [71] - 家电消费前置透支三季度需求，1 - 7月空调、冰箱、洗衣机产量增速均下降 [74] - 新能源车产量高增长，预计全球全年销量2200万辆，未来AI铜需求将贡献增量 [78] 铜库存变化分析 - 2025年上半年全球铜显性库存下降，库存结构性矛盾支撑铜价，7月美铜虹吸效应变化，8月国内外库存走势分化 [84] - 美国8月关税政策使全球铜资源流向逆转，非美地区供应阶段性宽松，9月国内基本面走强，库存预计下降支撑沪铜价格 [84] 全球铜供需平衡 - 2025年全球铜矿供需趋紧，供应缺口超110万金属吨，2026年供需逐步平衡 [88] - 2025年精炼铜上半年小幅过剩，预计25 - 30万吨，全年过剩规模收窄至19.4万吨，国内处于供需紧平衡 [88] 铜持仓分析 - 8月COMEX铜期货与期权总持仓下降，净多持仓下降，资金层面对铜价影响偏空，LME铜投资基金多头持仓基本持平 [96] 套利分析 - 上半年美铜涨幅领先，沪伦比下降，8月沪铜涨幅仍落后伦铜，沪伦比延续下降趋势 [101] - 铜锌比年初以来走高创近10年新高，年内有望继续上升 [101] 铜市场展望与操作建议 - 美国关税豁免预期消化，沪铜价格重回基本面和宏观逻辑驱动 [105] - 9月金融和商品属性共振驱动铜价上行，国内供需两旺，库存内低外高，四季度铜价或现年内第二高点 [105] - 操作上建议下游需求端积极点价买保，沪铜主力合约下方支撑78000 - 79000元/吨，上方压力80000 - 82000元/吨 [105]

**行业与公司** 涉及有色金属行业 重点覆盖铜 铝 稀土等工业金属 提及公司包括云铝股份 中国有色矿业 江西铜业H股 南钢股份 天山铝业 中国铝业等[1][3][5][6][7] **核心观点与论据** **宏观与流动性** 美联储鸽派信号增强降息预期 9月降息概率从75%升至90% 流动性释放利好以美元计价的有色金属[1][2][9] 经济软着陆预期增强 若预防式降息实现软着陆 铜铝涨幅可能达50%-100%[10][11] 警惕通胀超预期导致降息预期调整的风险[13] **铝市场基本面** LME COMEX铝库存处于历史低位 仅54万吨（相当于全球总供给不到1%） 单周去库约1万吨[6] 国内电解铝库存59.6万吨 去库1万吨 铝棒社会库存连续两周去库[6] 下游开工率回升至60%（环比上涨0.5个百分点） 铝板带开工率提升一个百分点[6] 电网施工周期重启加速提货 建筑行业季节性反转 电缆提货周期和铝板带需求回暖[1][6][8] 全球供应增速因印尼项目延期和非洲减产下降至1.8% 电力与基建需求增长[6] 9-10月极低库存和开工率回暖可能放大铝价波动 下半年铝价或创新高[1][8] **铜市场供需** 全球铜精矿供给偏紧 2025年供给增速从3%下降至1.7%-1.8%[3][12] 需求端迎来9-10月淡旺季转折 中国精炼铜产量回落 加工费改善[12] 降息提升资本开支增速 强化铜的金融和工业属性[3][12] **稀土政策与市场** 稀土总量调控管理办法正式稿发布 冶炼企业由两大集团变为指定企业 供给收紧预期推动价格上涨[1][4] 氧化钕镨价格突破60万元/吨 需求旺季备货和出口订单修复构成支撑[4] **投资标的推荐** 云铝股份：盈利能力与铝价同频共振 预计今年盈利70亿元[1][6] 中国有色矿业：2024年矿产产量16万吨 未来五年自有矿产量有望翻倍 上半年利润19亿元 全年预计至少40亿元 市值299亿元对应估值7.5倍（修复至12倍有50%上涨空间）[5] 江西铜业H股：估值8倍（修复至12倍有50%上涨空间） 持有第一量子19%股份 巴拿马项目复产可增厚30%矿产铜权益量[5] 南钢股份：上半年利润年化后全年预计超29亿元 股息率5%（若降至4%则股价有23%-24%上涨空间）[5] 