德福科技调研要点 - 收购卢森堡铜箔后电解铜箔总产能跃升至19.1万吨/年 跻身全球第一[1] - 卢森堡铜箔是全球唯一非日系高端IT铜箔龙头厂商 拥有1.68万吨/年产能 核心产品包括HVLP和DTH[1] - 卢森堡铜箔2024年营收1.34亿欧元 净利润-37万欧元 2025年Q1营收0.45亿欧元 净利润167万欧元实现季度扭亏[1] - 2024年研发投入1.83亿元 新增17件发明专利 持续深化高频高速、超薄化、功能化技术战略[1] 新坐标调研要点 - 2024年海外营业收入占比达43.17% 业绩增长主要来自国内自主品牌客户开拓[2] - 90%以上客户为汽车厂商 覆盖国内外乘用车和商用车市场[2] - 拥有全产业链技术研发能力 冷成形技术具备高精度和高材料利用率特点[2] - 2024年7月股权激励草案明确了2025年收入及利润考核目标[2] 恒帅股份调研要点 - 谐波磁场电机技术具有轻量化、降低轴电流、适配现有场景和成本优化优势[3] - 人形机器人领域提供定制化方案 定位为未来第三大增长曲线[3] - 高级别自动驾驶场景下已成功应用DS主动感知清洗系统[3] - 电动化需求上升推动车用电机市场扩容 公司土地和厂房储备充足[3] 盘京投资机构背景 - 成立于2016年 是中国证券投资基金业协会注册的私募证券投资基金管理人[4] - 以合伙人制度为基础平台化运营 聚焦中国上市公司投资机会[4] - 投研团队深度研究产业和个股 与国内顶级券商研究所建立投研服务关系[4]

高工锂电年会预告 - 2025年11月18-20日将在深圳前海华侨城JW万豪酒店举办第十五届高工锂电年会暨十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼 [1] - 主办单位为高工锂电和高工产研（GGII），总冠名为海目星激光，年会特别赞助为大族锂电 [2] 德福科技收购卢森堡铜箔 - 德福科技拟以1.74亿欧元（约14.43亿人民币）收购卢森堡铜箔100%股权，标的公司企业价值为2.15亿欧元 [2] - 德福科技将在卢森堡设立全资子公司德福卢森堡作为收购主体 [2] - 卢森堡铜箔是英伟达HVLP3铜箔供应商，此次收购有助于德福科技在高端IT铜箔领域和全球化布局实现突破 [3] AI算力革命与PCB高端化 - 5G、AI、物联网等技术推动PCB高端化需求，英伟达H20芯片重启供应进一步催化国内AI算力革命 [4] - 高频超低轮廓铜箔（HVLP）是PCB高端化关键材料，2023-2030年全球高端PCB铜箔需求CAGR预计达10%，2030年市场规模达360亿元 [4] - HVLP铜箔表面粗糙度需控制在0.6μm以下，高端HVLP3/HVLP4要求≤0.3μm，满足AI服务器和通信设备对算力和散热的高要求 [5] 卢森堡铜箔技术优势 - 卢森堡铜箔成立于1960年，是全球高端电解铜箔领域非日系"隐形冠军"，产品覆盖HVLP铜箔、DTH载体铜箔等高门槛品类 [5] - HVLP铜箔表面粗糙度（Rz）可控制在0.5μm以下，DTH载体铜箔剥离强度为10–30N/m，已向全球头部存储芯片厂商批量供货 [5] - 公司是全球唯一自主掌握高端IT铜箔核心技术并具备大规模量产能力的非日系企业，打破日系厂商垄断 [5] - 2024年高端产品收入占比53%，客户包括韩国斗山、日本松下、生益科技等全球主流覆铜板和PCB厂商 [6] 收购协同效应 - 卢森堡铜箔技术优势与德福科技制造能力互补，德福科技可借助其欧美客户体系和海外运营能力完善产业布局 [7] - 德福科技在铜箔制造、原料采购和国内市场方面的资源将助力卢森堡铜箔产能扩张与市场拓展 [7] 德福科技业务进展 - 2025年Q2锂电铜箔加工费已回升至2023年中水平，行业亏损出清后出现转机 [8] - 公司通过收购切入HVLP铜箔领域，卢森堡铜箔已为英伟达供应HVLP3铜箔，并推进HVLP4送样，目标客户包括英伟达Rubin架构平台 [9] - 国内与胜宏科技合作推进3μm极薄铜箔验证，切入高端封装基板材料领域 [9] - 全球化布局加速，计划未来三年在欧洲、东南亚建设产线和服务中心，泰国设厂前期筹备已启动 [10] - 子公司九江德福与光伏组件和消费电池头部企业签署定点协议，未来3-5年将向其东南亚工厂供应锂电铜箔 [10]

核心技术优势 - 公司掌握添加剂配方与工艺等核心技术 [1] - 当前设备与技术可满足HVLP铜箔供货需求 [1] 产能规划布局 - 在现有生产基地规划高端铜箔产能 [1]

