南美洲矿产资源概况 - 秘鲁是全球第三大铜生产国，铜矿储量达1.2亿吨，占全球12%，2023年产量276万吨，出口额234.29亿美元，占秘鲁出口总额的35% [2][4] - 巴西铁矿石储量340亿吨，产量约4.4亿吨，均位居全球第二，平均铁含量高达63-66% [9] - 阿根廷锂资源量达1.2亿吨LCE，占全球21%，位列世界第二，但产量仅占全球5%，开发潜力巨大 [11] 中资企业在南美的布局 - 五矿资源邦巴斯铜矿年产量30.2万吨，中铝集团特罗莫克铜矿二期扩建后年产能将达30万吨 [6] - 宝钢集团2001年收购Agua Limpa铁矿50%股权，五矿资源近期收购巴西镍矿资产深化布局 [11] - 赣锋锂业、紫金矿业等中资企业已成为阿根廷盐湖领域重要玩家 [13] 南美矿业开发面临的挑战 - 秘鲁铜矿开发面临社区问题，五矿资源邦巴斯铜矿累计遭遇社区道路封锁超600天 [15] - 巴西矿业面临环保与绿色转型考验，政府强化尾矿监管，部分地区基础设施落后 [17] - 阿根廷矿业开发受强势工会影响，工会密度全球较高，需重视工会关系处理 [19] - 阿根廷盐湖开发面临淡水、电力、道路等基础设施约束 [21] 中资矿企国际化发展 - 中资矿企在南美发展经历了铁矿投资探索期、铜金矿加速期和锂金投资热潮三个阶段 [22] - 南美洲具有矿业历史悠久、经济发展程度高、欧美矿企竞争激烈的特征，呈现"小政府、大社区"特点 [25] - 中资矿企在技术实力、开发经验和基建协同出海等方面具有差异化优势，可通过与外资股东合作实现优势互补 [25]

矿业运营 - 紫金矿业旗下非洲卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震导致卡库拉矿段东区被淹，井下抽水设施损毁，目前实现涌水量与抽水量动态平衡 [2][10][11] - 该铜矿2025年产量指引从52万-58万吨下调至37万-42万吨，紫金矿业权益产量预计减少4.4万-9.3万吨 [13] - 卡莫阿-卡库拉铜矿是全球前五大铜矿，总资源量4369万吨，紫金矿业持股44.44%，2024年产量43.7万吨（100%权益） [6][7][13] 黄金业务分拆 - 公司计划分拆子公司紫金黄金国际赴港上市，涉及净资产超200亿人民币，整合8座境外黄金矿山，总资源量1800吨，年产量46吨 [4][18][19] - 分拆资产包括哥伦比亚武里蒂卡金矿（资源量333吨金）、澳大利亚鲁顿金田（资源量327.91吨金）等核心项目 [19][20] - 紫金黄金2023年净利润44.6亿元，同比翻倍，近期收购加纳Akyem金矿（资源量89吨金，年产5.8吨）强化资产包 [16][20][21] 资源储备与生产 - 截至2024年底，公司总资源量包括铜1.1亿吨、金4000吨、碳酸锂当量1800万吨，2024年实际产量铜107万吨、金73吨 [23][26] - 锂矿布局涵盖阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖等，锂储量2000万吨，2025年碳酸锂目标产量4万吨 [30] - 境外资产达1853亿元，占公司总资产50%，贡献57%的铜产量和67%的金产量 [30] 财务与战略 - 2024年公司净利润320.5亿元，资产负债率54.89%，货币资金402.2亿元，有息负债超1000亿元 [26][34] - 管理层通过逆周期并购扩张资源，如收购秘鲁阿瑞那铜金矿（新增金资源230吨）及加纳Akyem金矿 [21][28] - 分拆黄金业务旨在优化估值并拓宽融资渠道，同时推动销售成本下降，强化财务韧性 [4][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂行业 - 近期市场情绪暂稳，盘面以震荡为主，缺乏实际利好，短期基本面有压力，6月平衡或有过剩，预计短期盘面偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万运行，关注上游动态 [1] 镍行业 - 近期宏观暂稳，现货情绪低迷，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面以偏弱区间震荡调整为主，主力参考118000 - 124000，关注消息面短线扰动 [2] 不锈钢行业 - 基本面持续偏弱，矿端对价格有一定支撑，镍铁议价区间下移，产量维持高位，需求疲软去库偏慢，短期供需矛盾下基本面有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考124000 - 13000 [5] 锡行业 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点26 - 26.5万逢高空思路为主 [7] 铝行业 - 短期铝价受LME逼仓风险和国内低库存低仓单支撑，但淡季需求走弱预期加强，Q3国内铝价有压力，后续关注氧化铝企业产能变动和进口供应情况，铝价短期上方关注20500左右，后续在20000左右偏震荡运行，若Q3需求转弱，下方看19000 - 19500支撑 [8] 氧化铝行业 - 供应逐渐增加，转为偏松格局，库存预期累库，若矿端问题不发酵，利润修复后冶炼陆续复产，短期期价调整受限，市场等现货成交指引，中长期以逢高空思路对待，关注TC增速及下游需求边际变化，主力关注21000 - 21500支撑 [8] 锌行业 - 中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；悲观情形下，“抢出口”后关税政策致终端消费韧性不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，关注TC增速及下游需求边际变化 [10] 铜行业 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡为主，“抢出口”透支后续需求，Q3现实需求端或承压，美铜进口关税政策有不确定性，主力参考77000 - 80000 [13] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂行业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价60450元/吨，工业级碳酸锂均价28850元/吨，电池级氢氧化锂均价59170元/吨，工业级氢氧化锂均价53170元/吨，中日韩CIF电池级碳酸锂8.05美元/千克，电池级氢氧化锂8.15美元/千克，锂辉石精矿CIF平均价621美元/吨 [1] 月间价差 - 2507 - 2508为340元/吨，2507 - 2509为600元/吨，2507 - 2512为260元/吨 [1] 基本面数据 - 5月碳酸锂产量72080吨，电池级产量51573吨，工业级产量20507吨，需求量93938吨，4月进口量28336吨，出口量734吨，6月产能134855吨，5月开工率下降，总库存97637吨，下游库存42246吨，冶炼厂库存55391吨 [1] 镍行业 价格及基差 - SMM 1电解镍120325元/吨，1金川镍121425元/吨，1进口镍119325元/吨，LME 0 - 3为 - 203美元/吨，期货进口盈亏 - 3234元/吨，沪伦比值7.90，8 - 12%高镍生铁价格924元/镍点 [2] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本120887元/吨，一体化高冰镍生产电积镍成本132792元/吨，外采硫酸镍生产电积镍成本135466元/吨，外采MHP生产电积镍成本132733元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本129667元/吨 [2] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27585元/吨，电池级碳酸锂均价60650元/吨，硫酸钴均价47700元/吨 [2] 月间价差 - 2508 - 2509为 - 180元/吨，2509 - 2510为 - 180元/吨，2510 - 2511为 - 70元/吨 [2] 供需和库存 - 中国精炼镍产量35350吨，进口量8832吨，SHFE库存25676吨，社会库存39375吨，保税区库存5000吨，LME库存203598吨，SHFE仓单21765吨 [2] 不锈钢行业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）12700元/吨，304/2B（佛山宏旺2.0卷）12800元/吨，期现价差295元/吨 [5] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，南非40 - 42%铬精矿均价56元/吨度，8 - 