企业上榜情况 - 河南省13家企业入选中国企业500强 其中济源示范区占3家 分别为豫光金铅第283名 金利金铅第420名 万洋冶炼第497名[2] 政府扶持政策 - 济源实施"十百千"企业培育行动 按营收规模分五个梯队进行升级 目标到2030年培育10亿元以上企业超80家 100亿元以上企业10家 1000亿元以上企业1家[3] - 政府通过27名领导班子成员直接包联企业担任首席服务员 为企业扫清外围发展障碍[4] - 建立"墙外服务政府做"机制 多维度提升助企服务水平 优化营商环境[2][3] 企业创新发展 - 豫光金铅建成洁净度达1万级的无尘车间 生产4微米厚高端锂电铜箔 被业界誉为电子产品神经网络[6] - 企业构建四大新材料产业链：高纯金属 铅锌合金 新能源 稀贵稀散金属 其中7N超纯碲和7N高纯镉达行业最高水准[6] - 铅锌合金产品种类突破260种 稀贵稀散金属拓展至16种 小金属上半年创效达2.1亿元[6] - 新能源材料初具规模 包括电解铜箔和三元前驱体[6] 战略规划目标 - 豫光金铅谋划29个重点项目群 直指国家半导体原材料等卡脖子技术难题[6] - 企业向全年千亿元目标发起冲刺 计划2030年实现双千亿目标并冲击世界企业500强[4][6] - 河南恒通化工集团目标2030年再造新恒通[4] 区域创新实力 - 济源综合科技创新水平指数跻身河南省第5位[6] - 区域工业化水平超70% 通过政企协同推动经济高质量发展[3][7]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价上涨2.19%至3.73元/股 成交额3.19亿元 换手率2.93% 总市值110.94亿元 [1] - 主力资金净流入1002.08万元 特大单买卖占比均超30% 大单买入占比23.72%卖出占比20.49% [1] - 年内股价累计上涨46.27% 近5日/20日/60日分别上涨5.37%/28.18%/42.37% [1] - 8月29日龙虎榜净买入4805.76万元 买入总额1.46亿元占比22.97% 卖出总额9786.16万元占比15.40% [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省湖州市德清县 1999年5月成立并于同年11月上市 [2] - 主营业务构成：电解铜箔67.62% 电与蒸汽16.17% 兽药16.14% 其他业务0.06% [2] - 所属申万行业为公用事业-电力-热力服务 概念板块包括腾讯概念/生态农业/网络游戏等 [2] - 截至6月30日股东户数3.42万户较上期增0.64% 人均流通股86876股较上期减3.39% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入8.18亿元 同比增长45.80% [2] - 同期归母净利润1.27亿元 同比增长8.91% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现7.09亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

液态锂电池中使用的电解铜箔、压延铜箔和 3D 集流体都是负极侧集流体和活性物质载体的关键铜基材料。电解铜箔采用硫酸铜溶液电沉 积而成，成本低廉，厚度可降低至 4.5-6 μ m ，占据 90% 以上的市场份额。压延铜箔由铜锭经过反复热轧和冷轧而成，晶粒致密，延伸率 高，适合反复弯折使用场景，但价格相对较高。 3D 集流体在微米级铜箔或铜网中构建三维孔隙结构，可以缓冲硅碳或锂金属负极的体积 膨胀，降低界面阻抗，抑制枝晶，从而提升电池能量密度和安全性，被视为下一代高能量密度液态（以及半 / 全固态）电池的重要升级方 向。 据 QYResearch 调研团队最新报告"全球液态锂电池用电解铜箔、压延铜箔及 3D 集流体市场报告 2024-2030 "显示，预计 2030 年全球液态 锂电池用电解铜箔、压延铜箔及 3D 集流体市场规模将达到 201.7 亿美元，未来几年年复合增长率 CAGR 为 11.8% 。 就产品类型而言，目前汽车是最主要的需求来源，占据大约 55% 的份额。 根据 QYResearch 头部企业研究中心调研，全球范围内液态锂电池用电解铜箔、压延铜箔及 3D 集流体生产商主要包括龙电华鑫、九江德福 ...