高股息率标的：中国红桥 中复实业 生活股份 天山铝业 中国铝业（股息率5%以上）[7] **其他重要内容** 铜推荐标的还包括洛阳钼业 铜陵有色 五矿资源 紫金矿业等低估值标的[12] 铝价反转信号明确 建议长期建仓持有[6][8]

纪要涉及的行业或公司 * 钴行业、铜行业、黄金行业[1] * 公司包括华友钴业、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、腾远钴业、韩瑞钴业、金诚信、铜陵有色、赤峰黄金、山东黄金[1][9][10][11][13][14][15] 核心观点和论据 钴行业供需与价格 * 全球钴需求持续增长 2024年约22万吨 2025年预计24-25万吨[1][2] * 刚果（金）出口禁令导致供应减少 中国7月进口硫酸钴折金属量约4000吨且环比下降 8月进口量预计继续下降[3] * 美国国防部未来五年采购7500吨钴 年均1500吨 占全球需求比例小但对金属钴需求拉动明显[2] * 大圆柱电池对三元材料需求拉动 下游硫酸钴和四氧化三钴库存减少[1][3] * 预计9月起钴价上涨 从26万元/吨涨至35万元以上 涨幅超过三分之一[1][8] * 钴行业供需格局从商品属性向战略属性过渡 类似稀土和钨市场[1][6] 企业影响与估值 * 华友钴业2025年有望实现60亿元利润 市值700-800亿元 市盈率约13倍[9] * 腾远钴业、韩瑞钴业等因刚果金出口禁令 二季度有库存但三季度受益减弱[10] * 有色金属板块整体估值不高 紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业市盈率维持在十几倍[1][11] * 钴价当前26万元/吨处于历史低位 性价比突出[11] 铜市场展望 * 铜市场淡季累库不明显 三季度需求恢复 四季度需求持续增长[14] * 全球铜供应无明显增量 9-12月为惯性旺季 需求端不会比三季度差[14] * 铜价上涨窗口期 推荐金诚信、紫金矿业 明年弹性品种为铜陵有色[14][15] 黄金市场与美联储影响 * 美联储鸽派言论提振有色金属板块 钴、钨等战略金属投资机会显现[1][7] * 央行增持略有放缓但ETF需求向好 美联储降息预期下9月黄金市场表现不错[12] * 黄金板块贝塔表现强劲 推荐赤峰黄金和山东黄金[13] 其他重要内容 * 美国收储钴主要来自非中国企业 包括加拿大、日本和欧洲国家[2] * 钴价上涨更多收益体现在2026年 因2025年均价预计不超过30万元/吨[9] * 美国降息预期落地概率大 进一步提振有色金属板块[10]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 宏观情绪好转 铜价有望自9月开始走强 美联储主席鲍威尔8月22日讲话偏鸽 市场预计9月降息概率较大[2] - 供需格局改善 此前美国铜关税导致的库存搬运已进入尾声 LME和COMEX累库有望逐步结束 国内淡季即将结束 看好9月以后国内需求好转[2] - 供给端持续紧张 矿端和废铜后续仍维持紧张 随着电网 空调需求Q4回升以及贸易冲突逐步消化 铜价后续有望上行[2] - 预计2025年铜价继续上行 推荐金诚信 紫金矿业 洛阳钼业 西部矿业 关注铜陵有色[5] 价格与期货表现 - SHFE铜收盘价78690元/吨 环比8月15日-0.47% LME铜收盘价9797美元/吨 环比8月15日+0.37%[2] - SHFE铜活跃合约持仓量12.1万手 环比上周-18.0% 持仓量处1995年至今23%分位数[4] - COMEX非商业净多头持仓2.6万手 环比上周-7.7% 持仓量处1990年以来61%分位数[4] - 国内外铜价价差为-798元/吨 较8月15日-508元/吨 SHFE铜/SHFE铝价为3.81 