12%高镍生铁出厂均价924元/镍点，内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价7800元/50基吨，温州304废不锈钢一级料价格9350元/吨 [5] 月间价差 - 2508 - 2509为10元/吨，2509 - 2510为50元/吨，2510 - 2511为 - 15元/吨 [5] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量179.12万吨，印尼300系不锈钢粗钢产量36.00万吨，进口量14.21万吨，出口量44.78万吨，净出口量30.57万吨，300系社库53.42万吨，300系冷轧社库33.02万吨，SHFE仓单11.49万吨 [5] 锡行业 现货价格及基差 - SMM 1锡264400元/吨，长江1锡264900元/吨，LME 0 - 3升贴水 - 110美元/吨 [7] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 7616.79元/吨，沪伦比值8.18 [7] 月间价差 - 2507 - 2508为10元/吨，2508 - 2509为190元/吨，2509 - 2510为300元/吨，2510 - 2511为300元/吨 [7] 基本面数据 - 4月锡矿进口9861吨，SMM精锡5月产量14840吨，精炼锡4月进口量1128吨，出口量1637吨，印尼精锡4月出口量4800吨，SMM精锡5月平均开工率61.60%，SMM焊锡4月企业开工率76.70%，40%锡精矿（云南）均价252400元/吨，云南40%锡精矿加工费12000元/吨 [7] 库存变化 - SHEF库存周报7107吨，社会库存8945吨，SHEF仓单6613吨，LME库存2200吨 [7] 铝行业 价格及价差 - SMM A00铝20770元/吨，长江铝A00 20770元/吨，氧化铝（山东）平均价3175元/吨，氧化铝（河南）平均价3190元/吨，氧化铝（山西）平均价3160元/吨，氧化铝（广西）平均价3215元/吨，氧化铝（贵州）平均价3280元/吨 [8] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1138元/吨，沪伦比值8.11 [8] 月间价差 - 2507 - 2508为120元/吨，2508 - 2509为125元/吨，2509 - 2510为120元/吨，2510 - 2511为 - 20元/吨 [8] 基本面数据 - 5月氧化铝产量727.21万吨，电解铝产量372.90万吨，4月电解铝进口量25.05万吨，出口量1.37万吨，铝型材开工率54.00%，铝板带开工率65.60%，铝箔开工率70.70%，原生铝合金开工率54.80%，铝线缆开工率63.20%，LME库存34.5万吨，中国电解铝社会库存44.90万吨 [8] 锌行业 价格及基差 - SMM 0锌锭21990元/吨，升贴水140元/吨，SMM 0锌锭（广东）21970元/吨，升贴水302元/吨 [10] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 491元/吨，沪伦比值8.34 [10] 月间价差 - 2507 - 2508为185元/吨，2508 - 2509为130元/吨，2509 - 2510为85元/吨，2510 - 2511为80元/吨 [10] 基本面数据 - 5月精炼锌产量54.94万吨，4月进口量2.82万吨，出口量0.25万吨，镀锌开工率60.06%，压铸锌合金开工率59.84%，氧化锌开工率58.92%，中国锌锭七地社会库存7.96万吨，LME库存12.7万吨 [10] 铜行业 价格及基差 - SMM 1电解铜78680元/吨，SMM湿法铜78605元/吨，精废价差1102元/吨，LME 0 - 3为105.96美元/吨，进口盈亏 - 1144元/吨，沪伦比值8.02，洋山铜溢价（仓单）40美元/吨 [13] 月间价差 - 2507 - 2508为180元/吨，2508 - 2509为200元/吨，2509 - 2510为230元/吨 [13] 基本面数据 - 5月电解铜产量113.83万吨，4月进口量25.00万吨，进口铜精矿指数 - 44.75美元/吨，国内主流港口铜精矿库存81.28万吨，电解铜制杆开工率73.21%，再生铜制杆开工率32.08%，境内社会库存14.59万吨，保税区库存6.43万吨，SHFE库存10.19万吨，LME库存10.33万吨，COMEX库存19.99万吨，SHFE仓单4.48万吨 [13]