收购交易概述 - 德福科技拟以1.74亿欧元收购卢森堡Volta Energy Solutions旗下铜箔业务100%股权 [1] - 标的公司企业价值核定为2.15亿欧元 最终收购价将根据交割时实际调整结果确定 [1] - 交易基于财务税务法律多维度尽职调查 综合考虑市场地位技术储备及协同效应 [1] 标的公司基本情况 - 卢森堡铜箔成立于欧洲 是全球高端IT铜箔领域标杆企业 [1] - 年产能达1.68万吨 总部及核心生产基地位于欧洲 [1] - 2024年营收1.337亿欧元 EBITDA为1491万欧元 因电价高企及新增产能折旧等因素净亏损37万欧元 [2] - 2025年一季度已实现盈利 具体数据未披露 [2] 战略意义与行业背景 - 收购属于同行业并购 符合公司发展HVLP极低轮廓铜箔和DTH载体铜箔等高端IT产品的长期战略 [1] - AI服务器和5G通信需求快速增长 带动高端IT铜箔需求持续提升 [2] - 国内电子电路铜箔产业规模较大 但高端产品长期被境外厂商主导 [2] - 交易完成后公司将跻身全球高端IT铜箔龙头 通过技术整合和品牌效应开拓新兴市场 [2] 产能与市场地位 - 德福科技是国内电解铜箔行业龙头企业 [1] - 标的公司拥有高端铜箔核心技术及客户资源 [1] - 并购将形成协同效应 强化全球市场竞争力 [2]

战略并购与全球布局 - 公司完成对欧洲高端铜箔企业CFL 100%股权收购，电解铜箔总产能从17.5万吨/年提升至19.1万吨/年，跃居全球第一[1][4] - CFL是全球高端电子电路铜箔领域的"隐形冠军"，拥有HVLP超低轮廓铜箔和DTH载体铜箔核心技术，客户覆盖韩国斗山、日本松下、美国罗杰斯等头部企业[3][8] - 并购后公司将形成"锂电+电子电路"双轮驱动格局，并构建"亚太+欧美"全球产销网络，成为中国首家全球化铜箔企业[4][5][11] 技术与产品优势 - 公司在锂电铜箔领域已掌握极薄化、高抗拉、三维形态化等技术，自主研发的UHT-70高性能铜箔成为下游核心客户独家供货产品[8] - CFL的HVLP系列铜箔表面粗糙度可低于0.5微米，其载体铜箔已批量供货全球头部存储芯片企业，产品广泛应用于AI服务器、5G基站等高端场景[8] - 2024年公司研发投入同比增长30.45%，新增17项发明专利，研发团队中博士、硕士占比超20%，与CFL技术融合后将共同引领产业创新[9] 市场地位与客户覆盖 - 2024年公司营收突破78亿元，客户包括宁德时代、LG化学、比亚迪等全球动力电池巨头，稳居中国锂电铜箔市场第一[2] - 在电子电路铜箔领域已批量供应生益科技、日本松下、深南电路等核心客户的高端高速产品系列[2] - CFL加工费收入远高于国产IT铜箔，终端应用于AI服务器、存储芯片等高端市场，将为公司业绩增长注入强劲动能[7] 未来发展蓝图 - 将以卢森堡为支点辐射全球高端电子电路市场，并筹备东南亚产能布局，实现"中国智造"到"全球智造"的战略升级[11] - 在锂电铜箔领域将持续开发PCF多孔铜箔、雾化铜箔等产品，为全固态/半固态电池提供关键材料支持[13] - 在电子电路领域将协同CFL打造AI芯片、光模块、5G等多场景解决方案，通过技术壁垒实现从"制造"到"智造"的跃迁[14]