公司产品与技术能力 - 公司目前具备压延合金铜箔的生产能力 [1] - 合金铜箔加工难度较大且附加值高 是在动态柔性运动领域高速传输的专用材料 [1] 产品特性与市场定位 - 合金铜箔适用于动态柔性运动领域 可反复弯曲 [1] - 电解铜箔属于PCB行业用静态铜箔 不可反复弯曲 [1] - 两类产品需求和用途不同 目前不具备相互替代性 [1]

公司产品与技术能力 - 公司目前具备压延合金铜箔的生产能力 [1] - 合金铜箔加工难度较大且附加值高 [1] - 合金铜箔是动态柔性运动领域高速传输的专用材料 [1] 产品特性与市场定位 - 电解铜箔属于PCB行业用的静态铜箔且不可以反复弯曲 [1] - 合金铜箔与电解铜箔的需求和用途不一样 [1] - 合金铜箔与电解铜箔目前尚不具备相互替代性 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润1.27亿元，同比增长8.91% [1] - 2025年第二季度实现归母净利润0.57亿元，同比增长6.49%，但环比下降18.90% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.78亿元、3.47亿元、4.34亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为36.7倍、29.4倍、23.5倍 [1] 业务发展 - 公司围绕转型升级发展战略，聚焦主责主业 [1] - 加大研发力度，持续开展电解铜箔高端产品的技术研发与项目建设 [1] - 推进生物合成产品的技术研发与项目建设 [1] - 拓展国内外市场，提升经营能力和可持续发展能力 [1] - 铜箔业务转好，公司加强自主研发 [1] 投资评级 - 首次覆盖公司，给予"买入"投资评级 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标股价对应2025-2027年PE分别为36.7倍、29.4倍和23.5倍 [1][10] 核心观点 - 铜箔业务成为业绩增长核心驱动力 2025H1铜箔销量同比增长131.33% 实现营业收入5.5亿元 占总营收比重达67.59% [6] - 公司2025年上半年营业收入8.18亿元 同比增长45.80% 归母净利润1.27亿元 同比增长8.91% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.78亿元、3.47亿元和4.34亿元 复合增长率达25%以上 [10][12] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入4.36亿元 同比增长22.43% 环比增长14.00% [5] - 2025Q2归母净利润0.57亿元 同比增长6.49% 但环比下降18.90% [5] - 期间费用率出现分化 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.72和1.87个百分点 而财务费用率和研发费用率分别上升0.62和1.88个百分点 [7] - 毛利率呈现改善趋势 预测从2024年的12.0%提升至2027年的21.2% [13] 业务进展 - 电解铜箔产能建设持续推进 现有电子电路铜箔产能10000吨/年 锂电铜箔产能5000吨/年 在建产能10000吨/年 [8] - 小品种氨基酸产业基地项目有序推进 建成后将新增11880吨/年氨基酸生产能力 包括L-色氨酸7380吨/年 L-精氨酸2100吨/年和L-异亮氨酸精品2400吨/年 [8][9] - 兽药业务拓展取得成效 莫能菌素产品销量同比上升23.50% 主要得益于印度市场的积极开拓 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.79亿元、20.28亿元和24.74亿元 同比增长25.8%、20.8%和22.0% [12] - 对应每股收益分别为0.09元、0.12元和0.15元 [12] - ROE水平持续提升 预计从2024年的5.5%上升至2027年的10.2% [12][13]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入8.18亿元，同比增长45.80%，主要受益于铜箔业务销量增长 [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元，同比增长8.91%，主要因蒸汽业务利润增长及投资收益增加 [2][3] - 铜箔业务收入占比达67.59%，成为公司核心增长动力，产品毛利率逐步改善 [13][14] - 公司持续加码高端铜箔研发与产能建设，并布局小品种氨基酸产业基地，完善合成生物领域产业链 [15][16] 行业分析 - 全球PCB市场预计2024-2029年复合增长率达5.2%，2029年市场规模达946.61亿美元 [3] - 超低轮廓铜箔（VLP）2023年全球市场规模84.0亿美元，预计2030年增至152.1亿美元，年复合增速8.9% [3] - 中国电解铜箔2024年总产能185万吨（锂电115万吨、电子电路70万吨），总产量113.3万吨（同比增20.5%） [3] - 2025年上半年中国锂电池出货量776GWh（同比增68%），其中动力电池477GWh（增49%）、储能电池265GWh（增128%） [5] - 饲料行业受益于畜牧业发展，2025年上半年全国工业饲料总产量1.59亿吨（同比增7.7%） [6] - 