较8月15日+0.21%[18] 库存情况 - 全球三大交易所库存合计50.9万吨 环比+1.5%[3] - LME铜全球库存15.6万吨 环比+0.2% SMM铜社会库存13.2万吨 环比+4.9%[3] - 国内主流港口铜精矿库存56.2万吨 环比上周-1.1%[3] - 国内冶炼企业电解铜月度库存59263吨 环比+11.5% 消费商电解铜月度库存131574吨 环比-1.3%[29] 供给端分析 - 6月全球铜精矿产量191.6万吨 同比+3.6% 环比-4.1% 1-6月累计产量1144.0万吨 同比+3.3%[3] - 5月中国铜精矿产量15.8万吨 环比+22.7% 同比+11.2%[3] - 7月国内旧废铜产量9.9万金属吨 环比+3.0% 同比+0.8%[3] - 7月废铜进口约15.6万金属吨 环比+3.7% 同比+0.1% 1-7月累计进口109.7万金属吨 同比+1.9%[59] - TC现货价-41.32美元/吨 环比-3.7美元/吨 处于2007年9月以来低位[4] 冶炼与进出口 - 7月SMM中国电解铜产量117.43万吨 环比+3.5% 同比+14.2% 冶炼厂开工率88.19% 环比+2.43pct[4] - 7月电解铜进口29.7万吨 环比-1.2% 同比+7.6% 出口11.8万吨 环比+49.9% 同比+69.1%[4] - 1-7月累计净进口151.7万吨 同比-11.0%[67] 需求端分析 - 线缆企业开工率68.88% 环比-0.42pct 约占国内铜需求31%[4] - 7月家用空调产量1612万台 同比-0.01% 高于排产预计数1581万台 约占国内铜需求13%[4] - 黄铜棒开工率44.8% 环比-1pct 同比-3pct 约占国内铜需求4.2%[4] - 电力行业用铜杆加工费630元/吨 环比-30元/吨[77] - 1-6月电源投资累计3634.89亿元 同比+5.6% 电网投资累计2910.66亿元 同比+14.6%[80] 重点公司推荐 - 西部矿业 股价17.94元 2025年预测EPS1.67元 对应PE11倍[6] - 紫金矿业 股价20.66元 2025年预测EPS1.77元 对应PE12倍[6] - 洛阳钼业 股价11.11元 2025年预测EPS0.62元 对应PE18倍[6] - 金诚信 股价54.11元 2025年预测EPS3.61元 对应PE15倍[6]

交易方案 - 公司拟通过发行股份方式收购云南铜业集团有限公司持有的凉山矿业股份有限公司40%股份 [1] - 公司拟向中国铝业集团有限公司及中国铜业有限公司发行股份募集配套资金 [1] - 交易申请文件已于2025年8月20日获得深圳证券交易所受理 [1] 审批进展 - 本次交易尚需深交所审核通过 [1] - 需获得中国证券监督管理委员会同意注册 [1] - 交易实施仍需履行多项审批程序 [1]

铜矿供应 - 全球铜矿供应端扰动不断，智利El Teniente铜矿因事故导致未来几年产能增量受损 [1] - 智利下调2024年铜产量预期至558万吨，同比增长1.5%，低于5月预测的3%增幅 [1] - 非洲赞比亚二季度铜产量下滑，主因酸性物质泄漏事故及矿山品位下降 [1] 铜需求与价格 - 当前处于铜需求淡季，但电网及新能源领域需求韧性较强 [1] - 国内社会库存处于同期低位，现货维持升水格局，支撑铜价 [1] - 矿端供给约束、美联储9月大概率重启降息及"金九银十"需求旺季推动铜价平稳上涨 [1] 稀土磁材行业 - 国内下游多家大厂密集招标，海外增加磁材订单以补库存，永磁行业需求旺盛 [1] - 部分磁材企业排产已延至十月中旬 [1] - 稀土供应端管控加严，下游需求景气推动稀土价格持续上涨 [1] - 稀土磁材上半年业绩反转，2025Q3有望在量价齐升推动下进一步释放业绩 [1]