巴拿马官员Mulino（José Raúl Mulino Quintero）：（与加拿大矿业公司第一量子之间的）铜矿谈判"桌 子干净"。 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：锂矿、锂电、铜、小金属、甲酸酯、油漆、钙钛矿 - 公司：中矿资源 纪要提到的核心观点和论据 锂矿板块 - 核心观点：2025 年锂矿行业价格下跌带来成本压力，公司采取降本措施，预计出货量 4 万余吨碳酸锂和部分锂辉石矿 - 论据：行业整体降温但为降本提供机会，公司采取津巴布韦光电选矿设备调试等降本措施，对今年出货量预期明确 [2][3] 锂电板块 - 核心观点：自 2024 年起成为公司业绩重要支撑，公司通过现金流管理和高毛利率实现良好经营业绩 - 论据：该领域小众，公司作为最大参与方，通过有效管理和高毛利率取得良好业绩，推进火法和湿法一体化产品 [4] 铜项目 - 核心观点：赞比亚铜项目预计 2026 年中出产品，纳米比亚铜冶炼厂 2025 年三季度关停，回转窑预计四季度出产品 - 论据：赞比亚项目建设进展顺利，纳米比亚回转窑 5 月到达现场，已运送 100 吨矿样进行技术演练并开展下游客户报价工作 [2][5] 降本措施 - 核心观点：公司采取多项措施降低碳酸锂生产成本，预计影响约每吨 5,000 元 - 论据：津巴布韦光电选矿设备调试、寻找新世纪材料，江西新余 2.5 万吨生产线改造等措施 [2][6][8] 成本预期 - 核心观点：预计碳酸锂完全成本在每吨 7 万元以内，生产成本约为每吨 5 万多元 - 论据：虽二季度具体数值未核算完成，但有初步预计 [9] 津巴布韦政策影响 - 核心观点：津巴布韦 2027 年禁止锂精矿出口，现场加工硫酸锂可显著降低成本 - 论据：单吨碳酸锂可节省 8 至 12 吨运费，解决尾渣处理问题，公司已完成科研规划并积极响应 [2][9] 多金属战略布局 - 核心观点：公司采用多金属战略布局，锂、铜、小金属板块各有发展规划 - 论据：锂板块有 6 万多吨产能，铜板块计划五年内从 5 万吨扩至 10 万吨，小金属板块 2024 年收入达 14 亿并提出“三个 10”目标 [4][16] 金属矿产利润预期 - 核心观点：今年推出火法和湿法一体化产品，目前仅完成湿法工艺，年底实际成本出来后再交流利润情况 - 论据：湿法工艺产品已分发下游客户化验报价，成本不含火法成本，无法提供具体利润指引 [11] 碳酸锂价格走势 - 核心观点：碳酸锂行业反转取决于供应和需求，目前需求较好但供应长于预期，需消耗前期资金积累才会出现明显底部 - 论据：当前 6 万元每吨价格低于大部分企业全成本，行业无明显减产等现象 [14] 稀有小金属市场 - 核心观点：中矿公司在铷、锶等稀有小金属领域有较大影响力，正增加产能应对市场变化 - 论据：稀有小金属资源集中，应用广泛，公司规划长远发展强化影响力 [18] 甲酸酯应用 - 核心观点：甲酸酯在高端油服市场尤其是欧洲北海地区油漆领域应用有优势，应用增长率约 10% - 论据：产品无污染，全球仅公司能提供大量存货，不受涨价影响 [19] 铯元素重要性 - 核心观点：钙钛矿结构中铯元素不可替代，若钙钛矿普及或产业化将带来显著增量 - 论据：欧洲论文指出铯元素在钙钛矿结构中作用无法被其他材料替代 [20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 含锗次氧化锌无明确计价系数，需与销售部门招商谈判 [12] - 湿法工艺总投资约 2 亿美金，前端不到 1 亿美金，湿法部分约 1 亿多美金，布局时间未明确 [13] - 公司不存在用铜替代锂的战略布局，基于地质勘察背景 2019 年选择多金属战略布局 [14][15] - 去年有色金属价格上涨影响销售节奏，今年整体目标与去年持平 [21] - 铜冶炼厂三季度关停产线内金属沉淀对利润回补有积极影响，数额难确定 [22] - 预计二季度铜冶炼厂较一季度减亏，最终以实际数据为准 [23] - 锗、镓、锌产品未来在湿法工艺下逐步分离推出市场 [24]