核心观点 - 公司完成对Circuit Foil Luxembourg 100%股权收购 总产能从17.5万吨/年提升至19.1万吨/年 成为全球电解铜箔行业龙头 [1] - 通过并购实现技术互补与市场协同 形成"锂电铜箔+电子电路铜箔"双轮驱动战略格局 [2][3][4] - 并购显著提升高端产品加工费收入和全球市场份额 强化业绩增长与市值提升预期 [6][7] 战略并购与技术协同 - 公司深耕电解铜箔领域40年 2024年营收78亿元 产能17.5万吨/年 客户覆盖宁德时代/LG化学/比亚迪等全球动力电池巨头 [2] - CFL成立于1960年 拥有HVLP超低轮廓铜箔和DTH载体铜箔核心技术 客户包括日本松下/美国罗杰斯/韩国斗山等全球头部企业 [3] - 并购后公司将打破日台系企业对高端电子电路铜箔的垄断 实现国产替代并形成与国际巨头抗衡的竞争格局 [3][4][11] - 技术融合覆盖锂电铜箔极薄化/高抗拉技术以及电子电路铜箔高频高速场景 研发团队规模达377人 2024年研发投入同比增长30.45% [8][9] 产能与全球化布局 - 总产能跃居全球第一达19.1万吨/年 其中国内三大基地产能合计17.5万吨/年（九江德富5.5万吨/年 九江琥珀5万吨/年 兰州德福7万吨/年） [1][5] - CFL卢森堡生产基地产能1.68万吨/年 成为公司辐射欧美高端客户的战略支点 [5] - 公司成为全球唯一电解铜箔月出货量超万吨级企业 构建"亚太+欧美"全球产销网络 [5][10] 产品优势与市场应用 - 锂电铜箔产品覆盖高硅含量负极锂电池用UHT-70等高模量高性能材料 支持全固态电池等下一代技术 [8] - CFL的HVLP系列铜箔表面粗糙度低于0.5微米 载体铜箔热后剥离力控制10-30 N/m 应用于AI服务器/5G基站/存储芯片等高端场景 [8] - 高端IT铜箔加工费为国产RTF铜箔的多倍及以上 通过技术溢价实现高毛利 [7] 业绩与协同效应 - 并购通过高加工费收入和成本优化驱动业绩增长 CFL产品毛利率有望通过技术创新进一步提升 [7] - 公司拥有同行业最优生产管理体系 在电耗优化/供应链自主化/工艺改善等方面具备成本控制优势 [7] - 技术协同将推动高端产品国产替代 覆盖AI芯片/光模块/精细电路等多元应用场景 [11][12] 未来战略方向 - 以卢森堡为支点深度参与国际科技巨头产品开发 筹备东南亚产能布局 强化全球发展战略 [10] - 推动高端电子电路铜箔国产替代 实现电子信息产业链自主可控 [11] - 持续开发多孔铜箔/雾化铜箔/芯箔等前瞻性产品 支持新能源产业轻量化与高效化发展 [12]

行业表现 - A股铜箔概念股整体呈现强劲上涨态势 多个公司股价大幅走高[1] - 沃格光电实现涨停 方邦股份 德福科技 铜冠铜箔涨幅均超过10%[1] - 嘉元科技 中一科技 诺德股份涨幅均超过5% 东威科技 隆扬电子等跟随上涨[1]

铜箔概念股市场表现 - 沃格光电股价涨停 [1] - 方邦股份 德福科技 铜冠铜箔涨幅超过10% [1] - 嘉元科技 中一科技 诺德股份涨幅超过5% [1] - 东威科技 隆扬电子等个股跟涨 [1]

机构调研概况 - 7月以来已有620家A股上市公司获得机构调研，其中492家取得正收益，占比接近八成 [1][2][3] - 近200家被调研公司股价实现两位数涨幅，铜冠铜箔7月累计涨幅高达100.48% [3][4] 热门调研标的 - 新易盛累计接待139家机构调研，关注泰国工厂扩建及产能计划，预计行业高景气度将持续至明年 [1] - 中际旭创和豪鹏科技均接待超100家机构调研，分别回应800G光模块客户增长及AI新兴领域订单进展 [2][3] - 翔宇医疗、海正药业、新时达等公司调研机构家数居前 [2] 行业分布 - 机械设备行业最受青睐，67家公司获调研，人形机器人领域受催化 [1][4] - 医药生物行业66家公司获调研，创新药和创新器械方向受关注 [1][5] 重点公司动态 - 中际旭创表示800G光模块客户数量增加，与光芯片厂商合作保障供应 [3] - 豪鹏科技在AI眼镜、机器人领域取得突破，相关业务将逐步释放营收 [3] - 铜冠铜箔现有铜箔年产能8万吨，采用"铜价+加工费"定价模式及套期保值策略 [4] 市场表现突出公司 - 美迪西、联环药业、大族数控等公司7月股价涨幅超50% [4] - 德龙激光、统联精密、涛涛车业等近200家公司股价涨幅达两位数 [4] 行业投资机会 - 人形机器人领域建议关注特斯拉Optimus量产及国产供应链订单 [5] - 创新药方向看好商业化快速放量标的，创新器械关注机器人、脑机接口等领域 [6]

新能源引爆有机硅消费 - 新能源领域带动有机硅消费量增长20.9%，出口增长34.2%，周期底部反转信号显现 [2][3] - 供给端新增产能有限且投产存在不确定性，需求端地产企稳，光伏和新能源汽车贡献增量 [3] - 2025年行业盈利水平有望修复，重点关注头部厂商 [3] 高性能铜箔行业转型 - 铜箔行业从"量"向"质"转型，高性能铜箔结构性紧缺，2025年高附加值产品增厚盈利 [2][6] - 高端化趋势明确，头部厂商布局送样和小批量出货，销售结构改善支撑盈利中枢上移 [6] - 日韩/台资主导高端铜箔，扩产不积极，国内厂商布局HVLP铜箔有望兑现盈利 [8] 行业供需格局 - 有机硅供需格局逐步改善，内需与出口稳步增长，新能源领域为主要增量 [5] - 铜箔行业高端化趋势确立，AI铜箔路线迭代已定，技术驱动新一轮增长 [8]