豆粕减量替代政策推动氨基酸需求增长，目标到2025年饲料中豆粕用量占比降至13%以下 [6] 业务表现 - 铜箔业务实现收入5.53亿元，亨通铜箔具备电子电路铜箔1万吨/年、锂电铜箔5000吨/年产能，另有1万吨/年在建 [9][10] - 高端铜箔产品如RTF、LP、HTE已量产，HVLPⅡ、RTF-Ⅲ处于送样测试阶段，客户包括生益科技、比亚迪等头部企业 [13][14] - 兽药业务中莫能菌素销量同比增23.50%，L-色氨酸销量增8.39%，主要出口南美及亚非拉市场 [7][16] - 热电联供业务为兽药/饲料生产提供蒸汽/电力，富余部分外售周边企业 [8][12] 研发与创新 - 亨通铜箔及研究院累计申请专利70项、授权25项，参与制定复合集流体团体标准 [17] - 研发费用3530万元（同比增158.71%），重点开发HVLPⅢ、RTF-Ⅲ、载体铜箔及多孔铜箔等高端产品 [14][22] - 铜铝复合箔通过下游客户认证并导入，铜箔镀镍等新品研发持续推进 [14] 投资与产能扩张 - 向亨通铜箔增资1亿元，注册资本增至6亿元 [25] - 投资4.67亿元建设内蒙古小品种氨基酸产业基地，建成后将新增年产能1.19万吨（L-色氨酸7380吨、L-精氨酸2100吨、L-异亮氨酸2400吨） [15][17] - 收购通亨商业100%股权（交易对价3.11亿元），拓展商业管理业务 [25][26] 财务数据 - 总资产48.14亿元（较上年末增7.07%），净资产35.51亿元（增3.96%） [2] - 经营活动现金流净额-6205万元，主要因铜箔业务原材料采购增加 [22] - 投资收益1.12亿元（同比增26.14%），主要来自参股公司青岛易邦及财通基金 [22] - 政府补助及其他收益3430万元（同比增4502.50%） [22]

核心观点 - 公司2025年上半年实现扭亏为盈 营业收入同比增长63.55%至39.63亿元 铜箔销量达4.07万吨[2] - 公司通过提升高附加值产品占比、拓展海外市场及产能优化等措施驱动毛利率上升[3][4] - 公司聚焦高端电子电路铜箔国产替代 在HVLP、HDI等产品领域实现技术突破[7][8] 经营业绩与产能 - 铜箔产量4.14万吨（同比+72.46%） 销量4.07万吨（同比+63.01%）[2] - 归属于上市公司股东净利润3675.41万元 经营活动现金流量净额5572.62万元[2] - 期末总资产137.05亿元（较期初+5.06%） 净资产69.76亿元（较期初+1.07%）[2] - 产能利用率超90% 铜箔年产能达13万吨 位居国内前列[3][6] - 江西嘉元及嘉元时代生产线加速建设 龙南基地电子电路铜箔产能超1万吨[3][9] 产品研发与技术创新 - 研发投入1.90亿元（同比+40.82%） 研发人员318人（占比12.18%）[6] - 申请专利17项（发明专利11项） 获授权专利3项[6] - 开发高比表面拓界铜箔、双面镀镍铜箔等固态电池专用产品[3] - 实现HVLP铜箔、载体铜箔（DTH）、高阶RTF铜箔等技术突破[8] - PCB用超薄铜箔（UTF）已批量生产 HVLP产品处于客户验证阶段[8][9] 市场拓展与客户发展 - 海外客户拓展至日韩、东南亚及欧美地区 产品毛利率优于国内[4] - 与海外知名电池企业合作放量 通过定制化解决方案提升客户黏性[4][5] - 嘉元隆源精密铜线业务实现营收4.63亿元 成为新盈利增长点[5] 公司治理与激励机制 - 修订《公司章程》 取消监事会设置 强化审计委员会职能[10] - 实施限制性股票激励计划 首次授予140人（98.42万股） 预留授予39人（41万股）[10][11] - 2025年上半年召开股东大会3次、董事会会议11次[10] 投资者关系与信息披露 - 上半年披露117份公告文件 突出行业关键信息[14] - 通过业绩说明会、现场调研等多元化渠道与投资者沟通[15][16] - 因2024年度净利润为负 未进行现金分红[13]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.18亿元，同比增长45.8% [1] - 归母净利润1.27亿元，同比增长8.91% [1] 业务结构 - 电解铜箔、生物兽药、饲料添加剂生产销售及热电联供为主要收入来源 [1] - 铜箔业务收入5.53亿元，占总营收67.59% [1] - 铜箔销量同比增长131.33% [1] 电子电路铜箔业务 - 反转铜箔(RTF)、低轮廓铜箔(LP)、高温延伸铜箔(HTE)等高附加值产品实现量产 [1] - 与生益科技、南亚新材、奥士康等头部PCB厂商合作深化 [1] - RTF-Ⅱ产品导入下游供应链，RTF-Ⅲ/HVLPⅡ高阶产品进入送样测试阶段 [1] - 超厚铜箔实现批量供应 [1] 锂电铜箔业务 - 具备4.5μm至8μm全系列批量供货能力，掌握3.5μm生产技术 [2] - 多孔铜箔、雾化铜箔等新技术研发持续推进 [2] - 客户覆盖比亚迪、鹏辉能源、欣旺达等主流动力储能企业 [2] 合成生物业务布局 - 在内蒙古托克托经济开发区建设小品种氨基酸产业基地 [2] - 利用当地能源与农产品资源成本优势 [2] - 项目建成后将新增11880吨/年氨基酸柔性产能 [3] - 具体产能包括L-色氨酸7380吨/年、L-精氨酸2100吨/年、L-异亮氨酸精品2400吨/年 [3] 国际化拓展 - 铜箔产品向中国台湾、印度、马来西亚等地区批量供货 [4] - 兽药与饲料添加剂加速拓展南美洲、亚洲、非洲及中东市场 [4] - 针对新兴经济体畜牧业需求开发高性价比产品组合 [4]