藏格矿业调研纪要 - 碳酸锂生产流程中吸附车间三代技术老卤收率可达80%以上，膜车间收率可达98%，产品车间收率理论上可达到99%以上 [1] - 吸附剂前期投入较大，按固定资产核算，每吨碳酸锂成本中吸附剂成本占比较小，每年补充吸附剂100～200立方米 [1] - 公司目前采矿许可证仅适用于地面以下20米左右的矿产开采作业，暂未取得深层卤水的采矿许可证 [1] - 麻米错矿业生产工艺与藏格锂业大体一致，但特别增加了卤水改性环节 [1] - 藏格锂业已培养100多名技术人员，可迅速投入麻米错项目 [1] - 公司使用铝系吸附剂，因其使用寿命长且成本低，符合生产工艺要求 [1] - 巨龙铜业在保障项目建设的基础上将剩余资金用于分红，至今累计已现金分红65亿 [1] - 巨龙铜业通过采购成本降低、规模效应和收率上升等措施降低成本 [1] - 巨龙铜业通过技术改造、信息化建设和优化药剂添加点等方式提升收率 [1] - 巨龙铜业产品销售模式是尽产尽销，运输由甲玛乡车队和物流公司共同完成 [1] 融通基金概况 - 融通基金成立于2001年，资产管理规模(全部公募基金)1488.75亿元，排名44/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)724.94亿元，排名56/210 [2] - 管理公募基金数170只，排名42/210 [2] - 旗下公募基金经理38人，排名31/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为融通中证精准医疗主题指数(LOF)，最新单位净值为1.48，近一年增长60.11% [2] - 旗下最新募集公募基金产品为融通增元债券A，类型为债券型-混合二级，集中认购期2025年6月3日至2025年6月17日 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂：短期市场情绪缓和盘面暂稳，但缺乏实际利好，基本面仍有压力，预计短期盘面偏弱区间运行，主力运行区间参考56 - 62万，关注上游动态[1] - 镍：近期宏观暂稳，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松制约上方空间，预计盘面区间震荡调整，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化[4] - 不锈钢：盘面回归基本面交易逻辑，矿端有一定支撑，短期供需矛盾下基本面有压力，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13200，关注钢厂减产节奏[6][8] - 锌：中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；若矿端增速正常且下游消费弱，锌价或回调，主力参考21000 - 23000[10] - 氧化铝：短期内基本面或转向宽松，现货价格预计偏弱震荡，下方参考现金成本2700一线，关注企业产能和进口供应情况[13] - 铝：低库存低仓单支撑短期铝价，成本有支撑预期，短期难单边下跌，但后续需求有压力，关注19000一线[13] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确走势，短期驱动为美铜“232”关税调查，价格震荡偏强，主力参考77000 - 80000[14] - 锡：供给侧恢复慢，宏观情绪带动锡价反弹，预计短期偏强震荡，但需求预期悲观，待情绪企稳后高空思路为主[16] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 价格：SMM电池级碳酸锂均价60250元/吨，涨0.08%；工业级碳酸锂均价58600元/吨，涨0.09%；电池级氢氧化锂均价61700元/吨，跌0.68%；工业级氢氧化锂均价55700元/吨，跌0.71%[1] - 基本面：5月碳酸锂产量72080吨，降2.34%；需求量93938吨，增4.81%；进口量4月28336吨，增56.33%；出口量4月734吨，增233.72%；6月产能134855吨，增0.31%；5月开工率55%，降10.91%；5月总库存97637吨，增1.49%[1] 镍 - 价格：SMM 1电解镍123900元/吨，涨0.41%；1金川镍升贴水2400元/吨，降2.04%；LME 0 - 3为 - 180美元/吨，涨 - 0.90%；期货进口盈亏 - 3476元/吨，降3.31%；沪伦比值7.90[4] - 基本面：中国精炼镍产量35350吨，降2.62%；进口量8832吨，增8.18%；SHFE库存27075吨，增0.45%；社会库存41553吨，降1.97%；保税区库存5000吨，持平；LME库存199092吨，降0.51%[4] 不锈钢 - 价格：304/2B（无锡宏旺2.0卷）13000元/吨，持平；期现价差530元/吨，涨8.16%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价60美元/湿吨，涨1.69%；南非40 - 42%铬精矿均价60元/吨皮，降1.68%[6] - 基本面：中国300系不锈钢粗钢产量179.12万吨，增0.36%；印尼300系不锈钢粗钢产量36.00万吨，持平；进口量14.21万吨，增10.26%；出口量44.78万吨，降4.85%；净出口量30.57万吨，降10.54%；300系社库52.02万吨，增1.83%；300系冷轧社库68.71万吨，增1.41%；SHFE仓单12.17万吨，降1.04%[6] 锌 - 价格：SMM 0锌锭22590元/吨，降0.31%；升贴水300元/吨，降45元/吨；进口盈亏 - 458元/吨，降132.53元/吨；沪伦比值8.25[10] - 基本面：精炼锌产量5月54.94万吨，降1.08%；进口量4月2.82万吨，增2.40%；出口量4月0.25万吨，增75.76%；镀锌开工率59.58%，增7.41%；压铸锌合金开工率53.68%，增4.87%；氧化锌开工率59.50%，降0.58%；中国锌锭七地社会库存8.17万吨，增5.56%；LME库存13.6万吨，降1.00%[10] 氧化铝 - 价格：SMM A00铝20210元/吨，降20元/吨；氧化铝（山东）平均价3260元/吨，持平；氧化铝（河南）平均价3302元/吨，持平；氧化铝（山西）平均价3280元/吨，降0.15%；氧化铝（广西）平均价3285元/吨，持平；氧化铝（贵州）平均价3300元/吨，持平[13] - 基本面：氧化铝产量5月727.21万吨，增2.66%；铝型材开工率55.50%，降2.63%；铝线缆开工率64.20%，降0.93%；铝板带开工率66.60%，降1.48%；铝箔开工率70.70%，降0.56%；原生铝合金开工率54.60%，持平；电解铝进口量4月2.8万吨；出口量4月1.37万吨；中国电解铝社会库存47.70万吨，降8.09%；LME库存降0.2万吨[13] 铜 - 价格：SMM 1电解铜78875元/吨，持平；SMM 1电解铜升贴水85元/吨，涨10元/吨；精废价差1388元/吨，持平；LME 0 - 3为69.84美元/吨，降23.31美元/吨；进口盈亏 - 1116元/吨，涨400.79元/吨；沪伦比值8.04；洋山铜溢价（仓单）43.00美元/吨，涨2.00美元/吨[14] - 基本面：电解铜产量5月113.83万吨，增1.12%；进口量4月25.00万吨，降19.06%；进口铜精矿指数 - 43.29美元/吨，增0.27美元/吨；国内主流港口铜精矿库存74.73万吨，降6.11%；电解铜制杆开工率74.87%，降1.03%；再生铜制杆开工率27.31%，增5.17%；境内社会库存14.95万吨，降2.29%；保税区库存5.80万吨，增7.01%；SHFE库存10.74万吨，增1.52%；LME库存12.24万吨，降7.55%；COMEX库存18.79万短吨，增0.53%；SHFE仓单3.42万吨，降93.40%[14] 锡 - 价格：SMM 1锡263900元/吨，降0.19%；SMM 1锡升贴水1200元/吨，涨4.35%；LME 0 - 3升贴水50.00美元/吨，涨649.45%；进口盈亏 - 10910.99元/吨，涨0.86%；沪伦比值8.12[16] - 基本面：4月锡矿进口9861吨，增18.48%；SMM精锡5月产量14840吨，降2.37%；精炼锡4月进口量1128吨，降46.31%；精炼锡4月出口量1637吨，降2.15%；印尼精锡4月出口量4800吨，降15.79%；SMM精锡5月平均开工率61.60%，降2.38%；SMM焊锡4月企业开工率76.70%，增1.19%；SHEF库存周报7372.0吨，降9.07%；社会库存8856.0吨，降2.38%；SHEF仓单6904.0吨，降1.65%；LME库存2440.0吨，持平[16]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：中矿资源 - 行业：锂盐、铜矿、社研、小金属、锗和镓、嘉禾金属 纪要提到的核心观点和论据 生产与销售 - 2025 年一季度出货量 9000 吨，二季度前两月约 5000 - 6000 吨，全年预计出货 4.5 万吨[3] - 社研业务 2024 年利润同比增 50%，2025 年一季度同比增 90%，二季度稳定[6] 冶炼厂 - 2025 年对 2.5 万吨产线技改，耗时约四月，产能扩至 3 万吨，加工费略降，年底投产[2][4] - 纳米比亚铜冶炼厂因亏损三季度停产，人员分流至锗冶炼厂[2][7] - 计划建设 1 万吨硫酸铝工厂，总投入近 1 亿美元，实际约 7000 万美元[4][14] 矿山端 - 两条产线，浮选厂月产约 3 万吨精矿，脱硫产线技术升级和色选厂原料生产，进行预抛废降成本[5] - 年底前落地 1 万吨硫酸锂产线降锂研成本[5] - 比基塔锂灰石含运费 CIF 成本约 500 美元，冶炼费约 1.7 - 1.8 万元，目标降完全成本至含税 6 万元内[2][10] - Tanco 矿山以射流开采铈资源，2022 年用锂资源，现价格优势不明显，月产约 3000 吨，年产约 3 万吨锂辉石矿[16] - 北美 Tanco 矿山生产成本约 800 美元[23] 项目进展 - 赞比亚铜矿项目预计 2026 年下半年投产，争取年底完成爬坡，2027 年满负荷生产[2][8] - 小金属矿山窑预计三季度完成安装出量，第二条窑招投标推进[20] 行业情况 - 行业价格和成本线接近甚至低于成本线，成本有下降空间但幅度不大，短期价格或再跌，长期需求旺价格会调整[2][12] - 北美除中矿资源外，北美锂业 NAO 年产碳酸锂 1 - 2 万吨，其他项目停滞或暂停[24] 公司发展预期 - 未来三年复合增长率预计 10% - 20%，资本开支预计 10 亿美元，靠自有资金和银行贷款[4][29][32] - 通过分红决议，每 10 股送红利，董事会召开后两月内分红[4][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司通过预处理矿石、建设硫酸锂工厂和技改等措施降成本应对碳酸锂价格跌至目标成本水平[2][10][11] - 津巴布韦锂盐企业资源税问题，通过建设下游硫酸铝工厂规避，与当地政府商谈税收调整[4][13] - 硫酸锂工厂部分原辅料进口，部分当地转化处理，前期投资高，配套完善后成本降低[15] - 铜项目 2025 年 3 月 1 日启动剥离，准备选矿招标，预计 2026 年下半年投产，初期产量几千吨[4][18][19] - 西楚项目资源核实完成，后续演练工作论证中[27] - 海外锗和镓价格与国内倒挂受管制和需求影响，未来价格随其变化调整[28] - 碳酸锂价格反转时间难预测，受供需和行业参与者变化影响[30] - 嘉禾金属需求预计保持增长，对行业整体影响不大[31] - 锂盐短期内无扩展计划，C3 成本约 5300 美元，当地特批经济特区使企业所得税从 30%降至 15%[26]

嘉能可智利铜矿冶炼厂运营情况 - 嘉能可位于智利的铜矿冶炼厂已恢复运营 [1]

智利出口总额及结构 - 2024年智利商品出口总额首次突破1000亿美元大关，达到1001.63亿美元，同比增长5.9% [1] - 铜出口额508.58亿美元，仍是第一大出口商品 [1] - 非传统商品出口额437.55亿美元，与2023年持平，其中新鲜水果出口表现突出，达82.45亿美元，增幅28.6% [1] - 服务出口创历史新高，达28.69亿美元，同比增长18% [1] 出口多元化战略 - 智利政府高度重视出口多元化战略，旨在开拓更多国际市场并提供高附加值产品 [1] - 农业领域推出可持续农产品出口竞争力议程，增加劳动力供给和基础设施投入 [2] - 服务贸易领域搭建电子平台"智利服务"，提供退税和市场准入指导 [2] - 2024年启动创业和服务产业竞赛，支持企业参加国际展会并提供法律咨询 [2] 中小微企业出口支持 - 2024年共有8567家智利公司开展出口业务，其中53%为中小微企业 [3] - 举办首届全球解决方案出口对接会，支持企业参加国际行业会议 [3] - 与墨西哥完成自贸协定升级，新增中小微企业章节 [3] 出口市场拓展 - 与欧洲自由贸易联盟签署自贸协定升级协议，优化市场准入条件 [3] - 欧盟与智利《临时贸易协议》简化农产品出口程序 [3] - 2024年6月正式申请加入RCEP，强化与亚太地区经济联系 [3] 对华出口及合作 - 中国继续保持智利第一大出口目的地国地位，对华商品出口378.35亿美元，占出口总额37%，同比增长6% [4] - 第九届"智利周"在北京、杭州举行，25家智利企业推介鲜果、葡萄酒等产品 [4] - 签署两项重要协议，包括经由第三国港口对华运送新鲜水果和扩大冰鲜猪肉等产品准入 [4]